业绩总结 - 2025年上半年中国国内生产总值660536亿元，同比增长5.3%[53] - 2025年上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，6月同比增长6.8%[55] - 2025年上半年社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，6月同比增长4.8%[58] - 2025年上半年全国固定资产投资同比增长2.8%，6月环比下降0.12%[59] - 2025年上半年货物进出口总额217876亿元，同比增长2.9%，6月同比增长5.2%[60] - 2025年上半年全国居民消费价格同比下降0.1%，6月同比上涨0.1%，环比下降0.1%[62] - 2025年上半年全国工业生产者出厂价格同比下降2.8%，6月同比下降3.6%，环比下降0.4%[62] - 2025年上半年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，6月为5.0%[63] - 2025年上半年全国居民人均可支配收入21840元，同比名义增长5.3%，实际增长5.4%[63] 用户数据 - 经销商对公司保证采购金额不低于每店每季度50万美元[24][148][195] - 公司经销商至2030年数量不低于50家[24][113][149][195] 未来展望 - 预计2025年三季度全球实际GDP增速在2.4%左右，全年在2.0%左右[30] - 预计2025年三季度全球CPI同比增速在3%左右，全年在3.4%左右[33] - 预计2025年三季度美国实际GDP增速环比折年率在1%左右，CPI同比增速在2.7%左右[5] - 预计2025年三季度欧元区实际GDP环比增速为0.1%，CPI同比增速为2.0%[47] - 预计2025年三季度，新加坡、越南、泰国、印尼、菲律宾实际GDP同比增速分别在2%、5.5%、1.9%、5%、5.7%左右，CPI同比增速分别在1.5%、2.9%、 - 0.2%、1.8%、2.7%左右[53] - 个人奢侈品市场今年“继续微降”情景可能性最高，全年销售额缩水2% - 5%[66] - 普华永道预测全球个人奢侈品市场将从2025年的4640亿美元增长到2030年的6060亿美元，年均增长率约6%[80] - Grand View Research预计全球奢侈品市场到2030年规模将达5792.6亿美元，2024 - 2030年均增长率为6.8%[80] - 中国奢侈品市场未来五年将以10%复合增长率增长，2030年预期规模达1480亿美元，市场份额从2024年的19%升至近25%，贡献全球消费增长的60%[85] - 预计2035年中国居民人均可支配收入从2020年的32200元增至约66900元，中高收入家庭比例从40%提高至80%，约11.68亿人[89] 新产品和新技术研发 - 公司新产品业务销售利润率为50 - 60%[24][149][195] 市场扩张和并购 - Versace被Capri Holdings收购后，亚洲市场营收从2019财年的4900万美元跃升至2020财年的2.37亿美元，增长近4.8倍[110] 其他新策略 - 迈巴赫亚太公司计划截至2030年经销商数量不少于50家[113] - 迈巴赫亚太公司计划销售毛利率：现有产品线25%，新产品线50 - 60%，授权费100%[113] 估值相关 - 估值对象为迈巴赫亚太股东全部权益价值[8][142] - 估值基准日2025年6月30日，总资产账面值1273.93美元，总负债账面值0美元，所有者权益账面值1273.93美元[8][9] - 采用收益法估值，迈巴赫亚太股东全部权益价值市场价值为12600万美元[141][184][193] - 采用市场法估值，迈巴赫亚太股东全部权益价值估值为13200.00万美元[182][187] - 收益法和市场法估值结果存在差异，原因是收益法反映资产经营能力，市场法采用历史数据且调整方式主观性强[192] - 对于有获利能力的奢侈品企业通常选用收益法估值[192] - 本次估值被估值单位缺乏市场流动性折扣率取15.7%[181]

公司估值 - 迈巴赫奢侈品亚太有限公司股东全部权益价值估值为1.26亿美元，估值基准日为2025年6月30日，有效期至2026年6月29日[4][13][14] - 收益法估测该公司2025年6月30日股东全部权益价值为12600万美元，增值额12599.87万美元，增值率9692207.69%[94] - 市场法估测该公司2025年6月30日股东全部权益价值为13200万美元，增值额13199.87万美元，增值率10153746.15%[95] - 估值人员确定以收益法估值结果作为本次经济行为的估值结果[99] 公司财务 - 2025年模拟营业收入为50万美元，2026年为1700万美元，2027年为4250万美元[136] - 2025年模拟营业成本为37.5万美元，2026年为1200万美元，2027年为3020万美元[136] - 2025年下半年营业利润为11.5万美元，2026年为499万美元，2027年为1229万美元[136] - 2025 - 2031年及以后折现率均为16.60%[138] 市场与销售 - 全球奢侈品市场销售额达1.5万亿欧元，2023 - 2024年个人奢侈品市场销售额从3690亿欧元降至3640亿欧元，按当前汇率同比降1%[61] - 今年一季度个人奢侈品市场销售额按当前汇率预计进一步下滑1% - 3%[61] - 个人奢侈品市场“继续微降”情景可能性最高，全年销售额缩水2% - 5%[62] 公司运营 - 经销商对迈巴赫奢侈品亚太保证采购金额不低于每店每季度50万美元，至2030年数量不低于50家[13][93][106] - 销售利润率分别为25%（to B业务）、50 - 60%（新产品业务）、100%（代理权授权业务）[13][93] 公司股权 - 迈巴赫奢侈品亚太有限公司发行股份总数为10000股普通股，股本总款额为港币10000元，邱芬和Maybach Icons of Luxury GmbH持股比例分别为20%和80%[16] - 2025年7月15 - 16日，邱芬等进行迈巴赫亚太普通股转让，共转让4900股，对价共4900港币[107] - 老凤祥拟通过老凤祥香港公司以2400万美元收购迈巴赫奢侈品亚太20%股权[118] 其他 - 上海老凤祥有限公司成立于1996年4月19日，注册资本为2091.5万元人民币[15] - 中国香港公司利得税税率为16.5%，其中法团200万港元内利润适用税率为8.25%[13][93][106]

投资信息 - 公司拟通过老凤祥香港公司投资认购迈巴赫奢侈品亚太2000股有投票权普通股，占股20%，总投资额2400万美元[3] - 认购价款2400万美元中2000港币计入普通股股本，其余计入资本公积[4] - LFXHK应于交割完成后30个工作日内支付认购价款[7][17][62] - 《投资及股东协议》最终截止日为2026年3月31日[7][17][92] - 本次投资事项构成关联交易，在董事会审议权限内，无需提交股东大会审议[23][24] 公司结构 - 投资交割前迈巴赫奢侈品亚太股东及持股比例为：MIOL 51%、Eifel 20%、Maysia 15%、Halcyon 14%[14] - 投资交割后，MAP股东结构为MAYBACH Icons of Luxury GmbH持股31%（3100股）、老凤祥香港有限公司持股20%（2000股）、Eifel Equity Limited持股20%（2000股）、迈亚商贸香港有限公司持股15%（1500股）、赫興香港有限公司持股14%（1400股）[20] - 投资交割后，MAP董事会由3名成员组成，MIOL、Eifel、LFXHK各提名1人[20][21][80][81] 公司估值 - 迈巴赫奢侈品亚太有限公司整体估值为12600.00万美元，估值基准日为2025年6月30日，有效期至2026年6月29日[38][39] - 2025年6月30日MAP总资产账面值为0.13万美元，总负债为0，所有者权益为0.13万美元[39] - 收益法估测2025年6月30日MAP股东全部权益价值为12600.00万美元，增值额12599.87万美元，增值率9692207.69%[40][41] - 市场法估测2025年6月30日MAP股东全部权益价值为13200.00万美元，增值额13199.87万美元，增值率10153746.15%[42] - 公司投前估值为9600万美元，投后估值为1.2亿美元[99] 业务情况 - 迈巴赫奢侈品公司近四年业务覆盖75个国家和地区，有617家零售门店及销售渠道、15家精品旗舰店[13] - 截至核查报告书出具之日，MAP无对外投资、融资和担保情况，未聘用员工[33] - 截至2025年9月26日，MAP在香港未拥有商标、专利和外观设计，无土地房产，无诉讼及强制性清盘法律程序[32][33] 商标授权 - 截至核查报告书出具之日，Mercedes - Benz Group AG在香港拥有“迈巴赫/迈巴赫”等现行有效商标，Daimler AG无[35] - 截至《投资及股东协议》签署前，Mercedes - Benz Group AG仅授权MIOL在境内开展MAYBACH相关商业活动并使用商标[36] - MAYBACH Icons of Luxury GmbH承诺争取将境内授权拓展为亚太地区授权并转授权给MAP[37] 协议相关 - MAP与公司关联公司上海老凤祥臻品商贸有限公司签署《品牌代理协议》构成关联交易[24] - 品牌代理协议期限覆盖本协议签署日至2031年12月31日，可自动续期3年[66] - 主经销协议期限至少覆盖本协议签署日至2031年12月31日，可自动续期3年[71] 风险提示 - 本次投资需政府相关部门备案，结果和时间不确定[51] - 迈巴赫奢侈品亚太业务未开展，未来经营有市场、经营、管理等风险[51] - MAP项目运营短期内可能无经济效益，股息分配无强制约定，投资收益不确定[51] 其他规定 - LFXHK在公司发行新股后总股本5%范围内享有优先认购权，应在20个工作日内通知是否行使，30个工作日内完成收购[73] - 公司应考虑每年宣派不低于可分配利润50%的股息[89] - 协议生效需满足内部同意、政府批准及签署交付条件[90][91]

市场扩张 - 2025年6月12日审议通过设立香港全资子公司议案[3] - 近日完成香港公司注册登记，名为老凤祥香港有限公司[4] - 香港公司注册资本3000万港币，由上海老凤祥有限公司持股100%[4]

格隆汇10月9日｜老凤祥公告，公司拟通过下属 控股子公司老凤祥香港有限公司投资认购 MaybachLuxuryAsia Pacific Co. Limited(迈巴赫奢侈品亚太有限公司)向LFXHK发行及配发的共2000 股有 投票权普通股，占发行及配发后MAP股权的20%。本次投资合计总投资额为2400万美元。 ...

老凤祥公告称，公司拟通过下属控股子公司老凤祥香港有限公司（LFXHK）投资认购迈巴赫奢侈品亚 太有限公司（MAP）发行的2000股有投票权普通股，占发行及配发后MAP股权的20%，总投资额为 2400万美元。此外，MAP与LFXHK的关联公司上海老凤祥臻品商贸有限公司签署《品牌代理协议》， 就日后与MAP在品牌代理业务方面达成战略合作。 ...

股票简称：老凤祥 股票代码：600612 编号：临 2025-043 老凤祥 B 900905 1 详细内容请参考同日登载在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及指定 信息披露媒体上的《老凤祥股份有限公司关于控股子公司拟投资迈巴赫奢侈品亚 太有限公司股权暨关联交易的公告》，公告编号：临 2025-044。 老凤祥股份有限公司 第十一届董事会第二十次（临时）会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 老凤祥股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 9 月 26 日向全体董事 发出会议通知，并在 2025 年 9 月 30 日如期召开了第十一届董事会第二十次（临 时）会议。出席会议的董事应到 9 名，实到 9 名（其中独立董事应到 3 名，实到 3 名）。会议由杨奕董事长主持，公司高管列席会议。本次会议的召开及程序符 合《公司法》及《公司章程》的规定。与会董事审议并一致通过以下决议： 一、《关于控股子公司拟投资迈巴赫奢侈品亚太有限公司股权暨关联交易的 议案》 表决情况：8 票同意、0 票反对 ...

板块整体表现 - 饰品板块在10月9日整体上涨1.47%，表现优于上证指数（上涨1.32%）和深证成指（上涨1.47%）[1] - 板块内多数个股录得上涨，其中曼卡龙以5.85%的涨幅领涨，中国黄金和深中华A涨幅均超过4%[1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入3423.1万元，而游资和散户资金分别净流出2302.7万元和1120.41万元[2] 个股价格表现 - 曼卡龙收盘价20.99元，单日上涨5.85%，成交25.81万手，成交额达5.32亿元[1] - 中国黄金收盘价8.75元，上涨4.42%，成交99.19万手，为板块内成交量最高个股，成交额8.59亿元[1] - 深中华A收盘价6.89元，上涨4.39%，成交28.68万手，成交额1.95亿元[1] - 板块内仅少数个股下跌，ST新华锦跌幅最大，为-5.08%，瑞贝卡下跌-1.06%[2] 个股资金流向 - 老凤祥主力资金净流出规模最大，达4098.12万元，主力净占比-15.59%，同时散户资金净流出6130.64万元[3] - 深中华A获得主力资金净流入1171.98万元，主力净占比6.01%，为正向流入比例较高的个股之一[3] - 明牌珠宝主力资金净流入976.42万元，主力净占比高达11.81%，显示强劲的主力买入意愿[3] - 中国黄金主力资金仅净流入19.11万元，但游资净流出2794.30万元，游资净占比-3.25%[3]

黄金价格水平与对比 - 中国黄金基础金价为896元/克，其投资金条、储值金条和元宝金价格为912元/克 [1] - 老凤祥黄金及足金价格为1138元/克，其投资金条价格为1088元/克 [1] - 不同品牌和产品价格差异显著，投资类金条价格低于品牌首饰金价 [1] 黄金价格近期走势 - 老凤祥足金价格在10月2日及3日为1125元/克，10月4日上涨至1131元/克，当前进一步上涨至1138元/克 [4] - 短期内价格波动明显，几天内上涨超过10元/克 [4] 黄金产品分类与定位 - 黄金首饰分为高、中、低三档，高档首饰使用K白金、高K黄金或足金，兼具美观与保值性 [3] - 投资金条和储值金条更侧重于保值功能，价格相对较低 [1][9] - 品牌首饰及高档足金产品工艺精致，更适合收藏和送礼场景 [1][3][9] 黄金购买策略与考量因素 - 购买决策需首先明确用途，投资保值首选金条，收藏送礼可选品牌首饰 [9] - 需关注黄金纯度，例如999纯金与足金的含金量差异影响保值能力 [7] - 需考虑工艺费，复杂工艺的首饰在回收时可能无法体现工费价值 [7] - 换购黄金价格为1138元/克，持有旧金首饰可进行抵现换购 [6]

行业与公司概述 * 纪要涉及的行业为黄金珠宝行业，重点讨论的公司包括周大福、潮宏基、老庙、老凤祥、周生生、中金、周大生等[1][3] 国庆期间整体表现 * 国庆期间（10月1日至7日）黄金珠宝行业整体表现超预期，行业平均增幅约为10%-15%[4][10][14] * 周大福华东区和华中区整体增幅达15%，高于原预期的10%，增长得益于价格管控放宽至克减70及不镶嵌黄金一口价产品和镶嵌类产品增长[1][4] * 潮宏基国庆期间增长45%，预计最终可能达50%，自去年下半年以来每个季度增幅均超40%[1][5][7] * 周生生、中金、大生等品牌国庆期间增长约10%-15%，部分区域表现较好达17%-18%，个别品牌维持超预期40%以上高增长[1][10] * 老庙和老凤祥自4月以来表现较弱，下滑幅度维持在10%-15%，价格战效果不明显，顾客易被周大福吸引[1][9] * 河南市场十一期间整体销售数据持平略增，具体品牌表现分化：潮宏基增长18%，老凤祥增长1.3%，老庙增长0.8%，周大福增长1.1%，周大生下滑7.4%，中国黄金下滑11.3%[20] 各品牌季度与月度表现 * 周大福一季度至四月份同比下滑20%，但从五月到九月基本持平或小幅波动，九月下滑2%，七八月分别增长3%和5%，国庆期间实现15%的双位数增长[6] * 潮宏基今年每个季度增幅均超过40%，九月份在华东地区增幅达52%[7] * 三季度河南省品牌表现：周大福7月增17.6%、8月增11.1%、9月下滑17.3%；周大生7月增2.5%、8月增10.6%、9月下滑27.4%；老凤祥7月增11.4%、8月增17.1%、9月下滑11.3%；潮宏基7月增20.7%、8月增46%、9月整体增幅6.3%[35] * 9月份因黄金价格上涨、天气因素及无节日导致整体市场观望情绪浓厚，各品牌均出现销量下滑[34] 产品策略与结构变化 * 周大福不镶嵌黄金一口价产品增长翻倍，今年一二季度保持70%-80%增长，占比升至30%，国庆期间镶嵌类产品（如旧金镶钻）增长接近100%[4][5] * 潮宏基的黄金克重保持20%-30%增长，而其他品牌克重下降30%-40%，其镶嵌类产品（真金真钻系列、故宫系列等）增长接近100%，占比从去年不到7%提升至12%[8] * 周大福非黄金克重占比已接近35%（第二季度为30%），其他品牌如老庙、老凤祥也增加黄金一口价产品占比，趋近35%，预计四季度可能达40%[2][17][18] * 周大福在河南省的一口价占比约为22%-30%，全国范围从年初百分之十几提升至25%-30%；潮宏基在河南省一口价占比为35.7%，新店可达38%-42%[25] 价格策略与成本压力 * 周大福从10月1日起将价格管控放开至克减70（去年同期为25-30），部分加盟商为抢市场折扣达110-120[4] * 河南市场各品牌采取降维竞争策略：老凤祥克减至170-180元，周大生“大盘价加40”相当于克减200元，老庙克减至189元，中部城市客单价普遍在120-150元之间[21] * 品牌预计在10月下旬及节后常规提价，因国际金价自七八月震荡时期涨幅达9%-10%，目前超过4000美元[11][12] * 潮宏基10月1日前常规提价约15%，但由于长期提价幅度不高，对销售影响有限[12] * 潮宏基黄金价格实时调整，目前金价约1400元每克，预计下次调价可能达1700至1800元每克[28] * 高金价导致加盟商利润受压，只能以八八折或九折出售产品，预计十一假期后品牌将统一对接加盟商进行价格调整[24] 加盟商管理与行业规范 * 品牌对中小加盟商私货管控严格，对省级代理商管控较弱，但品牌公司对各级代理商压货力度大，极大挤压私货空间[13] * 珠宝行业税收规范化，四季度及明年税务问题将透明化，税务成本成为加盟商重要压力，所有珠宝企业将转向正规化[2][16] * 税收规范在华东地区（如江苏、安徽）影响显著，大户被查罚款数亿，港资品牌周大福必须全额开票受影响较大[33] 订货会与渠道动态 * 周大福河南地区9月订货会同比增长37%，公司强制调配；老凤祥完成90%任务量，政策相对宽松允许加盟商拿部分金条；老庙提供返利激励，贴牌费从51元降至27元，全国任务完成率85%；潮宏基订货会任务翻番[26][27] * 老凤祥年度任务通过四次订货会拆分：春节完成33%-35%，五一完成26%-28%，夏季完成15%-18%，秋季完成26%-28%，今年秋季加盟商完成22%-23%[29] * 老凤祥金条配额今年在20%-25%（去年为10%-15%），公司通过增加金条配额帮助加盟商完成目标[31][32] * 河南省珠宝行业呈现两极分化，大型加盟商继续开店（如老凤祥年底开新店），小型加盟商关店数量多于新开店[30] 金价影响与未来展望 * 金价上涨短期内（9月和10月旺季）对消费影响不大，婚庆和送礼需求强劲，但若国际金价涨至4000美元或4200美元以上，10月底及11月份将受影响[1][13] * 高金价导致消费者观望情绪浓厚，若金价回调（如从900元至812元）会吸引投资客和加盟商囤货，目前高金价抑制了部分婚庆需求[23] * 消费者心理落差较大，若金价持续震荡或略微下行，一两个月后可能逐渐接受当前价格水平，预计双十一或12月初可能出现回调[23]