GNC中国业务 - GNC中国业务近年来收入大幅增加 利润稳步提升 但在费用管理方面仍存在优化空间 [1] - 公司将积极挖掘商业合约推广潜力 多举措推进降本增效工作 降低销售费用投入 提高费用投放精准性 加强销售费用精细化管理 [1] - 公司将紧盯市场动态 强化品牌价值 促进GNC中国业务合规 高质量发展 [1] 促红素业务 - 促红素作为经典抗贫血药物 市场需求量稳步增加 [1] - 公司将紧握市场需求 密切关注国家组织药品集中采购政策动态 积极参与地方或联盟带量采购等项目 推动产品销量稳步上升 [1] 骨科外用贴膏剂市场 - 2023年我国骨科外用贴膏剂市场规模超百亿 五年复合增长率达9.55% [2] - 风湿骨痛类产品需求受人口老龄化 慢性病管理意识提升长期驱动 [2] - 祛风骨痛凝胶膏是公司骨科领域重点布局的处方药产品 依托传统中药组方与现代巴布膏透皮技术结合 [2] - 公司将持续推进中药制剂产线数字化 智能化改造 提升生产效率和柔性 [2] 研发管线 - 2025年已有乳果糖口服溶液一个仿制药获批上市 [2] - 注射用头孢西丁钠(1.0g) 注射用头孢他啶(1.0g 1.5g)两个品种通过仿制药一致性评价 [2] - 预计近两年将有磷酸奥司他韦干混悬剂 蛋白琥珀酸铁口服溶液等仿制药获批 [2] - 拉西地平片 注射用头孢哌酮钠舒巴坦钠等品种将通过仿制药一致性评价 [2] - 公司将继续聚焦心脑血管 消化代谢 呼吸系统 抗感染 抗肿瘤等主要疾病领域 [2] - 大力开展老年人用药 儿童用药和大健康产品开发 [2] 财务管理 - 公司年报及一季度报表中利息收入来源为银行存款 不存在购买理财产品或拆借给其他单位获取利息收入的情况 [3] - 公司将紧密围绕日常生产经营实际需求 开展科学合理的资金规划工作 保证充足偿债能力及合理资本结构 [3] 销售费用管理 - 去年公司销售费用支出中电商推广费及广告费用支出接近14亿元 此金额为公司利润的2倍多 [3] - 公司建立预算管理制度 将预算分解到各部门 团队 明确责任主体 确保每笔费用支出有明确负责人和审批流程 [3] - 优化费用审批流程 建立多级审批 对电商推广费及广告费用支出进行严格审核 [3] - 加强费用监控与分析 定期对电商推广费及广告费用支出进行分析 找出问题并及时调整 [4] - 聘请第三方审计机构对财务报告和内部控制情况进行审计 确保费用支出真实性和合规性 [4]

业绩说明会信息 - 2025年5月14日14:00 - 16:30参加业绩说明会[3][7] - 网上互动交流时间为15:00 - 16:30[7] - 召开地点为“全景路演”网站等[3][7] 问题征集信息 - 2025年5月7日至5月13日16:00前征集问题[3][8] - 征集途径为访问网站、扫描二维码、发邮件[3][8] 其他信息 - 参加人员有董事总裁等[7] - 联系人及电话、邮箱[10] - 已发布2024年度和2025年一季度报告[4] - 说明会采用网络远程方式[6][7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 4.95 元 [5][8] 报告的核心观点 - 看好公司 2023 年末以来管理班子、管理制度、精神面貌、经营改革的积极变化，有望带来利润持续增长与品牌价值重估 [1] - 预计 2025 - 27 年归母净利 7.3/8.9/10.7 亿元（+16.5/21.6/20.0% yoy） [5] 各部分总结 业绩情况 - 2024 年营收、归母净利、扣非净利 161.8/6.3/5.9 亿元（+5%/59%/80% yoy），1Q25 营收、归母净利、扣非净利 41.7/2.1/2.0 亿元（+1%/20%/28% yoy） [1] 工业收入 - 2024 年同比增长 19%至 62.8 亿元，1Q25 收入同比基本持平至 15.1 亿元，预计 2025 - 27 年收入维持双位数增长 [2] - 2024 年营业补充剂收入同比增长 31%至 37.5 亿元，抗感染收入同比微幅下滑、心脑与抗肿瘤收入同比增长超 30%、感冒药与消化系统药收入同比下滑超 20% [2] 工业净利率 - 2024 年估算工业净利率 7.7%（2023 年 3.5%）且季度均衡，1Q25 估算工业净利率 11.8%，同比环比均显著提升，预计 2025 年维持强劲 [3] - 工业资产质量 2024 年以来持续提升，1Q25 应收款及融资 6.2 亿元、存货 7.8 亿元，同比环比均小幅下降，工业净现金流 1Q25 为 -1.6 亿元 [3] 人民同泰 - 2024 年收入 100 亿元（-3% yoy）、利润 2.1 亿元（-27% yoy），1Q25 收入 27 亿元（+3% yoy）、利润 0.5 亿元（-42% yoy） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|15,457|16,176|18,529|20,247|22,116| |+/-%|11.93|4.65|14.55|9.27|9.23| |归属母公司净利润 (人民币百万)|395.26|628.85|732.91|891.49|1,070| |+/-%|(14.88)|59.10|16.55|21.64|19.98| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.16|0.25|0.29|0.35|0.42| |ROE (%)|8.73|12.48|12.82|13.66|14.24| |PE (倍)|23.45|14.74|12.65|10.40|8.66| |PB (倍)|1.96|1.73|1.52|1.33|1.15| |EV EBITDA (倍)|9.38|7.12|5.64|4.25|3.48| [7] 可比公司估值 - 选取云南白药、东阿阿胶等多家公司作为可比公司，哈药股份 2024 - 2027 年 PE 分别为 15/13/10/8 倍，2024 - 26E 归母净利 CAGR 为 21%，PEG 为 0.6 [13] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [18]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司迎来业绩拐点，业绩爆发得益于经营改善且具备持续性，2025Q1商业板块承压但工业净利率提升超预期，预计2025 - 2027年公司经营改善有望持续，维持“买入”投资评级 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入161.76亿元（同比+4.65%），归母净利润6.29亿元（同比+59.1%），扣非归母净利润5.86亿元（同比+80.08%）；2025Q1公司实现营业收入41.74亿元（同比+0.78%），归母净利润2.13亿元（同比+20.48%），扣非归母净利润2.04亿元（同比+28.06%） [3] 业务板块分析 - 2024年商业收入100.07亿元（同比 - 3.31%），工业收入62.77亿元（同比+19.09%）；工业细分业务中，营养补充剂业务收入37.53亿元（同比+30.96%），抗病毒抗感染业务收入10亿元（同比 - 1.52%），感冒药业务收入3.95亿元（同比 - 26.3%），心脑血管业务收入3.3亿元（同比+48.88%），消化系统业务收入1.96亿元（同比 - 23.66%），抗肿瘤业务收入2.86亿元（同比+33.67%） [6] - 2024年工业重点品种中，复方葡萄糖酸钙口服溶液销量约5.2亿支（同比+72.84%），葡萄糖酸锌口服溶液销量4.74亿支（同比+51.3%），哈药牌钙铁锌口服液销量5.86亿支（同比+35.45%），人促红素注射液销量2484万支（同比+49.66%），拉西地平片销量1.47亿支（同比+95.54%），祛风骨痛凝胶膏销量871万贴（同比+186%） [6] - 2025年电商业务中，Harbin Pharmaceutical Hong Kong收入14.58亿元（同比+36.4%），健康科技收入10.7亿元（同比+15.43%） [6] - 2025Q1人民同泰收入26.67亿元（同比+2.65%），归母净利润0.46亿元（同比 - 41.48%）；大致推算工业收入约15.08亿元（同比 - 2.36%），归母净利润1.79亿元（同比+51.21%），工业归母净利率约11.85%（同比提升4.2个百分点） [6][7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为172.59亿元、184.88亿元、197.9亿元，同比增速分别约为7%、7%、7%，实现归母净利润分别为7.4亿元、8.82亿元、10.45亿元，同比分别增长约18%、19%、19%，对应当前股价PE分别约为13倍、11倍、9倍 [9] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|15,457|16,176|17,259|18,488|19,790| |增长率YoY %|11.9%|4.7%|6.7%|7.1%|7.0%| |归属母公司净利润(百万元)|395|629|740|882|1,045| |增长率YoY%|-15.0%|59.1%|17.7%|19.2%|18.5%| |毛利率%|26.2%|28.2%|30.1%|31.7%|33.1%| |净资产收益率ROE%|8.4%|11.8%|12.2%|12.7%|13.0%| |EPS(摊薄)(元)|0.16|0.25|0.29|0.35|0.41| |市盈率P/E(倍)|23.45|14.74|12.52|10.51|8.87| |市净率P/B(倍)|1.96|1.73|1.52|1.33|1.16| [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司迎来业绩拐点，业绩爆发得益于经营改善且具备持续性，2025Q1商业板块承压但工业净利率提升超预期，预计2025 - 2027年经营改善有望持续，维持“买入”投资评级 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入161.76亿元（同比+4.65%），归母净利润6.29亿元（同比+59.1%），扣非归母净利润5.86亿元（同比+80.08%）；2025Q1公司实现营业收入41.74亿元（同比+0.78%），归母净利润2.13亿元（同比+20.48%），扣非归母净利润2.04亿元（同比+28.06%） [3] 业务分析 - 2024年商业收入100.07亿元（同比 - 3.31%），工业收入62.77亿元（同比+19.09%）；工业细分业务中，营养补充剂业务收入37.53亿元（同比+30.96%），抗病毒抗感染业务收入10亿元（同比 - 1.52%），感冒药业务收入3.95亿元（同比 - 26.3%），心脑血管业务收入3.3亿元（同比+48.88%），消化系统业务收入1.96亿元（同比 - 23.66%），抗肿瘤业务收入2.86亿元（同比+33.67%） [6] - 2024年工业重点品种中，复方葡萄糖酸钙口服溶液销量约5.2亿支（同比+72.84%），葡萄糖酸锌口服溶液销量4.74亿支（同比+51.3%），哈药牌钙铁锌口服液销量5.86亿支（同比+35.45%），人促红素注射液销量2484万支（同比+49.66%），拉西地平片销量1.47亿支（同比+95.54%），祛风骨痛凝胶膏销量871万贴（同比+186%） [6] - 2025年电商业务中，Harbin Pharmaceutical Hong Kong收入14.58亿元（同比+36.4%），健康科技收入10.7亿元（同比+15.43%） [6] - 2025Q1人民同泰收入26.67亿元（同比+2.65%），归母净利润0.46亿元（同比 - 41.48%）；大致推算工业收入约15.08亿元（同比 - 2.36%），归母净利润1.79亿元（同比+51.21%），工业归母净利率约11.85%（同比提升4.2个百分点） [5][7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为172.59亿元、184.88亿元、197.9亿元，同比增速分别约为7%、7%、7%，实现归母净利润分别为7.4亿元、8.82亿元、10.45亿元，同比分别增长约18%、19%、19%，对应当前股价PE分别约为13倍、11倍、9倍 [9] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|15,457|16,176|17,259|18,488|19,790| |增长率YoY %|11.9%|4.7%|6.7%|7.1%|7.0%| |归属母公司净利润(百万元)|395|629|740|882|1,045| |增长率YoY%|-15.0%|59.1%|17.7%|19.2%|18.5%| |毛利率%|26.2%|28.2%|30.1%|31.7%|33.1%| |净资产收益率ROE%|8.4%|11.8%|12.2%|12.7%|13.0%| |EPS(摊薄)(元)|0.16|0.25|0.29|0.35|0.41| |市盈率P/E(倍)|23.45|14.74|12.52|10.51|8.87| |市净率P/B(倍)|1.96|1.73|1.52|1.33|1.16| [8]

会议情况 - 报告期内召开9次董事会、1次股东大会、7次审计委员会会议、1次独立董事专门会议[3][5][6] - 2024年4月10日召开第十届第二次董事会，审议多项议案[14][15][17][22] - 2024年4月25日召开第十届第三次董事会，审议通过2024年第一季度报告[16] - 2024年8月22日召开第十届第八次董事会，审议通过2024年半年度报告[16] - 2024年10月25日召开第十届第九次董事会，审议通过2024年三季度报告[16] - 2024年6月28日召开第十届第六次董事会，审议通过高级管理人员变更议案[19][21] - 2024年4月26日召开第十届第三次董事会，审议多个激励计划相关议案[23] 人员相关 - 独立董事现场工作时间共计21天[12] - 2024年决定聘用中证天通会计师事务所为年度审计机构[17] 未来展望 - 2025年独立董事将重点关注公司风险防控、可持续发展及数字化转型等领域[26] 其他 - 报告期内未因会计准则变更以外原因作会计政策等变更[20] - 报告期内激励对象获授权益等无相关计划事项[24] - 报告期内董事等在拟分拆子公司持股计划无相关计划事项[24] - 2024年度独立董事对公司多项事项独立审核并提意见[26]

会议审议 - 报告期内召开9次董事会、1次股东大会，董事会审议50项议案、股东大会审议11项议案[3] - 报告期内召开1次提名委员会会议，审议1项议案[5] - 报告期内召开1次独立董事专门会议，审议2项议案[6] 报告审议 - 2024年4 - 10月董事会审议通过2023年年度、2024年一季度、半年度、三季度报告等[16] 其他决策 - 2024年4月决定聘用中证天通会计师事务所为2024年年度审计机构[18] - 2024年4 - 6月董事会审议通过高级管理人员变更等议案[21] 激励与持股 - 报告期内无激励对象获授权益、行使权益条件成就相关计划事项[24] - 报告期内无董事、高管在拟分拆所属子公司安排持股计划相关事项[24] 独立董事 - 2024年独立董事现场工作15天，对多事项审核并提意见[12][26] - 2025年独立董事将继续为公司发展贡献力量[26]

会议审议 - 报告期内召开9次董事会、1次股东大会，董事会审议50项议案、股东大会审议11项议案[3][4] - 召开1次提名委员会会议，审议1项议案[5] - 召开2次薪酬与考核委员会会议，审议6项议案[6] - 召开1次独立董事专门会议，审议2项议案[7] 报告审议 - 2024年4月10日审议通过《关于公司2024年度日常关联交易预计的议案》等[15] - 2024年4月10日审议通过《2023年年度报告全文及摘要》等[16] - 2024年4月25日审议通过《2024年第一季度报告》[17] - 2024年8月22日审议通过《2024年半年度报告全文及摘要》[17] - 2024年10月25日审议通过《2024年三季度报告》[17] 人事相关 - 2024年6月28日审议通过高级管理人员变更议案[20][21] - 2024年4月10日审议通过确定高级管理人员2023年度绩效考核结果及2024年度绩效奖金考核指标等议案[21][22] 其他事项 - 报告期内独立董事现场工作时间共计16天[13] - 报告期内未因会计准则变更以外的原因作出会计政策等变更或重大会计差错更正[20] - 报告期内无激励对象获授权益、行使权益条件成就相关计划事项[25] - 报告期内无董事、高级管理人员在拟分拆所属子公司安排持股计划相关计划事项[25] 未来展望 - 2024年度独立董事围绕公司治理等核心领域开展工作[26] - 2025年独立董事将重点关注公司战略规划、产品布局等关键领域[26]

会议审议 - 报告期内召开9次董事会、1次股东大会，董事会审议50项议案、股东大会审议11项议案[4] - 报告期内召开审计委员会7次，审议11项议案并听取8项工作汇报[5] - 报告期内召开薪酬与考核委员会2次，审议6项议案[6] - 报告期内召开1次独立董事专门会议，审议2项议案[8] 报告审议 - 2024年4月10日审议通过2024年度日常关联交易预计等议案[16] - 2024年4月10日审议通过2023年年度报告等多项报告[19] - 2024年4月25日审议通过2024年第一季度报告[19] - 2024年8月22日审议通过2024年半年度报告[19] - 2024年10月25日审议通过2024年三季度报告[19] 人事相关 - 2024年6月28日审议通过高级管理人员变更议案[23][25] - 2024年4月10日审议通过确定高级管理人员2023年度绩效考核结果及指标等议案[26] 其他事项 - 报告期内未因会计准则变更以外原因作会计政策等变更[24] - 2024年4月26日审议通过股票期权与限制性股票激励计划相关议案[27] - 报告期内无激励对象获授权益等相关计划事项[29] - 报告期内无董事等在拟分拆子公司持股计划相关事项[29] - 2024年度独立董事对关联交易等事项进行法律合规审查[30] - 2025年独立董事将关注公司规范运作等内容[31]

审计委员会构成 - 公司第十届董事会审计委员会由3名成员组成[1] 2024年会议情况 - 2024年召开会议7次，审议11项议案并听取8项工作汇报[4] - 审议通过2023年度、2024年一季度、半年度、三季度报告等[5][6] - 同意聘任中证天通会计师事务所提供审计服务[10] - 审议通过高级管理人员变更议案[11] 审计工作相关 - 审阅2023年度内部审计工作报告及2024年计划[12] - 定期听取内部审计工作汇报并提建议[13] 2025年展望 - 贯彻落实最新监管要求[15] - 强化对外部审计监督力度[15] - 深化内部审计工作指导[15] - 完善内部控制体系[15]