投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为9.82/15.13/23.35亿元，同比增速160.20%/54.18%/54.25%，对应PE 41.70/27.05/17.53倍 [5][7][70] 核心业务表现 - 2024年归母净利润达3.77亿元（同比+684.86%），2025年Q1延续高增长达1.84亿元（同比+1099.85%），主要受益于订单优化与效率提升 [6][23] - 造船产品贡献86.21%营收，2024年毛利率提升3.86pct至9.33%，海工产品收入占比提升5.22pct [18][23] - 控股子公司黄埔文冲在2025-2029年支线集装箱船交付订单中市场占比断崖式第一，自主研发的"鸿鹄"系列3000TEU支线箱船交付周期较合同提前4-6个月 [25][26] 行业周期与需求 - 船舶制造业处于20-30年一次的绿色更新大周期，IMO环保新规将加速59%的老旧船队淘汰，支线箱船20年+运力占比预计从2025年25.8%升至2030年52.3% [36][42][46][52] - 全球造船产能至2030年仅增长27%，中国后续产能增长潜力有限，供给紧张将支撑船价高位运行 [39][41][49] - 支线箱船市场受亚洲区域贸易增长（预计东南亚制造业转移带来增量）、EU-ETS碳税及CII规则三重驱动，3000TEU以下船舶在手订单仅4%无法满足更新需求 [52][53] 深海经济机遇 - 国家首次将"深海经济"纳入战略性新兴产业，2024年海洋生产总值10.54万亿元（占GDP 7.8%），深海装备、风电安装平台等产品受益政策红利 [55][59] - 参与建造我国首艘深海钻探船"梦想号"，新一代2000吨风电安装平台"白鹤滩"号配备DP-2动力定位系统，5万吨智能半潜船"祥安口"号应用AI决策系统 [56][60][61] 军工业务优势 - 黄埔文冲建造200多艘海军舰艇，在亚丁湾护航等行动中表现突出，同时是国内主要公务船建造基地，海警船、科考船等装备在维护海洋权益中发挥关键作用 [62] - 海上冲突形式多样化推动军船及公务船需求，JARI-USV-A无人作战艇、中型气垫登陆艇等新型装备体现技术储备 [63][64]

市场表现 - 上证指数上涨0.85%至3728.03点 恒生指数下跌0.37%至25176.85点 [1] - 中船防务A股报29.54元人民币 单日涨幅2.0% H股报16.82港元 单日涨幅2.81% [1] - AH股溢价率达91.33% 位列AH股溢价率榜单第30位 [1] 公司背景 - 公司为中国船舶集团旗下大型造船骨干企业 前身为广州广船国际股份有限公司 [1] - 1993年于上海和香港上市 系中国首家A+H股上市造船企业 [1] - 2014-2015年收购中船龙穴造船与中船黄埔文冲船舶 完成华南地区造船资产整合 [1] 业务定位 - 业务覆盖海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备及海洋科考装备四大领域 [1] - 定位为大型综合性海洋与防务装备企业集团 [1] - 战略目标为成为全球海洋与重型装备市场技术领先、服务卓越的一流企业 [1] AH股特性 - AH股指同时于A股和港股上市的公司 [2] - 溢价率（A/H）数值越大表明H股相对A股价格越低 [2]

中船系概念板块市场表现 - 截至8月14日收盘 中船系概念板块下跌4.10% 位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内个股跌幅显著 中船特气下跌9.43% 昆船智能下跌5.17% 中船汉光下跌5.02%[1][2] 板块资金流向 - 当日主力资金净流出3.93亿元 涉及9只个股[2] - 5只个股主力资金净流出超3000万元 ST应急净流出1.34亿元居首 中船防务净流出6813.13万元 中船科技净流出4157.90万元 昆船智能净流出3331.14万元[2] 板块内个股交易数据 - ST应急换手率6.69% 跌幅4.75% 主力资金流出1.34亿元[2] - 中船特气换手率26.29% 跌幅9.43% 主力资金流出3246.98万元[2] - 昆船智能换手率14.00% 跌幅5.17% 主力资金流出3331.14万元[2]

市场表现 - 上证指数上涨0.48%收报3683.46点 恒生指数上涨2.58%收报25613.67点 [1] - 中船防务A股报29.37元人民币涨幅0.17% H股报16.62港元涨幅2.09% [1] - AH股溢价率达93.32% 位列AH股溢价率榜单第33位 [1] 公司背景 - 公司为中国船舶集团旗下大型造船骨干企业 前身为广州广船国际股份有限公司 [1] - 1993年成为首家在沪港两地上市的造船企业 [1] - 2014-2015年先后收购中船龙穴造船与中船黄埔文冲船舶 完成华南地区造船资产整合 [1] 业务定位 - 业务涵盖海洋防务装备、海洋运输装备、海洋开发装备和海洋科考装备四大领域 [1] - 定位为大型综合性海洋与防务装备企业集团 [1] - 发展目标为全球海洋与重型装备市场技术领先、服务卓越的一流企业 [1]

板块整体表现 - 航海装备板块当日上涨1.02%，领涨股为江龙船艇[1] - 上证指数上涨0.5%至3665.92点，深证成指上涨0.53%至11351.63点[1] - 板块内10只个股中6只上涨，4只下跌，涨幅最高为江龙船艇6.11%，跌幅最大为国瑞科技-4.53%[1] 个股价格表现 - 江龙船艇收盘价15.81元，成交量60.08万手，成交额9.65亿元[1] - 中国重工收盘价5.10元，涨幅1.80%，成交量583.25万手，成交额29.41亿元[1] - 中国船舶收盘价38.50元，涨幅1.64%，成交量158.39万手，成交额60.64亿元[1] - 天海防务收盘价7.22元，涨幅0.28%，成交量149.42万手，成交额10.88亿元[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3.01亿元，游资净流入3946.4万元，散户净流入2.61亿元[1] - 中国重工主力净流入7073.12万元，占比2.40%，游资净流出5414.24万元[2] - 江龙船艇主力净流入5450.59万元，占比5.65%，游资净流出3611.00万元[2] - 中国船舶主力净流出2.68亿元，占比-4.42%，游资净流入1.02亿元[2] - 中国海防主力净流出5605.76万元，占比-13.00%，散户净流入6442.99万元[2]

中船系概念板块表现 - 截至8月11日收盘中船系概念下跌1.24%位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内股价上涨仅2只涨幅居前为中船特气上涨1.21%和中国海防上涨0.73%[1] - 跌幅居前个股包括久之洋中国船舶和中国重工等[1] 板块资金流动情况 - 中船系概念板块获主力资金净流出9.58亿元[2] - 8只个股获主力资金净流出其中7只净流出超千万元[2] - 中国船舶主力资金净流出7.54亿元居首其次为中国重工净流出6646.84万元和中国动力净流出6634.43万元[2] - 主力资金净流入居前个股为中船防务净流入1727.20万元中国海防净流入1476.80万元和中船科技净流入254.51万元[2] 市场相对表现 - PEEK材料概念板块以5.99%涨幅领涨市场MicroLED概念和天津自贸区分列二三位涨幅分别为3.32%和3.27%[2] - 中船系概念在跌幅榜中排名第一跌幅1.24%显著高于其他下跌板块如黄金概念跌0.28%和金属铅跌0.27%[2]

板块整体表现 - 航海装备板块当日下跌0.22%，跑输上证指数（跌0.12%）和深证成指（跌0.26%）[1] - 板块内10只个股中仅2只上涨，8只下跌，领跌股国瑞科技单日跌幅达5.81%[1] - 板块主力资金净流出4.77亿元，但游资和散户资金分别净流入1.04亿元与3.72亿元，显示资金分歧明显[1] 个股价格表现 - 亚星锚链涨幅居首（+1.29%），收报10.97元，成交97.32万手，成交额10.87亿元[1] - 中国船舶上涨1.01%至66.88元，成交量153.02万手为板块最高，成交额59.987亿元[1] - 国瑞科技大跌5.81%至21.06元，成交64.69万手，成交额14.25亿元[1] - 中科海讯跌幅第二达2.74%，收报45.71元，成交9.54万手[1] 资金流向分化 - 中国船舶遭遇最大主力资金净流出1.52亿元（净占比-2.53%），但获游资净流入9312.01万元[2] - 海兰信主力净流出9275.88万元（净占比-8.75%），但散户资金净流入8881.50万元（净占比8.38%）[2] - 天海防务主力净流出8464.52万元（净占比-8.43%），散户净流入8088.61万元（净占比8.06%）[2] - 亚星锚链获唯一主力资金净流入4894.31万元（净占比4.5%），但游资与散户均呈净流出[2]

董秘薪酬总体情况 - 2024年A股上市公司董秘薪酬合计达40.86亿元，平均年薪75.43万元 [1] - 1144位董秘年薪超百万，占比超21% [1] 航海装备行业董秘薪酬 - 航海装备行业董秘薪酬总额623.97万元，平均年薪62.4万元 [2] - 中船防务董秘李志东薪酬最高，年薪93.71万元，约是行业平均薪酬的1.5倍 [3] - 亚星锚链董秘肖莉莉薪酬最低，2024年薪酬为29.33万元，不到同行平均薪酬的一半 [3] 航海装备行业董秘个人特征 - 航海装备行业董秘学历以硕士为主，占比60%，其次为本科，占比40% [3] - 航海装备行业董秘年龄均超过（含）40岁，年龄最高的为中国船舶董秘陶健，现年61岁 [3] - 亚星锚链董秘肖莉莉任职长达11年之久（2014年6月至今） [3] - 中国海防存在董秘兼任CFO的情形 [3] 薪酬变动情况 - 海兰信董秘杨晔薪酬涨幅最高，年薪70.27万元，同比增长65.65% [4] - 中科海讯董秘张秋生薪酬降幅最大，年薪61.73万元，同比下降28% [4] - 中船防务董秘李志东上年薪酬为96.25万元，同比微降2.64% [3] - 亚星锚链董秘肖莉莉2024年薪酬同比微增0.99% [3] 公司经营业绩 - 中船防务2024年营收为194.02亿元，同比增长20.17%，净利润为3.77亿元，同比增长684.86% [3] - 亚星锚链2024年营收为19.89亿元，同比增长2.98%，净利润为2.82亿元，同比增长19.21% [3] - 海兰信实现营业收入3.84亿元，同比下降49.06%，净利润0.08亿元，同比增长107.05% [4] - 中科海讯实现营业收入2.40亿元，同比增长45.65%，净利润-0.26亿元，同比增长83.84% [4] 其他信息 - 2024年海兰信股价跌超19% [4] - 2024年至今，航海装备行业仅国瑞科技董秘被罚 [4] - 2024年5月，证监会对国瑞科技时任董事会秘书王东给予警告，并处以50万元罚款 [5]

文章核心观点 - 球扁钢行业受益于造船业快速发展及多领域应用扩张 产量从2019年40万吨增长至2024年78.62万吨 年复合增长率达14.5% [1][14] - 行业受国家绿色低碳政策驱动 要求钢铁企业加快超低排放改造 目标2025年底80%以上产能完成改造 [7][9] - 竞争格局由大型钢铁企业主导 专业生产商在细分领域形成差异化优势 行业向高性能 智能化和应用多元化发展 [16][22][23][24] 球扁钢行业概述 - 球扁钢为不对称型钢 由扁平腹板和球状球头构成 主要用于造船和造桥 现已成为船用型钢专称 作为船舶加强筋使用 [3] - 材质分为一般强度(A/B/D级)和高强度(AH32/AH36/DH32/DH36) 2009年起高强度球扁钢使用量超越一般强度 [3] - 具有高强度 耐腐蚀 耐磨损 轻量化及成本效益等优势 适用于承受重大荷载的工程结构 [5] 产业链结构 - 上游为碳素钢和钢合金原材料 中游通过熔炼 连铸 轧制等工艺生产 下游应用于船舶制造 建筑和机械工程 [10] - 船舶制造为主要应用领域 主船体需采用与相连板材同材质厚度的球扁钢作骨材 [12] - 2025年上半年中国造船完工量2413万载重吨(同比下降3.5%) 新接订单量4433万载重吨(同比下降18.2%) 手持订单量23454万载重吨(同比增长36.7%) [12] 政策环境 - 国家推出多项低碳政策: 《钢铁行业节能降碳专项行动计划》要求2025年底行业能效标杆水平以上产能占比达30% [9] - 《推动工业领域设备更新实施方案》要求钢铁全流程超低排放改造 《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》修订钢铁行业碳排放核算标准 [9] - 生态环境部支持中部地区钢铁行业超低排放改造 促进传统产业转型升级 [9] 竞争格局 - 大型钢铁企业如南钢股份(600282) 山东钢铁(600022)凭借规模和技术优势占据主要市场份额 [16] - 专业生产企业包括湖北立晋(船用球扁钢通过中国船级社认证) 常熟龙腾(热轧船用型钢) 河北吉泰(中国最大船用型钢生产商) [16] - 南钢股份2025年Q1营收143.53亿元(同比下降14.93%) 净利润5.78亿元(同比上升4.42%) 山东钢铁同期营收192.55亿元(同比下降15.66%) 亏损0.14亿元(同比收窄97.74%) [18][20] 发展趋势 - 新材料新工艺提升产品性能 环保型钢材和低碳生产工艺成为绿色转型方向 [22] - 人工智能和大数据技术推动智能化生产 优化市场预测和生产管理 [23] - 应用领域从船舶 桥梁向建筑 交通 能源等基础设施领域扩展 [24]

建造进度 - 第二艘国产大型邮轮"爱达·花城号"于2022年8月开工建造 今年1月实现全船贯通 今年4月完成坞内起浮 目前总体进度超80% [2] - 8月5日实现首台主发电机动车 标志设备系统调试进入攻坚期 建造全面进入设备调试与系统功能验证阶段 [1] - 相比首艘国产大型邮轮"爱达·魔都号" 该节点提前4个月完成 [1] 技术配置 - 配置5台大功率发电机 基于安全返港设计分别独立布置于艏艉两个机舱 [1] - 首台动车发电机为Everllence V型14缸高压共轨机 输出功率达16.8兆瓦 单台功率相当于10万吨级货船主机功率 [1] - 采用不对中弹性避震脚创新设计 减少设备运行震动 [1] 系统配套 - 主发电机动车关联18个流体系统（燃滑油系统 高低温水系统 排气/透气系统等）及300多台辅助设备达到完工状态 [2] - 实施岸电改造项目保证低压电力系统正常运行 提前开展中压配电板调试 [2] - 高效推进机械通风系统及海水冷却 低温水冷却 空压机等发电机辅助系统调试 [2] 后续计划 - 下一阶段重点围绕内装工程和设备系统调试开展工作 [2] - 确保2026年3月顺利出坞 2026年底前完工交付 [2] - 交付后将以南沙为主要母港常态化运营 [2]