白酒行业指数与市场表现 - 截至1月16日收盘，Wind白酒指数周跌1.71%，报收55135.19点 [1] - 指数在报告期内开盘55508.23点，最高55699.48点，最低54994.18点，市盈率(TTM)为18.3，市净率(F)为4.81 [2] - 指数短期与中期表现疲软，5日跌幅1.71%，20日跌幅2.02%，60日跌幅8.13% [2] 白酒个股表现分化 - 二三线白酒股表现相对较强，水井坊、珍酒李渡以及皇台酒业本周均实现上涨，但涨幅均未超2% [1] - 酒鬼酒、口子窖、古井贡酒、贵州茅台等10余只白酒股周跌幅超过2% [1] - 有退市风险的*ST岩石本周遭遇4连跌停，累计跌幅高达14.43%，股价创7年以来新低 [1][3] 春节前渠道动销与酒企策略 - 随着春节临近，渠道回款正常推进，动销预计同比承压但边际略转暖 [2] - 以今世缘为例，公司采取“开门红”策略以保持渠道库存良性健康，并巩固市场份额，产品端持续推进全价位段布局 [2] - 预计2026年一季度今世缘公司报表同比仍有压力 [2] 高端白酒与行业展望 - 分品牌看，预计茅台相对强势，1499元飞天茅台上线“i茅台”后批价托底效应显著，春节动销与价盘有望引领行业实现超预期改善 [3] - 有观点指出，进入2026年，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，行业有望筑底企稳 [3] 非白酒板块与ST公司异动 - 怡园酒业本周股价异动明显，周涨幅高达132.43%，市值增长近4亿元，自去年12月31日复牌后累计涨幅达到225% [3] - 有摘星预期的*ST兰黄和*ST椰岛本周涨幅也超过5% [3] - *ST岩石自1月12日晚发布可能被终止上市的提示性公告后，股价连续跌停 [3] *ST岩石的具体交易与困境 - 1月13日至15日，东北证券长春湖西路营业部和光大证券泉州田安路营业部分别卖出*ST岩石91.17万元、88.59万元 [4] - 同期，中信证券两家营业部分别买入65.67万元、37.84万元 [4] - 公司白酒业务已陷入巨大困境，虽尝试直播卖货，但仅被视作资产处理，靠甩卖库存实现保壳几无可能 [5] - 公司实控人被采取刑事强制措施后业务陷入停滞，且纠纷缠身，重组困难，但若其股权被拍卖或为重组带来一线生机 [6]

业绩情况 - 2025年前三季度营收3476.21万元，净利润 - 11188.70万元[7] - 预计2025年度营收不足3亿且扣非前后净利润均为负[3][7] 股票状况 - 2026年1月13 - 15日股价3日跌幅偏离值累计达12.00%[3][5] - 2025年4月23日起被实施退市风险警示[3][8] 公司治理 - 控股股东及其一致行动人持股占比64.80%，已全部司法冻结[3][8] - 实际控制人韩啸被采取刑事强制措施[8]

市场表现 - 1月15日白酒板块整体下跌0.77%，表现弱于上证指数（下跌0.33%），但强于深证成指（上涨0.41%）[1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为*ST岩石，跌幅达4.84%，水井坊、酒鬼酒、舍得酒业跌幅分别为2.39%、2.17%、1.72%[1] - 板块成交活跃，五粮液成交额最高，达17.34亿元，泸州老窖成交额为10.15亿元，贵州茅台成交额未在表中直接显示但资金流量巨大[1] 资金流向 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额为11.52亿元，而游资和散户资金则呈现净流入，金额分别为6.24亿元和5.28亿元[1] - 贵州茅台遭遇主力资金大幅净流出4.16亿元，净流出占比达7.31%，同时游资净流入4.16亿元[2] - 五粮液主力资金净流出2.01亿元，净流出占比高达11.61%，但散户资金净流入1.57亿元，净流入占比9.03%[2] - 山西汾酒主力资金净流出1.91亿元，净流出占比为17.56%，为表中占比最高个股，同时游资净流入1.30亿元[2] - 口子窖主力资金净流出2876.31万元，净流出占比达19.23%，为资金流出占比最高的个股之一[2] - 水井坊是表中唯一游资与主力资金同步净流出的个股，游资净流出1048.41万元[2]

核心观点 - 公司因预计2025年度营收低于3亿元且利润为负 触及财务类退市指标 面临终止上市 其主营业务已无力支撑上市公司地位 [4] - 公司股价在退市风险公告发布后连续两个交易日开盘即封死跌停 [4] 财务表现与退市风险 - 公司预计2025年度营业收入将低于3亿元 且利润总额、净利润或扣非净利润中至少有一项为负值 已触及财务类退市情形 [4] - 2025年前三季度 公司营业收入仅为3476.21万元 归属于上市公司股东的净利润亏损1.12亿元 [6] - 2024年公司营收同比暴跌82.54% 仅录得2.85亿元 净利润由盈转亏 亏损高达2.17亿元 [6] - 2025年半年报显示营收继续同比下降超过85% 全年营收无法突破3亿元退市红线已成定局 [6] - 公司2021至2023年曾凭借白酒业务转型实现增长 营收从6亿元增至超16亿元 净利润一度达8700万元 [6] 主营业务恶化 - 作为核心的酱香型白酒业务在2024年营收同比萎缩超过84% 销售量同比下降78% [6] - 浓香型白酒业务在2024年营收下滑近65% 销售量同比下降44% [6] - 公司经销商数量在2024年锐减3693家 仅剩772家 销售体系崩溃 [6] 公司治理与法律风险 - 2024年起 公司总经理、董秘、副总经理等陆续离职 实控人韩啸接任总经理 [7] - 2024年9月 公司实际控制人韩啸因涉及非法集资案被采取刑事强制措施 [7] - 公司因拖欠工程款等原因成为多起诉讼的被告方 [7] - 管理层陷入空缺与动荡 直至2025年12月才选举出新任副董事长代行职责 [7] - 审计机构已连续三年对公司财务报表出具带有“与持续经营相关的重大不确定性”的保留意见审计报告 [7] 诉讼与监管处罚 - 2025年10月 江苏省高级人民法院终审判决公司需立即停止使用“贵酒”字号及侵害相关注册商标专用权的行为 并赔偿418万余元 [11] - 子公司金融借款合同纠纷案撤回上诉 一审判决生效 公司需承担相关费用 侵蚀当期利润 [11] 市场投机与监管环境 - 尽管公司风险暴露 其股东总户数从2024年初约2.38万户激增至年末的4.6万户 近乎翻倍 截至2025年3月底仍有超过4.4万户股东 [10] - 监管层严格执行退市制度 “国九条”后财务类退市指标收紧 主板营收红线从1亿元升至3亿元 缺乏持续经营能力公司的“保壳”难度大增 [10] 公司历史沿革 - 公司于1993年以“福建豪盛”之名登陆上交所 30余年来经历10次证券简称变更 [12] - 曾用名包括“福建豪盛”、“ST豪盛”、“利嘉股份”、“多伦股份”、“匹凸匹”、“ST匹凸”、“ST岩石”、“岩石股份”等 [12] - 历史上多次更名伴随实控人变更与热门概念追逐 如2015年更名为“匹凸匹”涉足互联网金融 股价一度连续涨停 [12]

公司当前经营状况与退市风险 - 公司发布2025年度业绩预亏公告 预计营业收入低于3亿元 且利润总额 净利润或扣非净利润孰低者为负 已触及财务类退市情形 股票面临终止上市风险 [1][4] - 2024年公司业绩已出现断崖式下跌 全年营业收入仅2.85亿元 归母净利润亏损2.17亿元 经营活动产生的现金流量净额为-7546.18万元 [2][5] - 核心酒类业务营收大幅下滑 2024年酱香型酒营收同比减少84.57% 浓香型酒营收同比减少64.85% [2][5] 公司发展历程与业务转型 - 公司前身为福建豪盛 1993年登陆上交所 早期涉足建筑陶瓷 房地产等领域 [1][4] - 2017年海银系入主后逐步剥离原有业务 2018年通过收购贵州贵酒云电子商务有限公司85%股权切入白酒行业 [1][4] - 后续通过收购章贡酒业 长江实业股权及注入高酱酒业资产 逐步聚焦酱香型白酒赛道 形成以上海贵酒 君道贵酿 高酱等为核心的品牌矩阵 [1][4] 转型后的业绩表现 - 转型白酒初期业绩表现亮眼 2021年实现营收6.03亿元 归母净利润6192.82万元 2022年营收突破10亿元 2023年营收超16亿元 归母净利润达8700万元 [1][5] 2024年以来爆发的系列危机 - 2024年公司董事长韩啸被采取刑事强制措施 成为系列危机的导火索 随后债务危机与品牌危机接踵而至 多家供应商将公司告上法庭 [2][5] - 管理层随后陷入真空 副董事长陈琪于2025年5月辞职 进一步加剧经营管理的混乱 [2][5] - 渠道体系崩溃成为业绩下滑的直接推手 因返利无法兑现 市场费用拖欠等问题 公司经销商数量大减 [2][5] 品牌与法律危机 - 2025年10月 公司在“贵酒”商标纠纷终审中败诉 需赔偿贵州贵酒集团有限公司经济损失及合理维权费用共计418.847万元 并被禁止使用“贵酒”这一企业名称 [2][6] - 判决意味着“上海贵酒”的企业名称在法律上不被允许 公司失去了核心品牌支撑 [2][6] 股权与治理风险 - 截至公告发布 控股股东上海贵酒企业发展有限公司及其一致行动人合计持有的64.8%的股份已全部被司法冻结 [3][6] - 公司治理失序 风险管控能力缺失 其兴衰轨迹成为资本市场企业转型失败的典型案例 [3][6]

公司核心退市风险 - 公司预计2025年度营业收入不足3亿元，且扣非前后净利润均为负，将触及财务类退市情形，股票可能被终止上市[1] - 公司2025年前三季度累计实现营业收入3476.21万元，净利润亏损1.12亿元[4] - 公司2025年四季度单季股价跌幅达到50.51%[4] 公司经营与法律困境 - 公司2024年度财务报告被出具带有持续经营相关重大不确定性的保留意见，若2025年财报再被出具保留或否定意见，也可能触发退市[4] - 公司已终审判决失去“贵酒”商标，需在短期内完成品牌替换，直接影响销售收入[10] - 公司实控人韩啸被采取刑事强制措施，其所持的2.17亿股（占总股本64.8%）被司法冻结，阻碍重组进程[10] 市场表现与股东情况 - 公司股价在2026年1月8日至12日实现三连涨停，但在澄清无重大重组事项后，今日缩量“一”字跌停，报收3.04元/股[4] - 公司股价距离历史高位51.66元/股已蒸发超94%[4] - 截至2025年9月30日，公司股东总户数为25525户[7] 品牌与销售现状 - 上海贵酒相关账号近期开展直播卖货，进行折价大甩卖，例如定价最高达1819元的君道贵酿系列在直播间仅售一两百元[7] - 在品牌官方店铺，一款2021年生产的君道贵酿到手价仅需12元[7] 公司历史与“保壳”前景 - 公司上市代码“600696”已在A股市场超过30年，历经多次转型，目前经营主体为白酒，但“保壳”机会渺茫[9] - 公司面临多个债务纠纷，且实控人涉案，难以推动重组，尽管寻找战略投资者，但重组预期多次被公司澄清[10]

公司财务与退市风险 - 公司发布预亏公告，预计2025年度营业收入不足3亿元且扣非前后净利润均为负，将触及财务类终止上市情形，成为2025年首只预计将被强制退市的A股股票 [1] - 2025年前三季度累计营业收入仅3476.21万元，归母净利润为-1.12亿元，扣非净利润为-0.67亿元，经营活动产生的现金流量净额为726万元 [2] - 公司业绩自2023年营收高峰16.29亿元断崖式下滑至2024年的2.85亿元，再到2025年前三季度营收不足0.4亿元 [3] - 公司股票自2025年4月23日起被实施退市风险警示 [3] 公司经营与治理危机 - 自2023年底关联公司海银财富涉嫌非法集资事件后，公司问题频发，包括拖欠工资货款、资金紧张、卖房还债、经销商关系受挫、高管接连出走及诉讼缠身 [2] - 公司实控人韩啸被采取刑事强制措施 [1][2] - 因资金承压导致返利返货无法兑现、市场投放减少，加之控股股东所持股票被司法冻结，品牌形象受损，2024年经销商数量减少3693家 [2] - 2025年上半年公司陆续收到银行及供应商等的诉讼 [2] 自救措施与资产状况 - 公司近期在部分平台通过直播以“1折清仓”方式甩卖存货自救，销售产品包括天青贵酿、君道等核心产品 [4] - 截至2025年上半年末，公司存货为4.89亿元，占总资产的24.72% [4] - 公司曾表示将通过精简运营结构、寻找战略投资者等方式寻求支撑 [4] - 2025年上半年公司通过与核心渠道合作伙伴协商推出“库存折扣包销计划”，打折销售动销不畅的非核心品牌及临期产品 [4] 法律诉讼与商标纠纷 - 2025年10月，公司在与贵州贵酒集团的商标侵权纠纷案中终审败诉，需赔偿并停止使用“贵酒”名称及相关商标，原标注“上海贵酒”字号的产品亦应停止销售 [5] - 2025年12月30日公告显示，公司收到法院《执行裁定书》，冻结、扣划公司及相关子公司名下银行存款约438.23万元或查封、扣押同等价值财产 [6] 公司历史背景 - 公司前身为豪盛（福建）股份有限公司，1993年在上交所上市，经历多次实控人变更与业务转型，名称曾为福建豪盛、利嘉股份、多伦股份等 [3] - 主营业务从房地产转向互联网金融，2017年海银系入主后逐步剥离原有业务，通过收购酒业资源于2019年转型酒类并更名为上海贵酒 [3] - 公司股票历史上曾多次被ST，被称为“A股不死鸟” [3]

白酒板块市场表现 - 1月13日，白酒板块整体下跌0.9%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.64%，深证成指下跌1.37% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为*ST岩石，跌幅达5.00% [1][2] - 板块成交活跃，多只龙头股成交额巨大，其中贵州茅台成交额达55.56亿元，五粮液成交额达21.41亿元 [1] 个股价格与成交情况 - 少数个股逆势上涨，洋河股份上涨0.55%，收盘价63.55元，成交额3.91亿元；天佑德酒微涨0.11%，收盘价8.90元，成交额8700.59万元 [1] - 多数主要白酒股下跌，跌幅较大的包括：*ST岩石(-5.00%)、酒鬼酒(-2.62%)、水井坊(-2.38%)、舍得酒业(-2.33%) [2] - 其他知名白酒股均录得下跌，古井贡酒下跌1.77%，收盘价139.22元；今世缘下跌1.59%；山西汾酒下跌1.58%，收盘价176.98元；迎驾贡酒下跌1.54% [2] 板块资金流向 - 当日白酒板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为8.17亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金呈现净流入，游资净流入4.97亿元，散户净流入3.19亿元 [2] - 个股资金流向分化明显，五粮液获得主力资金净流入4620.17万元，主力净占比2.16%；洋河股份主力净流入834.11万元，主力净占比2.13% [3] - 多只个股遭遇主力资金大幅流出，其中伊力特主力净流出569.71万元，主力净占比-8.17%；*ST岩石主力净流出38.73万元，主力净占比-8.82%；皇台酒业主力净流出602.17万元，主力净占比-6.69% [3]

公司财务与退市风险 - 公司预计2025年度营业收入将低于3亿元人民币，且利润总额、净利润或扣非后净利润（孰低者）为负值[1] - 根据上市规则，若2025年度审计报告确认上述财务指标，公司股票将因触及财务类退市情形被终止上市[1] 公司经营与销售策略 - 公司旗下上海贵酒近期通过视频号开启一折清仓直播活动[1] - 在直播中，上海贵酒高酱珍酿2023年53度500毫升款产品，售价为67元人民币/瓶[1]

公司财务与退市风险 - 公司2025年前三季度累计实现营业收入3476.21万元，归属于上市公司股东的净利润为亏损1.12亿元左右 [1] - 公司预计2025年度营业收入将低于3亿元，且利润总额、净利润或扣非后净利润孰低者为负值，根据规定将触及财务类退市情形被终止上市 [1] - 公司2024年度财务报告被出具带与持续经营相关重大不确定性的保留意见审计报告，且该事项尚未消除，若2025年财报再被出具保留意见等，也将触及终止上市 [1] - 公司2024年实现营业收入约2.85亿元，归属于上市公司股东的净利润为亏损约2.17亿元 [1] - 公司因2024年扣非前后净利润孰低者为负且扣除后的营业收入低于3亿元，已于2025年4月被实施退市风险警示 [1] 经营状况与挑战 - 公司为白酒企业，自2023年末起受多方面因素影响，资金承压，市场投放减少，同时实际控制人被采取强制措施、控股股东持股被司法冻结等事件挫伤经销商关系，导致营业收入持续下降 [1] - 公司近年来面临诉讼不断，且高管陆续辞职 [1] - 公司最新市值为10.7亿元 [1] 公司应对措施 - 为争取撤销退市风险警示，公司计划聚焦战略转型，集中资源于核心产品、市场及渠道 [1] - 公司计划布局基酒销售业务，发挥产区优势，为客户提供高质量基酒供应以改善营收 [1] - 公司计划聚焦线上、线下、大客户定制和包销等主要业务渠道，积极开拓市场 [1] - 公司计划精简运营结构，优化资源配置，减少非必要生产性支出，以实现降本增效 [1] - 公司计划积极寻找合适的战略投资者，以协调优化上下游资源、销售渠道和融资环境 [1] 后续安排 - 公司将加快推进财务核算工作，尽快披露2025年年度业绩预告，最终财务数据以正式披露的2025年年度报告为准 [1]