公司业绩 - ST岩石预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为-5000万元至-7500万元，同比减亏3 07%~35 38% [1] - 扣非净利润为-3000万元至-4500万元，同比减亏42 60%~61 73% [1] - 公司净利润亏损原因包括白酒行业复苏未达预期、资金承压导致市场投放减少、诉讼案件增加逾期利息等费用 [4] 行业环境 - 白酒行业复苏未达预期，消费增长动能不足导致终端动销放缓，产品价格倒挂成为行业普遍现象 [4] - 白酒产业仍处于去库存周期，产业向优势产区、优势企业、优势品牌集中，中小品牌酒企受到挤压 [4] - 在近期已披露业绩预告的17家酒企中，有9家出现亏损，行业分化加剧 [6] 公司困境 - 公司实际控制人被公安机关采取强制措施，控股股东及其一致行动人所持公司股票被司法冻结 [4] - 董事长韩啸自2024年9月因海银财富非法集资案被羁押，副董事长陈琪于2025年5月辞职，管理层陷入真空 [5] - 经销商数量从2023年的4465家骤减至2024年末的772家，合同负债同比减少58 22% [5] 债务与诉讼 - 公司2025年6-7月密集爆发4起诉讼，涉案总额达1 87亿元 [5] - 截至2025年，公司累计涉案649起，未结案金额3 68亿元，逾期利息持续吞噬利润 [5] 行业趋势 - 白酒行业正面临深度调整，商务宴请和宴席场景持续萎缩，终端动销放缓 [6] - 产业向茅台等头部品牌集中，中小酒企渠道薄弱、品牌溢价不足，市场份额加速流失 [6] - 茅台保持增长，而水井坊、酒鬼酒等中高端品牌净利润骤降超50% [6]

行业整体表现 - 2025年上半年白酒行业处于深度调整阶段，商务宴请和宴席需求疲软导致部分企业营收和净利润下滑 [4] - 头部企业如贵州茅台、五粮液保持相对稳定增长，次高端及中小酒企如金种子酒、酒鬼酒面临较大业绩压力 [4] - 白酒板块基本面仍在筑底，股价与预期表现可能领先于基本面，下行空间有限 [9] 公司业绩变动 - 酒鬼酒预计2025年上半年净利润800万-1200万元，同比暴跌90 1%-93 4%，营收约5 6亿元，同比下滑43% [5] - 顺鑫农业预计2025年上半年净利润1 55亿元-1 95亿元，同比下降53 85%-63 32% [6] - 水井坊预计上半年净利润1 05亿元，同比下降56 52%，营收14 98亿元，同比下降12 84% [6] - 金种子酒预计半年度净利润亏损9000万元至6000万元，扣非净利润亏损9500万元至6500万元 [6] - *ST岩石预计半年度净利润亏损5000万元至7500万元，同比减亏3 07%-35 38% [6] 市场反应 - 白酒股集体走低，金种子酒、酒鬼酒跌超4%，皇台酒业、水井坊、*ST岩石、迎驾贡酒跌超3% [1] - 具体股价表现：金种子酒跌4 42%至10 39元，酒鬼酒跌4 20%至45 59元，水井坊跌3 67%至40 89元 [2] 投资观点 - 浙商证券认为白酒板块具备中期配置价值，建议关注中秋国庆表现，头部酒企因预收款充足业绩下滑幅度或有限 [9] - 开源证券指出禁酒令压缩白酒消费场景，行业仍在寻底，但下半年可能看到阶段性底部，下调业绩或加速库存去化 [9]

业绩表现 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润亏损5000万元~7500万元，同比减亏3 07%~35 38% [2] - 扣非净利润亏损3000万~4500万元，同比减亏42 60%~61 73% [3] 亏损原因 - 白酒行业复苏未达预期，政策影响导致行业承压，消费动能不足引发终端动销放缓和产品价格倒挂 [5] - 行业处于去库存周期，中小品牌酒企受优势产区、企业、品牌挤压 [5] - 公司资金承压导致返利返货无法兑现，市场投放减少，叠加实际控制人被采取强制措施、控股股东股票被冻结等事件影响经销商关系 [5] - 2025年上半年收到银行及供应商诉讼，逾期利息等费用增加影响损益 [5] 退市风险 - 若2025年度经审计的利润总额、净利润或扣非净利润孰低者为负且营业收入低于3亿元，公司股票将被终止上市 [6] 诉讼情况 - 涉及服务合同纠纷诉讼，被要求支付2575万元（含品牌推广费1000万元、物料制作成本50万元、违约金1500万元及律师费25万元） [8] - 另一起诉讼被判承担连带保证责任，需清偿借款本金1767万元、利息16万元、逾期利息688 43元及律师费3万元 [8] 行业环境 - 白酒行业集中度提升，中小品牌生存空间受挤压 [5] - 行业普遍存在价格倒挂和去库存压力 [5] 公司现状 - 面临行业挤压、信用崩塌、治理失效等多重风险共振 [9] - 若年内无法实现债务重组或引入战略投资者，退市风险极高 [9]

财务数据关键指标变化 - 公司预计2025年半年度归属上市公司股东净利润为-5000.00万元至-7500.00万元，与上年同期相比减亏3.07%至35.38%[3][4] - 公司预计2025年半年度归属上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为-3000.00万元至-4500.00万元，与上年同期相比减亏42.60%至61.73%[4] - 2024年利润总额为-4766.39万元，归属上市公司股东净利润为-7737.76万元，归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为-7839.41万元[5] - 2024年每股收益为-0.23元[6] 管理层讨论和指引 - 2024年公司经审计归属上市公司股东净利润为负且营业收入低于3亿元，股票于2025年4月23日起被实施退市风险警示[3] - 2025年上半年白酒行业复苏未达预期，政策影响大，行业整体承压，公司受此行业环境影响[7] - 2023年末起公司资金承压，市场投放减少，叠加相关事件影响，经销商关系受挫，营业收入持续下降[7] - 2025年上半年公司陆续收到银行及供应商等诉讼，案件所涉逾期利息等费用增加，影响本期损益[7] 其他没有覆盖的重要内容 - 本次业绩预计未经注册会计师审计，公司未发现影响业绩预告准确性的重大不确定因素[8] - 预告数据为初步核算数据，具体准确财务数据以2025年半年度报告为准[9]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 白酒布局低度化，产品持续创新，产品创新有望适应消费者新需求，关注需求坚挺的高端白酒、全国化推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒三条主线 [6] - 需求分化带来新机遇，重申饮料和零食的投资机会，饮料消费转向“解决方案”模式，零食满足情绪价值和性价比追求，推荐三只松鼠、东鹏饮料，建议关注盐津铺子 [6] 各部分总结 涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 +0.74%，涨幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），跌幅前五为仙乐健康（-2.93%）、阳光乳业（-3.48%）、新乳业（-4.18%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [8][9] - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 +1.22%，涨跌幅前三为酒鬼酒（+8.82%）、舍得酒业（+2.38%）、洋河股份（+2.02%），后三为山西汾酒（-0.43%）、*ST 岩石（-1.07%）、皇台酒业（-2.44%） [6] - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 +0.37%，涨跌幅前三为科拓生物（+21.90%）、煌上煌（+11.71%）、双塔食品（+9.71%），后三为仙乐健康（-2.93%）、紫燕食品（-6.28%）、欢乐家（-7.28%） [6] 酒类数据跟踪 高端白酒批价 - 截至 2025 年 7 月 4 日，茅台 22 年整箱批价 2020 元/瓶，环比上周上涨 60 元，22 年散装批价 1930 元/瓶，环比上周上涨 10 元 [16] - 截至 2025 年 7 月 7 日，五粮液京东价格 959 元/瓶，环比上周上升 14 元；国窖 1573 京东价格 922 元/瓶，环比上周持平 [16] 酒水饮料产量 - 2025 年 5 月，白酒产量 29.10 万千升，同比下滑 13.40%；啤酒产量 358.40 万千升，同比增长 1.30%；软饮料产量 1613.10 万千升，同比上涨 2.40%；葡萄酒产量 0.60 万千升，同比下滑 25.00% [18] 原材料数据跟踪 原材料数据 - 6 月 27 日，我国生鲜乳主产区平均价 3.04 元/公斤，同比下降 7.00%，环比持平，原奶价格下行，乳制品企业原料成本压力缓解 [25] - 2025 年 5 月进口大麦平均价 256 美元/吨，同比下跌 4.3%，环比上涨 0.7%；7 月棕榈油平均价格 8600 元/吨，同比上涨 8.3%，环比下降 0.7%；大豆 7 月平均价格 3926 元/吨，同比下跌 12.2%，环比下降 0.3%；玉米 7 月平均价格 2436 元/吨，同比下跌 1.3%，环比上涨 1.1% [25] 包材数据 - 截至 2025 年 6 月 30 日，我国浮法玻璃市场价 1200 元/吨，同比下滑 27.3%；铝锭价格 20667 元/吨，同比上涨 2.3% [26] - 截至 2025 年 7 月 4 日，PET 价格 6097 元/吨，同比下跌 14.3% [26] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等 20 家公司 2024A - 2027E 的 EPS、PE 数据及评级，均为推荐评级 [30]

审计报告核心观点 - 审计机构对上海贵酒2024年度财务报表出具保留意见审计报告，并包含与持续经营相关的重大不确定性段 [1][4] - 保留意见主要涉及未披露关联方交易、债务诉讼及存货查封等事项，审计机构无法获取充分证据评估其对财务报表的影响 [2][3] - 公司2024年营业收入2.85亿元，同比下降82.54%，经营活动现金流净额为-7546.18万元，流动负债高于流动资产7.6亿元 [4] 保留意见事项 - 公司因信访投诉被指通过未披露关联方虚增销售业绩，2023年已未确认疑似关联方交易金额 [2] - 公司涉及债务违约诉讼：在建工程诉讼金额6.6亿元（账面负债4.4亿元），其他诉讼金额0.7亿元（账面负债0.4亿元） [2] - 存货中半成品3.64亿元因诉讼被查封，审计机构无法执行监盘程序验证其存在性 [2] 持续经营风险 - 公司资金紧张导致人员缩减、生产及新建厂房停工，主要银行账户被冻结、部分资产被查封 [4] - 2024年经营活动现金流持续恶化，流动负债缺口达7.6亿元，显示短期偿债压力极大 [4] - 审计机构认为持续经营存在重大不确定性，但该事项不影响已发表的审计意见 [4][5] 财务数据基准 - 审计选取营业收入作为重要性水平基准，2024年营收2.85亿元，按1%计算合并报表整体重要性金额为284.54万元 [1] - 保留意见事项涉及金额未达到广泛性影响标准，不影响公司盈亏性质及退市指标 [3]

诉讼金额 - 被告一应归还借款本金17,672,806.66元、利息155,998.08元及截至2025年2月20日逾期利息688.43元[4] - 涉案主要诉求及金额为17,995,603.17元[4] - 被告一应支付原告律师费30,000元[5] 诉讼相关 - 案件处于诉讼一审判决阶段，公司为被告[4] - 公司对被告一的部分付款义务承担连带保证责任[5] - 案件受理等三项费用136,110元由两被告共同负担[5] 财务影响 - 公司在2024年度财务报表确认借款本金并计提利息，暂无法预计对利润影响[6]

业绩总结 - 2024年营业收入28454.84万元，同比下降82.54%[11] - 2024年经营活动现金流量净额 - 7546.18万元[11] - 2024年流动负债高于流动资产75970.72万元[11] 财务风险 - 2024年度财报整体重要性水平金额284.54万元[3] - 2024年未确认疑似关联方交易金额119.46万元[5] - 在建工程诉讼金额6.6亿，账面确认负债4.4亿[6] - 其他诉讼事项金额0.7亿，账面确认负债0.4亿[6] - 2024年末36355.08万元半成品存货因诉讼被查封[7] - 保留意见事项对2024财报影响重大但不广泛[8] - 无法确定保留意见事项对财务影响金额[10] - 上期非标事项本期未消除[14]

诉讼情况 - 公司涉及服务合同纠纷诉讼，处于一审，为被告[3][4] - 原告要求被告支付费用、成本、违约金等共2575万元[4][5] - 诉讼未开庭，暂无法判断对公司利润影响[6]

诉讼案件基本情况 - 公司收到上海市青浦区人民法院送达的《民事起诉状》，案号为（2025）沪0118民初5927号 [2] - 原告为中国工商银行股份有限公司上海长三角一体化示范区支行，被告为上海君道贵酿酒业有限公司及上海光年酒业有限公司 [2] - 案件处于诉讼一审阶段，上市公司为被告 [3] 诉讼案件主要内容 - 原告与被告一签订《网贷通循环借款合同》，借款额度为3000万元，被告一已全额提款但未履行还款义务 [2] - 原告与被告二签署《最高额抵押合同》及《最高额质押合同》，被告二未履行担保责任 [2] - 涉案金额暂计30,321,013.28元，包括本金、逾期利息及实现债权费用 [3] 诉讼请求具体内容 - 原告要求被告一偿还借款本金3000万元及自2024年12月11日起的逾期利息 [2] - 原告要求对上海市浦东新区世纪大道1500号402室的不动产拍卖、变卖所得价款在5200万元内优先受偿 [2] - 原告要求对质押应收账款（租金收益权）在3000万元内行使质押权 [2] 诉讼对公司潜在影响 - 公司资产存在被拍卖、变卖的风险 [2] - 因案件尚未开庭审理，暂无法判断对利润的具体影响 [2] 备查文件 - 法院《传票》及《民事起诉状》为本案主要备查文件 [3]