报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [19] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年上半年实现营收216.25亿元,同比下降6.59%;实现归母净利润16.18亿元,同比增长8.39%;扣非后归母净利润15.88亿元,同比增长10.51%;基本每股收益0.59元/股,同比增长9.26% [5] - 2024年全年预算目标完成度较上年有所下降,2024年营收和净利润预算完成度分别为42.38%和43.02%,2023年同期分别为50.23%和51.13% [6] - 2024Q2公司毛利率创历史新高,达12.87%,同比增长3.02个百分点,环比增加0.77个百分点 [11][12] - 2024年上半年期间费用总额7.02亿元,同比增长28.00%,其中研发费用同比增长38.73% [11] 资产负债情况 - 2024年上半年应收账款大幅增长,达140.97亿元,较2023年末增长97.88%;合同负债较2023年末下降55.97% [15] - 2024年上半年经营活动现金流量净额为-58.95亿元,同比增加35.80亿元 [15] 子公司表现 - 控股子公司吉航公司2024年上半年实现营收3.64亿元,同比增长34.60%;全资子公司沈飞公司实现营收212.70亿元,同比下降7.05% [17] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.72/43.70/50.31亿元,EPS分别为1.37/1.59/1.83元,对应2024年9月13日收盘价PE为29.6/25.5/22.2倍,维持"增持"评级 [19]

关于董事辞职的公告 证券代码：600760 证券简称：中航沈飞 公告编号：2024-040 中航沈飞股份有限公司 2024 年 9 月 10 日 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 1 特此公告。 中航沈飞股份有限公司董事会 中航沈飞股份有限公司（以下简称"公司"）董事会近日收到张虹秋先生的 书面辞职报告。张虹秋先生因工作原因申请辞去公司董事及董事会战略委员会委 员职务。张虹秋先生的辞职不会导致公司董事会人数低于法定人数，不影响公司 董事会的正常运作。根据《中华人民共和国公司法》及《公司章程》的规定，张 虹秋先生的辞职报告自送达董事会之日起生效。 张虹秋先生在任职期间恪尽职守、勤勉尽责，公司董事会对张虹秋先生为公 司发展所做出的贡献表示衷心感谢！ ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"的投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司 24H1 实现营业收入 216.25 亿元,同比减少 6.59%;归母净利润 16.18 亿元,同比增长 8.39%;扣非归母净利润 15.88 亿元,同比增长 10.51% [3] - 公司 24H1 期间费用率为 3.25%,同比增加 0.88 个百分点,主要是研发费用率增加 [3] - 公司 24H1 营业收入和净利润完成了全年经营计划的 42.38%和 42.93%,稳步推进全年经营生产计划 [4] - 公司聚焦航空制造主业,2019-2023 年营业收入和归母净利润均实现较快增长 [5] - 公司作为"中国歼击机摇篮",航空防务装备业务稳步推进,持续推进新机型预研和研制工作 [6] - 公司是国产大飞机 C919 的主要供应商,深度参与商飞 ARJ21、空客 A220 等项目,拥抱万亿民机市场需求 [10] - 预计公司 2024-2026 年将实现归母净利润 34.01 亿元、40.10 亿元、47.51 亿元,对应 EPS 分别为 1.23 元、1.46 元、1.72 元 [11] 财务数据和估值分析 - 公司 2019-2023 年营业收入自 237.61 亿元增至 462.48 亿元,归母净利润自 8.78 亿元增至 30.07 亿元 [5] - 公司 2019-2023 年航空产品营收占比稳定在 98%以上,毛利率自 8.94%提至 10.99% [5] - 公司 24H1 期间费用率为 3.25%,同比增加 0.88 个百分点,主要是研发费用率增加 [3] - 公司 24H1 研发费用 5.68 亿元,同比增加 38.73%,持续加大研发投入 [9] - 公司 2019-2023 年研发费用自 2.18 亿元增至 9.76 亿元,研发占营收比例自 0.92%提至 2.11% [9] - 公司 2022-2026 年预测 EPS 分别为 0.84 元、1.09 元、1.23 元、1.46 元、1.72 元,对应 PE 分别为 49.28 倍、37.77 倍、33.40 倍、28.33 倍、23.91 倍 [11][12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 受下游订单签订节奏放缓影响,2024年H1营收同比小幅下滑 [6] - 产业链管理优化叠加产品规模效应增强,公司盈利能力持续提升 [6] - 高效排产助力合同负债陆续确收,伴随后续订单恢复签订,合同负债有望增加 [6] - 在建工程有序转固,业务升级保障业绩稳增 [6] - 歼击机总装上市稀缺主体叠加股权激励持续深化,坚定看好公司未来业绩发展 [6] 财务数据总结 - 2024年H1实现营收216.25亿元(yoy-6.59%),实现归母净利润16.18亿元(yoy+8.39%) [6] - 2024年H1毛利率为12.53%,较去年同期10.43%增加2.10pcts [6] - 2024年H1净利率为7.47%,较去年同期增加1.11pcts [6] - 2024-2026年预测归母净利润分别为38.2/50.1/66.1亿元 [7] 风险提示 - 增值税政策变动风险 [6] - 重点产品研制或交付不及预期 [6] - 产能释放不及预期 [6]

报告公司投资评级 报告给予中航沈飞"买入-A(维持)"评级。[4] 报告的核心观点 1) 营收短期承压,利润率提升。受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同导致营收短期下滑。但公司毛利率和净利率同比均有所提升。[3] 2) 我国空军和海军航空兵装备新增和换代需求迫切。空军建设向战略空军加速转型,我军目前战斗机中仍有部分二代机以及很多早期型号的三代机急需换代升级,公司三代半战斗机歼-16系列是我国空军主力机型。随着海军走向深蓝,舰载航空兵建设提速,新型舰载隐身战斗机歼-35需求巨大,歼-15作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力,具备持续增量需求,公司将持续受益于下游的旺盛需求。[3] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为1.36、1.65、1.96元,对应PE分别为30.3、25.0、21.0倍。[4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 利润稳定增长 - 2024年上半年公司营业收入为216.25亿元,同比下滑6.59%;归母净利润为16.18亿元,同比增长8.39% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.03亿元、45.05亿元、54.20亿元,同比增速为23.1%、21.7%、20.3% [3] 全面强化提质增效 - 公司聚焦当前形势任务和年度工作目标,对正航空工业集团党组决策部署,协调推进九大重点任务,加快建设一流企业 [2] - 费用方面,销售费用同比有所减少,主要是展览费减少以及处置子公司所致;管理费用同比有所减少,主要是物料消耗减少所致 [2] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024年营业收入为53,155百万元,同比增长14.9% [5] - 2024年归母净利润为3,703百万元,同比增长23.1% [5] - 2024年毛利率为11.7%,ROE为20.0% [5] 现金流及资产负债情况 - 2024年经营活动现金流为1,938百万元 [8] - 2023年末资产总额为55,466百万元,负债总额为39,209百万元,资产负债率为70.7% [8] 估值指标 - 2024年PE为30.68倍,PB为6.14倍,EV/EBITDA为20.73倍 [5] - 2024年每股收益为1.34元 [5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 24H1实现营收216.25亿元(YoY-6.59%),归母净利16.18亿元(YoY+8.39%) [3] - 收入同比下降主要受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同 [3] - 在收入下降情况下利润取得增长,主要因毛利率的提升 [3] - 24H1公司毛利率12.5%,同比提高2.1pct,反应了公司作为主机厂优秀的全产业链成本把控能力 [3] - 24H1期间费用率(包含研发费用)3.2%,同比微升0.9pct,总体较为稳定 [3] 分季度情况 - Q2营收121.32亿元(YoY-13.19%,QoQ+27.79%),归母净利9.02亿元(YoY+5.98%,QoQ+25.99%) [4] - Q2毛利率12.9%,同比提升3.02pct,环比提升0.78pct,为近五年来最高水平 [4] - 期间费用率3.9%,环比提高0.4pct,主要由于研发费用集中发生在Q2 [4] 全年预测 - 24年公司计划完成营收510.26亿元,净利润37.62亿元,当前完成率分别为42.4%和42.9% [4] - 公司近5年收入确认通常集中在后三季度,随着下游景气度逐步回暖,未来两个季度将环比微升,全年顺利完成年度目标可期 [4] - 若维持Q2高毛利率,全年有望超额完成净利润目标 [4] 应收账款和货币资金变动 - 应收账款及票据142.37亿元,较年初增长51.1%,同时货币资金83.11亿元,较期初减少46.6% [4] - 两者大幅变化主要因部分客户货款尚未收回导致 [4] - 在6个月内的应收账款占比66%,1年内占比90%,账龄结构较为健康 [4] - 公司应收账款主要为特定用户货款,资金来源为财政预算内的资金,坏账可能较小,且多数需在年内完成支付,因此24H2回款进度或加快 [4] 合同负债和存货下降 - 合同负债29.50亿元,较年初减少56.0%,其中特定用户产品28.5亿元,较年初减少56.7% [4] - 存货72.21亿元,较年初减少38.0%,其中原材料和在产品分别下降33.6%和39.8% [4] - 两者下降主因是前期预收款随产品销售在转化为收入,同时下游订单签订延迟 [4]

报告公司投资评级 - 市场中相关报告在一周内、一月内、二月内、三月内、六月内的买入评级数量分别为0、6、12、16、51，增持评级数量分别为0、1、2、2、0，中性和减持评级数量均为0，对应评分分别为0.00、1.14、1.14、1.11、1.00，最终平均投资建议为买入 [15] 报告的核心观点 - 中航沈飞是国内航空防务装备龙头，完整型号谱系奠定竞争优势，航空装备景气复苏，新型号放量在即，军贸、维修打开成长空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 24H1公司实现营收216.25亿（同比-6.6%），归母净利润16.18亿（同比+8.4%）；24Q2实现营收121.32亿（同比-13.2%，环比+27.8%），归母净利润9.02亿（同比+6.0%，环比+26.0%），符合预期 [1] 经营分析 - 短期营收端承压，利润增长彰显主机链长发展韧性：受合同签订进度影响，相关产品既定需求未如期签订合同，公司营收端短期承压；截至24Q2季末，合同负债为29.52亿元，较23Q4末减少55.97%，系前期预收款产品销售在当期确认收入所致 [2] - 毛利率同比提升，研造修一体化促成能效提升：24H1公司毛利率12.5%（同比+2.1pct），归母净利率7.5%（同比+1.0pct）；24Q2单季毛利率12.9%（同比+3.0pct，环比+0.8pct），归母净利率7.4%（同比+1.3pct，环比-0.1pct）；控股子公司吉航公司营收3.64亿元（+34.6%），净利润-1443万元，同比减亏8042万元；公司成本管控能力进一步加强 [2] - 经营净现金流同比改善，应收账款增加明显：24H1公司经营净现金流-58.9亿，同比+35.80亿；24H1期末应收账款141亿元，较期初增加97.88%，系部分销售产品货款尚未收回所致 [2] - 在建工程转固增加，新产能建设持续推进：截至24Q2末，固定资产50.66亿元，较期初+11.70%；在建工程10.70亿元，较期初-21.01%；截至24H1期末无形资产16.09亿元，较期初增加65.03%，主要系土地使用权增加所致 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润37.8/46.95/58.08亿元，同比+11.5%/+14.17%/+13.51%，对应PE为30/24/19倍 [2] 公司点评 - 盈利能力持续提升，彰显龙头链主发展韧性：24H1公司营收216.25亿（同比-6.6%），归母净利润16.18亿（同比+8.4%）；24Q2单季营收121.32亿（同比-13.2%，环比+27.8%），归母净利润9.02亿（同比+6.0%，环比+26.0%）；营收同比下降主要受合同签订进度影响 [7] - 公司盈利能力持续提升，期间费用率轻微提升：24H1公司毛利率12.5%（同比+2.1pct），归母净利率7.5%（同比+1.0pct）；24Q2单季毛利率12.9%（同比+3.0pct，环比+0.8pct），归母净利率7.4%（同比+1.3pct，环比-0.1pct）；24H1期间费用率3.2%，同比+0.9pct；24Q2单季期间费用率3.9%，同比+2.1pct，环比+1.4pct；24H1共计提资产减值损失392万元，较去年同期增加262万元 [9][10] - 在建工程转固增加，新产能建设持续推进：截至24Q2末固定资产50.66亿元，较23Q4末+11.70%；在建工程10.70亿元，较23Q4末-21.01%；无形资产16.09亿元，较23Q4增加65.03%，主要系土地使用权增加所致；24Q2单季资本性支出2.28亿元，同比-38.3% [11] - 截至24Q2末合同负债为29.52亿元，较23Q4末-55.97%，系前期预收款随产品销售在当期确认收入所致；存货72.21亿元，较23Q4末-38.02%；24Q2单季经营性净现金流为-58.9亿元，较去年同期增加35.8亿元；截至24Q2末应收账款为142.4亿元，较23Q4末+51.1%；收现比为0.9，较去年同期-38.3% [12] 附录：三张报表预测摘要 - 给出了2021 - 2026E主营业务收入、成本、毛利等损益表项目，货币资金、应收款项、存货等资产负债表项目，以及现金流量表项目的预测数据，还包括每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等比率分析数据 [14]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是我国航空装备的整机龙头之一,近年来公司航空防务装备加速迭代跨越,研/造/修一体化产业布局不断深化,精益管理成效显著 [1] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为37.75亿元、46.55亿元、56.74亿元,当前股价对应2024~2026年PE为30x/24x/20x [1] 公司经营情况总结 1) 1H24实现营收216.2亿元,YoY-6.6%;归母净利润16.2亿元,YoY+8.4%;扣非归母净利润15.9亿元,YoY+10.5% [1] 2) 1Q24~2Q24分别实现营收94.9亿元(YoY+3.5%)、121.3亿元(YoY-13.2%);分别实现归母净利润7.2亿元(YoY+11.6%)、9.0亿元(YoY+6.0%) [1] 3) 2Q24毛利率为12.9%,同比增加3.02ppt;净利率为7.4%,同比增加1.46ppt [1] 4) 1H24综合毛利率同比增加2.09ppt至12.5%;净利率同比增加1.11ppt至7.5% [1] 5) 1H24期间费用率为3.2%,同比增加0.88ppt,其中研发费用率2.6%,同比增加0.86ppt,研发费用5.7亿元,同比增长38.7% [1] 6) 1H24收入完成全年经营计划的42%;净利润完成全年经营计划的43% [1] 7) 经营活动净现金流为-58.9亿元,上年同期为-94.7亿元,主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加导致 [1]

会议信息 - 中航沈飞召开2024年第三次董事会独立董事专门会议[1][2] - 会议时间为2024年8月16日[5] 议案相关 - 对关联存贷款风险持续评估报告议案发表审核意见[2] - 同意将议案提交公司董事会审议[2] - 董事会审议时关联董事应回避表决[2] 业务评估 - 关联存贷款等金融服务业务公平合理，符合股东利益[2] - 财务公司业务受监管，对公司服务为正常商业服务[2]