有色、钢铁行业 行业研究 | 行业周报 铁矿价格出现明显松动，继续关注钢铁板 块的投资机会 ——有色钢铁行业周观点（2025 年第 19 周） 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 国内宏观经济增速放缓；美国通胀增速放缓；原材料价格波动 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 05 月 11 日 看好（维持） 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 | 铁矿价格出现明显松动，积极关注钢铁板 | 2025-04-27 | | --- | --- | | 块的投资机会：——有色钢铁行业周观点 | | | （2025 年第 17 周） | | | 持续关注钢铁板块的投资机会：——有色 | 2025-04-20 | | 钢铁行业周观点（2025 年第 16 周） | | | 金价再创新高，积极关注黄金板块投资机 | 2025-03-30 | | 会：——有色钢铁行业周观点（2025 年第 | | | 13 周） | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 铁矿价格明显松动，继续关注钢铁板块投资机会；本周4月CPI与PPI数据同比双降，中国出台降息降准一揽子金融政策；市场预期5月铁水产量或见顶，钢厂挤压铁矿利润，铁矿价格有望负反馈；内需定价的钢铁板块回调后性价比高，产业不盲目扩产，龙头企业盈利能力及稳定性提升，钢铁产业链盈利有望回流国内 [8][14] - 关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨，建议关注黄金板块投资机会 [8][17] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 铁矿价格明显松动，继续关注钢铁板块投资机会；本周公布4月CPI与PPI数据同比双降，中国出台降息降准一揽子金融政策；市场价格方面，铁矿价格松动，市场预期5月铁水产量或见顶，钢厂挤压铁矿利润，铁矿价格有望负反馈；内需定价的钢铁板块回调后性价比高，产业不盲目扩产，龙头企业盈利能力及稳定性提升，钢铁产业链盈利有望回流国内 [8][14] 钢铁 - 普钢价格整体窄幅波动，本周螺纹消耗量下降，价格上涨；全国螺纹钢消耗量214万吨，环比大幅下降26.67%；普钢价格指数微幅下降0.71%，冷板价格3718元/吨，周环比小幅下跌1.33%，螺纹价格3296元/吨，周环比微幅下跌0.8% [8][15] - 供需方面，螺纹钢产量微减，消耗量环比大幅下降；全国螺纹钢消耗量214万吨，环比大幅下降26.67%，同比大幅下降18.32%；铁水产量周环比微幅上升0.09%，螺纹钢产量周环比小幅下降4.22%，热轧产量周环比微幅上升0.34%，冷轧产量周环比微幅上升0.86%；长流程螺纹钢产能利用率周环比小幅下降1.83PCT，短流程螺纹钢产能利用率周环比小幅下降3.44PCT [18][20] - 库存方面，钢材总库存环比微幅上升，同比大幅下降；合计库存1033万吨，周环比上升0.91%，同比下降25.64%；钢厂库存443万吨，周环比上升4.63%，同比下降10.57%；社会和钢厂库存合计周环比上升2.00%，同比下降21.68% [25][26] - 盈利方面，长流程螺纹钢毛利环比微降；澳大利亚61.5%PB粉矿价格环比微幅下跌0.66%、铁精粉价格环比持平、喷吹煤价格环比持平，二级冶金焦价格环比持平，废钢价格环比微幅下跌0.89%；螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.12%，短流程成本周环比微幅下降0.69%；长流程螺纹钢毛利周环比微幅下降18元/吨、短流程螺纹钢毛利周环比微幅下降19元/吨 [29][33] - 钢价方面，钢价整体微幅下跌；普钢价格指数微幅下降0.71%，冷板价格3718元/吨，周环比小幅下跌1.33%，螺纹价格3296元/吨，周环比微幅下跌0.8% [8][37] 新能源金属 - 供给与价格分化，锂钴镍供给与价格分化；2025年3月中国碳酸锂产量71260吨，同比大幅上升66.53%；截至2025年5月9日，国产99.5%电池级碳酸锂价格6.57万元/吨；2025年3月，中国镍生铁产量同比小幅下降2.47%；截至2025年5月9日，电池级硫酸镍平均价2.75万元/吨；截至2025年5月9日，国产≥20.5%硫酸钴价格4.9万元/吨 [16][50] - 供给方面，2025年3月碳酸锂产量环比大幅上升；中国碳酸锂产量71260吨，同比大幅上升66.53%，环比明显上升27%，氢氧化锂产量22300吨，同比小幅上升2.76%，环比持平；中国镍生铁产量同比小幅下降2.47%，环比小幅下降2.84%，印尼镍生铁产量同比大幅上升24.84%，环比明显上升13.57%，硫酸镍产量同比大幅上升21.94%，环比明显上升7.92%，2024年全年产量38.49金属量万吨 [41][43] - 需求方面，2025年3月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升；新能源乘用汽车月产量119.72万辆，同比大幅上升47.27%，销量115.76万辆，同比大幅上升39.19%；2025年3月中国不锈钢表观消费量292万吨，同比明显上升8.22%，环比小幅上升4.08%；2025年4月印尼不锈钢产量45万吨，同比大幅上升29.1%，环比小幅下降3.26% [45][48] - 价格方面，锂价下跌，钴价持平，镍价下跌；截至2025年5月9日，锂精矿(6%,CIF中国)平均价715美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格6.57万元/吨，周环比小幅下降3.24%；国产≥20.5%硫酸钴价格4.9万元/吨，四氧化三钴20.5万元/吨；LME镍结算价格15375美元/吨，电池级硫酸镍平均价2.78万元/吨，7 - 13%高镍生铁平均价955元/镍点 [50] 工业金属 - 铜TC/RC负值加深；本周现货中国铜冶炼厂粗炼费-43.5美元/千吨，环比下降8.21%；精炼费-4.35美分/磅；2025年3月新疆电解铝单吨完全成本环比微幅上升0.98%，盈利小幅上升71元/吨；山东电解铝单吨完全成本环比明显下降3.6%，盈利大幅上升785元/吨 [8][17] - 供给方面，2025年2月全球精铜产量上升；本周铜冶炼厂粗炼费、精炼费环比下降，负值加深；2025年2月全球精炼铜产量(原生 + 再生)220万吨，同比上升0.05%，其中原生精炼铜产量182.2万吨、同比下降0.71%，再生精炼铜产量37.8万吨；2025年3月废铜累计进口量环比大幅上升49.60%，同比明显上升2.79%；2025年4月电解铝开工率97.60%，环比小幅上升0.1PCT，电解铝产量364万吨，同比明显上升3.51%，环比小幅下降3.1% [59][61][68] - 需求方面，2025年4月中国PMI环比微幅下降，美国PMI环比小幅下降；2025年4月中国制造业PMI为49%，环比微幅下降0.1PCT，美国制造业PMI为48.7%，环比小幅下降2.2PCT，摩根大通全球制造业PMI为49.8%，环比微幅下降0.3PCT [73] - 库存方面，铜库存分化，铝库存下降；本周LME铜库存环比明显下降4.18%，COMEX铜库存环比大幅上升11.27%，上期所铜库存环比大幅下降9.63%；本周LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比明显下降3.52% [81] - 成本与盈利方面，原材料价格分化，电解铝生产成本下降；本周全国一级氧化铝平均价3231元/吨，环比小幅下跌2.6%，济南万方碳素预焙阳极出厂价5430元/吨，环比小幅下跌4.6%，秦皇岛港山西产Q5000动力煤平仓价630元/吨，环比小幅下跌3.1%；2025年3月新疆电解铝单吨完全成本环比微幅上升0.98%，盈利小幅上升71元/吨；山东电解铝单吨完全成本环比明显下降3.6%，盈利大幅上升785元/吨；内蒙电解铝单吨完全成本环比微幅上升0.43%，盈利明显上升151元/吨；云南电解铝单吨完全成本环比微幅下降0.5%，盈利大幅上升312元/吨 [83][85] - 价格方面，伦铜价格上涨，伦铝价格微幅下跌；本周LME铜结算价9486美元/吨，周环比明显上涨3.06%，LME铝结算价2401美元/吨，周环比微幅下跌0.02% [88] 贵金属 - 关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨；截至2025年5月9日，COMEX金价报收3329.1美元/盎司，周环比小幅上涨2.52%，截至2025年5月6日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量162497张，周环比微幅下降0.5%；关税或持续推升避险与通胀预期，建议关注黄金板块投资机会 [8][17] - 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比下降；截至2025年5月9日，COMEX金价报收3329.1美元/盎司，周环比小幅上涨2.52%，截至2025年5月6日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量162497张，周环比微幅下降0.5% [92] - 利率与通胀方面，美国10年期国债收益率环比微幅上涨，核心CPI环比微幅下降；本周美国10年期国债收益率4.37%，环比微幅上升0.04PCT，2025年3月美国核心CPI当月同比2.8%，环比微幅下降0.30PCT [95] 板块表现 - 本周有色板块上涨，钢铁板块下跌；本周上证综指报收3342点，周内上涨0.78%，申万有色板块报收4695点，周内上涨1.99%，申万钢铁板块报收2169点，周内下跌0.5% [98] 投资建议 - 钢铁普钢建议关注山东钢铁(600022，买入)，同时关注三钢闽光(002110，未评级)、新钢股份(600782，未评级)、宝钢股份(600019，未评级)；特钢建议关注久立特材(002318，买入)、南钢股份(600282，买入) [8][108] - 金属新材料建议关注北方稀土(600111，买入)、金力永磁(300748，买入)；同时关注中国稀土(000831，未评级)、华锡有色(600301，未评级) [8][108] - 工业金属铝建议关注天山铝业(002532，买入)，同时关注神火股份(000933，未评级)；铜建议关注紫金矿业(601899，买入)，同时关注金诚信(603979，未评级)、藏格矿业(000408，未评级)；锌建议关注株冶集团(600961，买入)，同时关注驰宏锌锗(600497，未评级) [8][108] - 贵金属建议关注赤峰黄金(600988，买入)，同时关注山金国际(000975，未评级) [8][108]

新余钢铁股份有限公司 2024 年年度股东大会 会议资料 二〇二五年五月 1 会议须知 为维护股东的合法权益，确保本次股东大会的正常秩序，根据公司章 程和股东大会议事规则的有关规定，特制定本须知。 一、股东大会会议具体程序方面的事宜由公司董秘室负责。 二、会议议案 3 二、出席本次大会的对象为股权登记日（2025 年 5 月 15 日）在册的 股东；现场登记时间为 2025 年 5 月 19 日。 三、出席会议的股东或股东代理人请于会议开始前半个小时内到达会 议地点，并携带本人有效身份证件、股票账户卡、授权委托书等原件，以 便验证入场。 四、股东参加股东大会应遵循本次大会议事规则，共同维护大会秩序， 依法享有发言权、质询权、表决权等各项权利。 五、本次股东大会安排股东发言时间不超过一小时，股东在大会上要 求发言，需向大会秘书处(董秘室)登记。发言顺序根据持股数量的多少和 登记次序确定。发言内容应围绕大会的主要议案。每位股东的发言时间不 超过五分钟。 本次股东大会采取现场投票与网络投票相结合的方式。股东以其所持 有的有表决权的股份数额行使表决权。对于非累积投票议案，股东每一股 份享有一票表决权，出席现场会议的股 ...

业绩说明会安排 - 2025年5月16日15:00 - 16:00举办2024年度及2025年一季度业绩说明会[3][4][6] - 召开地点为价值在线（www.ir - online.cn）[4][6] - 召开方式为网络互动方式[4][6] 报告发布 - 2025年4月22日发布2024年年度报告，4月26日发布2025年第一季度报告[4] 参与人员 - 董事长刘建荣、独立董事胡晓东等参加[6] 投资者参与 - 2025年5月16日前可会前提问，当天参与互动交流[3][6] 咨询信息 - 联系人是新钢股份董事会秘书室[7] - 咨询电话0790 - 6290782、6292961，邮箱ir_600782@163.com[8] 会后查看 - 可通过价值在线或易董app查看情况及主要内容[8]

硅钢行业上市公司汇总 - 硅钢产业链上游企业包括硅铁、工业硅生产企业如君正集团、鞍钢、新钢集团等，部分企业涉及硅钢生产 [1] - 中游硅钢生产企业包括宝钢、首钢、太原钢铁、鞍钢、华菱钢铁、望变电气等 [1] - 吉鑫科技专注于风电领域零部件生产，与硅钢产业直接关联较少 [1] - 君正集团业务涉及硅铁冶炼，硅铁是硅钢生产的原料之一，存在间接关联 [1] - 博实股份在钢铁生产领域有智能化改造项目，与硅钢产业有间接联系 [1] - 中材节能业务集中在节能和新材料等方面，与硅钢产业直接关联性较弱 [1] 硅钢产业链上市公司分类 - 上游企业：吉鑫科技（风电零部件）、君正集团（煤-电-化工）、博实股份（智能制造装备）、中材节能（余热利用） [3] - 中游企业：宝钢股份（全球领先钢铁企业，硅钢产量世界第一）、首钢股份（可规模化生产全系列电工钢产品）、鞍钢股份（冷轧硅钢等完整产品系列）、马钢股份（国内较早涉猎硅钢规模化生产）、望变电器（输配电及控制设备使用硅钢片） [3] - 其他中游企业：安阳钢铁（高磁感取向硅钢一期工程建成）、通达动力（电动机定转子冲片和铁芯专业生产）、新钢股份（高牌号无取向硅钢研发生产）、太钢不锈（不锈钢生产为主，硅钢有技术积累）、包钢股份（开发特色硅钢产品）、保变电气（变压器生产，硅钢片为重要原材料） [3] 硅钢产业上市公司财务指标 - ROE情况：保变电气（15.39%）、安泰科技（6.4%）盈利能力较强；首钢股份（0.41%）、宝钢股份（3.43%）盈利能力较弱；柳钢股份、重庆钢铁、马钢股份、鞍钢股份、本钢板材、酒钢宏兴、安阳钢铁等ROE为负，处于亏损状态 [6] - EPS情况：宝钢股份、安泰科技EPS为正值，实现盈利；柳钢股份、包钢股份、马钢股份等EPS为负值或接近零，盈利困难 [7] - 市值情况：宝钢股份（1483.2亿元）、包钢股份（797.1亿元）、首钢股份（236.3亿元）、马钢股份（198.3亿元）、鞍钢股份（197.5亿元） [9] 硅钢行业上市公司营收及产品 - 宝钢股份2024年前三季度营收2428.5亿元，毛利率5.26%，产品包括取向硅钢、无取向硅钢等 [13][14] - 首钢股份营收819.7亿元，毛利率3.74%，主要产品为电工钢 [13][14] - 鞍钢股份营收792.62亿元，毛利率-3.56%，硅钢产品在研发和生产中 [14] - 马钢股份营收615.13亿元，毛利率-0.35%，硅钢产品处于发展阶段 [14] - 望变电器营收23.75亿元，毛利率12.1%，产品为取向硅钢 [14] - 安阳钢铁营收241.7亿元，毛利率-3.93%，硅钢业务处于起步阶段 [14] 硅钢产业上市公司产能及规划 - 宝钢股份取向硅钢产能合计100万吨/年，全球最大硅钢产品供应商 [15][18] - 首钢股份新能源汽车高端无取向硅钢项目建成后可年产35万吨 [18] - 马钢股份冷轧硅钢二十辊轧机设计年产能9万吨 [18] - 望变电器现有取向硅钢产能部分投产，2024-2025年预计新增8万吨 [18] - 安阳钢铁未来高磁感取向硅钢年产能可达22万吨 [18] - 安泰科技铁基非晶带材产能达4万吨/年，纳米晶带材产能8000吨/年 [18] - 太钢不锈2024-2025年预计新增取向硅钢产能8万吨 [18] - 鞍钢股份现有冷轧硅钢产线设计产能为80万吨无取向硅钢、6万吨高牌号无取向硅钢及4万吨取向硅钢 [18] 硅钢产业上市公司业务规划 - 宝钢股份硅钢四期二步工程投产，未来将取向硅钢打造成全球第一品牌 [20] - 首钢股份新能源汽车高端无取向硅钢项目预计2025年6月竣工投产 [20] - 马钢股份启动薄规格高性能无取向硅钢关键技术研究与产业化项目 [20] - 望变电气针对超算中心定制研发低铁损、高磁感硅钢新品 [20] - 安阳钢铁高磁感取向硅钢二期工程预计2025年建成 [20] - 安泰科技已启动非晶电机铁芯规模化生产，与新能源车企开展联合研发 [20] - 太钢不锈推进高端冷轧取向硅钢项目建设 [20] - 鞍钢股份硅钢事业部连续退火线第一卷新能源汽车驱动电机用硅钢成功下线 [22] - 酒钢宏兴"硅钢制造技术研发与产业化"项目已向客户首次发货并加工试用 [22]

报告核心观点 - 5月市场震荡格局延续，需兼顾产业趋势与政策期待，优先关注具备独立产业趋势的方向，其次关注政策发力相关领域，红利资产可作中期底仓 [1][2][9] - 推荐5月金股组合，包括新钢股份、中岩大地、银龙股份等11家公司 [3][4] 5月策略观点 四月市场回顾 - 四月特朗普对等关税超预期，全球风险偏好巨震，A股月初跳水，后中方反制与稳内需政策托底，主要宽基指数呈“√”型修复 [6] - 科技成长和外需板块承压，内需与红利板块承接避险资金，月末美方释放缓和信号，风险偏好稍有改善 [6] 市场风险偏好演绎 - 四月市场风险偏好承压，一是关税加码反制引发担忧，二是财报季潜在业绩暴雷风险压制 [7] - 五月压制因素有望缓解，关税升级压力最大阶段或已过去，财报季结束业绩因子定价权重转弱 [7] 中期盈利周期期待 - 政策发力与科技赋能是盈利周期重要期待，政策组合拳有望带动盈利周期上行，内需板块受益 [8] - 国产AI赋能叙事演绎，有望拉动盈利周期上行 [8] 五月市场展望 - 大势维持震荡格局，A股资产定价受中美对抗、流动性水牛、政策转向主导，四月关注关税相关，现缓和信号，财报压制淡出，但政策未发力前做多动能受限，需等待政策效果验证 [1][9] - 配置兼顾产业趋势与政策期待，关税摩擦放缓缓解负面情绪，股价位置影响投资赔率胜率，多数行业短期修复中期仍在箱体，优先关注独立产业趋势方向，其次关注政策发力领域，红利资产作中期底仓 [2][10] 5月金股组合 钢铁-新钢股份 - 坚持精品战略，优化品种结构，2024年高端及重点产品占比升至55.27%，各产线终端订货比例提升 [11] - 控股股东计划增持，截至2025年3月19日已增持3,031.73万股，占总股本0.96% [11] - 预计2025 - 2027年归母净利为9.0亿、10.7亿、13.1亿元，估值有修复空间，维持“买入”评级 [12] 化工-中岩大地 - 技术传承自共和国岩土先驱，核心优势在复杂地质超深地基处理，SJT技术在项目中成名，获核电等项目“敲门砖” [13] - 核电领域需求井喷，公司已中标多个项目；西部水电项目催生岩土市场，公司多项技术有用武之地；港口扩建，公司是软基固化领跑者，已中标宁波舟山港项目 [13][14][15] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为0.69/1.62/3.32亿元，维持“买入”评级 [15] 建材-银龙股份 - 预应力材料高端化趋势启动，公司在高端领域供货格局集中，附加值高，市占率和利润率提升 [17] - 轨道板业务全国布局，拿单能力强，海外业务承接铁路项目，业绩弹性可观 [17] - 预计2 - 3年内业绩复合增速超30%，2025 - 2026年净利润分别为3.2亿、4.3亿，重点推荐 [18] 电新-大金重工 - 出口海工业绩高增，2024年缩减国内业务，出口收入占比提升，毛利率增长，第四季度营收和归母净利润环比大幅提升，三大出口基地布局完成 [19] - 2025Q1出口发运量创新高，待交付订单盈利高景气；新能源发电业务增长，多个项目将贡献收益；成立浮式业务中心，参与全球招标 [20][21] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.98亿元、11.81亿元、15.14亿元 [21] 有色-天山铝业 - 25Q1收入同比增长，归母净利环比减少，主要因电解铝和氧化铝价格环比下降 [22] - 2025年有明确生产经营目标，计划在印尼建设一体化铝产业园，已获矿权并推进项目；拓展资源获取能力，铝土矿自给率将达100% [22][23][24] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利48/55/60亿元 [25] 通信-新易盛 - Q1业绩超预期，核心客户800G高速产品放量，利润率提升，得益于规模效应和经营精进 [26] - 海外需求有波动但技术方向确定，预计800G和1.6T光模块放量，产品结构升级 [27] - 预计2025 - 2027年归母净利润为68.9、91.8、120.2亿元，维持“买入”评级 [27] 食饮-山西汾酒 - 25Q1营收和归母净利润平稳增长，毛利率提升，期间费用率增加，净利率微降；主要产品势头良性，汾酒系列结构良性，省内收入增速略快于省外 [29][30] - 24Q4公司主动降速，24年量价齐升带动毛利率提升，税率下行带动净利率提升，省内外增长良性 [30][31] - 预计2025 - 2027年摊薄EPS为11.02/12.07/13.16元/股，维持“买入”评级 [31] 食饮-燕京啤酒 - 2025Q1啤酒销量增长，主力大单品U8保持30%以上高增速，实现首季“开门红” [33] - 啤酒旺季在即，低基数下有望高增，政策、消费信心和天气因素或带来量价超预期 [33] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别同比+37.1%/+23.9%/+21.4%至14.5/17.9/21.8亿元，维持“买入”评级 [33] 食饮-百润股份 - 预调酒业务Q2基数走低环比向好，或推新品贡献增量，利润表现或优于收入 [35] - 威士忌储备丰富，2025年推出新品，铺货营销推进，Q2起或贡献更高增量 [35] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润8.6/10.0/11.2亿元，同比+20.0%/16.3%/11.7%，维持“买入”评级 [36] 中小盘-壶化股份 - 民爆行业受益于西部大开发等迎来发展态势，公司2025年迎高增拐点 [37] - 电子雷管产品迭代、自产提升盈利；工业炸药重组整合扩大规模；起爆具新产能释放；爆破业务增长且布局西部；出口业务持续增长 [37] - 预计2025 - 2026年归母净利润分别为3.3亿、5.02亿，维持“买入”评级 [38] 电子行业-韦尔股份 - 25Q1营收创同期历史新高，归母净利和扣非归母净利增长，利润率提升，得益于汽车智能化和高端手机产品导入 [40] - 汽车CIS 25年加速放量，手机CIS 26年接力成长，IoT CIS和模拟业务也呈现增长态势 [41][42] - 维持2025 - 2027年营收和归母净利预测，维持“买入”评级 [42]

报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年四季度以来钢价区间震荡，库存低位形成支撑，双焦供给宽松助力钢企触底反弹 [2][4] - 需求弱势和成本宽松压制钢价，2024年收入同比降10.0%，2025Q1同比降10.3%、环比降4.8% [2][4] - 2024年成本延续强势，2025Q1成本压力缓释，同比降12.1%、环比降6.1% [2][4] - 2025Q1盈利触底反弹，扣非净利润同比和环比均扭亏为盈 [2][4] - 2024年ROE降至 -1.63%，2025Q1反弹至2.12%；吨材口径下，2024年吨净利降113元至 -99元/吨，2025Q1增122元/吨至23元/吨 [2][4] - 行情持续性核心在产业信号跟进，当前处于估值修复向基本面修复衔接阶段，是较好布局时点 [4] - 投资关注低位修复阿尔法龙头和优质新材料，如宝钢股份、南钢股份、抚顺特钢等 [4] 根据相关目录分别进行总结 成本带动钢价下移，24年收入同比 -10.0%，25年收入同比 -10.3%，环比 -4.8% - 2024Q4强预期催化钢材和铁矿价格上涨，冶金焦价格下跌，螺纹和热轧购销价差走扩 [15][18] - 2025Q1弱现实压制钢材价格下跌，铁矿延续强势，冶金焦延续弱势，螺纹购销价差收窄，热轧走扩 [19] - 受终端需求弱势和焦煤价格下跌影响，2024年和2025Q1钢材价格同比下跌，钢企收入同比下降 [27] 冶金焦价格下跌缓释成本压力，24年成本同比 -8.7%，25Q1同比 -12.1%，环比 -6.1% - 2024年建筑需求弱势压制钢材价格下跌，原材料表现偏强，购销价差收窄 [31] - 2025年一季度冶金焦价格明显走弱，带动成本端压力缓释 [31] - 2024年上市钢企营业成本17807.48亿元，同比降8.65%；2025年一季度营业成本4039.17亿元，同比降12.11%、环比降6.08% [31][33] 24年毛利延续下行，25Q1环比改善，24A毛利率同比 -1.4pct，25Q1毛利率同比 +1.9pct，环比 +1.3pct - 2024年钢铁板块毛利率4.40%，同比降1.37pct；2025Q1毛利率6.29%，同比升1.93pct、环比升1.33pct [34] - 2024年毛利率同比增幅前五钢企为柳钢股份、久立特材、南钢股份、太钢不锈、西宁特钢；降幅前五为永兴材料、安阳钢铁、本钢板材、八一钢铁、金岭矿业 [34] - 2025年一季度毛利率环比增幅前五钢企为安阳钢铁、金岭矿业、本钢板材、马钢股份、武进不锈；降幅前五为抚顺特钢、河钢股份、八一钢铁、中南股份、常宝股份 [35] 25Q1盈利触底反弹，24A扣非同比 -230%，25Q1扣非同环比均扭亏为盈 - 2024年钢铁板块毛利润819.5亿元，同比降31.40%；2025年一季度毛利润271.05亿元，同比升29.57%、环比升20.72% [39] - 2024年期间费用898.51亿元，同比降2.55%；2025年一季度期间费用201.45亿元，同比降4.85%、环比降18.30% [43] - 2024年费用下滑幅度小于毛利润下滑幅度，净利润降幅扩大 [43] 现金流改善，资本开支高位震荡 - 文档未提及相关内容 投资：限产预期下的钢铁，把握重估与修复 - 2016和2021年行情可作参考，本轮情形接近2016年，行情持续性核心在产业信号跟进 [4] - 投资关注低位修复阿尔法龙头和优质新材料，钢铁关注宝钢股份、南钢股份等；新材料关注抚顺特钢、华峰铝业等 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 本周日均铁水产量增加，长流程产量上行，螺纹与热卷产量回升；钢材总库存降幅扩大，建材板材均去库；五大品种钢材表需显著改善，螺纹钢消费大幅增加且同比转正，热卷消费继续改善，但建筑钢材成交周均值环比下降；铁矿价格略降，焦炭价格持平，双焦价格或偏弱运行；钢材现货价格偏强运行，即期毛利略增 [12][24][39][47][67] - 政治局会议强调实施积极宏观政策，一季度黑色金属冶炼和压延加工业同比由亏转盈，行业利润向好，后续钢材中长期基本面有望好转；钢管企业受益于煤电装机提升及油气景气预期 [13][8] - 贸易战4月初升级后缓和但不确定性大，中国应对措施包括稳定国内经济、反击美国、积极外交；扩大消费是关键，要支持服务消费，稳定房地产；若配合供给端调整政策，三周期共振可加快行业回归进程 [3] 各部分总结 本周行情回顾 - 本周上证指数报收3,279.03点，下跌0.49%，沪深300指数报收3,770.57点，下跌0.43%；中信钢铁指数报收1,528.72点，下跌0.52%，跑输沪深300指数0.09pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位 [83] - 个股方面，22家上涨，26家下跌；涨幅前五为柳钢股份、友发集团、中钢天源、太钢不锈、首钢股份，跌幅前五为广大特材、抚顺特钢、钒钛股份、常宝股份、甬金股份 [84] 本周行业资讯 行业要闻 - 一季度全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.8%，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为75.1亿元，同比由亏转盈 [88] 重点公司公告 - 多家公司发布2025年一季报及2024年年报，各公司营收、净利润等情况有不同变化，如华菱钢铁一季度营收下降但归母净利润上升，方大炭素营收和净利润均大幅减少等 [89][90][91] 本周核心观点 供给 - 国内247家钢厂炼铁产能利用率为92.0%，环比+0.4pct，同比+6.5pct；日均铁水产量为245.4万吨，环比+0.4%，同比+7.3%；91家电炉产能利用率为52.0%，环比+0.2pct，同比+1.0pct；五大品种钢材周产量为883.7万吨，环比+0.9%，同比+2.3%；螺纹钢周度产量为233.4万吨，环比+1.9%，同比+5.1%；热卷周度产量为319.3万吨，环比+0.6%，同比+1.2% [18] 库存 - 五大品种钢材周社会库存为1023.7万吨，环比-5.5%，同比-28.3%；螺纹钢周社会库存470.8万吨，环比-7.4%，同比-33.3%；热卷周社会库存268.8万吨，环比-5.0%，同比-17.3%；五大品种钢材周钢厂库存为423.4万吨，环比-6.1%，同比-17.4%；螺纹钢周钢厂库存173.2万吨，环比-10.6%，同比-28.8%；热卷周钢厂库存85.5万吨，环比+0.8%，同比+0.5% [26] 需求 - 五大品种钢材周表观消费为970.9万吨，环比+4.8%，同比+1.4%；螺纹钢周表观消费291.7万吨，环比+12.2%，同比+1.3%；热卷周表观消费332.7万吨，环比+2.6%，同比+2.9%；建筑钢材成交量周均值为11.4万吨，环比-6.2% [47][40] 原料 - 普氏62%品位进口矿价格指数98.2美元/吨，周环比-1.1%，同比-17.4%；澳洲铁矿发运量1770.7万吨，环比+11.0%，同比+8.2%；巴西铁矿发运量625.8万吨，环比+12.7%，同比+15.5%；45港口铁矿到港量2512.8万吨，环比+8.1%，同比+5.2%；45港口铁矿日均疏港量331.8万吨，环比+1.2%，同比+10.2%；45港口铁矿港口库存14302.5万吨，环比+0.3%，同比-3.1%；64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为23天，环比+5天，同比+5天；天津港准一级焦炭价格为1500元/吨，环比持平，同比-23.1%；全国230家独立样本焦企产能利用率75.4%，环比+0.1pct，同比+10.1pct；焦炭加总库存1012.3万吨，周环比-0.2%，同比+17.8%；焦炭钢厂可用天数12.2天，周环比+0.1天，同比+1.5天 [56] 价格与利润 - Myspic综合钢价指数为123.5，周环比+0.2%，同比-12.5%；北京地区螺纹钢现货价格3200元/吨，周环比+1.6%，同比-15.1%；上海地区螺纹钢现货价格3200元/吨，周环比持平，同比-12.3%；本周五螺纹钢期现货基差为104元/吨，周环比+5元/吨；北京地区热轧卷板现货价格3240元/吨，周环比-1.8%，同比-16.5%；上海地区热轧卷板现货价格3240元/吨，周环比+0.3%，同比-15.6%；本周五热轧卷板期现货基差为36元/吨，周环比+10元/吨 [68] - 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别3395元/吨与3621元/吨，毛利分别为-172元/吨与-337元/吨；长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为3366元/吨与3592元/吨，毛利分别为-147元/吨与-312元/吨；废钢价格为2160元/吨，周环比持平，同比-12.6%；短流程螺纹即期现货成本为3578元/吨，毛利为-378.3元/吨 [68][69]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 本周日均铁水产量增加，长流程产量上行，螺纹与热卷产量回升 [12] - 钢材总库存降幅扩大，建材板材均去库，建筑钢材去库程度好于板材 [24] - 五大品种钢材表需显著改善，螺纹钢消费大幅增加且同比转正，热卷消费继续改善，但建筑钢材成交周均值环比下降 [39] - 铁矿现货价格略降，澳洲巴西发运量增加，到港量环比增加，疏港量回升，港口库存小幅增加，矿价短期或偏弱运行；焦炭港口价格持平，独立焦企产能利用率回升，加总库存略降，双焦价格或将偏弱运行 [47][49] - 钢材现货价格偏强运行，行业基本面有望在政策推动下持续改善，近期钢价或将逐步走强；长流程钢材现货即期及原料滞后三周吨钢毛利小幅改善，电炉废钢价格与短流程吨钢毛利变动不大 [67] 各部分总结 本周行情回顾 - 本周上证指数报收3,279.03点，下跌0.49%，沪深300指数报收3,770.57点，下跌0.43%；中信钢铁指数报收1,528.72点，下跌0.52%，跑输沪深300指数0.09pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第16位 [83] - 个股方面，钢铁板块22家上涨，26家下跌；涨幅前五为柳钢股份、友发集团、中钢天源、太钢不锈、首钢股份，涨幅分别为11.0%、5.6%、5.3%、3.8%、3.7%；跌幅前五为广大特材、抚顺特钢、钒钛股份、常宝股份、甬金股份，跌幅分别为-4.4%、-4.8%、-5.9%、-7.3%、-9.6% [84] 本周行业资讯 行业要闻 - 据国家统计局数据，1 - 3月全国规模以上工业企业利润总额同比增长0.8%，其中黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为75.1亿元，同比由亏转盈 [88] 重点公司公告 - 多家公司发布2025年一季度报告及2024年年度报告，各公司营收、净利润等情况有不同表现，如华菱钢铁一季度营收300.8亿元，同比下降18.5%，归母净利润5.62亿元，同比上升43.5%；方大炭素一季度营收8.5亿元，同比减少38.74%，归母净利润694.14万元，同比减少95.95%等 [89][90][91]

增持计划 - 新钢集团计划增持1.5 - 3亿元，比例不超2%，增持期12个月自2024年8月23日起[2][4] 增持情况 - 截至2025年4月29日，持股比例从45.42%增至46.42%[2] - 2024.10.10 - 2025.4.29增持3148.80万股，占1%，金额11885.02万元[5] - 本次增持后合计持股1460287497股，占46.42%[5] 未来展望 - 增持计划未完成，将继续择机增持[5]