监管与处罚 - 上交所对中国民生投资股份有限公司及其时任董事局主席史贵禄、时任财务负责人刘冉予以公开谴责 原因是公司未能在2024年8月31日的法定期限内披露2024年中期报告 且截至新闻发布时仍未完成披露 涉及债券包括“16中民F2”、“16中民F3”、“18中民G2”等 [1] 债券市场宏观数据与政策 - 2025年非金融企业在交易所市场发债5978只 募资4.57万亿元 同比增长12.04% 在银行间市场发债9884只 募资9.46万亿元 同比下滑2.45% 全年非金融企业发债总计1.58万只 募资超14万亿元 [3] - 中国人民银行货币政策司新任司长谢光启表示 2026年将继续实施适度宽松的货币政策 加大逆周期和跨周期调节力度 [7] - 北京市国资委发布新规 要求对于资产负债率已超过警戒线的市管企业 从严控制发债额度 原则上只能置换存量有息负债 不得因新发债券提高资产负债率 同时要求逐步提高中长期债券发行占比 [7] 央行公开市场操作 - 2026年1月7日 央行开展286亿元7天逆回购操作 利率1.40% 因当日有5288亿元逆回购到期 实现净回笼5002亿元 [5] - 央行计划于1月8日开展11000亿元买断式逆回购操作 期限为3个月 [5] 债券发行与创新 - 河南中豫产业投资集团拟申报发行规模不超过20亿元的债务融资工具 并选聘不超过4家主承销商 [9] - 洛阳国金产业投资集团有限公司拟非公开发行5亿元公司债 已获上交所受理 发行人主体信用等级为AA+ [10] - 市场首单“一带一路+绿色”双贴标ABS发行 总规模7.56亿元 基础资产为央企全部海外应收账款 [10] - 中国国家铁路集团拟发行合计100亿元铁道债 其中50亿元为30年期债券的第三次续发行 票面利率2.40% 另50亿元为5年期新发债券 募集资金全部用于债务结构调整 [11] - 全国首单区县级主体低空经济专项科创债发行 发行人为常熟市吴越产业投资集团 发行总额2.5亿元 票息2.25% 创苏州市同期限AA+主体科创债发行最低利率 [12] 信用评级与主体动态 - 河南淮河港产城发展有限公司拟整合资产组建产业类国企 并申请信用评级 [13] - 豫信电子科技集团启动主体信用评级服务机构选聘项目 服务期限两年 [14] - 河北交通投资集团有限公司聘任赵辉担任公司总经理 [15] - 王永强担任中交投资有限公司董事长 接替蔡奉祥 [16] 债券市场风险事件 - 广元发展集团有限公司原董事马长风涉嫌严重违纪违法 正接受纪律审查和监察调查 [17] - “22万科MTN004”与“22万科MTN005”的债券持有人会议将于1月21日召开 审议债券展期相关事宜 [18] 债券市场表现与机构观点 - 新年伊始债市连续下跌 10年和30年国债利率较上周分别上升3.6个基点和4.3个基点至1.88%和2.31% [19] - 国盛固收团队分析债市调整原因包括：1) 股市强劲表现吸引资金从债市转移并降低风险偏好 上证指数开年突破4000点 两个交易日上涨超100点 [20] 2) 市场对债券供给担忧上升 首周政府债净融资6127亿元 其中国债净融资4950亿元 本周2年和10年国债单只发行规模分别达1750亿元和1800亿元 显著高于去年下半年水平 [20] 3) 央行12月国债净买入规模为500亿元 与11月持平 购债规模低于市场预期 [21] 4) 预计12月CPI同比涨幅将扩大至1.1% PPI同比跌幅或收窄至1.9% 物价短期走强可能对债市形成压力 [21] - 国盛固收团队认为 尽管面临多重冲击 但随着债券利率上升 其相对性价比提升 配置型机构持续买入 推动债市企稳的力量在逐步增强 预计1月债市或保持震荡 月底供给冲击过后有望逐步修复 [22]

文章核心观点 光大银行上海分行作为重要的金融力量，通过提供全面、多元、特色的高质量金融服务，深度服务国家战略，具体体现在支持重大项目建设、推动区域经济发展、融入长三角一体化、支持民族品牌以及拓展跨境金融等多个领域，以实际行动深化上海“五个中心”建设，谱写金融“五篇大文章”的生动实践 [1] 聚焦重点产业，精准滴灌重大项目建设 - 公司围绕航运航空等重点领域，提供定制化、全周期的金融支持 [1] - 今年向某航空企业投放1.2亿元流动资金贷款，用于日常运营与航线拓展 [1] - 通过构建“信贷+结算+供应链金融”多元化服务体系，在航空业复苏窗口期提供关键流动性支持 [1] - 支持航空业是紧跟国家战略部署、助力航运业高质量发展的重要一步，也对旅游、贸易、商业活动、区域经济具有重要赋能作用 [2] 服务区域开发，助力城市能级提升 - 公司深度参与城市开发开放，精准对接城市发展需求，助力城市功能优化和产业升级 [3] - 今年投资徐汇区属企业非公开发行公司债券7.3亿元，该企业是徐汇区实践国企改革的重要载体 [3] - 今年以来，已参与嘉定新城、松江国投等20家区域城投企业投资 [3] 推动区域协同，融入长三角一体化 - 公司积极服务“长江经济带”区域发展，以实际行动服务国家级发展战略 [4] - 今年认购“华宝租赁2025年第一期长江经济带资产支持专项计划”优先级份额，金额1亿元，以打通沿线金融及产业融资渠道 [4] 支持民族品牌，深化银企共生共赢 - 公司与诞生于上海的百年珠宝首饰品牌建立深度合作关系，坚决贯彻落实做大做强民族品牌的指示精神 [5] - 今年通过负债、授信、结算、中间业务等多维度服务，为企业量身定制融资方案，成功投放8亿元流动资金贷款 [5] 拓展跨境金融，服务高水平对外开放 - 公司围绕金融“五篇大文章”，以特色化和有竞争优势的境外业务服务国家高水平对外开放 [6] - 全方位升级跨境金融服务方案，以“一带一路”沿线国家为主线服务出海企业和外贸企业，聚焦基础设施、能源转型、高端制造业以及数字经济等核心领域 [6] - 作为首批试点银行，在国家外汇管理局启动“跨境金融服务平台”新型离岸国际贸易业务背景核验应用场景试点首日，完成了首笔业务核验 [6]

会议背景与核心观点 - 2025年12月17日，作为2025债券市场高质量发展大会的先行会议，资产证券化专场会议在郑州召开，会议聚焦资产证券化在服务实体经济、盘活存量资产、优化融资结构中的作用和实施路径 [1] - 会议核心观点认为，展望“十五五”，资产证券化作为连接实体经济与资本市场的关键纽带，在盘活存量资源、分散金融风险、拓宽融资渠道等方面具有不可替代的作用 [1] - 会议指出，立足中原、放眼全国，盘活存量资产方兴未艾、大有可为 [2][6] 主办方与参与机构 - 会议由河南日报报业集团与平安证券联合主办，由河南日报社财经全媒体中心、大河财立方、中原大禹资本、财立方保理承办 [24] - 会议吸引了来自政、企、金、研、服等领域的代表参与 [1] - 会议期间，由9家公司和机构共同启动了“资产证券化生态伙伴合作计划”，包括大河财立方传媒控股有限公司、河南中豫信用增进有限公司、平安银行郑州分行、平安证券投资银行事业部、中原证券企业融资总部等 [10] 市场表现与数据 - 2025年中国资产证券化市场实现逆势增长，已成为中国债券市场不可或缺的重要板块 [8] - 2025年，河南债券发行规模位居中部前列，品种日益丰富、期限结构持续优化、信用评级稳定向好 [8] - 平安证券披露，2025年前三季度，平安集团实现归属于母公司股东的营运利润1162.64亿元，同比增长7.2% [6] - 平安证券表示，截至目前，其为各类企业提供债务融资规模超过3900亿元，其中企业资产证券化融资总量超过1590亿元，融资规模位列市场第二 [6] 具体实践与案例 - 大河财立方全资子公司财立方保理作为原始权益人发起的“中豫信增—大河财立方保理债权资产支持专项计划”，于2025年成功发行25.84亿元 [4] - 该保理ABS计划已发行三期，合计25.84亿元，服务河南省内超15个地市的国有企业及其供应商 [17] - 平安证券落地了全国首单数据资产证券化项目平安——如皋1期ABS，以及首单央企低碳转型挂钩项目中铁四局2025年应收账款ABS等创新尝试 [6] - 其他代表性案例包括“新华保理—新江苏红色传承ABS”和天津天保保理推出的聚焦“专精特新”企业的科技创新ABS [17] 未来展望与路径探讨 - 宏观分析师王青判断，2026年财政政策会为“一平三升”：目标财政赤字率保持不变，专项债、超长期特别国债、准财政政策工具额上调；央行会继续降息降准 [15] - 针对河南市场，平安证券分析认为盘活路径包括：基于万亿量级基础资产的债权资产证券化、基于亿级人口稳定现金流的收益权资产证券化、基于雄厚优质资产的持有经营型资产证券化，以及多样创新资产证券化 [19] - 持有型不动产ABS被视为重要创新，尤其契合保险、养老等长期资金需求，未来有望成为连接Pre-REITs与公募REITs的重要桥梁 [21] - 会议呼吁各方共建生态，将资产证券化工具精准应用于产业链供应链融资、持有资产盘活等环节，并针对新型底层资产确权、估值定价等痛点开展技术攻关 [12]

投资规模与项目落地 - 今年以来支持长三角系列资产支持专项计划密集落地，投资规模超过50亿元 [1] - 截至2025年三季度末，公司合并管理资产规模近7万亿元，合并管理第三方业务规模超9100亿元，服务实体经济投资规模超4万亿元 [2] 具体投资项目分析 - 通过投资百联股份ABS项目优先级份额盘活金山、川沙两大购物中心存量资产，两大地标商业体出租率持续超95% [1] - 投资张江人工智能岛ABS项目，将国内首个"5G+AI"全场景商用示范园区的优质资产纳入配置，该岛聚集IBM、阿里平头哥半导体、英飞凌等龙头企业 [1] - 投资金桥集团暮紫里租赁住房ABS项目，底层租赁住房项目可提供近5000套租赁住房，精准对接周边汽车、集成电路等战略性新兴产业人才需求 [2] - 投资陆家嘴世纪金融广场3期ABS项目，位于陆家嘴核心区的7万平方米甲级写字楼经资产证券化运作后估值达47.81亿元 [2] 资金优势与战略方向 - 系列项目成功落地得益于公司"稳、长、专"的资金优势与严谨风控体系 [2] - 公司将持续发挥保险资金优势，聚焦上海"五个中心"建设需求，以资产证券化等创新工具深化与地方国企合作 [2] - 科技金融、绿色金融、普惠金融等投资规模稳步增长 [2]

公司投资动态 - 今年以来公司支持长三角系列资产支持专项计划密集落地，投资规模超过50亿元[1] - 通过精准投资系列标杆项目累计带动超100亿元优质资产高效流转[1] - 公司合并管理资产规模近7万亿元，其中合并管理第三方业务规模超9100亿元，服务实体经济投资规模超4万亿元[3] 具体投资项目 - 通过投资百联股份ABS项目优先级份额盘活金山、川沙两大购物中心存量资产，两大地标商业体出租率持续超95%[1] - 投资张江人工智能岛ABS项目，将国内首个"5G+AI"全场景商用示范园区的优质资产纳入配置[2] - 投资金桥集团暮紫里租赁住房ABS项目，底层租赁住房项目可提供近5000套租赁住房[2] - 投资陆家嘴世纪金融广场3期ABS项目，将位于陆家嘴核心区、7万平方米甲级写字楼纳入资产证券化运作，该物业估值达47.81亿元[2] 投资战略与影响 - 投资活动成为国有金融机构服务长三角一体化发展战略的生动实践[1] - 金融支持为科创载体盘活存量资产开辟路径，引导保险资金精准流向科技创新领域[2] - 投资的租赁住房项目凭借持续提升的出租率与稳定现金流成为保租房资产运营标杆[2] - 公司位列2025年IPE全球资管机构排名全球第29位、中国第1位[3] 未来展望 - 公司将持续发挥保险资金优势，聚焦上海"五个中心"建设需求[3] - 以资产证券化等创新工具深化与地方国企合作，将存量资产转化为推动经济高质量发展的增量动力[3]

投资评级与建议 - 报告建议重点关注该公司 [3] 核心观点：母公司支持与资本结构优化 - 公司控股股东特变电工申请注册储架额度人民币30亿元，用于发行资产支持证券，以支持包括公司在内的附属公司 [1] - 公司附属公司新疆新能源拟以其持有的两个新能源发电项目作为底层资产，发行首期资产支持专项计划，预计发行规模不超过人民币15亿元 [1] - 母公司通过资产注入等方式提供支持，例如于9月26日将旗下盱眙高传100%股权转让给公司附属新疆新能源 [1] 核心观点：下半年盈利改善驱动因素 - 多晶硅价格显著回升，市场价格稳定在50-55元/公斤，较6月底35元/公斤的历史低位已显著反弹+50% [2] - 通过100%并表盱眙高传业务，风电设备销售业务经营业绩将大幅提升 [2] - 公司非多晶硅业务，包括电站建设/运营及电气设备业务呈现高增长 [2]

资产证券化交易核心 - 新特能源附属公司新疆新能源拟以其持有的两个新能源发电项目作为底层资产发行资产支持专项计划 [1] - 该计划旨在优化资本结构、盘活存量资产、提升集团资产周转速度 [1] - 首期发行规模预计不超过人民币15亿元 [1] 交易结构与安排 - 本次发行在控股股东特变电工申请注册的储架额度内进行，特变电工申请的储架总额度为人民币30亿元 [1] - 新疆新能源拟将其附属公司荣晟电力及新园电力的部分股权出售予计划管理人 [1] - 股权出售代价将根据附属公司的评估值及新疆新能源已提供的股东贷款金额厘定 [1] 发行主体与平台 - 发行主体为公司的附属公司新疆新能源 [1] - 发行平台为上海证券交易所，特变电工拟在此申请注册并储架发行资产支持证券 [1] - 储架额度允许在人民币30亿元内发行多期产品 [1]

资产证券化交易核心 - 新特能源的附属公司新疆新能源拟以其持有的两个新能源发电项目作为底层资产发行资产支持专项计划 [1] - 该计划旨在优化资本结构、盘活存量资产、提升集团资产周转速度 [1] - 首期发行规模预计不超过人民币15亿元 [1] 交易结构与安排 - 本次发行是控股股东特变电工申请的总额人民币30亿元储架额度的一部分 [1] - 特变电工拟以附属公司持有的能源基础设施作为底层资产在上海证券交易所申请注册 [1] - 新疆新能源拟将其附属公司荣晟电力及新园电力的部分股权出售予管理人 [1] 交易对价与参与方 - 出售附属公司部分股权的代价将按该等附属公司的评估值及新疆新能源已提供的股东贷款金额厘定 [1] - 资产支持证券供合资格专业投资者认购 [1]

资产支持专项计划核心安排 - 新特能源附属公司新疆新能源拟以其持有的两个新能源发电项目作为底层资产发行首期资产支持专项计划 [1] - 该计划为控股股东特变电工申请的储架发行的一部分，特变电工拟以附属公司持有的能源基础设施作为底层资产在上海证券交易所申请注册 [1] - 首期资产支持专项计划的发行规模预计不超过人民币15亿元，供合资格专业投资者认购 [1] 交易结构与目的 - 新疆新能源拟将其附属公司荣晟电力及新园电力的部分股权出售予管理人，出售代价将按附属公司的评估值及新疆新能源已提供的股东贷款金额厘定 [1] - 此次操作旨在优化资本结构，盘活存量资产，提升集团资产周转速度 [1] - 特变电工申请储架额度为人民币30亿元，并可在额度内发行多期产品 [1]

河南能源与平煤神马战略重组 - 河南能源集团与中国平煤神马控股集团实施战略重组，涉及上市公司包括大有能源、平煤股份、易成新能、神马股份、硅烷科技 [1] - 重组决定由河南省委、省政府作出，公司实际控制人仍为河南省国资委，控制权不发生变化 [1] 河南省政府债券与债务管理 - 河南省完成发行政府债券203.8745亿元，其中包含3.0363亿元再融资专项债券用于置换存量隐性债务 [2] - 财政厅强调置换工作与隐性债务常态化监管结合，对新增隐性债务保持“零容忍”高压态势 [2] 区域融资与政策动态 - 洛阳市计划持续推动19个城中村改造，确保2027年年底前全部建成交房，并力争2030年年底前再实施23个城中村改造项目 [6] - 洛阳市将扩大地方政府专项债券投向领域和用作项目资本金范围，以支持城市更新项目 [6] - 山东省将推广政府和社会资本合作新机制及基础设施REITs模式在城市更新领域的应用 [8][9] 公司债券发行与批准 - 漯河投资控股集团10亿元公司债项目获上交所通过，发行人主体信用评级为AA+ [10] - 河南公路项目管理公司拟首次发行不超过5亿元公司债，主承销商为申万宏源证券，中标费率为发行金额的1.80‰/年 [11] - 豫资城乡一体化集团完成发行5亿元公司债，利率2.23%，发行人主体信用评级为AAA [12] - 商丘发投集团14亿元短期公司债项目获深交所通过，发行人主体信用评级为AA+ [13] - 中州水务5亿元低碳转型挂钩公司债项目获上交所通过，发行人主体信用评级为AA+ [15] - 太龙药业完成发行4亿元超短期融资券，期限180日，利率2.80% [16] 创新金融产品与资产证券化 - 全国首单含数据知识产权的银发经济专题资产证券化产品发行，规模1.025亿元，入池基础资产为14家科创型企业的71项专利 [14] - 该ABS项目企业实际承担借款成本为1.195%，大幅降低企业融资成本 [14] 债市主体变动与舆情 - 淮南市城市建设投资免去宋道河董事长职务 [17] - 河北交通投资集团任命齐树平为董事长，免去其总经理职务 [18] - 阳光城公告截至8月26日公司逾期债务本金合计655.66亿元 [19][20] - 上交所终止审核铜陵能源投资6亿元私募债项目 [21] 央行流动性操作与市场影响 - 央行开展4835亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，同时开展6000亿元MLF操作 [4] - 当日有4870亿元逆回购和3000亿元MLF到期，实现净投放2965亿元 [4] 债券市场宏观观点 - 开源固收观点认为中国债市或告别“低利率时代”，2%可能构成未来10年国债收益率下限 [22] - 观点指出政策思路变化导致社融增速企稳回升，主要通过大量发行政府债券实现 [22] - 预期CPI同比拐点可能在9月或10月出现，之后将持续上行，2026年CPI同比存在回升至2%的可能性 [22]