报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩受上年处置新能矿业获额外投资收益影响下滑 拟私有化新奥能源整合产业链 有望释放协同效益 注重股东回报 稳定高分红彰显投资价值 若不考虑私有化 预计2025 - 2027年归母净利润和核心利润有增长 维持“增持”评级 若考虑私有化 2025 - 2027年合并归母净利润也将增长 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 总股本3097百万股 已上市流通股2840百万股 总市值617亿元 流通市值566亿元 每股净资产7.6元 ROE（TTM）为19.1 资产负债率54.3% 主要股东为ENN GROUP旗下INTERNATIONAL 44.26% INVESTMENT LIMITED [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为3%、7%、7% 相对表现分别为4%、 - 4%、 - 4% [4] 公司业绩情况 - 2024年营业总收入1359.1亿元 同比 - 5.51% 归母净利润44.93亿元 同比 - 36.64% 归母核心利润51.43亿元 同比 - 19.36% 4Q24营业总收入371.32亿元 同比 - 22.43% 归母净利润10.02亿元 同比 - 74.87% [1][5] 分红情况 - 拟派发年度现金红利0.81元/股 特别派息0.22元/股 合计1.03元/股 分红总额31.64亿元 分红比例70.41% [5] 气量业务情况 - 2024年平台交易气量55.68亿方 同比增长10.3% 海外21.67亿方 国内34.01亿方 零售气量262亿方 同比增长4.2% 工商业用户气量204.8亿方 同比增长5.1% 占比78.2% 居民零售气量54.67亿方 同比增长2.2% 占比20.9% 零售气业务毛利率11.97% 同比提升0.9pct [5] 储运与泛能智家业务情况 - 舟山接收站全年累计处理量241.22万吨 同比 + 54.95% 扣非后归母净利润9.77亿元 完成业绩承诺104.65% 2024年泛能业务60个规模项目投运 泛能销售量415.7亿千瓦时 同比 + 19.8% 泛能、智家业务营收分别同比增长2.4%、20.7% 毛利分别同比增长17.9%、18.0% [5] 私有化事项 - 拟对新奥能源私有化 每1股计划股份获新奥股份新发行2.9427股H股股份及新能香港24.50港元/股现金付款 对价理论总价值约80港元/股 较新奥能源最新收盘价溢价约41.7% [5] 盈利预测与估值 - 若不考虑私有化 预计2025 - 2027年归母净利润分别为45.05、49.23、55.17亿元 同比增长0.3%、9.3%、12.0% 归母核心利润分别为52.12、56.88、63.39亿元 同比增长1.3%、9.1%、11.4% 公司当前股价对应PE为13.7x、12.5x、11.2x 若考虑私有化 预计2025 - 2027年合并归母净利润分别为84.02、92.67、104.79亿元 追溯调整后同比增长3.3%、10.3%、13.1% [5] 财务预测表 - 包含2023 - 2027年资产负债表、现金流量表、利润表等数据 如2025E营业总收入1383.62亿元 同比增长2% 营业利润114.59亿元 同比 - 8%等 [6][8] 主要财务比率 - 涵盖年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等指标 如2025E营业总收入同比增长2% 毛利率13.6% 资产负债率49.9%等 [9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 新奥股份具备天然气全产业链优势，有助于抵御气价波动，支撑盈利持续稳健增长 [8] - 私有化港股新奥能源后，公司 EPS 有望增厚，上下游一体化协同效益有望大幅增强 [8] - 零售气业务上游资源池成本优化，下游顺价持续推进，城燃毛差有望进一步修复，零售气量有望恢复增长，推动公司城燃业务盈利提升 [8] - 直销气业务 25 - 29 年共 810 万吨/年的长协气源有望放量，下游市场快速开拓，有望推动直销气业务的高增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年全年公司实现营业收入 1358.36 亿元，同比减少 5.51%；归母净利润 44.93 亿元，同比减少 36.64%；扣非后归母净利润 37.11 亿元，同比增长 50.89%；核心利润 51.43 亿元，同比减少 19.36%；基本每股核心收益 1.67 元 [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 371.12 亿元，同比减少 22.43%，环比增长 16.89%；归母净利润 10.02 亿元，同比减少 74.87%，环比增长 4.23%；扣非后归母净利润 7.66 亿元，同比增长 98.65%，环比减少 19.56%；核心利润 13.27 亿元，同比下降 22.1%，环比增长 18.7% [2] - 分红方面，公司向全体股东每 10 股派发现金红利 10.3 元（含税），其中 8.1 元为 2024 年年度分红，2.2 元为特别派息 [2] 业务板块情况 零售气业务 - 2024 年零售气销量 262 亿方，同比增长 4.2%，工商业用户气量 204.80 亿方，同比增长 5.1%，占比 78.2%；居民用户零售气量 54.67 亿方，同比增长 2.2%，占比 20.9%；2024Q4 零售气销量 73.8 亿方，同比增长 2.7% [3] - 预计未来 2 - 3 年内市场化气源价格有望下降，下游顺价有望推进，公司售气价差有望改善 [3] 平台气业务 - 2024 年平台交易气量 55.68 亿方，同比增长 10.3%，2024Q4 平台交易气量 15.06 亿方，同比增长 9.2% [4] - 海外平台交易气销售气量 21.67 亿方，同比增长 9.25%，国内平台交易气销售气量 34.01 亿方，同比增长 11.87%，主要覆盖浙江、广东等省市 [4] - 2024 年舟山 LNG 接收站处理量 241.22 万吨，同比增长 50.8% [4] 泛能业务 - 2024 年 60 个规模项目完成建设并投入运营，累计已投运规模项目达 356 个，累计装机容量为 13.3GW，泛能销售量 415.7 亿 kWh，同比增长 19.8% [4] 重大事项 - 3 月 26 日晚，新奥股份发布重大资产购买暨关联交易预案，拟对港股新奥能源私有化，计划股东将获新奥股份新发行 H 股股份及新能香港现金付款，换股比例 1:2.9427，现金付款 24.50 港元/股，每计划股份隐含整体价格 80 港元，较停牌前溢价率 34.6% [6] - 交易完成后，A股 EPS 有望增厚，上市公司与标的公司有望加强优势互补、利用全场景优势、优化公司治理并提升资金管理效率 [6] 业务前景 - 2025 - 2029 年合计 810 万吨的长协有望放量，公司直销气业务具备高成长性，舟山 LNG 接收站扩建后 2025 年处理能力有望从 750 万吨/年提升至 1000 万吨/年 [8] - 公司发布 2025 - 2028 年股东分红回报规划，2025 年分红合计每股不低于 1.14 元（含税），2026 - 2028 年承诺每年现金分红比例不少于当年核心利润的 50% [8] 盈利预测 - 暂不考虑私有化影响，预测新奥股份 2025 - 2027 年核心归母净利润分别为 56.9 亿元、63.4 亿元、70.4 亿元，EPS 分别为 1.84 元、2.05 元、2.27 元，对应 3 月 26 日收盘价的 PE 分别为 10.71/9.6/8.64 倍 [8] 财务指标 |重要财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|143,842|135,910|142,825|153,795|166,737| |增长率 YoY %|-6.7%|-5.5%|5.1%|7.7%|8.4%| |归属母公司净利润(百万元)|7,091|4,493|5,685|6,341|7,043| |增长率 YoY%|21.3%|-36.6%|26.5%|11.5%|11.1%| |毛利率%|13.9%|13.9%|14.5%|14.4%|14.1%| |净资产收益率 ROE%|30.0%|19.1%|21.8%|21.4%|21.1%| |EPS(摊薄)(元)|2.29|1.45|1.84|2.05|2.27| |市盈率 P/E(倍)|8.58|13.54|10.71|9.60|8.64| |市净率 P/B(倍)|2.57|2.59|2.33|2.06|1.82| [7][9]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 新奥股份具备天然气全产业链优势，有助于抵御气价波动，支撑盈利的持续稳健增长 [8] - 私有化港股新奥能源后，公司 EPS 有望增厚，上下游一体化协同效益有望大幅增强 [8] - 零售气业务上游资源池成本优化，下游顺价持续推进，城燃毛差有望进一步修复，零售气量有望恢复增长，推动公司城燃业务盈利提升 [8] - 直销气业务 25 - 29 年共 810 万吨/年的长协气源有望放量，下游市场快速开拓，有望推动直销气业务的高增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年全年公司实现营业收入 1358.36 亿元，同比减少 5.51%；归母净利润 44.93 亿元，同比减少 36.64%；扣非后归母净利润 37.11 亿元，同比增长 50.89%；核心利润 51.43 亿元，同比减少 19.36%；基本每股核心收益 1.67 元 [1] - 2024Q4 公司实现营业收入 371.12 亿元，同比减少 22.43%，环比增长 16.89%；归母净利润 10.02 亿元，同比减少 74.87%，环比增长 4.23%；扣非后归母净利润 7.66 亿元，同比增长 98.65%，环比减少 19.56%；核心利润 13.27 亿元，同比下降 22.1%，环比增长 18.7% [2] - 公司向全体股东每 10 股派发现金红利 10.3 元（含税），其中 8.1 元为 2024 年年度分红，2.2 元为特别派息 [2] 业务分析 - 零售气业务：2024 年零售气销量 262 亿方，同比增长 4.2%，工商业用户气量 204.80 亿方，同比增长 5.1%，占比 78.2%，居民用户零售气量 54.67 亿方，同比增长 2.2%，占比 20.9%；2024Q4 零售气销量 73.8 亿方，同比增长 2.7%；预计未来 2 - 3 年内市场化气源价格有望下降，下游顺价有望推进，售气价差有望改善 [3] - 平台气业务：2024 年平台交易气量 55.68 亿方，同比增长 10.3%，2024Q4 为 15.06 亿方，同比增长 9.2%，海外平台交易气销售气量 21.67 亿方，同比增长 9.25%，国内 34.01 亿方，同比增长 11.87%；2024 年舟山 LNG 接收站处理量 241.22 万吨，同比增长 50.8% [4] - 泛能业务：2024 年 60 个规模项目完成建设并投入运营，累计已投运规模项目达 356 个，累计装机容量为 13.3GW，泛能销售量 415.7 亿 kWh，同比增长 19.8% [4] 重大事项 - 3 月 26 日晚，新奥股份发布重大资产购买暨关联交易预案，拟对港股新奥能源私有化，计划股东将获得新奥股份新发行的 H 股股份及新能香港作出的现金付款作为对价，换股比例 1:2.9427 以及 24.50 港元/股现金付款，每计划股份隐含整体价格 80 港元，较停牌前溢价率 34.6% [6] - 交易完成后，A股 EPS 有望增厚，上市公司与标的公司有望加强优势互补、利用全场景优势对冲风险、优化公司治理并提升资金管理效率 [6] 业务前景 - 2025 - 2029 年合计 810 万吨的长协有望放量，公司直销气业务具备高成长性，舟山 LNG 接收站扩建后 2025 年处理能力有望从 750 万吨/年提升至 1000 万吨/年 [8] 分红规划 - 2025 年分红执行《新奥股份未来三年（2023 - 2025 年）股东分红回报规划》以及出售新能矿业 100%股权所得投资收益的三年特别派息，合计每股不低于 1.14 元（含税） [8] - 2026 年至 2028 年公司承诺每年现金分红比例不少于当年归属于上市公司股东的核心利润的 50% [8] 盈利预测 - 暂不考虑私有化新奥能源的影响，预测新奥股份 2025 - 2027 年核心归母净利润分别为 56.9 亿元、63.4 亿元、70.4 亿元，EPS 分别为 1.84 元、2.05 元、2.27 元，对应 3 月 26 日收盘价的 PE 分别为 10.71/9.6/8.64 倍 [8] 财务指标 |重要财务指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|143,842|135,910|142,825|153,795|166,737| |增长率 YoY %|-6.7%|-5.5%|5.1%|7.7%|8.4%| |归属母公司净利润(百万元)|7,091|4,493|5,685|6,341|7,043| |增长率 YoY%|21.3%|-36.6%|26.5%|11.5%|11.1%| |毛利率%|13.9%|13.9%|14.5%|14.4%|14.1%| |净资产收益率 ROE%|30.0%|19.1%|21.8%|21.4%|21.1%| |EPS(摊薄)(元)|2.29|1.45|1.84|2.05|2.27| |市盈率 P/E(倍)|8.58|13.54|10.71|9.60|8.64| |市净率 P/B(倍)|2.57|2.59|2.33|2.06|1.82| [7][9]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司拟私有化新奥能源，收购完成后可提升每股收益和分红，降低关联交易风险，深化天然气产业链一体化，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，营业总收入1359.10亿元，同比下降5.5%；归母净利润44.93亿元，同比下降36.6%；核心利润51.43亿元，同比减少19.4%，业绩略低于预期 [5] - 公司发布重大资产购买暨关联交易预案，拟通过发行H股及支付现金对价全面私有化子公司新奥能源，交易对价约599.24亿港元 [5] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|143,842|135,910|139,563|146,781|161,255| |同比增长率（%）|-6.7|-5.5|2.7|5.2|9.9| |归母净利润（百万元）|7,091|4,493|5,876|7,384|8,641| |同比增长率（%）|21.3|-36.6|30.8|25.7|17.0| |每股收益（元/股）|2.30|1.46|1.90|2.38|2.79| |毛利率（%）|13.9|13.9|14.3|15.4|15.5| |ROE（%）|30.0|19.1|21.9|24.0|23.9| |市盈率|9|14|10|8|7| [6] 投资要点 - 平台交易气及零售气量稳步增长，2024年平台交易气销售量55.68亿m³，同比增长10.3%，国内气量增长9.3%至34.01亿m³；零售气规模262亿m³，工商业用气同比增长5.1%至204.80亿m³，国际资源套利空间减弱致平台交易气毛利率下降 [7] - 公司拟私有化新奥能源，对其他股东股份及认股权收购对价80港元/股，拟发行H股及现金付款收购，预计发行22.04亿H股，总股本提升至53.01亿股，较目前提升71.17%，需支付现金对价183.52亿港元，合计交易对价599.24亿港元，收购溢价率34.6%，A/H股价溢价率11.5% [7] - 收购新奥能源后，每股收益及分红将提升，以2024年数据测算，交易完成后基本每股收益从1.46元/股提升至1.56元/股，EPS提升6.8%，每股核心利润从1.67元/股提升至1.80元/股，24年PE仅9.8倍，低于行业平均，有估值提升空间，2026 - 2028年现金分红比例不少于核心利润的50% [7] - 一体化重组后可降低关联交易风险，新奥股份核心业务在天然气产业链中游，新奥能源在下游，私有化后可消除关联交易风险，避免利益冲突，保护中小股东利益 [7] - 盈利预测与估值，暂不考虑私有化影响，下调2025 - 2026年归母净利润为58.76、73.84亿元，新增2027年预测为86.41亿元，当前股价对应PE分别为10、8、7倍，维持“买入”评级 [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|143,842|135,910|139,563|146,781|161,255| |其中：营业收入|143,754|135,836|139,486|146,700|161,170| |减：营业成本|123,707|116,912|119,545|124,174|136,117| |减：税金及附加|544|400|410|431|474| |主营业务利润|19,503|18,524|19,531|22,095|24,579| |减：销售费用|1,429|1,512|1,553|1,633|1,794| |减：管理费用|4,203|3,958|4,064|4,274|4,696| |减：研发费用|961|826|848|892|980| |减：财务费用|1,651|1,121|616|488|299| |经营性利润|11,259|11,107|12,450|14,808|16,810| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-396|-423|-11|-21|-43| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-2,069|-300|-160|-10|-10| |加：投资收益及其他|8,464|2,481|2,437|2,437|2,437| |营业利润|15,792|12,505|14,708|17,210|19,193| |加：营业外净收入|-26|131|52|92|72| |利润总额|15,766|12,636|14,761|17,302|19,265| |减：所得税|3,236|2,692|3,240|3,875|4,366| |净利润|12,530|9,944|11,521|13,426|14,899| |少数股东损益|5,439|5,451|5,645|6,042|6,257| |归属于母公司所有者的净利润|7,091|4,493|5,876|7,384|8,641| [9]

文章核心观点 新奥股份拟私有化新奥能源，交易完成后新奥能源将成其全资子公司，虽能强化产业链协同及提升竞争力，但会使负债和资产负债率上升 [1][2][3][4] 交易进展 - 新奥股份停牌一周后重大资产重组计划有新进展，股票今日开市起复牌 [2] - 公司拟以全资子公司新能香港为要约人，先决条件达成后提出私有化新奥能源方案及购股权要约，协议生效后新奥能源将成新能香港全资子公司并从港股退市，新奥股份将通过介绍上市方式在港股上市 [2] 交易对价 - 计划股东将获新奥股份新发行的H股股份及新能香港现金付款作为私有化对价，每股计划股份可获2.9427股港股股份及24.5港元/股现金付款，据估算每股约80港元，较3月18日收盘价溢价近35% [2] 交易影响 - 交易完成后新奥能源将由新奥股份控股34.28%的子公司变为全资子公司，新奥股份主营业务不变，控股股东仍为新奥国际，实际控制人为王玉锁 [2] - 交易将强化公司“天然气产业链一体化协同”战略定位，形成“内外双循环”协同发展增长模式，“A+H”跨境上市能增强整体抗风险能力和市场竞争力 [3] 公司业绩 - 因2023年同期处置新能矿业收益较多，新奥股份2024年归母净利润同比减少36.64%至44.93亿元 [4] - 因国际气价下行、工程安装业务受房地产下行压力影响，新奥能源2024年归母净利润同比减少12.2%至59.87亿元 [4] 资金压力 - 交易资金来源为公司自有及自筹资金，若现金对价全用银行贷款支付，交易完成后资产负债率预计升至67%，偿债压力和利息支出将增加；若用部分自有资金支付，短期内对经营和投资活动有资金压力 [1][4] 公司定位 - 新奥股份专注天然气全场景运营，涵盖上游气源获取等环节；新奥能源侧重天然气下游销售市场等业务，是五大城市燃气龙头企业之一 [3]

新奥股份2024年财报揭秘：扣非归母净利润大增 50.9%，彰显主业强劲内生动力 新奥股份（600803）2024年度经营发展呈现稳中求进态势，在能源结构转型与智能化升级双重驱动 下，公司以技术创新为引擎，持续深化清洁能源全产业链布局。年报显示，公司全年实现营业收入 1358.4亿元；经营现金流净额同比增长2.9%至141.62亿元，凸显企业稳健运营能力。值得注意的是，扣 除非经常性损益的归母净利润达37.1亿元，实现50.9%的显著增长，彰显主营业务内生动力持续增强。 在经营层面，公司紧抓国家"双碳"战略机遇，天然气主业形成多点突破。作为能源转型重要抓手， 天然气平台交易气量同比增长10.3%至55.68亿方，其中国际业务占比接近四成，构建起覆盖长三角、珠 三角等重点区域的立体化供应网络。零售端表现尤为亮眼，全国261个城市燃气项目带动零售气量攀升 至262亿方，工商业用户用气量占比突破78%，既印证了实体经济回暖态势，也反映出公司精准把握工 业能源需求升级趋势的专业能力。 2024 年新奥股份平台交易气销售气量/图源：新奥股份2024年年报 科技创新成为提质增效的核心支撑，"好气网"构建起覆盖全产业链的智 ...

3、通用股份：实际控制人拟变更，股票停牌。 二、并购 1、泉峰汽车：控股股东泉峰精密与泉峰控股签署《股权转让协议》，拟收购泉峰中国投资100%股权。 三、回购 1、长盛轴承：首次回购24.06万股 涉资2005.07万元。 3月26日晚间公告 | 中国人寿2024年净利润突破千 亿；新奥股份拟私有化新奥能源 一、停复牌 1、迅捷兴：拟购买深圳市嘉之宏电子有限公司100%股权，股票明日起停牌；嘉之宏电子主营包括薄膜 开关、柔性线路板（含镀锡铅）的生产。 2、新奥股份：拟私有化新奥能源，股票复牌。 5、雅运股份：受让浙江容腾基金份额 间接持有宇树科技0.0110％股权。 6、世华科技：子公司拟投资5亿元建设高性能光学和集成电路高分子材料项目。 7、新锦动力：与惠锦新机签署《执行和解协议》，债务减免至82亿元。 8、纳芯微：拟筹划发行H股股票并在香港联交所上市。 2、九安医疗：拟以2.5亿元-5亿元回购股份，回购股份的价格为不超过人民币50元/股。 四、对外投资、日常经营 1、中成股份：签署刚果（布）英吉经济特区56MW光伏项目EPC合同。 2、金诚信：与内蒙古黄岗矿业就其Ⅰ矿区1125-1200m中段及分段采矿、 ...

重要内容提示： 证券停复牌情况：适用 因筹划重大事项,本公司的相关证券停复牌情况如下： 证券代码：600803 证券简称：新奥股份 公告编号：临 2025-021 新奥天然气股份有限公司 关于披露重大资产重组预案的一般风险提示 暨股票复牌公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 二、公司股票复牌情况 根据上海证券交易所的相关规定，经公司申请，公司股票将于 2025 年 3 月 27 日（星期四）开市起复牌。 鉴于本次交易相关的中国会计准则下的审计、估值等工作尚未完成，公司董 事会决定暂不召开股东大会审议本次交易相关事项。公司将在相关中国会计准则 下的审计、估值等工作完成后，再次召开董事会对相关事项进行审议，披露相关 信息，并适时发布召开股东大会的通知。 三、风险提示 本次交易尚需公司董事会再次审议及公司股东大会审议批准，并取得相关审 批、备案程序后方可正式实施。本次交易能否实施存在不确定性，有关信息均以 公司指定的信息披露媒体《中国证券报》及上海证券交易所网站（www.sse.com.cn） 刊登的公告为准。 | ...

中国国际金融股份有限公司 | 项目 | 首次披露前第 | | 21 | 个交易日 | | 首次披露前第 | | 1 | 个交易日 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （2025 | 年 2 | 月 | 18 | 日）收盘价 | （2025 | 年 | 3 月 | 18 | 日）收盘价 | | | 新奥股份（600803.SH） 股票收盘价（元/股） | | | | 19.82 | | | | | 19.65 | -0.86% | | 上证综合指数 （000001.SH） | | | | 3,324.49 | | | | | 3,429.76 | 3.17% | | 证监会燃气生产供应 指数（883150.WI） | | | | 1,045.04 | | | | | 1,079.02 | 3.25% | | 剔除大盘影响后的涨跌幅 | | | | | | | | | | -4.02% | | 剔除同行业板块因素影响后的涨跌幅 | | | | | | | | | | -4.11% | 本次交易首 ...