股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会由董事会根据1月6日决议召集[7] - 1月6日发布召开通知，提前15日公告[8] - 股权登记日为1月15日[9] - 现场会议1月22日14点30分召开，网络投票时间为1月22日[10][11] 参会情况 - 参加股东大会股东及代理人共600人，所持表决权股份235,839,470股，占比30.2684%[12] 议案表决 - 审议选举方祥为独立董事议案，同意230,385,035股，占比97.6872％[16] - 该议案表决通过[17]

会议参与情况 - 出席会议的股东和代理人人数为600人[4] - 出席股东持有表决权股份总数为235,839,470股[4] - 出席股东持有表决权股份数占比30.2684%[4] 议案表决情况 - 选举方祥为独立董事，同意票144,040,873，比例96.3514%[7] - A股同意票数230,385,035，比例97.6872%[8] 其他信息 - 本次股东大会见证律所是广东卓建（中山）律师事务所[10]

股份拍卖 - 中山润田900万股中炬高新非限售流通股（占总股本1.149%）被拍卖[2] - 中国银河资管以1.80416亿元竞得，网拍2025年1月17日结束[2][4] 后续影响 - 司法拍卖不影响公司生产经营，过户结果有不确定性[2][5] - 若过户完成，中山润田持股降1.149%，不再是5%以上股东[5]

会议信息 - 中炬高新2025年第一次临时股东大会于1月22日14点30分召开[2] - 会议地点在广东省中山市火炬开发区厨邦路1号综合楼904[2] - 会议议程包括选举计票员、监票员，审议选举独立董事议案等[5] 人事变动 - 独立董事秦志华因六年任期届满申请辞职[6] - 董事会拟推选方祥为公司第十届董事会独立董事[6] 候选人信息 - 方祥1971年出生，博士，教授，博士生导师[12] - 先后毕业于四川农业大学、华南农业大学[12] - 现为华南农业大学食品学院教授等职，兼任多协会和联盟职务[12] 任职资格 - 独立董事候选人具备相关任职资格，无不得担任情形[7]

会议情况 - 中炬高新第十届董事会第二十六次会议于2025年1月6日召开，8位董事全到[1] 议案表决 - 《选举方祥为独立董事》7票赞成，0票反对，1票弃权，待股东大会审议[1] - 《召开2025年第一次临时股东大会》7票赞成，0票反对，1票弃权[2] 弃权理由 - 秦志华因公司治理等问题对两议案均弃权[2][3] 拟聘人员 - 拟聘任的方祥符合独立董事要求[3] 股东提案 - 持股百分之一以上股东可会前十日提临时提案[3]

行业或公司 * 上市公司或调味品行业 核心观点和论据 1. **渠道开发**：公司计划加大特供渠道开发力度，包括高层公司、学校、政府事业单位等[1]。 2. **产品策略**：针对餐饮渠道开发新规格或质量的产品，提高性价比[1]。 3. **分红政策**：未来将考虑提高分红水平，回馈股东[2]。 4. **网点建设**：计划加强网点建设，但具体数字待确认[2]。 5. **经销商管理**：今年新增经销商较多，但贡献与增速不匹配，未来将加强经销商管理[4][5]。 6. **销售队伍**：存在销售人员招聘缺口，未来将通过市场招聘和提升销售收入贡献[4][5]。 7. **采购优化**：优化采购模式，提高溢价能力，降低采购成本[13]。 8. **毛利率提升**：今年毛利率提升主要得益于原材料价格下降、运输成本下降和生产效益提升[29]。 9. **产品研发**：针对性价比趋势，推出更多功能性细分产品[30]。 10. **原材料成本**：预计明年原材料成本相对稳定，受国际黄豆价格影响较小[33]。 其他重要内容 1. **股权激励**：暂时未调整股权激励目标[22]。 2. **并购战略**：加快并购战略节奏，优先选择中型企业[9]。 3. **库存管理**：库存水平较高，但处于可控范围[15]。 4. **营销改革**：今年重点进行营销端改革，包括人员磨合、营销模式调整等[18][19]。 5. **经销商资源**：部分经销商来自啤酒行业，有助于公司资源整合[10]。 6. **品牌宣传**：未来将增加品牌宣传投入，提升品牌影响力[21]。 7. **产品结构**：酱油占营收六七成，其他品类如鸡丁鸡粉、料酒、蚝油、醋等占比较小[34]。

股份拍卖信息 - 900万股将司法拍卖，占总股本1.149%[2][4] - 2025年1月16 - 17日拍卖，起拍价按规则算[4] - 保证金3517万元，增价幅度87万元及其倍数[4] 股东持股情况 - 截至2024年12月16日，中山润田持股4654.5843万股，占比5.94%[9] 拍卖相关规定 - 受让方6个月内不得减持，竞买累计不超30%[2][5][6][7] - 保留价等于起拍价，手续及税费买受人承担[6] - 有异议2025年1月9日前联系深圳福田法院[6] 拍卖结果状态 - 司法拍卖尚处公示阶段，结果不确定[2][9]

报告公司投资评级 - 中炬高新（600872.SH）的投资评级为"买入(维持)" [4] 报告的核心观点 - 中炬高新通过无偿受让广东厨邦食品有限公司少数股权，进一步增厚公司利润，提升每股收益及净资产收益率 [7] - 公司持续推进渠道改革，通过提价保障渠道利润，关注改革效果与并购落地 [8] - 预计2024-2026年EPS分别为0.94/1.12/1.30元，当前股价对应PE分别为25/21/18倍，维持"买入"投资评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为23.62元，总市值为185亿元，总股本为783百万股，流通股本为771百万股，52周价格范围为16.25-29.92元，日均成交额为317.0百万元 [2] 投资要点 - 中炬高新全资孙公司阳西美味鲜无偿受让朗天慧德持有的厨邦公司20%股权，厨邦公司成为全资孙公司，厨邦2021-2023年平均净利润为1.91亿元，对公司净利润的平均贡献率为6.31% [7] - 公司通过核心产品提价等方式保障二批商渠道利润，加大政策支持力度，提高费用使用效率，计划加速推进并购整合，预计内生外延同步推进2025年股权激励目标达成 [8] 盈利预测 - 预计2024-2026年主营收入分别为5,451百万元、5,893百万元、6,329百万元，增长率分别为6.1%、8.1%、7.4% [12] - 预计2024-2026年归母净利润分别为734百万元、881百万元、1,017百万元，增长率分别为-56.7%、20.0%、15.5% [12] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为0.94元、1.12元、1.30元，ROE分别为12.3%、12.9%、12.9% [12] 财务指标 - 2023年主营收入为5,139百万元，归母净利润为1,697百万元，摊薄每股收益为2.16元，ROE为32.6% [12] - 2024-2026年毛利率预计分别为35.2%、36.4%、36.8%，净利率预计分别为13.8%、15.3%、16.4% [12] - 2024-2026年资产负债率预计分别为21.4%、19.5%、17.3%，总资产周转率预计分别为0.7、0.7、0.7 [12]

行业或公司 * 公司：未明确指出具体公司名称，但提及“我们公司”、“公司”等代称。 核心观点和论据 1. **少数股权处理**：公司前三季度利润约3亿，未来可能贡献6-7千万利润。少数股权处理尚在确认中，预计对公司利润有积极影响。[1][2][3] 2. **出货动销表现**：公司业绩相对平稳，10月、11月有所提升。经销商备货积极，预计12月业绩增长。[4][5] 3. **价格管控措施**：价格管控措施旨在提高经销商利润，提升经销商进货积极性，短期效果良好。[5] 4. **成本控制**：原材料价格下降和采购模式调整使成本节约约70%，运输费和降本增效措施占30%。[8][9] 5. **销售费用**：三季度销售费用有所下降，未来销售费用投入将根据市场情况调整。[10][11] 6. **新产品进展**：新品推出进度较慢，但产品条码数量增加。[13][14] 7. **经销商数量**：今年计划招商300-500家经销商，已完成300多家。[15][16] 8. **营销人员**：营销人员数量稳定，未来可能增加招聘。[18] 9. **收入端压力**：竞争激烈，需求较弱，导致业绩压力。[22] 10. **B端和C端增速**：餐饮端增速较快，B端增速较慢。[23] 11. **产品品类表现**：鸡精鸡粉表现较好，酱油和食用油有所下降。[26] 12. **股权激励计划**：完成股权激励目标困难，但管理层对公司未来有信心。[29] 13. **土地收储**：与政府沟通中，具体时间点不确定。[30] 14. **并购项目**：考虑投资并购项目，以提升公司市值。[31] 15. **原材料成本**：成本相对稳定，未来可能略有提升。[33][34] 16. **利润率预期**：按股权激励计划指引，努力达到目标净利率。[35] 17. **市场需求和竞争环境**：竞争激烈，但消费有望提升。[36] 其他重要内容 * 公司在财务处理上回归正常记账，预计利润将比之前更高。[7] * 公司在营销体系上进行了调整，包括人员裁减和经销商培训。[16][18] * 公司在产品研发上持续投入，以适应市场需求。[13] * 公司在渠道拓展上积极布局，包括KA、流通、餐饮等渠道。[20]

公司投资评级 - 中炬高新的投资评级为“买入” [6] 报告的核心观点 - 中炬高新发布公告，无偿受让广东厨邦食品有限公司少数股权，厨邦公司成为全资孙公司，预计增厚2025年归母净利润0.98亿元 [2] - 美味鲜渠道改革导致24Q2收入短期承压，24Q3收入恢复正增，预计24Q4旺季延续改善趋势，2025年餐饮渠道及酱油、鸡精鸡粉等产品有望贡献收入增量 [3] - 公司采购端改革效果显著且原材料价格下降，预计2025年净利率继续提升 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年收入分别为53.94/59.70/66.39亿元，同比增长4.96%/10.68%/11.20%；归母净利润分别为7.79/9.93/11.41亿元，同比变动-54.11%/+27.53%/+14.87% [4] - 预计2024-2026年美味鲜收入分别为52.27/58.48/65.52亿元，同比增长5.98%/11.88%/12.05%；归母净利润分别为7.64/9.83/11.37亿元，同比增长36.34%/28.78%/15.58% [4] - 假设地产业务合理价值30亿元，剔除后当前市值对应2024-2026年美味鲜PE估值分别为20/15/13倍，给予2024年美味鲜PE估值25倍，对应公司合理价值28.20元/股，维持买入评级 [4] 财务数据 - 2022-2026年营业收入分别为5341/5139/5394/5970/6639百万元，同比增长4.4%/-3.8%/5.0%/10.7%/11.2% [5] - 2022-2026年归母净利润分别为-592/1697/779/993/1141百万元，同比变动-179.8%/386.5%/-54.1%/27.5%/14.9% [5] - 2022-2026年EPS分别为-0.77/2.20/0.99/1.27/1.46元/股，市盈率分别为-/12.77/23.35/18.31/15.94 [5] - 2022-2026年ROE分别为-19.7%/36.1%/15.0%/17.2%/17.8% [5] - 2022-2026年EV/EBITDA分别为33.37/27.27/15.86/12.76/10.92 [5] 资产负债表与现金流量表 - 2022-2026年流动资产分别为3237/3733/4184/4768/5454百万元，货币资金分别为628/500/972/1388/1865百万元 [11] - 2022-2026年经营活动现金流分别为678/842/1076/1106/1279百万元，净利润分别为-555/1737/795/993/1141百万元 [11] - 2022-2026年资产总计分别为6223/6719/7305/8003/8796百万元，负债合计分别为2759/1518/1606/1710/1863百万元 [11] - 2022-2026年现金净增加额分别为152/-40/471/416/477百万元，期末现金余额分别为540/500/972/1388/1865百万元 [11] 主要财务比率 - 2022-2026年毛利率分别为31.7%/32.7%/36.7%/36.9%/37.1%，净利率分别为-10.4%/33.8%/14.7%/16.6%/17.2% [11] - 2022-2026年ROIC分别为22.6%/11.0%/13.6%/15.3%/15.9%，资产负债率分别为44.3%/22.6%/22.0%/21.4%/21.2% [11] - 2022-2026年流动比率分别为2.27/2.79/2.93/3.11/3.24，速动比率分别为0.49/0.61/0.89/1.11/1.30 [11] - 2022-2026年总资产周转率分别为0.88/0.79/0.77/0.78/0.79，应收账款周转率分别为134.48/82.25/78.90/89.19/86.16 [11] - 2022-2026年存货周转率分别为2.18/2.10/2.12/2.24/2.25 [11]