整体财务数据关键指标变化 - 本报告期（2024年1 - 6月）营业收入26.18亿元，上年同期26.54亿元，同比减少1.35%[16] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润3.50亿元，上年同期 - 14.43亿元[16] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.39亿元，上年同期2.96亿元，同比增长14.53%[16] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额5.92亿元，上年同期4.60亿元，同比增长28.71%[16] - 本报告期末归属于上市公司股东的净资产46.49亿元，上年度末47.05亿元，同比减少1.19%[16] - 本报告期末总资产70.86亿元，上年度末67.19亿元，同比增长5.46%[16] - 本报告期基本每股收益0.4470元/股，上年同期 - 1.8714元/股[17] - 本报告期扣除非经常性损益后的基本每股收益0.4337元/股，上年同期0.3844元/股，同比增长12.83%[17] - 本报告期加权平均净资产收益率7.43%，上年同期 - 63.07%，增加70.50个百分点[17] - 本报告期扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率7.21%，上年同期12.95%，减少5.74个百分点[17] - 本期营业收入2,618,311,305.94元，上年同期2,654,168,746.02元，变动比例-1.35%[30] - 本期营业成本1,659,281,325.97元，上年同期1,806,195,082.29元，变动比例-8.13%[30] - 本期销售费用282,818,975.92元，上年同期225,347,844.05元，变动比例25.50%[30] - 本期管理费用182,390,742.07元，上年同期168,308,317.48元，变动比例8.37%[30] - 本期财务费用1,082,975.01元，上年同期 -2,580,684.10元，变动比例-141.96%[30] - 本期研发费用84,526,119.90元，上年同期90,100,429.12元，变动比例-6.19%[30] - 本期经营活动产生的现金流量净额592,116,071.17元，上年同期460,021,455.43元，变动比例28.71%[30] - 本期投资活动产生的现金流量净额 -528,203,450.91元，上年同期 -227,655,561.38元，变动比例132.02%；筹资活动产生的现金流量净额 -53,053,505.46元，上年同期 -1,539,869.99元，变动比例3,345.32%[30] - 2024年上半年公司负债合计25.3047950293亿美元，2023年为15.5081110167亿美元[87] - 2024年上半年公司所有者权益合计12.6800824029亿美元，2023年为16.7060460439亿美元[87] - 2024年上半年公司营业总收入26.1831130594亿美元，2023年为26.5416874602亿美元[88] - 2024年上半年公司营业总成本22.3606501769亿美元，2023年为23.1757586259亿美元[88] - 2024年上半年公司营业利润4.3798977021亿美元，2023年为3.6551134883亿美元[89] - 2024年上半年公司利润总额4.3409737858亿美元，2023年亏损13.7182448666亿美元[89] - 2024年上半年公司净利润3.8530981242亿美元，2023年亏损14.2020521506亿美元[89] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润3.4976685176亿美元，2023年亏损14.4286504812亿美元[89] - 2024年上半年公司综合收益总额3.8531492787亿美元，2023年亏损14.2015725329亿美元[90] - 2024年上半年基本每股收益0.4470元/股，2023年为 - 1.8714元/股[90] - 对联营企业和合营企业的投资收益为 -25,047.41元（对比上期 -105,197.33元）[92] - 公允价值变动收益为1,235,674.67元[92] - 信用减值损失为10,036,077.58元（对比上期 -29,882.03元）[92] - 营业利润为6,526,350.04元（对比上期 -21,696,004.90元）[92] - 销售商品、提供劳务收到的现金2024年上半年为3,009,418,445.24元，2023年上半年为2,886,219,739.02元[94] - 经营活动产生的现金流量净额2024年上半年为592,116,071.17元，2023年上半年为460,021,455.43元[95] - 投资活动产生的现金流量净额2024年上半年为 -528,203,450.91元，2023年上半年为 -227,655,561.38元[95] - 筹资活动产生的现金流量净额2024年上半年为 -53,053,505.46元，2023年上半年为 -1,539,869.99元[95] - 现金及现金等价物净增加额2024年上半年为10,857,749.23元，2023年上半年为230,888,938.48元[95] - 期末现金及现金等价物余额2024年上半年为511,054,498.79元，2023年上半年为771,066,037.14元[95] - 2024年半年度经营活动现金流入小计828,535,535.67元，2023年半年度为19,276,366.57元[96] - 2024年半年度经营活动现金流出小计50,013,722.60元，2023年半年度为127,707,402.63元[96] - 2024年半年度经营活动产生的现金流量净额778,521,813.07元，2023年半年度为 - 108,431,036.06元[96] - 2024年半年度投资活动现金流入小计563,740,409.56元，2023年半年度为112,659,656.72元[96] - 2024年半年度投资活动现金流出小计1,091,979,618.46元，2023年半年度为52,862,614.02元[96] - 2024年半年度投资活动产生的现金流量净额 - 528,239,208.90元，2023年半年度为59,797,042.70元[96] - 2024年半年度筹资活动现金流入小计168,688,210.54元[96] - 2024年半年度筹资活动现金流出小计383,937,912.85元[98] - 2024年半年度筹资活动产生的现金流量净额 - 215,249,702.31元[98] - 2024年半年度现金及现金等价物净增加额35,032,901.86元，2023年半年度为 - 49,388,160.01元[98] - 2023年半年度归属于母公司所有者权益小计为3464836366.55元[102] - 2024年半年度归属于母公司所有者权益本期增减变动金额为 - 1442817086.3元[102] - 2024年半年度少数股东权益本期增减变动金额为22659833.06元[102] - 2024年半年度所有者权益合计本期增减变动金额为 - 1420157253.29元[102] - 2024年半年度综合收益总额中未分配利润变动为 - 1442865048.1元，盈余公积变动为 - 47961.77元[102] - 2024年母公司所有者权益期初合计为1670604604.39元[104] - 2024年母公司所有者权益本期增减变动金额为 - 402596364.10元[104] - 2024年母公司所有者权益中资本公积本期变动为 - 2153578.00元[104] - 2024年母公司所有者权益中未分配利润本期变动为 - 429029172.83元[104] - 2024年母公司所有者权益期末合计为1268008240.29元[105] - 2024年半年度所有者权益合计本期增减变动金额为-17.5723898853亿美元，期末余额为-19.5814122296亿美元[106][107] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年上半年调味品销售收入为25.56亿元，占公司上半年营业收入的97.64%[23] - 2023年整体生产量约69.47万吨，销售69.83万吨；其中酱油销售额占调味品收入的62.23%，鸡精鸡粉占比13.89%，食用油占比9.17%，其他调味品占比14.71%[23] - 2024年上半年净增经销商201个，经销商数量达到2,285个[23] - 广东美味鲜调味食品有限公司报告期营业收入25.56亿元，减幅0.60%，净利润3.91亿元，同比增长15.27%[39] - 广东中汇合创房地产有限公司报告期营业收入1,027.43万元，同比增加114.73%，净利润亏损129.10万元[39] - 中山中炬精工机械有限公司报告期营业收入2,913.96万元，同比增加68.65%，净利润亏损893.83万元[39] 资产相关数据变化 - 交易性金融资产本期期末数为359,718,584.58元，占总资产比例5.08%，较上年期末变动63.15%[33] - 应收账款本期期末数为24,153,874.87元，占总资产比例0.34%，较上年期末变动-67.91%[33] - 2024年6月30日货币资金为511,709,654.47元，2023年12月31日为500,446,941.22元[81] - 2024年6月30日交易性金融资产为359,718,584.58元，2023年12月31日为220,482,909.91元[81] - 2024年6月30日应收账款为24,153,874.87元，2023年12月31日为75,268,113.29元[81] - 2024年6月30日存货为1,576,978,127.32元，2023年12月31日为1,617,962,843.00元[81] - 2024年6月30日流动资产合计4,095,438,542.79元，2023年12月31日为3,732,807,567.52元[81] - 公司资产总计从67.19亿美元增长至70.86亿美元，涨幅约5.45%[82][83] - 流动负债合计从13.37亿美元增长至17.26亿美元，涨幅约29.09%[82] - 非流动负债合计从1.81亿美元降至1.80亿美元，降幅约0.80%[83] - 负债合计从15.18亿美元增长至19.06亿美元，涨幅约25.55%[83] - 所有者权益合计从52.01亿美元降至51.80亿美元，降幅约0.40%[83] - 母公司资产总计从32.21亿美元增长至37.98亿美元，涨幅约17.91%[86] - 母公司流动资产合计从12.20亿美元增长至18.00亿美元，涨幅约47.54%[86] - 母公司非流动资产合计从20.02亿美元降至19.98亿美元，降幅约0.20%[86] - 短期借款从1亿美元增长至2.6亿美元，涨幅160%[82] - 应付职工薪酬从1.49亿美元降至0.78亿美元，降幅约47.77%[82] 非经常性损益相关 - 非流动性资产处置损益为365,126.72元[19] - 计入当期损益的政府补助为2,348,470.98元[19] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为3,900,051.72元[19] - 计入当期损益的对非金融企业收取的资金占用费为205,285.79元[19] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为10,850,301.38元[19] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出为 -4,275,852.36元[19] - 持有

业绩总结 - 2024年上半年主营收入244,142.90万元，较2023年上半年减少3.89%[1] - 酱油、鸡精鸡粉、其他产品营收减少，食用油营收增长[1] - 分销营收减少，直销营收增长[1] 用户数据 - 报告期期末经销商2,285个，期内增加285个，减少84个[2] 市场表现 - 东部区域营收增长，南部区域营收减少[2]

公司结构 - 公司各级子公司包括全资公司、控股子公司等[3] 投资分类 - 投资项目按性质分为经常性与战略性资本支出[5] - 投资项目按标的分为固定资产、股权、房地产等投资[8] 审批规则 - 金额占公司最近一期经审计净资产30%以上的投资和资产处置项目需股东大会批准[15] - 交易涉及资产总额占公司最近一个会计年度经审计总资产50%以上需提交股东大会审议[15] - 交易标的资产净额占上市公司最近一期经审计净资产50%以上且超5000万元需提交股东大会审议[15] - 交易成交金额占公司最近一期经审计净资产50%以上且超5000万元需提交股东大会审议[15] - 交易产生利润占公司最近一期经审计净利润50%以上且超500万元需提交股东大会审议[16] - 交易标的营业收入占公司最近一个会计年度经审计营业收入50%以上且超5000万元需提交股东大会审议[16] - 交易标的净利润占公司最近一个会计年度经审计净利润50%以上且超500万元需提交股东大会审议[16] - 董事会获授权审批公司三年投资规划和年度投资计划，金额为公司最近一期经审计净资产30％以下的投资和资产处置项目，审定3000万元以下关联交易[17] - 经营班子可决定单项最大金额占公司最近一期经审计净资产10%以下且绝对额不超过5亿元的三年投资规划和年度投资计划，审定1000万元以下与关联法人的关联交易[17][18] - 若公司年初投资计划或中期追加投资后预计年度投资或资产处置项目总金额超最近一期经审计净资产20%，经营班子需将年度内单项2亿元及以上项目报送董事会审批[17] - 上级已批准项目调整金额幅度超20%，应逐级上报审批[18] - 业务单位及建设单位年度投资计划调增，累计调增幅度等于或低于10%由总经理审批，超10%由经营班子审批[22] 项目文件 - 投资金额1000万元或以上普通投资项目、300万元或以上基建投资项目应制定立项文件[23] - 可行性研究报告需确定投资项目净现值或估值区间，拟交易对价超估值区间需专项分析支持溢价关键因素并量化提升幅度[25] 项目评价 - 境外投资项目和投资额1000万元及以上的境内普通投资项目、300万元及以上的境内基建投资项目，投资完成后三年内开展后评价工作[36] 资产处置 - 资产处置金额以账面净值计100万元以下的非股权投资资产处置项目，报公司或子公司有权机构审批[41] - 所有股权投资资产处置项目及金额以账面净值计100万元及以上的非股权投资资产处置项目，报经营班子审议，再逐级上报董事会及股东大会审批[41] 合同与预算 - 投资项目应与被投资方签订合同或协议，经授权决策机构批准后签署[28] - 投资实行预算管理，执行中可合理调整，方案须经有权机构批准[30] 项目报告 - 项目实施小组年度投资完成后编制年度投资完成情况报告[36] - 投资活动完成后，项目实施小组在最少五年内逐年对项目进行价值检讨[36] 处置原则与管理 - 资产处置应遵守依法依规、维护公司权益、维护社会稳定和保障职工合法权益原则[40] - 资产处置实行预算管理，执行中可调整，业务单位及建设单位建立档案管理[44] - 涉及非公开市场资产处置方案应含专项法律意见书和交易对手检查清单[45] 财务管理 - 投资财务管理由财务部负责，需完整记录和核算投资活动[46] - 子公司应每月向公司报送财务会计报表[47] - 总部可向子公司委派财务负责人监督财务状况[48] - 总部对子公司进行定期或专项审计[49] 风险判断 - 财务风险判断标准选取总有息负债率和利息保障倍数[49] - 规模影响判断标准采用项目规模测试，包括盈利、收益、资产和对价比率[51] 其他规定 - 投资项目风险评估是审批前置条件[56] - 违反制度造成损失将追究相关人员责任[55] - 子公司对重大事项应及时报告公司及董事会[57] - 制度自公司董事会通过之日起实施[62]

会议决议 - 审议通过《2024年半年度报告正文及摘要》[1] - 审议通过《关于公司"提质增效重回报"行动方案的议案》[2] - 审议通过《关于调整公司组织架构的议案》[5] - 审议通过《关于修订<中炬高新投资管理制度>的议案》[5] 组织架构调整 - 部门从10个增至11个，办公室法务职能独立设法务部[3] - 投资运营部更名为战略发展部，9个部门保持不变[5]

股权变动 - 公司股东中山火炬集团等合计持股20.49%[3] - 2024年3月26日回购股份4,062,462股，占总股本0.52%[4] - 2024年7月12日总经理及董事等增持51,200股[4] - 2024年向255名激励对象授予12,234,422股限制性股票[5] 分红与业务转型 - 2024年5月22日实施2023年度现金分红306,770,195.20元[6] - 2024年6月21日审议通过中炬精工业务转型议案[2]

报告评级 - 报告给予中炬高新"买入"评级 [9] 公司概况 - 中炬高新成立于1993年,1995年在上海证券交易所上市,是全国国家级开发区的首家上市公司 [20] - 公司主要从事调味品、园区运营及城市开发等业务 [20] - 2023年公司顺利实现董事会改组,新一届经营班子开展了战略反思、业务优化、组织重塑等变革工作 [20] 业绩表现 - 2024Q1公司实现营收和归母净利润分别为14.85/2.39亿元,同比增长8.64%/59.07% [22][23][25] - 公司调味品收入占比较高,2023年达94.68% [27] - 公司营收和归母净利润近年来保持较高增速,17年CAGR分别为11.06%和26.38% [22] 利润率分析 - 公司毛利率较为稳定,2024Q1达36.98% [34] - 销售费用率和管理费用率呈下降趋势,仍有优化空间 [34][38][39] - ROE水平受净利率影响较大,2023年提升至44% [41][42] 股东变化 - 2023年中山火炬集团及其一致行动人成为公司第一大股东 [48][49] - 新董事会顺利改组,新管理层具有丰富的经营管理经验 [50][53] 战略规划 - 公司发布未来三年战略规划,明确"再造一个新厨邦,实现发展高质量"的战略目标 [65][69] - 规划从品牌/营销、研发创新、营运管理、投资并购等多方面着手,到2026年实现营收100亿、利润15亿 [140] 产品布局 - 公司坚持"1+N"产品发展战略,在做好酱油的同时加大其他品类如鸡粉(精)、耗油等的发展 [85][88] - 公司产品线丰富,SKU超100件,未来将聚焦核心酱油单品 [88] 渠道拓展 - 公司调整组织架构,优化客户管理,经销商数量快速增长 [116][117][122] - 公司加强餐饮和电商等新渠道建设,未来餐饮渠道占比有望达40% [131][132][133] 地产业务 - 公司将逐步处理房地产业务,聚焦主业发展 [136][139] - 公司拥有可开发商住地1666亩,部分土地已进行征地补偿谈判 [136][137] 风险提示 - 市场风险、原材料价格波动风险、食品安全风险等 [142][143][144][145] - 城市综合开发业务风险、市场扩张不及预期、产品推广不及预期 [145][146][147][148]

会议主要讨论的核心内容 公司改革情况 - 公司新的经营层进行了充分沟通,梳理了公司存在的问题,包括营销队伍和供应链等问题,并制定了较为科学的目标 [1][2][3] - 公司正在进行全面的改革,要求各事业部和区域进行战略检讨,解决改革过程中出现的问题 [3][4][7][8] - 公司将重点关注西南等空白区域,打造示范性工程,带动其他区域的改革 [21][22] 费用管控问题 - 公司原有的集中式费用管控模式存在问题,现在正在转向事业部自主管控的模式,但事业部对费用管控还不熟悉,需要进一步培训和指导 [4][5][23][24] - 公司将进一步优化费用管控系统,提高各事业部对费用的科学管理能力 [23][24] 业绩目标和风险 - 公司维持12%的业绩增长目标,下半年需要实现26%的收入增长,存在一定挑战 [6] - 公司有信心完成全年目标,但会密切关注7-8月的关键时期,及时解决问题 [9][10] - 公司将加强内部管理,提升团队能力,相信通过改革可以实现业绩目标 [11][12][13] 其他问题 - 宝能股权流拍事项,公司有信心通过合法途径获得该部分股权 [6][10] - 好丽友事件和食用油问题对公司影响有限,公司有能力应对相关舆情 [37][38] - 公司将加强与投资者的沟通交流,欢迎大家提出宝贵意见 [38]

报告公司投资评级 公司首次评级为增持 [2] 报告的核心观点 1. 中炬高新为调味品龙头企业,拥有"厨邦"、"美味鲜"两大品牌,产品品质及品牌影响力深入人心 [3][18] 2. 过去几年公司发展速度慢于竞品,主要因大股东频繁更换导致,2023年火炬集团重新掌舵,引进华润背景高管入驻,开启对公司的系列改革 [4][28] 3. 公司内部积极推进改革,包括优化营销体系、提升内部管理效率、剥离非核心资产等,未来有望逐步步入改革兑现期 [4][43][44][57][58] 4. 公司聚焦发展高鲜酱油特色品类,产品定位中高端,吨价高于主要竞品,未来有望通过产品结构优化、全国化布局实现较快增长 [73][74][75][76][81][82][83] 5. 公司在餐饮渠道占比较低,未来有较大提升空间,公司正积极拓展餐饮渠道 [107][108][109][110][111][113] 6. 公司内部管理及成本控制有待进一步优化,费用率高于行业龙头,未来有较大提升空间 [114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] 根据相关目录分别进行总结 公司背景介绍 - 中炬高新为调味品龙头企业,拥有"厨邦"、"美味鲜"两大品牌,产品品质及品牌影响力深入人心 [3][18] - 公司股权结构曾经发生变化,2023年火炬集团重新成为公司第一大股东,并引进华润背景高管入驻 [4][28][29][30][31] - 公司旗下美味鲜公司是公司的核心业务,占公司整体营收比重超过95% [32][33][34][35][36] 经营班子及激励机制 - 新管理层上任后对公司内部问题进行了全面梳理和改革,包括优化销售体系、提升管理效率等 [43][44] - 2024年公司实施了限制性股票激励计划,有助于激发内部组织活力,对核心队伍建设起到积极作用 [47][48][49][50][51][52] 行业及产品分析 - 调味品行业集中度较高,行业整体由量增转为价驱模式 [63][64][65][66][67][68][69][70] - 公司聚焦发展高鲜酱油特色品类,产品定位中高端,吨价高于主要竞品 [73][74][75][76] - 公司产品结构不断优化,高毛利主销产品占比提升 [81][82][83] 营销网络及渠道布局 - 公司调味品区域化特征明显,南部区域为大本营市场,公司正在优化营销体系,提升渠道覆盖 [94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106] - 公司在餐饮渠道占比较低,未来有较大提升空间,正在积极拓展餐饮渠道 [107][108][109][110][111][113] 盈利能力分析 - 公司内部管理及成本控制有待进一步优化,费用率高于行业龙头,未来有较大提升空间 [114][115][116][117][118][119][120][121][122][123] - 公司产品结构优化及采购单价下降促使毛利率水平提升 [124][125][126][127][128][129][130][131][132] - 未来公司营收及盈利有望实现较快增长 [134][135][136][137][138][139][140]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 1) 24Q2 业绩承压,主要受消费环境叠加改革阵痛期影响,营收同比下滑11.8%,扣非净利率同比下滑约3pcts [4][5] 2) 公司发布美味鲜未来三年战略规划,目标再造一个新厨邦,实现发展高质量,公司总经理及常务副总增持股份彰显对公司改革及未来发展信心 [6] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.3、9.2、11.1亿元,EPS分别为0.93、1.17、1.41元,对应24-26年估值分别为21、16、14倍 [7] 财务指标总结 1) 2022-2026年营业收入分别为5,341、5,139、5,602、6,549、7,494百万元,增长率分别为4.4%、-3.8%、9.0%、16.9%、14.4% [1] 2) 2022-2026年归母净利润分别为-592、1,697、726、918、1,105百万元,增长率分别为-179.8%、386.5%、-57.2%、26.4%、20.3% [1] 3) 2022-2026年ROE分别为-16.0%、33.4%、13.2%、14.9%、15.6% [1] 4) 2022-2026年EPS分别为-0.76、2.17、0.93、1.17、1.41元 [1] 5) 2022-2026年P/E分别为-25.2倍、8.8倍、20.5倍、16.3倍、13.5倍 [1] 6) 2022-2026年P/B分别为5.0倍、3.2倍、2.9倍、2.6倍、2.2倍 [1]

高管增持 - 2024年7月12日余向阳和林颖增持51,200股，金额997,826.60元[1] - 余向阳增持30,700股，金额598,281.60元[3] - 林颖增持20,500股，金额399,545.00元[3] 持股变化 - 增持前余向阳持股522,061股占0.067%，后持股552,761股占0.071%[4] - 增持前林颖持股417,649股占0.053%，后持股438,149股占0.056%[4] 其他情况 - 增持方式为集中竞价，资金自或自筹[2] - 暂未提后续增持计划，承诺6个月不减持等[4][5] - 公司关注董监高持股并及时披露信息[5]