核心财务表现 - 2025年中报营业总收入18.05亿元，同比下降10.2%，归母净利润2.21亿元，同比下降7.83% [1] - 第二季度营业总收入9.13亿元，同比下降12.21%，归母净利润1.1亿元，同比下降21.01% [1] - 三费占比显著上升至48.17%，同比增幅达34.66%，其中销售费用增长23.1%，财务费用激增351.65% [1][3] 盈利能力指标 - 毛利率提升至59.44%，同比大幅增长38.26%，净利率微增至12.32%，同比增长2.73% [1] - 扣非净利润1.95亿元，同比微增0.61%，显示主营业务盈利能力保持稳定 [1] - 每股收益1.46元，同比下降6.41%，每股净资产16.41元，同比增长9.12% [1] 资产负债结构 - 货币资金1.71亿元，同比下降8.36%，应收账款9.07亿元，同比下降14.40% [1] - 有息负债8798.63万元，同比下降12.65%，但长期借款大幅增长568.5% [1][3] - 合同负债大幅下降62.68%，因未履行履约义务的预收款项减少 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.36元，同比微增0.84% [1] - 投资活动现金流净额变动幅度达2228.84%，主要受申赎理财产品影响 [3] - 筹资活动现金流净额下降22.65%，因票据解付保证金收入减少 [3] 业务运营分析 - 医药商业收入下降导致总收入下滑，但医药工业收入实现增长 [3] - 公司优化营销考核体系，从"纯销考核"转向"纯销＋利润"模式 [7] - 龙牡壮骨颗粒销售结构改善，便通胶囊、健脾生血颗粒保持良好增长态势 [7] 机构持仓动向 - 银河医药混合A持有89.81万股未变动，融通医疗保健行业混合A/B减仓至70.24万股 [6] - 银河康乐股票A增仓至27.27万股，显示机构持仓出现分化 [6] - 主要持仓基金银河医药混合A规模4.91亿元，近一年上涨44.84% [6] 历史业绩对比 - 公司去年ROIC为15.14%，净利率10.49%，近10年中位数ROIC为9.71% [4] - 2016年最低ROIC为6.46%，历史投资回报表现一般 [4] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩4.48亿元，每股收益2.92元 [5]

投资评级 - 投资评级为"买入"（维持）[5] 核心观点 - 25H1工业收入快速增长，儿药新药放量可期[5] - 医药工业板块表现亮眼，收入同比增长23.07%，医药商业收入同比下降37.82%[7] - 归母净利润2.21亿元，同比下滑7.83%，主要因联营企业投资收益及非经常性损益减少[7] - 对联营企业和合营企业的投资收益为6727万元，同比下降40%[7] 业务表现 - 品牌战略驱动OTC产品线快速发展，坚持"龙牡"儿药品牌和"健民"慢病及家庭常备药品牌的双品牌战略[7] - 龙牡儿药：基于"龙牡儿药·专业可靠"的品牌理念打造专业IP[7] - 便通胶囊：通过加快市场覆盖、标杆上量和广告提效，驱动OTC渠道快速增长[7] - 健脾生血颗粒：开展区域性KA标杆连锁打造，逐步成为公司OTC第三大单品[7] - 中药创新药加速放量，研发投入持续加码[7] - 1.1类创新药七蕊胃舒胶囊、小儿紫贝宣肺糖浆医院覆盖数量不断增加[7] - 小儿牛黄退热贴膏2025年4月获批，有望通过2025年国家医保谈判纳入医保目录[7] - 2025H1研发费用达5297万元（同比+30.89%）[7] - 在研管线中通降颗粒与枳术通便颗粒已进入III期临床[7] 财务数据 - 2025H1实现营业收入18.05亿元，同比下降10.20%[7] - 扣非归母净利润1.95亿元，同比增长0.61%[7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.48/5.14/5.86亿元，同比增速24%/15%/14%[7] - 当前股价对应PE分别为14X、12X、11X[7] - 2025E营业收入3205百万元，同比增长-8.57%[6] - 2025E归母净利润448百万元，同比增长23.83%[6] - 2025E每股收益2.92元/股[6] - 2025E ROE 16.50%[6] - 2025E市盈率14.24[6] 市场表现 - 收盘价41.63元[3] - 一年最低/最高价38.41/56.75元[3] - 总市值6385.98百万元[3] - 流通市值6381.82百万元[3] - 总股本153.40百万股[3] - 资产负债率41.44%[3] - 每股净资产16.41元/股[3]

财务表现 - 2025年半年度公司实现营业收入1,804,599,192.51元，同比下降10.20% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为220,625,625.18元，同比下降7.83% [2]

公司会议与报告 - 公司第十一届第二次董事会会议于2025年8月19日在湖北省随州市白云山国宾酒店会议室召开 [2] - 会议审议了《2025年半年度报告》等文件 [2] 业务收入构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为：医药工业占比49.83% [2] - 医药商业占比49.56% [2] - 其他业务占比0.6% [2]

公司财务表现 - 本期营业收入同比下降10 2%，其中医药工业收入增长23 07%，医药商业收入下降37 82% [1] - 医药商业收入下降主要因公司优化业务结构，收缩低毛低效业务，同时拓展创新性业务如医院SPD业务 [1] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降7 83%，主要因联营企业投资收益及非经常性损益减少 [2] 公司治理 - 公司全体董事出席董事会会议，审议通过《2025年半年度报告》及修订公司治理相关制度的议案 [3][5] - 修订的治理制度包括内部控制制度、高级管理人员薪酬与考核管理办法等5项制度 [5] 业务结构优化 - 医药商业板块收入下降但对利润影响有限，因该板块利润贡献较低 [1] - 公司持续优化医药商业板块业务结构，减少低效业务并加强创新业务拓展 [1]

公司治理 - 公司第十一届董事会第二次会议审议通过《2025年半年度报告》[2]

内部控制 - 公司建立与实施内部控制遵循五项原则[5] - 内控制度在公司、下属部门及控股子公司、业务环节层面作出安排[7] - 建立和实施内控制度考虑基本要素[7] - 内部控制涵盖经营活动环节[8] - 内控制度包括各项管理制度[9] 公司治理 - 股东会是最高权力机构，董事会行使经营决策权[11] - 董事会审计委员会对董事会、总裁等进行监督[12] - 公司应加强内部审计工作，保证其独立性[12] 风险管理 - 采用定性与定量结合方法分析排序风险[17] - 综合运用策略控制风险[18] - 运用控制措施将风险控制在可承受度内[20] 运营管理 - 实施全面预算管理，规范程序，强化预算约束[22] - 建立运营情况分析制度，定期分析并改进[22] - 建立绩效考评制度，以考评结果作为依据[22] - 建立重大风险预警和突发事件应急处理机制[22] 子公司与关联交易 - 制定对控股子公司的控制政策及程序[23] - 关联交易应遵循原则，明确审批权限和程序[24] 担保与资金使用 - 对外担保应遵循原则，严格控制风险[26] - 明确对外担保审批权限及责任追究机制[27] - 募集资金使用应遵循原则[29] - 重大投资内部控制应遵循原则[31] 信息沟通与反舞弊 - 建立信息与沟通制度确保信息及时沟通[34] - 建立反舞弊机制明确重点领域和职责权限[35] - 建立举报投诉和举报人保护制度[35] 制度检查与评估 - 定期和不定期检查内控制度落实情况[38] - 制定内部控制检查监督办法[38] - 检查发现的问题列为绩效考核重要项目[39] - 内部控制检查监督工作资料保存不少于十年[39] 信息报送与保密 - 制定向外部单位报送信息管理办法[46] - 董事等在定期报告编制等期间对信息负有保密义务[48] - 向外部单位报送重大信息需提醒其保密[49] 高管薪酬 - 制定高级管理人员薪酬与考核管理办法[62] - 董事会审定高管薪酬与考核办法及薪酬，薪酬委员会制定考核标准[64] - 高管薪酬由基本年薪、超值奖励、专项奖励构成[66] - 基本年薪根据岗位、职责等综合确定[66] - 高级管理人员按月发放薪酬占基本年薪比例不超过70%，部分与绩效考核挂钩[70] - 薪酬实行动态调整机制，依据包括同行业薪酬增幅、通胀水平等[71] - 发放年度内高管薪酬情况应在年度报告中披露，违规薪酬应追回[74] - 公司可因工作失职等情形追索扣回高管奖励薪酬[74] 审计工作 - 审计委员会应与会计师事务所协商确定年度审计工作时间安排[78] - 审计委员会应对需披露的财务会计报告等进行表决[79] - 审计委员会续聘或改聘年审会计师事务所需形成意见提交审议[79] - 年报审计期间原则上不得改聘年审会计师事务所，确需改聘需经决议[80] - 审计委员会指导年度内部控制及内部审计工作[80] 独立董事 - 制定独立董事年报工作办法[83] - 财务负责人、董事会秘书协调独立董事与各方沟通[83] - 会计年度结束后，管理层向独立董事汇报情况[83] - 财务总监在年审注册会计师进场前向独立董事提交材料[84] - 独立董事在年审注册会计师进场前沟通审计内容，保持沟通[84] - 独立董事关注改聘会计师事务所情形，发表意见并报告监管机构[85]

会议信息 - 公司于2025年8月19日召开第十一届董事会第二次会议[1] - 会议应出席董事9人，实际出席9人[1] 审议事项 - 会议审议通过《2025年半年度报告》[1] - 会议审议通过修订上市公司治理相关的5项制度[2] - 《高级管理人员薪酬与考核管理办法》经薪酬与考核委员会第二次会议审议通过[2]

收入和利润（同比环比） - 营业收入18.05亿元人民币，同比下降10.20%[20] - 归属于上市公司股东的净利润2.21亿元人民币，同比下降7.83%[20] - 扣除非经常性损益的净利润1.95亿元人民币，同比微增0.61%[20] - 公司2025年上半年营业收入18.05亿元同比下降10.20%[32] - 公司2025年上半年归属于上市公司股东的净利润2.21亿元同比下降7.83%[32] - 公司2025年上半年营业收入18.05亿元同比下降10.20%[50] - 归属于上市公司股东的净利润2.21亿元同比下降7.83%[50] - 营业收入为18.05亿元人民币，同比下降10.20%[66] - 营业收入从20.10亿元降至18.05亿元，同比下降10.2%[113] - 净利润从2.41亿元降至2.22亿元，同比下降7.8%[114] - 营业收入同比增长15.0%至6.046亿元[116] - 营业利润同比下降35.8%至1.434亿元[116] - 净利润同比下降33.9%至1.403亿元[117] - 基本每股收益同比下降34.1%至0.91元/股[117] - 公司2025年上半年综合收益总额为2.21亿元[127] 成本和费用（同比环比） - 营业成本为7.32亿元人民币，同比下降36.11%[67] - 销售费用为7.79亿元人民币，同比上升23.10%[67] - 研发费用为5297.07万元人民币，同比上升30.89%[67] - 财务费用为546.26万元人民币，同比上升351.65%，但剔除会计口径差异后实际下降10%[67] - 销售费用从6.33亿元增至7.79亿元，同比增长23.1%[113] - 研发费用从4046.88万元增至5297.07万元，同比增长30.9%[113] - 销售费用同比大幅增长29.7%至3.065亿元[116] - 研发费用同比增长38.1%至4179万元[116] 各条业务线表现 - 医药工业收入实现23.07%的增长[22] - 医药商业收入下降37.82%，主要因公司优化业务结构收缩低毛低效业务[22] - 公司医药商业收入同比下降37.82%[32] - 医药工业收入同比增长23.07%至11.16亿元[50] - 医药商业收入同比下降37.82%至6.79亿元[50] - 公司小金胶囊中标湖北19省联盟集采但销售收入因降价下降[48] 各地区表现 - 境外资产规模97.87万元，仅占总资产0.02%[70] 管理层讨论和指引 - 公司聚焦提升治理能力竞争能力创新能力抗风险能力及回报能力[81] - 公司完成智能提取1期、综合制剂车间、原辅包车间等智能生产线建设[39] - 公司研发投入聚焦中药创新药和儿童仿制药布局[57] - 关键工序自动化率目标超80%[45] - 2025年计划建设50个"定制药园"示范基地和培育10家中药智能工厂[45] - 2025年计划批准20个古代经典名方制剂[45] 现金流量表现 - 经营活动产生的现金流量净额5569.51万元人民币，同比微增0.84%[20] - 投资活动现金流量净额为1.17亿元人民币，同比上升2228.84%[67] - 筹资活动现金流量净额为-1.77亿元人民币，同比下降22.65%[67] - 经营活动现金流量净额基本持平为5569.5万元[119][120] - 投资活动现金流量净额大幅改善至1.172亿元[120] - 销售商品提供劳务收到现金同比下降17.8%至17.564亿元[119] - 经营活动产生的现金流量净额由正转负，从2024年上半年的6529.77万元净流入变为2025年上半年的-692.31万元净流出[123] - 销售商品、提供劳务收到的现金同比下降29.2%，从2024年上半年的6.61亿元降至2025年上半年的4.69亿元[123] - 投资活动产生的现金流量净额大幅增长307%，从2024年上半年的3730万元增至2025年上半年的1.52亿元[123] - 筹资活动现金流出主要用于分配股利和偿付利息，2025年上半年支付1.38亿元，2024年上半年支付1.84亿元[124] 非经常性损益 - 非经常性损益项目中政府补助金额为1298万元[23] - 金融资产和金融负债公允价值变动及处置损益为1485.86万元[23] - 其他营业外收入和支出金额为414.78万元[24] - 其他符合非经常性损益定义项目亏损265.65万元[24] - 非经常性损益所得税影响额亏损410.39万元[24] - 非经常性损益少数股东权益影响额27.99万元[24] - 非经常性损益合计净收益2514.38万元[24] - 非流动性资产处置亏损36.17万元[23] 资产和负债变动 - 应收票据大幅增加172.79%至5439.11万元，占总资产比例从0.47%升至1.26%，主要因商业子公司商业承兑汇票增加[69] - 应收款项融资增长45.48%至1.87亿元，占总资产比例从3.01%升至4.33%，主要因工业收入增长带来银行承兑汇票增加[69] - 预付款项下降33.20%至6370.18万元，占总资产比例从2.23%降至1.47%，主要因上期预付广告费结转[69] - 短期借款大幅减少60.96%至5500万元，占总资产比例从3.29%降至1.27%，主要因归还流动资金贷款及贴现票据到期解付[69] - 合同负债下降62.68%至2292.55万元，占总资产比例从1.44%降至0.53%，主要因未履约预收款项减少[69][70] - 应交税费增长40.51%至8655.98万元，占总资产比例从1.44%升至2.00%，主要因工业收入增长带来增值税增加[70] - 长期借款激增568.50%至2674万元，占总资产比例从0.09%升至0.62%，主要因贴息贷款增加[70] - 交易性金融资产期末余额8.88亿元，本期公允价值变动收益1485.86万元，本期购买金额10.56亿元[75] - 受限资产合计9590.48万元，包括票据保证金1995.20万元、质押金融资产1024.53万元及质押应收款项6570.75万元[72] - 货币资金为170,768,974.58元，较2024年底163,173,887.90元增长4.7%[108] - 交易性金融资产为887,979,074.79元，较2024年底954,191,251.72元下降6.9%[108] - 应收账款为907,089,079.38元，较2024年底807,667,332.99元增长12.3%[108] - 应收款项融资为187,408,972.61元，较2024年底128,824,519.13元增长45.5%[108] - 存货为296,332,117.00元，较2024年底354,311,612.84元下降16.4%[108] - 长期股权投资为497,349,346.79元，较2024年底430,083,861.59元增长15.6%[108] - 其他非流动金融资产为262,779,969.65元，较2024年底342,100,107.74元下降23.2%[108] - 公司总资产从4,277,629,406.13元增长至4,325,472,492.97元，增幅1.12%[109][110][111] - 货币资金从113,865,994.27元增至121,104,668.36元，增长6.36%[111] - 应收账款从88,764,413.69元大幅上升至238,787,690.22元，增长169.02%[111] - 短期借款从140,895,063.42元减少至55,000,000.00元，降幅60.97%[109] - 合同负债从61,431,414.25元下降至22,925,466.30元，降幅62.68%[109] - 未分配利润从1,611,842,340.05元增长至1,694,409,225.23元，增幅5.12%[110] - 长期股权投资从739,021,921.53元增加至808,287,406.73元，增长9.37%[111] - 在建工程从206,679,825.83元上升至220,952,319.54元，增长6.90%[109] - 开发支出从22,788,306.52元增至28,455,552.96元，增长24.87%[109] - 交易性金融资产从954,191,251.72元下降至887,979,074.79元，降幅6.94%[111] - 公司总资产从282.72亿元增至301.28亿元，同比增长6.6%[112][113] - 应付账款从4494.98万元增至1.10亿元，同比增长144.7%[112] - 合同负债从333.61万元增至530.48万元，同比增长59.0%[112] - 递延收益从3183.00万元降至2874.25万元，同比下降9.7%[112] - 期末现金及现金等价物余额为1.508亿元[121] - 期末现金及现金等价物余额为1.17亿元，较期初的1.14亿元略有增加[124] 所有者权益变动 - 归属于上市公司股东的净资产25.18亿元人民币，较上年度末增长3.39%[20] - 未分配利润较期初增长18.2%至1,694,409,225.23元[131] - 资本公积增加1,493,106.75元至523,423,081.61元[131][132] - 少数股东权益增长712.8%至15,243,660.08元[131] - 库存股减少43.7%至6,760,183.05元[131] - 专项储备增加34,641.60元[132] - 其他权益工具投入资本增加1,861,002.48元[132] - 普通股股本保持153,398,600.00元不变[131] - 公司2025年上半年母公司所有者权益期末余额为2,319,022,146.06元[135] - 公司2025年上半年母公司未分配利润为1,489,021,211.22元[135] - 公司2025年上半年母公司资本公积为522,177,189.80元[135] - 公司2025年上半年母公司实收资本为153,398,600.00元[135] - 公司2025年上半年母公司盈余公积为146,641,565.22元[135] - 公司2025年上半年母公司综合收益总额为140,289,166.62元[137] - 公司2025年上半年对所有者分配利润138,058,740.00元[138] - 公司2025年上半年度母公司所有者权益变动金额为2,230,426.62元[137] - 公司2025年上半年度母公司专项储备变动额为2,951,349.98元[135] - 公司2025年期初母公司所有者权益余额为2,159,487,891.05元[137] - 上年期末所有者权益总额为1,998,462,084.14元[139] - 本年期初资本公积为319,498,907.39元[139] - 本期综合收益总额大幅增长至212,151,108.70元[139] - 股份支付计入所有者权益金额达1,400,764.08元[139] - 对所有者分配利润184,078,320.00元[139] - 其他综合收益变动减少2,951,349.98元[140] - 本期期末未分配利润增至2,030,886,986.90元[140] - 归属于母公司所有者的未分配利润为16.12亿元[126] - 少数股东权益为1503.37万元[126] - 所有者权益合计为24.50亿元[126] - 公司期末所有者权益合计为2,533,116,132.14元[131] - 归属于母公司所有者权益为2,517,872,472.06元[131] 市场排名和行业数据 - 公司2024年营业收入35.05亿元在中药行业排名第24位[32] - 公司2024年归属于上市公司股东的净利润3.68亿元在中药行业排名第24位[32] - 公司2025年第一季度营业收入8.92亿元在中药行业排名第23位[32] - 公司2025年第一季度净利润1.11亿元在中药行业排名第21位[32] - 2025年1-6月医药制造业营业收入12275.2亿元同比下降1.20%[35] - 2025年1-6月医药制造业利润总额1817.60亿元同比下降2.80%[35] - 2025年1-6月中国实体药店累计销售规模2961亿元同比下降2.2%[36] - 公司研发实力位列2025中国中药研发实力排行榜第12名[58] - 品牌曝光量近300万人次[61] 产品与品牌表现 - 龙牡壮骨颗粒连续四年位居儿科消化类OTC产品第一[28] - 便通胶囊在便秘泄泻类OTC产品中排名第二[28] - 公司产品外部抽检合格率达100%[59] 集采与医保政策影响 - 广东联盟中成药集采平均降幅22.95%最高降幅97.91%[48] - 全国中成药集采平均降幅67.9%约74%药品降幅超60%[48] - 公司院内院外及省际间药品销售价格差异均不大[40] - 2024年医保目录新增品种中5年内新上市药品占比达98%[43] - 2024年38个"全球新"创新药纳入医保目录且谈判成功率较总体高16个百分点[43] - 2024年简易续约药品平均降幅1.2% 近80%原价续约 93%品种降幅未超5%[43] 政策与监管环境 - 中药经典名方注册检验时限由60个工作日缩短至30个工作日[45] - 公司以合规委员会和法务合规部严格实施反商业贿赂政策[41] 公司治理与变动 - 公司董事及高级管理人员变动涉及4人：董事长何勤离任、袁平东当选董事及董事长、独立董事李曙衢离任、辛金国当选独立董事[84] - 公司半年度不派发现金红利不送红股不以公积金转增股本[85] - 华立医药集团有限公司持有无限售流通股37,014,073股，占股本比例最高[102] - 香港中央结算有限公司持有无限售流通股5,925,543股[102] - 华立集团股份有限公司持有无限售流通股5,098,541股，与华立医药为一致行动人[102] - 公司2004年IPO发行3,500万股社会公众股占比45.63%[142] - 2005年华立集团收购后控股23.65%[143] - 股权分置改革支付对价8,750,000股[144] - 公司总股本从76,699,300股转增为153,398,600股，转增比例为每10股转增10股[145] - 有限售条件股份包含国家股4,482,926股和法人股55,320,074股[145] - 无限售条件社会公众股数量为87,500,000股[145] 风险因素 - 公司存在医药行业人才流失风险因专业性强流动意愿高[81] - 公司通过优化薪酬考核体系人才成长机制及核心人才激励应对人才风险[81] 担保与关联交易 - 公司报告期内无重大关联交易事项[90][91][92] - 公司报告期内存在担保事项（单位：万元人民币）[93] - 报告期末对子公司担保余额合计为12,836.00万元[94] - 公司担保总额（A+B）为12,836.00万元，占净资产比例5.10%[94] - 直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保金额为10,156.00万元[94] - 报告期内对子公司担保发生额合计为35,600.00万元[94] - 公司为福高公司提供质押票据票面额5,600.00万元，实际融资余额5,252.00万元[94] - 公司为福高公司提供连带责任担保10,000.00万元，实际融资余额6,404.00万元[94] - 公司为全资子公司维生公司提供担保10,000.00万元，实际融资余额0元[94] - 公司为全资子公司叶开泰国药提供担保10,000.00万元，实际融资余额2,680.00万元[94] 募集资金使用 - 首发募集资金总额40,600.00万元，净额39,074.18万元[96] - 募集资金滚存利息收益12,548,849.16元（占募集资金总额3.09%）已补充流动资金[96] 会计政策与合并范围 - 合并范围包含13家子公司及孙公司[147] - 应收账款坏账准备收回/转回重要性标准为占年末金额20%以上[155] - 重要非全资子公司认定标准为营业收入占集团合并收入20%以上[155] - 重要合营/联营企业认定标准为长期股权投资占集团资产总额5%以上[155] - 重要投资活动现金流入认定标准为占当期投资活动现金流入50

财务表现 - 公司上半年营业收入18.05亿元同比下降10.2% [1] - 归属净利润2.21亿元同比下降7.83% [1] 业务结构 - 医药工业收入增长23.07% [1] - 医药商业收入下降37.82% [1] - 医药商业收入下降因主动收缩低毛低效业务 [1] - 医药商业板块加大医院SPD等创新业务拓展 [1] 经营策略 - 持续优化下属商业子公司业务结构 [1] - 医药商业收入下降对利润影响有限 [1]