会议安排 - 公司2025年3月20日决定召开2024年年度股东大会[7] - 2025年3月22日公告现场会议召开事项[7] - 2025年4月15日下午14:00召开股东大会[8] 参会情况 - 出席股东或代理人260人，代表股份63271530股，占比41.25%[10] - 现场17人，代表股份43049511股，占比28.06%[10] - 网络投票243人，代表股份20222019股，占比13.18%[10] 会议结果 - 10项议案均获与会股东所持表决权过半数同意票通过[12][13][14][15][17][18] - 对第5、8、9、10项议案中小投资者表决结果单独计票并公告[18] - 会议召集、召开等符合规定，表决结果合法有效[19]

文章核心观点 健民集团2024年年报显示营收和净利润双降，主要因核心产品销售下降、成本增加及营销体系改革等因素，虽分红水平较高但现金流趋紧，且研发投入不足，与行业头部企业差距拉大 [2][4][6] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入35.05亿元，同比减少16.81%；归母净利润3.62亿元，同比下降30.54%，是近6年来年度业绩首次下滑，医药工业收入下降19.28%，医药商业收入下降13.58% [2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2.34亿元，同比减少12.71%；投资活动流出为 -2.47亿元，同比骤减219.37% [11] 核心产品情况 - “龙牡壮骨颗粒”是核心品种，上市30多年累计销售达300亿袋，2023年销售额超8亿元，但2024年为减少渠道库存销售下降，带动儿科产品产销量同比分别减少41.67%、32.44% [5][6] - 2024年妇科产品产销量同比分别减少14.08%、13.69%；特色中药产品产销量同比分别减少13.51%、16.88% [6] 业绩下滑原因 - 医药工业收入下降，公司在品牌建设、新药研发等方面投入增加，2024年中药材价格上涨带来生产成本增长 [4][6] - 受医药行业政策环境影响，开展营销体系改革，调整组织架构、优化考核模式、加强数字化建设等，加强渠道库存管理致工业销售下降 [6] 公司资金管理 - 计划使用不超过14亿元自有闲置资金进行现金管理，购买流动性良好、风险较低的理财产品，强调不影响日常经营和发展需求 [4] - 2024年拟向全体股东每10股派发现金红利9.00元（含税），拟派现1.38亿元，占净利润比例38.12%，虽派现金额减少但仍保持较高分红比例 [10] 公司发展历史与对比 - 始创于1637年，原名“叶开泰”，2004年上市，2019 - 2023年业绩连续增长，医药工业板块毛利率高是核心利润来源 [5][8] - 持股33.54%的健民大鹏药业主要产品体外培育牛黄业绩提升，2023年净利润5.65亿元，对应公司收益1.85亿元 [9] - 与行业头部企业如白云山、华润三九、天士力相比，营收和净利润规模较小，销售费用排名靠前，远高于研发投入 [4][9] 行业情况与公司应对 - 2024年中药材价格指数平均数值为1631.01点，较去年下跌14.79，跌幅0.9%，根及根茎类涨幅最大为7.01%，果实种子类跌幅最大为12.55% [7] - 公司表示中药材行情整体回落有利于成本下降和盈利状况改善，将研发创新作为核心引擎，围绕中药创新药和“龙牡”品牌布局产品研发及二次开发 [7][11] - 2024年研发费用投入9716.46万元，占营收比例2.77%；销售费用支出122818.40万元，占营收35.04% [11]

会议与议案 - 2024年董事会召开10次会议，审议通过43项议案[18] - 2024年股东大会召开3次，审议通过15项议案[18] - 2025年年度股东大会4月15日下午14:00召开，会期半天，审议10项议案[4][7] 财务数据 - 截至2024年12月31日总资产42.78亿元，同比增长2.63%，资产负债率42.72%[29] - 2024年营业收入35.05亿元，同比下降16.81%[29] - 2024年归属于上市公司股东的净利润3.62亿元，同比下降30.54%[30] - 2024年实际发生关联交易272.7万元[84] - 截至2024年12月31日，对子公司担保总额度4.96亿元，实际担保额1.983683亿元[85] - 2024年以总股本1.533986亿股为基数，每10股派现金红利12元，共派1.8407832亿元[146] - 2025年拟预算营业收入36.9亿元[156] - 2024年母公司净利润3.3586430996亿元，可供分配利润17.2154750454亿元[157] - 2024年拟每10股派现金红利9元，拟派1.3805874亿元，现金分红占比38.12%[158] - 最近三个会计年度累计现金分红4.7553566亿元，平均净利润4.3057235793亿元，现金分红比例110.44%[160] - 2025年公司及控股子公司拟申请授信敞口额度10亿元[168] - 2024年经营活动现金流量净额2.342651亿元，2023年同期2.683897亿元[179] - 2024年获授权14亿元额度现金管理，截至2025年2月28日，投资理财产品余额11.285902亿元[180][181] - 2024年理财收益2867万元，占2024年净利润7.92%[181] 研发进展 - 2024年在研新药项目31项，新立项6项[35] - 中药新药牛黄小儿退热贴提交上市许可申请，通降颗粒与枳术通便颗粒Ⅱ期临床试验完成[35] - 4项化药制剂获药品注册证书，2项提交上市许可申请，4项完成中试研究[35] 生产与管理 - 2024年武汉、随州生产基地生产效率提升14%[37] - 2024年节能降耗项目立项27个，物耗节约448万元[37] 未来展望 - 2025年持续推动“1+N”战略举措落地[41] - 2025年以创新驱动医药制造核心业务发展，孵化新兴业务[41] - 2025年以管理精细化、智能化提升效能和防控风险[41] 其他 - 2024年共披露信息91份，信息披露获上交所评价为B[23] - 自2008年连续16年现金分配，累计9.755亿元，超二级市场融资3.9亿元[26] - 2024年产品出厂合格率100%，外部抽检231次合格率100%[37] - 2024年举办500余场中医养生健康讲座等线下活动[38] - 2024年党建线下学习4次、线上学习12次，覆盖党员225人次[31] - 2024年党建新成立3个党支部，培养入党积极分子12名，发展党员4名、转正党员2名[31] - 2024年获湖北省科技进步特等奖1项，取得药品上市许可证书4项，提交上市许可申请2项，获授权专利2项，新申请专利1项[36] - 2025年拟用不超过14亿元自有闲置资金现金管理，占净资产57.13%，需股东大会通过[185] - 2025年拟为下属子公司提供2亿元担保额度，为福高和维生各1亿元[188] - 截至2024年12月31日，福高资产负债率91%，维生85.73%[189] - 维生2024年资产2.530876亿元，净资产3611.41万元，营收6.214416亿元，净利润 - 4078.19万元[190] - 福高2024年末资产5.926181亿元，净资产5234.93万元，营收9.58886亿元，净利润2105.47万元[192]

报告公司投资评级 - 投资评级由“增持”调高至“买入” [1] 报告的核心观点 - 2024年营销体系改革短期影响工业业务增长，但OTC及处方线库存已降至合理水平，部分产品纯销增长、市占率提升 [2] - 2024年在研新药项目达31项，健民大鹏净利润增速约22%，近年持续快速增长 [2] - 预计公司2025 - 2027年营业收入和归母净利润均有增长，看好2025年业绩反转 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入35.05亿元（同比 - 17%），归母净利润3.62亿元（同比 - 31%），扣非归母净利润3.03亿元（同比 - 31%）；2024Q2单季度实现营业收入6.24亿元（同比 - 43%），归母净利润0.41亿元（同比 - 62%），扣非归母净利润0.33亿元（同比 - 62%） [1] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为38.72亿元、41.68亿元、44.91亿元，同比增速分别约为11%、8%、8%，实现归母净利润分别为4.95亿元、5.94亿元、7.1亿元，同比分别增长约37%、20%、20%，对应当前股价PE分别为14倍、12倍、10倍 [2] 业务分析 - 2024年工业收入同比 - 19%（规模为17.47亿元），商业同比 - 14%（规模17.37亿元）；OTC产品线同比 - 31%（收入规模约7.68亿元），处方药产品线同比 - 7%（收入为9.79亿元）；儿科收入同比 - 32%（收入为7.75亿元），妇科收入同比 - 4%（收入为5.53亿元），特色中药收入同比 + 3%（收入为2.6亿元） [2] - 2024年公司全面启动营销体系改革，OTC线主导产品渠道库存降至合理水平，便通胶囊、健脾生血颗粒纯销高速增长、市占率提升；处方线核心产品纯销较快增长，年末主要产品渠道库存降至合理水平 [2] 研发进展 - 2024年公司在研新药项目31项，中药1.1类新药牛黄小儿退热贴提交上市许可申请；通降颗粒与枳术通便颗粒二期临床试验完成，进入三期临床试验阶段；1.1类新药JM - 03开展二期临床试验；4项化药制剂获得药品注册证书，2项提交上市许可申请；其它临床前项目研究持续开展中 [2] 子公司情况 - 健民大鹏（公司持股33.54%，实际分红比例32.76%）聚焦体外培育牛黄生产销售，2024年净利润约达6.9亿元（同比 + 22%），2021 - 2024年间净利润CAGR约26% [2]

报告公司投资评级 - 建议保持关注 [7] 报告的核心观点 - 健民集团2024年年报显示业绩遭遇改革阵痛，核心产品销量下降，但体培牛黄持续高增长，渠道改革迎来拐点，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.3亿元、6.6亿元和8.2亿元，对应PE为13倍、10倍和8倍 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 总股本1.53亿股，流通A股1.53亿股，52周内股价区间40.08 - 66.0元，总市值68.83亿元，总资产42.78亿元，每股净资产15.88元 [4] 2024年年报业绩情况 - 实现营收35.0亿元，同比 - 16.8%，归母净利润3.6亿元，同比 - 30.5%，扣非归母净利润3.0亿元，同比 - 30.8%，毛利率47.7%（+1.7pp） [7] - 医药工业营收17.5亿元（ - 19.3%），毛利率76.4%（ - 1.4pp），儿科/妇科/特色中药板块销量同比 - 32.4%/ - 13.7%/ - 16.9% [7] - 销售费用同比 - 8.6%，管理费用同比 + 11.6%，财务费用同比 + 972.6%，研发费用同比 + 7.4% [7] - 实现投资收益2.3亿元（ - 2.3%），子公司大鹏药业实现净利润6.9亿元（ + 22.1%） [7] 业务发展情况 - 儿科：龙牡壮骨颗粒梳理渠道经销商，库存降至合理水平，预计2025 - 2027销量增速为10%、10%、10%，价格保持不变 [7][8] - 妇科：小金胶囊进入集采持续培育市场，健脾生血颗粒与重点连锁药店合作，纯销高速增长，假设2025 - 2027年小金胶囊销量增速5%、5%、5%，价格不变；健脾生血颗粒销量增速20%、20%、20%，价格增速10%、10%、10% [8] - 特色中药：健民咽喉片、便通胶囊铺货率和纯销量快速增长，七蕊胃舒胶囊医保续约，小儿紫贝宣肺糖浆进医保，假设2025 - 2027年健民咽喉片、便通胶囊销量增速20%、20%、20%，价格增速10%、10%、10%；七蕊胃舒胶囊、小儿紫贝宣肺糖浆销量增速30%、30%、30%，价格不变 [9] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|35.0499|37.7837|41.3354|45.3450| |增长率|-16.81%|7.80%|9.40%|9.70%| |归属母公司净利润（亿元）|36.218|52.7|65.894|81.616| |增长率|-30.54%|45.51%|25.03%|23.86%| |每股收益EPS（元）|2.36|3.44|4.3|5.32| |净资产收益率ROE|15.01%|19.05%|20.29%|21.26%| |PE|19|13|10|8| |PB|2.81|2.4|2.04|1.73| [2] 财务预测与估值 - 利润表、现金流量表、资产负债表、财务分析指标等多方面对2024 - 2027年进行预测，如2025E营业收入3778.37百万元，净利润546.69百万元等 [12]

文章核心观点 公司2024年年报业绩受改革阵痛影响下滑，但体培牛黄业务亮眼，未来随着渠道变革和院外市场拓展，预计2025 - 2027年归母净利润增长，建议保持关注 [1][3] 业绩情况 - 2024年营收35.0亿元，同比-16.8%，归母净利润3.6亿元，同比-30.5%，扣非归母净利润3.0亿元，同比-30.8% [1] - 医药工业营收17.5亿元，同比-19.3%，毛利率76.4%，同比-1.4pp [1] - 儿科/妇科/特色中药板块2024年销量分别为2110.4万/1502.1万/1124.6万盒，同比-32.4%/-13.7%/-16.9% [1] 业绩下降原因 - 营销体系改革及核心产品销量下降，OTC线梳理渠道经销商、清理库存 [1] - 便通胶囊广告投入增加、研发投入增长、中药材价格上涨 [2] 研发创新 - 2024年销售费用同比-8.6%，管理费用同比+11.6%，财务费用同比+972.6%，研发费用同比+7.4% [2] - 新品开发全年在研项目31项，牛黄小儿退热贴提交上市申请，枳术通便颗粒等研发投入增加，4项制剂获批上市，4项完成中试研究，新增6项新药项目 [2] - 二次开发全年在研项目19项，致力于提升产品品质和临床应用价值 [2] 投资收益与体培牛黄业务 - 2024年投资收益2.3亿元，同比-2.3%，对联营企业和合营企业投资收益2.3亿元，同比+22.0% [3] - 子公司大鹏药业2024年净利润6.9亿元，同比+22.1%，体外培育牛黄销量持续稳定增长 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.3亿元、6.6亿元和8.2亿元，对应PE为13倍、10倍和8倍，建议保持关注 [3]

财务报告审计 - 审计健民药业集团2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司董事会负责建立健全和有效实施内部控制并评价有效性[3] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[3] 内部控制情况 - 内部控制存在不能防止和发现错报的可能性[4] - 根据内部控制审计结果推测未来有效性有一定风险[4] - 公司于2024年12月31日在大方面保持了有效的财务报告内部控制[5][6] 报告日期 - 报告日期为2025年3月20日[7]

审计机构聘任 - 第十届董事会第十一次审计委员会全票通过聘任中审众环为2024年年度审计机构[2] - 第十届董事会第十四次审计委员会提议聘任中审众环为2025年度审计机构[5] 审计工作推进 - 2025年1 - 3月审计委员会督促年审项目组按进度工作[4] - 2025年3月4日召开线上沟通会沟通2024年度审计事项[5] 审计结果 - 中审众环认为公司2024年财报编制合规，内控有效[7] - 董事会审计委员会认为中审众环2024年审计表现良好[8]

业绩总结 - 2024年12月31日公司财务报告内部控制有效，不存在重大缺陷[4][5] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占合并报表对应总额之比均为100%[8] 未来展望 - 2024年重点自查自纠内控制度执行，跟踪检查关键风险点[21] - 2025年公司将持续优化和完善内部控制体系[21] 其他新策略 - 财务报告内控缺陷按营收错报比例划分等级[14] - 非财务报告内控缺陷按直接财产损失金额划分等级[17] - 公司依据规范体系开展内控评价，认定标准与以前年度一致[12][13]

独立董事评估 - 公司对2024年度在任独立董事独立性情况进行评估[1] - 全体独立董事具备胜任岗位资格[1] - 独立董事符合任职资格及独立性要求[1]