报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 中国平安拟发行35亿美元可转债,用于业务发展、补充资本及医养战略布局 [7] - 发行可转债有望进一步提升资本充足度,在集团层面实现资源的灵活分配 [8] - 注销回购股份,有望降低对于可转债转股估值摊薄效应的担忧 [9] 公司财务数据及盈利预测 - 2022-2026年营业收入预计年复合增长率为8.6% [12] - 2022-2026年归母净利润预计年复合增长率为16.6% [12]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司成立于1988年在深圳蛇口创立，已有36年历史 [1][2][3] - 公司是一家综合性金融服务集团，业务涵盖保险、银行、资产管理等多个领域 [3][4][5][6] - 公司在资产规模、品牌价值、业务牌照等方面均处于行业领先地位 [3][4] - 公司业务发展经历了四个十年的不同阶段，从体制机制探索、专注保险、推动科技创新到深化金融+科技+医疗健康服务 [4] 公司业务布局 - 保险业务包括寿险、财险、养老险、健康险等，在行业内排名前列 [5][6] - 银行业务包括平安银行、平安理财、平安消费金融等，在零售银行业务方面表现突出 [5][6] - 资产管理业务包括资管、信托、证券、基金等 [5] - 医疗健康养老业务是公司未来重点发展方向，积极布局从健康管理到养老服务的全生命周期服务 [6][7] 公司发展战略 - 公司发展战略聚焦于"综合金融+医疗养老"两大领域，为客户提供一站式的金融顾问、家庭医生和养老管家服务 [6][7] - 公司通过不同业务实体形成协同发展的体系，为客户提供便捷、省时省钱的服务 [6][7] - 公司的愿景是成为国际领先的综合金融+医疗养老服务提供商，为客户、员工、社会创造持续增长的价值 [7] 问答环节重要的提问和回答 保险行业发展趋势 - 保险行业资产端和负债端双端并进，业绩有望恢复和改善 [8][9] - 个人养老金第三支柱未来增长空间巨大，预计未来10年可达2984亿元 [8] - 保险公司投资收益率持续下滑，未来随着利率中枢回升有望得到缓解 [10] 公司在医疗健康养老领域的布局 - 医疗健康和养老业务已成为公司新业务价值的主要贡献来源，占比超过73% [11][12] - 公司在居家养老等新兴业务方面取得快速发展，短短两年内客户数达10万 [12] - 公司在数字化升级方面取得显著成就，包括智能语音技术、高效理赔服务、AI驱动的风控等 [13]

财务数据和关键指标变化 - 公司总资产年均复合增长率为23.8%,分红年均复合增长率为11.3%,合并纳税年均复合增长率为21.9% [8] - 营业利润年均复合增长率为7.1% [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - 寿险业务是中国第二大寿险公司,财产险业务是中国第二大财产险公司 [11][12] - 养老险业务是国内首家专业养老机构,资产规模和客户量位居行业第二 [12] - 健康险业务是行业内第一家专业健康险公司,位居行业第二 [12] - 银行业务在个人零售业务指标上位居行业前三 [13] - 证券业务RE水平高于很多上市券商 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 个人养老金第三支柱目前占比仅2%,未来10年增量空间达2984亿元 [20][22] - 保险公司资产端投资收益率从2014年的5.59%下滑至2023年的2.52% [24][25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来发展战略聚焦于综合金融和医疗养老两大领域,提供金融顾问、家庭医生和养老管家三大服务 [15] - 公司在医疗健康养老领域积极布局,提供全生命周期的服务 [14] - 保险行业资产端和负债端双端并进,业绩有望恢复 [18] - 个人养老金第三支柱是未来保险公司重点发展方向 [19][20][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司未来发展目标是成为国际领先的综合金融加医疗养老服务提供商 [16][17] - 保险行业投资收益率下滑,但未来有望企稳回升 [24][25] 其他重要信息 - 公司36年发展历程,伴随改革开放快速成长 [16] - 公司在医疗健康养老领域的新业务价值贡献已超过73% [26][27] - 公司在数字化升级方面取得显著成就,提升运营效率、降低成本、改善获客质量和风险控制 [29][30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **姜丽总提问** 公司在综合金融和医疗养老领域有哪些具体的案例或产品? [26][27] **张新茂回答** 公司在医疗健康和养老保险方面的新业务价值贡献已超过73%,未来这些领域将成为公司重要的增长引擎 [26][27] 问题2 **国家救援员工提问** 公司在数字化升级方面取得了哪些显著成就? [29] **张新茂回答** 公司在提升运营效率、降低成本、改善获客质量和风险控制等方面取得了显著成就,如智能语音技术、AI驱动的反欺诈和催收等 [29][30][31]

报告公司投资评级 - 报告给出中国平安的投资评级为"买入"(维持) [3] 报告的核心观点 - 中国平安拟发行35亿美元H股可转债,用于业务发展、补充资本以及支持医疗养老业务,是公司长期资本规划的一部分,是股价低迷阶段的低成本融资行为,有助于增厚资本储备 [8][9] - 预计中国平安1H2024归母净利润同比增长4.2%,营运利润同比增长1.5%,寿险新业务价值(NBV)可比口径下同比增长7% [10] - 中国平安2024年ROE/营运ROE分别为13%/16%,较2023年有所改善,目前A/H股估值分别为0.86/0.77 2024 PEV,具备吸引力 [11] 分业务总结 寿险业务 - 预计1H2024寿险新业务价值(NBV)可比口径下同比增长7%,报告口径下由于假设调整原因同比负增长-17%。1Q2024 NBV利润率有明显改善,主要原因包括定价利率下调、产品结构改善、费用压缩,这些因素有望在2Q2024继续发挥作用并改善NBV利润率 [10] 财产险业务 - 预计1H2024财产险综合成本率为99.3%,同比上升1.3个百分点 [10] 银行、资管及科技业务 - 预计银行业务2025-2037年ROE维持在9%-13%,资管及科技业务2025-2037年ROE维持在8% [15]

公司投资评级 - 公司评级为"买入-A/买入-H" [5] 报告的核心观点 - 公司拟发行 2029 年到期的本金总额为 35 亿美元的可转换债券,债券的利率为 0.875%,且仅能够转为 H 股,假设初始转换价为 43.71 港元(可予调整),约占债券全部转换股份后已发行 H 股数目的 7.74%及已发行股本总数的 3.32% [3] - 偿二代二期规则下,可转债的发行有助于提升综合偿付能力充足率,而未来转股后可提升核心偿付能力充足率 [4] - 公司本次发行债券的目的在于补充资本,支撑未来战略的发展,包括集团未来以金融为核心的业务发展需求、集团医疗与养老新战略发展的业务需求、一般公司用途 [4] - 平安致力于成为国际领先的综合金融、医疗养老服务提供商,长期坚持运用"综合金融+医疗养老"对寿险业务进行有效赋能,当前已经打造成核心竞争优势之一 [4] 财务数据总结 - 预计 24-26 年 EPS 5.13/5.77/6.35 元/股 [4] - 给公司 2024 年 A 股 0.7XPEV(H 股 0.6X),对应 A 股合理价值 56.5 元/股(H 股 52.6 港币/股) [4] - 2022-2026 年营业收入复合增长率为 6.06%-7.22%,归母净利润复合增长率为 9.00%-12.45% [12] - 2022-2026 年 ROE 维持在 9.76%-10.56%之间 [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 中国平安计划在美国境外发行以 H 股(2318.HK)为标的的可转换债券 [2] - 可转债发行规模为 35 亿美元,将于 2029 年 7 月 22 日到期,票息为每年 0.875% [3] - 转股价为每股 43.71 港元,对应 2024 年 7 月 15 日中国平安 H 股收盘价和当日交易均价的溢价率分别约为 21.2%和 22.3% [3] - 2027 年 8 月 5 日后但在到期日前的任何时间,连续 30 天内任意 20 个交易日转换价的 130%,可触发强赎机制 [3] - 可转债发行所得款项将用于满足集团未来业务发展需求,支持医疗养老新战略,以及一般公司用途 [4] - 转股摊薄影响有限,若转债发行能稳定甚至提升中长期分红水平,将显著降低对股价的负面影响 [6] 财务数据总结 - 预计公司 2024-26 年归母净利润为 1204、1541 和 1622 亿元,同比增速为 40.5%、28.0%和 5.2% [6] - 新业务价值 2024-26 年分别为 36265、38871 和 43956 百万元,同比增长 16.7%、7.2%和 13.1% [Table_EPS] - 每股内含价值 2024-26 年分别为 83.19、85.15 和 117.98 元/股 [Table_EPS] - 截至 1Q24 末,集团和主要子公司偿付能力充足率保持稳定,静态测算下可转债发行后综合偿付能力充足率将提升 3.08 个百分点至 211.1% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司拟发行境外可转债,有助于提升偿付能力水平 [11][12][13] - 公司估值仍低,给予"优于大市"评级 [14] 公司投资评级分析 公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 公司投资评级依据 - 看好公司寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善,综合金融优势+医疗健康生态布局赋能长期业绩增长,同时稳定的分红回报提升投资价值 [14] - 公司股价对应2024E PEV 0.52x,给予0.65-0.7倍2024E PEV,合理价值区间53.03-57.11元 [14] 公司偿付能力分析 - 公司通过境外可转债可以以较低成本补充公司资本需求,将进一步提升公司偿付能力水平和资本实力 [13] - 截至24Q1末,人身险公司综合、核心偿付能力充足率分别为186%和114% [13] - 头部险企核心偿付能力充足率维持较高水平 [22][23][24][25] - 头部险企综合偿付能力充足率维持较高水平 [25][26][27]

报告公司投资评级 - 中国平安维持"增持"评级,目标价格为58.98元/股 [1] 报告的核心观点 - 公司建议向机构投资者发行美元可转债,核心目的在于补充集团资本,支持集团战略,有利于深化"综合金融+医疗养老"的服务体系 [2] - 在偿二代二期下背景下公司偿付能力有所承压,公司近年来持续强化"致力于成为国际的综合金融、医疗养老服务提供商"的发展目标,对于综合金融和医疗养老的布局有较大的资本需求 [7] - 可转债作为一种具有债权和股权双重属性的金融工具,融资方式灵活性强、市场接受度高,在当前美元高利率环境下,通过可转债融资成本较低 [7] - 如本次融资顺利实施,将有利于公司持续推进服务体系的搭建,更好服务于客户的医疗养老和综合金融的需求 [7] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入、净利润、每股收益等主要财务指标呈现稳步增长趋势 [11] - 公司2022-2026年新业务价值增速、保险服务收入增长率、寿险保费增长率等核心指标保持良好增长 [11] - 公司2022-2026年总资产收益率、净资产收益率等盈利指标持续提升 [11] - 公司2022-2026年每股内含价值、每股净资产等估值指标不断提升 [11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 预计1H24业绩同比表现较1Q24显著改善,1H24归母净利润/归母营运利润同比增速较1Q24分别提升10.7pct/1.8pct [7] - 人身险NBV预计保持两位数增长,财险综合成本率环比下降 [8] - 公司可视为保险板块内受益于地产行业边际改善估值修复的"锚",目标估值中枢较当前水平有33.7%的提升空间 [9] - 公司分红策略稳健,当前股息率具有较强吸引力,A/H股股息率分别为5.7%/7.2% [9] 公司财务数据及盈利预测 - 2024-2026年归母净利润预测为1303.45/1631.79/1901.94亿元,同比增速分别为52.2%/25.2%/16.6% [11] - 2024-2026年每股收益预测为7.16/8.96/10.44元 [11] - 2024-2026年P/E估值分别为5.96/4.76/4.09倍 [11]

保险行业分析 - 保险行业中报业绩同比增速有望优于1季度，负债端延续高景气[5][6] - 居民养老储蓄需求依旧旺盛，"保险"在未来三个月准备增加支出的项目中排名第7位[20][21][22] - 个险产能提升带动新单回暖，报行合一+结算预定利率下调+产品结构改善推动价值率提升[24][25] - 板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升[17] 滨江集团分析 - 杭州新房及二手房市场恢复良好，公司在杭州拥有100%的土地储备占比[27][28][29] - 公司上半年销售排名升至历史新高，销售情况与杭州市场深度绑定[39][40][41] - 公司持续深耕杭州市场，积极补充优质土储，能够助力公司维持区域深耕优势[45][46] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为31/35/39亿元，同比增长22.06%/12.60%/10.95%[30][31]