两融市场整体情况 - 截至1月16日，A股两融余额为27315.37亿元，较上一交易日增加127.86亿元，占A股流通市值比例为1.65% [1] - 当日两融交易额为3364.9亿元，较上一交易日增加184.47亿元，占A股成交额的10.99% [1] 行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有20个行业获融资净买入 [1] - 电子行业获融资净买入额居首，当日净买入102.79亿元 [1] - 获融资净买入居前的行业还有电力设备、非银金融、食品饮料、银行、机械设备、建筑装饰等 [1] 个股融资净买入情况 - 76只个股获融资净买入额超1亿元 [1] - 中国平安获融资净买入额居首，净买入13.32亿元 [1] - 融资净买入额居前的个股还包括特变电工、贵州茅台、佰维存储、香农芯创、新泉股份、中微公司、兆易创新、通富微电、长电科技等 [1] - 融资净买入居前的个股证券代码及简称列表 [2] 半导体行业长期展望 - 根据华为报告，到2035年，全社会算力总量将实现高达10万倍的增长 [2] - 华金证券研报认为，持续看好人工智能推动半导体周期向上，从设计、制造到封装测试以及上游设备材料端，建议关注半导体全产业链 [2]

行业融资净买入情况 - 2024年1月16日，申万31个一级行业中有20个行业获得融资净买入 [1] - 电子行业融资净买入额居首，当日净买入102.79亿元 [1] - 融资净买入额居前的其他行业包括电力设备、非银金融、食品饮料、银行、机械设备、建筑装饰等 [1] 个股融资净买入情况 - 2024年1月16日，共有1912只个股获得融资净买入 [1] - 其中，融资净买入金额在1亿元以上的个股有76只 [1] - 有23只个股融资净买入额超过3亿元 [1] - 中国平安融资净买入额居首，净买入13.32亿元 [1] - 融资净买入金额居前的其他个股包括特变电工、贵州茅台、佰维存储、香农芯创、新泉股份、中微公司、兆易创新、通富微电等 [1]

宏观与策略 - 核心观点：全面降息是应对显著外部冲击的“储备工具”，而非周期性常规操作，短期内不宜抱过高预期 [8] - 央行将各类结构性货币政策工具利率下调25个基点至1.25%，低于1.4%的短期政策利率，旨在强化对科技创新、绿色转型等重点领域的精准支持 [8] - 政策协同是支撑一季度经济开局的关键，2026年一季度财政支出强度有望加大，与货币政策形成“货币-财政”协同 [9] - 预计1月市场利率下行，因央行呵护态度明确且跨年后资金面往往季节性转松 [10] - 上周A股先扬后抑，全市场日成交额在周三达到3.99万亿元历史高点，随后市场情绪因融资保证金比例调整通知而降温 [12] - 股市流动性出现新变化：近期ETF资金出现净赎回，灵活型外资流入速率放缓，短期杠杆资金流入速率过快 [18][19] - 春季行情本质是始于2024年9月24日的A股牛市仍在纵深推进，未来还有进一步演绎空间，阶段性波动是布局机会 [20] - 最近一周（2026/1/12-2026/1/16）北向资金估算净流出43亿元，其中灵活型外资估算净流入36亿元 [21] - 最近一周（2025/1/7-2025/1/13）各类资金合计流入港股市场240亿港元，其中灵活型外资流入79亿港元，港股通流入155亿港元 [22] 固定收益 - 上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周上涨1.08%，价格中位数上涨0.63%，算术平均平价全周上涨1.39% [12][13] - 当前转债市场价格中位数已上涨至139元，高平价区间偏股型转债溢价率抬升明显，估值接近历史100%分位数 [13] - 机构对踏空的忧虑支撑转债高估值，投资方向建议关注锂电、半导体设备与材料、化工、券商等板块 [13][14] - 截至1月16日，30年国债和10年国债利差为46BP，处于历史较低水平 [14][15] - 测算2025年11月国内GDP同比增速约4.1%，较10月回落0.1%，12月CPI为0.8%，PPI为-1.9% [15][16] - 上周超长债交投非常活跃，期限利差与品种利差均走阔 [16][17] - 华邦生命健康股份有限公司拟发行10亿元科技创新可交换公司债券，正股为凯盛新材 [11] 行业研究：纺服与户外消费 - 2025年户外鞋服行业持续高增长，户外服饰同比增长24.5%，户外鞋同比增长16.3% [24] - 线上平台户外鞋销售额增速保持在40%以上，而户外服增速在25年第二季度后放缓至低单位数 [24] - 细分品类景气度分化：冲锋衣和防晒服增长乏力，但户外羽绒服、速干衣等品类增速强劲，部分季度同比增速接近100% [24] - 行业竞争激烈但未陷入价格内卷，凯乐石、伯希和等头部品牌通过专业产品线维持高增长 [24] - 羊毛羊绒材质在运动户外服饰中渗透率提升，其产品销售额占比从2021年第四季度的0.34%提升至2025年第四季度的1.04% [25] - 投资建议关注：安踏体育（迪桑特、可隆销售快速增长）、亚玛芬体育（始祖鸟、萨洛蒙销售快速增长）、新澳股份（羊毛纱线龙头）、伯希和（关注上市进程） [26][27] 行业研究：TMT（计算机、传媒、AI） - 各大厂AI模型持续迭代，OpenAI推出ChatGPT Health，Anthropic发布Claude for Healthcare，聚焦医疗健康场景 [27] - 国内阿里“千问”APP公测，字节豆包大模型赋能全链路，Deepseek即将发布V4旗舰模型 [27] - 智谱、Minimax在港上市后股价表现强劲，截至1月13日分别上涨56.45%和212.12% [27] - AI正在重塑流量入口，从搜索引擎转向以自然语言交互为核心的生成式引擎优化（GEO）时代 [28][29] - 2026年是AI应用从“生产力”向“变现力”转化的关键拐点，GEO是核心引擎 [30] - 中国消费者对AI应用的信任程度高达80%，远超美国的35%，为商业变现提供肥沃土壤 [30] - 预测2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，国内市场将达111亿元 [30] - AI在内容创造领域价值凸显，AI动漫短剧制作成本仅为传统模式的1/5，核心受众90%以上为男性，开辟新流量蓝海 [31] 行业研究：公用事业 - “双碳”目标下能源结构转型，2024年清洁能源消费量占能源消费总量比重为28.6%，同比上升2.2个百分点 [32] - 全球AI发展和制造业复苏加剧“缺电”问题，推高电价并吸引投资，截至2025年9月30日，美国13F机构在公用事业行业总持股市值达1.49万亿美元 [33] - 电力行业细分领域：火电盈利模式重塑趋于稳健；水电防御属性强；核电进入新一轮成长期；新能源装机持续增长 [33][34] - 2024年我国天然气表观消费量4235亿方，同比增长8.6%，预计到2030年消费量将达约7220亿方，2025-2030年CAGR约为9.3% [34] - 水务行业水价上调具备合理性与迫切性，因长期低水价导致企业盈利能力不佳 [35] - 中证全指公用事业指数聚焦行业龙头，市值500亿以上股票权重占比63.77%，电力行业权重为86.01% [36] 海外市场与公司 - 美股科技板块内部分化，本周标普500跌0.4%，纳斯达克跌0.7%，软件与服务行业下跌4.5%，但半导体产品与设备行业资金流入37.6亿美元 [37][38] - 港股市场在互联网板块带动下显著上行，本周恒生指数上涨2.3%，恒生互联网指数上涨3.7% [39] - 李宁2025年第四季度零售流水按年录得低单位数下降，线下渠道录得中单位数下降，电子商务渠道录得持平 [41] - 李宁门店调整，截至2025年底大货销售点净减少26个至6091个，但零售渠道关店数环比减少，库存改善至4-5个月 [41][42][43] - 六福集团2025年10-12月整体零售值同比增长26%，同店销售增长15%，均环比加速，其中定价黄金同店销售增长32% [44] - 希迪智驾是商用车智能驾驶领先企业，2025年上半年营收4.08亿元，同比增长57.9%，其中自动驾驶业务占比92.7% [45] - 中国自动驾驶矿卡解决方案市场规模有望从2024年19亿元增长至2030年396亿元，CAGR为65.3%，公司2024年市场份额约12.9% [45] - 科陆电子智能电网及储能业务有望受益于国家电网“十五五”期间4万亿元的投资计划，该计划较“十四五”增长40% [47] 金融工程与主题投资 - 商业航天市场空间广阔，预计2030年中国市场规模有望达到7万亿至10万亿元 [48] - 中证卫星产业指数聚焦卫星全产业链，国防军工行业占比59.26%，指数近一年收益达121%，近一月收益达53% [49][50] - 截至1月16日，全市场共1204只股票在过去20个交易日内创250日新高，创新高个股数量最多的行业是机械、电子、基础化工 [51][52] - 国信金工主动量化策略中，成长稳健组合年内（截至报告期）满仓上涨10.01%，在主动股基中排名前23.27%分位 [53][54] - 港股精选组合年内上涨6.17%，跑赢恒生指数1.43个百分点 [56] - 在指数增强因子中，最近一周景气类因子如标准化预期外盈利、单季营收同比增速等表现出色 [58] - 公募基金指数增强产品规模：沪深300指增总规模816亿元，中证500指增总规模534亿元，中证1000指增总规模214亿元 [58]

融资市场交易概况 - 2024年1月16日，A股市场共有3762只个股获得融资资金买入，其中738只个股的买入金额超过1亿元 [1] - 当日融资买入金额排名前三的个股为中际旭创、特变电工和新易盛，买入金额分别为33.09亿元、33.07亿元和31.02亿元 [1] 融资买入集中度分析 - 从融资买入额占当日总成交金额比重来看，有4只个股的该占比超过30% [1] - 融资买入额占比排名前三的个股为辽宁能源、常友科技和四川美丰，占比分别为35.91%、33.95%和33.03% [1] 融资净买入情况 - 当日有76只个股获得融资净买入超过1亿元 [1] - 融资净买入金额排名前三的个股为中国平安、特变电工和贵州茅台，净买入金额分别为13.32亿元、11.2亿元和10.28亿元 [1]

融资买入概况 - 2024年1月16日，A股市场共有3762只个股获得融资资金买入 [1] - 当日有738只个股的融资买入金额超过1亿元 [1] 融资买入金额排名前列个股 - 中际旭创、特变电工、新易盛融资买入金额排名前三 [1] - 中际旭创获融资买入33.09亿元 [1] - 特变电工获融资买入33.07亿元 [1] - 新易盛获融资买入31.02亿元 [1] 融资买入额占成交额比重较高个股 - 有4只个股融资买入额占当日总成交金额比重超过30% [1] - 辽宁能源、常友科技、四川美丰融资买入额占比排名前三 [1] - 辽宁能源融资买入额占成交额比重为35.91% [1] - 常友科技融资买入额占成交额比重为33.95% [1] - 四川美丰融资买入额占成交额比重为33.03% [1] 融资净买入金额较高个股 - 有76只个股获得融资净买入超过1亿元 [1] - 中国平安、特变电工、贵州茅台融资净买入金额排名前三 [1] - 中国平安获融资净买入13.32亿元 [1] - 特变电工获融资净买入11.2亿元 [1] - 贵州茅台获融资净买入10.28亿元 [1]

核心观点 - 深圳头部保险机构理赔数据显示，恶性肿瘤是市民健康的头号威胁，且出险人群呈现年轻化趋势，30-50岁成为重疾高发主力人群 [2][3] - 保险理赔服务正经历智能化变革，AI技术应用将理赔时效从数天缩短至“秒级”，极大提升了服务效率和客户体验 [7][8] 理赔数据与健康趋势 - **总体理赔趋势**：2025年深圳头部保险机构全年赔案总量和金额普遍增加，例如深圳国寿全年赔案总量接近15万件，同比增长约10%，赔付金额约11.7亿元，其中近半金额来自重疾理赔 [2][3] - **重疾出险年龄分布**：重疾出险年龄覆盖2岁至79岁，30-50岁是核心高发人群，其中深圳国寿数据显示30-40岁占比18.10%，40-50岁占比31.36%，50-60岁占比31.41% [2][3] - **重疾病因构成**：恶性肿瘤是重疾赔付首要原因，占比超过80%，其中深圳国寿数据显示恶性肿瘤占比达84.66% [2][3] - **主要恶性肿瘤类型**：甲状腺、肺和乳房恶性肿瘤相对高发，深圳男性主要风险为肺癌、甲状腺癌、结直肠癌等，女性主要为肺癌、甲状腺癌、乳腺癌等 [3][4] - **其他高发重疾**：循环系统疾病（如急性心肌梗死）是第二大重疾原因，占比约10%，肾衰竭占比1.40% [3] - **少儿健康风险**：白血病是深圳少儿最高发的恶性肿瘤，在未成年重疾赔付中占比达30% [3][4] - **不同年龄段风险**：腾讯微保数据显示，2025年青少年过敏性鼻炎理赔案件同比增长176.4%，中年人群肝病和高血压风险上升，老年群体癌症理赔案件同比增加39.4% [4] - **高额理赔案例**：2025年度深圳人身保险最高理赔案为一位52岁企业高管因乳腺癌身故，获赔2125万元 [5][6] 理赔服务与技术创新 - **理赔时效提升**：AI技术助力实现“秒级”理赔，有案例通过APP报案后经AI审核，仅用时8秒即完成赔付 [7][8] - **行业平均时效**：深圳国寿2025年平均申请支付时效为1.32天，小额医疗平均理赔时效为0.09天 [8] - **服务模式创新**：保险机构将医疗数据与理赔场景深度融合，提供快速处理服务，部分地区提交理赔申请最快仅需8秒 [8] - **商保直付通道**：深圳试点上线微信支付场景全国首个“商保直付”快捷通道，患者在指定医院使用微信支付可同步完成医保报销和商保理赔，将理赔周期缩短至“秒级” [8] - **AI应用场景**：AI智能报案可自动识别医疗单据信息并填写报案单，实现“一键报案、自动填单” [8] 其他相关数据 - **平台理赔规模**：腾讯微保2025年平台累计理赔金额84亿元，理赔案件数量超2570万件 [4] - **宠物健康理赔**：腾讯微保数据显示，宠物医疗理赔高度集中在消化系统急症，狗狗理赔案件中该类型占比高达68.2% [6]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 报告核心观点 - 报告认为，监管上调融资保证金比例是为了降温过热杠杆、维护市场稳定，是防范系统性风险、保护投资者合法权益的常规举措，对A股走势影响可能相对有限 [4][7] - 报告指出，国家金融监督管理总局部署的2026年监管工作，在延续化解中小金融机构风险等任务的同时，更强调守住不“爆雷”底线，并新增了整治无序竞争、督促机构专注主业等高质量发展要求，同时“金监工程”的建设将为监管提供实操支撑 [8][16][17] 市场及板块行情总结 - **市场表现**：本周（2026.1.11-2026.1.17）非银金融申万指数下跌2.63%，跑输沪深300指数2.06个百分点，在申万一级行业中排名第26位 [2][13] - **细分板块涨跌**：证券板块下跌2.21%，保险板块下跌3.59%，多元金融下跌1.83%，互联网金融下跌0.57%，金融科技上涨1.34% [2][13] - **个股表现**：*ST仁东（+15.09%）、国网英大（+3.79%）、九鼎投资（+3.59%）涨幅居前；爱建集团（-9.54%）、亚联发展（-8.06%）、越秀资本（-7.21%）跌幅居前 [2][13] 券商相关要点总结 - **政策调整**：2026年1月14日，沪深北交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%上调至100%，对应杠杆水平由1.25降至1.00，该调整自1月19日起仅适用于新开融资合约 [3][14] - **调整背景**：2026年以来杠杆资金入市加快，截至1月14日，全市场融资余额升至2.68万亿元的历史新高；两融余额占A股流通市值比例达2.59%，高于2025年2.40%的平均水平；市场情绪高涨，A股单日成交额于1月14日创下3.99万亿元的历史新高 [4] - **市场指标**： - **成交额**：本周A股日均交易额34,651亿元，环比增加21.5%，同比增加189.4%；2026年第一季度至今日均成交额31,585亿元，较2025年第一季度日均增加107.7% [1][19] - **两融数据**：截至2026年1月15日，两市两融余额27,187.27亿元，环比增加3.74%，较2025年日均水平增加30.75%；融券余额175.11亿元，占两融比例为0.64% [1][19] - **投行数据**：本周发行新股3家，募集资金20.25亿元；上市新股2家，募集资金14.84亿元；2026年至今，A股IPO上市3家，募集金额30.39亿元 [1][19] 保险相关要点总结 - **监管会议**：2026年1月15日，国家金融监督管理总局召开年度监管工作会议，部署五项重点任务 [8] - **任务重点**： - **风险化解**：化解中小金融机构风险连续三年为首要任务，但2026年基调从2025年的“全力处置高风险机构”转变为重点强调牢牢守住不“爆雷”的底线 [8][16] - **高质量发展**：任务中新增“深入整治无序竞争，持续规范行业秩序。督促银行保险机构专注主业、错位发展”等内容 [8][17] - **监管效能**：提及“加快推进‘金监工程’设计和建设”，以支持“五大监管”的实操 [8][17] - **其他风险领域**：会议还提到要“严密防范化解相关领域风险”，包括推动城市房地产融资协调机制常态化运行、依法合规支持融资平台债务风险化解、严防严打严处非法金融活动 [16] 其他市场指标总结 - **股票质押**：截至2026年1月16日，市场质押股数2,924.96亿股，占总股本3.56%，质押市值30,718.15亿元 [20] - **指数表现**：本周沪深300指数下跌0.57%，上证指数下跌0.45%，创业板指上涨1.00%，科创50上涨2.58%，万得全A上涨0.49%，中证全债（净价）指数上涨0.17% [19][25] 行业资讯总结 - **衍生品监管**：中国证监会就首部衍生品部门规章《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见，旨在规范市场、防范风险 [39] - **企业年金**：人力资源社会保障部、财政部发布新意见，旨在增强企业年金制度包容性、灵活性，推动扩大覆盖范围 [39] - **险资入市**：长期股票投资试点迎来增量资金，“鸿鹄志远三期3号”私募证券投资基金成立，保险资金系私募证券投资基金数量增至11只 [40] - **货币政策**：中国人民银行副行长邹澜表示，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，降准降息仍有空间 [40]

文章核心观点 - 在政策与产业双重驱动下，科技保险发展进入快车道，正加速向服务科技产业的新赛道转型，其核心价值在于通过风险分散为科技创新降低试错成本 [1][3] - 行业面临需求端参保意识薄弱、供给端产品同质化及风险评估能力不足等挑战，需从人才、技术、产品、服务多维度突破壁垒 [6][7] - 保险公司需实现从“风险承担者”到“风险管理者”的角色转变，通过构建主动式风险减量服务体系，深度赋能科技创新 [9] 政策驱动与顶层设计 - 国家层面将科技保险定位为科技金融体系的基础保障工具，多部门联合发布政策，明确未来五年“扩面、提质、增效”的核心发展目标，并探索共保体、重大技术攻关风险分散机制试点 [3] - 2025年前三季度，我国科技保险保费收入同比增长30% [3] 地方实践与市场支撑 - 地方层面政策“多点开花”，例如上海引入“沪科积分”指标体系探索精准定价，北京对首台（套）重大技术装备保险给予最高80%的保费补贴（单家企业年补贴上限200万元），陕西推出政策性“秦科保”产品 [4] - 产业端需求旺盛，我国已累计培育科技和创新型中小企业超60万家、专精特新中小企业超14万家，为科技保险开辟了广阔市场空间 [4] 产品创新与案例落地 - 保险机构积极响应，科技保险“首单”案例频出，保障范围持续拓宽，例如河北“冀科积分保”实现“一企一价”的个性化保障 [5] - 在前沿领域创新实践走在前列，例如国寿财险签发长沙市首单创新型科技保险保单，平安产险签下福建省首单科技项目研发费用损失保险，为某企业提供1058万元风险保障 [5] 行业发展面临的挑战 - 需求端：科技企业参保意识薄弱，存在“重融资、轻保障”的倾向 [6] - 供给端：产品同质化严重，多集中于传统领域，针对人工智能、生物医药等新兴技术的定制化产品供给不足；同时风险评估与定价能力不足，缺乏统一的标准和数据库支撑 [6][7] 未来突破方向与能力建设 - 需强化“软实力”：搭建专业人才梯队，建立行业统一的风险数据库与评估标准 [7] - 需强化“硬本领”：加大数字化转型投入，运用大数据、AI技术优化风险定价模型 [7] - 需深化“真功夫”：针对科技企业全链条开发定制化产品，摆脱同质化竞争 [7] - 需开发更灵活、定制化程度更高的产品，并探索建立多方参与的风险共担平台 [8] 角色转变与深度赋能 - 保险公司需以“跨界协同”为核心，构建主动式风险减量服务体系，例如与网络安全公司、风控机构合作提供风险排查服务，并嵌入企业研发流程 [9] - 关键在于建立深度协同机制，整合技术监测能力进行实时预警，并将风险防控措施前置嵌入企业运营流程 [9] - 探索“保险+服务+技术”一体化模式，通过服务前置降低出险概率，实现从“风险承担者”向“风险管理者”的转变 [9]

行业投资评级 * 报告对行业维持积极推荐评级 [5] 核心观点 * 证券板块：融资保证金比例上调符合预期，旨在促进市场健康稳步上涨，整体影响可控，预计两融规模保持高位[2] 高市场活跃度延续，预计2026年第一季度券商利润增速亮眼，建议关注板块补涨机会[2] * 保险板块：短期资金面扰动不改长、短期基本面向上趋势[5] 短期维度，负债端延续高增、资产端在低基数与春季躁动行情下预计高弹性，第一季度业绩有望实现亮眼表现[5] 长期维度，负债端进入量价齐升的向上周期，资产端在长牛预期下持续受益[5] * 健康险市场：截至2025年11月，我国商业健康险保费达9440亿元，同比+2.39%，预计全年保费将达万亿[4] 医疗险是主力险种，2025年规模约4550亿元，占比约46%，以近7%的增速引领行业增长[4] 中期视角看，医疗险是增长的主要驱动力，核心在于人口老龄化与医疗通胀背景下，基本医保运行承压带来的医疗需求外扩[4] 市场回顾 * 本周（1月12日至1月18日）A股行情：沪深300指数-0.6%，非银金融（申万）-2.6%，跑输沪深300指数2.1个百分点[11] 其中证券、保险、多元金融分别-2.2%、-3.6%、-1.8%[11] * 保险股周涨跌幅：众安在线-5.5%，中国人寿-2.6%，中国太保-0.4%，中国平安-1.9%，新华保险-0.5%，中国人保1.5%[12] * 券商股周涨跌幅：太平洋-5.9%，方正证券-5.0%，第一创业-3.9%，中信证券2.1%[14] 数据追踪 * 券商经纪业务：本周A股日均成交额34651亿元，环比+21.5%[15] 2025年日均股基成交额20805亿元，同比+70.2%[15] 2025年新发权益类公募基金份额合计5852亿份，同比+82.7%[15] * 券商投行业务：2025年IPO累计募资规模1318亿元，同比+96%[15] 2025年再融资累计募资规模9435亿元，同比+273%[15] 2025年债券累计承销规模158646亿元，同比+12%[15] * 券商资管业务：截至2025年10月末，公募非货公募规模21.9万亿元，较上月末-0.8%，权益类公募规模10.2万亿元，较上月末-0.8%[15] 截至2025年11月末，私募基金规模22.1万亿元，环比+0.2%[15] * 保险相关数据：本周10年期、30年期国债到期收益率分别-3.58个基点、+0.12个基点至1.84%、2.30%[29] 与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周-1.78%[29] * 保险资金举牌/增持：据不完全统计，2024年至今保险资金举牌/增持共计52家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显[31] 除大型银行与险企外，公用事业、交通运输也是重要方向[33] 例如，2026年1月12日，太保资产增持上海机场A股，涉及资金39.05亿元，增持后最新持股比例升至5.00%[35] 行业动态 * 长期股票投资试点：保险资金长期投资改革试点再迎增量资金，鸿鹄基金三期3号于近期成立[36] 我国险资私募证券投资基金已增至11只并投入运行，规模合计达到1845亿元[36] 业内预计资本市场将迎来长期资金的持续流入[36] * 公司业绩公告：新华保险2025年累计原保险保费收入为1958.99亿元，同比增长15%[37] 众安在线2025年原保险保费收入总额约为356.43亿元，同比增加6.66%[38] 西南证券预计2025年度实现归母净利润10.28到10.98亿元，同比增加47%到57%[43] 中信证券2025年全年实现营业收入748.30亿元，同比增长28.75%（调整后），实现归母净利润300.51亿元，同比增长38.46%[44] * 政策与监管动态：中国证监会就《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》公开征求意见[39] 沪深北交易所将融资保证金最低比例从80%提高至100%，仅限于新开融资合约[40] 国家发展改革委等四部门联合发布《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法》[42] 投资建议 * 证券板块建议关注三条主线：1) 强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰君安、海通证券[3] 2) 四川双马，其创投业务已投项目上市进程加快[3] 3) 业绩增速亮眼的多元金融，建议关注易鑫集团、远东宏信、九方智投控股[3] * 保险板块重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好（负债成本低、资负匹配情况较好）的头部险企[5]

核心观点 - 报告核心观点为：衍生品新规释放积极信号，关注板块发布业绩预增机遇 [1] - 非银金融行业评级为“买入” [2] 本周市场表现 - 截至2026年1月16日，上证指数报4101.91点，跌0.45%；深证成指报14281.08点，涨1.14%；沪深300报4731.87点，跌0.57%；创业板指报3361.02点，涨1.00% [10] - 同期，中信II证券指数跌2.26%，中信II保险指数跌3.74% [10] - 本周沪深两市日均成交额3.47万亿元，环比增长21.50% [5] - 沪深两融余额2.71万亿元，环比增长3.73% [5] 保险行业动态与观点 - 短期来看，2025年四季度权益市场保持稳定，且去年同期部分上市险企业绩基数低，预计2025年全年业绩增速延续高增长 [5][16] - 需关注2026年1月底前部分上市险企可能发布的2025年度业绩预增公告 [5][16] - 中长期来看，长端利率企稳叠加权益市场上行将驱动险企资产端改善 [5][16] - 新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企利差和费差有望边际改善 [5][16] - 展望2026年，居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，开门红销售有望向好 [5][16] - 银保网点扩张预计支撑头部险企新单增长，个险“报行合一”和预定利率下调利于价值率提升 [5][16] - 行业动态方面，1月12日，太保资产通过大宗交易增持上海机场0.72亿股，持股比例从2.09%提升至5.0% [5][16] - 国寿资产和新华资产联合设立的鸿鹄基金三期3号成立并备案完成，至此我国险资私募证券投资基金增至11只，合计规模达到1845亿元 [5][16] - 截至2026年1月16日，我国10年期国债收益率为1.86%，较上周下降2个基点 [12] - 2025年12月制造业PMI环比提升0.9个百分点至50.10%，重回扩张区间，释放经济企稳信号 [12] 证券行业动态与观点 证监会2026年系统工作会议 - 2026年1月15日，证监会召开系统工作会议，紧扣“防风险、强监管、促高质量发展”主线，聚焦巩固市场向好势头、防止大起大落 [5][17] - 与2025年会议相比，监管重心从“修复市场功能”向“提升市场内在稳定性”深化，政策工具从应急性措施向制度性安排转变 [18] - 会议强调全方位加强市场监测预警，做好逆周期调节，并强化交易监管与信息披露监管，严肃查处过度炒作、操纵市场等行为 [18] - 在监管执法方面，更注重执法效能和震慑力，要求畅通行政刑事衔接机制，推动特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地，并新增强调科技赋能监管 [19] - 改革任务从框架搭建向工具填充与效能提升转变，具体部署包括：持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出适配长期投资的产品和风险管理工具；抓好商业不动产REITs试点平稳落地；提高再融资便利性和灵活性等 [19][20] - 对证券行业的影响：多层次资本市场改革的深化将带来结构性机遇，包括拓宽投行（创业板、科创板、北交所等）业务边界、为固收业务（债券市场、REITs）带来增量、为风险管理业务（期货市场）创造空间 [22] - 中长期资金入市渠道的持续拓宽与“长钱长投”生态的营造，将提升市场流动性和稳定性，为经纪、资管业务带来更稳定的客户基础 [22] - 展望未来，证券行业将进入“提质增效”的深度转型阶段，行业竞争格局将进一步分化，业务增长点向“创新化、跨境化、专业化”聚焦，行业生态更趋健康 [23][24] 衍生品交易监管新规 - 2026年1月16日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，反馈截止时间为2026年2月16日 [25] - 这是首部衍生品市场部门规章，意在支持衍生品市场稳步发展，鼓励其发挥管理风险、配置资源、服务实体经济的功能 [25] - 新规主要内容包括：鼓励利用衍生品从事套期保值等风险管理活动；明确证监会可实施逆周期调节管理；划定监管红线，禁止通过衍生品交易实施操纵市场、内幕交易等违法违规行为，并禁止上市公司及5%以上股东以其股票为合约标的进行衍生品交易 [26] - 我国场外衍生品市场发展显著滞后于欧美，从2015年至2023年，证券公司场外衍生品存量规模从0.32万亿元增长至2.38万亿元，年复合增长率达29% [26] - 衍生品业务收入主要来自期权费、价差和做市收益，以客需驱动、资本中介为核心，不依赖于市场方向性收益，有助于优化券商收入结构，增强抗周期能力 [27] - 衍生品业务作为高阶服务，有助于券商形成综合服务解决方案，提升客户黏性，并可能形成“强者恒强”的护城河，优化行业格局 [27] - 衍生品业务凭借非方向性收益特性，有助于打开券商杠杆提升空间，提高资金利用效益，从而推动券商净资产收益率中枢提升和估值提升 [27] - 展望未来，衍生品业务将进入“规范中扩容、提质中升级”的新阶段，市场规模有望延续高速增长，行业竞争将从“规模比拼”转向“专业能力较量” [28][30] 港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等 [5] 重点公司估值与财务分析 - 报告列出了多家保险及证券公司的估值与财务预测数据，包括中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保、华泰证券、中信证券、中金公司等A股和H股标的 [6] - 数据涵盖最新收盘价、合理价值、2025及2026年每股收益预测、市盈率、市净率/内含价值倍数及净资产收益率预测 [6]