活动概况 - 第二十届中国上市公司董事会“金圆桌奖”颁奖仪式于2025年11月28日在江阴举行，主办方为凤凰出版传媒集团《董事会》杂志[1] - 活动汇聚上市公司高管、专家学者及媒体代表等200余位嘉宾，共同探讨公司治理新路径[1] - 参加颁奖仪式的上市公司超百家，总市值超10万亿元，其中包括16家市值超1000亿元的上市公司（含3家万亿市值公司）[1] 主办方与协办方背景 - 凤凰出版传媒集团总资产超730亿元、净资产超530亿元，连续十七届入选“全国文化企业30强”[2] - 旗下凤凰传媒连续五年入选“全球出版50强”，为国内出版行业龙头[2] - 《董事会》杂志发展历程达21年，“金圆桌奖”历经二十届，累计超过700家上市公司上榜[2] - 活动由江阴上市公司协会、深圳价值在线信息科技股份有限公司协办，江阴雪豹日化公司提供支持[38] 地方政府经济实力 - 江阴市累计拥有66家境内外上市公司，总市值超3000亿元，位居全国县级市首位[5] - 2024年地区生产总值突破5126亿元，连续23年位居全国县域经济竞争力榜首[5][6] - 江阴被誉为“中国制造业第一县”和“华夏A股第一县”[5] 主题演讲核心观点 - 公司治理需从“形式合规”迈向“实质有效”，以解决股权结构差异、治理结构内部失衡等六大问题[12] - 董秘应具备“四懂三会”能力，即懂行业、懂企业、懂法规、懂财务，以及会讲、会写、会沟通，是企业战略落地与风险防控的关键推动者[12][13] - 注册制下A股市场呈现“严监管、强分化、重价值”特征，市值管理是上市公司高质量发展核心课题，应通过价值创造、经营、传播三位一体机制结合AI与ESG工具提升价值[15] 获奖公司与个人 - 个人奖项“最具影响力独立董事”由北新路桥张海霞、海峡股份胡秀群、福田汽车李亚、华西股份周凯获得[18] - “优秀董事会”奖授予佛燃能源、日照港、兴齐眼药、江南水务等能源、医药、交通、公用事业领域公司[20] - “公司治理特别贡献奖”授予南网科技、盐津铺子、恺英网络、平安银行等企业在党建融合、数字化转型方面的探索[20] - “董事会价值创造奖”重点关注战略引领能力，获奖公司包括招商公路、内蒙一机、龙版传媒、三维化学等[20] - “最佳董事会”压轴大奖授予潍柴动力、中国平安、工商银行、中国船舶、兖矿能源、徐工机械、中航沈飞等行业龙头，以及京东方A、南京银行、宁波港、中国核电、中国电建等科技、金融、新能源领域领先企业[33]

一、同意中国平安财产保险股份有限公司南丰支公司将营业场所变更为：江西省抚州市南丰县国安商业 街15号楼125-126商铺；同意中国平安财产保险股份有限公司乐安支公司将营业场所变更为：江西省抚 州市乐安县县城西环路南侧清华苑3幢108、109铺。 二、中国平安财产保险股份有限公司南丰支公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 2025年11月25日，抚州金融监管分局发布批复称，《关于中国平安（601318）财产保险股份有限公司南 丰支公司及乐安支公司营业场所变更的请示》（平保产赣分发〔2025〕115号）及相关材料收悉。经审 核，现批复如下： ...

二、中国平安财产保险股份有限公司分宜支公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 一、同意中国平安财产保险股份有限公司分宜支公司将营业场所变更为：新余市分宜县天工路西侧、北 环南路（永康时代城）8幢11-13号店面。 2025年11月28日，国家金融监督管理总局新余监管分局发布批复称，《关于中国平安（601318）财产保 险股份有限公司分宜支公司营业场所变更的请示》（平保产赣分发〔2025〕118号）及相关材料收悉。 经审核，现批复如下： ...

上证180指数成分股表现 - 传音控股领涨4.86% [1] - 广汽集团上涨3.78% [1] - 工业富联上涨2.49% [1] - 招商轮船领跌 [1] - 上证180ETF指数基金最新报价1.2元 [1] 市场策略观点 - 中金公司建议延续“哑铃型”组合配置，即红利+科技互联网作为底仓 [1] - 建议结合拥挤度动态调整组合权重以对冲和平衡 [1] - 外需拉动的顺周期行业可作为组合弹性选择，包括铜铝等有色、化工、工程机械、地产链 [1] - 创新药板块也可作为弹性选择，尤其在一季度 [1] 上证180指数及ETF概况 - 上证180指数选取沪市市值规模较大、流动性较好的180只证券作为样本 [1] - 上证180ETF指数基金管理费率为0.15%，托管费率为0.05% [1] - 上证180ETF场外联接基金包括平安上证180ETF联接A、C、E [2] 上证180指数权重结构 - 前十大权重股合计占比26.13% [2] - 前十大权重股包括贵州茅台、紫金矿业、恒瑞医药、中国平安、寒武纪、药明康德、招商银行、工业富联、中芯国际、长江电力 [2]

行业动态与市场前景 - 2025年第二届中关村具身智能机器人应用大赛成功举办，99支顶尖队伍围绕工业装配、居家服务等核心场景展开技术比拼，集中呈现国内具身机器人领域最新成果[1][11] - 中国电子学会预测，到2030年我国人形机器人市场规模有望达到约8700亿元，中国信通院报告指出到2035年整机市场规模有望达千亿元，2045年后在用人形机器人数量将超1亿台[2] - 行业应用前景广阔，涵盖生产制造、社会服务、特种作业等领域，并从工业检测向情感陪护、健康监测、生活辅助等养老服务领域深度拓展[2][7] 保险行业创新与布局 - 头部保险机构密集布局具身智能领域，推出定制化保险产品以解决设备损坏成本高、操作风险难预估、责任边界不清晰等制约技术大规模应用的问题[3][4][5] - 人保财险为应用大赛量身定制财产保险、组织者责任险及人员意外险等一揽子风险保障方案，太保产险推出全国首个专为人形机器人商业化应用的保险产品“机智保”，平安产险推出首个“具身智能综合金融解决方案”[3][4][5] - 保险产品创新聚焦“机器人本体损失险+第三者责任险”的双轨保障，并整合生产经营保障、研发创新支持等多维服务，形成“保险+科技+资本”生态体系[4][5] 风险挑战与应对策略 - 人形机器人主要存在两方面的风险：一是自身损坏，二是导致周边环境人伤或物损，其市场推广和使用过程中用户尤为关注安全保障[2] - 保险业在服务该前沿领域时面临技术迭代迅速、历史损失数据缺乏、技术风险识别能力不足以及风险分散机制不健全等多重挑战[6] - 保险企业正结合产业场景探索创新服务模式，积极运用风险减量管理技术，推动服务模式从传统“事后理赔”向“全流程风险管理”升级[6][7] 战略协同与生态构建 - 保险机制能够有效分担和化解人形机器人潜在风险，帮助制造商、运营商与用户更好地承担责任，降低参与者的风险顾虑，为科技创新系好“安全带”[3][6][8] - 保险保障解除了科研人员与企业的后顾之忧，有效激发产业创新活力，精准契合“十五五”规划关于加快高水平科技自立自强的战略方向[4] - 头部险企积极构建“技术+服务”生态，携手机器人制造商与养老机构，致力于打通“产品、技术、保险、服务”全链条，为养老产业高质量发展注入科技与保险动能[7]

金融股估值表现 - 银行、保险、证券板块市净率（PB）较年初分别提升19.30%、8.51%和5.76% [3] - 银行、保险、证券板块市盈率（PE）较年初分别提升19.59%、8.09%和6.81% [3] - 国有大型银行和城商行PB较年初提升幅度较大，分别为25%和12.96% [3] 金融股上涨驱动因素 - 政策利好和估值回升形成“双轮驱动”，增量资金入场及险资等长线资金增配高股息金融股 [3] - 市场对金融股估值认可度改善，“反内卷”政策有望改善无序竞争现状 [3] - 金融机构发挥自身优势，在财富管理、健康养老等领域布局以实现主业融合发展 [3][4] 金融机构新赛道布局 - 掘金财富管理、养老金融、科技创新等赛道成为大多数金融机构共识 [5] - 保险公司在财富管理领域发展分红险等浮动收益型产品，并面向中高净值客户推出“财富规划师”服务 [5] - 保险公司在医疗养老领域布局产品和服务端，包括建设养老社区、拓展医疗网络及开发医疗险和重疾险 [5] 不同类型金融机构优势 - 银行具有“首站触达优势”，可最大程度获取客户真实财务情况，代销产品种类最多，并能更好对接对公客户形成资金资产闭环 [6] - 券商经纪业务收入占比从2008年的70.5%降低至2024年的26%，重资产业务成为第二增长曲线，在投资能力、资产获取和研究能力方面实力较强 [6] 估值逻辑变化与案例 - 金融股估值逻辑从单纯周期属性向“稳健+成长”双轮驱动转变，差异化、特色化发展成为业绩增长新引擎 [6][7] - 中国平安前三季度享有医疗养老生态圈服务权益的客户贡献近七成寿险新业务价值 [7] - 中国平安近2.5亿个人客户中近63%享有医疗养老生态圈服务，其客均合同数约3.38个、客均AUM达6.34万元，分别为未享有服务客户的1.6倍和4.0倍 [8][9] 未来展望 - 居民财富管理和健康养老需求与日俱增，金融机构各司其职、各展所长，新的估值故事将持续演绎 [9]

产品升级核心特点 - 创新推出“零免赔”设计，对一般医疗住院1万元及以下部分按50%比例赔付、1万元以上部分100%赔付，对120种特定疾病住院100%赔付 [2] - 院外药品和院外药械首次升级为不限疾病的0免赔，赔付限额由5万元上调至100万元 [2] - 保障额度升级至600万元，院外恶性肿瘤特药种类从212种扩展至298种，涵盖7款CAR-T疗法及多种靶向药、创新药，同时新增85种恶性肿瘤—重度临床急需进口药 [3] - 投保年龄从65岁放宽至70周岁，扩展普惠保障覆盖面 [3] 行业影响与产品定位 - 产品将传统百万医疗险从“低频使用”的保障工具转化为更加“高频实用”的日常支付工具 [2] - 自2016年首款产品面世以来，百万医疗险凭借保障全面、保额充足、价格普惠等优势，推动普惠保障持续下沉 [2] - 此次升级旨在解决常规百万医疗产品理赔门槛过高、产品同质化严重等用户痛点 [2] 公司产品发展历程 - 2016年首款产品上市，填补基本医保与中高端医疗险之间的保障空白 [5] - 2017年将健康管理服务纳入条款，首次在百万医疗险中嵌入“保险+服务”理念 [5] - 2020年推出行业首个20年保证续保产品 [5] - 2021年率先引入CAR-T疗法 [5] - 2022年推出特需医疗版、慢病医疗版，创设差异化产品 [5] - 2025年首次推出家庭共享模式、扩展医疗健康全场景服务 [5] 市场表现与客户基础 - 平安e生保系列产品已累计为超2390万客户提供健康保障 [1][5] - 累计赔付金额超170亿元 [1][5]

股东持股及减持情况 - 本次减持计划实施前，股东平安人寿及其一致行动人平安资管合计持有公司股份985,729,553股，占公司总股本的25.19% [1] - 自2025年10月20日至2025年10月21日，平安人寿及其一致行动人通过集中竞价方式累计减持公司股份7,815,487股，占公司总股本的0.20% [1] - 截至2025年11月30日，本次股份减持计划期限已届满 [1]

核心观点 - 中国股市已进入击球区 2025年12月至2026年2月是政策、流动性、基本面向上共振的窗口期 建议增持中国市场并做多跨年行情 [1] - 市场风险大幅释放 主要股指调整幅度已与历次牛市主线回调相当 上证回撤5%、创业板指高点回调12%、科创50指下跌近20%、恒生科技下跌22% 恐慌抛售促使交易风险释放 [12] - 预计2026年全A非金融将首次出现双位数盈利增长至10.6% 传统领域尾部风险降低和新兴领域扩张提供改观线索 [13] - 投资主线看好科技成长、大金融和消费三大方向 主题推荐包括商业航天、AI应用、机器人和内需消费 [14] 策略观点 - 年末经济工作会议临近 考虑到增长现实走弱和十五五开年经济增速的重要性 政策窗口期有望建立新预期 [12] - 资本市场改革加快纵深 中金公司合并和11月21日16只硬科技ETF迅速获批体现监管层稳定市场的决心 [12] - 过去造成股市估值折价的因素已消解 包括担忧中美冲突、经济能见度下降和资产负债收缩 2025年以来对外更自信、对内更稳定 人民币资产逐步企稳 [13] - 传统领域经营预期弱化和高收益金融资产消解 "刚兑"思维历史性打破 资产管理需求井喷 2026年增量入市规模有望超出共识 [13] 行业及公司观点 科技成长 - AI模型进展加快 谷歌发布Gemini 3模型 在LMArena排行榜以1501分登顶 并在多个基准测试刷新行业标准 [17] - 英伟达25Q3收入570亿美元 同比+62% 数据中心Q3营收512亿美元 同比+66% 再次确认2025/26财年数据中心产品需求超5000亿美元预期 [18] - 推荐港股互联网、传媒、计算机、算力以及制造业出海如电力设备、机械设备 [14] - 腾讯控股25Q3营收1929亿元 同比+15.4% 经调整净利润706亿元 同比+18.0% 国际游戏收入同比+43.4% [20][21] - 阿里巴巴4Q25FY淘天客户管理收入同比+12% 云智能集团总收入同比+18% AI相关产品收入连续7个季度三位数增长 [24][26] - 中际旭创25Q3营收102.16亿元 同比+56.83% 归母净利润31.37亿元 同比+124.98% Q3单季度毛利率42.79% 同比+9.16个百分点 [45] - 合合信息2025年1-6月营业收入8.43亿元 同比增长23% 毛利率维持在80%以上 发布AI agent跨平台云资源智能管理终端 [55][56] 大金融 - 资本市场改革纵深有望重振风偏 银行中期分红提前 12月风格或攻守易势 推荐券商和保险 [14] - 华泰证券预计2025-2027年EPS分别为1.9、2.0、2.1元 2025年预测PE为11倍 [8] - 中国平安预计2025-2027年EPS分别为7.9、8.2、8.8元 2025年预测PE为7倍 [8] - 招商银行预计2025-2027年EPS分别为5.7、6.0、6.3元 2025年预测PE为8倍 财富管理业务表现靓丽 不良生成率进一步改善 [8][13] 消费 - 消费板块调整三年后 估值与持仓处于低位 宏观尾部风险降低与潜在增量政策 结构性机会将出现 [14] - 推荐低股价、低库存、动销好转的消费股 包括食品、饮料、农林牧渔、酒店、免税等 [14] - 首旅酒店预计2025-2027年EPS分别为0.8、0.8、0.9元 2025年预测PE为20倍 降幅收窄环比改善 开店提速受益回暖 [8][10] - 携程集团预计2025-2027年EPS分别为44.6、29.1、32.4元 2025年预测PE为12倍 国内业绩稳健 海外延续高增 [8][10] - 燕京啤酒预计2025-2027年EPS分别为0.6、0.7、0.8元 2025年预测PE为21倍 结构提升、成本优化 盈利继续突破 [8][11] 高端制造与周期 - 人形机器人产业加速 优必选2025年全年订单总金额达13亿元 舍弗勒太仓建设数智工厂 [59] - 长盈精密人形机器人产品料号达400个以上 涉及多种材料和加工工艺 参股天机智能和国森科 全面布局机器人核心部件 [62] - 恒立液压25Q1-3营业收入77.90亿元 同比+12.31% 线性驱动器项目快速放量 开发50余款新产品 涵盖精密丝杠、直线导轨、电动缸等 [64][65] - 博盈特焊切入AI电力基建 越南工厂投产承接北美HRSG需求 全球双金属复合管市场2030年有望增至55.09亿美元 [68][69] - 紫金矿业预计2025-2027年EPS分别为1.5、1.8、2.0元 2025年预测PE为19倍 [8] - 航亚科技是航发压气机叶片和转动件结构件先进制造商 预计2025-2027年EPS分别为0.71、0.94、1.21元 增速44.7%、32.0%、29.4% [83]

今年前三季度，寿险行业公布的公司利润合计高达4 6 0 0亿人民币（不包含未公布业绩公 司的亏损或者利润），其中上半年盈利1850亿，第三季度盈利2750亿，行业表面上看 来一片欣欣向荣。但从另外一个角度来分析行业的现状，就是看行业净资产的变化及其 背后的原因，得出的结论则完全不同。 一 CGAAP下净资产的变化 虽然对于第三季度已公布业绩的公司，其净资产合计上升了2 2 2 0亿，但绝大多数寿险公 司在CGAAP旧准则下的净资产是下降的，偿付能力下的压力更大。主要有以下五个原 因： 一是人人都知道的长债利率上升，二是较少人知道的权益投资的综合收益不佳。因为寿 险行业重仓的高股息股票（如银行股）三季度整体是下跌的，只有极少数公司第三季度 跑赢了沪深3 0 0高达1 8%的回报率。 第三点，7 50天平均值的负债评估曲线还在降，公司的负债上升，显然这是偿二代规则 不合理的地方。未来在偿三代下将随I 17修改为当天的曲线，会解决这种情况。 第四点，老七家寿险公司、老牌外资公司、部分银行系公司和中小中资公司在2 0 2 5年已 经正式实施了I 17新会计准则。这些公司今年在偿付能力报告中公布的利润都已经是新 准 则 ...