报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 人身险及财险 - 人身险业务量价齐升,新单价值率大幅提升,NBV高增长 [2] - 财险业务稳健增长,整体赔付率同比优化 [2] 投资收益 - 受益于股市回暖,公司综合投资收益率同比改善 [3] - 公司保险资金投资组合规模超5.32万亿元,较年初增长12.7% [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长 [4] - 对应2024年10月21日收盘价的PE为8.0/6.9/6.1 [4] 根据目录分别总结 事件概述 - 公司2024年前三季度实现归母净利润1,191.82亿元,同比增长36.1% [1] - 其中2024Q3单季度归母净利润445.63亿元,同比增长151.3% [1] 人身险及财险 - 人身险NBV高增长,代理人渠道和银保渠道均实现较快增长 [2] - 财险业务稳健增长,整体赔付率同比优化 [2] 投资收益 - 受益于股市回暖,公司综合投资收益率同比改善 [3] - 公司保险资金投资组合规模超5.32万亿元,较年初增长12.7% [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将持续增长 [4] - 对应2024年10月21日收盘价的PE为8.0/6.9/6.1 [4]

报告公司投资评级 公司发布的研报给予中国平安"买入-A/买入-H"的投资评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司前三季度归母净利润同比增长36.1%,超预期,主要受益于权益市场上行和部分一次性收益。[2] 2) 寿险业务方面,新业务价值同比增长34.1%,主要受益于价值率和新单的大幅增长。[2][3][6] 3) 财险业务方面,承保盈利能力持续改善,综合成本率同比下降1.5个百分点。[8][9] 4) 公司整体营运利润同比增长5.5%,较中报大幅回暖。[9][10] 盈利预测与投资建议 1) 预计公司2024-2026年EPS分别为7.45/7.60/8.03元。[13] 2) 给予公司2024年A股0.70X PEV估值,对应合理价值58.55元/股;H股0.60X PEV,对应合理价值54.87港币/股,维持"买入"评级。[13] 风险提示 1) 权益市场波动,导致归入FVTPL的公开市场权益公允价值下降,影响净利润。[19] 2) 长端利率下行,导致固收资产新增投资及再投资收益率下降,利差损风险加大。[19] 3) 代理人规模下降,人力规模超预期下滑,导致个险新单增长不及预期。[19]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"强推"[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,集团实现归母营运利润1138亿元,同比增长5.5%;归母净利润1192亿元,同比增长36.1%。单Q3来看,集团归母净利润同比增长151.3%,归母扣非净利润同比增长110.3%。[1] - 人身险新业务价值达352亿元,同比增长34.1%;财产险COR为97.8%,同比下降1.5个百分点。[1] - 保险资金投资组合实现年化综合投资收益率5.0%,同比增长1.3个百分点;年化净投资收益率3.8%,同比下降0.2个百分点。[1] - 核心业务稳健增长,资管板块亏损同比改善。2024年前三季度公司实现归母营运利润1138.18亿元,同比增长5.5%。[1] 人身险业务分析 - 2024年前三季度,公司人身险达成新业务价值351.60亿元,同比增长34.1%,增幅较中期提升23.1个百分点。其中,代理人渠道NBV同比增长31.6%,银保同比增长68.5%。[1] - 受益于产品结构改善和预定利率调整,新业务价值率同比提升5.7个百分点至31.0%,持续为NBV增长提供强劲动能。[1] - 前三季度新单保费同比下降4.2%,降幅较中期收窄14.8个百分点,预计主要驱动来自Q3低基数+预定利率调整催化。[1] - 渠道结构上,公司持续推动代理人改革,人均NBV同比增长54.7%,贡献81.2%的新业务价值。截至2024Q3,个人寿险代理人数量36.2万人,环比中期增加2.2万人。[1] 财险业务分析 - 2024年前三季度,公司财产险实现保险服务收入2460亿元,同比增长4.5%;COR达到97.8%,同比下降1.5个百分点,主要驱动来自信保业务亏损大幅下降。[1] - 车险COR为98.2%,同比上升0.8个百分点,主要受I17下贴现率下降带来的负债成本上升,以及自然灾害等影响。[1] 投资收益分析 - 截至2024Q3,公司保险资金投资组合超5.32万亿,较年初增长12.7%。[1] - 前三季度,公司实现净投资收益率3.8%,同比下降0.2个百分点,预计主要是由于长端利率仍维持下行;年化综合投资收益率5.0%,同比增长1.3个百分点,九月权益市场回暖部分抵消利率下行影响。[1] - 配置上公司持续控制投资风险敞口,截至2024Q3,非标占比7.1%,较年初下降1.7个百分点;不动产占比3.9%。[1] 财务指标预测 - 2024-2026年预测EPS分别为6.9元、7.5元、8.0元。[1] - 预计2025年PEV为0.8倍,对应目标价69.7元。[1]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2024 前三季 NBV 同比增长34.1%,归母净利润同比增长36.1%,承保/投资服务业绩分别同比+5.7%/+221%,略好于预期 [2] - 2024-2026年NBV同比增速分别为+24.4%/+12.8%/+9.4%,对应集团EV同比+6.4%/+3.4%/+2.0% [2] - 考虑权益市场明显回暖,上调2024-2026年归母净利润预测至1527/1515/1628亿元,分别同比+78.2%/-0.8%/+8.4% [2] 价值率和渠道表现 价值率延续提升 - 2024前三季NBV margin(首年保费)同比提升7.3pct至25.4%,主要受益于产品结构改善、预定利率下调、银保报行合一 [3] 渠道表现 - 个险渠道:人力规模企稳回升,人均产能延续提升,前三季代理人渠道NBV同比+31.6%,人均NBV同比+54.7% [3] - 银保及社区金融:多渠道价值贡献持续提升,前三季占比达18.8%,银保渠道NBV同比+68.5%,社区金融NBV同比超+300% [3] 财险和投资表现 财险表现 - 2024前三季财险服务收入同比+4.5%,Q3单季营运利润同比+445%,承保COR97.8%,同比下降1.5pct [3] 投资表现 - 2024前三季投资服务业绩同比+221%,投资收益+利息收入+公允价值变动损益、承保财务损益分别同比+74%、+34% [3] - 2024前三季净投资收益率/综合投资收益率分别3.8%/5.0%,分别-0.2pct/+1.3pct [3] 综合金融表现 - 医疗养老持续打造价值增长新引擎,个人客户数较年初提升3.8%至接近2.4亿人,超63%客户同时使用医疗养老生态圈 [3]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024 前三季 NBV 同比增长34.1%,归母净利润同比增长36.1%,承保/投资服务业绩分别同比+5.7%/+221%,略好于预期 [2] - 2024-2026年NBV同比增速分别为+24.4%/+12.8%/+9.4%,对应集团EV同比+6.4%/+3.4%/+2.0% [2] - 考虑权益市场明显回暖,上调2024-2026年归母净利润预测至1527/1515/1628亿元,分别同比+78.2%/-0.8%/+8.4% [2] 价值率和渠道表现 价值率延续提升 - 2024前三季NBV margin(首年保费)同比提升7.3pct至25.4%,主要受益于产品结构改善、预定利率下调、银保报行合一 [3] 渠道表现 - 个险渠道:人力规模企稳回升,人均产能延续提升,前三季代理人渠道NBV同比+31.6%,人均NBV同比+54.7% [3] - 银保及社区金融:多渠道价值贡献持续提升,前三季银保、社区金融等渠道NBV贡献占比达18.8%,同比+2.4pct [3] 财险和投资表现 财险表现 - 2024前三季财险服务收入同比+4.5%,Q3单季营运利润同比+445%,承保COR97.8%,同比下降1.5pct [3] 投资表现 - 前三季投资服务业绩同比+221%,其中投资收益+利息收入+公允价值变动损益、承保财务损益分别同比+74%、+34% [3] - 2024前三季净投资收益率/综合投资收益率分别3.8%/5.0%,分别-0.2pct/+1.3pct [3] 综合金融表现 - 医疗养老持续打造价值增长新引擎,个人客户数较年初提升3.8%至接近2.4亿人,超63%客户同时使用医疗养老生态圈 [3]

报告评级 - 维持"增持"评级 [6] - 上调目标价至 67.26 元/股 [6] 报告核心观点 - 利润显著回暖,核心指标全面改善 [3] - 投资收益改善推动公司前三季度利润回暖,OPAT 扭亏,核心板块均稳健 [3] - 寿险 NBV 延续增长,寿险改革持续显效 [11] - 产险 COR 优化,投资收益显著改善 [11] 分部总结 寿险业务 - 寿险 NBV 同比增长 34.1%,Q3 单季度 NBV 同比增长 110.1%,好于市场预期 [11] - 价值率持续改善,同比提升 7.3pt 至 25.4%,主要得益于定价利率下调、银保"报行合一"费率改善以及产品期限结构优化 [11] - 个险 NBV 同比增长 31.6%,渠道改革持续显效推动代理人量质齐升 [11] - 多元渠道价值贡献稳定提升,银保、社区金融及其他渠道贡献新业务价值的 18.8%,同比提升 2.4pt [11] 产险业务 - 产险综合成本率同比优化 1.5pt 至 97.8%,主要得益于主动收缩保证险业务规模带来承保损失大幅下降 [11] - 受制于新准则切换下贴现率下降带来的负债成本提升以及巨灾赔付影响,车险 COR 同比抬升 0.8pt 至 98.2% [11] - 投资端得益于 Q3 资本市场回暖推动 TPL 权益投资收益提升,24 年前三季度公司年化综合投资收益率同比提升 1.3pt 至 5.0% [11] 财务数据 - 24 年前三季度公司净利润同比增长 36.1%,符合预期,主要为投资收益改善以及陆金所并表的一次性损益影响 [11] - 归母营运利润同比增长 5.5%,三大核心板块寿险、财险、银行营运利润增速分别为 3.0%、39.7%和 0.2% [11] - 上调 2024-2026 年 EPS 为 7.65（5.74，33.2%）/8.67（6.44，34.6%）/9.88（7.09，39.3%）元 [11]

报告投资评级 - 报告维持对中国平安的"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 中国平安2024年前三季度实现归母净利润1191.82亿元,同比增长36.1%,增速环比持续提升 [7] - 中国平安2024年前三季度实现归母营运利润1138.18亿元,同比增长5.5%,增速环比改善 [7] - 中国平安2024年前三季度实现新业务价值(NBV)351.6亿元,同比增长34.1%,NBV增速环比提升 [7] - 中国平安财险2024年前三季度综合成本率(COR)为97.8%,同比改善1.5个百分点 [7] 财务数据分析 - 预计中国平安2024-2026年保险业务收入分别为5523/5848/6201亿元,同比增长3%/6%/6% [8] - 预计中国平安2024-2026年归母净利润分别为1335/1505/1720亿元,同比增长56%/13%/14% [8] - 预计中国平安2024-2026年内含价值分别为1518/1615/1721亿元,同比增长9.2%/6.3%/6.6% [8]

报告公司投资评级 - 公司A/H股均维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 财产险业务 - 财产险保险服务收入稳健增长,综合成本率同比优化1.5pct至97.8% [5] - 受益于公司保证保险业务承保损失同比大幅下降,综合成本率同比优化 [5] 人身险业务 - 渠道高质量发展效果显现,新业务价值增幅走阔 [6] - 人力规模企稳回升,队伍产能大幅提升,新增人力中"优+"占比同比提升4pct [6] - 新业务价值同比增长34.1%,银保等其他渠道贡献度持续提升 [6] 投资收益 - 年化综合投资收益率同比提升1.3pct至5.0% [7] - 年化净投资收益率同比下滑0.2pct至3.8% [7] 银行业务 - 盈利增速录得0.2%,不良率稳中略降 [7] - 净息差较上半年收窄3bp至1.93% [7] - 非息收入同比增长7.6%,其中手续费及佣金净收入同比下降18.5% [7] 综合金融 - 个人客户数稳健增长,资管规模持续提升 [7] - 资管板块归母净利润同比减亏46.7% [7] 盈利预测与评级 - 上调公司2024-2026年归母净利润预测 [8] - 维持A/H股"买入"评级,目前A/H股对应公司24年PEV为0.70/0.56 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 1-3Q24公司实现归母净利润1191.82亿元，同比增长36.1%，超出预期 [3] - 1-3Q24公司实现归母营运利润1138.18亿元，同比增长5.5%，增速较1H24进一步提升6.1个百分点 [3] - 三大核心业务板块人身险、财险、银行合计归母营运利润同比增长5.7%，延续向好趋势 [3] - Q3单季度公司归母净利润/归母营运利润分别达445.63/353.36亿元，同比增长151.3%/22.1% [3] NBV增速超预期，代理人规模拐点进一步夯实 - 1-3Q24公司NBV同比增长34.1%至351.60亿元，超出预期 [4] - 1-3Q24 NBVM（首年保费口径）同比增长7.3个百分点至25.4%，同比增幅较1H24进一步提升0.8个百分点 [4] - 1-3Q24新单保费同比下降4.2%至1386.24亿元，但3Q24新单同比高增50.4% [4] - 个险队伍量稳质提，1-3Q24 NBV同比增长31.6%，代理人规模季度环比增长6.5%至36.2万人 [4] - 银保/社区金融服务渠道NBV同比增长68.5%/300%+，贡献了平安寿险NBV的18.8%，同比增加2.4个百分点 [4] 财险业务承保利润大幅增长 - 1-3Q24财险业务保险服务收入同比增长4.5%至2460.22亿元 [4] - 1-3Q24财险业务COR同比改善1.5个百分点至97.8%，超出预期 [4] - 1-3Q24财险业务承保利润同比增长228.3%至54.12亿元 [4] 投资资产规模快速增长，投资表现亮眼 - 1-3Q24公司年化净/综合投资收益率分别为3.8%/5.0%，同比变动-0.2/+1.3个百分点 [4] - 截至9月末，公司投资资产规模较年初增长12.7%至5.32万亿元 [4]

文章核心观点 - 中国平安2024年前三季度实现归属于母公司股东的营运利润1138.18亿元,同比增长5.5% [1] - 中国平安2024年前三季度实现归属于母公司股东的净利润1191.82亿元,同比增长36.1% [1] - 中国平安2024年前三季度实现营业收入7753.83亿元,同比增长10.0% [1] - 中国平安寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务保持增长,三项业务合计归属于母公司股东的营运利润1196.51亿元,同比增长5.7% [1] 寿险及健康险业务 - 中国平安寿险前三季度新业务价值达成351.60亿元,同比增长34.1% [1] - 中国平安寿险前三季度按标准保费计算的新业务价值率31.0%,同比上升5.7个百分点 [1] - 中国平安寿险代理人渠道新业务价值同比增长31.6%,代理人人均新业务价值同比增长54.7% [1] - 中国平安寿险银保渠道新业务价值同比增长68.5% [1] - 中国平安寿险社区金融服务渠道新业务价值同比提升超300% [1] 财险业务 - 中国平安产险前三季度实现保险服务收入2460.22亿元,同比增长4.5% [1] - 中国平安产险前三季度实现营运利润139.87亿元,同比增长39.7% [1] - 中国平安产险整体综合成本率保持在97.8%的健康水平,同比优化1.5个百分点 [1] 保险资金投资 - 中国平安保险资金投资组合规模超5.32万亿元,较年初增长12.7% [1] - 中国平安保险资金投资组合实现年化综合投资收益率5.0%,同比上升1.3个百分点 [1] 未来展望 - 中国经济发展的基本面没有改变,市场潜力大、经济韧性强等有利条件没有改变 [2] - 随着国家各项决策部署落地落细,一揽子增量政策效应显现,经济增长内生动力逐步增强,稳中有进的发展态势得到进一步巩固,医疗、养老、金融市场将迎来新的增长机遇 [2] - 中国平安坚持走高质量发展之路,深耕金融主业,持续深化"综合金融+医疗养老"双轮并行、科技驱动战略,精进经营管理水平,扎实推进业绩的恢复与增长,不断提升金融服务实体经济的质效 [2]