会议主要讨论的核心内容 - 中国中铁是一家全球性的央企,拥有丰富的铁路、公路等基建资质 [1][2][3] - 中国中铁和中国铁建是两家主要的铁路建设企业,业务范围和发展历程有所不同 [2][3] - 中国中铁的收入和利润增长较为稳健,基建业务占比较高,毛利率和经营效率较为稳定 [4][5] - 公司订单情况整体较好,2023年有望实现增长,但2024年可能有所下滑,主要受房地产等因素影响 [6] - 公司海外业务占比较高,在非洲和亚洲等地区有较多项目,与中国铁建在海外布局有所差异 [6] 行业及国际改革的相关分析 - 基建投资整体保持韧性,但地区分化明显,重点省份可能承担更多投资任务 [10][11][12][13] - 国债和中央债发行加速,有利于基建资金到位,后续基建投资有望改善 [12][13] - 国企改革方面,三中全会和实质管理考核可能成为未来改革的重要催化剂 [18][19] - 建筑央企整体估值较低,未来可能通过分红提升、资产重组等方式提升估值 [19][20] - 中国中铁的矿产资源业务有望成为公司的第二主业,可能带来估值提升 [8][9][15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 中国中铁在海外市场的竞争优势和未来发展计划是什么?[6] **Jiazhen Zhao 回答** 中国中铁在海外市场的订单占比较高,达到50%左右,未来将继续提升海外业务占比。公司在非洲和亚洲等地区有较多大型项目,未来将进一步拓展海外市场。[6] 问题2 **Yang Bai 提问** 中国中铁的矿产资源业务未来发展前景如何?[8][9][15][16] **Jiazhen Zhao 回答** 中国中铁的矿产资源业务有望成为公司的第二主业,未来可能带来较大的利润贡献和估值提升。公司在铜、木等矿产资源拥有丰富的储备,如果矿产资源业务正式成为主业,将进一步提升公司的整体价值。[8][9][15][16] 问题3 **Joyce Ju 提问** 中国中铁在国企改革方面有哪些值得关注的动向?[18][19] **Lei Chen 回答** 三中全会和实质管理考核可能成为未来中国中铁等建筑央企改革的重要催化剂。如果这些改革措施落地,有利于提升央企的市场化经营和管理水平,从而带来估值提升。[18][19]

会议主要讨论的核心内容 - 中国中铁是一家全球性的大型建筑企业,拥有丰富的铁路、公路、市政等基建资质 [1][2][3] - 中国中铁和中国铁建是中国铁路建设的两大主力,历史渊源不同但业务相似 [2][3] - 中国中铁的收入和利润保持稳健增长,基建业务占比超80% [4][5] - 中国中铁的订单情况整体良好,境外订单增速较快 [5][6] - 中国中铁在非洲和亚洲等地区有较多大型海外项目 [6] - 公司矿产资源业务是一大特色,未来有望成为第二主业 [8][9][14][15] - 基建行业整体保持韧性,未来资金投放和工作量有望改善 [10][11][12][13] - 国企改革有望成为公司估值提升的催化剂 [17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 中国中铁的矿产资源业务未来发展前景如何?[9] **Jiazhen Zhao 回答** 中国中铁的矿产资源业务是公司的一大特色,未来有望成为第二主业。公司在铜矿和木矿等方面拥有丰富的资源储备,预计未来几年产量和利润贡献都将持续提升,为公司带来重要价值增长空间。[14][15] 问题2 **Yang Bai 提问** 中国中铁在国企改革方面有哪些预期?[17] **Jiazhen Zhao 回答** 从三中全会和实质管理考核两个角度来看,未来国企改革有望成为中国中铁估值提升的重要催化剂。三中全会通常是重大改革落地的时间节点,而实质管理考核的推进也将促使央企更加重视市值管理和经营效率。这些都将为中国中铁带来积极影响。[17][18] 问题3 **Joyce Ju 提问** 中国中铁A股和H股之间存在较大折价,未来有望缩小吗?[20] **Lei Chen 回答** 从对比来看,中国中铁A股和H股之间的折价较大,而对于矿产资源类公司来说A股和H股之间的折价较小。如果中国中铁的矿产资源业务未来得到进一步发展,有望带动A股和H股之间的价差修复,H股有进一步上涨空间。[20]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司一季度实现营业收入2650.11亿元，同比减少2.56%；归属净利润74.81亿元，同比减少5.04%；扣非后归属净利润71.69亿元，同比减少3.30% [1] - 一季度新签订单同比有所下滑,其中设计咨询、工程建造、装备制造、特色地产、资产经营等业务新签订单同比均有不同程度下降,而金融物贸和新兴业务新签订单同比有所增加 [3] - 公司一季度综合毛利率和费用率均同比下滑,但资产减值损失和信用减值损失同比有所收窄 [4] - 公司一季度经营活动现金流净流出增多,收现比同比下降,主要受春节前集中支付工程款、劳务款和材料款,以及部分工程项目业主资金紧张影响回款滞后的影响 [4] - 关注国企改革持续推进和公司资源业务价值重估,预计公司2024-2026年归母净利润将稳健增长,资源业务也有望提供估值弹性 [5] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入1263475百万元,归母净利润33483百万元,每股收益1.29元 [10] - 2024-2026年公司预计营业收入将分别达到1392326、1535486、1694608百万元,归母净利润将分别达到37337、40775、44569百万元,每股收益将分别达到1.51、1.65、1.80元 [10] - 公司资产负债率维持在74.5%-74.9%的水平,总资产收益率和净资产收益率均保持在10%左右 [10]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入为1,357,771百万元，同比增长7.46%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为35,161百万元，同比增长5.01%[1] - 公司2024年一季度EPS最新摊薄为1.42元/股，P/E为4.62[1] - 公司基建工程主业表现稳定，地产业务承压下行，营收同比下降主要受到房地产开发业务的拖累[1] - 公司综合毛利率为8.6%，同比下滑0.3%，各业务毛利率均下滑，带动公司毛利率略有下降[1] - 公司24Q1减值损失计提减少，资产负债率略有提升，资产负债率为74.6%，同比增长0.9%[1] 未来展望 - 公司24Q1境外新签合同额为6216亿元，同比下降6.9%，在手订单余额为62381亿元，同比增长6.2%[1] - 公司调整2024-2025年归母净利润预测至351.6/395.9亿元，新增2026年预测为431.1亿元，维持“买入”评级[1] - 公司风险提示包括基建投资增速不及预期、“一带一路”提振海外业务不及预期、国企改革推进不及预期等[1] 市场扩张和并购 - 2026年中国中铁的营业总收入预计为1,581,310百万元，较2023年增长25.3%[2] - 2026年公司预计净利润为47,635百万元，较2023年增长26.6%[2] - 公司的每股净资产预计从2023年的11.43元增长至2026年的16.19元[2] - 2026年公司的ROE-摊薄率预计为9.57%，较2023年略有下降[2] - 公司的P/E比率预计从2023年的4.86下降至2026年的3.77[2]

业绩总结 - 中国中铁2024年一季度实现营收2650亿元，同比下降2.6%[1] - 公司2024年预计营业收入为1413.18亿元，净利润为375.7亿元[2] - 公司2025年预计净利润为415.03亿元，市盈率为4.33[2] - 公司2026年预计净利润为456.95亿元，ROE为10.0%[2] 业务表现 - 基建业务营收略增，设计咨询业务表现较好，但其他板块受压[1] - 海外新签合同增长，矿价上涨有望推动资源业务[1] 财务状况 - 公司期间费用率保持稳定，但经营性现金流净流出较多[1] - 股权激励有望驱动业绩成长，公司扣非净利需达到344亿元[1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为376/415/457亿元[1] - 2026年中国中铁的经营活动现金流预计将从43,552百万元下降至84,718百万元[3] - 2026年中国中铁的净利润预计将从34,967百万元增长至50,772百万元[3] - 2026年中国中铁的资本支出预计将从59,744百万元下降至19,800百万元[3] 其他 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，影响本报告的独立性[10] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括广发证券的整体经营收入[12] - 报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，客户应独立判断并咨询专业意见[16]

财务数据 - 公司2024Q1实现营业收入2650亿元，同比下降2.6%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润74.8亿元，同比下降5%[1] - 公司2024Q1经营性现金流净流681亿元，同比多流出300亿元[1] - 公司2024Q1新签合同额6216亿元，同比下降7%[1] - 公司综合毛利率8.6%，同比下降0.33pct[1] - 公司期间费用率4.73%，同比下降0.01pct[1] - 公司资产减值损失少计提约4.4亿元，占收入比由0.41%下降至0.25%[1] - 公司所得税率18.6%，同比增加0.9pct[1] - 公司净利率2.8%，同比下降0.07pct[1] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为375/408/440亿元，分别增长12%/9%/8%[1] - 报告显示，公司2024年的营业收入预计为1341911百万元，较2023年增长6.4%[2] - 预计2024年的净利润为41532百万元，较2023年增长10.3%[2] 投资评级 - 报告中提到，投资建议的评级标准是公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现[7] - 评级分为买入、增持、持有、减持和中性五个等级，根据相对同期基准指数涨跌幅来确定[7] - 不同市场（A股、新三板、香港市场、美股）有不同的基准指数，评级标准也有所不同[7]

财务表现 - 营业收入为265,011,337千元，同比下降2.56%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为7,481,215千元，同比下降5.04%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7,168,617千元，同比下降3.30%[4] - 基本每股收益为0.289元/股，同比下降5.25%[4] - 总资产为1,857,390,090千元，同比增长1.53%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为339,936,440千元，同比增长2.23%[5] - 2024年第一季度营业总收入为2656.46亿元，同比下降2.56%[19] - 2024年第一季度营业总成本为2560.80亿元，同比下降2.30%[19] - 2024年第一季度研发费用为34.68亿元，同比下降9.64%[19] - 2024年第一季度净利润为80.27亿元，同比增长10.4%[20] - 2024年第一季度基本每股收益为0.289元，较上年同期减少5.2%[20] - 2024年第一季度营业收入为8,670,786千元，同比下降20.6%[25] - 2024年第一季度净利润为940,755千元，同比增长76.1%[25] - 2024年第一季度综合收益总额为899,645千元，同比增长74.2%[26] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-68,065,449千元，变动幅度不适用[4] - 经营活动产生的现金流量净额变动主要原因是春节前集中支付工程款、劳务款和材料款，以及部分工程项目业主资金紧张影响回款滞后[7] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-680.65亿元，较上年同期减少300.41亿元[21] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-126.10亿元，较上年同期减少54.94亿元[21] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为360.72亿元，较上年同期增加72.94亿元[22] - 2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为1518.98亿元，较上年同期减少257.86亿元[22] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-6,083,263千元，同比下降54.7%[27] - 2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为4,789,460千元，同比增长202.5%[27] - 2024年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,500,000千元，同比增长130.3%[27] - 支付其他与筹资活动有关的现金为8,758,346元，相比上年的8,891,512元有所减少[28] - 筹资活动现金流出小计为26,058,684元，相比上年的15,058,758元有所增加[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为-11,058,684元，相比上年的-8,069,758元有所减少[28] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为239,970元，相比上年的79,177元有所增加[28] - 现金及现金等价物净增加额为-12,112,516元，相比上年的-10,339,261元有所减少[28] - 期初现金及现金等价物余额为34,806,282元，相比上年的27,980,295元有所增加[28] - 期末现金及现金等价物余额为22,693,766元，相比上年的17,641,034元有所增加[28] 资产负债 - 总资产为1,857,390,090千元，同比增长1.53%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为339,936,440千元，同比增长2.23%[5] - 2024年3月31日流动资产合计为10144.47亿元，较2023年12月31日增加0.87%[16] - 2024年3月31日非流动资产合计为8429.43亿元，较2023年12月31日增加2.33%[16] - 2024年3月31日流动负债合计为10228.77亿元，较2023年12月31日增加1.21%[17] - 2024年3月31日非流动负债合计为3635.68亿元，较2023年12月31日增加1.30%[17] - 2024年3月31日所有者权益合计为4709.45亿元，较2023年12月31日增加2.40%[18] - 2024年3月31日货币资金为1724.70亿元，较2023年12月31日减少26.45%[16] - 2024年3月31日应收账款为1849.20亿元，较2023年12月31日增加17.89%[16] - 2024年3月31日货币资金为230.37亿元，较上年同期减少34.6%[23] - 2024年3月31日长期股权投资为3585.38亿元，较上年同期增加0.05%[23] - 2024年第一季度资产总计为500,768,269千元，同比增长2.9%[24] - 2024年第一季度流动负债合计为198,982,488千元，同比增长7.4%[24] - 2024年第一季度非流动负债合计为49,750,977千元，同比增长3.6%[24] - 2024年第一季度所有者权益合计为252,034,804千元，同比下降0.4%[24] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计为312,598千元[6] 借款与流动性 - 短期借款同比增长45.86%，主要原因是补充流动性资金需求[7] 宏观经济数据 - 2024年一季度国内生产总值为296,299亿元，同比增长5.3%[12] - 全国固定资产投资为100,042亿元，同比增长4.5%[12] - 基础设施投资增长6.5%，制造业投资增长9.9%，房地产开发投资下降9.5%[12] 合同与业务 - 公司2024年一季度新签合同额为6,216.4亿元，同比下降6.9%[13] - 境内业务新签合同额为5,724.1亿元，同比下降8.8%[13] - 境外业务新签合同额为492.3亿元，同比增长23%[13] - 截至报告期末，公司未完合同额为62,381.1亿元，较上年末增长6.16%[13] - 设计咨询业务新签合同额为75亿元，同比下降3.1%[14] - 工程建造业务新签合同额为4,701.2亿元，同比下降7.1%[14] - 特色地产业务新签合同额为67.3亿元，同比下降60.5%[14] 其他财务数据 - 2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为2611.28亿元，较上年同期减少7.7%[21] - 2024年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为2945.13亿元，较上年同期增加2.7%[21]

业绩总结 - 中国中铁2023年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为12634.7/335/309亿元，同比增长分别为9.5%/7.1%/9.3%[1] - 公司23年扣非归母净利润复合增速约为12.2%，高于股权激励目标要求的12%[1] - 公司23年新签合同达3.1万亿元，同比增长2.2%，境内及境外新签合同分别为2.9万亿及1,997.9亿元[1] - 公司23年资源业务中铜金属产量同比下降6.3%，钼金属产量同比增长1.3%[1] - 公司23年毛利率/净利率分别为10%/2.98%，同比略有增长，期间费用率持平[1] - 公司23年经营性净现金流为383.6亿元，比上年减少51.9亿元，应收账款余额增长28.3%至1568.5亿元[1] - 公司下调24-25年归母净利润预测，新增26年归母净利润预测为426.6亿元，维持A/H股“买入”评级[1] - 中国中铁2024年预计营业收入为1346,201百万元，归母净利润为36,842百万元，EPS为1.49元[2] - 中国中铁2026年预计营业收入将达到149.25亿，净利润为4681万[3] - 2026年预计每股收益为1.72元，ROE为9.8%[3] 公司展望 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[4] 光大证券股份有限公司 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，成立于1996年[8] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询、证券经纪、证券承销与保荐等多项业务[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，不构成对任何人的投资建议[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入12634.8亿元，同比增长9.5%[1] - 公司2023年实现归母净利润334.8亿元，同比增长7.1%[1] - 四季度营收增速提升，支撑全年业绩稳健增长[1] - Q4营收同比增长24.5%，归母净利润同比增长14.7%[1] - 公司2023年新签合同额为31006亿元，同比增长2.2%[10] 业务表现 - 公司2023年基础设施建设业务实现营收同比增长10.6%[1] - 设计咨询业务营收同比下降1.9%[1] - 装备制造业务营收同比增长5.9%[1] - 房地产开发业务营收同比下降4.8%[1] 财务展望 - 公司下调2024/2025年归母净利润预测，但维持“买入”评级[7] - 公司下调2024/2025年归母净利润至380/420亿元，同比增长13.4%/10.6%[15] - 公司预计2024-2026年归母净利润为380/420/430亿元，每股收益1.53/1.70/1.74元[16] 其他信息 - 公司矿产资源板块业绩有望增厚，价值待重估[3] - 公司声明报告数据来源合规渠道，独立客观公正，不受第三方影响[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营收12634.75亿元，同比增长9.45%[1] - 归母净利334.83亿元，同比增长7.06%[1] - 新签订单同比增长2%[2] - 境外订单增速达9%[2] - 境外收入占比4.9%[2] - 公司矿产资源板块收入达83.7亿元，同比增长11%[4] 未来展望 - 2026年中国中铁预计营业总收入将达到1,497,514百万元[9] - 营业成本为1,343,152百万元[9] - 营业税金及附加为7,921百万元[9] - 2026年中国中铁预计EBIT为65,781百万元[9] - 净利润为48,239百万元[9] - 净利润率为2.89%[9] - 2026年中国中铁预计总资产周转率为0.74[9] - 每股收益为1.74元[9] - 每股净资产为17.63元[9]