核心观点 - 公司2024年实现营业收入69.58亿元，同比增长37.39%，归属于上市公司股东的净利润3.74亿元，同比增长72.81%，主要得益于海外双基地产能释放、产品结构优化及国际化战略推进 [3] - 公司通过泰国和柬埔寨海外双基地布局，成功应对国际贸易壁垒，海外销售持续增长，并成为国内率先实现海外双基地达产的轮胎企业 [3][7] - 公司聚焦科技创新与智能制造，研发投入成效显著，新材料技术应用使产品耐磨性提升20%-30%，并获多项专利及行业认证 [5][6][10] 经营业绩 - 营业收入达69.58亿元，同比增长37.39%，净利润3.74亿元，同比增长72.81% [3] - 总资产153.79亿元，同比增长36.31%，负债94.13亿元，同比增长64.31%，所有者权益59.67亿元，同比增长7.44% [24] - 经营活动现金流量净额5.14亿元，同比下降42.39%，投资活动现金流量净额-24.20亿元，主要因海外基地建设投入增加 [24] 产能与全球化布局 - 柬埔寨基地一期于2024年5月全面达产，泰国工厂半钢胎订单供不应求，海外双基地成为盈利增长点 [3] - 推进泰国二期、柬埔寨二期及国内半钢胎技改项目，预计2025年内全面达产，进一步提升产能灵活性 [4][13] - 通过本土化战略加强泰国、柬埔寨人才与供应链建设，并规划新海外基地选址以增强抗风险能力 [4][17] 产品与技术研发 - 全钢胎应用多壁碳纳米管技术，撕裂强度和耐磨性提升20%以上，半钢胎超级杜仲技术使耐磨性提升30% [5] - 推出龙马系列ET新能源轮胎、赤兔马防爆胎等高端产品，17寸及以上高毛利产品占比快速提升 [5][6] - 累计获得授权专利436项（发明专利86项），产品获"江苏精品"认证及国际赛事冠军 [6][8] 市场与品牌建设 - 国内通过合资公司、城市合伙人计划深化渠道合作，海外贯彻"123策略"主攻欧美、东南亚市场 [6][7] - 千里马品牌价值331.82亿元，位列"中国500最具价值品牌"第311位，并获多项行业奖项 [8] - 参加美国SEMA、德国科隆等国际展会，强化品牌全球渗透力，海外客户开发成效显著 [7][9] 战略与展望 - 持续推进"5X战略计划"，目标2030年实现5大生产基地、5000万条产能及5000家核心门店 [12] - 2025年重点加速海外基地达产、高端人才引进及数智化工厂建设，提升高毛利产品占比 [13][14] - 深化ESG与低碳制造，获"中国上市公司新质生产力50强"及"ESG百强"荣誉 [10][13] 财务与分配 - 母公司未分配利润为负5.21亿元，不符合分红条件，2024年度不进行利润分配 [26] - 合并报表未分配利润13.83亿元，主要因海外子公司盈利贡献，未来将通过盈利改善提升分红能力 [26][27] - 募集资金专户已注销，累计使用募集资金9.89亿元，剩余资金转入基本账户补充流动资金 [27][31]

业绩数据 - 2024年公司营业收入69.58亿元，同比增加37.39%[15][54] - 2024年公司净利润3.74亿元，同比增加72.81%[15][54] - 2024年基本每股收益0.24元/股，增长71.43%[54] - 2024年扣非后基本每股收益0.23元/股，增长76.92%[54] - 2024年末资产总计153.79亿元，增长36.31%[54] - 2024年末负债总计94.13亿元，增长64.31%[54] - 2024年营业利润3.99亿元，增长94.56%[54] - 2024年经营活动现金流量净额5.14亿元，下降42.39%[54] 技术研发 - 全钢胎多壁碳纳米管技术应用，撕裂和耐磨性能提升20%以上[17] - 半钢胎超级杜仲技术批量应用，耐磨性提升30%以上[17] - 截止报告期末累计获授权专利436项，发明专利86项[18] 产能布局 - 2024年5月柬埔寨基地一期项目达产，成“海外双基地”达产轮胎企业[15] - 泰国二期、柬埔寨二期等项目投产，力争2025年全面达产[16][25] - 力争2030年实现国内外5大生产基地等目标[24] 未来策略 - 2025年加速项目达产，引进人才，提升海外“本土化”人才占比[25][26] - 2025年聚焦品类创新，完善数智化研发系统建设[27] - 2025年依托三基地推行“4+N”部署，布局全球营销网络[28] - 2025年总结数智化经验，打造“灯塔工厂”[28] - 2025年聚焦AI与工艺研发融合，提升生产基地运营[29] 应对措施 - 应对贸易保护政策，构建全球产能布局[30] - 应对市场竞争，加速产业转型升级[31] - 应对原材料价格波动，锁定长约合同降成本[31] - 应对汇率波动，采用外汇避险方式[32] 募集资金 - 2023 - 2024年募资10.18亿元，累计使用9.89亿元，结余1680.33万元补充流动资金[63][64][82] - 柬埔寨项目承诺投资8亿，累计投入7.87亿元，投入进度98.31%，2024年效益2.64亿元[82] - 补充流动资金承诺投资2.18亿元，调整后2.03亿元，累计投入2.03亿元，进度100%[82] 股东分红 - 制定《未来三年（2025 - 2027年）股东分红回报规划》[127] - 具备条件时，每年现金分红不少于当年可分配利润10%[132] - 连续三年现金累计分配利润不少于年均可分配利润30%[132] 关联交易 - 公司关联交易遵循平等、自愿等原则[151] - 不同金额关联交易有不同审议披露要求[155] 制度管理 - 2025年4月30日披露关联交易等管理制度修订稿[139][140] - 募集资金使用有系列监管和处理规定[177][181][184][186][187][188][189][192][196][197][200]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司以斜交胎起家，不断拓展品类至全品类产品，研发能力领先，海外双基地逐渐发力，成长动能充足，预计2025 - 2027年净利润分别为4.7、6.8、8.4亿元 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年年报显示全年收入69.6亿元（同比+37.4%），归属净利润3.7亿元（同比+72.8%），归属扣非净利润3.6亿元（同比+83.6%） [2][6] - 2025年一季报显示收入21.2亿元（同比+47.0%），归属净利润1.0亿元（同比-32.8%），归属扣非净利润0.9亿元（同比-36.5%） [2][6] 2024年业绩增长原因 - 原料端：主要原料天然橡胶（同比+27.8%）、合成橡胶（同比+22.0%）、钢帘线（同比-6.9%）、炭黑（同比+2.3%），成本压力上升，但公司通过产品结构及涨价调整维持盈利水平 [11] - 出口端：欧美通胀压力下海外轮胎市场低库存，中国品牌轮胎凭借高性价比保持高出口增速，海外市场占有率提升 [11] - 海外双基地发力：泰国一期与柬埔寨一期基地产销两旺，订单饱满，泰国二期下半年贡献产销量 [11] Q1经营情况 - 轮胎销量615.2万条，同比+64.1%，环比+15.1%；单胎收入310.3元，环比减少46.9元，单胎价格下降因半钢产能持续投放 [11] - 单季度毛利率13.5%（同比-4.5 pct，环比-2.1 pct），同比下降因上游原材料价格上涨及部分产品以价换量，随着产能释放或关税稳定提价，盈利能力有望提升 [11] 混改情况 - 2025年4月，控股股东红豆集团与苏豪控股签署股份转让协议，苏豪控股以21.2亿元受让24.5%股权，公司控股股东变更为苏豪控股，国资赋能或助推公司加速全球化布局 [11] 财务预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6958|8980|9841|9982| |净利润（百万元）|373|472|675|844| |EPS（元）|0.24|0.30|0.42|0.53| |经营活动现金流净额（百万元）|514|1027|1369|1580| |投资活动现金流净额（百万元）|-2420|-1029|-1127|-1155| |筹资活动现金流净额（百万元）|2171|522|-447|-341| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|265|520|-205|84| |市盈率|22.21|15.84|11.09|8.87| |市净率|1.43|1.17|1.06|0.95| |总资产收益率|2.4%|2.7%|3.7%|4.5%| |净资产收益率|6.3%|7.4%|9.5%|10.7%| |净利率|5.4%|5.3%|6.9%|8.5%| |资产负债率|61.2%|62.9%|60.7%|57.5%| |总资产周转率|0.52|0.55|0.55|0.54| [16]

行业概况 - 2024年中国轮胎行业整体稳健发展，橡胶轮胎外胎产量达11.87亿条，同比增长9.2%，其中半钢轮胎产量创近五年峰值 [3] - 商用车市场疲软导致全钢胎需求承压，2024年产销同比分别下降5.8%和3.9%，全钢胎市场销售额下降5% [3] - 轮胎出口逆势增长，全年出口新充气橡胶轮胎6.8亿条（+10.5%），出口金额1583亿元（+5.5%），主要流向欧洲、中东、南美等地 [3] - 原材料价格波动显著：天然胶年初创七年新高，合成胶因丁二烯上涨持续走高，炭黑价格3月达高点后回落 [4] - 海运成本上半年大幅波动，上海出口集装箱运价指数6月末较年初上涨95.84%，下半年逐步回调 [5] 市场动态 - 新能源汽车带动轮胎结构性变革，2024年产销分别达1288.8万/1286.6万辆（+34.4%/+35.5%），渗透率40.9% [6] - 全国新能源汽车保有量达3140万辆（占汽车总量8.9%），2024年新注册1125万辆（+51.49%） [7] - 政策推动轮胎绿色升级，《轮胎和炭黑单位产品能耗限额》新国标将于2025年5月实施，增设滚动阻力等要求 [9][10] - 美国对泰国轮胎反倾销终裁税率公布，乘用车/轻卡轮胎税率为4.52%，卡车/公交轮胎税率为12.33% [11] 公司运营 - 2024年实现营收69.58亿元（+37.39%），归母净利润3.74亿元（+72.81%），总资产153.79亿元（+36.31%） [19] - 主要产品包括全钢/半钢子午胎、工程胎等，拥有"千里马"等品牌，开发EV/ET系列新能源专用轮胎 [12] - 国际化布局突出，建成泰国、柬埔寨生产基地，产品销往100多个国家地区 [12][17] - 智能制造领先，建成半钢胎"黑灯车间"和全钢胎"5G碳云智能工厂"，研发投入聚焦高性能、绿色节能技术 [14][16] 关联交易 - 2024年向南国公司支付蒸汽费5088.2万元、电费8201.81万元，向红日光伏支付电费242.89万元 [21] - 续签《蒸汽和用电供需协议》，约定三年期供应合作，价格参照市场化原则 [30][32][40] - 与红日光伏签署屋顶光伏协议，节能效益分享期至2040年，电价按实时峰谷计价 [41][42] 股权变动 - 控股股东拟变更，苏豪控股将受让24.5%股份，实际控制人变更为江苏省国资委 [52] - 完成股份回购计划，累计回购460.82万股（占总股本0.29%），耗资2570.22万元 [52]

股东大会信息 - 2024年年度股东大会2025年5月20日9点30分在江苏无锡东港镇港下公司一楼会议室召开[5] - 网络投票2025年5月20日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[7] - 本次股东大会审议13项议案，含2024年度董事会、监事会工作报告[9][10] 表决相关 - 顾萃、程金元对议案8回避表决，红豆集团等对议案10回避表决[10] - 议案5 - 11对中小投资者单独计票，议案8、10涉及关联股东回避表决[12] 其他 - 股权登记日为2025年5月13日，登记在册A股股东有权出席[15] - 会议登记2025年5月19日9:00 - 11:00、14:00 - 16:00，地点在公司证券办公室[19] - 议案内容2025年4月30日披露，联系人费亚楠，电话传真0510 - 66866165[12][20]

会议情况 - 第六届监事会第二十四次会议于2025年4月28日召开，3名监事均参加[2] 议案表决 - 《2024年度监事会工作报告》等多项议案3票同意待股东大会审议[3][4][5][6][7][9][11][12][13][14][18][19] - 两项议案非关联监事2票同意，关联监事王晓军回避表决[16][17] 激励计划 - 2023年限制性股票激励计划首解除限售期44名激励对象可解除限售[21]

业绩相关 - 截至2024年12月31日，公司期末可供分配利润为 -520,630,880.72元，2024年度不进行利润分配[7] - 支付2024年度审计费用82万元，内控审计费28万元[9] 人事与制度 - 聘任公证天业会计师事务所为2025年度财务及内控审计机构[9] - 修订关联交易管理制度议案通过[25] - 修订募集资金管理制度议案通过[26] 激励与股权 - 2023年度限制性股票激励计划第一个解除限售期可解除限售的激励对象44名，限制性股票614万股[29] - 回购注销2023年度部分限制性股票，10名激励对象的17.5万股[30] 会议安排 - 公司第六届董事会第二十九次会议于2025年4月28日召开[2] - 拟定于2025年5月20日上午9:30召开2024年年度股东大会[32]

业绩总结 - 2024年末母公司未分配利润-520,630,880.72元，不分红[3] - 2024年末合并报表未分配利润1,383,473,716.31元[5] 原因说明 - 母公司未分配利润为负因宏观经济等[5] - 合并报表未分配利润增长因泰柬子公司盈利[5] 决策进展 - 2025年4月28日董事会通过利润分配预案[6] - 预案尚需提交2024年年度股东大会审议[8]

股份回购 - 公司将以2.025元/股回购注销17.5万股限制性股票[3] - 回购后股份总数预计由1,589,490,735股变为1,589,315,735股[3] - 回购后注册资本预计由1,589,490,735元变为1,589,315,735元[3] 债权申报 - 债权人45日内可要求清偿债务或提供担保[4] - 申报地点为公司一楼会议室，时间45天内[5] - 联系部门为证券部，电话0510 - 66866165，邮箱jstongyong@ty - tyre.com[5]

回购注销情况 - 2025年4月28日决定回购注销2023年部分限制性股票，涉及10人17.5万股[5] - 回购价格调整后为2.025元/股，资金约35.44万元，用自有资金[8][9][10] - 回购注销后股本减175,000股，有限售条件股份减至12,455,000股[11] 原因及合规 - 10名激励对象考核不符100%解除限售条件致回购注销[7][14] - 回购注销符合规定，不损公司和股东权益，已获授权批准[15][16] 激励计划 - 2023年限制性股票激励计划首解除限售期，44人可解限售614万股[5]