公司公告核心内容 - 兆丰股份发布关于保荐代表人变更的公告 [1] 保荐机构与持续督导安排 - 东吴证券为兆丰股份创业板向特定对象发行股票事项的保荐机构 [1] - 原保荐代表人为成亚梅和洪志强 负责公司向特定对象发行股票事项的保荐和持续督导工作 [1] - 原持续督导期已于2024年12月31日届满 [1] - 因公司募集资金尚未使用完毕 东吴证券需对公司募集资金使用和管理情况进行持续督导 [1] 保荐代表人变更情况 - 原保荐代表人成亚梅因工作变动原因不再担任公司保荐代表人 [1] - 东吴证券委派骆廷祺接任公司募集资金持续督导的保荐代表人 [1] - 骆廷祺将继续履行募集资金持续督导职责 [1]

行业核心观点 - 燃气轮机行业景气度持续上行，主要驱动力来自AI数据中心建设带来的大量、高可靠性电力需求，燃气轮机被视为短期内最优的数据中心供电解决方案 [1][4] - 全球燃气轮机市场由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒等主导，国产设备商存在较大的替代空间和受益机会 [4] 主要公司订单与业绩 - **GEV (通用电气 Vernova)**：2025年前三季度新签燃气轮机订单114台，同比增长46%，其中重型燃气轮机订单69台，同比增长57% [1][2] - **GEV**：将2028年营收指引从450亿美元上调至520亿美元，调整后EBITDA利润率指引从14%上调至20% [3] - **西门子**：2025年前三季度燃气服务业务新签订单182亿欧元，同比增长42% [1][2] - **西门子**：2025年第三季度单季燃气轮机新签订单86台，同比增长231% [2] 产能与资本开支计划 - **GEV**：原计划于2026年第三季度实现燃机年产能20GW，现已提前至2026年上半年完成，并进一步将扩产计划上调至2028年24GW [1][3] - **GEV**：为支撑产能上调，预计在2025至2028年间持续投入100亿美元资本开支 [1][3] - 燃气轮机供应链高度复杂，与航空、军工产业共享上游资源，整体产能扩张节奏受限，难以快速匹配订单爆发式增长 [3] 国内相关受益标的 - **杰瑞股份 (002353)**：已与西门子、贝克休斯签订合作协议，拥有充足燃机产能，并已获得美国头部AI厂商超过2亿美元的发电机组订单 [4][5] - **豪迈科技 (002595)**：主要产品为燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西门子、GE、三菱等龙头企业，燃机在手订单饱满 [4][5] - **应流股份 (603308)**：主要产品为高温合金叶片（燃机零部件中技术壁垒最高环节），两机业务已开始贡献业绩，未来份额提升空间大 [4][5] - **联德股份 (605060)**：公司为卡特彼勒燃气轮机及柴油机铸件供应商，将直接受益 [4][5]

公司定位与市场地位 - 公司为国内新能源变压器龙头 [1] - 公司积极开拓全球市场 [1] 业务布局与增长战略 - 公司布局AIDC（数据中心基础设施）以打造第二增长曲线 [1] - 公司海外直销渠道已打通 [1] - 公司数据中心业务进一步催化增长 [1] 增长前景与财务预测 - 展望2026年，公司有望重返快速增长轨道 [1] - 公司总体成长空间较大 [1] - 考虑到公司出海能力强，海外直销比例有望快速提升 [1] - 数据中心产品逐步放量 [1] - 给予公司2026年40倍市盈率（PE）估值 [1] - 目标价为45.8元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

文章核心观点 - 全球光伏行业需求持续增长但结构分化 国内装机在政策影响下于2025年达到高位后预计在2026年回落 海外市场保持稳定增长 新兴市场贡献主要增量[1][2] - 行业供给端反内卷措施逐步起效 预计从2026年起产能扩张将停止甚至减产 供需过剩状况有望改善 产业链价格和盈利空间有望修复[1][3] - 产业链各环节产能出清加速 龙头企业优势显著 新技术迭代持续推进 为不同细分领域的公司带来投资机会[4][5][6] 需求：全球装机持续增长 中国装机高位回落 - 2025年1-10月中国光伏装机252.87吉瓦 同比增长39% 预计2025年全年装机290吉瓦 2026年装机预计为215吉瓦 同比下降26%[1][2] - 预计2025年美国新增装机50吉瓦 欧洲新增装机70吉瓦 同比持平 后续保持15-21%的稳定增长态势[1][2] - 新兴市场贡献较多增量 中东和印度市场装机增速或超预期 预计2025年分别达到28吉瓦和31吉瓦 同比增长87%和29%[2] - 预计2025年全球新增光伏装机599吉瓦 同比增长11% 预计2026年全球新增光伏装机588吉瓦 同比减少2% 主要受中国装机回落影响[2] 供给：反内卷陆续起效 价格逐步回升 - 随着行业反内卷推进 预计从2026年起硅片、组件等环节产能扩张将停止 甚至出现减产 供需过剩有望改善[1][3] - 组件、电池、硅片环节普遍亏损 行业仍处于去库存与资金紧平衡阶段 现金流质量与负债结构成为比利润更关键的因素[3] - 当前排产仍处底部区间 但在硅料端产能出清、自律减产带动下 行业有望在淡季过后迎来排产的温和回升[3] - 各硅料龙头企业合资成立的收储平台已完成注册 标志着旨在解决行业产能过剩、价格倒挂困境的硅料收储自救行动迈出关键一步[3] 产业链各环节现状与趋势 - 硅料：截至2025年底行业总产能约300万吨以上（对应1500吉瓦） 当前开工率已降至37% 硅料价格回升至50元/公斤附近 公司毛利率有回升趋势 2026年有望在出清中修复盈利[4] - 硅片：行业自2025年起进入产能平台期 行业开工率约为50%以上 新增投放停滞 供需仍以控产去库存维持平衡[4] - 组件：组件价格自2023年高位起累计跌幅超过60% 但头部企业毛利率降幅已明显收窄 2026年有望修复[4] - 玻璃：实际产能已下降至8-9万吨/日 头部厂商仍有优势[4] - 胶膜：龙头地位稳固 各厂商均拓展第二增长曲线[4] - 逆变器：大型储能、工商业储能全球高速增长 户用储能稳健增长[4] 技术发展路径 - TOPCon效率持续升级 TOPCon 3.0年底量产目标为670瓦[4] - BC电池已有超过50吉瓦产能 整体产能储备充足 有望快速扩张[4] - 钙钛矿百兆瓦中试线运行成熟 2025年及2026年多家钙钛矿吉瓦级产线将逐步投产[4] 重点推荐标的 - 高景气度方向：逆变器及支架 包括阳光电源、海博思创、德业股份、锦浪科技、艾罗能源、固德威、禾迈股份、上能电气、中信博、盛弘股份、通润装备、昱能科技、科华数据等[5] - 供给侧改革受益、成本优势明显的硅料龙头 包括通威股份、弘元绿能 并关注大全能源、协鑫科技 以及渠道优势强的组件龙头 包括隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、晶科能源、天合光能、横店东磁、爱旭股份等 和优势龙头 包括福斯特、福莱特、钧达股份 并关注TCL中环[5][6] - 新技术龙头：浆料新技术领域的博迁新材、聚和材料、帝科股份等 钙钛矿领域关注金晶科技、曼恩斯特、京山轻机、捷佳创伟等[6]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 随着A股市场融资融券（以下简称"两融"）余额持续攀升至历史高位，券商机构上调两融业务规模的动作频频落地。 智通财经据公告梳理，2025年内已有招商证券（600999.SH）、浙商证券（601878.SH）等多家券商先后上调两融及相 关融资类业务规模上限，覆盖头部、中型及中小全梯队券商，单次最大上调幅度达1000亿元。 两融市场的高活跃度成为券商提额的直接动因。Wind数据显示，截至12月9日，A股两融余额已达25105.72亿元，较年 初累计增加超6500亿元，其中融资余额24928.96亿元，融券余额176.76亿元，两融交易额占A股交易额比重达10.59%。 投资者参与热情同步飙升。中证登数据显示，9月份市场新开两融账户达20.54万户，同比激增288%，创下今年以来单 月最高纪录，比8月份的18.30万户增长12.24%；截至11月末，两融账户总数已增至1551.73万户，11月单月新开账户 14.07万户，环比增长8.07%。 "近期客户咨询量和开户量翻倍增长，原有额度已难以满足需求。"有大型券商营业部负责人国葭芃向智通财经表示 ...

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，预计25年我国海风装机8~10GW;26年11~13GW，同增30%+; 预计"十五五"期间年均装机20GW+。国内深远海催化在即，中长期装机中枢有望上调;海外拍卖/FID/吊 装进展如火如荼;"十五五"有望形成国内外景气度共振;风机中标涨价，26年迎业绩拐点。推荐海风板 块、风机板块。 东吴证券主要观点如下： 25年陆海风装机需求共振，看好两海成长空间 1)陆风：预计25年陆风装机100GW以上，同比增长25%+。25年1~11月陆风机组招标88GW，同比下降 11%。风电经济性优势明显，预计26年陆风行业装机至少保持持平，"十五五"期间陆风行业年均装机 110~120GW。2)海风：25年1~11月海风招标9.4GW，同比增长7%。预计25年我国海风装机8~10GW;26 年11~13GW，同增30%+;预计"十五五"期间年均装机20GW+。深远海相关政策及项目催化临近，远期深 远海衔接，具备长期成长性。 欧洲海风规划持续加码，装机进入加速期 2022年俄乌战争爆发后，能源危机背景下，欧洲各国海风规划持续加码。1)拍卖：24年欧洲海风拍卖 20GW，同增46%;预计 ...

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，储能加持，26年锂电行业需求32%增长，且27年仍可维持 20%以上，供需格局将明显改善，各环节价格合理恢复可期。且当前主流公司26年估值不足20x，继续 强推格局和盈利稳定龙头电池公司、以及具备涨价弹性和优质锂电材料龙头;同时碳酸锂价格已见底， 看好具备优质资源龙头。新技术方面，固态产业化加速。 东吴证券主要观点如下： 产业链淡季不淡，涨价持续性可期，盈利弹性较大 储能电池供不应求，12月排产环比持平略增，明年一季度淡季不淡，预计环比仅个位数下降，龙头指引 环比持平，需求持续超预期，锂电产业供需反转。电池端，储能需求超预期，26年行业产能利用率维持 90%，价格已上涨1-3分/wh，预计后续碳酸锂及材料成本上涨预计可顺利传导;材料方面，6F和VC价格 已大幅超预期上涨，6F年内散单预计20万，铁锂、负极、隔膜、铝箔等散单价格已涨，大客户长协年 底谈判，该行预计26年陆续落地，盈利合理恢复。 固态电池技术聚焦硫化物，产业化加速，电解质及核心设备受益，并关注固态新技术迭代 产业进展稳步推进，25年底前小试完毕+车规级电芯下线，26年百Mwh中试线优化+样车路试，27年小 ...

近期，东吴证券（601555）计划对其子公司东吴期货增资，这一动作再次将期货行业近两年的"增资潮"推向公众视野。 股东欲增资，东吴期货注册资本将增至15.318亿元 上周，东吴证券发布公告称，将联合关联方与非关联方共同向东吴期货增资5亿元。本次增资完成后，东吴期货注册资本将从10.318亿元增至15.318亿 元，资本实力与业务发展潜力将显著提升。 市场人士普遍认为，期货行业出现"增资潮"既有监管方面的政策要求，也有期货公司做大做强的主动布局。 本次增资采用按原股权比例认购的方式，由东吴证券、关联人苏州营财投资集团有限公司（简称苏州营财）及非关联人苏州交通投资集团有限公司 （简称苏州交投）共同出资。其中，东吴证券以自有资金出资4.033亿元，占本次增资总额的80.66%；苏州交投与苏州营财出资分别占比14.71%和 4.63%。 作为东吴证券控股子公司，东吴期货此次获得增资，旨在提升净资本水平，扩大业务规模、拓展盈利空间并巩固市场地位。东吴证券表示，本次交易 是践行现代证券控股集团发展战略的重要举措，有助于优化整体业务结构，提升资本市场服务水平，更好地服务实体经济。同时，该交易不构成重大 资产重组，不会对公司 ...

文章核心观点 - 2026年行业配置需“以我为主”，围绕“科技与安全”和“改革与增长”两条主线展开，旨在通过科技自立自强保障国家安全，并通过全面深化改革增强内生增长韧性 [1][3] 科技与安全主线 - 在AI产业趋势方面，看好国产算力及芯片制造产业链，并关注AI电力建设、AI眼镜新品、人形机器人和ToB端AI应用 [1][4] - 在资源与能源安全层面，关注战略资源品重估与新型能源体系建设，具体包括铜、铝、锡等基本金属，以及供需格局较好的钴、钨、稀土、铬等小金属 [1][4] - 在新能源及未来能源方向，关注储能、绿色氢氨醇、固态电池、钙钛矿、核能等领域的发展 [1][4] 改革与增长主线 - 供给侧“反内卷”相关品种的投资逻辑将从交易政策预期转向定价景气拐点，关注电解液、正负极、隔膜、多晶硅及光伏主产业链其他环节的基本面筑底 [1][4] - 供给侧同时关注化工领域、钢铁、动力煤等行业因产能去化带来的景气度上修机会 [1][4] - 需求侧内需方面，更加重视服务及非耐用品消费，包括出行链的旅游、航空、酒店、免税购物、体育，以及必选消费中的速冻食品、保健品、部分休闲零食大单品 [1][4]

宏观政策导向 - 2025年中央经济工作会议的宏观要求从“稳住股市”转变为“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，标志着政策关注点从维持稳定转向维持市场机制正常运行和信心建设 [1] - 2026年市场的重点将不再是单纯的资金入市，而是更深层次的制度建设，特别是在“投”与“融”两端寻找新的平衡 [1] - 会议对国内经济的判断从2024年强调“需求不足”转变为2025年提出“供强需弱矛盾突出”，更注重供需平衡关系 [1] - 会议指出当前问题大多是发展中和转型中的问题，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变 [1] - 整体政策更主动应对外部冲击，统筹内外工作，从稳定资产价格转向稳定微观主体，强调质量重于数量以增强居民和企业的获得感 [1] 扩内需与产业政策 - 消费仍然被放在扩内需政策的第一位 [2] - 会议对“两新”（设备更新和以旧换新）政策的表述发生重大变化，从2024年的“加力扩围”改为2025年的“优化” [2] - 政策方向从单纯的“资金加码”转变为“提高效率” [2]