基金托管牌照申请现状 - 基金托管牌照申请队伍持续调整，排队机构由8月中旬的3家减少至目前的2家 [1] - 目前仅剩蒙商银行和东吴证券2家机构在排队，申请材料接收日分别为2021年1月28日和2022年10月17日 [3] - 截至8月末，国内具备基金托管资格且已展业的机构共有68家，包括36家银行和30家券商 [4] 申请机构撤回情况 - 今年以来合计有6家券商和2家银行撤回基金托管资格申请，广州银行成为最新"掉队者" [1][3] - 证券行业出现更大"撤退潮"，2024年底排队的7家券商目前仅剩东吴证券1家 [4] - 重庆农商行于今年7月获得证监会核准基金托管资格，成为年内首家也是唯一一家获准的排队机构 [4] 新规提高准入门槛 - 今年4月证监会发布新规征求意见稿，将商业银行申请基金托管资格的净资产要求从200亿元提高至500亿元，证券公司及其他金融机构提高至300亿元 [7] - 申请机构最近三年监管评级需在2级（商业银行）或A类（证券公司）以上 [7] - 新规增加对实质展业能力的要求，需具备可持续商业模式且最近一年总资产或权益类公募基金销售保有规模居于行业前列 [7] 新规对申请机构的具体影响 - 净资产要求成为主要"拦路虎"，西部证券、财信证券等6家撤回申请的券商净资产规模均低于300亿元门槛 [8] - 东吴证券因净资产超过400亿元得以继续排队，而蒙商银行去年末净资产不到200亿元，未满足新规要求 [8] - 广州银行和成都农商行净资产分别为568亿元和767亿元，虽满足净资产要求但总资产均低于万亿，且未进入今年上半年权益基金保有规模百强榜单 [8] 行业格局与监管导向 - 基金托管业务向头部机构集中，全国性商业银行及少数证券公司托管了80%至90%的公募、私募证券投资基金 [10] - 新规完善退出机制，要求取得许可证满2年后，连续36个月月均基金托管资产规模低于50亿元的机构可能被取消资格 [10] - 证监会强调需厘清业务边界，督促持牌机构立足主责主业，避免偏离"证券投资基金"托管业务本源 [11]

业绩表现 - 公司预告2025年前三季度归母净利润为4至4.2亿元，同比增长132%至143.6% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.9至2.19亿元，同比增长364%至413%，环比增长36%至51% [1] - 第三季度净利润中值为2亿元，同比增长388%，环比增长43%，表现超出市场预期 [1] 业务分部 - 模具业务在2025年第三季度收入超过1.3亿元，毛利率维持在50%以上 [1] - 2025年模具业务营收预计维持同比增长，盈利水平保持稳定 [1] 增长动力与前景 - 公司机器人产品不断拓展，并在大客户方面实现突破 [1] - 机器人客户的持续推进为公司带来明显的远期利润弹性 [1] - 研报上修公司2025至2027年归母净利润预期至6亿元、9亿元、13亿元，此前预期为4亿元、6亿元、8亿元 [1] - 上修后的净利润同比增速分别为136%、50%、39% [1] 估值与评级 - 公司当前股价对应2025至2027年市盈率分别为50倍、33倍、24倍 [1] - 基于2026年40倍市盈率的估值，目标价为208元 [1] - 研报维持对公司的“买入”评级 [1]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月14日，中证500质量成长指数上涨0.61%，其成分股白银有色、柳工、万向钱潮、捷佳伟创、国元证券分别上涨6.44%、5.60%、5.21%、5.11%、4.89% [1] - 500质量成长ETF当日上涨0.59%，该ETF近3个月规模增长1462.31万元 [1][2] 贵金属与基本金属市场动态 - 中美关税问题推升市场避险情绪，黄金价格延续上涨，国际金价突破4000美元关口 [2] - 全球最大铜矿Escondida发生死亡事故，但采矿作业仍在继续，全球第二大铜矿Grasberg于9月初发生事故，预计2026年铜金产量较此前预期下降约35%，最早2027年才能恢复事故前生产水平 [2] - 贵金属价格受美联储降息、区域冲突及关税政策影响，铜铝价格因印尼矿山停产引发的供给约束及弱美元环境延续上行 [2] - 国际金价大涨受美国政府停摆、日本政治更迭不确定性、美联储持续降息预期和全球央行持续购金共同推动 [2] 指数构成与特点 - 中证500质量成长指数从中证500指数样本中选取100只盈利能力较高、盈利可持续、现金流量充沛且具备成长性的上市公司证券作为指数样本 [3] - 截至2025年9月30日，该指数前十大权重股包括华工科技、恺英网络、东吴证券等，合计占比22.61% [3] - 指数成分股天山铝业在示例交易日上涨3.94%，权重为1.75%，春风动力上涨2.29%，权重为1.88% [5]

券商半年度分红概况 - 截至10月13日，42家A股上市券商中已有28家公布了2025年半年度分红方案，其中5家券商的分红已实施完毕 [1][2] - 中信证券每股派息金额最高，为0.29元，合计派发现金红利42.98亿元 [2] - 中信建投、国泰海通、华泰证券每股拟派发现金红利分别为0.165元、0.15元、0.15元，合计拟派发现金红利分别为12.8亿元、26.27亿元、13.54亿元 [2] 分红实施进度与具体案例 - 山西证券、第一创业、西南证券、招商证券、南京证券5家券商半年度分红已实施完毕，合计派发现金红利15.07亿元 [2] - 招商证券是已实施分红中金额最高的券商，分红金额为10.35亿元 [2] - 红塔证券拟每股派发现金红利0.05元，合计派发现金红利不超过2.36亿元，占其2025年半年度净利润的35.16% [1] 分红背景与长期规划 - 资本市场走势向好、交投活跃为券商实施分红提供了坚实的业绩基础 [3] - 已有7家券商发布了2025年至2027年的股东分红回报规划，以保持利润分配的连续性和稳定性 [3] - 东吴证券明确未来三年每年以现金方式分配的利润不少于当年可实现分配利润的50% [3] 股份回购与其他回报方式 - 截至10月13日，今年以来已有9家上市券商实施股份回购，回购数量合计2.16亿股，回购金额合计23.05亿元，为去年同期全行业回购金额的3.32倍 [4] - 国泰海通回购金额居首，为12.15亿元，中泰证券和财通证券回购金额均为3亿元 [4] - 券商通过提升分红频次和规模、推进股份回购等方式进行系统性市值管理 [4]

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，首次覆盖百胜中国(09987)，给予"买入"评级，预计2025- 2027年公司营收分别为120.19/127.58/134.96亿美元，同比增速分别为6%/6%/6%;2025-2027年公司归母净 利润为9.52/10.17/10.91亿美元，同比增速为4%/7%/7%。对应2025-2026年PE为16.79x、15.71x，考虑到 公司门店渗透空间仍存、新店型可期，该行认为当下估值仍具性价比。 该行表示，百胜中国开店仍有空间，同店改善可期：(1)高线城市加密，下沉城市拓店、功能区布局提 速，开店逻辑仍存：截至25H1，肯德基于国内门店数量已达12238家，对标华莱士(据红餐大数据，截 至2025年7月共有门店约19812家，城市覆盖率97%)，渗透率仍有进一步提升空间、下沉市场仍有开拓 潜力。(2)积极探索新型门店，同店改善可期：创新店型如必胜客wow、肯德基小镇mini模式、肯悦咖啡 等，适配不同场景消费需求。 ...

东吴证券发布研报称，首次覆盖百胜中国(09987)，给予"买入"评级，预计2025-2027年公司营收分别为 120.19/127.58/134.96亿美元，同比增速分别为6%/6%/6%;2025-2027年公司归母净利润为9.52/10.17/10.91 亿美元，同比增速为4%/7%/7%。对应2025-2026年PE为16.79x、15.71x，考虑到公司门店渗透空间仍 存、新店型可期，该行认为当下估值仍具性价比。 该行表示，百胜中国开店仍有空间，同店改善可期：(1)高线城市加密，下沉城市拓店、功能区布局提 速，开店逻辑仍存：截至25H1，肯德基于国内门店数量已达12238家，对标华莱士(据红餐大数据，截 至2025年7月共有门店约19812家，城市覆盖率97%)，渗透率仍有进一步提升空间、下沉市场仍有开拓 潜力。(2)积极探索新型门店，同店改善可期：创新店型如必胜客wow、肯德基小镇mini模式、肯悦咖啡 等，适配不同场景消费需求。 ...

公司业绩表现 - 公司业绩自2022年以来触底反弹，2024年扭亏为盈且向上趋势明显 [1] - 2025年上半年公司营收达12.60亿元，同比增长12.1% [1] - 2025年上半年归母净利润为0.53亿元，同比增长21.9% [1] 主营业务分析 - 公司深耕轴承数十年，为轴承领域头部企业，轴承是公司第一大业务 [1] - 受益于中国汽车产销和新能源渗透率持续增长，公司轴承主业实现量价齐升 [1] - 政策和需求端推动的国产化替代背景为公司主业带来利好 [1] 新业务布局与增长潜力 - 公司布局汽车电子业务，FPC业务扭亏在即 [1] - 公司紧跟智能穿戴浪潮，有望打开全新增量空间 [1] - 公司在低空经济与人形机器人领域的布局，有望为公司打开全新增长空间 [1]

行业前景 - 聚酯行业景气度正在修复 [1] - 石化行业反内卷以及稳增长政策推进有望改善行业盈利能力 [1] 公司竞争优势 - 公司是聚酯行业领军企业，凭借技术研发优势和规模效应巩固市场地位 [1] - 公司在差异化产品开发、智能化生产及全产业链协同方面形成显著竞争优势 [1] - 经营效益有望随行业整合深化持续提升 [1] 项目进展与影响 - 恒逸石化钦州项目即将投产，将推动公司成长 [1] - 广西120万吨己内酰胺-聚酰胺项目一期预计于2025年下半年投产 [1] - 项目产成品包含民用纤维、工程塑料及薄膜等多种产品 [1] - 项目投产后将增厚公司业绩并补强上下游产业链 [1] 盈利预期 - 公司后续盈利能力有望修复 [1] - 看好公司未来成长性 [1]

行业前景 - 聚酯行业景气度正在修复 [1] - 石化行业反内卷以及稳增长政策推进有望改善行业盈利能力 [1] 公司竞争优势 - 公司是聚酯行业领军企业 [1] - 公司拥有技术研发优势和规模效应 [1] - 公司在差异化产品开发、智能化生产及全产业链协同方面形成显著竞争优势 [1] 重点项目进展 - 恒逸石化钦州项目即将投产 [1] - 广西120万吨己内酰胺-聚酰胺项目一期预计将于2025年下半年投产 [1] - 项目产成品包含民用纤维、工程塑料及薄膜等多种产品 [1] 经营与成长预期 - 公司经营效益有望随行业整合深化持续提升 [1] - 钦州项目投产后将进一步增厚公司业绩并补强上下游产业链 [1] - 公司后续盈利能力有望修复 [1] - 看好公司未来成长性 [1]

行业核心观点 - 市场储蓄需求旺盛且行业负债成本有望下降 缓解利差损压力 [1] - 非车险业务监管新规强化"报行合一" 旨在推动行业由规模增长向质量效益转型 [1][2] - 监管政策实施预计将规范费用投放 改善非车险业务盈利表现 头部公司更为受益 [2] 监管政策与要求 - 新规范围涵盖车险以外的所有财险业务 农险和出口信用保险除外 [1] - 要求保险公司降低保费规模 业务增速和市场份额的考核权重 提高合规 质量效益和消费者权益保护的考核权重 [1] - 严格执行"见费出单" 即收取保费后签发保单和发票 以控制应收保费风险 [2] - 禁止中介机构垫付保费或引导投保人延期支付 [2] - 加强批单退费管理和业务稽核审计 严肃处理虚假批单退费及虚列费用等行为 [2] 行业经营与财务数据 - 近期十年期国债收益率回落至1.86% 未来长端利率若上行将缓解保险公司新增固收类投资收益率压力 [1] - 2025年前8个月财险公司总保费收入1.22万亿元 同比增长4.7% 其中非车险保费6195亿元 占比50.8% [2] - 以人保财险为例 2025年上半年整体综合成本率为95.3% 其中车险为94.2% 非车险为97.0% 显示非车险盈利性弱于车险 [2] - 当前保险板块估值处于历史低位 2025年10月10日估值区间为2025E 0.57-0.87倍PEV和1.02-2.25倍PB [1] 政策影响预期 - 非车险"报行合一"政策要求产品备案明确列示预定附加费率及手续费率上限 精算假设偏差过大需调整或停售 [1] - 禁止保险公司与中介机构变相调整保险责任和费率 支付的中介费用不得超过报备上限 [1] - 车险业务自2018年8月已执行"报行合一" 当前扩展至非车险将覆盖财险所有业务 [2]