政策核心与市场影响 - 生态环境部发布通知，旨在加大力度推进全国碳市场建设，并明确了二次扩围的行业版图 [1] - 政策重申了碳中和投资框架，即核算为基础，前端能源替代、中端节能减排、后端循环利用 [1] - 全国碳市场目前覆盖电力、钢铁、建材、有色四大行业，覆盖排放量约80亿吨，管控全国60%以上的碳排放 [4] - 政策目标是到2027年基本覆盖工业领域主要排放行业，到2030年基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的市场 [4] - 碳市场加速扩容与长期配额收紧是必然趋势，叠加总量控制与有偿分配，将驱动碳价上行 [4] 现有重点行业管理强化 - 加强发电、钢铁、水泥、铝冶炼四大重点排放单位2025年度的配额清缴管理 [2] - 重点排放单位名录管理：上述行业企业经2025年核查或2026年新投产预计年排放量达到2.6万吨二氧化碳当量的，应纳入2027年度名录，名录由省级生态环境主管部门于2026年10月31日前公布 [2] - 数据质量管理：省级生态环境主管部门需在2026年12月31日前，组织上述行业重点排放单位制定2027年度数据质量控制方案 [2] - 配额分配与清缴管理：对钢铁、水泥、铝冶炼行业于2026年4月10日前预分配2025年度配额，对发电行业于6月30日前预分配；2026年9月20日前核定配额量，9月30日前完成分配；所有行业需在2026年12月31日前完成2025年度配额清缴 [2] 碳市场二次扩围安排 - 组织石化、化工、建材（平板玻璃）、有色（铜冶炼）、造纸、民航六大行业企业，以及暂未纳入名录但年排放量达2.6万吨二氧化碳当量的钢铁、水泥企业，报送2025年度温室气体排放报告 [3] - 石化、化工、建材（平板玻璃）、有色（铜冶炼）、造纸、民航行业需在2026年3月31日前完成排放报告报送，12月31日前完成省级核实 [3] - 暂未纳入名录的钢铁、水泥行业企业需在2026年3月31日前完成报送，7月31日前完成核实 [3] - 生态环境部已为化工、石化、民航、造纸行业起草了配额分配方案等配套技术文件，为扩围做好技术保障 [4] 相关投资机会梳理 - 清洁能源：绿电运营推荐龙净环保；非电可再生-生物油领域，关注具备上游资源瓶颈的山高环能、朗科科技，建议关注海新能科、卓越新能；非电可再生-绿色氢氨醇领域推荐佛燃能源，建议关注复洁科技、中集安瑞科、中国天楹 [5] - 节能减排：建议关注节能风机领域的瑞晨环保，合同能源管理领域的南网能源 [5] - 再生资源：生物油；危废资源化推荐高能环境、赛恩斯；再生塑料推荐英科再生；锂电回收建议关注天奇股份 [5] - 碳监测：建议关注雪迪龙、聚光科技、皖仪科技、先河环保 [5]

券商策略共识 - 截至2月9日已有13家券商密集发布策略观点并罕见形成一致共识即持股过节 [1] - 券商普遍认为支撑春季行情的政策环境基本面预期及流动性格局没有逆转前期调整已释放部分风险叠加春节效应历史规律节后回暖概率更高 [1] 行情判断与建议 - 光大证券认为结合假期高频数据以及产业热点节后可能迎来新一轮上涨 [1] - 银河证券给出相对折中方案建议轻仓持股过节 [1] 配置方向 - 配置方向上小微盘被多家券商重点推荐 [1] - 光大证券称春季行情中小盘股通常有更好表现建议关注成长与顺周期两条主线 [1] - 东吴证券认为一是关注本轮调整中被过度定价的科技方向二是景气方向包括储能锂电周期涨价分支等三是十五五规划相关主题包括商业航天6G核电等 [1]

短期融资券发行情况 - 2026年度第一期短期融资券2月9日发行，缴款日2月10日[2] - 简称26东吴证券CP001，期限330天，代码072610043[2] - 起息日2026年2月10日，兑付日2027年1月6日[2] - 计划与实际发行总额均为20亿元，发行价100元/张，票面利率1.69%[2] - 相关文件在中国货币网和上海清算所网站刊登[2]

核心观点 - 公司与威睿的诉讼达成和解，消除了多项经营不确定性，使公司能集中精力回归经营基本面，同时港股上市推进顺利，动储业务预计将实现高增长 [1] - 尽管诉讼和解导致2025年产生一次性计提费用，但处理充分不影响2026年及之后业绩，预计2026-2027年归母净利润将实现强劲增长，分别为30.3亿元和41.2亿元 [1] - 基于2026年动储业务出货强劲及盈利改善预期，给予公司2026年25倍估值，对应目标价41元，维持"买入"评级 [1] 诉讼和解与财务影响 - 公司与威睿的诉讼已达成和解，避免了长期的价格战和诉讼战 [1] - 和解消除了对未来港股上市、海外扩张、新客户导入和银行合作等多方面的不确定性 [1] - 预计2025年因和解将计提费用12.5-20亿元，相关计提处理非常充分，不会影响2026年及之后的业绩 [1] 经营目标与业务展望 - 公司2026年动力电池业务毛利率目标为15%，同比提升2个百分点 [1] - 公司2026年储能业务毛利率目标为10-12%，同比提升2-3个百分点 [1] - 公司海外客户占比目标由30%提升至40-50% [1] - 公司计划通过技术创新、规模效应和良率提升来覆盖未传导的成本 [1] - 公司全年动力电池业务扭亏为盈的目标不变 [1] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为14.1亿元、30.3亿元、41.2亿元，原预测值为20.5亿元、30.0亿元、41.1亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为-4%、+115%、+36% [1] - 预计2025-2027年对应市盈率分别为32倍、15倍、11倍 [1] - 基于2026年25倍估值，对应目标价为41元 [1]

各大券商春节持股策略共识 - 相比往年，今年各大券商观点趋于一致，普遍认为“持股过节”或许是更好的选择 [2] - 多家券商指出市场表现仍可能受到多重风险扰动，包括经济复苏节奏不及预期、政策推进不及预期、地缘政治风险、海外降息节奏及关税政策不确定性等 [3] 国泰海通观点 - 坚决看好中国市场前景，建议持股过节 [4] - 行业配置上，新兴科技是主线，但价值板块也会有春天，具体看好内需价值、新兴科技和大金融三方面 [4] - 主题推荐商业航天、机器人、城市更新和内需消费 [4] 东吴证券观点 - 建议持股过节，结合春季效应规律，大盘有望开始反弹，行情有望持续到节后数个交易日 [5] - 配置围绕三大方向：一是关注本轮调整中被过度定价的科技方向，包括国产芯片、半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算；二是布局景气方向，包括储能/锂电产业链、风电，周期涨价分支；三是聚焦“十五五”规划相关主题，包括商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业 [5] 银河证券观点 - 建议“轻仓持股过节”，认为这是一种审慎且符合历史规律的合理策略 [6] - 在“两会”政策预期催化下，配置关注两大主线：一是供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，如有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等；二是聚焦国内经济底层逻辑向“新质生产力”转变的长期方向，包括半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等“十五五”重点领域 [7] 招商证券观点 - 择时上，节前维持偏乐观观点；风格上，建议继续配置大盘成长风格 [8] - 国内制造业PMI处于历史中性水平，市场对此类信号或趋于钝化；海外地缘风险短期下降，美股纳指反弹、道指持续新高，短期内全球风险偏好或仍将处于高位 [8] - 维持“高交易量能背景下，不轻易转空”的观点 [8] 国投证券观点 - 春节前市场预计维持高位震荡状态，后续第二波躁动行情需基于逻辑，若有则在春节后概率更大 [9] - 历史数据显示，春节前后发生风格切换概率极高，整体呈现“春节前偏向价值与大盘，春节后偏向成长和中小盘”特征 [9] - 倾向于认为春节后科技成长风格将有望“卷土再来”，“四大金刚”（有色、化工、AI应用与电网设备、工程机械）是短期仓位核心 [10] 天风证券观点 - 从日历效应看，节后表现往往强于节前，且节后市场整体胜率较高，各风格指数春节前后整体呈现“前低后高”的共同特征 [11] - 行业配置建议关注三条投资主线：一是AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会；二是经济修复背景下的牛市主线风格；三是关注食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物等连续跑输后有望修复的行业 [12] 华西证券观点 - 建议稳步备战春节“红包”行情，节前市场风格或呈现快速轮动，以TMT为代表的科技板块在节后通常弹性更佳 [13] - 历史经验显示，春节前市场成交往往收缩，融资余额趋于回落；而节后资金通常回流，市场风险偏好亦明显修复 [13] 兴业证券观点 - 认为持股过节兼具胜率与赔率，随着风险释放，对市场情绪冲击最大的时刻或正在逐步过去 [14] - 配置上可以逐步走出防守思维，重点布局春节行情，相对胜率看，春节后科技制造、资源品和基建链明显占优 [14] - 关注TMT、高端制造以及涨价链（化工、建材、钢铁等），主题方面重点关注AI应用（计算机、传媒、人形机器人） [14] 华金证券观点 - 认为春季行情未完，建议持股过节，短期调整后，科技成长和周期仍可能相对占优 [15] - 节前可均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业，建议逢低配置电子、传媒、计算机、军工、通信、机械设备、电新、医药、有色金属、化工等行业，并关注非银金融、部分消费板块的补涨机会 [15] 广发证券观点 - 展望后续1-2个月，A股很可能迎来一段“天时地利人和”的上涨机会，2月是春季躁动胜率最高的阶段 [16][17] - 目前4000点左右的位置，建议重拾信心、重整旗鼓，备战马年的第一波上涨周期 [17] - 复盘发现“春季躁动”与业绩的相关性很强，特别是2019年以来，“春季躁动”涨幅与当年一季报增速环比变化率的相关性逐步加强 [18] - 分析当前典型主线：有色、卫星、存储、化工、电网等热门板块近期波动加剧；光模块、半导体设备、人形机器人、科创芯片最近趋势较强、赔率合适、波动适中；创新药、PCB等板块更接近横盘震荡 [18]

一揽子优化再融资措施核心内容 - 交易所发布优化再融资一揽子举措 旨在提高灵活性与便利度[1] - 主要内容包括 优化优质公司审核以提高效率 适应科创企业需求 破发公司可通过竞价定增、可转债等方式融资 提升灵活性与便利度 简化申报材料 优化简易程序负面清单 加强募集资金与事中事后监管 从严处理违法违规行为[1] 措施的具体监管方向 - 流程优化与监管强化并行 在提升便利度的同时强化全链条监管[1] - 严防“带病”申报 压实上市公司与中介机构责任 建立预案披露工作机制[1] - 完善锁价定增承诺机制 要求相关主体承诺在批文有效期内完成发行 并严肃惩处违规变更资金用途等行为[1] - 加强募集资金监管 惩处违规变更用途、擅自延长临时补流期限等情形[1] 措施对市场各参与方的影响 - 对上市公司 降低优质企业融资门槛与成本 拓宽融资渠道 支持企业转型升级与技术创新[2] - 对资本市场 完善再融资制度体系 推动市场从扩量向提质转变 强化资源配置功能[2] - 对实体经济 引导社会资本更多流向科技创新、产业升级、新质生产力培育等重点领域[2] 政策导向的演变阶段 - 措施推出或标志融资层面监管进入新阶段[3] - 2023年8月后 监管对融资端持谨慎态度 以防风险、扶优限劣为主[3] - 2024年后 以科创板为试验田 推出“1+6”改革等举措 进行差异化支持[3] - 本次措施对象放宽至全市场优质公司 表明政策导向或由“差异化支持”逐步过渡至“系统性优化”[3] IPO与再融资市场数据及券商业务展望 - 2025年IPO市场回暖 共发行116家 募资规模达1318亿元 同比增长96%[4] - 2026年1月IPO募资规模91亿元 同比增长27%[4] - 2025年A股再融资募集资金9509亿元 同比增长326% 其中增发8877亿元 同比增长413%[4] - 2026年1月A股再融资规模1300亿元 同比增长56% 环比增长234%[4] - 伴随市场改革深化、活跃度提升及制度灵活性提高 IPO及再融资规模迎来拐点 预计券商股权投行业务收入将企稳回升[4]

公司业务动态 - 摩根基金管理（中国）有限公司与东吴证券股份有限公司签订了基金销售代理协议 [1] - 自公告之日起，新增东吴证券为摩根强化回报债券型证券投资基金的代销机构 [1] - 新增代销基金的具体份额为A类份额代码372010和B类份额代码372110 [1] 销售渠道与服务 - 投资人可通过东吴证券开展基金的申购、赎回、定期定额等相关业务 [1] - 具体业务流程、办理时间和办理方式以东吴证券的规定为准 [1] - 投资者可通过东吴证券客服电话95330及公司网站www.dwzq.com.cn进行咨询 [1] - 投资者也可通过摩根基金管理（中国）客服电话400-889-4888及网站am.jpmorgan.com/cn进行咨询 [1] 投资者信息指引 - 有关基金销售的具体事宜需阅读基金的招募说明书、基金产品资料概要及基金合同等相关法律文件 [1]

春节行情历史复盘与市场规律 - 对近20年A股市场复盘发现，春节前后存在明显的“日历效应”和“春节效应” [2] - 指数在春节前5个交易日左右通常开启趋势性反弹，行情一般持续至节后第6个交易日，其间呈趋势上行态势 [2] - 市场运行呈现“先下后上”规律，节前部分资金为规避长假不确定性离场导致市场走弱，而部分资金提前布局博弈节后反弹使反弹常出现在节前最后几个交易日 [2] 机构对当前春节行情的研判与建议 - 多家券商的主流建议是“持股过节”，理由基于对历史规律的复盘及对当前经济预期、流动性环境和风险偏好的综合评估 [2] - 光大策略团队认为春季行情值得期待，未来几个月政策和基本面有利好消息逐步验证，但春节前市场可能进入短暂震荡修正阶段 [3] - 华金证券策略团队认为春季行情未完，春节期间风险可能有限，支持持股过节，原因包括春节期间经济和盈利预期可能改善、流动性可能维持宽松 [3] 机构关注的具体投资方向与主题 - 东吴证券策略团队建议关注本轮调整中被过度定价的科技方向，包括国产芯片、半导体设备、存储芯片、算力通信和云计算 [3] - 同时建议关注景气方向，包括储能/锂电产业链、风电，以及周期涨价分支 [3] - 此外建议关注“十五五”规划相关主题，具体有商业航天与6G、核电、氢能、量子通信、脑机接口等新兴及未来产业 [3]

北美电力供需矛盾与投资机会 - 北美电力缺电现状的核心矛盾是AI电力需求的非线性增长与电网基础设施老化之间的矛盾 [2] - 美国电力需求因AIDC项目激增而呈现非线性增长 [1][2] - 从总量看，2025年电力供应短期基本满足需求，但长期面临稳定供应总量下滑与区域性缺电困境 [1][2] 需求端：AI驱动电力需求非线性增长 - 美国AIDC项目激增是导致电力需求非线性增长的主要原因 [1][2] - 2024年超过50%的数据中心选择建在德州、加州、弗吉尼亚州，给区域供电带来巨大压力 [2] 供给端：长期面临总量下滑与区域失衡 - 稳定供应量下滑原因包括：电网普遍老化停电频发，无法满足AIDC对100%可靠性发电的要求；煤电即将迎来新一轮退役高峰；风光发电不稳定；核能与地热建设周期过长 [2] - 区域性缺电原因包括：数据中心选址集中；美国电网运营分散，区域互联较差，例如2025年PJM电网多次因跨区功率失衡触发紧急控制 [2] - 机构预测美国电力缺口严重：NERC预计2027-2030年年均高峰缺口在20GW以上，德州、中大西洋、中西部、加州将面临显著高风险；DOE预测2030年年均高峰缺口达20-40GW [2] 技术路径与当前投资机会 - 北美缺电投资逐渐从燃气轮机向燃气内燃机、固体氧化物燃料电池扩散 [1] - 当前北美缺电量仍大于各种技术的总产能供应，因此该板块尚未到达选择技术路径的阶段，各类技术路径的相关投资机会都应重视 [1] - 综合考虑成本、建设周期、环保等因素，燃气轮机是当前AIDC自建电厂的最优解，燃气内燃机、SOFC、柴油发电机组为有效补充 [2] 燃气轮机 - 联合循环燃气轮机发电效率可以达到60%以上，度电成本最低 [2] - 当前燃气轮机装机量呈现加速上行趋势，2025年全球新增装机规模有望快速接近上轮周期最高点 [2] - 行业龙头如GEV、西门子、三菱重工的燃机订单交付已经排至2029年 [2] 燃气内燃机 - 发电效率略低于联合循环燃机，但胜在快速交付与部署 [2] - 行业龙头瓦锡兰2025年Q1-Q3新签设备订单同比增长111% [2] - 瓦锡兰的订单交付已排至2028年 [2] 固体氧化物燃料电池 - 热电联供发电效率高，但当前商业化和成本控制处于初期阶段 [2] - 度电成本和产能释放问题导致该技术短期无法成为主流 [2] 柴油发电机组 - 具备快速启停优势，是备用电源的最优解 [2] - 行业龙头康明斯2025年Q1-Q3相关收入同比增速约20% [2]

行业市场前景与驱动力 - 未来光互联市场由Scale-out、Scale-up、Scale-across等多元网络连接场景共同驱动，行业整体市场空间有望维持高速扩张态势 [1] - 各类技术方案均具备独立的市场扩容基础，拥有长期、广阔且可持续的产业发展机遇，各路线在技术特性、成本结构、适配应用场景层面形成差异化定位，并非完全替代关系 [1] - 海外主要CSP（亚马逊、谷歌、微软和Meta）2026年资本开支合计将达6600亿美元，同比大幅增长60%，主要投向AI算力建设 [1] 光模块需求与投资主线 - 海外主要CSP大厂持续大幅提升AI相关的资本投入，对算力集群至关重要的网络连接也将成为投入重点，光模块未来需求置信度进一步提升 [1] - GPU/TPU/ASIC等算力芯片2026年持续放量，同时新一代芯片加速迭代商用，奠定2027年需求基础，拉动算力集群的端口带宽需求在未来至少两年内维持快速上升趋势 [1] - 光模块在较长时间内均具有足够竞争力，相关企业将持续受益于未来800G/1.6T/3.2T等产品迭代放量，业绩逐季度增长兑现具有强支撑，建议重点核心配置“大光、小光、新光”三条主线 [1] CPO（共封装光学）产业化进展 - CPO产业进展较此前预期有所加速，Lumentum在CPO领域获得了数亿美元的Scale-out场景超高功率激光器追加订单，预计2027年交付，首批订单2026年下半年将迎来实质性放量 [2] - Lumentum预计2027年底前开始交付Scale-up的CPO产品，英伟达宣布三家合作伙伴将在2026年上半年部署IB CPO系统，以太网CPO产品也计划于2026年下半年开始出货 [2] - CPO在Scale-out场景率先落地，进一步向市场规模空间更大的Scale-up拓展，作为新一代光互联解决方案，商业价值持续清晰化，可触达市场空间进一步拓展 [2] NPO（近封装光学）技术优势与机遇 - 腾讯近期发布其NPO技术规格，NPO将光引擎集中化部署在设备芯片附近，通过Socket连接，可实现单层 Scale-up 组网，并支持去DSP设计 [3] - 根据中际旭创信息，NPO有更多的灵活性和性价比优势，目前是CSP客户比较青睐和重视的方案，并有可能成为较长期的技术选择 [3] - NPO通过高密度互联可以实现成本和功耗的降低，同时在供应链上保持更高解耦性，有望复用光模块的成熟供应链，综合竞争力突出，市场此前对NPO产业关注较少，建议重视其中预期差所蕴含的投资机会 [3]