市场策略与资金面 - 市场表现分化，上证指数上涨0.47%收于4182.59点，而科创50指数下跌1.56%收于1464.77点，创业板指下跌0.49%，北证50指数下跌3.99%，蓝筹及大盘股风格表现居前，小微盘股表现靠后[6][7] - 分行业看，石油石化、煤炭、有色金属涨幅居前，社会服务、计算机、传媒表现靠后[7] - 全市场成交额放量至30457.65亿元，较前一交易日增加5402.84亿元，上涨公司1141家，下跌公司4277家[7] - 市场受中东局势影响，油气板块全线大涨，国际油价飙升，布伦特原油期货一度升至每桶82美元，WTI原油期货一度涨超10%[7][25] - 海运板块因霍尔木兹海峡关闭担忧而走强，超大型油轮（VLCC）中东至中国航线日租金突破17万美元，较年初大幅上涨[8] - 市场策略建议关注中东局势催化的油气、海运、贵金属板块，以及“HALO交易”受益的算力基建、资源类周期股，具备避险属性的红利板块（如银行、煤炭），和两会政策可能利好的商业航天、机器人等板块[9] 基金与债券市场 - 3月2日，LOF基金价格指数上涨0.29%，ETF基金价格指数下跌0.34%，REITs全收益指数下跌0.44%[10] - 跨境及商品类ETF表现分化，华夏恒生科技ETF下跌2.69%，华安黄金ETF上涨4.43%，国投瑞银白银期货A上涨10.00%，嘉实原油上涨9.97%[11] - 两市ETF总成交额约5036.70亿元，日内油气、黄金类ETF品种表现突出[11] - 债券市场方面，1年期国债收益率下行0.75bp至1.31%，10年期国债收益率上行0.08bp至1.78%，期限利差为46.68BP[13] - 国债期货主力合约普遍上涨，10年期主力合约涨0.13%[13] 宏观经济与财经资讯 - 国家统计局发布2025年国民经济和社会发展统计公报，初步核算全年国内生产总值1401879亿元，比上年增长5.0%[15] - 2025年末全国人口140489万人，比上年末减少339万人，全年完成92次宇航发射，其中商业航天发射50次[15] - 2025年国内出游65.2亿人次，增长16.2%，通过免签入境外国人3008万人次，增长49.5%[15] - 2026年1-2月，TOP100企业拿地总额950.4亿元，同比下降52.4%[21] - 2025年全国省际贸易销售额同比增长4.5%，占全国销售额的41%，较上年同期提高0.8个百分点[23] - 央行3月2日开展190亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，因当日无逆回购到期，实现单日净投放190亿元[19] 行业动态 - 原油价格因中东局势大幅上涨，布伦特原油开盘飙升13%突破每桶82美元，霍尔木兹海峡每日约有1300万桶原油通过，约占全球海运石油流量的31%[25] - OPEC+八国（包括沙特、俄罗斯等）举行线上会议，决定根据市场情况灵活调整增产节奏以维护市场稳定[25] - 长沙工程机械龙头企业（三一重工、中联重科、山河智能、星邦智能）亮相美国拉斯维加斯工程机械展，三一重工2025年上半年海外销售收入263.02亿元，同比增长11.72%，海外收入占主营业务收入比重达60.26%[27][29] - 中联重科海外收入在2020至2024年间增长5倍[29] - 刚果民主共和国关键铜出口路线因桥梁坍塌中断，连接赞比亚的主要口岸卡松巴莱萨边境口岸被迫关闭[32] - 电视面板行业呈大尺寸化趋势，2025年全球液晶面板出货市场中，65英寸增长1.7%，75英寸增长9.5%，85英寸增长22.2%，泛百寸大屏增长47.1%[34] - 2月电视面板价格延续上涨，中小尺寸涨1美元，中大尺寸涨2-3美元，此轮涨价预计持续整个第一季度并初步看到第二季度的4月[34] 公司动态 - 长春高新控股子公司金赛药业GenSci161注射液的药品注册临床试验申请获受理，拟用于治疗子宫内膜异位症和化脓性汗腺炎[36] - 东吴证券筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券26.68%股权，以获得其控制权[38] - 华曙高科发布2025年度业绩快报，实现营业收入7.16亿元，同比增长45.55%，实现归母净利润0.68亿元，同比增长1.15%[40] 湖南经济动态 - 湖南省长毛伟明专题研究金芙蓉基金运营管理工作，强调要打造具有湖南标识度的金芙蓉基金矩阵，撬动更多社会资本[42] - 具体举措包括提升基金矩阵支撑力、投资带动力、生态吸引力和风险管控力，实施“加入一批”“加快一批”“新设一批”的优化布局思路[43]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 东吴证券拟收购东海证券控制权 属于江苏省内同省不同市的券商牌照整合 是相对超预期的非同一控制人合并案例 [4][6] - 本次合并将显著夯实东吴证券的净资产实力 提升其在长三角区域的网点覆盖面和资源禀赋 有望实现较好的协同效应 [5][6] - 行业并购整合有望加速 券商板块并购主题机会值得看好 在居民财富向资本市场转移的背景下 券商服务功能有望充分体现 板块估值和机构持仓仍在低位 看好春季行情 [6] 事件与并购概况 - 事件：东吴证券于2026年3月2日公告 正在筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券股份有限公司控制权 公司股票自当日起停牌 [4] - 并购性质：江苏省内两家地级市券商牌照整合 东吴证券实控人为苏州市财政局 东海证券实控人为常州国资委 属于非同一控制人的合并 [4][6] 并购影响与协同效应 - **资本实力提升**：2025年上半年末 东吴证券净资产为432亿元 东海证券净资产为103亿元 测算合并后公司净资产为535亿元 在上市券商中排名从第18名提升至第14名 [5] - **盈利能力互补**：东海证券2025年上半年营业收入、归母净利润分别为8.15亿元、1.06亿元 同比分别增长38%和231% 年化ROE为2.2% 东吴证券同期年化ROE为9.1% 盈利能力更强 有望赋能东海证券 [5] - **业务结构**：2025年上半年 东海证券经纪、投行、资管、利息净收入、投资收益分别为3.25亿元、0.55亿元、0.08亿元、0.90亿元、2.94亿元 同比分别变化+48%、-57%、-53%、+10%、+161% [5] - **网点与区域覆盖增强**：2025年第一季度末 东吴证券拥有分公司30家（江苏17家）及营业部133家（江苏80家） 2024年末东海证券拥有分公司17家（江苏4家）及营业部69家（江苏23家） 合并后有助于提升江苏省内服务密度和长三角区域资源禀赋 [5] 行业观点与投资主线 - **行业趋势**：券商牌照并购浪潮范围进一步扩大 行业竞争格局有望优化 响应了监管差异化发展的号召 即鼓励在细分领域、特色客群、重点区域集中资源深耕 [6] - **板块逻辑**：居民存款搬家和资本市场优化背景下 券商服务居民财富管理与资本市场的功能将充分体现 短期再融资频发有助于业务跨越式发展 当前板块估值和机构持仓仍在低位 整体滞涨 看好券商板块春季行情 [6] - **推荐主线**： 1. 低估值且大财富管理业务利润贡献较高的华泰证券和广发证券 [6] 2. 低估值龙头券商国泰君安、海通证券、中金公司H和中信证券 [6] 3. 零售优势突出的国信证券 受益标的同花顺 [6]

东吴证券筹划收购东海证券控制权事件 - **核心观点**：东吴证券计划通过向控股股东常州投资集团发行A股股份的方式，收购其持有的东海证券26.68%股权，以取得东海证券的控制权，目前交易处于筹划阶段并已签署意向协议，公司股票自2026年3月2日起停牌[1][7][8] 交易双方基本情况 - **东吴证券 (收购方)**：注册于江苏省苏州市，控股股东为苏州国际发展集团，实控人为苏州市国资委，公司于2011年上市，当前注册资本49.687亿元，2024年营业收入115.3354亿元，归母净利润23.6618亿元，总市值461.59亿元[1] - **东海证券 (标的公司)**：注册于江苏省常州市，控股股东为常州投资集团，公司于2015年在新三板挂牌(代码832970)，当前注册资本18.5556亿元，2024年营业收入14.6908亿元，归母净利润0.2349亿元[1][4] - **常州投资集团 (交易对方)**：持有东海证券26.68%股权，为标的公司控股股东，成立于2002年，注册资本12亿元，主营业务为国有资产投资经营及资产管理等[1][5] 交易方案要点 - **交易方式与目的**：东吴证券拟通过发行A股股份的方式购买资产，以获得东海证券的控制权[1][7] - **交易标的与比例**：初步确定的收购标的为常州投资集团持有的东海证券26.68%股权[1][8] - **交易状态**：交易尚处于筹划阶段，已签署《发行股份购买资产意向协议》，具体方案如最终交易对方、标的资产范围、交易金额等尚未最终确定，需履行后续决策审批程序并签署正式协议[6][7][8] 停牌安排 - **停牌时间**：公司A股股票将于2026年3月2日开市起停牌[1] - **预计停牌期限**：预计停牌时间不超过10个交易日[1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“中性”，且评级为“维持” [2] 报告核心观点 - 券商迎来重大并购催化，东吴证券拟发行股份收购东海证券控制权，区域强强联合有望提升市场份额并再次激活并购主题 [5] - 行业基本面呈现“宽松托底、修复向好”态势：宏观流动性极度充裕，市场交投情绪节后回暖，债券“慢牛”行情持续为券商自营贡献稳定收益 [5] - 尽管基本面支撑稳固，券商板块走势却显著滞后，近一年涨幅远逊于沪深300指数，显著的预期差叠加并购事件驱动，或预示板块存在估值修复机会 [5] 券商行业新闻 - 东吴证券（601555.SH）发布公告，正在筹划通过发行A股股份的方式收购东海证券股份有限公司控制权，公司股票自2026年3月2日起停牌，预计不超过10个交易日 [16] - 交易对方初步确定为东海证券控股股东常州投资集团有限公司，其持有东海证券26.68%的股份，若交易成功，将形成区域性强强联合，提升在江苏省内乃至长三角地区的市场份额与综合竞争力 [16] 行业基本面跟踪 - **短期资金面**：3个月SHIBOR利率本周微降至1.57%，当前利率水平较2025年同期（约1.70-1.80%）有所下行，较2024年同期（约2.40%）大幅下降，货币环境极为宽松 [6][17] - **股基成交额**：本周（2026/02/24至02/27）股基日均成交额约为2.92万亿元，环比节前一周（2.56万亿）增长13.96%，市场交投活跃度有所修复，但仍低于1月高点（如1月14日的4.70万亿） [6][19] - **两融情况**：截至2026年2月27日，沪深京两融余额为26,691.98亿元，较节前（25,581.25亿元）有所回升，当前2.66万亿的绝对规模仍处于历史高位，表明市场整体风险偏好依然较高 [7][20] - **债券市场**：中债新综合指数（总值）财富指数报250.5117点，已从2025年12月中旬的248点左右连续两月上涨，债券市场交投活跃，周初（2月24日）单日成交额达到38,913.68亿元，债券“慢牛”行情对券商自营投资业务形成实质性利好 [8][21][23] - **股债利差**：2026年2月28日，10年期国债收益率报1.78%，较节前（1.79%）略有下降，沪深300股债利差报4.97%，与节前（5.02%）相比小幅回落，该水平处于近一年来的中位区间，表明股票资产仍具有一定风险溢价 [9][25] 行情回顾 - 上周（报告期）A股申万证券Ⅱ行业指数下跌1.42%，沪深300指数下跌0.19%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数1.23个百分点 [10][28] - 券商板块（证券Ⅱ）相对1年前涨幅仅为0.72%，远逊于沪深300指数18.96%的涨幅 [10][28][29] - 从行业排名看，上周A股证券Ⅱ在31个申万一级行业中排名第26位，港股证券和经纪板块在恒生综合行业指数中排名第9位，涨幅为0.461% [10][30] - 个股方面，上周A股券商涨幅居前的为第一创业（8.66%）、西部证券（2.56%），港股证券和经纪板块涨幅居前的为国富量子（24.422%）、威华达控股（17.692%） [34]

交易信息 - 东吴证券2026年3月2日起停牌，预计不超10个交易日[3] - 2026年3月1日东吴证券与常投集团签购买资产意向协议[9] - 东吴证券拟购常投集团持有的东海证券26.68%股权获控制权[9] 交易标的 - 东海证券注册资本185,555.5556万元，成立于1993年1月16日[5] 交易对方 - 常投集团持有东海证券26.68%股份为控股股东[6] - 常投集团注册资本120,000万元，成立于2002年6月20日[6] 交易风险 - 本次交易尚处筹划阶段，存在无法达成或实施的风险[10]

核心观点 - 报告认为，在AI技术助力金融行业降本增效的背景下，非银金融板块经历波动后迎来配置机遇 [1] - 证券行业方面，资本市场“十五五”规划外资座谈会的召开明确了制度型开放、专业化发展和投融资改革等机遇赛道，叠加行业IT投入结构优化和AI赋能，优质券商有望巩固竞争优势 [4] - 保险行业方面，短期股价波动不改长期基本面，AI技术冲击担忧情绪过度，国内险企凭借牌照壁垒和深化AI应用，有望实现降本增效并优化竞争格局，资产端与负债端均存在改善预期 [4] 一、本周市场表现 - 截至2026年2月28日当周，上证指数涨1.98%，深证成指涨2.80%，沪深300指数涨1.08%，创业板指涨1.05% [9] - 同期，中信证券指数跌0.33%，中信保险指数跌3.75%，表现弱于主要市场指数 [9][10] 二、行业动态及一周点评 （一）保险行业 - **短期波动与AI影响**：近期OpenAI批准海外保险科技应用上架，引发市场对AI冲击保险产业链的担忧，导致海外保险经纪股暴跌，国内保险股受情绪传导回调 [4][14] - **基本面支撑逻辑**：国内保险业具备牌照壁垒和强监管属性，上市险企已在销售、理赔、风控、客服等全链条深化AI应用，AI技术进步实际有助于龙头险企降本增效，优化行业格局 [4][14] - **短期业绩驱动**：考虑到2026年第一季度“春季躁动”可能带来权益市场上行，以及部分险企2025年上半年业绩基数较低，资产端有望驱动2026年第一季度险企业绩增长超预期 [4][14] - **中长期改善预期**： - **资产端**：长端利率企稳叠加权益市场上行，驱动险企资产端改善 [4][14] - **负债端**：新单预定利率下调驱动存量负债成本迎来拐点，“报行合一”政策优化渠道成本，险企中长期利差和费差有望边际改善 [4][14] - **2026年展望**：居民存款搬家趋势延续，分红险浮动收益优势凸显，头部险企加快银行总对总合作，银保网点扩张驱动新单高增长，个险和银保“开门红”有望持续向好，“报行合一”和预定利率下调有利于价值率提升，负债端有望延续较好增长 [4][14] - **关注个股**：报告建议关注中国平安、中国人寿、中国太平、新华保险、中国太保、中国人保/中国人民保险集团、中国财险、友邦保险等 [4][14] （二）证券行业 1. 政策动态：“十五五”外资座谈会召开 - **事件**：2026年2月27日，证监会召开资本市场“十五五”规划外资机构座谈会，与8家在华外资机构代表交流，听取意见建议 [4][15] - **核心意义**：将外资机构诉求纳入规划编制全流程，旨在稳定预期、深化高水平制度型开放，推动资本市场服务科技创新和新质生产力 [4][16] - **对行业影响**： - **制度型开放提速**：跨境投融资便利化水平将持续提升，国际监管规则加速对接，为券商跨境业务拓展空间，推动形成内外资良性竞争格局 [4][19] - **发展导向转变**：行业将从规模驱动转向能力驱动，监管明确加快建设一流投资银行，鼓励差异化、特色化发展，利好具备核心专业能力的券商 [4][19] - **业务模式转型**：以科创板、创业板改革为抓手深化投融资综合改革，提升制度包容性，将扩容券商投行、资管、财富管理等核心业务空间，推动打造全链条综合金融服务体系 [4][19] 2. 行业趋势：IT投入结构优化与AI赋能 - **IT投入总体变化**：2024年证券行业IT总投入为410.88亿元，同比微降1.09%；IT人员总数3.26万人，同比减少9.42% [4][22] - **结构优化特征**： - **人员结构**：IT人员配置向总部集中，总部IT员工占比达53.44%，降幅仅2.74%，其中专职开发岗人数逆势增长2.04%；分支机构IT员工和外包人员则大幅减少 [4][23] - **资金投向**：IT薪酬福利支出120.53亿元，同比逆势增长1.41%，以保留核心人才；运维、通信费用分别增长8.23%和9.18%，保障运营稳定；硬件、软件及外包费用等资本性支出则显著压缩 [4][23] - **头部集中**：前10家券商总部IT员工合计7744人，占行业总部IT总人数的40.6%，集中度进一步提升 [4][23] - **AI成为核心竞争赛道**：AI技术正深度渗透研发全流程，成为提升研发效能、实现降本增效的核心变量，有助于将资源转向高价值战略项目 [4][24][26] - **未来趋势**： - IT投入将进入总量趋稳、结构优化的新常态，资源向科技创新、跨境业务、财富管理等核心赛道倾斜 [4][26] - 数字化“马太效应”加剧，头部券商凭借技术投入构筑护城河，中小券商转向轻量化、特色化发展路径 [4][25][26] - 具备AI赋能研发与数据价值释放能力的券商将占据竞争优势 [4][26] 3. 市场数据与配置建议 - **市场活跃度**：本周（报告期）沪深两市日均成交额2.44万亿元，环比增长15.60%；沪深两融余额2.66万亿元，环比增长0.82% [4] - **配置建议**：增量资金入市趋势不改，资本市场稳定性提升下板块兼具工具属性，建议关注业绩催化弹性，列举关注国泰君安（A/H）、海通证券（A/H）、招商证券（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、兴业证券、中信证券（A/H）等 [4] 三、港股金融 - 报告建议关注港股优质红利股中国船舶租赁，以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所 [4]

公司核心观点 - 海光信息业绩高增持续兑现，公司增长动能进一步强化 [1] - 维持"买入"评级 [1] 公司产品与业务 - 公司拥有CPU和DCU两大国内领先产品 [1] - CPU产品方面，随着行业信创稳步推进，公司CPU产品收入会稳健增长 [1] - DCU产品方面，AI算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇 [1] - 公司DCU产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代 [1] 公司财务预测 - 基于公司2025年业绩快报以及行业最新动态变化，调整2025-2027年归母净利润预测 [1] - 2025年归母净利润预测调整为25.42亿元（前值：31.16亿元） [1] - 2026年归母净利润预测调整为41.22亿元（前值：46.17亿元） [1] - 2027年归母净利润预测调整为65.06亿元（前值：65.29亿元） [1]

云端大模型演进趋势 - 云端大模型的评价体系正从单纯的能力指标转向能否真正完成任务[1] - 2026年以来，海外头部厂商正围绕代码能力与多智能体体系展开密集布局[1][2] - 行业判断，“快交互+长推理”双能力栈将成为通用型智能体的重要演进方向[1][2] - 代码模型正沿长链复杂推理与实时交互两大方向演进，例如OpenAI的Codex-Spark追求低延迟交互，Claude 4.6通过提高上下文长度改善复杂任务成功率[2] - 多智能体框架正加速成为主流架构选择，是下一阶段智能体化落地的重要产业趋势[2] - 春节期间，国内模型厂商密集更新，呈现“性能逼近海外头部、价格快速下探”的特征，同时应用侧需求弹性开始释放[2] 端侧模型发展路径 - 端侧模型的终局是与云端形成分工协同架构，高频、轻量、强隐私任务在端侧本地处理，重推理、长生成和高算力任务上云执行[3] - 端侧模型演进的核心维度之一是发展多模态能力，这是关键竞争要点，全双工流式架构正成为主流交互范式[3] - 端侧模型演进的另一核心维度是通过算法压缩对抗硬件约束，主要手段包括模型架构优化、低比特量化和推理优化等[3] - 云端模型能力的验证为端侧模型提供了可参考的模板[2] 端侧硬件重构与升级 - 端侧模型的发展正牵引硬件重构，核心部件围绕内存与功耗等关键变量进行新一轮升级[1][4] - 从整机AI功能看，2024年行业以高频刚需场景为切入点，2025年厂商明显加速向多模态创作能力延展，竞争转向多模态体验与系统级整合深度[4] - 在存储侧，三星LPDDR6产品在支持更高性能的同时，实现了较上一代约21%的能效提升[4] - 在散热侧，三星Exynos 2600芯片引入High-k EMC材料，使热阻较Exynos 2500降低约16%，有效缓解了重载场景下的发热降频问题[4] - 展望未来，高通Snapdragon 8 Elite Gen 6等下一代旗舰SoC平台或将实现算力、存储与功耗散热的同步升级[5]

公司行业地位与市场占有率 - 公司是全球风电齿轮箱领军企业，稳居全球第一梯队 [1] - 公司全球市占率为10.4%，国内市占率为16.2% [1] 股东背景与产业协同 - 公司股东背景极具稀缺性，三一重能（创始股东）、远景能源、金风科技三大整机巨头齐聚股东名册 [1] - 三大整机巨头合计持股比例高，构建了稳固的订单基本盘与技术研发的前置优势 [1] 资本运作与战略布局 - 2025年11月公司IPO募资约18.8亿元 [1] - 募资重点投向高端大兆瓦及海风产能，正式开启资本化新征程 [1] 财务表现与盈利能力 - 公司凭借卓越的费用管控及高毛利产品结构，展现出行业领先的盈利韧性 [1] - 2025年上半年公司销售净利率达15.8% [1] - 公司盈利能力远超同行，同期杭齿前进销售净利率约4%，南高齿销售净利率约2% [1]

2026年1-2月A股IPO市场概览 - 2026年1-2月A股合计新上市公司17家，较去年同期的13家同比上升31% [1] - 新上市公司募资净额为139.46亿元，较去年同期的63.90亿元同比大幅上升118.25% [1] - 从上市板块分布看，沪市主板和科创板各有4家，深市主板有1家，北交所有8家 [1] 保荐机构业绩排名 - 共有11家保荐机构承担了17家新上市公司的IPO业务 [2] - 中金公司以4单业务排名第一 [2][3] - 国投证券、东吴证券、中信证券3家券商并列第二，各完成2单业务 [2][3] - 申万宏源、东兴证券、国金证券、国泰君安、德邦证券、国联证券各完成1单业务 [3][4] 律师事务所业绩排名 - 共有9家律师事务所为这17家新上市公司IPO提供了法律服务 [5] - 上海锦天城和北京中伦律师事务所并列第一，业务单数各为4单 [5][7] - 北京康达律师事务所排名第三，业务单数为3单 [5][7] - 北京金杜、国浩(上海)、北京德恒、北京君合、北京天元、浙江天册各完成1单业务 [7] 会计师事务所业绩排名 - 共有7家会计师事务所为这17家新上市公司IPO提供了审计服务 [8] - 容诚会计师事务所和立信会计师事务所并列第一，业务单数各为4单 [8][10] - 天健会计师事务所排名第三，业务单数为3单 [8][10] - 信永中和会计师事务所和中汇会计师事务所各完成2单业务 [8][10] - 大华会计师事务所和天职国际会计师事务所各完成1单业务 [10]