财务表现 - 2025年上半年公司实现营收2927.57亿元，同比增长2.66%，归母净利润54.26亿元，同比下降13.81% [1] - 第二季度单季营收1501.97亿元，同比增长3.57%，归母净利润27.91亿元，同比下降14.17% [1] - 综合毛利率11.23%，同比下降1.04个百分点，净利率2.45%，同比下降0.5个百分点 [3] - 经营活动现金流净流出511.96亿元，较上年同期多流出45.69亿元 [3] 业务分部表现 - 工程承包与勘测设计业务收入2659.31亿元，同比增长3.19%，毛利率8.46%，同比下降1.22个百分点 [2][3] - 电力投资与运营业务收入123.91亿元，同比增长1.73%，毛利率45.05%，同比下降2.37个百分点 [2][3] - 新能源投资运营收入54.78亿元，同比增长0.89%，毛利率51.67%，同比下降4.65个百分点 [2][3] - 境内收入2481.68亿元，同比增长2.14%，境外收入437.15亿元，同比增长5.98% [2] 装机容量结构 - 控股并网总装机3515.86万千瓦，其中风电1082.74万千瓦（同比增长20.45%），太阳能1304.08万千瓦（同比增长60.87%） [2] - 水电装机709.24万千瓦（同比增长3.53%），火电364.5万千瓦（持平），独立储能55.3万千瓦（持平） [2] 新签合同情况 - 上半年新签合同总额6866.99亿元，同比增长5.83%，完成全年计划的49.13% [4] - 能源电力新签合同4313.88亿元，同比增长12.27%，其中风电合同金额同比增长68.78%，水电合同金额同比增长66.67% [4] - 海外新签合同额1416.65亿元，同比增长17.5%，海外订单保持高景气度 [4] 战略发展机遇 - 公司作为主要参建方参与雅鲁藏布江下游水电工程建设，前期已投入数十亿资金进行勘探布局，有望充分受益于该项目 [1][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司作为水电建设龙头企业 有望充分受益于雅鲁藏布江下游水电工程项目建设 [1][4] - Q2收入仍显韧性 25Q2单季实现营收1501.97亿元 同比+3.57% [1] - 能源电力新签合同高增长 同比+12.27% 其中风电和水电业务新签合同金额同比分别+68.78%和+66.67% [4] - 海外新签合同额1416.65亿元 同比+17.5% 海外订单维持较高景气 [4] 财务表现 - 25H1公司实现营收2927.57亿元 同比+2.66% 归母净利润54.26亿元 同比-13.81% [1] - 25H1综合毛利率11.23% 同比-1.04个百分点 工程承包与勘测设计业务毛利率8.46% 同比-1.22个百分点 [3] - 25H1期间费用率7.58% 同比-0.14个百分点 [3] - 25H1公司CFO净流出511.96亿元 比上年同期多流出45.69亿元 [3] - 下调25-27年归母净利润预测至120.5/130.5/141.3亿元（前值分别为128/140/157亿元） [1] 业务分析 - 25H1工程承包与勘测设计收入2659.31亿元 同比+3.19% 电力投资与运营收入123.91亿元 同比+1.73% [2] - 新能源投资运营收入54.78亿元 同比+0.89% [2] - 境内收入2481.68亿元 同比+2.14% 境外收入437.15亿元 同比+5.98% [2] - 截至25H1 公司控股并网装机3515.86万千瓦 其中风电装机1082.74万千瓦 同比+20.45% 太阳能装机1304.08万千瓦 同比+60.87% [2] 估值指标 - 当前股价5.92元 A股总市值1019.79亿元 [7] - 25年预测市盈率8.46倍 市净率0.58倍 [5] - 25年预测每股收益0.70元 [5]

核心财务表现 - 营业总收入2930.55亿元，同比增长2.6% [1] - 归母净利润54.26亿元，同比下降13.81% [1] - 第二季度营业总收入1503.19亿元，同比增长3.55% [1] - 第二季度归母净利润27.91亿元，同比下降15.43% [1] 盈利能力指标 - 毛利率11.23%，同比下降8.36个百分点 [1] - 净利率2.45%，同比下降16.38个百分点 [1] - 扣非净利润48.21亿元，同比下降22.66% [1] - 每股收益0.29元，同比下降14.7% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计142.4亿元 [1] - 三费占营收比4.86%，同比上升1.33个百分点 [1] - 销售费用同比增长6.5%，因公司加大营销力度 [4] - 管理费用同比增长5.4%，因折旧摊销等费用增长 [4] - 财务费用同比增长1.07%，因利息费用增长 [5] 资产负债状况 - 货币资金1084.8亿元，同比下降7.1% [1] - 应收账款1509.52亿元，同比增长12.92% [1] - 有息负债5437.04亿元，同比增长11.54% [1] - 流动比率0.9，显示短期债务压力上升 [1] - 短期借款同比大幅增长154.46%，因满足业务发展需要补充流动资金 [3] 现金流表现 - 每股经营性现金流-2.97元，同比下降9.8% [1] - 经营活动现金流净额下降因销售商品提供劳务收到的现金扣减购买商品接受劳务支付的现金后净额减少 [6] - 投资活动现金流净额同比增长27.08%，因购建固定资产、无形资产支付的现金减少 [7] - 筹资活动现金流净额同比下降19.3%，因偿还债务和支付的其他与筹资活动有关的现金增加 [7] 资本回报与商业模式 - 去年ROIC为3.57%，历史中位数ROIC为4.06% [8] - 去年净利率2.5%，产品或服务附加值不高 [8] - 业绩主要依靠研发及资本开支驱动 [8] - 研发费用同比下降4.65%，因研发投入结构发生变化，加大对战新领域投入 [6] 基金持仓变动 - 广发中证基建工程ETF持有3425.05万股，进行减仓操作 [10] - 中信保诚中证基建工程指数(LOF)C持有619.85万股，进行减仓操作 [10] - 前十大持仓基金均进行减仓操作 [10] 业务规模扩张因素 - 营业收入增长2.66%因公司业务规模增长 [4] - 营业成本增长3.86%因公司业务规模增长 [4] - 合同资产增长21.33%因已完工未结算等增长 [3]

财务表现 - 2025上半年营业总收入2930.55亿元 同比增长2.6% [1] - 归属母公司股东净利润54.26亿元 同比下降13.81% [1] - 基本每股收益0.2924元 [1]

公司专利技术 - 公司获得"一种利用潮水降温提升登陆段海缆载流量的结构及方法"专利授权 授权公告号CN 114188914 B 申请日期为2021年12月 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1993年 位于福州市 主要从事专业技术服务业 [1] - 公司注册资本达60000万人民币 [1] - 公司对外投资企业18家 参与招投标项目5000次 [1] - 公司拥有专利信息714条 行政许可69个 [1] 行业技术发展 - 专利技术涉及海缆载流量提升领域 通过潮水降温方式改善登陆段海缆性能 [1]

公司治理结构变更 - 公司第四届监事会第八次会议于2025年8月28日以现场方式召开 应到监事5人 实到3人 监事会主席周春来及监事杨献龙委托其他监事代行表决权 [1] - 会议审议通过《关于修订公司章程并取消监事会的议案》 表决结果为5票同意 0票弃权 0票反对 [1] - 会议审议通过《2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》 表决结果为5票同意 0票弃权 0票反对 [2] 财务信息披露 - 监事会审核确认2025年半年度报告编制程序符合证监会及交易所相关规定 报告内容真实客观反映公司财务状况和经营成果 [2] - 会议全票通过《关于中国电力建设股份有限公司2025年半年度报告的议案》 表决结果为5票同意 0票弃权 0票反对 [2] 会议合规性 - 会议通知及议案材料均以书面形式送达监事 召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 会议由监事张念木主持 所有议案均获得全体监事一致通过 [1][2]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入2927.57亿元，同比增长2.66%，但利润总额下降12.19%至89.23亿元，归母净利润下降22.66%至48.21亿元，显示收入增长但盈利能力承压 [7] - 新签合同总额6866.99亿元，同比增长5.83%，其中国际业务新签合同1416.65亿元（同比增17.5%），能源电力板块占比62.82%成为核心增长驱动力 [7][10] - 清洁能源装机容量持续提升，控股并网装机3515.86万千瓦中风电/太阳能/水电占比88%，其中太阳能装机1304.08万千瓦同比大幅增长60.87% [15] 财务表现 - 营业收入292,756,953,213.12元（同比+2.66%），营业成本259,880,632,633.56元（同比+3.86%），毛利率收窄1.03个百分点至11.12% [7][23][25] - 经营活动现金流净流出511.96亿元（上年同期-466.27亿元），主要因销售商品收款与采购付款净额减少；筹资活动现金流净额657.93亿元（同比-19.3%） [7][23][24] - 合同资产增长21.33%至1831.18亿元，主要因已完工未结算项目增加；短期借款激增154.46%至1010.26亿元，为补充流动资金 [25] 业务板块表现 - 工程承包与勘测设计业务收入2659.31亿元（同比+3.19%），占比91.11%，但毛利率下降1.22个百分点至8.46% [25] - 能源电力业务新签合同4313.88亿元（同比+12.27%），其中风电/水电分别大幅增长68.78%/66.67%，火电下降62.03% [10][11] - 水资源与环境业务新签合同773.21亿元（同比-14.05%），但水务业务增长29.24%；基础设施业务新签1432.77亿元（同比-1.65%） [8][13][14] 行业动态与机遇 - 全球基础设施投资缺口达15万亿美元（亚洲占60%），150国提出碳中和目标催生新能源市场，预计2030年全球清洁能源投资占比将达35% [6] - 国内水利工程市场规模预计达5万亿元，政策推动水网建设（2025年省级水网规划体系全面建立）及地表水优良比例85%目标 [4] - 数字化智能建造技术（BIM/CIM）缩短工期15-30%，降低成本超10%，已应用于300余项重点工程 [22] 战略布局与竞争优势 - 全球水电建设市场占有率超50%，国内抽水蓄能勘察设计/建设份额分别为90%/78%，风电太阳能规划设计占比超60% [21] - 战略性新兴产业收入占比超40%，聚焦新能源/节能环保/新一代信息技术/高端装备4大产业，培育氢能/新型储能等N个领域 [22] - 国际业务蝉联ENR全球工程设计公司榜首，海外新签合同占比20.63%，在埃及苏伊士风电（59.7亿元）等重大项目中标 [11][18][22] 技术创新与成果 - 研发投入79.42亿元（同比-4.65%），结构向战新产业倾斜；2项成果入选能源行业十大科技创新成果，4件专利获行业特等奖 [20][23] - 成功实施山东肥城压缩空气储能、湖北英山铁基液流电池等国家级绿色低碳示范工程 [21] - 自主BIM技术打破国外垄断，人工智能河湖安全防控平台获世界人工智能大会最高奖 [22]

核心财务表现 - 总资产达到13,584.97亿元，较上年末增长5.39% [1] - 营业收入为2,927.57亿元，同比增长2.66% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为54.26亿元，同比下降13.81% [1] - 利润总额为89.23亿元，同比下降12.19% [1] - 加权平均净资产收益率为3.57%，较上年同期减少0.87个百分点 [2] 股东结构 - 控股股东中国电力建设集团有限公司持股53.05%，约91.38亿股 [2] - 太平人寿保险有限公司持股3.15%，约5.43亿股 [2] - 香港中央结算有限公司持股2.96%，约5.09亿股 [2] - 中国证券金融股份有限公司持股2.51%，约4.33亿股 [2] - 报告期末普通股股东总数为319,985户 [2] 债券融资情况 - 2025年1月发行科技创新公司债券（品种一）规模10亿元，利率2.1% [3] - 2025年1月发行科技创新公司债券（品种二）规模20亿元，利率2.27% [3] - 2024年12月发行科技创新可续期公司债券规模3亿元，利率2.37% [3] - 2024年11月发行多期科技创新债券，规模合计75亿元，利率区间2.65%-2.99% [3][4] - 2024年发行中期票据规模30亿元，利率2.84% [5] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为-511.96亿元 [2] - 上年同期该项数据为-466.27亿元 [2]

公司治理结构调整 - 董事会审议通过修订公司章程并取消监事会议案 表决结果9票同意0票弃权0票反对 [1][2] - 同步修订股东大会议事规则和董事会议事规则 两项议案均获全票通过 [2] - 所有治理结构相关议案尚需提交股东大会审议通过 [2] 半年度财务信息披露 - 董事会审议通过2025年半年度报告议案 表决结果9票同意0票弃权0票反对 [2] - 半年度募集资金存放与使用情况专项报告获董事会全票通过 [3] - 两份财务报告已同步刊登披露 [2][3] 高级管理人员变动 - 张建文因年龄原因（退休）不再担任公司总工程师职务 [3] - 人事变动议案获董事会全票通过 表决结果9票同意0票弃权0票反对 [3] 会议程序合规性 - 第四届董事会第十二次会议于2025年8月28日以现场及视频方式召开 [1] - 应到董事9人实到8人 副董事长王斌委托董事长丁焰章代为表决 [1] - 会议召开符合公司法及公司章程规定 [1]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收2927.57亿元 同比增长2.66% [1] - 归母净利润54.26亿元 同比下降13.81% [1] - 扣非净利润48.21亿元 同比下降22.66% [1] - 基本每股收益0.2924元 [1]