指数及ETF表现 - 中证国新央企现代能源指数盘中震荡 成分股上海电力领涨9.99% 大唐发电上涨2.87% 国电电力上涨2.71% 中材科技领跌4.61% 中国广核下跌1.82% 太阳能下跌1.49% [2] - 央企现代能源ETF上涨0.17% 报1.15元 近1周累计上涨0.70% [2] - 央企现代能源ETF近2年净值上涨19.80% 自成立以来最高单月回报10.03% 最长连涨月数7个月 最长连涨涨幅23.43% 涨跌月数比15/10 上涨月份平均收益率3.08% 年盈利百分比100.00% 历史持有2年盈利概率100.00% [4] - 近3个月超越基准年化收益8.58% 近半年最大回撤7.04% 相对基准回撤0.28% 回撤后修复天数71天 为可比基金中修复最快 [4] 行业投资动态 - 2025年上半年中国新能源项目投资总额约1.4万亿元人民币 同比下降32.2% [3] - 风电和光伏投资额5604亿元 占行业份额40.8% 同比下降44.4% 其中风电投资3654亿元 光伏投资1950亿元 [3] - 下一代电池技术和智能电网等前沿领域保持较高投资热度 [3] 水电板块表现 - 水电板块展现盈利韧性 成本优化支撑业绩增长 [3] - 2025年上半年全国水电发电量同比略有下降 龙头企业通过优化融资结构及压降财务费用实现利润增长 [3] - 长江电力上半年归母净利润同比增长14.9% 利率下行背景下融资成本有望进一步降低 [3] 产品结构与特征 - 央企现代能源ETF管理费率0.50% 托管费率0.10% 为可比基金中最低 [4] - ETF紧密跟踪中证国新央企现代能源指数 该指数选取50只国资委下属现代能源产业上市公司证券 [4] - 指数前十大权重股合计占比48.28% 包括长江电力、国电南瑞、中国核电、中国铝业、三峡能源、中国电建、中国稀土、国电电力、云铝股份、中国石油 [5]

核心财务表现 - 新签合同额6866.99亿元 同比增长5.83% [2] - 营业收入2927.57亿元 同比增长2.66% [2] - 归母净利润54.26亿元 [2] 战略性新兴产业布局 - 战新产业营收占比超四成 新能源与储能业务稳健增长 [3] - 风电新签合同1429.02亿元 同比增长68.78% [3] - 水电新签合同1004.56亿元 同比增长66.67% [3] - 重点布局新能源/节能环保/新一代信息技术/高端装备制造四大领域 培育深远海风电/氢能等N个细分赛道 [3] 清洁能源装机规模 - 控股并网装机容量3515.86万千瓦 [3] - 风电装机1082.74万千瓦 同比增长20.45% [3] - 太阳能装机1304.08万千瓦 同比增长60.87% [3] - 水电装机709.24万千瓦 同比增长3.53% [3] 海外业务拓展 - 国际新签合同额同比增长17.5% 显著高于整体增速5.83% [5][6] - 境外收入同比增长5.98% 高于主营业务收入增速2.66% [6] - 在上合组织能源会议签约315.79亿元 金额占比中外企业总额78.95% [6] - 境外新签240个1亿美元以下项目 占境外合同额21.39% [7] 科技创新投入 - 研发费用79.42亿元 侧重战新产业与数字化投入 [8] - 2项成果入选能源行业十大科技创新成果 4件专利获行业特等奖 [8] - 数字化新签合同210.06亿元 涵盖数据中心/智算中心等项目 [8] 品牌与工程里程碑 - 发布电建绿色砂石品牌 风电塔筒与光伏支架品牌化建设见效 [4] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 公司参与规划建设逾40年 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [2] 报告核心观点 - 建筑行业总量偏弱 但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性 [3] - 推荐低估值央企包括中国化学、中国中铁、中国铁建等 关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3] - 推荐国企四川路桥、安徽建工 关注新疆交建 [3] - 推荐民营类企业志特新材、鸿路钢构 关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3] - 推荐国际工程企业中钢国际、中材国际 [3] 建筑装饰行业市场表现 - 上周建筑行业涨幅-0.87% 跑输上证综指(+0.84%)、深证成指(+4.36%)、中小板(+4.47%)、创业板(+7.74%)、沪深300(+2.71%) [4] - 周涨幅最大三个子行业：基建民企(+0.85%)、专业工程(+0.40%)、钢结构(-0.84%) [7] - 对应行业内表现最佳公司：宏润建设(+14.41%)、亚翔集成(+21.92%)、精工钢构(+6.43%) [7] - 年初至今涨幅最大三个子行业：生态园林(+34.18%)、基建民企(+27.36%)、专业工程(+24.69%) [7] - 对应行业内表现最佳公司：园林股份(+133.25%)、诚邦股份(+102.98%)、*ST天沃(+106.52%) [7] - 周度涨幅前5名个股：亚翔集成(+21.92%)、瑞和股份(+18.76%)、*ST天沃(+17.67%)、宏润建设(+14.41%)、交建股份(+13.66%) [11] - 周度涨幅后5名个股：美芝股份(-15.05%)、海波重科(-13.82%)、杭州园林(-10.68%)、金埔园林(-9.98%)、新城市(-9.90%) [11] 行业及公司近况 行业主要变化 - 住建部要求房地产企业转变发展理念 认识到传统"高负债、高杠杆、高周转"模式难以为继 必须转型升级 [13] - 交通部推动城市高质量发展 明确打造国际性综合交通枢纽城市 优先发展城市公共交通 [13] - 全国1-7月新开工改造城镇老旧小区1.98万个 [14] - 2025年1-7月全国交通完成固定资产投资1.95万亿元 [14] - 2025年1-7月全国交通完成营业性货运量同比增长3.8% 港口货物吞吐量同比增长4.4% 集装箱吞吐量同比增长6.2% 跨区域人员流动量同比增长3.9% [14] 重点公司业绩变化 - 志特新材2025H1营业收入同比增长14.02% 归母净利润同比增长906.32% [16] - 精工钢构2025H1营业收入同比增长29.48% 归母净利润同比增长33.36% [17] - 城地香江2025H1营业收入同比增长137.31% 归母净利润同比增长213.17% [18] - 新疆交建2025H1营业收入同比增长26.74% 归母净利润同比增长255.25% [18] - 中国化学2025H1营业收入同比-0.21% 归母净利润同比增长9.26% [19] - 中国电建2025H1营业收入同比增长2.66% 归母净利润同比-13.81% [19] - 中国中铁2025H1营业收入同比-5.93% 归母净利润同比-17.17% [19] - 中国铁建2025H1营业收入同比-5.22% 归母净利润同比-10.09% [19] 建筑央企财务数据比较 - 中国能建2025H1营业收入同比增长9.18% 归母净利润同比增长0.72% [22] - 中国交建2025H1营业收入同比-5.71% 归母净利润同比-16.06% [22] - 中国中冶2025H1营业收入同比-20.52% 归母净利润同比-25.31% [22] - 建筑央企2025H1收现比改善明显：中国中冶提升19.4pct至83.5% 中国交建提升12.0pct至90.3% 中国化学提升9.3pct至99.6% [22] - 经营性现金流方面：中国铁建改善22亿元 中国能建改善11亿元 中国中冶改善64亿元 [22]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收2927.57亿元，同比增长2.66%，归母净利润54.26亿元，同比下降13.81% [1] - 第二季度单季营收1501.97亿元，同比增长3.57%，归母净利润27.91亿元，同比下降14.17% [1] - 综合毛利率11.23%，同比下降1.04个百分点，净利率2.45%，同比下降0.5个百分点 [3] - 经营活动现金流净流出511.96亿元，较上年同期多流出45.69亿元 [3] 业务分部表现 - 工程承包与勘测设计业务收入2659.31亿元，同比增长3.19%，毛利率8.46%，同比下降1.22个百分点 [2][3] - 电力投资与运营业务收入123.91亿元，同比增长1.73%，毛利率45.05%，同比下降2.37个百分点 [2][3] - 新能源投资运营收入54.78亿元，同比增长0.89%，毛利率51.67%，同比下降4.65个百分点 [2][3] - 境内收入2481.68亿元，同比增长2.14%，境外收入437.15亿元，同比增长5.98% [2] 装机容量结构 - 控股并网总装机3515.86万千瓦，其中风电1082.74万千瓦（同比增长20.45%），太阳能1304.08万千瓦（同比增长60.87%） [2] - 水电装机709.24万千瓦（同比增长3.53%），火电364.5万千瓦（持平），独立储能55.3万千瓦（持平） [2] 新签合同情况 - 上半年新签合同总额6866.99亿元，同比增长5.83%，完成全年计划的49.13% [4] - 能源电力新签合同4313.88亿元，同比增长12.27%，其中风电合同金额同比增长68.78%，水电合同金额同比增长66.67% [4] - 海外新签合同额1416.65亿元，同比增长17.5%，海外订单保持高景气度 [4] 战略发展机遇 - 公司作为主要参建方参与雅鲁藏布江下游水电工程建设，前期已投入数十亿资金进行勘探布局，有望充分受益于该项目 [1][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司作为水电建设龙头企业 有望充分受益于雅鲁藏布江下游水电工程项目建设 [1][4] - Q2收入仍显韧性 25Q2单季实现营收1501.97亿元 同比+3.57% [1] - 能源电力新签合同高增长 同比+12.27% 其中风电和水电业务新签合同金额同比分别+68.78%和+66.67% [4] - 海外新签合同额1416.65亿元 同比+17.5% 海外订单维持较高景气 [4] 财务表现 - 25H1公司实现营收2927.57亿元 同比+2.66% 归母净利润54.26亿元 同比-13.81% [1] - 25H1综合毛利率11.23% 同比-1.04个百分点 工程承包与勘测设计业务毛利率8.46% 同比-1.22个百分点 [3] - 25H1期间费用率7.58% 同比-0.14个百分点 [3] - 25H1公司CFO净流出511.96亿元 比上年同期多流出45.69亿元 [3] - 下调25-27年归母净利润预测至120.5/130.5/141.3亿元（前值分别为128/140/157亿元） [1] 业务分析 - 25H1工程承包与勘测设计收入2659.31亿元 同比+3.19% 电力投资与运营收入123.91亿元 同比+1.73% [2] - 新能源投资运营收入54.78亿元 同比+0.89% [2] - 境内收入2481.68亿元 同比+2.14% 境外收入437.15亿元 同比+5.98% [2] - 截至25H1 公司控股并网装机3515.86万千瓦 其中风电装机1082.74万千瓦 同比+20.45% 太阳能装机1304.08万千瓦 同比+60.87% [2] 估值指标 - 当前股价5.92元 A股总市值1019.79亿元 [7] - 25年预测市盈率8.46倍 市净率0.58倍 [5] - 25年预测每股收益0.70元 [5]

核心财务表现 - 营业总收入2930.55亿元，同比增长2.6% [1] - 归母净利润54.26亿元，同比下降13.81% [1] - 第二季度营业总收入1503.19亿元，同比增长3.55% [1] - 第二季度归母净利润27.91亿元，同比下降15.43% [1] 盈利能力指标 - 毛利率11.23%，同比下降8.36个百分点 [1] - 净利率2.45%，同比下降16.38个百分点 [1] - 扣非净利润48.21亿元，同比下降22.66% [1] - 每股收益0.29元，同比下降14.7% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计142.4亿元 [1] - 三费占营收比4.86%，同比上升1.33个百分点 [1] - 销售费用同比增长6.5%，因公司加大营销力度 [4] - 管理费用同比增长5.4%，因折旧摊销等费用增长 [4] - 财务费用同比增长1.07%，因利息费用增长 [5] 资产负债状况 - 货币资金1084.8亿元，同比下降7.1% [1] - 应收账款1509.52亿元，同比增长12.92% [1] - 有息负债5437.04亿元，同比增长11.54% [1] - 流动比率0.9，显示短期债务压力上升 [1] - 短期借款同比大幅增长154.46%，因满足业务发展需要补充流动资金 [3] 现金流表现 - 每股经营性现金流-2.97元，同比下降9.8% [1] - 经营活动现金流净额下降因销售商品提供劳务收到的现金扣减购买商品接受劳务支付的现金后净额减少 [6] - 投资活动现金流净额同比增长27.08%，因购建固定资产、无形资产支付的现金减少 [7] - 筹资活动现金流净额同比下降19.3%，因偿还债务和支付的其他与筹资活动有关的现金增加 [7] 资本回报与商业模式 - 去年ROIC为3.57%，历史中位数ROIC为4.06% [8] - 去年净利率2.5%，产品或服务附加值不高 [8] - 业绩主要依靠研发及资本开支驱动 [8] - 研发费用同比下降4.65%，因研发投入结构发生变化，加大对战新领域投入 [6] 基金持仓变动 - 广发中证基建工程ETF持有3425.05万股，进行减仓操作 [10] - 中信保诚中证基建工程指数(LOF)C持有619.85万股，进行减仓操作 [10] - 前十大持仓基金均进行减仓操作 [10] 业务规模扩张因素 - 营业收入增长2.66%因公司业务规模增长 [4] - 营业成本增长3.86%因公司业务规模增长 [4] - 合同资产增长21.33%因已完工未结算等增长 [3]

财务表现 - 2025上半年营业总收入2930.55亿元 同比增长2.6% [1] - 归属母公司股东净利润54.26亿元 同比下降13.81% [1] - 基本每股收益0.2924元 [1]

公司专利技术 - 公司获得"一种利用潮水降温提升登陆段海缆载流量的结构及方法"专利授权 授权公告号CN 114188914 B 申请日期为2021年12月 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1993年 位于福州市 主要从事专业技术服务业 [1] - 公司注册资本达60000万人民币 [1] - 公司对外投资企业18家 参与招投标项目5000次 [1] - 公司拥有专利信息714条 行政许可69个 [1] 行业技术发展 - 专利技术涉及海缆载流量提升领域 通过潮水降温方式改善登陆段海缆性能 [1]

公司治理结构变更 - 公司第四届监事会第八次会议于2025年8月28日以现场方式召开 应到监事5人 实到3人 监事会主席周春来及监事杨献龙委托其他监事代行表决权 [1] - 会议审议通过《关于修订公司章程并取消监事会的议案》 表决结果为5票同意 0票弃权 0票反对 [1] - 会议审议通过《2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》 表决结果为5票同意 0票弃权 0票反对 [2] 财务信息披露 - 监事会审核确认2025年半年度报告编制程序符合证监会及交易所相关规定 报告内容真实客观反映公司财务状况和经营成果 [2] - 会议全票通过《关于中国电力建设股份有限公司2025年半年度报告的议案》 表决结果为5票同意 0票弃权 0票反对 [2] 会议合规性 - 会议通知及议案材料均以书面形式送达监事 召开程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 会议由监事张念木主持 所有议案均获得全体监事一致通过 [1][2]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入2927.57亿元，同比增长2.66%，但利润总额下降12.19%至89.23亿元，归母净利润下降22.66%至48.21亿元，显示收入增长但盈利能力承压 [7] - 新签合同总额6866.99亿元，同比增长5.83%，其中国际业务新签合同1416.65亿元（同比增17.5%），能源电力板块占比62.82%成为核心增长驱动力 [7][10] - 清洁能源装机容量持续提升，控股并网装机3515.86万千瓦中风电/太阳能/水电占比88%，其中太阳能装机1304.08万千瓦同比大幅增长60.87% [15] 财务表现 - 营业收入292,756,953,213.12元（同比+2.66%），营业成本259,880,632,633.56元（同比+3.86%），毛利率收窄1.03个百分点至11.12% [7][23][25] - 经营活动现金流净流出511.96亿元（上年同期-466.27亿元），主要因销售商品收款与采购付款净额减少；筹资活动现金流净额657.93亿元（同比-19.3%） [7][23][24] - 合同资产增长21.33%至1831.18亿元，主要因已完工未结算项目增加；短期借款激增154.46%至1010.26亿元，为补充流动资金 [25] 业务板块表现 - 工程承包与勘测设计业务收入2659.31亿元（同比+3.19%），占比91.11%，但毛利率下降1.22个百分点至8.46% [25] - 能源电力业务新签合同4313.88亿元（同比+12.27%），其中风电/水电分别大幅增长68.78%/66.67%，火电下降62.03% [10][11] - 水资源与环境业务新签合同773.21亿元（同比-14.05%），但水务业务增长29.24%；基础设施业务新签1432.77亿元（同比-1.65%） [8][13][14] 行业动态与机遇 - 全球基础设施投资缺口达15万亿美元（亚洲占60%），150国提出碳中和目标催生新能源市场，预计2030年全球清洁能源投资占比将达35% [6] - 国内水利工程市场规模预计达5万亿元，政策推动水网建设（2025年省级水网规划体系全面建立）及地表水优良比例85%目标 [4] - 数字化智能建造技术（BIM/CIM）缩短工期15-30%，降低成本超10%，已应用于300余项重点工程 [22] 战略布局与竞争优势 - 全球水电建设市场占有率超50%，国内抽水蓄能勘察设计/建设份额分别为90%/78%，风电太阳能规划设计占比超60% [21] - 战略性新兴产业收入占比超40%，聚焦新能源/节能环保/新一代信息技术/高端装备4大产业，培育氢能/新型储能等N个领域 [22] - 国际业务蝉联ENR全球工程设计公司榜首，海外新签合同占比20.63%，在埃及苏伊士风电（59.7亿元）等重大项目中标 [11][18][22] 技术创新与成果 - 研发投入79.42亿元（同比-4.65%），结构向战新产业倾斜；2项成果入选能源行业十大科技创新成果，4件专利获行业特等奖 [20][23] - 成功实施山东肥城压缩空气储能、湖北英山铁基液流电池等国家级绿色低碳示范工程 [21] - 自主BIM技术打破国外垄断，人工智能河湖安全防控平台获世界人工智能大会最高奖 [22]