报告公司投资评级 买入（维持）[1] 报告的核心观点 工程业务 - 新能源及抽水蓄能业务快速增长,传统基建业务占比下降[1][11] - 2023年公司新签订单11428亿元,同增13%,其中能源电力订单6168亿元,占总订单的54%,同比大幅增长36%[1] - 光伏与抽蓄订单快速增长,是当前公司订单增长的核心动能[1] - 国内以新能源为主体的新型电力系统加速构建,公司有望持续受益[11] 新能源发电业务 - 新增装机大幅增长,未来两年落地有望提速[14][15] - 2023年底公司控股并网装机2719万千瓦,同比快速增长33%[14] - 新能源发电毛利率更高,利润贡献有望进一步提升[15] 矿产资源业务 - 参股华刚矿业,受益铜价上涨业绩贡献有望提升[16][17][18] - 布局绿色砂石产业,在建及待开工项目有望持续贡献业绩[16] 估值分析 - 电力运营与资源业务价值重估空间大,分部估值市值较当前高出47%[19] - 当前股价对应PE仅6.1-4.9倍,PB-lf仅0.67倍,估值处于历史底部区间[20]

会议安排 - 2024年4月24日公司董事会决议召开本次股东大会[6] - 2024年5月28日公司公告会议通知[7] - 2024年6月17日10:00现场召开股东大会，网络投票时间9:15 - 15:00[7] 参会情况 - 出席会议股东94名，代表股份9,791,408,468股，占比56.8403%[10] 议案表决 - 多项议案同意股数及占比情况，如2023年度董事会工作报告议案同意9,786,363,669股，占比99.9485%[14][15] - 本次股东大会审议议案均为普通决议且获通过[29] 会议合规 - 股东大会召集、召开等程序及表决结果合法有效[30]

会议信息 - 2024年6月17日召开2023年年度股东大会，地点为北京市海淀区车公庄西路22号海赋国际大厦A座703会议室[2] - 出席会议股东和代理人94人，持有表决权股份总数9,791,408,468股，占公司有表决权股份总数56.8403%[2] - 公司在任董事7人全部出席，在任监事5人2人出席[3] 议案表决 - 《关于中国电力建设股份有限公司2023年度董事会工作报告的议案》，A股同意票数9,786,363,669，比例99.9485%[4] - 《关于中国电力建设股份有限公司2023年度利润分配方案的议案》，A股同意票数9,789,486,068，比例99.9804%[5] - 《关于中国电力建设股份有限公司2024年度预算报告的议案》，A股同意票数9,789,347,968，比例99.9790%[6] - 《关于中国电力建设股份有限公司2024年度担保计划的议案》，A股同意票数9,625,422,139，比例98.3048%[6] - 《关于中国电力建设股份有限公司2024年度日常关联交易计划及签署日常关联交易协议的议案》，A股同意票数545,991,516，比例83.6081%[7] - 《关于中电建路桥集团有限公司向参股项目公司提供财务资助的议案》，A股同意票数9,781,662,781，比例99.9005%[9] - 《关于修订〈中国电力建设股份有限公司独立董事工作制度〉的议案》，A股同意票数9,624,982,222，比例98.3003%[10] 分红表决 - 持股5%以上普通股股东对现金分红议案同意票数为9,138,371,913，比例100.0000%[11] - 持股1%-5%普通股股东对现金分红议案同意票数为200,310,559，比例100.0000%[11] - 持股1%以下普通股股东对现金分红议案同意票数为450,803,596，比例99.5753%，反对票数1,922,300，比例0.4246%，弃权票数100，比例0.0001%[11] - 市值50万以下普通股股东对现金分红议案同意票数为158,799,311，比例99.6021%，反对票数634,200，比例0.3977%，弃权票数100，比例0.0002%[11] - 市值50万以上普通股股东对现金分红议案同意票数为292,004,285，比例99.5608%，反对票数1,288,100，比例0.4392%，弃权票数0，比例0.0000%[11] 5%以下股东表决 - 5%以下股东对2023年度利润分配方案议案同意票数651,114,155，比例99.7056%，反对票数1,922,300，比例0.2943%，弃权票数100，比例0.0001%[12] - 5%以下股东对2024年度预算报告议案同意票数650,976,055，比例99.6845%，反对票数2,000,400，比例0.3063%，弃权票数60,100，比例0.0092%[12] - 5%以下股东对2024年度担保计划议案同意票数487,050,226，比例74.5824%，反对票数165,986,329，比例25.4176%，弃权票数0，比例0.0000%[12] - 5%以下股东对2024年度日常关联交易计划及签署协议议案同意票数545,991,516，比例83.6081%，反对票数107,044,939，比例16.3918%，弃权票数100，比例0.0001%[12] - 5%以下股东对中电建路桥集团有限公司向参股项目公司提供财务资助议案同意票数643,290,868，比例98.5076%，反对票数9,585,587，比例1.4678%，弃权票数160,100，比例0.0246%[12]

项目投资 - 禄丰抽水蓄能电站项目总投资约80.74亿元，资本金约16.17亿元[2] - 白水江流域水光一体化项目（一期）总投资约4.13亿元，资本金约1.24亿元[5] 议案表决 - 《禄丰抽水蓄能电站投资议案》7票同意，0票弃权，0票反对[3] - 《白水江流域水光一体化项目（一期）投资议案》7票同意，0票弃权，0票反对[5] - 《修订授权管理办法议案》7票同意，0票弃权，0票反对[6]

业绩总结 - 2023年新签合同11428.44亿元，同比增长13.24%[47] - 2023年营业收入6084.39亿元，同比增长6.44%[47] - 2023年归母净利润129.88亿元，同比增长13.58%；扣非归母净利润117.13亿元，同比增长13.17%[47] - 2023年末资产总额11537.75亿元，较年初增长10.93%；负债总额8941.25亿元，较年初增长11.80%[86] - 2023年净利润171.85亿元，同比增长9.58%[87] - 2023年营业成本5279.34亿元，同比增长5.2%[87] - 2023年末期末现金及现金等价物余额895.54亿元，较年初下降4.73%[89] - 2023年拟每10股派发现金红利1.3649元，共计分配2351198487.50元，占普通股股东净利润20%[90] 未来展望 - 2024年营业收入预算6460.0亿元[96] - 2024年新签合同计划12680亿元[96] - 2024年度投资预算为1389亿元[97] - 2024年末对外融资余额预算为5342.8亿元，其中带息负债余额为4450.0亿元[97] - 2024年内拟开展的金融衍生业务最大持仓规模不超过140亿元（等价额度的外汇）[97] 新产品和新技术研发 - 2023年新获批主持国家重点研发计划2项[49] 市场扩张和并购 - 2023年9 - 12月电建集团累计增持公司股份约2.13亿股，占总股本的1.23%，增持金额超11亿元[41] - 太平资管通过认购非公开发行股份持有公司3.15%股权，为第二大股东[43] 其他新策略 - 2024年董事会强化体系建设，打造规范高效董事会[54] - 2024年优化业务布局和结构调整，提升水务业务竞争力[56] - 2024年深化重点领域改革，实施改革深化提升行动[58] - 2024年对标世界一流，加强价值创造提升治理效能[59] - 2024年防范经营风险，筑牢高质量发展根基[60] - 2024年监事会强化财务等方面监督，提高履职和监督质量[78] - 拟修订《中国电力建设股份有限公司独立董事工作制度》[155] 公司治理 - 年内审议修订8项公司治理相关制度[23] - 全年召开董事会会议14次，审议议案65项，听取或审阅报告16项[27] - 全年召开股东大会3次，审议议案26项[27] - 全年召开董事会各专委会会议18次，审议议案48项，听取报告3项[28] - 审议决策10个重大投资项目[29] - 全年召开审计与风险管理委员会会议8次，审议通过议案20项，听取汇报事项3项[31] - 2023年组织对6个投资项目开展投资后评价[32] - 全年向董事会报告决议执行情况72项[32] - 全年董事长向董事会报告授权决策事项31项，总经理报告120项[33] - 2023年组织外部、独立董事对2家直属分支机构、11家子企业、7个项目进行实地考察调研[34] - 组织召开两次子企业外部董事沟通会[38] - 表彰8家优秀企业董事会、10名履职表现优秀的外部董事[38] - 2023年共组织编制并发布公司定期报告4份及各类临时公告103份[39] - 2023年全年参加机构策略会18场次，接待投资者、分析师调研约81场次，18家机构为公司出具54篇研报[40] - 2023年监事会组织召开8次会议，审议通过31项议案[66] - 2023年监事会围绕沙特国王港等多个重点项目开展监督检查[67] 其他 - 股东大会登记时间为2024年6月14日17：00前，地点在北京车公庄西路22号海赋国际大厦A座13层1316室[6] - 股东大会签到时间为6月17日9：45前，地点在海赋国际大厦A座7楼大厅，10：00会议开始[6] - 股东发言需在6月14日17：00前到股东登记处提前登记，每位发言时间不超过3分钟[7] - 本次大会的议案为普通决议议案，需出席股东大会的股东（包括股东代理人）所持表决权的二分之一以上通过[8] - 股东大会采用现场投票和网络投票相结合的方式，股东只能选一种表决方式，重复投票以第一次结果为准[10] - 会议有14项议案待审议，涵盖年度报告、利润分配、预算报告等方面[4][12] - 中电建路桥拟向参股项目公司提供3.61亿元股东借款[135] - 公司提请股东大会继续授权董事会决策发行债务融资工具，授权有效期至2024年年度股东大会召开之日[137][144] - 截至2024年4月24日，公司直接持有电建财务公司94%的股权[109] - 2024年电建财务公司计划向电建集团及其子公司（公司及其下属子公司除外）提供存款、贷款、委托贷款及其他金融服务[105]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是水能沉沙树、五大领域为一体的投建营一体化综合工程服务平台 [3] - 公司2022年、2023年收入业绩增长较好,2024年Q1营业收入1401亿,同比增长5% [4] - 2023年公司毛利率有所增长,但费用率有所上升,财务费用率增长0.4个百分点 [6][7] - 工程承包与勘测设计、电力投资与运营是公司主要利润来源,新能源收入增长较快 [8][9] - 公司2023年新签订单中,能源电力业务占比较高,新能源工程快速增长 [10][11][15] 公司业务发展趋势 - 公司积极响应国家3060双碳战略,抢占新能源和抽水蓄能市场 [17][18][19] - 未来国内新增用电需求有望主要由风电光伏满足,公司有望受益 [19][20][21][26][27] - 国家出台多项支持风电光伏发展的政策,各地也有相应规划 [22][23] - 公司在风电光伏工程领域市占率较高,有望持续受益 [29][31][33] - 抽水蓄能建设是公司重点发力方向,未来有望带来大量订单 [35][36][38][40] - 公司在水利水电、基建等传统业务也有较强实力,有望保持稳定增长 [42][43][45][46] - 公司新能源发电业务有望成为新的利润增长点,带动公司整体估值提升 [48][49][52]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是水能成砂树五大领域为一体的投建营一体化综合工程服务平台 [1] - 公司2023年和2024年一季度的收入和利润情况 [2][3] - 公司主要业务板块的收入和毛利率情况 [3][4][5] - 公司2023年新签订单情况,其中能源电力业务大幅增长 [4][6] - 国家双碳目标推动新能源发展,公司积极响应并获得大量新能源工程订单 [7][8][9] - 公司在风电和光伏领域的市场占有率较高 [14][15] - 国家出台抽水蓄能中长期发展规划,公司是主要参与企业 [17][18][19] - 公司在水电、水资源环境等业务也有稳定发展 [20][21] - 公司电力投资运营业务有望带来估值提升 [22][23][24][25][26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新能源工程领域的市场占有率如何 [14][15] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在风电领域的市场占有率约为32%,在光伏领域的市场占有率约为17.3% [14][15] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在抽水蓄能领域的优势和发展前景如何 [17][18][19] **Jiazhen Zhao 回答** 公司是抽水蓄能建设的主要参与企业,未来抽水蓄能建设规模有望快速增长,为公司带来可观的收入和利润 [17][18][19] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司电力投资运营业务的发展情况如何 [22][23][24][25][26] **Lei Chen 回答** 公司电力投资运营业务规模有望快速增长,带动公司整体估值提升,成为公司未来重要的利润增长点 [22][23][24][25][26]

分组1 - 公司是水能成砂树五大领域为一体的投建营一体化综合工程服务平台,持续发挥投建营运营产业链一体化的优势 [1][2] - 公司2024年一季度实现营业收入1401亿同比增长5%,归属性利润30.45亿同比增长0.79% [2] - 公司2023年毛利率有所增长,但汇兑损失拖累了财务费用,费用率增长0.72个百分点 [2][3] - 工程承包与勘测设计业务是公司最大业务,2023年同比增长9.6%,毛利率在10%左右有所提升 [3] - 电力投资与运营业务毛利率显著提升,2023年同比增长0.69%,毛利率44.4%同比增长4个百分点 [3] - 新能源收入95.09亿同比增长10.04%,毛利率52.5%下降3.2% [3] 分组2 - 公司新签订单中,能源电力业务占53.97%,同比增长36%,基础设施业务占29.4%,同比下降5.77% [4] - 公司积极响应国家3060双碳战略,重视能源电力业务优化,抢占新能源和抽水蓄能市场 [6][7] - 国家出台多项政策支持风电光伏发展,预计未来新增用电需求将主要由风电光伏满足 [8][9][10] - 公司在风电和光伏领域的市场占有率分别为32%和17.3%,具有较强的竞争优势 [14][15] - 公司是抽水蓄能电站建设的主要企业,未来十四五期间抽水蓄能建设将成为公司重要增长点 [16][17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新能源领域的发展情况如何?[6][7] **Jiazhen Zhao 回答** 公司积极响应国家3060双碳战略,重视能源电力业务优化,抢占新能源和抽水蓄能市场,新签订单中能源电力业务占比超过50%,增速达36%。[6][7] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在抽水蓄能领域的布局和发展前景如何?[16][17][18][19] **Jiazhen Zhao 回答** 公司是抽水蓄能电站建设的主要企业,未来十四五期间抽水蓄能建设将成为公司重要增长点,国家出台相关规划,未来抽水蓄能装机规模将大幅增加,为公司带来可观的收入和利润。[16][17][18][19] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在风电和光伏领域的市场地位如何?[14][15] **Lei Chen 回答** 公司在风电和光伏领域的市场占有率分别为32%和17.3%,具有较强的竞争优势。公司是行业内的领军企业,在新能源工程领域具有明显的优势。[14][15]

中国电建(601669) /基础建设 / 公司点评 / 2024.06.04 能源电力工程新签高增，现金流略有承压 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 ❖ 事件：公司公告2023年实现营收6084.39亿元同增6.44%；归属净利润129. 基本数据 2024-06-03 88 亿元同增 13.58%；实现扣非归属净利润 117.13 亿元同增 13.17%。公司公 收盘价(元) 5.31 流通股本(亿股) 130.72 告2024Q1实现营收1401.54亿元同增5.15%；归属净利润30.45亿元同增0.7 每股净资产(元) 7.72 9%；实现扣非归属净利润30.21亿元同增1.32%。 总股本(亿股) 172.26 最近12月市场表现 ❖ 能源电力工程新签保持高增，运营业务规模持续扩张。公司2023年能源 电力/水资源与环境/基础设施/其他业务 2023 年新签分别为 6167.74/1547.99/3 中国电建 沪深300 360.25/352.46亿元，同比变化36.17%/-12.38%/-5.77%/53.40%，其中，新签光 上证指数 基础建设 5% 伏发电/抽水蓄能/火电/风电 ...