会议情况 - 公司第四届董事会第九次会议于2025年4月28日通讯召开[1] - 应参与表决董事9人，实际参与表决董事9人[1] 议案审议 - 审议通过2025年第一季度报告议案，9票同意[2][3] - 审议通过部分募集资金投资项目变更实施主体议案，9票同意[5][7] 项目变更 - 下属全资子公司转让75米水深海上自升式勘测试验平台[5] - 中电建中南（海南）海洋科技有限公司为项目实施主体[6]

资金募集 - 2022年向30名发行对象非公开发行A股2,080,124,211股，每股6.44元，募资13,395,999,918.84元，净额13,328,526,034.17元[2] 项目投入 - 截至2024年12月31日，拟投133.29亿元，累计投入66.26亿元，差额-67.03亿元[5] - 深惠城际前海保税区至坪地段工程1标拟投40亿，累计投9.61亿，差额-30.39亿[5] - 越南金瓯1号海上风电项目拟投15亿，累计投6.12亿，差额-8.88亿[5] - 云阳建全抽水蓄能电站项目拟投2.21亿，累计投2.21亿[5] - 75米水深海上自升式勘测试验平台购置项目拟投3亿，累计投3亿[5] - 云阳建全抽水蓄能电站EPC项目拟投33.08亿，累计投5.32亿，差额-27.76亿[5] - 补充流动资金和偿还银行贷款拟投40亿，累计投40亿[5] 项目主体 - 海洋公司是中南院全资子公司，拟为75米水深海上自升式勘测试验平台购置项目实施主体[7] - 2025年4月28日，公司审议通过变更该项目实施主体议案[11]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为1425.6亿元，同比增长1.61%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为26.36亿元，同比下降12.03%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为25.98亿元，同比下降13.99%[4] - 基本每股收益为0.1471元/股，同比下降12.44%[5] - 加权平均净资产收益率为1.81%，同比下降0.4个百分点[5] - 2025年第一季度营业总收入为1427.36亿元，同比增长1.6%，其中营业收入为1425.6亿元[17] - 净利润为35.13亿元，同比下降11.4%，归属于母公司股东的净利润为26.36亿元[19] - 基本每股收益为0.1471元，同比下降12.4%[19] - 公司2025年第一季度净利润为-2.125亿元，同比2024年第一季度的-3.299亿元亏损有所收窄[30] - 公司2025年第一季度综合收益总额为-23亿元，较2024年同期的-33.69亿元有所改善[31] 成本和费用（同比环比） - 营业总成本为1380.44亿元，同比增长2.9%，其中营业成本为1271.46亿元[18] - 研发费用为32.23亿元，同比增长1.1%[18] - 信用减值损失为-6.8亿元，同比改善54.7%[18] - 资产减值损失为1.27亿元，去年同期为-4.2亿元[18] - 营业成本从上年同期的8.33亿元下降至7.16亿元，降幅达14.07%[29] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-405.19亿元[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-405.19亿元，同比恶化3.7%[22] - 投资活动产生的现金流量净额为-135.48亿元，同比改善12.1%[22] - 销售商品、提供劳务收到的现金为1391.35亿元，同比增长3%[21] - 筹资活动现金流入小计为983.84亿元，较上年同期的1034.25亿元下降4.87%[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为537.08亿元，较上年同期的707.79亿元下降24.12%[23] - 期末现金及现金等价物余额为106.79亿元，较期初的107.08亿元下降0.27%[23] - 公司2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-196.54亿元，同比2024年第一季度的-276.62亿元有所好转[32] - 公司2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-6.756亿元，较2024年同期的-1.186亿元有所扩大[32] - 公司2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为153.34亿元，同比2024年第一季度的236.13亿元有所下降[33] - 公司2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为-49.92亿元，较2024年同期的-41.65亿元有所扩大[33] - 公司2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为109.09亿元，较2024年同期的123.85亿元有所下降[33] - 公司2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为172.88亿元，同比2024年第一季度的179.06亿元有所下降[32] - 公司2025年第一季度支付给职工及为职工支付的现金为9.53亿元，较2024年同期的8.18亿元有所增加[32] - 公司2025年第一季度取得借款收到的现金为285亿元，同比2024年第一季度的345亿元有所下降[33] 资产和负债变化 - 货币资金从2024年末的1150.38亿元降至2025年3月末的1141.76亿元[14] - 应收账款从2024年末的1259.02亿元增至2025年3月末的1378.98亿元，增长9.5%[14] - 预付款项从2024年末的368.79亿元增至2025年3月末的432.22亿元，增长17.2%[14] - 短期借款从2024年末的397.02亿元增至2025年3月末的810.88亿元，增长104.2%[15] - 长期借款从2024年末的3555.82亿元增至2025年3月末的3726.59亿元，增长4.8%[15] - 归属于母公司所有者权益从2024年末的1655.57亿元增至2025年3月末的1662.63亿元，增长0.4%[16] - 货币资金从期初的159.01亿元下降至期末的109.09亿元，降幅达31.39%[24] - 应收账款从期初的19.04亿元下降至期末的15.89亿元，降幅达16.52%[24] - 短期借款从期初的75亿元大幅增加至255亿元，增幅达240%[25] - 应付债券从期初的150亿元增加至180亿元，增幅达20%[26] 股东结构 - 中国电力建设集团有限公司为公司第一大股东，持股53.05%[10] - 中国国有企业混合所有制改革基金有限公司持有人民币普通股200,310,559股[11] - 华泰柏瑞沪深300ETF持有人民币普通股140,986,764股[11] - 中央汇金资产管理有限责任公司持有人民币普通股109,802,400股[11] - 易方达沪深300ETF持有人民币普通股98,536,822股[11] 其他财务数据 - 非经常性损益合计为3767.32万元[6][7] - 公司总资产为13371.93亿元，同比增长3.74%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为1662.63亿元，同比增长0.43%[5] - 营业收入从上年同期的9.49亿元下降至9.16亿元，降幅达3.51%[29]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年中国电建减值增加致Q4业绩承压但新能源工程业务维持高增，工程主业盈利水平稳定且经营现金流显著改善，新能源装机规模快速扩张，全年订单维持较快增长 [1][2][3][4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为129/136/141亿，同比增长7%/5%/4%，EPS分别为0.75/0.79/0.82元/股，当前股价对应PE分别为6.4/6.1/5.9倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入6346亿，同增4%；归母净利润120亿，同降7%；扣非归母净利润同降5% [1] - 分季度看，Q1 - Q4单季营收分别为1403/1451/1410/2082亿，同比+5%/-2%/+1%/+10%；单季归母净利润分别为30/33/25/32亿，同比+1%/-12%/-9%/-7%，Q4因计提减值损失49亿（较同期增加16亿）业绩承压 [1] 业务营收情况 - 工程承包业务营收5431亿，同增4.5%，其中水资源与环境/能源电力/基建工程分别实现营收801/2932/1699亿，同比+12%/+15%/-12%，能源电力工程因新能源及抽蓄工程高增驱动（收入分别同增22%/35%）增长较快 [1] - 勘测设计/电力投资与运营/其他业务（设备制造、砂石骨料等）实现营收319/254/313亿，同比+4%/+6%/-2% [1] - 境内/境外分别实现营收5411/906亿元，同增3%/11% [1] 盈利与现金流情况 - 2024年综合毛利率13.3%，同比下降0.06pct，受海外业务盈利影响（境内/境外毛利率同比+0.2/-1.3pct） [2] - 工程主业毛利率基本稳定，勘测设计/电力投资/其他业务毛利率分别同比+1.4/+0.5/-2.6pct [2] - 全年期间费用率8.71%，同比下降0.05pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比持平/+0.03/+0.01/-0.09pct，财务费率下降因本期产生汇兑收益3.8亿（上年同期为汇兑损失4.3亿） [2] - 资产及信用减值损失同比多计提23亿，预计因政府回款放缓致应收坏账计提增加；投资收益同比减少5.2亿；所得税率19%，同比+1.1pct；归母净利率1.9%，同比-0.2pct [2] - 全年经营现金流净流入245亿，较同期多流入23亿，净现比204%；Q4单季净流入同比大幅增长133亿 [2] 新能源业务情况 - 截至2024年底控股并网装机容量33GW，其中风电/光伏/水电/火电/独立储能装机分别达10.3/11.8/6.9/3.6/0.55GW，同比+23%/+52%/+0.03%/持平/持平，新能源装机规模达22GW，同增37%，占比由59%提高至67% [3] - 2024年电力投资运营实现营收254亿，同比增长6%，占比4%；贡献毛利润114亿，占比14%；实现利润总额45亿，占比23%，较上年大幅提升11pct [3] - 2024年新获取新能源建设指标26GW、核准抽水蓄能项目16个（装机规模21GW），后续电力运营板块资产有望持续扩张 [3] 订单情况 - 2024年新签合同额12707亿，同增11.2% [4] - 分业务看，能源电力新签合同额7628亿，同增24%，其中光伏/风电/水电/火电分别新签2981/1938/1429/714亿，同增6.5%/69%/26%/112% [4] - 水资源与环境/市政基建/其他业务分别新签合同额1644/2899/536亿，同比+6%/-14%/+52% [4] - 全年以新能源为主的战新产业合同额6845亿，占比超50%，包括新型储能（227亿）、数字化业务（207亿）、算力中心（超100亿）等 [4] - 2025Q1新签合同额2993亿，同降10%，其中能源电力签单同降9%（水电/风电/光伏/火电分别同比+20%/+67%/-37%/-65%）；水资源与环境/市政基建/其他业务签单分别同比-29%/+8%/-34% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年中国电建减值增加致Q4业绩承压，但新能源工程业务维持高增，现金流显著改善，新能源盈利占比持续提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为129/136/141亿，同比增长7%/5%/4%，维持“买入”评级 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入6346亿，同增4%；归母净利润120亿，同降7%；扣非归母净利润同降5% [1] - 分季度看，Q1 - Q4单季营收分别为1403/1451/1410/2082亿，同比+5%/-2%/+1%/+10%；单季归母净利润分别为30/33/25/32亿，同比+1%/-12%/-9%/-7%，Q4营收增长提速但业绩承压，因单季计提减值损失49亿，较同期增加16亿 [1] 业务情况 工程承包业务 - 实现营收5431亿，同增4.5%，其中水资源与环境/能源电力/基建工程分别实现营收801/2932/1699亿，同比+12%/+15%/-12%，能源电力工程增长快，因新能源及抽蓄工程高增驱动（收入分别同增22%/35%） [1] 其他业务 - 勘测设计/电力投资与运营/其他业务（设备制造、砂石骨料等）实现营收319/254/313亿，同比+4%/+6%/-2% [1] 区域业务 - 境内/境外分别实现营收5411/906亿元，同增3%/11% [1] 盈利水平与现金流 - 2024年综合毛利率13.3%，同比下降0.06pct，受海外业务盈利影响（境内/境外毛利率同比+0.2/-1.3pct） [2] - 工程主业毛利率基本稳定，勘测设计/电力投资/其他业务毛利率分别同比+1.4/+0.5/-2.6pct [2] - 全年期间费用率8.71%，同比下降0.05pct，财务费率下降因本期产生汇兑收益3.8亿（上年同期为汇兑损失4.3亿） [2] - 资产及信用减值损失同比多计提23亿，投资收益同比减少5.2亿，所得税率19%，同比+1.1pct，归母净利率1.9%，同比-0.2pct [2] - 全年经营现金流净流入245亿，较同期多流入23亿，净现比204%；Q4单季净流入同比大幅增长133亿 [2] 新能源装机与运营 - 截至2024年底控股并网装机容量33GW，其中风电/光伏/水电/火电/独立储能装机分别达10.3/11.8/6.9/3.6/0.55GW，同比+23%/+52%/+0.03%/持平/持平，新能源装机规模达22GW，同增37%，占比由59%提高至67% [3] - 2024年电力投资运营实现营收254亿，同比增长6%，占比4%；贡献毛利润114亿，占比14%；实现利润总额45亿，占比23%，较上年大幅提升11pct [3] - 2024年新获取新能源建设指标26GW、核准抽水蓄能项目16个（装机规模21GW） [3] 订单情况 - 2024年新签合同额12707亿，同增11.2% [4] - 分业务看，能源电力新签合同额7628亿，同增24%，其中光伏/风电/水电/火电分别新签2981/1938/1429/714亿，同增6.5%/69%/26%/112% [4] - 水资源与环境/市政基建/其他业务分别新签合同额1644/2899/536亿，同比+6%/-14%/+52% [4] - 全年以新能源为主的战新产业合同额6845亿，占比超50%，包括新型储能（227亿）、数字化业务（207亿）、算力中心（超100亿）等 [4] - 2025Q1新签合同额2993亿，同降10%，其中能源电力签单同降9%（水电/风电/光伏/火电分别同比+20%/+67%/-37%/-65%）；水资源与环境/市政基建/其他业务签单分别同比-29%/+8%/-34% [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为129/136/141亿，同比增长7%/5%/4%，EPS分别为0.75/0.79/0.82元/股，当前股价对应PE分别为6.4/6.1/5.9倍，维持“买入”评级 [5]

审计机构续聘 - 董事会审计与风险管理委员会建议续聘立信、信永中和、天健为2025年度财务审计机构 立信为2025年度内部控制审计机构 [1] - 董事会于2025年4月25日全票通过续聘议案 9票赞成 0票反对 0票弃权 [1] - 续聘事项需提交股东大会审议通过后方可生效 [2] 会计政策变更 - 会计政策变更是依据财政部《企业会计准则解释第17号》和《企业会计准则解释第18号》的要求实施 [5][7] - 变更涉及流动负债与非流动负债划分规则 明确资产负债表日无推迟清偿实质性权利的负债应归类为流动负债 [8] - 变更涉及售后租回交易的会计处理 规定资产转让属于销售的承租方后续计量不得确认使用权相关利得或损失 [10] - 变更涉及保证类质量保证的会计处理 要求按或有事项准则将预计负债计入主营业务成本等科目 [11] - 本次会计政策变更对公司2024年度财务状况和经营成果未产生重大影响 [6][12] 估值提升计划触发与审议 - 公司股票连续12个月每日收盘价低于最近年度经审计每股净资产 触发监管要求制定估值提升计划的情形 [15][16] - 2024年1月1日至4月26日每日收盘价低于2022年每股净资产6.78元 4月27日至12月31日每日收盘价低于2023年每股净资产7.52元 [17] - 董事会于2025年4月25日审议通过估值提升计划议案 无需提交股东大会审议 [16][18] 估值提升战略举措 - 公司战略聚焦"水、能、城、数"核心业务 集成"投建营"推进全球化 服务国家重大战略和区域协调发展战略 [19] - 全力抢抓新能源、抽水蓄能、国家水网、城市更新、"沙戈荒"新能源基地、深远海风电等高质量订单 [20] - 践行"海外优先优质发展"理念 把握"一带一路"八项行动机遇 推进重大工程和"小而美"民生项目建设 [20] - 强化成本管控 完善全生命周期成本费用管控机制 推动融资成本率进一步下降 [21] - 重点培育深远海风电、氢能、新型储能、地热能、水资源与环境、土壤修复、工业软件、工程人工智能、高端装备制造等战新业务 [21] - 增强科技供给与数智赋能 建设绿色算力中心 培育"AI+工程建造"大模型 打造电建特色新质生产力 [22] 股东回报与市值管理 - 上市以来累计派发现金红利约171.23亿元 2018年以自有资金7.88亿元回购股份并于2022年注销 [23] - 2024年度拟每10股派发现金股利1.2695元 合计派发现金红利约21.87亿元 [24] - 制定2025-2027年股东回报规划 提高分红稳定性、及时性和可预期性 [24][25] - 鼓励控股股东在符合条件时制定增持计划或延长限售股锁定期 2023年控股股东增持金额达11.22亿元 [23][25] - 设定市值预警阈值 适时采取股份回购、现金分红、控股股东增持等措施维护股价稳定 [25] 投资者关系与信息披露 - 每年举办至少3场定期业绩说明会 运用可视化、数字化技术增强投资者体验 [28] - 优化信息披露内容 加强自愿披露 探索多元化披露形式 提高ESG报告编制及披露水平 [27] - 建立舆情监测与危机预警机制 运用数字化工具实时跟踪分析市场信息 必要时通过官方渠道澄清 [29]

文章核心观点 - 中国电建2024年年报展现“稳中有进”发展韧性，全力推动战略转型和高质量发展，各业务板块表现良好，国际业务质与量齐升，2025年有明确营收和投资计划 [1] 关键经营指标 - 2024年工程承包与勘测设计业务营收5750.03亿元，同比增长4.42%，毛利率增至10.95%；电力投资与运营业务营收254.04亿元，同比增长5.95%，毛利率增至44.92% [2] - 2024年新签合同1.27万亿元，同比增长11.19%；合同存量2.12万亿元，同比增长15.37%，其中国内业务合同存量1.80万亿元，占比84.40%，国际业务合同存量3690.98亿元，占比15.60% [2] - 2024年在ENR“全球工程设计公司150强”“国际工程设计公司225强”榜单中分别居第1位和第15位，连续5年蝉联“全球工程设计公司”榜首，连续10年在双榜单中居首；在“全球承包商250强”和“国际承包商250强”榜单中分别居第7位和第8位，连续10年保持承包电力工程领域“全球第一” [2] 利润分配 - 2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.2695元（含税），共计分配现金股利21.87亿元，占2024年度归属于上市公司普通股股东净利润的20% [3] 战新产业发展 - 积极布局新能源、节能环保、新一代信息技术、高端装备制造四大战略性新兴产业，2024年战新产业营业收入占比超四成、投资占比近一半、新增投资中超70%投向战新产业，居“2024中国战略性新兴产业领军企业100强”第7位、建筑央企首位 [4] - 新能源产业成效显著，截至2024年底，投产和在建项目覆盖境内27个省和境外3个国家，在国内部分区域形成规模优势，区域装机规模市场占比超5%，拥有完整发电工程核心技术体系，承担我国大部分抽水蓄能、风力及太阳能发电工程任务 [4] - 节能环保产业聚焦水资源与环境、土壤修复等领域，打造整体解决方案供应商和运营商 [5] - 新一代信息技术产业聚焦工业软件、工程行业人工智能等领域，突破关键技术实现国产化替代，新签数字化业务合同206.83亿元，新签算力（数据）中心类项目合同超100亿元 [5] - 高端装备制造产业聚焦高端电力装备、高端工程装备等领域，自主研制多项成果提升产业链竞争力 [5] 国际业务发展 - 2024年持续革新国际业务管控体系，新签国际业务合同额2239.57亿元，同比增长4.08%，占新签合同总额17.62%；实现国际业务营业收入906.28亿元，同比增长11.43%，占总营业收入14.35% [6] - 新能源、矿业基建等领域业务增长迅猛，境外电力、新能源新签合同额连续七年名列对外承包行业中资企业前茅，营收稳居第一，国际化发展水平跃居央企前列 [6] - 坚持重大工程与“小而美”民生项目并重，承建9个50亿元以上重大标志性工程和530个“小而美”民生项目 [6] 行业机遇与公司策略 - 全球经济虽有下行压力，但传统基础设施更新改造市场广阔，国内产业链海外转移促进基建投资，2024年全球基建发展态势回升向好，多国将基建投资作为刺激增长核心引擎 [7] - 绿色化、数字化、智能化为行业带来新机遇，清洁能源项目前景广阔，公司承担众多可再生能源重大项目 [7] - 中国与部分区域深入合作为企业“走出去”带来机遇，公司将坚持高质量“出海”理念和相关原则，统筹推进项目建设实现国际业务可持续发展 [7] 2025年计划 - 计划实现营业收入6531.5亿元，其中国内业务营业收入计划5706.7亿元，占比87.37%；国际业务营业收入计划824.8亿元，占比12.63% [1] - 计划安排投资总额972.23亿元，战新项目投资计划为631.58亿元 [1]

并购重组 - 新莱福拟发行股份及支付现金购买金南磁材100%股份，预计构成重大资产重组，交易完成后将整合金南磁材在永磁材料、软磁材料及PM领域的核心技术优势，实现业务拓展与产业链协同 [1] - 深科达拟以4737.6万元收购线马科技16.92%股权，交易完成后持股比例提升至80.92%，线马科技为合并报表范围内毛利率最高、盈利能力最强的子公司 [2] - 中润光学拟使用自有资金和超募资金1.58亿元收购戴斯光电51%股权，交易完成后将共享市场渠道、客户资源及技术研发体系，形成产业协同效应 [3] 业绩披露 - 格力电器2024年营收1891.64亿元，同比下降7.26%，归母净利润321.85亿元，同比增长10.91%，多品类家电零售额和零售量位居行业前列 [4] - 泸州老窖2024年营收311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%，营销策略推动市场规模巩固拓展 [5] - 中国电建2024年营收6336.85亿元，同比增长4.07%，归母净利润120.15亿元，同比下降7.21%，经营指标稳步提升但增收不增利 [6] 回购增持 - 联测科技拟1000万元~2000万元回购股份，价格不超过40元/股，未来用于员工持股计划或股权激励 [7] - 振华重工拟5000万元~1亿元回购股份，价格不超过6.93元/股，回购股票将注销并减少注册资本 [8][9] - 万兴科技实控人提议2500万元~5000万元回购股份，未来用于员工持股计划或股权激励 [10] 风险事项 - 星光股份因业绩预告与实际差异较大且未及时披露风险提示公告，收到广东证监局警示函 [11] - *ST工智因2024年财报被出具无法表示意见的审计报告，触及终止上市情形，股票自4月28日起停牌 [12] - 海源复材因2024年利润及营收未达标，股票将被实行退市风险警示，简称变更为*ST海源 [13] - 亿通科技因2024年利润及营收可能不达标，股票交易或被实施退市风险警示 [14]