报告投资评级 - 报告给予拓普集团"买入"评级,维持此前评级 [2] 报告核心观点 - 新客户和新产品放量,带动公司 Q2 收入与利润快速增长 [4] - Q2 毛利率短期承压,费用率环比下降 [5] - 产品平台化战略持续推进,多项目相继量产,产品线不断丰富 [6] - 公司是优秀的 tier 0.5 平台型零部件供应商,把握新能源汽车发展潮流,跟随优质新能源汽车客户成长,单车配套金额不断提升 [7] 财务数据总结 - 24H1 公司实现营收 122.22 亿元,同比+33.42%;实现归母净利润 14.56 亿元,同比+33.11%;实现扣非归母净利润 12.96 亿元,同比+26.14% [4] - Q2 实现营收 65.34 亿元,同比+39.25%,环比+14.86%;实现归母净利润 8.11 亿元,同比+25.94%,环比+25.63%;实现扣非归母净利润 7.00 亿元,同比+15.30%,环比+17.41% [4] - 24H1 内饰功能件实现营收 39.08 亿元,同比+24.29%;底盘系统实现营收 37.89 亿元,同比+31.45%;减震器实现营收 21.43 亿元,同比+18.02%;热管理系统实现营收 9.19 亿元,同比+18.39%;汽车电子实现营收 7.07 亿元,同比+743.67% [6] - 预计 24/25/26 年归母净利润分别为 30/38/47 亿元,对应 PE 分别为 18/14/11 倍 [7] 风险提示 - 下游客户销量不及预期 [8] - 机器人新业务拓展不及预期 [8] - 海外业务盈利低于预期 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司作为中国零部件行业的国际Tier1成长标杆,具备稀缺的战略客户拿单能力,配套特斯拉、华为、理想汽车、比亚迪、小米等大客户 [1] - 公司在欧洲BBA客户取得突破,墨西哥工厂有望再造一个杭州湾 [1] - 公司正在加速成长为国际Tier1,已全面通过全球客户的认可,达国际领先水平 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为270.8/345.7/413.6亿元,归母净利润分别为30.34/37.84/46.27亿元,EPS分别为1.80/2.24/2.74元 [4] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为23.18%/37.46%/27.66%/19.65%,净利润增长率分别为26.49%/41.07%/24.72%/22.28% [4] - 公司2022-2026年毛利率分别为21.61%/23.03%/22.10%/21.48%/21.73%,销售净利率分别为10.63%/10.92%/11.20%/10.95%/11.19% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持拓普集团(601689)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入122.22亿元,同比增长33.42%;归母净利润14.56亿元,同比增长33.11% [3] - 2024年第二季度公司实现营业收入65.34亿元,同比增长39.25%,环比增长14.86%;归母净利润8.11亿元,同比增长25.94%,环比增长25.63% [3] - 公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等销售收入保持稳步增长,汽车电子类产品订单开始放量 [1] - 公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可,客户结构持续优化 [1] - 公司墨西哥工厂快速推进,海外订单逐步进入收获期,将进一步贡献收入增量 [1] - 在原材料成本上涨的不利影响下,公司盈利端保持稳健,主要得益于公司单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大及公司持续推动降本增效等工作所带来的积极影响 [5] 分产品收入情况 - 减震器业务实现收入21.43亿元,同比增长18.0% [1] - 内饰功能件业务实现收入39.08亿元,同比增长24.3% [1] - 底盘系统业务实现收入37.89亿元,同比增长31.5% [1] - 热管理系统业务实现收入9.19亿元,同比增长18.4% [1] - 汽车电子业务实现收入7.07亿元,同比增长743.6% [1] - 电驱系统业务实现收入627万元 [1] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年实现营业收入272、356、445亿元,同比增速为38%、31%、25%;实现归母净利润29.5、40.2、50.2亿元,同比增速37%、37%、25% [5] - 对应EPS为1.75、2.39、2.98元,PE估值分别为18、13、11倍 [5] - 维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 未包括在报告中 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予拓普集团"优于大市"的投资评级 [4] 报告的核心观点 业绩概述 - 2024年上半年拓普集团营收122.3亿元,同比增长33%;归母净利润14.5亿元,同比增长33% [6] - 得益于公司多产品线的稳定放量(汽车电子+原有主业)以及降本增效的持续推进,经营业绩保持持续增长态势 [6] 毛利率和费用率分析 - 2024年第二季度毛利率为20.4%,环比下降2.0个百分点,同比下降2.9个百分点,下半年随客户放量及产能利用率提升有望逐步回暖 [10] - 公司四费费用率整体保持稳定,销售费用率、管理费用率和研发费用率呈现逐年上升趋势 [13][14] 全球化进程和新产品拓展 - 公司全球化进程持续,墨西哥工厂快速推进,波兰工厂也已正式投产 [16] - 拓普球铰锻铝控制臂获得宝马项目订单,成为国内唯一一家被欧洲某豪华品牌定点的供应商 [16] - 公司在线控制动、空气悬架、电调管柱等产品陆续量产,X-Y-Z线控底盘体系逐步完善 [24] 核心逻辑和投资建议 - 优质客户矩阵和持续放量的产品带来2024年业绩确定性,全球范围内产能的陆续落地以及潜在执行器业务的推进为公司未来发展带来动力 [21][22] - 维持"优于大市"评级,预计2024/2025/2026年归母净利润分别为29.5/38.8/47.9亿元 [24]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 基于配套车型销量预期及公司盈利水平调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元，对应EPS为1.79元、2.38元、2.89元，对应PE为19X、14X、12X，维持"买入"评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司发布2024年半年报，2024H1实现营收122.22亿元，同比+33%，归母净利润14.56亿元，同比+33%；2024Q2实现营收65.34亿元，同比+39%，归母净利润8.11亿元，同比+26% [4] - 空气悬架、智能座舱、IBS、EPS等项目量产，汽车电子业务起量。2024H1公司减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统业务分别实现营收21.43亿元、39.08亿元、37.89亿元、7.07亿元、9.19亿元，同比+18%、+24%、+31%、+744%、+18% [4] - 管理及研发费用率同比改善。2024H1公司毛利率为21.35%，同比-1.24pct，期间费用率为8.74%，同比+0.13pct [4] - 下游问界M9等车型销量强势，空悬产品增长迅速。公司空悬产品采用闭式系统，集成压缩机、分配阀、ECU等，相较于目前广泛采用的开式系统在响应速度、噪音等方面具备优势 [4] - 稳步推进国际化战略，球铰锻铝控制臂产品获高端客户认可。公司与A客户、Rivian、Ford、GM、Stellantis等国际车企在新能源汽车领域全面合作，今年球铰锻铝控制臂产品获宝马全球定点 [4] 财务数据 - 2024H1公司总股本为168,603万股，资产负债率为46.91%，市净率为3.14倍，净资产收益率为8.36% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元，对应EPS为1.79元、2.38元、2.89元，对应PE为19X、14X、12X [3] - 2024H1公司国内、国外分别实现营收81.98亿元、32.74亿元，同比+41%、+13% [4] - 2024H1公司减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统业务毛利率分别同比-3.41pct、-2.78pct、-2.58pct、-4.81pct、-1.34pct [4] - 2024H1公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.11pct、-0.17pct、-0.56pct、+0.75pct [4] 未来预测 - 预计2024-2026年主营收入分别为273.24亿元、350.26亿元、409.98亿元，同比增速分别为39%、28%、17% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元，同比增速分别为40%、33%、21% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为22%、22%、22% [5] - 预计2024-2026年每股盈利分别为1.79元、2.38元、2.89元 [5] - 预计2024-2026年ROE分别为19%、21%、22% [5] - 预计2024-2026年PE分别为19倍、14倍、12倍 [5]

股东大会信息 - 公司2024年第三次临时股东大会于9月2日8:00召开[1] - 议案经第五届董事会第十一次会议审议通过，8月17日公告通知股东[4] 参会情况 - 688名股东及代理人等参会，代表股份1,111,148,999股，占总股本65.9034%[5] 会议情况 - 未发生股东提新议案，审议表决全部议案[9] - 表决票数符合规定，程序和结果合法有效[11]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人688人[4] - 出席股东所持表决权股份总数1111148999股[4] - 占公司有表决权股份总数比例65.9034%[4] - 9位在任董事、3位在任监事全部出席[6][8] 投票情况 - A股股东同意、反对、弃权票数及比例[7] - 5%以下股东同意、反对票数及比例[7]

报告投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,目标价格为58.82元 [4] 报告核心观点 - 中报符合预期,平台化战略不断兑现,汽车电子业务增长亮眼 [4] - 毛利率略有承压,费用管控加强 [4] - 全球化拓展加速,打开成长新空间 [4] 财务摘要 - 2024年营业收入预计为275.52亿元,同比增长39.9% [3] - 2024年归母净利润预计为28.73亿元,同比增长33.6% [3] - 2024年每股收益预计为1.70元 [3] - 2024年净资产收益率预计为14.9% [3] - 2024年市盈率预计为19.76倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 拓普集团2Q24业绩符合预期，汽车电子新品加速放量，产能持续扩张保障定点交付，新业务逐步放量，预计2024 - 2026年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年预期营业收入分别为159.93亿、197.01亿、267.8亿、322.82亿、406.39亿元，增长率分别为39.5%、23.2%、35.9%、20.5%、25.9% [1] - 2022 - 2026年预期归母净利润分别为17亿、21.51亿、29.66亿、35.21亿、47.6亿元，增长率分别为67.1%、26.5%、37.9%、18.7%、35.2% [1] - 2022 - 2026年预期ROE分别为14.0%、15.6%、15.1%、15.5%、17.6% [1] - 2022 - 2026年预期EPS分别为1.01元、1.28元、1.76元、2.09元、2.82元 [1] - 2022 - 2026年预期P/E分别为31.2倍、24.7倍、17.9倍、15.1倍、11.2倍 [1] - 2022 - 2026年预期P/B分别为4.4倍、3.9倍、2.7倍、2.4倍、2.0倍 [1] 事件 - 1H24公司实现营收122.22亿，同比+33.4%；归母净利润14.56亿，同比+33.1% [1] - 2Q24公司实现营收65.34亿，同/环比分别+39.3%/+14.9%；归母净利润8.11亿，同/环比分别+25.9%/+25.6%；扣非净利润7.00亿，同/环比分别+15.3%/+17.4%，非经损益计入政府补助1.15亿 [1] 营收端 - 分业务看，1H24减震器/内饰功能件/底盘系统/汽车电子/热管理系统营收分别为21.4亿/39.1亿/37.9亿/7.1亿/9.2亿，同比分别+18%/+24%/+31%/+744%/+18%，汽车电子类产品订单放量 [1] - 分客户看，核心客户特斯拉/吉利/比亚迪/问界/理想2Q24销量同比分别 - 5%/+29%/+40%/+761%/+25%，环比分别+5%/+1%/+58%/+17%/+35%，配套价值量高的问界、比亚迪、小米等车型放量贡献营收主要增量 [1] 利润端 - 净利率：2Q24公司扣非净利润7.00亿元，同/环比分别+15.3%/+17.4%，对应扣非净利率10.7%，同/环比分别 - 2.2pct/+0.2pct [1] - 毛利率：2Q24公司毛利率为20.4%，同/环比分别 - 2.9pct/ - 2.0pct，因产能加速扩张、新品放量初期折旧摊销压力大 [1] - 费用率：1H24公司费用率同比+0.1pct，2Q24费用率同/环比分别+1.0pct/ - 1.1pct，财务费用率1H24/2Q24同比分别+0.7pct/+2.2pct，因1H24汇兑收益减少8531万及确认财务费用4395万元 [1] 业务发展 - 产能扩张保障订单交付：2024年1月29日，公司定增募集资金35.15亿元将新增轻量化底盘系统产能610万套/年、内饰功能件产能310万套/年、热管理系统产能130万套/年 [1] - 汽车电子新业务放量在即：2023年公司空气悬架系统等项目相继量产且扩充产品线，IBS2.0产品预计2024年6月完成开发，2025年3月实现量产 [1] - 机器人业务进展顺利：2023年公司设立电驱事业部，2024年1月5日公告拟投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地项目，2条电驱系统生产线于1月8日投产，年产能30万套电驱执行器 [1] 资产负债表 - 2022 - 2026年预期流动资产分别为124.35亿、134.92亿、182.2亿、202.43亿、246.09亿元 [3] - 2022 - 2026年预期非流动资产分别为150.76亿、172.78亿、183.37亿、196.48亿、208.52亿元 [3] - 2022 - 2026年预期流动负债分别为96.21亿、112.24亿、111.09亿、113.18亿、128.01亿元 [3] - 2022 - 2026年预期非流动负债分别为57.3亿、57.32亿、57.03亿、56.75亿、54.26亿元 [3] 利润表 - 2022 - 2026年预期营业成本分别为125.36亿、151.63亿、209.44亿、250.76亿、310.54亿元 [3] - 2022 - 2026年预期销售费用分别为2.2亿、2.59亿、3.52亿、4.24亿、5.69亿元 [3] - 2022 - 2026年预期管理费用分别为4.23亿、5.44亿、6.86亿、8.57亿、10.71亿元 [3] - 2022 - 2026年预期研发费用分别为7.51亿、9.86亿、12.82亿、16.67亿、21.67亿元 [3] - 2022 - 2026年预期财务费用分别为 - 0.12亿、0.86亿、1.13亿、0.71亿、0.23亿元 [3] 现金流量表 - 2022 - 2026年预期经营活动现金流分别为22.84亿、33.66亿、30.9亿、45.69亿、49.76亿元 [3] - 2022 - 2026年预期投资活动现金流分别为 - 51.06亿、 - 34.1亿、 - 22.25亿、 - 27.07亿、 - 28.34亿元 [3] - 2022 - 2026年预期筹资活动现金流分别为42.97亿、 - 0.71亿、26.99亿、 - 2.27亿、 - 3.35亿元 [3]

报告公司投资评级 - 报告给出公司的投资评级为"买入(维持)" [2] 报告的核心观点 - 公司上半年营业收入122.22亿元,同比增长33.4%;归母净利润14.56亿元,同比增长33.1%;扣非归母净利润12.96亿元,同比增长26.1% [1] - 2季度营业收入65.34亿元,同比增长39.3%,环比增长14.9%;归母净利润8.11亿元,同比增长25.9%,环比增长25.6%;扣非归母净利润7.00亿元,同比增长15.3%,环比增长17.4% [1] - 2季度毛利率承压,费用率维稳。上半年毛利率21.3%,同比减少1.2个百分点;2季度毛利率20.4%,同比减少2.9个百分点,环比减少2.0个百分点,主要系原材料价格波动、年降落地以及新工厂产能爬坡等综合所致 [1] - 上半年期间费用率8.7%,同比增长0.1个百分点,其中销售/管理/研发费用率分别同比+0.1/-0.2/-0.6个百分点 [1] - 上半年确认可转债费用4395万元,实际应付利息支出248万元,影响净利润4147万元,叠加汇兑损益减少,财务费用同比提升0.7个百分点 [1] - 上半年经营活动现金流净额10.38亿元,同比减少15.3%,主要系购买商品及劳务支付增加所致 [1] - 公司坚持产品平台化战略,单车配套价值不断提升,对内与赛力斯、理想、小米、比亚迪、吉利、蔚来等车企Tier 0.5级业务合作持续推进;对外与美国创新车企、RIVIAN以及通用、福特、宝马、STELLANTIS等传统车企在新能源车业务展开合作 [1] - 公司优势业务综合竞争力不断增强,收入保持稳步增长,上半年内饰功能件、底盘系统、减震器、热管理系统业务分别实现营收39.08/37.89/21.43/9.19亿元,同比分别增长24.3%/31.5%/18.0%/18.4%,毛利率同比下降2.78/2.58/3.41/1.34个百分点,预计主要系原材料成本上升以及年降落地所致 [1] - 上半年汽车电子类产品订单开始放量,实现收入7.07亿元,同比增长743.6%;空气悬架、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS等项目陆续量产,其中空气悬架产品跟随问界M9、小米SU7等车型迅速放量,单车价值高,有望成为公司重要增长点 [1] - 上半年电驱系统实现营收627万元,毛利率52.3%,公司2条机器人电驱系统生产线于年初投产,机器人业务有望成为公司的中长期新增长极 [1] - 杭州湾八期、九期及西安、济南、河南、墨西哥等工厂建设持续推进中,公司8月16日宣布"年产330万套轻量化底盘系统建设项目"部分产能将于墨西哥进行建设以满足北美客户属地化建设需求,提升供应链安全性和获客效率,项目预计可使用时间为2025年10月 [1] - 公司突破欧洲宝马球铰锻铝控制臂项目,为承接更多欧洲本土订单,公司正在筹划波兰二期工厂 [1] 财务数据总结 - 2022年营业收入159.93亿元,同比增长39.5%;归母净利润17.00亿元,同比增长67.1% [4] - 2023年营业收入197.01亿元,同比增长23.2%;归母净利润21.51亿元,同比增长26.5% [4] - 2024年预计营业收入252.78亿元,同比增长28.3%;归母净利润28.32亿元,同比增长31.7% [4] - 2025年预计营业收入332.16亿元,同比增长31.4%;归母净利润36.45亿元,同比增长28.7% [4] - 2026年预计营业收入421.11亿元,同比增长26.8%;归母净利润48.15亿元,同比增长32.1% [4] - 2022-2026年毛利率维持在21.6%-23.2%之间,净利率维持在10.6%-11.4%之间 [4] - 2022-2026年ROE在15.0%-19.8%之间,ROIC在11.1%-16.0%之间 [4] - 2022-2026年资产负债率维持在49.7%-55.8%之间,净负债率在0.0%-31.7%之间 [4]