报告公司投资评级 - 买入（维持）[6][8] 报告的核心观点 - 25Q1浙商银行拨备反哺利润，息差环比回升，不良表现平稳[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - 25Q1营收同比-7.1%，较24A回落13.3pc；归母净利润同比+0.6%，较24A回落0.3pc [2][3] - 25Q1末不良率环比持平于1.38%，拨备覆盖率环比下降7pc至171% [2][5] 拨备反哺利润 - 25Q1营收同比负增7.1%，归母净利润同比增长0.6%，驱动因素为息差拖累改善、其他非息拖累、拨备反哺利润 [3] - 25Q1息差1.61%，环比24Q4回升30bp，同比降幅较24Q4收窄35bp，对营收拖累有所改善 [3] - 25Q1其他非息同比负增24.9%，而24A同比增长61.7% [3] - 25Q1减值损失同比下降20.4%，而24A减值同比增长8.0%，减值计提力度显著下降，支撑盈利 [3] 息差环比回升 - 25Q1单季息差1.61%，环比24Q4回升30bp，得益于资负两端共同作用 [4] - 资产端，25Q1资产端收益率环比回升13bp至3.63%，得益于主动控制投放规模，平衡信贷投放量价，25Q1贷款净增量336亿，仅为24Q1的63% [4] - 负债端，25Q1负债端成本率环比下降19bp至1.94%，得益于存款降息红利释放支撑 [4] 不良表现平稳 - 25Q1末不良率环比持平于1.38%，不良表现平稳 [5] - 24A不良贷款生成率、真实不良贷款生成率均较24H1下降15bp至1.66%、2.21%，不良生成仍处高位，后续需关注新生成不良压力变化 [5] - 25Q1末拨备覆盖率171%，较24Q4末下降7pc [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润同比增长0.60%/0.95%/1.43%，对应BPS 6.59/6.96/7.33元 [6] - 截至2025年4月30日收盘，现价2.99元/股，对应2024 - 2026年PB 0.45/0.43/0.41倍，目标价3.95元/股，对应2025年PB 0.60倍，现价空间32% [6]

财务表现 - 25Q1营业收入同比下降7.07%，增速较24A下降13.27pct [1] - 25Q1归母净利润同比微增0.61%，增速较24A下降0.31pct [1] - PPOP同比下降5.32%，增速较24A下降10.30pct [1] - 业绩驱动因素：规模扩张、成本收入比下降、拨备计提为正贡献，净息差收窄、非息收入负增、有效税率上升为负贡献 [1] 规模增长 - 25Q1总资产规模同比增长8.90%，增速较24A上升3.12pct [2] - 贷款规模同比增长6.85%，增速较24A下降1.35pct [2] - 存款规模同比增长6.03%，增速较24A提升3.16pct [2] - 25Q1单季度存款增量841亿元，同比多增605亿元 [3] 净息差与负债成本 - 25Q1净息差1.76%，较24A回升5BP，24年全年净息差下降30BP至1.71% [3] - 25Q1生息资产收益率较24A下降25BP，计息负债成本率下降28BP [3] 资产质量 - 25Q1不良贷款率1.38%，环比持平 [3] - 拨备覆盖率171.21%，环比下降7.46pct，拨贷比环比下降10BP [3] 成本管理 - 25Q1成本收入比25.49%，同比下降2.03pct [3] - 25Q1业务及管理费同比下降7亿元 [3] 非息收入 - 25Q1非息收入同比下降22.23% [4] - 中收同比下降13.15%，增速较24Q4下降2.18pct [4] - 其他非息收入同比下降24.89%，受债市调整及高基数影响 [4] 投资建议 - 公司具备区位优势，深耕浙江、辐射全国，信贷规模持续扩张，息差回升，资产质量稳定，股息率高 [4]

报告公司投资评级 - 强烈推荐（维持） [4] 报告的核心观点 亮点 - 规模稳健增长，25Q1公司总资产规模同比增长8.90%，增速较24A上升3.12pct，贷款规模同比增长6.85%，增速较24A下降1.35pct，存款规模同比增长6.03%，增速较24A提升3.16pct，25Q1单季度存款增量841亿元，同比大幅多增605亿元 [2] - 净息差回升，25Q1净息差为1.76%，较24A回升5BP，测算25Q1生息资产收益率和计息负债成本率分别较24A下降25BP和28BP，负债成本显著改善，对息差形成支撑 [2] - 不良环比持平，资产质量稳定，截至2025Q1末，公司不良贷款率为1.38%，环比24A持平，拨备覆盖率171.21%，环比24A小幅下降7.46pct，拨贷比环比小幅下降10BP，风险抵补水平依旧稳健 [2] - 成本收入比下降，25Q1成本收入比25.49%，同比下降2.03pct，公司降本增效，实施精细化管理，25Q1业务及管理费同比下降7亿元 [3] 关注 - 25Q1非息收入负增，同比下降22.23%，中收负增幅度扩大，同比下降13.15%，增速较24Q4进一步下降2.18pct，其他非息收入受债市调整影响，且在去年同期高基数下，同比负增24.89%，其他非息收入承压 [3] 投资建议 - 浙商银行总部位于浙江省，具备良好的区位优势和外部环境，信贷规模持续扩张，息差回升，资产质量稳定，股息率高，建议积极关注 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25Q1营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为-7.07%、-5.32%、0.61%，增速分别较24A变动-13.27pct、-10.30pct、-0.31pct，归母净利润、营收、PPOP增速均出现回落 [1] - 累计业绩驱动上，规模、成本收入比下降、拨备计提为正贡献，净息差收窄、非息收入负增、有效税率上升为主要负贡献 [1] 非息收入 - 25Q1公司非息收入同比下降22.23%，中收负增幅度扩大，同比下降13.15%，增速较24Q4进一步下降2.18pct，其他非息收入受债市调整影响，且在去年同期高基数下，同比负增24.89%，其他非息收入承压 [3] 息差及资负 - 25Q1净息差为1.76%，较24A回升5BP，测算25Q1生息资产收益率和计息负债成本率分别较24A下降25BP和28BP，负债成本显著改善，对息差形成支撑 [2] - 25Q1总资产规模同比增长8.90%，增速较24A上升3.12pct，贷款规模同比增长6.85%，增速较24A下降1.35pct，存款规模同比增长6.03%，增速较24A提升3.16pct，25Q1单季度存款增量841亿元，同比大幅多增605亿元 [2] 资产质量 - 截至2025Q1末，公司不良贷款率为1.38%，环比24A持平，拨备覆盖率171.21%，环比24A小幅下降7.46pct，拨贷比环比小幅下降10BP，风险抵补水平依旧稳健 [2] 资本及股东 - 截至2025Q1，核心一级资本充足率8.38%，一级资本充足率9.60%，资本充足率12.18% [48] - 前十大股东中，香港中央结算(代理人)有限公司持股21.55%，浙江省金融控股有限公司持股12.57%，横店集团控股有限公司持股5.88% [54]

浙商银行股份有限公司 关于外部监事无法履职的进展公告 证券代码：601916 证券简称：浙商银行 公告编号：2025-026 1 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 近日，浙商银行股份有限公司（以下简称"本公司"）从中央纪委国家监委 网站获悉，中国建设银行浙江省分行原党委书记、行长高强涉嫌严重违纪违法， 目前正接受中央纪委国家监委驻中国建设银行纪检监察组纪律审查和北京市通 州区监察委员会监察调查。 2025 年 4 月 30 日 高强为本公司第七届监事会外部监事、提名委员会主任委员，除此以外未 担任本公司内部任何职务，不参与本公司日常经营管理工作，上述事项不会对 公司经营管理活动产生重大影响。本公司将持续关注后续情况，严格按照相关 规定及时履行相关程序和信息披露义务。 特此公告。 浙商银行股份有限公司监事会 ...

1Q25业绩概览 - 1Q25营业收入同比-7 1% 归母净利润同比+0 6% 业绩符合预期 [1] - 收入下行主因其他非息收入随市场下行且1Q24高基数 [1] 净利息收入表现 - 1Q25净利息收入同比+1 4% 净息差同比-8bp 环比+29bp至1 60% [2] - 生息资产收益率1Q25同比-50bp 环比+10bp至3 60% [2] - 付息负债成本率1Q25同比-42bp 环比-19bp至1 93% [2] - 存款成本控制成效显著支撑净息差回升 [2] 资产负债情况 - 1Q25生息资产同比+8 9% 环比+3 5% 贷款总额同比+6 9% 环比+1 8% [2] - 核心一级资本充足率8 38% 连续3季度环比持平 [2] 非息收入表现 - 1Q25其他非息收入同比-24 9% 主因1Q24债牛高基数及1Q25债券利率上冲 [3] - 净手续费同比-13 2% 非息总收入整体-22 2% [3] 资产质量 - 1Q25不良贷款率环比+6bp至1 44% [3] - 净不良生成率环比-20bp至1 32% [3] - 拨备覆盖率环比-7 46pct至171 21% [3] 估值与目标价 - A股交易于0 4x/0 4x 2025E/2026E P/B 目标价3 55元对应0 5x/0 5x P/B [4] - H股交易于0 4x/0 3x 2025E/2026E P/B 目标价3 01港元对应0 4x/0 4x P/B [4]

资产与负债规模 - 公司客户存款规模首次突破2万亿元大关，达到2.01万亿元，较上年末增加840.79亿元，增长4.37% [2] - 公司资产总额3.44万亿元，较上年末增长3.54%，其中发放贷款及垫款总额1.89万亿元，较上年末增加1.81% [2] - 公司负债总额3.24万亿元，较上年末增长3.67%，主要得益于客户存款的大幅提升 [2] 经营策略转型 - 公司推动经营从资产驱动转型向负债驱动转变，持续压降存款付息率 [2] - 公司推动资产结构从高风险高收益向低风险均收益转变 [2] - 在大零售板块大幅压降高定价的互联网平台合作贷款，增配风险较低的按揭贷款 [2] - 在大公司板块加大向"五篇大文章"、小额分散资产和善标一二三级客户的资源倾斜力度 [2] 经营业绩 - 公司一季度实现营业收入171.05亿元，同比减少13.02亿元，下降7.07% [3] - 利息净收入119.81亿元，同比增加1.38%，非利息净收入51.24亿元，同比减少14.65亿元，下降22.23% [3] - 非利息净收入占营业收入比29.96%，同比下降5.84个百分点 [3] - 成本收入比25.49%，同比下降2.03个百分点 [3] 盈利能力 - 公司一季度实现归属于股东的净利润59.49亿元，同比增加0.36亿元，增长0.61% [4] - 利息净收入与净利润均实现同比正增长 [4] 资产质量 - 公司不良贷款余额259.55亿元，较上年末增加1.81%，不良贷款率1.38%，与上年末持平 [4] - 拨备覆盖率171.21%，较上年末下降7.46个百分点 [4] - 拨备覆盖率2.36%，较上年末下降0.1个百分点 [4] - 公司继续保持较大减值计提力度，2024年全年处置不良资产296.29亿元，同比增加35% [4] - 2024年计提信用减值损失281.95亿元，较上年增加7.97% [4] 资本充足率 - 公司资本充足率12.18%，比上年末下降0.43个百分点 [4] - 一级资本充足率9.60%，比上年末下降0.01个百分点 [4] - 核心一级资本充足率8.38%，与上年末持平 [4]

股份行一季度业绩表现 - 9家A股上市股份行中4家营收和净利润"双降"，仅浦发银行实现"双增" [1] - 华夏银行营收和净利润降幅均达两位数（营收-17.73%，净利润-14.04%），降幅居首 [2][3] - 平安银行营收和净利润降幅分别为-13.10%和-5.60%，降幅第二 [2][3] - 浦发银行营收同比增1.31%，净利润同比增1.02%，是唯一"双增"银行 [4] 营收结构分析 - 7家股份行营收同比下滑，仅民生银行(+7.41%)和浦发银行(+1.31%)增长 [2] - 6家股份行利息净收入同比增加，光大银行(-6.84%)、平安银行(-9.42%)、华夏银行(-2.60%)下滑 [7] - 招商银行净利差1.82%，净利息收益率1.91%，同比分别下降8和11个基点 [7] - 华夏银行手续费及佣金净收入同比增11.45%，浙商银行同比降13.15% [8] 投资收益与公允价值变动 - 光大银行投资收益猛增3倍，浦发银行投资收益同比下降超30% [8] - 9家银行公允价值均出现损失，招商银行损失53.06亿元（去年同期收益4.23亿元） [8] 资产质量情况 - 3家银行不良贷款率下降（招商/民生/浦发分别降0.01/0.01/0.03个百分点） [9] - 华夏银行和兴业银行不良贷款率均上升0.01个百分点，华夏银行1.61%为行业最高 [9] - 7家银行拨备覆盖率下降，平安银行降幅最大（-14.18个百分点） [10] - 民生银行和浦发银行拨备覆盖率分别上升2.33和0.03个百分点 [10] 业绩变动原因 - 华夏银行业绩下滑主因其他非息收入同比降78.9%，受债市回调及高基数影响 [4] - 浦发银行增长归因于"数智化"战略成效、资产负债结构优化及非息收入增长 [4] - 招商银行息差收窄受LPR下调、存量房贷利率调整及信贷需求不足影响 [7]

公司基本情况 - 公司2025年第一季度报告经第七届董事会2025年第三次临时会议审议通过，采用书面传签方式召开[1] - 财务报表按中国会计准则编制且未经审计，国际财务报告会计准则编制的季报可在香港联交所网站查阅[1] - 董事长陆建强、行长陈海强等高管保证财务报表真实准确完整[1] 财务数据与指标 - 截至2025年3月末，公司资产总额34,431.17亿元，较上年末增长3.54%；负债总额32,373.34亿元，增长3.67%[8] - 发放贷款和垫款总额18,906.98亿元，增长1.81%；吸收存款20,063.68亿元，增长4.37%[8] - 一季度实现营业收入171.05亿元，同比下降7.07%；净利润59.49亿元，同比增长0.61%[8] - 净利息收益率1.76%，同比下降0.08个百分点；非利息净收入占比29.96%，下降5.84个百分点[8] 资产质量与资本充足率 - 不良贷款余额259.55亿元，较上年末增长1.81%；不良贷款率1.38%，与上年末持平[9] - 拨备覆盖率171.21%，较上年末下降7.46个百分点；贷款拨备率2.36%，下降0.10个百分点[9] - 资本充足率12.18%，一级资本充足率9.60%，核心一级资本充足率8.38%[9] 股东情况 - 香港中央结算（代理人）有限公司代理H股股东账户股份总和，香港中央结算有限公司代表沪股通持股[5] - 前10名股东中浙江恒逸高新材料与浙江恒逸集团存在关联关系[5] - 无存续优先股[7] 公司治理 - 第七届监事会第十次会议审议通过一季度报告，10票赞成[23][24] - 外部监事高强因个人原因未出席会议，不影响公司经营管理[28] - 董事会通过普惠小微金融2025年工作计划[18][25]

证券代码：601916 证券简称：浙商银行 公告编号：2025-024 浙商银行股份有限公司 第七届监事会第十次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 浙商银行股份有限公司（以下简称"本公司"）第七届监事会第十次会议 于2025年4月23日发出会议通知，以书面传签方式召开，表决截止日为2025年4 月29日。本次会议应出席监事11名，实际参与书面传签表决的监事共10名，高 强监事因个人原因未出席会议。本次会议的召开符合法律、法规、部门规章、 其他规范性文件和《浙商银行股份有限公司章程》的有关规定。 会议审议通过了以下议案： 一、通过《浙商银行股份有限公司2025年第一季度报告》。 表决结果：10票赞成，0票反对，0票弃权。 监事会对本公司2025年第一季度报告进行了审核，并出具如下审核意见： 《浙商银行股份有限公司2025年第一季度报告》的编制和审议程序符合法律、 法规以及监管部门的相关规定，内容真实、准确、完整地反映了本公司的实际 情况。 二、通过《浙商银行股份有限公司普惠小微金融2024年工作总结与2 ...

浙商银行股份有限公司 第七届董事会 2025 年第三次临时会议决议公告 证券代码：601916 证券简称：浙商银行 公告编号：2025-023 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 浙商银行股份有限公司（以下简称"本公司"或"浙商银行"）第七届董 事会 2025 年第三次临时会议于 2025 年 4 月 23 日发出会议通知，以书面传签方 式召开，表决截止日为 2025 年 4 月 29 日。本公司董事会现有董事 12 名，实际 参与书面传签表决的董事共 12 名。本次会议的召开符合法律、法规、部门规章、 其他规范性文件和《浙商银行股份有限公司章程》的规定。 会议审议通过了以下议案： 一、通过《浙商银行股份有限公司 2025 年第一季度报告》 表决结果：12票赞成，0票反对，0票弃权。 本议案已经公司董事会审计委员会审议通过。 具体详见本公司在上海证券交易所及香港联交所披露的《浙商银行股份有 限公司 2025 年第一季度报告》。 二、通过《浙商银行股份有限公司 2025 年第一季度第三支柱信息披露报告》 表决结果：1 ...