投资评级与核心观点 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但指出“预计今年底和明年初是中期分红派发高峰期，届时可能会出现部分银行标的中期分红抢筹行情，红利类投资者可以积极关注”[11] - 报告核心观点在于梳理AH上市银行的股息率排名与中期分红进度，为红利投资者提供关键时间节点和投资机会参考[1][11] 动态股息率计算方法 - 采用“滚动12月每股EPS*现金分红率/每股股价”或等价的“现金分红率/PE（TTM）”来计算动态股息率，以避免年度分红和中期分红重叠或断档问题[1] - 现金分红率统一使用“每股分红*总股本/归属于母公司普通股股东净利润”口径计算，并基于24A分红率、25H1分红率及两者取大者三种方式测算[1] - 截至2025年11月13日，A股银行中按“24A和25H1分红率大者/PE”计算的股息率最高为华夏银行（5.80%），H股银行中最高为光大银行（5.97%）[18][19] 中期分红流程与关键日期 - 上市公司中期分红可采用两种流程：常规分红流程（适用于中期和年度分红）和中期分红简易流程（仅适用于中期分红，流程更简化快捷）[2] - A股投资者需在股权登记日（即除息除权日前一交易日）收盘前买入股票，方可在除息除权日当天获得分红[3] - H股投资者需在除息除权日前一交易日收盘前买入股票，但分红派息日通常在除息除权日之后约1个月，例如建设银行H股24年中期分红，除净日为12月31日，派息日为次年1月27日[4][16] 2025年AH银行中期分红进度 - A股上市银行中，31家明确实施中期分红，9家明确不实施，光大银行和青岛银行待定；H股中11家实施，16家不实施，光大和青岛银行待定[9] - A股实施分红的银行进度分为四类：已实施（8家）、即将实施（8家，四大行派息日在12月中上旬）、待股东大会审议（9家）、待董事会公布方案（6家）[10][20] - H股实施分红的银行进度也分为四类：已实施（民生银行1家）、即将实施（5家，四大行派息日在2026年1月底）、待股东大会审议（3家）、待董事会公布方案（2家）[11][21]

境内债券市场表现 - 周四债市小幅调整 长端表现弱于中短端 国债弱于政金债 市场处于横盘整理阶段 主要由结构性因素驱动 [3] - 全天收益率表现分化 10年期国债收益率1.8025% 下行0.15bp 10年期国开债收益率1.8730% 下行0.05bp 中短端政金债表现相对突出 [5] - 近期交易主线为摊余成本法基金再投资 该类基金偏好3-5年期政金债和高等级信用债 交易资金有提前交易冲动 行情演化可能快于基金开放期分布 [3] 10月货币金融数据 - 10月社会融资规模新增8149亿元 同比减少5971亿元 主要因政府债券净融资额较低导致同比减少 数据延续季末冲高季初走低特征 [4] - 10月人民币贷款新增2200亿元 同比减少2800亿元 贷款增速6.50% 较前值6.60%下降 M2同比增速8.20% 较前值8.40%下降 [4] - 企业债券融资新增2469亿元 同比多增1482亿元 政府债券融资新增4893亿元 同比减少5602亿元 非标融资减少1085亿元 [4] - 居民部门贷款减少3604亿元 其中居民中长期贷款减少700亿元 居民存款减少13400亿元 企业存款减少10853亿元 [4] 境外市场动态 - 美国创纪录政府停摆即将结束 但10月CPI和就业报告可能无法发布 11月就业报告发布时间可能推迟 家庭调查质量受影响 [6] - 美联储官员博斯蒂克和柯林斯均保持鹰派立场 对进一步降息表示谨慎 认为通胀压力是更直接风险 需明确证据显示通胀回到2%目标 [7][8] - 周三美债窄幅震荡 10年期国债标售指标稳健 一级交易商获配比例10.5% 间接竞标人获配67% 美债收益率曲线基本持平 [9] - 澳大利亚10月失业率意外降至4.3% 市场押注澳洲联储不再进一步降息 10年期澳债上行4bp至4.42% 英国第三季度GDP同比增长1.3% 弱于预期 [9] 市场展望与关注点 - 未来需关注权益市场是否再次走高 从而压制长端债券交易情绪 债市主要驱动仍为摊余成本法基金再投资 未见其他趋势因素 [4] - 行情表现预计以震荡为主 结构分化演绎 在9月非农数据公布前 美债维持区间震荡格局 关注初请数据是否会强化就业走弱叙事 [9]

增持计划公告 - 公司于2025年4月9日发布董事、监事、高级管理人员自愿增持股份计划公告 [1] - 增持计划期限为自2025年4月9日起的6个月内 若遇限制买卖股票交易日则期限顺延 [1] - 相关增持主体拟合计增持金额不少于2000万元人民币 [1] 增持计划进展 - 因部分交易日存在限制买卖股票情形 增持计划目前仍在进行中 [1] - 截至目前 增持计划的增持量已超过一半 [1] - 增持完成后 公司将按要求履行信息披露义务 [1]

监管处罚 - 浙商银行深圳分行因贷前调查不尽职、集团客户授信管理不到位、贷款风险分类不准确被罚款330万元 [1] - 相关责任人李泽锐、余彦森被警告 [1] - 相关责任人江琴、黄斌、杨泓峤、庄志明、张晓东、赵卫华分别被警告并罚款5万元 [1] - 相关责任人王靖被警告并罚款6万元 [1]

公司业绩表现 - 浙商银行前三季度营业收入489.31亿元，同比下降6.78%；归属于股东的净利润116.68亿元，同比下降9.59% [1] - 第三季度单季表现更为疲软，营收同比下降8.88%，净利润跌幅达18.45% [1] - 公司业绩表现与行业整体趋势相悖，前三季度42家A股上市银行净利润同比增长1.5%-1.6% [2] - 总资产规模增长明显放缓，截至9月底仅增长3.44%，收入和利润均出现下滑 [19] 市场地位变化 - 浙商银行在“浙系三杰”中的领先地位被宁波银行反超，无论是总资产规模还是营业收入均被超越 [1] - “掉队”趋势在三季度得到进一步确认 [1] 盈利能力分析：净息差与收入 - 公司前三季度净息差为1.67%，虽略高于行业均值，但同比仍有13个基点的下降，导致利息净收入同比下降3.2% [11][12] - 净息差呈现持续下行趋势，第一季度、上半年、前三季度净息差分别为1.76%、1.69%和1.67% [11] - 公司面临利息收入与非利息收入“双杀”局面，非利息净收入同比下降14.3%，且第三季度下滑幅度更大 [17] - 拖累净息差的主要因素在负债端，平均计息负债成本率达1.95%，处于较高水平 [14] 负债结构问题 - 公司存款基础相对薄弱，负债成本较高，平均计息负债成本率1.95%高于股份行平均值约14个基点 [14] - 负债结构严重依赖高成本定期存款，2025年上半年活期存款占比仅为22%，远低于杭州银行的40%和宁波银行的33.4% [14] - 以存款平均余额计算，公司存款付息率为1.88%，个人存款付息率为2.14% [15] 资产质量与风险管控 - 截至9月末，公司不良贷款余额256.61亿元，比上年末增加1.67亿元；不良贷款率1.36%，比上年末下降0.02个百分点 [20] - 不良贷款率从2021年末的1.53%降至1.36%，有显著改善，但在42家上市银行中排名靠后，宁波银行和杭州银行不良率均为0.76% [20][21] - 个人贷款不良率上升明显，从2024年末的1.78%提升至2025年6月末的1.97% [23] - 零售银行业务处于亏损状态，2025年上半年收入51.4亿元，信用减值损失达56.9亿元 [23] - 拨备覆盖率降至159.56%，比上年末下降19.11个百分点，处于多年低位 [25] 战略转型与挑战 - 公司明确转型方向，提出“再也不一味追求规模情结，再也不走‘垒大户’的老路”，从规模扩张转向质量效益 [19][26] - 2019-2023年总资产年复合增长率达15%，但为化解风险，信用减值损失从2019年189亿元增至2024年282亿元，占收入40%以上 [19] - 公司早期采用“高风险定价覆盖高负债成本”策略，贷款收益率明显高于行业均值，现调整为“低风险、均收益”策略 [13] 行业环境与趋势 - 商业银行净息差从2020年末的2.10%回落至2025年二季度末的1.42%，创历史新低 [6][9] - 行业出现净息差企稳迹象，三季度上市银行净息差与上半年持平，为2022年以来首次企稳 [9][10] - 摩根士丹利判断国内银行股即将在三季度完成周期触底，是首次在没有大规模刺激政策下实现的“自然周期性触底” [3] - 政策层面开始关注“支持银行稳定净息差”、“保持银行合理息差和利润” [8] 公司治理与合规风险 - 公司高管变动频繁，前任董事长严重违纪违法，前行长被调查，前副行长失联 [27] - 新任行长陈海强面临转型与合规的双重压力 [29] - 公司连续收到监管罚单，2025年9月因互联网贷款等业务管理不审慎被罚没1130.80万元；2025年8月因多项违规被罚款295.99万元；上海分行因多项严重违规被罚1680万元 [31][32] - 合规风险积聚，对运营成本和市场声誉造成潜在负面影响 [33]

板块整体表现 - 11月13日股份制银行板块整体上涨0.04%，同期上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78% [1] - 板块内九只个股中四只上涨，五只下跌，招商银行以0.65%的涨幅领涨 [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入5684.08万元，游资资金净流入1599.28万元，散户资金净流出7283.37万元 [1] 个股价格与成交 - 招商银行收盘价43.21元，涨幅0.65%，成交量为58.80万手，成交额为25.31亿元 [1] - 平安银行收盘价11.70元，涨幅0.17%，成交量为97.90万手，成交额为11.40亿元 [1] - 兴业银行收盘价21.28元，跌幅0.09%，成交量为67.30万手，成交额为14.29亿元 [1] - 民生银行收盘价4.04元，跌幅0.25%，成交量为381.25万手，成交额为15.38亿元 [1] - 中信银行收盘价8.05元，跌幅0.98%，成交量为56.14万手，成交额为4.52亿元 [1] 个股资金流向 - 兴业银行主力资金净流入1.29亿元，主力净占比9.06%，但游资和散户资金分别净流出5147.18万元和7800.14万元 [1] - 平安银行主力资金净流入3962.58万元，主力净占比3.48% [1] - 招商银行主力资金净流入2499.58万元，主力净占比0.99%，散户资金净流入1579.10万元 [1] - 民生银行主力资金净流出1.14亿元，主力净占比-7.38%，游资资金净流入6511.55万元 [1] - 中信银行游资资金净流入4516.63万元，游资净占比高达10.00% [1] 相关ETF表现 - A50ETF（159601）近五日上涨0.09% [3] - A50ETF最新份额为22.9亿份，较前期减少260.0万份，但主力资金净流入439.0万元 [3]

板块整体表现 - 股份制银行板块在11月12日整体上涨0.04%，表现优于当日上证指数（下跌0.07%）和深证成指（下跌0.36%）[1] - 板块内九只个股中六只上涨，三只下跌，光大银行以0.57%的涨幅领涨[1] - 板块整体获得主力资金净流入6.81亿元，但游资和散户资金分别净流出3.22亿元和3.6亿元[1] 个股价格表现 - 光大银行收盘价为3.50元，涨幅0.57%，成交量为283.87万手，成交额为9.96亿元[1] - 华夏银行和民生银行分别上涨0.29%和0.25%，收盘价为7.01元和4.05元[1] - 招商银行、中信银行和浙商银行股价下跌，跌幅分别为0.07%、0.25%和0.32%[1] 个股资金流向 - 招商银行获得主力资金净流入2.86亿元，净占比达11.25%，但游资和散户资金分别净流出1.95亿元和9102.52万元[2] - 兴业银行和平安银行分别获得主力资金净流入1.68亿元和1.13亿元，净占比分别为8.42%和8.45%[2] - 浦发银行遭遇主力资金净流出4647.55万元，净占比为-2.62%，是板块中唯一主力资金净流出的个股[2]

银行积存金业务调整 - 建设银行修订个人黄金积存业务规则，新版规则将于2025年11月15日启用，将黄金积存计划的日积存起点金额从1000元上调至1200元 [1] - 中信银行自2025年11月15日起，将积存金定期积存计划定时定额最低定投金额从1000元调整为1500元，定时定量最低定投克重保持1克起存不变 [3] - 浙商银行自11月18日起，调整京东金融渠道积存金兑换实物日累计限额至1万元，年累计限额保持20万元不变 [5] 调整背景与频率 - 建设银行此次上调为年内第二次调整，今年4月曾公告自2025年5月6日起将个人黄金积存业务定期积存起点金额由800元上调至1000元 [5] - 中信银行上一次调整在2024年3月，将积存金定投最低金额从500元调整为1000元 [5] - 国际黄金价格近期再度飙升，伦敦金现突破4141美元/盎司 [5]

股份制银行板块市场表现 - 11月11日股份制银行板块整体上涨0.12%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 招商银行以0.56%的涨幅领涨板块，收盘价为42.96元，成交额为23.36亿元 [1] - 兴业银行上涨0.42%，平安银行上涨0.34%，浦发银行下跌0.17%，光大银行下跌0.29%，中信银行下跌0.97% [1] 股份制银行板块资金流向 - 当日板块主力资金净流入3.14亿元，而游资资金净流出1.78亿元，散户资金净流出1.35亿元 [1] - 招商银行主力资金净流入1.79亿元，主力净占比达7.68%，但游资净流出1.19亿元 [1] - 平安银行主力资金净流入1.12亿元，主力净占比为10.81%，兴业银行主力资金净流入3962.27万元 [1] - 民生银行主力资金净流出6056.68万元，主力净占比为-5.29% [1] 相关ETF产品信息 - A50ETF（代码：159601）近五日上涨0.56%，跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 [3] - 该ETF最新份额为22.9亿份，较前期减少260万份，主力资金净流出34.7万元 [3]

板块整体表现 - 股份制银行板块在11月10日较上一交易日上涨0.5% [1] - 当日上证指数上涨0.53%，报收于4018.6点，深证成指上涨0.18%，报收于13427.61点 [1] - 板块整体获得主力资金净流入3.71亿元，但游资资金净流出2.4亿元，散户资金净流出1.31亿元 [1] 领涨个股表现 - 中信银行领涨板块，涨幅为1.48%，收盘价为8.23元，成交量为47.96万手，成交额为3.92亿元 [1] - 光大银行涨幅为1.16%，收盘价为3.49元，成交量为289.11万手，成交额为10.05亿元 [1] - 华夏银行涨幅为0.72%，收盘价为6.99元，成交量为61.85万手，成交额为4.30亿元 [1] 个股资金流向 - 招商银行获得主力资金净流入2.90亿元，净占比达12.76%，但游资和散户资金分别净流出1.47亿元和1.43亿元 [2] - 平安银行获得主力资金净流入9212.91万元，净占比为9.62% [2] - 中信银行获得主力资金净流入7340.78万元，净占比为18.74% [2] - 民生银行主力资金净流出7572.44万元，净占比为-5.88% [2] - 浙商银行和兴业银行分别出现主力资金净流出1671.31万元和2860.43万元 [2]