行业投资评级 - 行业评级为“买入” [5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“业绩驱动分化，国有行景气度再现” [1] - 22家上市银行2025年营收和利润增速环比2025年前三季度有所回暖 主要边际正贡献来自有效税率改善、规模扩张提速、息差降幅趋缓和成本收入比压降 [5][20] - 对比各子板块 业绩驱动因素有所分化 股份行和农商行相对优势在于息差下行趋缓和拨备计提减轻 而国有行虽然息差承压较重、拨备计提加大 但中收回暖叠加金市收益表现韧性以及配置政府债带来有效税率改善驱动业绩实现正增长 [5][20] - 季度策略方面 看好二季度银行板块相对防御性 建议关注国有大行的相对收益价值 [5] - 中期来看 需求端大概率依然维持扩张趋势 预计非银化、理财化、脱媒化加剧 大型结算型银行进一步占优 [5] 整体业绩表现与驱动因素 - 截至2026年3月30日 已有22家A股上市银行公布2025年年报 包括6家国有大行、9家股份行、3家城商行、4家农商行 [5][14] - 2025年 22家A股上市银行合计营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.24%、0.60%、1.30% 较2025年前三季度分别回升0.64个百分点、0.44个百分点、0.37个百分点 [5][14] - 2025年第四季度单季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为3.26%、2.30%、2.53% 较2025年第三季度变动+2.82个百分点、+3.18个百分点、+0.01个百分点 [14] - 从归母净利润增长驱动因素来看 息差收窄是最大负贡献 拖累增长8.87个百分点 生息资产扩张、净手续费回暖、有效税率改善、成本收入比改善、拨备计提减轻、其他非息增长形成正贡献 分别带动归母净利润增长7.97个百分点、0.97个百分点、0.58个百分点、0.42个百分点、0.18个百分点、0.13个百分点 [5][15] - 边际来看 相比2025年前三季度 全年业绩回升的正向驱动包括：规模扩张正贡献走阔0.27个百分点、息差收窄负贡献收窄0.34个百分点、中收增速回升正贡献走阔0.07个百分点、成本收入比改善正贡献走阔0.26个百分点、有效税率贡献由负转正走阔1.18个百分点 [5][16] - 边际负向驱动包括：其他非息承压正贡献收窄0.47个百分点、拨备计提正贡献收窄1.28个百分点 [5][16] 子板块业绩分化 - 2025年国有行、股份行、农商行营收同比增长2.44%、-1.68%、1.28% 利润同比增长1.65%、-0.07%、4.65% [17] - 国有行营收景气度显著好于其他板块 主要得益于非息业务同比高增 [17] - 各子板块利润增长均主要来自生息资产扩张和成本收入比改善 其中国有大行规模正贡献最高达9.06个百分点 农商行成本收入比改善最为显著达0.73个百分点 [17] - 息差收窄是拖累业绩的主要因素 其中国有大行负贡献最高达-10.54个百分点 [17] - 驱动因素分化明显：国有行其他非息收入对业绩形成正贡献1.47个百分点 而股份行和农商行则形成负贡献；国有行有效税率对业绩形成正贡献0.93个百分点 而其他子板块为负贡献；农商行手续费收入对业绩形成负贡献0.78个百分点 而国有行和股份行为正贡献；国有行拨备计提对业绩形成负贡献0.87个百分点 而其他子板块为正贡献 [17][18] 个股表现 - 在已公布2025年年报或业绩快报的29家上市银行中 有17家银行2025年归母净利润增速较2025年前三季度增速提高 17家营收增速较前三季度提升 [19] - 2025年归母净利润增速在8%以上的银行共7家 分别是青岛银行（21.7%）、齐鲁银行（14.6%）、杭州银行（12.1%）、浦发银行（10.5%）、重庆银行（10.5%）、宁波银行（8.1%）、南京银行（8.1%） [19] - 2025年营收增速在5%以上的银行共5家 分别是重庆银行（10.5%）、南京银行（10.5%）、宁波银行（8.0%）、青岛银行（8.0%）、齐鲁银行（5.1%） [19] 规模增长 - 截至2025年末 22家上市银行合计生息资产同比增速9.1% 较2025年第三季度末回升0.3个百分点 [54] - 资产分项中 贷款、金融投资、同业资产及其他资产分别同比增长6.9%、13.5%、7.0%、10.1% [54] - 金融投资保持高增速 贷款和金融投资增速边际回落预计主要是季节因素影响 其他资产同比高增预计主要是存款央行款项有所增加 [54] - 2025年贷款、金融投资增量占总生息资产增量比重分别为45.2%、44.2% [54] - 板块内部 2025年末国有大行、股份行、农商行生息资产同比增速分别为10.4%、5.0%、8.9% 均较第三季度末有所回升 [55] - 贷款结构上 对公贷款为增长主力 同比增长9.7% 增量9.05万亿元 占新增总贷款的81.6% 基建、制造业、租赁商服为增量主力 [56] - 票据贴现同比增长14.7% 增量占比12.1% 其中国有行票据贴现增量2.01万亿元 [56] - 零售贷款同比增长1.2% 增量占比6.3% 其中国有行在消费贷和经营贷上贡献主要增量 [56] 息差表现 - 净息差连续两个季度环比企稳 资产收益率下行幅度收敛 负债端成本持续改善支撑息差表现 [5] - 息差收窄对归母净利润的负贡献在2025年全年相比前三季度收窄了0.34个百分点 [5][16] 非息收入表现 - 中收增长提速 随着降费政策高基数影响消退 受益于资本市场向好、居民风险偏好逐步回升、宏观经济和消费的恢复逐步企稳 财富管理代销、支付清算业务中收增长提速 服务型银行中收表现更优 [5] - 债市利率波动加剧 金市收益成为业绩的主要扰动因素 金市收益占比较低、投资更稳健的国有大行表现较好 [5] - 2025年第四季度 其他非息收入承压 预计主要是债市利率震荡波动、曲线走陡 叠加2024年第四季度同期高基数 股份行、城商行、农商行基本呈现大幅负增长 而国有行受益于金融投资占总资产比例低、AC和OCI老债浮盈较厚、含权量高 且积极抓住股债汇市场机会 延续同比高增 [16] 资产质量 - 资产质量方面 不良率延续下行 不良生成率边际小幅改善 拨备持续反哺利润 [5] - 对公资产质量保持向好态势 零售不良率持续走高 [5]

10家上市股份行2025年度业绩与经营状况总结 一、 整体盈利表现分化 - **四家银行营收与净利润“双降”**：平安银行、光大银行、华夏银行和浙商银行2025年营业收入与归母净利润均同比下降[1] - **四家银行实现“双增”**：招商银行、兴业银行、浦发银行和渤海银行2025年营业收入与归母净利润均实现同比增长[1] - **营收降幅最高**：平安银行营业收入同比下降10.4%[1][3] - **净利润降幅最高**：浙商银行归母净利润为129.31亿元，同比下降14.85%[1][5] 二、 各银行具体财务表现 - **招商银行**：营业收入为3375.32亿元，同比增长0.01%，是唯一营收超3000亿元的股份行；净利息收入2155.93亿元，同比增长2.04%；非利息净收入1219.39亿元，同比下降3.38%[3] - **平安银行**：利息净收入880.21亿元，同比下降5.8%；非利息净收入434.21亿元，同比下降18.5%；归母净利润426.33亿元，同比下降4.2%[4][5] - **其他银行营收变动**：浙商银行营收同比下降7.59%，光大银行同比下降6.72%，华夏银行同比下降5.39%，中信银行同比下降0.55%[5] - **其他银行净利润变动**：民生银行归母净利润305.63亿元，同比下降5.37%；光大银行388.26亿元，同比下降6.88%；华夏银行272亿元，同比下降1.72%[5] 三、 资产规模增长情况 - **总资产普遍增长**：10家上市股份行资产规模均较2024年末增加[7] - **招商银行规模最大**：总资产超过13万亿元，增幅超过7%[7] - **多家银行资产超10万亿**：兴业银行、中信银行、浦发银行2025年末总资产均超过10万亿元，增幅均超过5%[7] - **民生银行增速最低**：资产规模增速为0.23%，总资产超过7万亿元[7] 四、 资产质量与风险指标 - **不良贷款率变化**：兴业银行、光大银行和民生银行不良贷款率较上年末上升，其余七家均有下降[1][7] - **招商银行资产质量最优**：不良贷款率0.94%，是股份行中唯一未超1%的银行[1][7] - **渤海银行不良率最高**：不良贷款率为1.66%[7] - **个人贷款不良率普遍抬升**：中信银行个人不良贷款率上升0.07个百分点至1.32%；招商银行零售贷款不良率1.06%，上升0.10个百分点；民生银行个人贷款不良率1.92%，增加0.12个百分点；华夏银行个人贷款不良率2.11%，上升0.31个百分点；兴业银行个人贷款不良率从1.35%增至1.38%；浙商银行个人贷款不良率从1.78%增至2.45%，上升0.67个百分点[8] - **部分银行个人贷款不良率下降**：浦发银行零售贷款不良率1.47%，下降0.14个百分点；平安银行个人贷款不良率1.23%，下降0.16个百分点；渤海银行个人贷款不良率从4.15%降至3.8%[8] 五、 净息差普遍承压 - **净息差普遍下降**：10家上市股份行中仅民生银行和渤海银行净息差同比提升，浦发银行与上年持平，其余均下降[12] - **招商银行净息差最高**：2025年净息差为1.87%[12] - **渤海银行净息差最低**：为1.37%[12] - **部分银行降幅显著**：中信银行和光大银行净息差均同比下降0.14个百分点；招商银行、兴业银行和浙商银行净息差均同比减少0.11个百分点[13][14] - **高管对2026年息差展望**：行业高管普遍预计2026年净息差仍有下行压力，但收窄幅度有望放缓[15] 六、 业务结构及管理层观点 - **招商银行手续费收入增长**：净手续费及佣金收入752.58亿元，同比增长4.39%，但银行卡手续费收入136.43亿元，同比下降18.6%[3] - **平安银行手续费收入下降**：手续费及佣金净收入238.94亿元，同比下降0.9%，其中银行卡手续费收入123.93亿元，同比下降5.9%[4] - **零售业务面临挑战**：招商银行指出零售信贷增速断崖式下降，信用卡和财富管理业务承压，未来财富管理是重要突破口[9] - **房地产领域风险**：光大银行表示受房地产环境影响，零售贷款尤其是涉房类贷款风险压力较大[10] - **拨备覆盖率情况**：招商银行拨备覆盖率391.79%，位居股份行首位；民生银行拨备覆盖率142.04%，华夏银行143.3%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年四季度债市估值修复，全市场债券基金资产净值止跌回升，但“资产荒”格局持续，信用债收益率走低，债基在品种与久期上挖掘收益，对信用下沉谨慎 [5] - 债基重仓收益区间压缩，机构倾向保守策略；城投重仓区域层级下沉、短久期偏好；金融债银行二永债主导、品种下沉；产业债配置向核心行业集中，地产债趋于谨慎 [5] 各部分总结 债基重仓概览 总体情况 - 2025年四季度末，全市场有债券型基金3993只，规模11.10万亿元，较上季度末增0.36万亿元，以中长期纯债基金为主，呈现“中长期纯债主导、混合债基补充”结构 [11] - 提取纯债型及混合型基金，分析前五大重仓债券，2025年末债基重仓券收益率中枢小幅下移，分布形态更趋收敛，源于债市估值修复等因素 [13] 收益视角下的信用债重仓情况 - 债基重仓债券主体收益率集中于1.8%以下区间，2.5%以上高收益资产规模收缩，优质高收益资产匮乏使下沉策略困境，四季度重仓债券收益区间压缩 [19] - 收益率低于1.8%的Top15主体以高评级银行及证券机构为主，持仓规模变动分化，收益率环比下行，剩余期限分化调整 [22] - 收益率处于1.8 - 2.0%区间的Top15主体以银行二永债为核心，持仓结构分化，机构增持意愿强，收益率环比回落，剩余期限多集中于2 - 3Y且多数略有缩短 [23] - 收益率处于2.0 - 2.5%区间的主体以银行二永债为主，持仓分化，配置意愿减弱，收益率下行，期限中枢高于2.0%以下样本 [25] - 收益率高于2.5%的信用债规模小，债基仓位轻，信用下沉意愿有限，环比规模变动不大，受万科事件影响地产偏好下降，期限配置极端分化 [26] 债基重仓债券类型及不同维度的表现 - 25Q4债基重仓债券呈现低收益集中、高收益收缩趋势，金融债主导，银行二永债是核心，不同债券品种在不同收益区间分层配置，高收益区间仅二永债、保险债环比规模上升 [29] - 金融和产业偏好高评级，城投下沉明显，4季度增量配置向高评级聚拢，信用下沉谨慎 [32] 城投重仓特点 重仓城投债区域层级特征 - 2025Q4公募债基前五大重仓城投债总余额755.58亿元，较2025Q3减少25.23亿元，持仓债券数减少32只，或因城投债利差过低，比价优势下降 [36] - 城投重仓区域下沉，浙江、江苏仍是核心区域但配置力度减弱，机构对四川、上海、湖南等地偏好提升；区县级城投重仓比例高，园区级重仓总量上升明显，地市级城投总量下降 [38] 重仓城投债期限特征 - 城投整体偏好短期限，各省份规模集中在1年期附近，随着期限拉长，持仓偏好向强省份收敛，整体重仓久期拉长，0.5年以内、3年期、5年期以上品种持仓环比增长，1 - 2年期品种下降明显 [43] - 机构对城投债长久期品种谨慎，5.5年以上期限持仓规模极小 [44] 重仓城投前20大主体分析 - 25Q4重仓城投债前20大主体以中等水平地市级为主，Q4省级平台增加，信用下沉程度减弱 [48] - 城投平台仓位分化调整，汉川国有资本减仓规模大，蜀道投资集团等省级交通类平台获加仓 [48] 金融债重仓概览 重仓金融债久期分析 - 2025Q4公募债基前五大重仓金融债总市值约5450.02亿元，占全部重仓信用债的72%，季度环比减少79.69亿元 [51] - 银行二永债重仓以国股行为主，期限哑铃型配置，1年期国有大行受青睐，股份行侧重中长期，城农商行规模少且期限偏短期，相较3季度，机构对国有行和3年期偏好提升 [52] - 非二永金融债中，普通债聚焦1年期商金债，次级类重点围绕4Y保险与2 - 3Y TLAC，环比来看，证券公司债、TLAC、保险公司债重仓规模增长，短端商金债重仓规模下降 [55] 重仓金融债前20大主体分析 - 重仓银行二永债前20大主体集中在国有大行、股份制银行及部分城商行，国有大行整体增持，股份制银行增减互现 [61] - 银行二永债加权收益率大幅下行，多数主体降幅10 - 20bp，期限存在主体间显著分化 [61] - 证券公司次级债持仓规模小，债基边际增持广发证券、招商证券，减持华泰证券等，收益率全线下行，剩余期限整体缩短 [63] - 债基重仓保险公司债持仓集中度提升，向头部主体倾斜，大幅加仓中国人寿、中国太平洋人寿，减持中邮人寿等，收益率全线下行，剩余期限整体缩短 [66] 产业债重仓情况 重仓产业债行业分析 - 2025Q4公募债基前五大重仓产业债总市值1315.98亿元，较2025Q3增持38.38亿元，债基对产业债配置意愿增强 [70] - 产业债配置以准公用属性较强行业以及金融关联度较高行业为核心，非银金融、公用事业、交通运输持仓总市值前三，非银金融、公用事业获增持，房地产、交通运输、煤炭等行业遭减持 [71] - 短久期品种是配置主力，多数行业0 - 2Y期限占比超50%，非银金融重仓久期拉长，公用事业加大短久期配置力度 [71] 重仓产业债前20大主体分析 - 重仓产业债前20大主体均为中央国有企业和地方国有企业，分布在非银金融、公用事业等行业，债基配置集中，中央汇金、中国光大集团、国家电网获增持 [76] - 前20大主体平均估值收益率整体下行，多数主体降幅10 - 20bp，期限变动各主体分化较大 [76] 重仓地产债前10大主体分析 - 受万科事件影响，地产债短期内波动，重仓地产债前10大主体中国央企背景主体占核心位置，招商局蛇口工业区控股等主体增持，保利发展、华润置地控股等主体减持 [79] - 地产债配置呈现“中短久期 + 强信用集中”特征，收益与久期策略分化明显 [81]

核心观点 - 浙商银行2025年坚持长期主义与专业治行，在行业周期性挑战下，通过主动调整业务结构、强化风险管理、深耕本土市场，实现了经营基本面的稳健与资产质量的改善，为中长期高质量发展奠定基础 [2][5][9] 经营业绩与规模 - **总资产稳健增长**：截至2025年末，总资产达3.48万亿元，较上年末增长4.68% [2][3] - **存贷款规模**：发放贷款和垫款总额1.92万亿元，较上年末增长3.53%；吸收存款余额2.04万亿元，较上年末增长6.30% [3] - **营收与利润承压**：实现营业收入625.14亿元，较上年下降7.59%；实现归属于股东的净利润129.31亿元，较上年下降14.85% [2][4] - **净息差收窄**：全年净息差为1.60%，较上年下降11个基点，但降幅较去年全年明显收窄 [4] 资产质量与风险管理 - **不良率持续下降**：截至2025年末，不良贷款率为1.36%，较上年末下降0.02个百分点 [2][3] - **主动调整资产结构**：落实“低风险、均收益”理念，主动压降高风险房地产、网贷等资产 [3] - **负债成本优化**：持续压降存款付息率，吸收存款平均付息率较上年下降32个基点 [3] 业务策略与结构优化 - **贯彻“1155”经营策略**：以客户为中心的综合经营为主线，提升产业研究能力，统筹客群、风险、结构、效益、规模五个维度，强化五组业务联动 [5][6] - **公司业务增长**：公司贷款和垫款总额达1.33万亿元，较上年末增长6.55% [6] - **零售业务快速发展**：零售AUM规模达7703.69亿元，较年初增长22.91%，增幅创近5年同期新高；个人客户数达1860.82万户，全年新增694万户，是上年的3.5倍 [6] - **聚焦重点领域**：2025年新增贷款一半投向科创、绿色、普惠领域；科技贷款余额超2700亿元，服务科技型企业超3.5万户 [7] “深耕浙江”战略与本土优势 - **资源集中投放**：全行新增信贷的三分之二投向浙江省内，融资服务总量近1.2万亿元，重大项目新增融资超百亿，较2024年实现倍增 [8] - **本土市场份额领先**：截至2025年末，浙江省内存贷款余额分别为6333亿元和6614亿元，较年初分别新增687亿元和465亿元，增量领跑股份制商业银行，其中省内存款首次居股份行首位 [8] - **客群高速增长**：服务省内公司基础客户、小微企业客户、零售客户分别较年初增长21.35%、30.02%和31.12% [8]

投资评级与核心观点 - 报告对浙商银行A股维持“增持”评级，对H股维持“买入”评级 [2][8] - 报告核心观点认为，浙商银行2025年归母净利润及营业收入增速低于预期，主要受息差边际下行及其他非息收入承压影响，公司正将“低风险均收益”转型向纵深推进 [2] 2025年财务业绩表现 - 2025年归母净利润为129.31亿元，同比下滑14.85%，营业收入为625.14亿元，同比下滑7.59%，增速均低于预期 [2][12] - 2025年拟每股派息0.131元，年度现金分红比例为30.06%，A股和H股股息率分别为4.24%和5.78% [2] - 2025年ROA和ROE分别为0.40%和6.80%，同比分别下降0.09个百分点和1.69个百分点 [4] - 2025年成本收入比为32.1%，同比上升1.8个百分点 [4] 资产负债与息差表现 - 2025年末总资产、贷款、存款增速分别为+4.7%、+3.5%、+6.3% [3] - 2025年新增贷款主要由对公贷款驱动，零售/对公贷款净增量占比分别为-22%和126% [3] - 2025年净利息收入同比下滑1.5%，净息差为1.60%，较2025年1-9月下行7个基点 [3] - 2025年生息资产收益率为3.31%，计息负债成本率为1.85%，分别较2025年上半年下降16个基点和10个基点，负债成本压降部分对冲了资产端价格下行压力 [3] - 2025年末存款活期率为24.5%，较2025年上半年下降1.5个百分点，存款定期化延续 [3] 非利息收入表现 - 2025年非利息收入同比下滑19.7%，其中手续费及佣金净收入同比下滑16.4%，降幅较前三季度（-22.4%）收窄 [4] - 手续费收入中，代理业务收入同比增长23%，表现较好 [4] - 其他非利息收入同比下滑20.6%，降幅较1-9月走阔8.8个百分点，主要因债市收益率震荡上行导致交易性金融资产收益下降，2025年第四季度单季度公允价值变动损益为-14.89亿元 [4] 资产质量与风险 - 2025年末不良贷款率为1.36%，拨备覆盖率为155% [5] - 零售不良率较2025年上半年末上行48个基点至2.45%，对公不良率较2025年上半年末下降16个基点至1.10% [5] - 2025年关注率为2.36%，较2025年上半年末下降14个基点 [5] - 测算2025年第四季度单季度年化不良生成率环比下降0.51个百分点至1.28%，单季度年化信用成本为1.08%，同比下降0.39个百分点 [5] 资本充足水平 - 2025年末资本充足率、核心一级资本充足率分别为12.12%、8.40% [5] - 报告指出，公司核心一级资本充足率虽高于监管底线要求7.75%，但安全垫不足1个百分点，后续或有资本补充需求 [5] 盈利预测与估值 - 报告预测2026-2028年净利润分别为130亿元、133亿元、136亿元，其中2026-2027年预测值较前次预测下调13.68%和13.70% [6] - 预测2026年BVPS为6.82元，A股和H股对应PB分别为0.45倍和0.34倍 [6] - 给予A股和H股2026年目标PB分别为0.48倍和0.40倍，对应目标价分别为3.27元和3.10港币 [6] - A股可比公司2026年Wind一致预期PB平均值为0.52倍，H股可比公司平均值为0.61倍 [27]

报告投资评级 - **中性** (维持) [1][3][5] 报告核心观点 - **业绩降幅扩大，非息收入是主要拖累**：2025年实现营业收入625.1亿元，同比下降7.6%；实现归母净利润129.3亿元，同比下降14.8%，降幅较前三季度分别扩大0.8和5.3个百分点[1] - **净利息收入改善但净息差承压**：2025年利息净收入同比下降1.5%，较2024年同比下降5.0%明显改善，但净息差同比收窄11个基点至1.60%[1][2] - **零售资产质量承压，拨备覆盖率下降**：期末个人贷款不良率较年初提升67个基点至2.45%，拨备覆盖率较年初下降23.3个百分点至155.4%[3] - **下调盈利预测**：因非息收入降幅较大且资产质量承压，下调2026-2028年归母净利润预测至132亿元、136亿元、142亿元[3] 业绩与盈利 - **营收与利润双降**：2025年营业收入625.1亿元，同比下降7.6%；归母净利润129.3亿元，同比下降14.8%[1] - **非息收入大幅下滑拖累营收**：2025年其他非息收入同比大幅下降21%，主要受公允价值变动大幅亏损拖累，降幅较前三季度扩大9个百分点[1] - **净利息收入降幅收窄**：2025年利息净收入同比下降1.5%，降幅较2024年（-5.0%）和2025年前三季度均有所收窄[1] - **成本收入比上升**：由于非息收入降幅较大，2025年成本收入比同比提升1.8个百分点至32.1%[1] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为598.1亿元、623.8亿元、662.5亿元，归母净利润分别为131.6亿元、136.0亿元、141.7亿元，对应同比增速为1.8%、3.3%、4.2%[3][4][6] - **盈利能力指标**：2025年总资产收益率(ROA)为0.40%，净资产收益率(ROE)为7.7%，预计未来三年ROE将维持在7.4%-7.6%区间[4][6] 资产负债与规模 - **规模稳健扩张**：期末总资产3.48万亿元，较年初增长4.7%；贷款总额1.92万亿元，较年初增长3.9%；存款总额2.04万亿元，较年初增长6.3%[2] - **信贷结构变化**：对公贷款余额1.33万亿元，较年初增长6.55%，占贷款总额的69.25%；个人贷款较年初下降约3.0%[2] - **投资资产压降**：金融投资较年初微降0.37%，期末占资产总额的30.21%，较年初下降1.5个百分点[2] - **贷存比下降**：期末贷存比为92%，较年初的94%有所下降[6] 息差与定价 - **净息差持续收窄**：2025年净息差为1.60%，同比收窄11个基点，较前三季度下降7个基点[2] - **资产端收益率下降**：生息资产收益率同比下降46个基点至3.31%[2] - **负债端成本改善**：存款成本率同比下降32个基点至1.78%[2] 资产质量与拨备 - **整体不良率微降**：期末不良贷款率为1.36%，较年初下降1个基点[3] - **零售贷款质量显著恶化**：个人贷款不良率较年初提升67个基点至2.45%[3] - **对公贷款质量改善**：对公贷款不良率较年初下降26个基点至1.10%[3] - **关注类与逾期类贷款仍处高位**：期末逾期率1.81%，较年初提升1个基点；关注率2.35%，较年初下降5个基点[3] - **信用成本下降，拨备覆盖率回落**：2025年资产减值损失同比下降14.0%，测算信用成本为1.34%，同比下降35个基点；拨备覆盖率较年初下降23.3个百分点至155.4%[3] - **未来资产质量展望**：预计2026-2028年不良贷款率将逐步降至1.28%，拨备覆盖率将进一步降至131%[6] 估值与分红 - **当前估值水平**：当前股价对应2026-2028年市净率(PB)分别为0.45倍、0.43倍、0.41倍[3][4] - **分红率保持稳定**：2023-2025年现金分红率分别为31.98%、30.12%、30.06%[1]

财务数据关键指标变化：收入与利润 - 2025年实现营收625.14亿元[10] - 2025年实现归母净利润129.31亿元[10] - 2025年营业收入为625.14亿元，同比下降7.59%[27] - 2025年归属于公司股东的净利润为129.31亿元，同比下降14.85%[27] - 归属于公司股东的净利润为129.31亿元，同比下降14.85%[56][65] - 营业收入为625.14亿元，同比下降7.59%[57][65] - 营业收入为625.14亿元，同比下降7.59%[75] - 归属于本行股东的净利润为129.31亿元，同比下降14.85%[75] - 归属于本行股东的净利润为129.31亿元，同比下降14.85%，加权平均净资产收益率为6.80%[77] - 营业收入为625.14亿元，同比下降7.59%，其中利息净收入444.59亿元（占比71.12%），同比下降1.55%[77][80] - 非利息净收入为180.55亿元，同比下降19.73%[77] - 非利息净收入为180.55亿元，同比减少44.38亿元，下降19.73%[96] 财务数据关键指标变化：成本与费用 - 成本收入比为32.09%，同比上升1.84个百分点[61][65] - 成本收入比为32.09%，同比上升1.84个百分点[77] - 业务及管理费为200.62亿元，同比减少4.00亿元，下降1.95%[103] 财务数据关键指标变化：资产与负债规模 - 截至报告期末总资产达3.48万亿元，较上年末增长4.68%[27] - 截至报告期末发放贷款和垫款总额为1.92万亿元，较上年末增长3.53%[27] - 截至报告期末总负债为3.27万亿元，较上年末增长4.83%[27] - 截至报告期末吸收存款余额为2.04万亿元，较上年末增长6.30%[27] - 资产总额为34,810.92亿元，较年初增长4.68%[56][65] - 资产总额为34,810.92亿元，较上年末增长4.68%[75] - 发放贷款和垫款总额19,227.11亿元，较上年末增长3.53%[75] - 吸收存款20,434.66亿元，较上年末增长6.30%[75] - 资产总额为34,810.92亿元，同比增长1,555.53亿元，增长4.68%；发放贷款和垫款净额占比为54.10%，金融投资占比为30.21%[113][115] - 发放贷款和垫款总额为19,227.11亿元，同比增长655.95亿元，增长3.53%[118] - 贷款总额为19,227.11亿元，较上年末增长3.53%[119] - 负债总额为32,737.57亿元，较上年末增长4.83%[127] - 吸收存款余额为20,434.66亿元，较上年末增长6.30%，其中个人存款增长29.92%[129][131] 财务数据关键指标变化：资产质量 - 2025年末不良贷款率为1.36%[10] - 截至报告期末不良贷款率为1.36%[27] - 截至报告期末拨备覆盖率为155.37%[27] - 不良贷款率为1.36%，较年初下降0.02个百分点[62][65] - 拨备覆盖率为155.37%，较年初下降23.30个百分点[63][65] - 不良贷款率为1.36%，较上年末下降0.02个百分点[76] - 拨备覆盖率为155.37%，较上年末下降23.30个百分点[76] - 贷款拨备率为2.11%，较上年末下降0.35个百分点[76] - 不良贷款率为1.36%，较上年末下降0.02个百分点[135] - 关注贷款率为2.36%，较上年末下降0.04个百分点[135] - 全行不良贷款总额为260.37亿元，不良贷款率为1.36%[137][138] 财务数据关键指标变化：资本与流动性 - 资本充足率为12.12%，较上年末下降0.49个百分点[76] - 计提减值损失243.80亿元，同比下降13.53%[77] - 减值损失为243.80亿元，同比减少38.15亿元，下降13.53%[105][106] - 截至2025年末本集团资本充足率为12.12%，一级资本充足率为9.60%，核心一级资本充足率为8.40%，均较上年末有所下降[152][154] - 截至2025年末本集团杠杆率为5.00%，较上年末的5.11%有所下降[156] - 截至2025年末本公司（母公司）资本充足率为11.98%，一级资本充足率为9.47%，核心一级资本充足率为8.24%[157][158] - 截至2025年末本公司（母公司）杠杆率为4.84%，较上年末的5.02%有所下降[159] - 公司本外币合计流动性比例为81.57%[178] - 公司流动性覆盖率为179.52%，其中合格优质流动性资产为3690.93亿元，未来30天净现金流出为2055.99亿元[178] - 公司净稳定资金比例为112.68%，其中可用稳定资金为19230.35亿元，所需稳定资金为17066.45亿元[178] - 集团本外币合计流动性比例为81.58%[179] - 集团流动性覆盖率为174.01%，其中合格优质流动性资产为3703.01亿元，未来30天净现金流出为2128.09亿元[179] - 截至2025年12月31日，集团净稳定资金比例为109.65%，可用稳定资金为19517.87亿元，所需稳定资金为17799.44亿元[179] 财务数据关键指标变化：净息差与利息收支 - 2025年净息差为1.60%[15] - 净利差和净利息收益率分别为1.46%和1.60%，分别同比下降6个基点和11个基点[80][82] - 生息资产平均收益率同比下降46个基点至3.31%，付息负债平均付息率同比下降40个基点至1.85%[80][81][82] - 发放贷款和垫款利息收入720.61亿元，同比下降10.43%，平均收益率同比下降67个基点至3.78%[87][88] - 吸收存款利息支出350.74亿元，同比下降9.89%，平均付息率同比下降32个基点至1.78%[93][82] - 投资利息收入246.32亿元，同比下降2.87%，平均收益率同比下降19个基点至2.81%[91][81] - 公司存款平均付息率从2.04%降至1.72%，个人存款平均付息率从2.42%降至2.05%，带动总存款付息率从2.10%降至1.78%[94] - 同业及其他金融机构存放和拆入款项利息支出减少44.16亿元，下降32.66%，平均付息率下降66个基点至1.90%[95] 财务数据关键指标变化：手续费及其他非息收入 - 手续费及佣金净收入为37.52亿元，同比减少7.35亿元，下降16.38%[98][99] - 其他非利息净收入为143.03亿元，同比减少37.03亿元，下降20.57%，主要因公允价值变动净损失47.71亿元[102] 各业务线表现：公司银行业务 - 公司银行业务收入占比56.28%，零售银行业务收入占比16.54%；长三角地区收入占比62.21%[109][111] - 公司贷款和垫款总额为13,314.59亿元，占比69.25%，较上年末增长6.55%[119][120] - 公司贷款总额为1,331,459百万元，占总贷款69.58%，不良贷款率为1.10%[137] - 公司不良贷款为146.46亿元，较上年末减少23.50亿元，不良率下降0.26个百分点至1.10%[137] - 服务公司客户超29万户，较年初增长11.83%[199] - 人民币公司表内资产余额10,860.33亿元，较年初增加701.88亿元，增幅6.91%[199] 各业务线表现：零售银行业务 - 个人贷款和垫款总额为4,644.08亿元，占比24.15%，较上年末下降2.97%[119][121] - 个人贷款总额为464,408百万元，占总贷款24.27%，不良贷款率为2.45%[137] - 个人不良贷款为113.78亿元，较上年末增加28.80亿元，不良率上升0.67个百分点至2.45%[137] - 累计开立个人养老金资金账户30.39万户，缴存个人养老金3.87亿元[39] - 商业养老金产品保有量为17.93亿元[39] 各业务线表现：金融市场与投资业务 - 金融投资总额为10,515.07亿元，较上年末下降0.37%，其中债券投资占比79.18%[124][125] 各地区表现：浙江省及长三角地区 - 为浙江省提供的融资服务总量近1.2万亿元[10] - 浙江省内存款突破6,300亿元，居12家股份行首位[10] - 2025年浙江省内融资服务总量近1.2万亿元[16] - 截至2025年末，浙江省内融资服务总量达到11,755亿元，较年初增加1,550亿元[42] - 截至2025年末，浙江省内贷款余额为6,614亿元，增幅7.56%[42] - 省内存款余额6,333亿元，增幅12.17%；贷款余额6,614亿元，较年初新增465亿元[44][45] - 省内公司基础客户、服务小微企业客户、零售客户分别达6.5万户、8.3万户、523万户，较年初分别增长21.35%、30.02%、31.12%[46] - 在山区海岛县贷款投放余额602亿元，增速达24.55%[48] - 按地区划分，长三角地区贷款余额1,067,571百万元，占比55.79%，不良率1.67%[141] - 截至报告期末，公司浙江省内公司贷款余额为3,952亿元，较年初增加609亿元[200] 各业务线表现：专项贷款与重点领域 - 2025年末科技贷款余额为2,708.07亿元[35] - 2025年末绿色贷款余额为2,568.35亿元，较上年末增长8.01%[36] - 2025年末普惠重点领域贷款余额为3,581.98亿元，较上年末增长0.30%[38] - 2025年末涉农贷款余额为1,753.00亿元，较上年末增长3.06%[38] - 2025年末养老产业贷款余额为10.39亿元，较上年显著增长[39] - 供应链金融累计提供融资超1.1万亿元，服务核心企业4,000余家，延伸服务上下游企业超9.8万家[40] - 制造业贷款1,279亿元，增幅3.81%；普惠小微贷款1,443亿元，增幅1.41%[44] - 截至报告期末，公司制造业贷款余额为2,867.25亿元，较年初增加135.04亿元[200] 资产质量与风险管理细节 - 按行业划分，租赁和商务服务业贷款余额339,725百万元，占比17.75%，不良率0.40%[138] - 按担保方式划分，抵押贷款余额800,607百万元，占比41.84%，不良率1.72%[142] - 最大单一借款人贷款余额为90.71亿元，占资本净额3.53%[144] - 前十大单一借款人贷款总额424.50亿元，占资本净额16.54%[144] - 截至2025年末逾期贷款总额为347.13亿元，较上年末增加12.02亿元；其中90天以上逾期贷款为243.29亿元，较上年末增加32.17亿元[145] - 截至2025年末重组贷款和垫款总额为155.31亿元，较上年末增加26.56亿元；其中逾期3个月以上的重组贷款为29.08亿元，较上年末增加13.80亿元[148] - 截至2025年末贷款信用减值损失准备期末余额为404.54亿元，本期计提为212.19亿元，核销为128.43亿元，转让为155.96亿元[150] - 截至2025年末本集团信贷承诺及财务担保余额为8,326.87亿元[160] - 截至2025年末十大借款人贷款总额为424.50亿元，占总贷款的2.23%，其中对房地产业和租赁商务服务业的敞口较大[146] - 截至2025年末抵债资产余额为10.06亿元，扣除减值准备后账面净值为7.45亿元[149] - 大额风险暴露指标符合监管限额要求，监管标准为对单一客户或一组关联客户风险暴露不超过一级资本净额2.5%[193] 风险管理策略与措施 - 公司信用风险主要存在于贷款、同业拆借、债券投资、票据承兑、信用证、保函、特定目的载体投资等表内、表外业务[165] - 公司对公司客户实施统一授信管理，核定客户主体最高综合授信额度和业务授信额度[166] - 公司将贷款、票据承兑和贴现、透支、债券投资、特定目的载体投资、开立信用证、保理、担保、贷款承诺等业务纳入统一授信管理[167] - 公司对房地产行业贷款实施限额管理和名单制管理[168] - 公司以数智风控优化小微企业业务信用风险管控体系[170] - 公司运用大数据与智能风控模型，深化零售信贷客户信用风险全流程管理[171] - 公司建立了信用卡（消费金融）业务贷前、贷中、贷后全流程数智化风险管理体系[171] - 公司将金融机构客户纳入统一授信管理[172] - 公司采用久期分析、外汇敞口分析、情景分析、敏感性分析、风险价值(VaR)计量等方法进行市场风险计量与控制[174] - 公司流动性风险管理的目标是确保流动性需求能够及时以合理成本得到满足[176] 其他重要内容：股东回报 - 建议派发2025年度现金股息，每10股分配现金股息人民币1.31元（含税）[3] 其他重要内容：五年增长概览 - 集团总资产达到3.48万亿元，五年增长70%[9] - 各项存款突破2万亿元，五年增长52%[9] - 各项贷款1.9万亿元，五年增长60%[9] 其他重要内容：市场排名与地位 - 按一级资本计，公司在《银行家》2025年全球银行1000强中位列第82位[28] 其他重要内容：现金流量 - 第四季度经营活动产生的现金流量净额为206.12亿元[69] 其他重要内容：存款结构 - 公司存款中定期存款占比58.29%，个人存款中定期存款占比15.70%[132] 其他重要内容：权益变动 - 归属于本行股东的权益合计2,028.68亿元，较上年末增长1.99%[134]

业绩数据 - 2025年归属于上市公司股东净利润12931百万元，2024年15186百万元，2023年15048百万元[12] - 2025年末公司普通股总股本27,464,635,963股[11] 利润分配 - 2025年度净利润119.68亿元，现金分红比例30.06%，拟派现35.98亿元[9][11] - 每10股派现金股息1.31元（含税），每股0.131元（含税）[9][10] - 2025年现金分红总额3598百万元，2024年4284百万元，2023年4504百万元[12] 其他财务安排 - 按2025年度净利润10%提取法定盈余公积12.19亿元[9] - 按风险资产期末余额1.5%差额计提一般风险准备15.61亿元[9] 决策情况 - 2026年3月30日董事会审核通过2025年度利润分配方案并提交股东大会审议[13] - 独立董事同意方案提交审议，监事会认为方案及程序合规[14][15]

基本信息 - 公告日期为2026年3月30日[6] 业务范围 - 公司经营范围主要包括贷款和资金业务[15] 财务情况 - 2025年度经审计财务已在相关关联方及关联交易中披露[15] 关联交易 - 专项说明为2025年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况[7] - 向关联方发放的贷款不属于关联方占用上市公司资金范畴[15]

业绩相关 - 浙商银行于2025年12月31日保持有效的财务报告内部控制[9] - 公告日期为2026年3月30日[6][13]