核心观点 - 浙商银行重庆分行与重庆市经济信息委签署产融合作协议 双方将加强“四链”融合 在金融创新、产融合作、信用体系建设等领域全面合作 以特色化产品为依托提供产业链嵌入式金融服务 共同促进重庆市实体经济高质量发展 [1][3] 合作协议内容 - 协议期限为未来五年 浙商银行重庆分行将在符合政策及授信准则前提下 累计向重庆市制造业高质量发展提供不少于200亿元的意向性融资支持 [3] - 合作聚焦重点产业集群、战略性新兴产业、智能制造、绿色制造等关键领域 [3] - 合作将通过创新金融产品、优化服务模式 全方位满足制造业企业多元化金融需求 [3] 银行战略与服务能力 - 浙商银行重庆分行近年来全力服务全市实体经济 充分发挥供应链金融、数智化服务优势 [3] - 银行依托在能源、汽车、钢铁等近30大行业形成的特色化解决方案 为产业链上下游中小微企业破解融资难、融资贵问题 [3] - 下一步 分行将持续打造供应链金融数智化、体系化、专业化和差异化服务能力 [3] - 银行将紧紧围绕全市“33618”现代制造业集群体系和重点产业链 加大先进制造业、绿色低碳产业等关键领域的金融支持 助力产业链发展 [3] - 银行将持续发挥科创金融、人才银行等优势 加大金融创新力度 为企业提供高效、优质的金融服务 [3]

市场整体表现 - 2023年12月11日，上证指数下跌0.70% [2] - 申万一级行业中，仅1个行业上涨，为银行行业，涨幅0.17% [2] - 跌幅居前的行业为综合和通信，跌幅分别为4.31%和3.14% [2] - 两市主力资金全天净流出744.67亿元 [2] 行业资金流向 - 银行行业是当日唯一获得主力资金净流入的行业，净流入金额为6748.93万元 [2][3] - 主力资金净流出规模最大的行业是电子行业，全天净流出135.86亿元 [2] - 通信行业主力资金净流出113.40亿元，计算机、传媒、商贸零售等行业净流出资金也较多 [2] 银行行业内部表现 - 银行行业共42只个股，其中21只上涨，20只下跌 [3] - 行业内有21只个股获得主力资金净流入，同样有21只个股主力资金净流出 [3] - 资金净流入超过3000万元的个股有9只 [3] - 资金净流出超过3000万元的个股有6只 [3] 银行个股资金流向详情 - 浦发银行主力资金净流入居首，为1.19亿元，股价上涨1.42% [3][4] - 交通银行主力资金净流入8099.11万元，股价上涨0.68% [3][4] - 南京银行主力资金净流入6781.12万元，股价下跌0.70% [3][4] - 农业银行主力资金净流入4984.62万元，股价上涨1.41% [5] - 招商银行主力资金净流出规模最大，为3.03亿元，股价微跌0.05% [3][6] - 民生银行主力资金净流出4594.87万元，股价下跌0.51% [3][6] - 杭州银行主力资金净流出4097.35万元，股价微涨0.07% [3][6]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [7] 报告核心观点 - 2025年银行负债成本改善力度明显加大，成为支撑净息差的关键，其中存款和同业负债成本改善分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年银行负债端的显著变化是存款剩余期限缩短，重定价节奏加快，对未来息差形成支撑 [2][10] - 展望2026年，银行净息差降幅预计在5bp左右，下行压力继续边际缓和，部分银行息差或有望见底企稳 [2][7][10] 根据目录总结 1. 2025年负债成本改善力度明显加大 - 2025年上半年，上市银行计息负债成本率较2024年下降28bp至1.70%，支撑净息差仅下降10bp至1.43%，降幅好于上年同期的14bp [11] - 负债成本改善主要源于存款及同业负债成本改善，分别贡献19bp和7bp [3][11] - 2025年上半年，生息资产收益率和贷款收益率分别较2024年下降37bp和46bp至3.03%和3.25%，为2020年降息周期以来最高半年度降幅 [11] 2. 负债端：长期限存款进入重定价周期，托底息差 2.1 结构：到期比例提升，资金活化有待发生 - 存款剩余期限结构在1-5年的占比自2024年起出现下降拐点，25Q2末该占比较24Q2末下降1.5个百分点至22.6%，宁波银行、重庆银行、常熟银行等下降幅度超过10个百分点 [4][40] - 考虑到2022-2023年为定期存款新增高峰期（23Q1新增定存12.5万亿元，同比多增3.7万亿元），预计2026年存款到期规模及比例更为显著 [4][40] - 定期存款高增态势有所缓和，2025年前十个月定期存款占比提升比例不足1%，较往年明显下降，在资本市场赚钱效应推动下，存款有望出现活期化趋势 [4][45] 2.2 价格：三年期存款最大降幅或在100bp以上，改善空间较大 - 治理层对银行息差保持合理水平的重视度提高，2025年5月利率调降中存款长端利率降幅大于贷款，预计后续降息也将保持该组合，净息差的“政策底”或已显现 [5][50] - 长期限存款经过挂牌利率多次下调后再重新定价，成本节约效果更明显，预计三年期存款最大降幅或在100bp以上 [5][52] - 通过比较定期存款成本与（存款挂牌利率+加点）的差额，重庆银行、交通银行、江苏银行、南京银行等存款成本下降的空间或较大 [5][52] 3. 资产端：收益率下降压力或明显好于2025年 3.1 贷款：重定价压力不大，存量与新发利率趋近 - 贷款重定价压力缓解，2025年5年期LPR降幅为10bp，较2024年少降50bp，叠加新发放贷款利率降幅趋缓，贷款利率后续降幅预计有限 [6] 3.2 化债：低息置换高息，影响预计有限 - 债务置换后法定债务利率将明显低于隐性债务利率，相关资产收益率预计下降，测算对上市银行净息差的拖累约为4bp [6][7] 3.3 债券到期重配：存量与新发价差较大，拖累资产端收益表现 - 近年来新发行债券利率快速下行，与银行存量债券收益率价差明显拉大，伴随债券到期重新配置，银行债券投资收益率面临下降压力，测算1年以内到期债券重新配置后对息差拖累约为6bp [6][7] 4. 息差测算：2026年降幅预计在5bp，降幅继续收敛 - 2026年银行净息差降幅预计在5bp，其中资产端收益率降幅预计为17bp（贷款重定价、化债、债券到期重配分别拖累4bp、4bp、6bp），负债端成本率改善幅度预计为13bp（存款成本改善17bp） [7]

文章核心观点 - 浙商银行北京分行通过构建覆盖科创企业全生命周期的金融生态工程 将“善本金融”理念融入实践 以多元协同的金融产品和服务体系精准滴灌“小而美”的科创企业 破解其“轻资产、首贷难”等融资困境 全力服务北京国际科技创新中心建设 [1][4][6] 量化“知识资本”与破解“首贷”难题 - 针对善热科技这类拥有多项专利但轻资产、缺抵押的专精特新中小企业 公司基于企业实控人情况、专利技术、订单及产业属性 通过“小微科创贷”等产品提供首笔银行贷款 破解“首贷”难题 [1] “10+N”金融顾问服务体系与园区生态 - 公司创新构建“10+N”金融顾问服务体系 以10项“园区贷”子产品（涵盖经营用房按揭、租金贷、装修贷、周转贷等）为基础架构 全面覆盖企业从入驻到转型升级的全流程 [2] - 在“10+N”体系下叠加N项定制服务 实现“一园一策”精准赋能 为园区开发商提供项目建设贷款 为管理方提供一体化智慧园区平台 为入园企业主及核心股东提供“小微科创贷”“人才支持贷”等“对公+对私”双料金融服务 [2] - 在中关村工业互联网产业园系统性展示为小微企业量身定制的“全生命周期成长地图” 产品覆盖从入园租金贷到厂房按揭贷再到订单周转贷的全过程 [1] 全生命周期产品“工具箱” - 围绕初创、研发、订单、创投引入、扩产、股改、上市、并购等十五大场景 公司持续迭代推出三十类系列产品 包括“专精特新贷”“科创积分贷”“认股选择权”“VIE跨境资本通”“上市人才贷”等 形成覆盖种子轮到Pre-IPO再到企业高速发展的全景式“工具箱” [3] - 公司北京分行营业部和亦庄支行新组建的科创金融部（拟设）入选总行首批25个科技金融团队名单 将获得总行、分行在资源配置、业务授权、产品创新等方面的重点支持 [3] “善本金融”生态与多元协同 - 公司践行“善本金融”理念 以客户为中心构建“政—银—担—投—园”多元协同生态 例如为一家国家级专精特新“小巨人”企业以两项核心专利质押配合政府利息补贴 提供1000万元低息流动资金贷款 使其融资成本下降3个百分点 并实现“随借随还”和资金“秒级”到账 [4] - 公司联合北京中小企业再担保、人保财险等建立“风险共担池” 对早期科创企业最高给予80%风险代偿 [4] - 公司已与北京多所重点高校及科研院所开展人才贷、成果转化、双创大赛等点对点合作 探索产学研投联动新机制 [5] 数字化赋能与服务效率 - 2025年 北京分行上线“科创e站”数字平台 整合开户、授信、外汇、补贴申报等12项功能 实现企业“零跑腿”办贷 [6] - 公司资本项目数字化服务试点覆盖400余个项目 业务办理时间压缩60% [6] - 公司构建“数科贷+数易贷+数字化项目”的“1+1+N”数字普惠产品体系 实现信贷服务线上化、智能化升级 践行“最多跑一次”理念 企业通过线上扫码即可完成授信申请、审批、放款全流程 [6]

银行取消监事会趋势 - 2024年12月10日，浙商银行和重庆农商行发布公告宣布拟取消监事会 [1] - 据不完全统计，2024年以来已有超过20家银行完成调整或披露撤销监事会计划，包括工商银行、建设银行、招商银行等 [2] - 宁波银行和贵阳银行也已在12月上旬通过相关议案或获得监管核准 [2] 调整的法律与监管背景 - 调整源于2023年7月起施行的新《公司法》，允许公司以董事会审计委员会替代监事会职能 [3] - 2023年12月，金融监管总局发布通知，明确金融机构可在董事会设置审计委员会行使监事会职权 [3] - 银行调整需获得股东大会审议通过及金融监管总局的核准批复后方可生效 [2] 调整的具体内容与安排 - 取消监事会后，将由董事会审计委员会承接法律法规规定的监事会职权 [1][2] - 银行将在董事会中设置职工董事，并相应修订公司章程 [2] - 银行各项规章制度中涉及监事会、监事的规定将不再适用 [2] 调整的潜在影响与专家观点 - 业内人士认为，以审计委员会取代监事会有助于提升公司治理效率、降低运营成本 [1][3] - 专家指出，此举可以减少机构冗余，精简公司治理结构，并使董事会对经营和监督全面负责，权责更加清晰 [3] - 必须确保监督的独立性、专业性与有效性 [1][3] 对审计委员会运作的建议 - 建议银行需推进内部制度的完善和修订，明确审计委员会职权的范围及行权规范，区分其与董事会、管理层的责任边界 [4] - 需强化信息获取机制，保障审计委员会可直接访问关键数据和实时报告系统，减少对管理层的依赖 [4] - 需注重议事规则的合规性审查，并加强审计委员会的专业能力建设，例如定期组织专项培训 [4]

新消费产业政策与市场机遇 - 新消费产业正处于政策利好与市场扩容的双重机遇期 [1] - 为加快培育消费新业态新模式新场景 2025浙江省新消费创新大赛资源对接活动将于12月12日在杭州举行 [1] 大赛概况与组织架构 - 首届浙江新消费品牌创新大赛系列活动由浙江省商务厅等5部门主办 [1] - 大赛旨在传播智能、健康、绿色新生活方式 促进产教融合、资源对接、场景落地 打造新消费品牌创新培育样板 助力消费转型升级 [1] - 大赛自启动以来吸引了全省近300家企业积极参与 经过严格评审 160家优质企业成功晋级决赛 [1] 参赛企业覆盖领域与特点 - 参赛项目覆盖智能家居、健康科技、国潮文化、绿色消费等前沿领域 围绕“新技术、新需求、新场景”三大赛道展开角逐 [1] - 大赛汇聚了众多富有代表性的创新力量 既有云深处、强脑科技等科技新锐 也有三关六码头、会稽山等焕发新生的老字号品牌 [1] 资源对接活动的核心功能 - 本次对接活动将搭建政、企、资、专四方对接平台 集中展示浙江新消费品牌创新成果 加快培育高能级新消费主体 [1] - 活动将搭建企业与金融机构的精准对接通道 推动金融机构针对新消费企业特点定制专属金融解决方案 [2] - 浙商银行将现场发布“三新”消费场景金融行动计划 [2] 专业洞察与生态构建 - 活动将邀请消费领域资深专家、行业领军人物深度剖析新消费产业发展趋势、市场需求变化规律及行业热点问题 [2] - 浙江省新消费品牌研究院将发布《浙江省新消费品牌发展趋势报告》 提供前沿行业数据、消费行为分析及发展路径建议 [2] - 活动将举办“新消费生态共生计划”启动仪式 邀请淘天、美团、浙商银行、浙大工研院、浙江省新消费品牌研究院及主流媒体代表共同参与 构建长效赋能生态 [2] 大赛成果与后续支持 - 对接会将举行大赛颁奖仪式 为获奖企业正式授奖 彰显企业行业价值与品牌实力 [1] - 获奖企业将优先获得高校巡展、省级机关展示等多元曝光机会 以提升品牌公信力与市场认可度 [1] - 活动旨在实现从赛事选拔到生态赋能的完整闭环 重点推动资源对接与能力提升 [2]

核心战略定位 - 公司将服务浙江视为立身之本和发展的核心优势，深度融入浙江省共同富裕示范区建设、“十项重大工程”及新质生产力培育等中心工作 [1][8] - 2022年，“深耕浙江”被确立为公司首要战略，并开启了为期三年的“深耕浙江”行动 [2][9] 业务规模与成果 - 截至2025年10月末，公司在浙江省内的各项存款达到6266亿元，融资服务总量历史性地突破1.16万亿元 [1][4][8][11] - “十四五”期间，公司累计为浙江省提供了超过4.5万亿元的综合性金融支持 [1][8] - 截至2025年10月末，浙江省内融资服务总量新增1483亿元，省内贷款增量占全行贷款增量近八成 [4][11] 服务模式与创新 - 公司推出重大项目专项服务方案，配置专项资源并给予价格补贴，其新增融资服务量较去年实现倍增 [4][11] - 作为浙商总会金融服务委员会主席单位，公司将县域作为综合金融服务主战场，与临平区联合试点并总结出“3386”模式和县域综合金融生态指数 [5][12] - “3386”模式已在浙江省内11个地市全面复制推广，其中杭州、宁波、衢州等地已实现县域全覆盖 [5][12] - 公司推动金融顾问制度深度融入社会治理，在龙游席家村等地设立村级金融顾问工作室，提供一对一服务 [5][12] - 公司创新推出“剑瓷人才贷”、“剑瓷数智共富贷”等产品，基于手艺而非抵押物提供融资，成功支持了如龙泉青瓷艺人的发展 [7][14] 市场地位与竞争优势 - 公司在浙江省内融资服务总量突破万亿，承销浙江地方债规模连续保持同业第一 [4][11] - 公司累计承销浙江地方债及非金债继续居同业前列 [4][11] - 通过“深耕浙江”三年行动，公司在社会影响力、业务竞争力、银政合作、客群基础、创新引领五大维度实现大幅提升 [4][11] 未来发展规划 - 公司下一步将瞄准新增融资总量、客群基础、存款规模“三个倍增”目标 [7][14] - 公司计划在政府端当好金融参谋，在企业端做好成长伙伴，在居民端成为财富管家，更深层次融入浙江经济社会发展，目标是成为浙江不可或缺的“金融基础设施” [7][14]

报告行业投资评级 - 报告未对银行行业给出明确的整体投资评级，但覆盖的重点银行个股均被给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告核心在于通过分析M2的构成、驱动因素及其与社融的“剪刀差”，来探究其对银行间流动性和债券利率的影响，并对2026年的“剪刀差”及社融、M2增速进行预测 [3][5] - 报告认为，2022年下半年以来，传统的社融-M2“剪刀差”与10年期国债利率的正相关关系出现背离，其背后原因并非传统的资金空转模式，而可能是“银行→非银→企业/居民定存→银行”这一新的资金流动路径所致 [5][24] - 随着2023年存款降息周期开启及资金防空转，企业存款套利空间收窄，社融-M2“剪刀差”已重新走阔 [5][30] - 报告预测，2026年社融-M2“剪刀差”将为0.56%，环比提升33个基点，其中社融增速预计为8.11%，M2增速预计为7.55% [5][35][36] 根据相关目录分别进行总结 一、从 M2 看 2026 年银行间流动性——探寻利率方向 - **M2的构成与驱动**：M2包含现金、个人存款、单位存款、非银存款等 [5][13]；其增长主要由政府和企业加杠杆驱动，2015年至2025年，政府加杠杆对M2的贡献率从23.9%提升至45.5%，2025年企业加杠杆贡献了M2增量的63.6% [5][14] - **社融-M2“剪刀差”的传统意义**：“剪刀差”表征金融与实体间的剩余流动性，实体融资需求不足时，流动性淤积通常推升债券利率下行 [5][18]；2020年之前，“剪刀差”与10年期国债利率保持正相关性 [5][19] - **“剪刀差”与利率关系的背离**：2022年下半年起二者走势背离，例如2022年1月至2023年1月，“剪刀差”下行3.58%而10年期国债利率上行13个基点；2023年1月至2024年6月，“剪刀差”回升4.92%而利率下行63个基点 [5][19] - **背离原因分析**： 1. **非传统资金空转**：2022年M2增长主要来源于企业定存（贡献30.2%）和个人存款（贡献55.5%），而非银存款贡献度仅5.56% [5][24]；同期银行资产端扩表主要来自储备资产（33.8%）和同业资产（44.0%），企业及居民贷款仅占10.7% [5][24]，表明负债端（存款）与资产端（同业资产）存在错位 2. **财政与外汇因素解释力有限**：2022年财政存款下降仅能解释8.5%的“剪刀差”下行原因 [5][28]；同年结售汇资金净流动0.69万亿元，对“剪刀差”的解释力度为35.5% [5][28] 3. **非银套利行为是主因**：资金宽松下，非银资金的套利行为对“剪刀差”的解释力度达56.0% [5][30]；可能的路径是“银行→非银→企业/居民定存→银行” [5][30]，随着2023年存款降息，套利空间收窄，“剪刀差”重新走阔 [5][30] - **2026年社融与M2预测**： - **社融预测**：预计2026年社融口径人民币贷款新增16.3万亿元，政府债券净发行规模为14.8万亿元 [5][34]；全年社融增速预计为8.11% [5][35] - **M2预测**：综合考虑财政存款净下发、存款非银化、跨境资金回流及非银持债等因素，预计2026年M2增速为7.55% [5][36] - **“剪刀差”预测**：基于以上预测，2026年社融-M2“剪刀差”预计为0.56%，环比提升33个基点 [5][35] 重点公司估值与财务分析 - 报告覆盖了包括工商银行、建设银行、招商银行等在内的多家A股及H股上市银行，并对这些公司给出了2025年及2026年的每股收益（EPS）、市盈率（PE）、市净率（PB）及净资产收益率（ROE）预测 [6] - 所有列出的银行个股均被给予“买入”评级，并提供了相应的合理价值目标 [6]

北京商报讯（记者 孟凡霞 周义力）12月10日，浙商银行发布第七届董事会2025年第九次临时会议决议 公告，会议审议通过了《关于不再设置监事会的议案》。该议案尚需提交股东大会审议通过。 ...

12月10日金融一线消息，浙商银行发布公告，建议不再设立监事会，并对公司章程进行修订。根据《中 华人民共和国公司法》和相关监管规定，浙商银行拟由董事会审计委员会承接监事会的职权，并在董事 会设立职工董事。相关监事会的规章制度将被废止，新的调整将在股东大会审议通过后生效。 CZBANK 念 浙商银行 责任编辑：秦艺 12月10日金融一线消息，浙商银行发布公告，建议不再设立监事会，并对公司章程进行修订。根据《中 华人民共和国公司法》和相关监管规定，浙商银行拟由董事会审计委员会承接监事会的职权，并在董事 会设立职工董事。相关监事会的规章制度将被废止，新的调整将在股东大会审议通过后生效。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責,對其準確性 或完整性亦不要表任何聲明,並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因綺賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 CHINA ZHESHANG BANK CO., LTD. 浙商 銀行 股 份 有 限 公 司 (於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司) (股份代號：2016) 建議不再設置監事會 建議修訂公司章程 K 暫停辦理股份過戶登記 ...