文章核心观点 浙商银行追求长期价值，以“智慧经营”为法宝推动高质量发展，虽面临净息差收窄等挑战，但通过优化资产负债结构和强化投研力度争取保持优良营收表现 [1][2][3] 经营理念与战略转变 - 浙商银行将“智慧经营”作为提升特色竞争力、推动高质量发展的“经营法宝”，实现从服务一家企业向服务整个产业生态等四个方面的转变 [2] 业绩表现 整体业绩 - 截至2024年末，浙商银行总资产达3.33万亿元，较上年末增长5.78%；营业收入676.50亿元，增长6.19%；归属于股东的净利润151.86亿元，较上年增长0.92% [1] 营收构成 - 2024年利息净收入为451.57亿元，较上年下降4.99%；非利息净收入为224.93亿元，较上年增加63.17亿元，增长39.05%，占营收的比例提升至33.25% [2] 资产质量 - 截至2024年末，不良贷款率为1.38%，较上年末下降0.06个百分点；拨备覆盖率为178.67%，较上年末下降3.93个百分点；贷款拨备率为2.46%，较上年末下降0.17个百分点 [1] 应对挑战措施 净息差挑战 - 净息差下行是行业共性和业务转型主动调整后的综合结果，2025年预计净息差仍处下行通道但降幅明显降低 [3] 具体行动 - 资产端夯实弱敏感资产夯基工程，做大“低风险均收益”资产；负债端做好负债结构优化工程，压降高成本负债，做大低成本存款；持续强化投研攻坚，积极提升非息收入 [3]

文章核心观点 - 浙商银行2024年年报表现良好，营收增长、分红比例高、普惠金融贷款增速快、资产质量改善，未来将推动经营策略转变应对挑战，同时数字化转型支撑非息收入增长 [1][7][10] 经营业绩 - 2024年全年实现营业收入676.50亿元，较上年增长6.19% [1] - 现金分红比例超30%，在上市股份制银行中位居前列，利润分配预案为每10股派发现金股息1.56元（含税），现金分红比例达30.12% [1][9] - 普惠金融贷款增速11%，占各项贷款比重超20%，连续多年位居全国性银行首位 [1] 人事变动 - 4月2日，浙商银行发布公告，陈海强任党委副书记并被提名为行长，后续将按法定程序完成聘任并报送核准 [4][5] - 随着陈海强即将履新，银行将迎来“一正三副”高管架构，包括陈海强在内的副行长均为“70后” [6] 资产质量 - 截至2024年末，不良贷款率降至1.38%，较上年末下降0.06个百分点，基本出清不良资产历史包袱 [7] - 2024年集团资本充足率12.61%，比上年末上升0.42个百分点；一级资本充足率9.61%，比上年末上升0.09个百分点；核心一级资本充足率8.38%，比上年末上升0.16个百分点 [7] - 房地产不良贷款率1.55%，较年初下降0.93个百分点 [7] - 2025年聚焦产业投研等“提升深化”，加强授信全流程管理，严控新增风险，加快出清存量风险 [8] 非息收入 - 2024年非利息净收入224.93亿元，较上年增加68.17亿元，增长39.05%，占总营收比重提升至33.25% [10] - 手续费及佣金收入44.87亿元，同比下滑10.97%；其他非利息净收入180.06亿元，同比大增61.69% [10] - 其他非利息净收入大增因加强市场研判和专业能力建设，把握债市机会，交易性金融资产业务收益好 [11] 数字化转型 - 以数字化投研为抓手，启动“中收扩大”工程，打造研究生态和服务矩阵，增强营收可持续性 [11] - 推出ITBP模式，要求部门负责人配科技人员助手，共同研究数字化转型方向 [11] - 零售AUM全年增量创近4年新高，增幅接近10% [12] 未来策略 - 推动经营策略向负债驱动转变，资产结构向低风险均收益转变 [1] - 预计2025年净息差可能延续下行但降幅显著收窄，将优化资产负债结构，强化投研力度，提升非息收入 [12]

文章核心观点 2024年浙商银行在困境中业绩稳中有升，盈利增长受生息资产扩张、中间收入增长等正向因素及净息差下降、拨备计提增加等拖累因素影响，资产质量良好，践行“善本金融”理念，为股东回馈价值，未来服务实体经济高质量发展值得期待 [2][10][20] 行业背景 - 2024年我国经济步入“十四五”攻坚期，全球经济复苏动能分化、国内经济结构深度调整与利率市场化深化，商业银行面临挑战 [2] - 银行业息差收窄，净息差整体呈下行之势，降低贷款利率支持实体部门融资，桎梏盈利增长 [7] 浙商银行业绩表现 - 2024年营收676.5亿元，同比增长6.19%，增速领跑同业；归母净利润151.86亿元，同比小幅增长0.92% [2] 盈利增长驱动因素 正向贡献项 - 2024年生息资产平均余额同比增长10.9%至2.94万亿元，对净利息收入形成有力支撑，规模扩张速度名列前茅 [4] - 2024年公司贷款和垫款余额1.21万亿，占贷款余额67%，同比增长10.5%；个人贷款和垫款余额4.84万亿，零售信贷增速保持股份制同业第一 [6] - 2024年非利息净收入224.9亿元，同比增长39.05%，占总营收比例提升至33.2%，得益于债市投资收益 [7] 拖累项 - 2024年净息差为1.71%，较上年收窄0.3个百分点，但与已披露年报上市银行相比不落下风 [7] - 2024年计提信用减值损失281.95亿元，较上年增长7.97% [11] 资产质量 - 不良贷款率连降三年，2024年末为1.38%，较上年末下降6个基点，低于银行业同期整体不良贷款率12个基点；不良贷款拨备覆盖率为178.67% [7] “善本金融”理念与实践 - 董事长陆建强提出“金融向善”发展理念，2023年跃至“善本金融”阶段，把“善”嵌入金融服务场景，推动金融回归服务实体经济初心 [10][12][13] - 形成金融顾问、县域综合金融生态建设等“六大支柱”体系，探索金融服务中国式现代化新范式 [14] - 金融顾问制度覆盖全国16个省市，链接超4200名金融从业者，累计为超10万家企业提供公益性咨询服务，落实融资超1万亿元 [15] - 普惠金融贷款增速11%，占各项贷款比重超20%，连续多年位居全国性银行首位 [15] - 在绿色金融、制造业、涉农等重点领域加大信贷投放力度，贷款余额较上年末分别增长22%、14%、9%，高于全行各项贷款增速 [15] 减费让利与回馈股东 - 2024年新发放普惠型小微企业贷款利率同比下降73BP，支持小微企业授信金额415.72亿元；公司及零售贷款收益率分别下调37BP、70BP [16][17] - 2024年拟向A股、H股股东每10股派息1.56元，合计拟派发现金红利42.84亿元，现金分红率30.12%，处于业内前列 [18]

文章核心观点 - 4月3日浙商银行召开2024年度业绩说明会，回应经营战略、息差走势等问题，面对内外部挑战，将优化资产负债结构、强化投研力度争取保持优良营收表现，还保持“化风险”力度夯实资产质量 [1] 行业情况 - 近年来在息差承压背景下，增厚非息收入、改善营收结构成为银行业发力重点 [1] 公司战略 - 浙商银行以数字化投研为抓手，全面启动“中收扩大”工程，打造立体式研究生态和全天候研究服务矩阵，增强营收可持续性 [1] - 2025年面对净息差下行等挑战，资产端夯实弱敏感资产夯基工程，做大“低风险均收益”资产；负债端做好负债结构优化工程，压降高成本负债，做大低成本存款；同时强化投研攻坚，积极提升非息收入 [1] 公司资产质量 - 2024年浙商银行保持“化风险”力度，大力处置不良资产，新设产业研究院，加强政策前瞻引领能力，坚持“小额、分散”授信原则，夯实资产质量 [1] - 近年来加大房地产等领域风险处置力度，前瞻性压降成果突出，截至2024年末，房地产不良贷款率1.55%，较年初下降0.93个百分点 [2]

文章核心观点 浙商银行新行长陈海强秉持长期主义经营思想，带领银行优化调整，推动多项转型，实现客群和规模双增长，有望开拓高质量发展新局面 [2][3][4] 分组1：长期主义者 - 2024年中国银行业经历结构性调整，浙商银行优化调整风险偏好，推动授信风控逻辑转变，实施四大工程并调整经营策略 [4] - 推动经营从资产驱动转型向负债驱动转变，开展负债结构优化专项行动，存款付息率连续4年下降，2024年为2.10%，比2023年下降14个BP [5] - 推动资产结构从高风险高收益向低风险均收益转变，调整业务结构，平衡收益与风险，不良贷款率三连降，从2021年的1.53%降至2024年的1.38% [6] - 资产结构优化落脚到客群结构优化，以客户为中心进行综合协同改革，2024年个人和公司客户数分别较年初增长20.75%、14.92% [7][9] - 靠强大投研能力支撑竞争力，2024年财富管理代销保有规模和代销收入两位数增长，推动财富管理全新启航战略 [10] - 2024年零售金融板块实现客户规模与经营质量“双轮提速”，呈“逆周期增长” [11] - 推行数字化改革，做到科技向善与场景赋能结合 [12] - 以零售业务为纽带，坚持长期主义，追求持久稳健续航力 [13] 分组2：实干派 - 陈海强现年51岁，有三十年银行从业经验，履历丰富，口碑好，业务能力强 [13][15][17] - 担任副行长分管零售和财富管理条线，契合银行战略方向 [17] - 专业和综合管理能力强，重大局、善沟通，综合协调能力强 [17] - 是实干派，重视风险处置和风控合规管理，有经营思路和见解，有望带领银行开拓新局面 [17] 分组3：浙商银行经营情况 - 浙商银行是全国性股份行，保持逆势增长和稳定，稳健经营受关注 [18] - 2024年报显示资产总额达3.33万亿元，较上年末增长5.78% [19] - 营收、净利润双增长，分别较上年增长6.19%、0.92% [20]

浙商银行日前披露2024年年报显示，去年浙商银行实现归母净利润151.9亿元，微增0.92%，但营收增幅 达到6.19%，在已披露2024业绩的上市股份制银行行中，增幅第一。 数据显示，2024年，浙商银行非息收入增长超过39%，贡献了营收的近三分之一；投资收益超过113亿 元，同比增长超过28%；公允价值变动收益超过35亿元，同比增长约1096%。 新华财经北京4月3日电（记者吴丛司）三年化解"影子银行"形成的近2000亿元不良贷款、持续压降负债 成本、推进数字化转型……浙商银行管理层3日在业绩发布会上回应了市场关切。 不过，利息收入的下滑对该行营收形成拖累。2024年，浙商银行净息差下降30个bp，利息净收入下滑 5%。虽然付息负债付息率压降了10BP，但生息资产收益率大跌39BP。 值得注意的是，昨天刚获提名浙商银行行长的陈海强出席了此次业绩发布会，并在发布会上阐释了他对 智慧经营理念的理解。 值得注意的是，2024年，浙商银行手续费及佣金净收入下降11%。该行在年报中表示，这主要是保函业 务收入与债券承销业务收入下降所致。 "智慧是生命的灯塔，智慧经营是银行行稳致远的指南针。浙商银行再也不一味追求规模 ...

业绩总结 - 2023年6月浙商银行A股配股发行上市，募资97.56亿元，净额97.22亿元[3] 未来展望 - 中信证券对浙商银行持续督导至2024年12月31日[4] 其他新策略 - 公司制定募集资金管理制度，无违规情形[11][12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 3.73 元，H 股合理价值 3.22 港币/股 [2][7] 报告的核心观点 - 其他非息收入高增支撑单季营收增速向上，拨备夯实使利润增速保持稳定；四季度生息资产结构调整，贷款保持稳健增长；息差有所承压；资产质量改善，拨备加厚夯实风险基础；浙商银行深耕浙江，资产质量稳中向好，当前估值处于低估状态 [7] 主要财务指标 - 2024 年营业总收入 676.5 亿元，同比增长 6.19%；归母净利润 151.86 亿元，同比增长 0.92%；每股盈利 0.55 元；市盈率 5.35 倍；市净率 0.47 倍 [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 700.41 亿、737.85 亿、787.28 亿元，同比增速分别为 3.53%、5.34%、6.70%；归母净利润分别为 159.23 亿、171.73 亿、183.60 亿元，同比增速分别为 4.85%、7.85%、6.91% [2] 公司基本数据 - 总股本 2746463.60 万股，已上市流通股 2154443.60 万股，总市值 812.95 亿元，流通市值 637.72 亿元，资产负债率 93.90%，每股净资产 6.33 元，12 个月内最高/最低价 3.09/2.46 元 [3] 经营情况分析 营收与利润 - 4Q24 单季营收同比增长 8.2%，增速环比上升 3.6pct，因四季度债市投资收益好，单季其他非息收入同比高增超 240%；24 年归母净利润同比增长 0.9%，增速较前三季度下降 0.3pct，因主动加大拨备计提力度，资产减值损失同比上升 8.0% [7] 生息资产与贷款 - Q4 末生息资产同比增长 4.8%，增速环比下降 5.4pct，减少存放同业和央行资产以及债券投资，贷款平稳增长；Q4 末债券投资/贷款同比分别增长 5.5%、8.2%，增速环比 - 6.4、+0.6pct [7] - 4Q24 对公贷款（含票据）、零售贷款同比增速分别为 11.3%、0.4%；按揭/个人经营贷/消费贷分别同比增长 22%、3.4%、 - 20% [7] 息差 - 4Q24 单季息差环比下降 34bp 至 1.31%，受资产端拖累；资产端生息资产收益率环比下降 40bp 至 3.5%，24 年贷款收益率较 1H24 下降 17bp 至 4.45%；负债端测算计息负债成本率环比下降 5bp 至 2.14%，24 年存款成本率较 1H24 下降 9bp 至 2.1% [7] 资产质量 - 4Q24 不良率/单季不良净生成率环比分别下降 5bp/20bp 至 1.38%/1.37%，逾期率较 1H24 下降 40bp 至 1.8%，关注率较 1H24 上升 20bp 至 2.4%，资产质量整体改善；对公贷款、零售贷款不良率环比分别 - 2bp、 - 7bp 至 1.36%、1.78% [7] 投资建议 - 调整 2025 - 2027 年营收增速预测为 3.5%、5.3%、6.7%（25 - 26E 前值为 7.0%、9.0%），2025 - 2027 年净利润增速预测为 4.9%、7.9%、6.9%（25 - 26E 前值为 5.1%、8.1%），给予 2025E 目标 PB 0.55X，对应目标价 3.73 元，H 股合理价值 3.22 港币/股，维持“推荐”评级 [7] 附录：财务预测表 资产负债相关 - 预测 2025 - 2027 年贷款总额分别为 2014971、2196318、2393987 百万元；债券投资分别为 1160996、1277096、1404805 百万元等 [8] 盈利相关 - 预测 2025 - 2027 年净利息收入分别为 47097、50097、53855 百万元；手续费净收入分别为 4038、3836、4028 百万元等 [8] 资产质量相关 - 预测 2025 - 2027 年不良率分别为 1.33%、1.32%、1.31%；拨备覆盖率分别为 207%、238%、275%等 [10] 资本状况相关 - 预测 2025 - 2027 年资本充足率分别为 11.64%、10.76%、9.95%；核心资本充足率分别为 7.90%、7.45%、7.02%等 [11]

安全生产责任保险行业 - 七部门发布新修订《安全生产责任保险实施办法》，细化投保范围、规范费率、强化事故预防服务等 [1] - 新规推动高危行业风险管理精细化，利好行业向“保险 + 服务”模式转型，头部险企或巩固份额 [2] - 对投保企业短期成本有压力，但可减少生产中断风险，提升 ESG 评级吸引力，强化保险业在资本市场风险缓释角色 [2] 征信行业 - 央行批设三家市场化个人征信机构与征信中心协同发展，2024 年个人征信机构提供各类征信服务 700 多亿次 [3] - 征信数据渗透率加速提升，完善金融基础设施，为机构风控提供支撑，推动技术服务商拓展业务，催化金融机构数字化转型 [3] 消费金融行业 - 上海印发申报指南，2025 年 1 - 9 月专项服务消费信贷产品执行利率不高于一年期 LPR 减 30 个基点 [4] - 政策加速消费金融产品结构优化，持牌消金机构及城商行有望扩大份额，文旅等服务消费领域需求将释放，强化大消费板块估值修复动能 [4] 银行业 - 陈海强任浙商银行党委副书记，被提名任行长，董事会将完成聘任工作 [5] - 南海农商银行 IPO 审核中止，因财务资料过期，其上市之路已长达 6 年，自 2024 年 3 月已三度被暂停 [6][7]

文章核心观点 达诚基金与浙商银行签署代销协议，自2025年5月14日起投资者可参与浙商银行基金转换申购补差费率优惠活动 [1] 适用基金 - 若基金未开放、暂停办理对应业务或受限，遵照相关公告执行 [1] - 投资者在各销售机构办理对应基金业务的数额限制、规则、流程及需提交文件等信息，遵照基金招募说明书或其更新、公司发布的相关公告及各销售机构有关规定 [1] - 各销售机构业务办理流程、时间及方式以各自规定为准 [1] 费率优惠活动 活动内容 - 自2025年5月14日起，投资者通过浙商银行办理达诚基金旗下基金转换业务，基金转换申购补差费率享受浙商银行费率优惠，具体折扣费率及活动期限以浙商银行公告为准 [1] - 基金原费率标准详见基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件及公司发布的最新业务公告 [1] 重要提示 - 费率优惠仅适用于开放申购状态前端收费模式基金的基金转换申购补差费率，不包括基金赎回等其他业务手续费 [2] - 费率优惠解释权归浙商银行所有，具体规定变化需留意代销机构规定 [2] - 费率优惠期间，业务办理流程以浙商银行规定为准，投资者了解基金详情需阅读相关法律文件 [2] 咨询渠道 - 浙商银行客户服务电话95527，网站www.czbank.com [3] - 达诚基金客户服务电话021 - 60581258，网站www.integrity-funds.com [3]