报告行业投资评级 - 增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 保险行业长期受益于银行存款搬家趋势，短期开门红进展顺利有望提振2026年负债端表现，产品预定利率阶梯型下调大幅缓解利差损风险，“报行合一”推动行业反内卷和头部公司集中度提升，积极看好保险板块配置价值[4][31] - 证券行业因市场风险偏好抬升、交投活跃度维持高位，板块从估值到业绩均具备β属性，全面受益[4][31] - 建议关注中国平安、中国人寿、中国太保、国泰海通、华泰证券[4][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业动态 - 本周（2025年12月15-19日）非银金融指数上涨2.90%，其中保险II指数上涨7.03%，证券II指数上涨1.01%，金融科技指数上涨0.73%，同期上证指数上涨0.03%，沪深300指数下跌0.28%，创业板指下跌2.26%[10] - 保险板块中，中国平安领涨，涨幅为7.57%；证券板块中，东兴证券领涨，涨幅为9.60%[10][13] - 国家网信办会同中国证监会深入整治涉资本市场网上虚假不实信息，覆盖5类核心违法违规行为，涉及微信公众号、微博、抖音等主流网络平台，核心目标为打击炮制谣言、非法荐股等行为[3] 2. 保险 2.1 行业动态 - 金管局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，旨在强化资产负债联动监管，主要内容包括明确管理目标与原则、压实主体责任、规范治理架构、细化全环节联动要求及压力测试等程序、设立监管与监测指标、强化监管与处罚[1] - 新增3项财险监管指标，均不得低于100%：1）沉淀资金覆盖率；2）收入覆盖率；3）压力情景流动性覆盖率[1] - 新增4项人身险监管指标，后3项不得低于100%：1）有效久期缺口监管标准区间不超过[-5，+5]年；2）综合投资收益覆盖率；3）净投资收益覆盖率；4）压力情景流动性覆盖率[2] - 上市险企披露11月保费：新华保险前11个月累计原保险保费收入1888.5亿元，同比增长16%；中国太保前11个月累计人身险保费收入2503.22亿元，同比增长9.4%，累计财险保费收入1876.82亿元，同比增长0.3%[14] - 平安人寿获批发行不超过200亿元的10年期（含）可赎回资本补充债券[14] 2.2 行业数据 - 截至2025年12月19日，十年期国债到期收益率为1.8308%，环比上周（1.8396%）变动-0.88个基点[15] 3. 证券 3.1 行业动态 - 公募基准改革首轮摸排于12月15日截止，基金公司已向监管上报摸排情况，此次改革聚焦存量产品变更，监管设一年过渡期，强调“调基准不调持仓”[18] - 中国证监会党委传达学习贯彻中央经济工作会议精神，部署五大核心方向，包括提升市场内在稳定性、坚持改革攻坚提高制度包容性吸引力、坚持严监严管等，提及推进商业不动产REITs试点作为盘活商业不动产存量资产的关键抓手[19] - 中金公司合并方案出炉：中金公司换股吸收合并价格为36.91元/股，东兴证券换股吸收合并价格在12.81元/股基础上给予26%溢价，信达证券换股吸收合并价格为19.15元/股[20] - 首创证券22.519亿股限售股将于2025年12月22日起上市流通，占公司总股本的82.38%[20] - 南京证券完成定向增发，募集资金总额约为50亿元，实际募集资金净额为48.97亿元[21] 3.2 行业数据 - 截至2025年12月19日，本周市场股基日均成交额22219亿元，环比上周下降7.20%[22] - 两融余额24994亿元，环比上周下降0.34%（截至12月18日）[22] - 审核通过IPO企业6家，审核通过IPO募集资金45.331亿元（按发行日统计）[22] 4. 多元金融 4.1 行业动态 - 南华期货发行H股最终价格确定为每股12港元，预计于2025年12月22日在香港联交所主板挂牌上市[30]

南京证券完成定向增发 - 南京证券于2025年12月18日顺利完成向特定对象发行股票，募集资金总额为50亿元 [2] - 本次再融资的独家保荐机构及联席主承销商为红塔证券 [2][3] 南京证券公司背景与战略 - 南京证券创立于1990年，是一家全国性综合类上市券商，与新中国资本市场共同成长 [2] - 公司秉持“诚信专业、稳健规范”的宗旨，致力于建设“国内一流的现代投资银行” [2] - 公司自成立以来连续保持盈利纪录，并曾荣获证券行业“全国文明单位”与“全国五一劳动奖状” [2] 募集资金用途与战略意义 - 本次发行募集资金在扣除相关费用后，将全部用于补充公司资本金 [2] - 资金将重点投入投资银行、财富管理、信息技术与合规风控等战略业务板块 [2] - 此举旨在全面增强公司服务实体经济与参与市场竞争的综合能力，是公司夯实资本基础、构筑高质量发展格局的关键一步 [2] - 该融资行为诠释了证券公司以自身高质量发展引流金融活水、滋养新质生产力、助力居民财富增长与服务金融强国建设的时代使命 [2] 红塔证券的角色与项目意义 - 红塔证券作为保荐承销方，依托行业积淀、执行能力和政策把握，提供了全流程、专业化服务，高效推进项目顺利过会与发行 [3] - 红塔证券成功助力南京证券将战略谋划转化为市场实绩，展现了其在价值发现、资源整合方面的专业实力 [3] - 南京证券本次再融资的圆满完成，为证券行业通过资本扩张实现稳健发展提供了良好示范 [3]

发行时间及流程 - 2023年4月27日第三届董事会第十二次会议审议通过向特定对象发行A股股票相关议案[46] - 2023年5月11日国资集团批复同意发行方案[46] - 2023年5月23日2022年年度股东大会审议通过发行相关议案[46] - 2023年6月20日第三届董事会第十三次会议审议通过发行方案调整相关议案[46] - 2023年7月6日2023年第一次临时股东大会审议通过发行方案调整相关议案[47] - 2024年6月19日第四届董事会第四次会议拟延长发行相关有效期12个月[47] - 2024年7月5日2024年第一次临时股东大会通过延长发行相关有效期12个月的议案[47] - 2025年6月6日第四届董事会第十次会议拟再次延长发行相关有效期12个月[48] - 2025年6月30日2024年年度股东大会通过再次延长发行相关有效期12个月的议案[48] - 2025年12月2日公司启动发行[62] 发行结果数据 - 截至2025年12月11日，募集资金总额为49.9999999461亿元，实际募集资金净额为48.9733938503亿元[50][51][57] - 发行股票数量为71326.6761万股，超过拟发行股票数量上限的70%[51][54] - 发行价格为7.01元/股，相当于发行底价6.74元/股的104.01%[56] - 发行对象为21名投资者[58][66][119] 股东认购及限售情况 - 紫金集团认购股份自发行结束之日起60个月内不得转让，新工集团、交通集团认购股份36个月内不得转让，持股5%以下发行对象认购股份6个月内不得转让[59] - 紫金集团承诺发行前持有的公司股份自发行结束之日起18个月内不以任何方式转让（控制的不同主体间转让除外）[60] - 紫金集团认购数量为7132.6676万股，认购金额为4.9999999876亿元[66] 发行相关主体 - 保荐机构为红塔证券，联席主承销商为东吴证券[107][108] - 发行人律师为国浩律师（上海）事务所，审计和验资机构为天衡会计师事务所[108][109] 发行前后股本结构 - 发行前截至2025年9月30日公司总股本为36.86亿股，前十大股东持股合计20.08亿股，占比54.46%[110] - 发行后不考虑其他情况，前十大股东持股合计22.93亿股，占比52.13%[112] 募集资金用途及影响 - 募集资金扣除费用后拟全部用于增加公司资本金，投向多业务领域[114][115] - 发行完成后公司现有主营业务无重大变化，净资本规模将增加[116] - 发行不会对发行人现有公司治理结构产生重大影响[117]

发行流程 - 2023 - 2025年多次召开董事会和股东大会审议发行相关议案[13][14] - 2023年5月国资集团同意发行方案，2025年9月上交所审核通过[15][17] - 2023 - 2025年中国证监会对发行申请无异议并批复同意注册[18] - 2025年12月2日启动发行，报送方案后新增3家投资者[19] 发行数据 - 2025年12月5日33家投资者参与报价，有效申购报价33家[22] - 发行价格7.01元/股，发行数量71326.6761万股，募集资金总额4999999994.61元[26] - 紫金集团认购数量7132.6676万股，认购金额499999998.76元[26] - 扣除发行费用，实际募集资金净额4897339385.03元[30] 发行对象 - 发行对象不超过35名，确定为21家（含紫金集团）[26][32] - 部分发行对象无需备案或已完成备案[33][34][35][36] - 紫金集团等构成关联交易，关联方已回避表决[37] 资金相关 - 紫金集团认购资金为自有及合法自筹，其他发行对象承诺资金合法[39][40] 合规情况 - 发行各环节文件符合规定，发行过程合规[41][42] - 截至法律意见书出具日，公司尚需办理新增股份登记、上市等手续[42]

注册资本与股本 - 公司变更前注册资本为36.86361034亿元，股本为36.86361034亿元[3] - 公司向特定对象发行7.13266761亿股，申请增加注册资本7.13266761亿元[3] - 变更后注册资本为43.99627795亿元[3] - 1990年公司成立，注册资本为1000万元[16] - 2018年公司新增注册资本2.7502亿元[19] - 2019年转增后股本变更为32.98823404亿股[19] - 2020年发行后股本变为3,686,361,034股[20] - 2025年增加注册资本713,266,761元[20] 募集资金 - 截至2025年12月11日，公司募集资金总额49.9999999461亿元[3] - 扣除发行费用后实际募集资金净额为48.9733938503亿元[3] - 扣除承销及保荐费用后，余额4,941,462,258.76元汇入公司银行账户[21] 资金分配 - 新增注册资本中计入股本7.13266761亿元，计入资本公积41.8407262403亿元[3] - 本次发行增加股本713,266,761元，增加资本公积4,184,072,624.03元[22] 股份比例 - 有限售条件股份认缴新增注册资本7.13266761亿元，占新增注册资本比例100%[10] - 变更前无限售条件股份认缴注册资本占比100%；变更后占比83.79%[13] 发行费用 - 保荐及承销费用99,622,641.51元，律师费用680,000元，审计及验资费用641,509.44元，发行手续费及其他费用1,716,458.63元[22] - 发行费用总计102,660,609.58元[22] 股权登记 - 截至验资报告日，新增股份尚未完成股权登记手续[23]

发行基本信息 - 向特定对象发行境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元[2] - 发行价格7.01元/股，为发行底价6.74元/股的104.01%[4][5] - 拟发行股票数量不超过741,839,762股，募集资金总额不超过500,000万元[6] - 最终发行股票数量713,266,761股，募集资金总额4,999,999,994.61元，净额4,897,339,385.03元[7][10] 发行对象 - 最终发行对象确定为21名投资者[8] - 紫金集团获配股数71,326,676股，获配金额499,999,998.76元[8][9] - 财通基金等不同投资者获配股数和金额及限售期各有不同[29] 时间节点 - 2023年4月27日第三届董事会第十二次会议审议通过发行议案[15] - 2025年6月6日第四届董事会第十次会议拟延长发行有效期12个月[16] - 2025年9月29日收到上交所审核意见认为符合要求[20] - 2025年11月3日收到中国证监会同意注册批复[20] - 2025年12月2日报送方案并启动发行[21] 认购情况 - 截至2025年12月5日申购报价前向122家特定对象送达认购邀请文件[21] - 33家投资者（不含控股股东）参与申购报价，报价均有效[23][26] - 投资者吴雪良、南昌市国金产业投资有限公司等报价认购[23] 资金与合规 - 截至2025年12月11日，募集资金49.9999999461亿元，净额48.9733938503亿元[41] - 募集资金计入股本7.13266761亿元，计入资本公积41.8407262403亿元[41] - 认购对象符合法规，需备案产品均完成登记备案[36] - 控股股东及发行对象承诺认购资金来源合法合规[39][40]

融资进展 - 公司向特定对象发行A股股票发行承销总结及相关文件已通过上交所备案[1] - 公司将尽快办理本次发行新增股份的登记托管事宜[1] 信息披露 - 本次发行具体情况详见同日上交所网站披露的发行情况报告书及相关发行文件[1] - 公告发布时间为2025年12月19日[3]

审计意见与报告基础 - 天衡会计师事务所对南京证券神州天添利货币型集合资产管理计划截至2025年11月16日的财务报表出具了无保留审计意见，认为报表在所有重大方面按照所述编制基础编制 [1] - 审计工作依据中国注册会计师审计准则执行，会计师事务所保持了独立性并获取了充分适当的审计证据 [2] - 审计报告强调财务报表仅供管理人变更及向份额持有人披露等特定目的使用，不适用于其他用途 [3][4] 集合计划核心变更事件 - 该集合计划于2025年10月28日经份额持有人大会表决通过，自2025年11月17日起变更注册为富安达神州天添利货币市场基金，管理人由南京证券变更为富安达基金管理有限公司 [14][58] - 本次审计报告的截止日期为2025年11月16日，即管理人变更前一日 [1][8] - 该集合计划原存续期至2025年11月30日，后于2025年6月27日经管理人与托管人协商一致，决定延长存续期限至该日期 [13] 集合计划基本情况与投资范围 - 该计划前身为南京证券神州天添利集合资产管理计划，成立于2013年1月24日，于2022年7月4日变更为货币型集合资产管理计划 [12][13] - 投资范围主要为现金、1年以内银行存款、同业存单、1个月以内债券回购及剩余期限397天以内的债券等货币市场工具 [14] - 投资的企业债、公司债等信用债需满足主体及债项信用评级均为最高级的要求 [15] - 业绩比较基准为同期中国人民银行公布的七天通知存款利率（税后） [16] 财务报表编制与会计政策 - 财务报表以持续经营为基础编制，但仅为管理人变更及向监管、持有人报告等特定目的编制，未列示比较数据及完整附注，因此不是一份完整的财务报表 [17] - 会计年度为2025年1月1日至12月31日，本期实际编制期间为2025年1月1日至11月16日 [18] - 金融资产主要分类为以摊余成本计量和以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，目前没有分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产 [20][21][26] - 采用影子定价和偏离度控制确定金融资产公允价值，当负偏离度绝对值达到0.25%时需在5个交易日内调整至该范围内 [37] 费用结构与关联方交易 - 集合计划管理费按前一日资产净值的0.55%年费率计提，但在特定条件下（如七日年化收益率小于等于2倍活期利率）可下调至0.30% [59] - 托管费按前一日资产净值的0.05%年费率计提 [60] - 销售服务费按前一日资产净值的0.25%年费率计提，报告期内实际费率以相关优惠公告为准 [61] - 报告期内存在通过关联方席位进行的证券交易 [58] 税务处理 - 资管产品运营发生的增值税应税行为，以管理人为纳税人，暂按3%征收率简易计税，但对国债、地方政府债等利息收入有免税规定 [53] - 自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 [54] - 证券交易印花税自2023年8月28日起实施减半征收 [54] - 由于缺乏明确税务规定，计划对所取得的股息红利收入不计提个人所得税，债券利息收入在实际取得时按全额确认收入 [56] 报告期末关键数据 - 截至2025年11月16日，集合计划份额净值为1.0000元，份额总额为636,979,038.42份 [8] - 报告期末，计划未持有衍生金融资产、买入返售金融资产、债权投资及流通受限证券 [57][62]

短期融资券发行 - 公司于2025年8月6日发行2025年度第三期短期融资券[1] - 发行金额为15亿元[1] - 票面利率为1.58%[1] - 期限为126天[1] - 兑付日期为2025年12月11日[1] 兑付情况 - 2025年12月11日完成本期短期融资券本息兑付工作[1]

公司融资活动 - 公司于2025年8月6日发行了2025年度第三期短期融资券，发行金额为人民币15亿元，票面利率为1.58%，期限为126天 [1] - 本期短期融资券的兑付日期为2025年12月11日 [1] - 公司已于2025年12月11日完成了本期短期融资券的本息兑付工作 [1]