发行情况 - 发行数量为713,266,761股，发行价格7.01元/股，募集资金总额49.9999999461亿元，净额48.9733938503亿元[5][29][38] - 发行对象21家，新增3家投资者表达认购意向[25][29] - 紫金集团认购7132.6676万股，金额4.9999999876亿元，限售期60个月[29] - 新工集团、交通集团认购股份限售期36个月，其他发行对象6个月[36] 时间节点 - 2023年4月27日董事会通过发行议案，5月23日股东大会通过[20] - 2025年9月29日收到上交所审核通过意见，11月3日获证监会批复[23][24] - 2025年12月2日启动发行，11日募集资金到账，26日新增股份完成登记[25][39][42] 股东情况 - 发行前总股本3,686,361,034股，前十大股东合计持股占比54.46%[93] - 发行后前十名股东合计持股22.75亿股，占比51.70%[94][95] - 发行后增加7.13亿股有限售条件流通股，占比从0.72%升至16.21%[96] 财务数据 - 2025年发行后基本每股收益降至0.14元/股，每股净资产升至5.27元/股[98] - 2025年1 - 6月营业收入15.78亿元，净利润6.23亿元[102] - 2025年6月30日资产合计753.65亿元，负债合计567.22亿元[100] - 2022 - 2025年6月末资产总额呈增长趋势，负债规模增加[109][110] - 2022 - 2025年6月末资产负债率呈上升趋势[111] - 报告期内净利润分别为6.50亿元、6.83亿元、10.09亿元和6.23亿元[112] 其他 - 红塔证券保荐，认为公司具备发行并上市条件[116][118] - 本次发行风险等级R3级，专业投资者和普通投资者C3级及以上可认购[81]

公司基本信息 - 公司成立于1990年11月23日，注册资本3,686,361,034元[8] 业绩数据 - 2025年6月30日资产总计7,536,475.79万元，2024年末为6,976,812.63万元[14] - 2025年1 - 6月营业总收入157,759.56万元，2024年度为314,748.44万元[15] - 2025年1 - 6月净利润62,292.02万元，2024年度为100,897.71万元[15] - 2025年6月30日合并资产负债率为67.44%，2024年末为65.70%[17] - 2025年6月30日每股净资产4.96元，2024年末为4.85元[17] - 2025年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额为 - 70,271.07万元，2024年度为299,127.67万元[18] - 2025年1 - 6月投资活动产生的现金流量净额为 - 93.16万元，2024年度为 - 6,687.85万元[18] - 2025年1 - 6月筹资活动产生的现金流量净额为238,762.29万元，2024年度为239,857.14万元[18] - 2025年现金及现金等价物净增加额168,374.04万元，2024年度为532,356.24万元[18] - 2025年6月30日净资本为1556418.20万元，核心净资本为1506418.20万元，净资产为1802105.69万元[20] - 2025年6月30日风险覆盖率为527.32%，资本杠杆率为29.13%，流动性覆盖率为375.80%，净稳定资金率为235.89%[20] - 2025年6月30日净资本/净资产为86.37%，净资本/负债为40.65%，净资产/负债为47.07%[20] - 2025年6月30日自营非权益类证券及其衍生品/净资本为235.29%，融资（含融券）的金额/净资本为69.10%，自营权益类证券及其衍生品/净资本为15.21%[20] 面临风险 - 公司面临资本市场波动风险，或影响经营业绩和盈利水平[21] - 公司面临行业竞争风险，可能导致客户流失、市场份额和经营业绩下降[23] - 公司证券经纪业务有地域集中特点，受地区经济和市场因素影响[25] - 公司信用交易业务可能出现坏账或流动性风险，规模和收入或缩减[26] - 公司投资银行业务可能面临处罚、项目未达预期和发行失败等风险[28] - 公司证券投资业务受市场和特有风险影响，收益可能大幅波动或亏损[29] 发行股票情况 - 本次向特定对象发行股票数量为71,326.6761万股，发行股数超《发行与承销方案》规定上限的70%[42][43] - 发行对象最终确定为21家，获配总股数713,266,761股，获配总金额4,999,999,994.61元[40][41] - 发行价格为7.01元/股，不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%（6.74元/股）与发行前每股净资产值较高者[44] - 紫金集团认购股份限售60个月，新工集团、交通集团认购股份限售36个月，其他发行对象认购股份限售6个月[45] - 紫金集团承诺发行前持有的公司股份自发行结束之日起18个月内不以任何方式转让（控制主体间转让除外）[46] - 本次发行募集资金总额不超过50.00亿元，扣除费用后拟全部用于补充公司资本金[49] - 募集资金拟投向投资银行、财富管理等7个方面，各方面拟投入资金分别不超过5.00亿、5.00亿、5.00亿、5.00亿、10.00亿、7.00亿、13.00亿元[49] - 本次发行的申购日是2025年12月5日[39] - 本次发行股票种类为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1.00元[38] - 本次发行完成前滚存的未分配利润由新老股东按持股比例享有[50] 发行决议相关 - 公司于2024年6月19日、7月5日分别召开会议，将向特定对象发行A股股票决议有效期延长12个月[52] - 公司于2025年6月6日、6月30日分别召开会议，再次将向特定对象发行A股股票决议有效期延长12个月[52] 发行人员安排 - 红塔证券指定曲太郎、李强担任公司向特定对象发行A股股票的保荐代表人[53] - 许琳睿担任本次证券发行项目协办人，项目组其他成员包括徐菁、仕瑞林、刘天翔[56][57] 发行相关其他信息 - 红塔证券联系地址为云南省昆明市北京路155号附1号，电话0871 - 63577113，传真0871 - 63579074[58] - 截至上市保荐书签署日，红塔证券及相关方与公司及相关方不存在持股超7%的情形[58] - 2023年4月27日，公司第三届董事会第十二次会议审议通过向特定对象发行A股股票相关议案[62] - 2023年5月11日，国资集团同意公司向特定对象发行A股股票方案[62] - 2023年5月23日，公司2022年年度股东大会审议通过向特定对象发行A股股票相关议案[62] - 2023年6月20日，公司第三届董事会第十三次会议审议通过向特定对象发行A股股票方案调整相关议案[62] - 公司前次募集资金为2020年11月非公开发行股票募集资金，用途未变更[67] - 公司最近一年财务报表经审计，出具标准无保留意见审计报告[69] - 公司现任董监高最近三年未受中国证监会行政处罚，最近一年未受证券交易所公开谴责[69] - 公司及相关人员不存在涉嫌犯罪被司法机关立案侦查或涉嫌违法违规被中国证监会立案调查情况[69] - 公司控股股东、实控人最近三年不存在严重损害公司或投资者权益的重大违法行为[69] - 公司最近三年不存在严重损害投资者权益或社会公共利益的重大违法行为[69] - 本次向特定对象发行股票的发行对象不超过35名，含控股股东紫金集团[73] - 本次发行采用询价发行，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%与每股净资产值较高者[73] - 紫金集团认购股份自发行结束之日起60个月内不得转让，持股5%以上（含）发行对象认购股份36个月内不得转让，持股5%以下发行对象认购股份6个月内不得转让[76] - 本次发行完成后，紫金集团仍为控股股东，国资集团仍为实控人，控制权不发生变化[78] - 公司拟发行股票数量不超过本次向特定对象发行前总股本的30%[79] - 前次募集资金到位日期为2020年10月22日，审议本次发行的董事会决议日期为2023年4月27日，距前次募资到位超18个月[79] - 扣除发行费用后募集资金拟全部用于补充公司资本金，补充流动资金和偿还银行贷款比例未超30%[80] - 持续督导时间为本次向特定对象发行A股股票上市当年剩余时间及以后1个完整会计年度[86] - 保荐机构认为公司本次发行募集资金符合业务发展规划，与行业趋势匹配，投向符合监管要求和国家产业政策[85] - 保荐机构同意推荐公司向特定对象发行A股股票在上交所上市并承担责任[88] - 红塔证券内核负责人为欧阳凯[92] - 南京证券保荐业务部门负责人未提及具体姓名[92] - 南京证券保荐机构董事长、法定代表人为景峰[93] - 南京证券向特定对象发行A股股票上市保荐书相关人员为曹晋闻、翟栩[95]

发行情况 - 发行股票数量为713,266,761股，发行价格为7.01元/股[2] - 募集资金总额为4,999,999,994.61元，发行费用为102,660,609.58元（不含税），净额为4,897,339,385.03元[8] - 新增股份于2025年12月26日完成登记托管及限售手续[10] 发行进程 - 2023年4月27日公司召开会议审议发行议案[3] - 2023年7月14日证监会对发行无异议[6] - 2025年9月29日上交所审核通过发行申请[7] - 2025年11月3日公司收到证监会同意发行注册批复[7] 发行对象 - 发行对象总数为21名，如南京紫金投资集团等[15] 股东情况 - 截至2025年12月26日，前十名股东合计持股22.75亿股，比例51.70%[40] - 发行后紫金集团及其一致行动人合计持股比例降至28.83%[42] - 发行后紫金集团直接及间接合计持股比例降至25.48%[42] 股份结构 - 发行完成后增加7.13亿股有限售条件流通股[44] - 发行前无限售条件股份36.86亿股，占比83.79%；发行后为36.86亿股，占比99.28%[44] 资金用途 - 募集资金扣除费用后拟全部用于增加公司资本金[47] - 投向投资银行、财富管理等业务及偿还债务等[48] 公司相关 - 发行后控股股东和实际控制人未变[43] - 发行不影响公司治理及董高研人员结构[49][51] - 发行不使同业竞争、关联交易重大变化[52] 其他信息 - 公司联系地址为上海静安区山西北路99号苏河湾中心25 - 28层[54] - 审计机构为天衡会计师事务所（特殊普通合伙）[54]

券商评级与目标价概览 - 12月25日，券商共发布5次上市公司目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为：三联虹普（目标价20.00元，涨幅24.53%）、王府井（目标价18.00元，涨幅19.05%）、南京证券（目标价9.45元，涨幅18.13%）[1] - 目标价涨幅排名居后的公司包括：恒力石化（目标价24.00元，涨幅15.72%）、拓普集团（目标价81.00元，涨幅12.77%）[2] 券商推荐与评级调高 - 12月25日，共有20家上市公司获得券商推荐，其中领益智造获得2家券商推荐，国机重装、南京证券等获得1家推荐[2] - 评级调高方面，当日有1家次评级调高，中邮证券将北京君正的评级从“增持”调高至“买入”[3] 首次覆盖情况 - 12月25日，券商共给出7次首次覆盖评级，涉及7家不同公司[4] - 获得首次覆盖的公司及评级包括：国机重装（爱建证券，买入）、南京证券（华创证券，推荐）、金固股份（开源证券，买入）、东方精工（爱建证券，买入）、东威科技（爱建证券，买入）、华秦科技（国海证券，买入）、胜宏科技（首创证券，买入）[5] 涉及公司与行业分布 - 涉及公司按行业分类：专业工程（三联虹普）、一般零售（王府井）、证券（南京证券）、石油化工（恒力石化）、汽车零部件（拓普集团、金固股份）、消费电子（领益智造）、专用设备（国机重装、东方精工）、航空装备（华秦科技）、元件（胜宏科技）、半导体（北京君正）[1][2][3][4][5] - 活跃券商机构包括：中信证券、华创证券、群益证券(香港)、中邮证券、爱建证券、开源证券、国海证券、首创证券[2][3][4][5]

券商评级与目标价概览 - 12月25日，券商共发布5次目标价，按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为三联虹普、王府井、南京证券，涨幅分别为24.53%、19.05%、18.13% [1] - 三联虹普获中信证券给予“买入”评级，目标价20.00元，属于专业工程行业 [1][2] - 王府井获中信证券给予“买入”评级，目标价18.00元，属于一般零售行业 [1][2] - 南京证券获华创证券给予“推荐”评级，目标价9.45元，属于证券行业 [1][2] - 恒力石化获中信证券给予“买入”评级，目标价24.00元，目标涨幅15.72% [2] - 拓普集团获群益证券(香港)给予“买进”评级，目标价81.00元，目标涨幅12.77% [2] 券商推荐关注度 - 12月25日，共有20家上市公司获得券商推荐 [2] - 领益智造获得2家券商推荐，收盘价为15.84元，属于消费电子行业 [2][3] - 国机重装、南京证券等公司获得1家券商推荐 [2] 评级调高情况 - 12月25日，券商调高上市公司评级共1家次 [4] - 中邮证券将北京君正的评级从“增持”调高至“买入”，该公司属于半导体行业 [4][5] 首次覆盖情况 - 12月25日，券商共给出7次首次覆盖评级 [5] - 爱建证券首次覆盖国机重装、东方精工、东威科技，均给予“买入”评级，三家公司均属于专用设备行业 [5][6] - 华创证券首次覆盖南京证券，给予“推荐”评级，属于证券行业 [5][6] - 开源证券首次覆盖金固股份，给予“买入”评级，属于汽车零部件行业 [5][6] - 国海证券首次覆盖华秦科技，给予“买入”评级，属于航空装备行业 [6] - 首创证券首次覆盖胜宏科技，给予“买入”评级，属于元件行业 [6]

券商评级与目标价概览 - 12月25日，券商共发布5次上市公司目标价 [1] - 按最新收盘价计算，目标价涨幅排名前三的公司为三联虹普、王府井、南京证券 [1] - 三联虹普目标价涨幅为24.53%，属于专业工程行业 [1] - 王府井目标价涨幅为19.05%，属于一般零售行业 [1] - 南京证券目标价涨幅为18.13%，属于证券行业 [1] 券商推荐公司情况 - 12月25日，共有20家上市公司获得券商推荐 [1] - 领益智造获得2家券商推荐 [1] - 国机重装、南京证券等公司获得1家券商推荐 [1]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖南京证券，给予“推荐”评级，目标价为9.45元 [1][6][10] - 核心观点认为，南京证券作为区域深耕型券商，依托地方国资背景强化资源协同，定增落地后资本实力将显著增强，盈利能力和成长性有望进入改善通道 [1][6][8] 公司概况与股权结构 - 南京证券是南京市国资控股的全国性综合类上市券商，实控人为南京市国资集团，股权结构长期稳健 [6][14][18] - 截至2025年第三季度，控股股东紫金投资集团持股比例为25.0%，前五大股东均为南京或江苏省属产业资本，合计持股约46.4% [6][16][18] - 公司管理层稳定且经验丰富，高管团队平均年龄约51岁，平均任职约4年，以内部晋升为主 [19][20] 财务表现与预测 - **历史财务数据**：2024年公司营业总收入为31.47亿元，同比增长27%；归母净利润为10.02亿元，同比增长48% [2] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为33.15亿元、36.29亿元、38.94亿元，同比增速分别为5%、9%、7% [2] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为12.42亿元、13.69亿元、14.62亿元，同比增速分别为24%、10%、7% [2] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.34元、0.37元、0.40元 [2][6] - **净资产与估值**：预计2025-2027年每股净资产（BPS）分别为5.07元、5.25元、5.45元，对应市净率（PB）分别为1.57倍、1.51倍、1.46倍 [6] 盈利能力（ROE）分析 - **ROE水平**：截至2025年前三季度，公司年化净资产收益率（ROE）为6.8%，较同期行业平均水平低1.8个百分点，但同比自身提升了1.4个百分点，显示盈利能力正逐步改善 [6][29] - **ROE驱动因素**：公司ROE低于行业的主要差距在于财务杠杆，但其杠杆水平正稳步提升，从2022年的2.51倍提升至2025年第三季度的3.76倍，与行业差距持续收窄 [8][38][39] - **其他财务比率**：2025年前三季度公司净利润率升至41.1%，但总资产周转率（年化）降至0.05次 [38][39] 业务结构分析 - **业务结构特征**：公司收入结构呈现重资本业务主导特征，2022-2024年重资本业务收入占比平均达69.1%，显著高于行业平均的49% [6][21] - **轻资本业务占比**：同期，经纪业务、投行业务、资管业务收入占比平均分别为20.8%、8.2%、1.9%，其中资管业务占比显著低于行业平均水平 [21] 重资本业务表现 - **自营业务**：2024年自营业务收入达13亿元，同比增长56.8%，自营收益率基本与行业持平 [6][48] - **利息净收入**：2024年利息净收入为8.1亿元，同比下降21.6%，但利息净收益率达到7.8%，高出行业平均水平5.8个百分点，主要得益于两融等资本中介业务贡献 [48] - **负债结构**：公司主要依靠应付债券与卖出回购等传统低成本工具加杠杆，截至2025年第三季度，应付债券/净资产占比为117.6%，卖出回购/净资产占比为103.5% [58][60] - **负债成本优势**：公司负债成本率长期低于行业均值，截至2025年前三季度年化负债成本率为2.4% [62] 轻资本业务表现 - **经纪业务**：2024年经纪业务收入回升至5.1亿元，市占率修复至0.46%，佣金率降至0.252‰；截至2025年前三季度，经纪业务收入为5.2亿元 [6][71] - **信用业务**：两融业务规模稳步增长，2025年第三季度升至131.3亿元，市占率稳定在0.65%左右；尽管两融利率在2024年下降至5.01%，但业务实现稳健发展 [6][73] - **投行业务**：截至2025年前三季度，投行业务收入为1.13亿元，同比减少0.28亿元；债权融资是核心支撑，企业债+公司债主承销市占率从2014年的0.07%波动上升至2024年的0.32% [6][84] - **资管业务**：2024年资管业务收入为0.73亿元；截至2025年前三季度，资管收入为0.31亿元，同比减少51.53%；资管规模结构持续优化，集合资管规模截至2024年增至82.39亿元 [6][85] 估值分析 - **历史估值**：2024年公司平均市净率（PB）估值为1.74倍，同比小幅下降；公司PB估值目前位于近三年15%分位水平 [6][90] - **估值对比**：公司PB估值长期高于行业平均，主要因2018年上市时估值较高，随后持续收敛贴近行业，从基本面看目前估值相对合理 [6][92][94] - **可比公司**：选取第一创业、湘财股份、浙商证券作为可比公司，南京证券当前PB低于可比公司平均，ROE高于可比公司平均 [100][101] 增长催化剂与投资逻辑 - **核心驱动**：杠杆水平提升是ROE改善的关键路径，公司财务杠杆已从2022年的2.51倍稳步提升至2025年第三季度的3.76倍 [8] - **独特优势**：公司负债结构传统且稳定，资金成本低于行业均值 [8] - **潜在催化剂**：公司不超过50亿元的定增方案已于2025年12月获证监会审核通过，定增落地将直接补充核心净资本，显著增强资本实力并支撑业务发展 [8][28][37] - **募资用途**：定增募资将聚焦于投资银行、财富管理、资产管理等轻资本业务以及信息技术与合规风控建设，符合行业“提质增效”导向 [10]

论坛背景与主题 - 第二十二届中国国际金融论坛于12月19日-20日在上海举行 [1][4] - 论坛主题为“数字经济时代的智能金融生态构建” [1][4] - 南京证券首席信息官张之浩出席并发表演讲 [1][3][4][6] 人工智能在金融行业的发展阶段 - 金融行业前几年的人工智能应用以对内服务为主，例如代码生成和质检 [3][6] - 2024年，随着大模型技术发展及算力成本急剧下降，证券行业开始转向对客服务 [3][6] - 当前，投顾客服应用已占到证券行业对客服务比例的12%，前台场景占比逐步提升 [3][6] - 营销类活动和赋能应用也开始逐步落地 [3][6] 证券行业对大模型的采纳趋势 - 从2025年开始，证券行业无论头部还是中小券商，都已进入全面拥抱大模型的阶段 [3][6] - 行业关注点已从大模型本身转向应用层面，重点是如何将基模型应用于具体行业场景 [3][6] - 预计到2026年，垂直领域的小模型将逐步应用于金融行业 [3][6] 行业生态共建呼吁 - 单一机构难以实现重大突破，需要整个金融行业（包括银行、保险）以及供应商和投资机构加强交流与合作 [3][6] - 共建行业AI生态需要上下游企业及行业专家共同进行统一建设和规划 [3][6] - 行业协同共建被视为未来发展趋势 [3][6]

募集资金情况 - 公司向特定对象发行713,266,761股，每股7.01元，募资4,999,999,994.61元[2] - 扣除费用后，实际募资净额4,897,339,385.03元[2] 资金存储情况 - 南京证券在多家银行专户存储资金用于不同业务[3][4] 资金监管情况 - 丙方至少每半年对募集资金进行现场检查[6] - 乙方按月出具对账单并抄送丙方[8] - 甲方支取超规定金额需通知丙方并提供清单[8]

南京证券定向增发完成 - 公司向特定对象发行7.13亿股新股 每股发行价格为7.01元 [1] - 本次发行募集资金总额为49.99亿元 扣除发行费用后实际募资净额为48.97亿元 [1] 募集资金管理与使用 - 公司及子公司巨石创投、蓝天投资、存储银行与保荐机构红塔证券签署了募集资金监管协议 [1] - 公司在多家银行开立了募集资金专户 以规范资金管理 [1] - 募集资金将用于投资银行、财富管理等业务发展及补充营运资金 [1] - 监管协议明确了各方的责任义务、资金使用监督机制及违约责任 [1]