市场表现 - 摩托车及其他板块整体下跌0.13% 领跌个股为春风动力（下跌4.22%）[1][2] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点 深证成指下跌1.06%至13075.66点[1] - 板块内个股分化明显 涛涛车业上涨9.44%至242.51元 千里科技上涨7.49%至12.77元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.46亿元 游资资金净流入1.1亿元 散户资金净流入1.36亿元[2] - 千里科技获主力资金净流入1.01亿元（占比5.86%） 爱玛科技获主力净流入1545.61万元（占比4.66%）[3] - 上海凤凰获游资净流入1175.9万元（占比5.96%） 隆鑫通用获游资净流入2531.44万元（占比5.39%）[3] 个股交易数据 - 春风动力成交额11.61亿元（成交量4.04万手） 九号公司成交额14.38亿元（成交量20.71万手）[2] - 涛涛车业成交额7.49亿元（成交量3.09万手） 千里科技成交额17.26亿元（成交量135.31万手）[1] - 隆鑫通用成交量36.61万手居板块首位 中路股份成交额6976.2万元为最低[2]

股价表现 - 9月18日股价下跌5.02%至275.74元/股 成交额11.38亿元 换手率2.60% 总市值420.72亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务收入构成为四轮车47.95% 两轮车42.79% 配件及其他6.89% 其他(补充)2.38% [1] - 公司从事全地形车、摩托车、游艇及休闲运动装备等后市场用品的研发、生产和销售 [1] 基金持仓情况 - 汇安中证500增强A(010157)二季度持有5400股 持股数量与上期持平 占基金净值比例1.43% 位列第三大重仓股 [2] - 该基金最新规模4885.63万元 今年以来收益26.2% 近一年收益53.81% 成立以来收益12.14% [2] - 当日该持仓浮亏约7.87万元 [2] 基金经理信息 - 基金经理柳预才累计任职时间4年264天 现任基金资产总规模12.22亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报44.84% 最差基金回报-17.08% [3]

股价表现 - 春风动力股价创历史新高 报298元 上涨2.65% [1] - 最新A股总市值达454.68亿元 流通市值454.68亿元 [1] - 成交量19.15万股 成交金额5603.48万元 换手率0.13% [1] 行业对比 - 汽车行业整体涨幅0.83% 171只个股上涨 [1] - 行业内6只个股涨停 包括光洋股份和天普股份 [1] - 114只个股下跌 豪恩汽电跌幅6.08%居首 [1] 融资数据 - 最新两融余额1.44亿元 融资余额1.37亿元 [1] - 近10日融资余额增加2048.73万元 环比增长17.64% [1] 财务业绩 - 上半年营业收入98.55亿元 同比增长30.90% [1] - 净利润10.02亿元 同比增长41.35% [1] - 基本每股收益6.58元 加权平均净资产收益率14.96% [1]

黄金珠宝行业与老铺黄金电话会议纪要分析 涉及的行业和公司 * 行业为黄金珠宝行业 公司包括老铺黄金 周大福 老凤祥 周大生 潮宏基 菜百股份 六福集团 周生生等[1][2][3] * 纪要核心围绕老铺黄金展开深入讨论[22][23][24] 核心观点与论据 行业需求与特性 * 黄金珠宝终端消费需求稳固 受消费与投资双重属性及美好寓意支撑[1] * 消费者对性价比和质价比要求提高 金价稳定时需求稳定性优于其他消费品[1] * 消费者购买需求主要分为婚庆相关刚需 月几类需求及送礼需求 婚庆占比普遍低于30%[5] * 各家平均客单价一般在5,000至1万元之间 近期金价上涨使消费者预算略有扩张但更倾向购买低克重商品[5][6] 古法金细分市场 * 古法金市场近年来迅速发展 规模接近2000亿元 占黄金品类约30%[1][4] * 2023年之前增速超60% 未来预期仍保持20%以上 主要受益于传统文化回归和产品特性[1][4][22] * 普通黄金2023年市场规模占比接近60% 但增速仅为低个位数 硬金占比约为10%至20%[4] 金价波动的影响 * 金价波动显著影响消费者购买行为 急涨时观望情绪浓厚 缓涨影响较小[1][7] * 2024年终端需求受压制 金价急跌时有抄底行为[1][7] * 金价急涨急跌和缓涨缓跌对消费者行为产生不同程度的影响[7] * 在金价上涨期间一口价值品优势明显 如老铺黄金仅在3月和9月调一次价格 刺激抢购潮[9] 产品定价与商业模式 * B端市场黄金产品分克重类和一口价类 克重类毛利低 一口价类毛利高[1][8] * 克重类产品按重量定价 终端毛利较低仅有十几个百分点 一口价类产品根据设计工艺和品牌溢价定价 终端毛利可达40%以上[8] * 老铺黄金几乎全部采用一口价 潮宏基的一口价占比约为30% 周大福的一口价占比约为16-18%[8] * 各公司经营模式存在差异 老铺黄金与菜百股份采用直营模式 多数公司通过加盟扩展规模[12] * 各品牌加盟模式和费用收取存在差异 周大福 老凤祥 周大生等在金价之上向渠道收费 每克价格差距较大[2][13] 行业趋势与竞争格局 * 行业中期趋势是从渠道驱动向产品与品牌驱动转型 但真正实现强品牌化的公司较少[1][10][11] * 非黄金品类一直处于下滑状态 人们更务实地选择传统黄金珠宝[10] * 老铺黄金通过产品微创新和中高端定位 在高度同质化的市场中脱颖而出[23][24] * 老铺黄金应对竞争凭借差异化卡位和综合服务运营体系保持竞争优势[25] 公司特定表现与预期 * 老铺黄金2023年同店销售额翻倍 2024年再次翻倍[22][26] * 老铺黄金单店初始投资较高 铺货成本可能达到2000万至3000万量级 单店收入预期增长迅速 从一个亿到四五个亿都有可能[17][24] * 老凤祥2024年关店情况增加[16] * 周大生希望通过降低加盟和渠道收费来提升利润 但2024年市场环境不佳 开店动力不足 关店情况增加 策略暂缓[14] 财务与估值 * 黄金珠宝板块估值相对较低 大多数标的估值仅为10-12倍[2][21] * 重点推荐菜百股份 六福集团 周大生等标的 建议关注港股六福集团 周生生[2][21] * 以潮宏基为例 其克重黄金在报表端的毛利率约为10%左右 而一口价产品的毛利率则可达30%[15] * 金价上涨对各品牌业绩影响显著 需关注公司库存成本记账方法（如先进先出法 加权平均法）对财务表现的影响[18] * 老铺黄金当前业绩预期上修较快 估值也在上升 估值不到20倍[26][29][32] 其他重要内容 加盟商生态与投资回报 * 历史上一个普通的周大生或老凤祥门店初始投资数百万 可维持10%-20%的净利润 投资回收期通常为2-3年[16] * 目前由于终端动销原因 净利润下降 投资回收期延长[16] * 2025年金价上涨后 一些加盟商选择关店以兑现存货增值获利 而非继续经营 今年3-5月可能会有区域性的关店压力[16] 未来观测节点与风险 * 建议关注2025年3月份的数据（去年同期为高基数） 4月份其他古法金品牌进驻北京SKP的竞争情况 以及海外市场数据[2][30][31] * 需要关注行业景气度及其对开店计划的影响 如果景气度改善将有助于开店逻辑打开 否则2025年整体开店仍将谨慎[19][20] * SKP和万象这两个渠道在销售占比中占据重要地位 可能占到50%以上[28] * 对老铺黄金2026年的同店增速谨慎预期在20%到30%左右[28]

行业整体表现 - 二轮燃油摩托8月总销量144.1万辆 同比增长11.6% 其中出口107.3万辆同比增长20.8% 内销36.8万辆同比下降8.7% [1] - 250cc以上排量摩托8月销量8.4万辆 同比增长23.6% 其中出口4.7万辆同比增长64.1% 内销3.8万辆同比下降5.4% [1] 春风动力 - 二轮燃油摩托8月销量1.8万辆 同比下降18.7% 其中出口1.1万辆同比增长51.6% 内销0.7万辆同比下降52.7% [2] - 250cc以上排量摩托8月销量1.5万辆 同比增长14.4% 其中出口0.8万辆同比增长42.3% 内销0.6万辆同比下降8.5% [2] - 电动摩托8月销量3.3万辆 同比增长348.6% [2] - 四轮全地形车国内工厂出货1.4万辆 同比下降13.1% [2] 隆鑫通用 - 二轮燃油摩托8月总销量9.3万辆 同比下降34.0% 其中出口8.2万辆同比下降36.8% 内销1.1万辆同比下降1.3% [3] - 250cc以上排量摩托8月销量1.4万辆 同比增长29.0% 其中出口0.7万辆同比增长68.0% 内销0.7万辆同比增长5.6% [3] - 全地形车8月销量0.2万辆 同比增长186.2% [3] - 三轮摩托车销量2.5万辆 同比增长46.7% [3] 钱江摩托 - 二轮燃油摩托8月总销量3.4万辆 同比基本持平 其中出口2.3万辆同比增长84.9% 内销1.1万辆同比下降48.8% [4] - 250cc以上排量摩托8月销量0.9万辆 同比下降18.5% 其中出口0.3万辆同比增长25.3% 内销0.5万辆同比下降34.1% [4]

行业投资评级 - 行业评级：强于大市 维持[1] 核心观点 - 摩托车行业2025年8月整体呈现结构性分化 出口市场表现强劲 内销市场普遍承压 其中大排量车型和电动摩托成为增长亮点[4][5][10] - 全行业二轮燃油摩托总销量144.1万辆 同比增长11.6% 出口107.3万辆同比增长20.8% 内销36.8万辆同比下降8.7%[4][5][10] - 250cc以上大排量摩托销量8.4万辆 同比增长23.6% 其中出口4.7万辆同比大幅增长64.1% 内销3.8万辆同比下降5.4%[4][5][10] - 电动摩托细分领域爆发式增长 春风动力电动摩托8月销量3.3万辆 同比飙升348.6%[4][19] - 主要企业表现分化：春风动力电动化转型显著 隆鑫通用三轮车和全地形车增长突出 钱江摩托出口业务表现亮眼但大排量内销下滑[4][15][23][26][30] 全行业表现 - 二轮燃油摩托车累计销量1126.23万辆 同比增长14% 其中出口828.41万辆增长22% 内销297.83万辆下降5%[5] - 250cc以上大排量摩托累计销量67.48万辆 同比增长36% 其中出口35.84万辆大幅增长70% 内销31.65万辆增长11%[5] - 行业呈现明显的"出口强于内销 大排量优于小排量"的结构性特征[5][10] 春风动力 - 二轮燃油摩托销量1.8万辆同比下降18.7% 但出口1.1万辆同比增长51.6% 内销0.7万辆同比下降52.7%[4][15] - 250cc以上大排量摩托销量1.5万辆同比增长14.4% 出口0.8万辆增长42.3% 内销0.6万辆下降8.5%[4][15] - 电动摩托销量3.3万辆同比激增348.6% 成为最大增长亮点[4][19] - 全地形车国内工厂出货1.4万辆同比下降13.1%[4][19] - 累计数据显示250cc以上摩托销量14.16万辆增长42% 电动摩托累计19.35万辆增长857%[5] 隆鑫通用 - 两轮摩托总销量9.3万辆同比下降34.0% 出口8.2万辆下降36.8% 内销1.1万辆基本持平下降1.3%[4][23] - 250cc以上大排量摩托销量1.4万辆同比增长29.0% 出口0.7万辆大幅增长68.0% 内销0.7万辆增长5.6%[4][23] - 全地形车销量0.2万辆同比飙升186.2%[4][26] - 三轮摩托车销量2.5万辆同比增长46.7%[4][26] - 累计数据显示三轮摩托车销量19.93万辆增长47% 其中出口10.75万辆增长74%[5] 钱江摩托 - 两轮摩托总销量3.4万辆同比基本持平 出口2.3万辆大幅增长84.9% 内销1.1万辆下降48.8%[4][30] - 250cc以上大排量摩托销量0.9万辆同比下降18.5% 出口0.3万辆增长25.3% 内销0.5万辆下降34.1%[4][30] - 出口业务表现突出但大排量内销市场面临较大压力[30] - 累计数据显示两轮摩托销量26.82万辆下降11% 250cc以上销量8.85万辆下降10%[5]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块较上一交易日上涨3.19% [1] - 板块主力资金净流入2.54亿元 游资资金净流出1.29亿元 散户资金净流出1.25亿元 [1] 领涨个股表现 - 隆鑫通用领涨 收盘价12.99元 涨幅6.74% 成交量62.84万手 成交额7.99亿元 [1] - 涛涛车业涨幅6.27% 收盘价221.60元 成交量2.19万手 成交额4.79亿元 [1] - 九号公司涨幅4.89% 收盘价70.32元 成交量24.40万手 成交额17.04亿元 [1] 其他个股表现 - 春风动力涨幅4.52% 收盘价290.32元 成交量1.98万手 成交额5.64亿元 [1] - 永安行涨幅3.85% 收盘价22.66元 成交量12.74万手 成交额2.89亿元 [1] - 华洋赛车涨幅3.30% 收盘价41.01元 成交量2.39万手 成交额9529.40万元 [1] - 绿通科技涨幅3.17% 收盘价34.45元 成交量5.63万手 成交额1.93亿元 [1] - 千里科技涨幅2.59% 收盘价11.88元 成交量56.57万手 成交额6.63亿元 [1] - 久祺股份涨幅2.10% 收盘价19.41元 成交量8.68万手 成交额1.70亿元 [1] - 爱玛科技涨幅1.13% 收盘价34.87元 成交量6.76万手 成交额2.35亿元 [1] 大盘指数表现 - 上证指数报收3876.34点 上涨0.37% [1] - 深证成指报收13215.46点 上涨1.16% [1]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块当日下跌0.27% 领跌个股为春风动力（跌幅2.98%）[1][2] - 上证指数下跌0.26%至3860.5点 深证成指上涨0.63%至13005.77点[1] - 板块主力资金净流入586.85万元 游资净流出3042.16万元 散户净流入2455.32万元[2] 个股涨跌表现 - 涨幅最高为征和工业（代码003033）上涨10%至50.82元 成交额3.27亿元[1] - 永安行（代码603776）上涨6.04%至22.47元 成交额3.32亿元[1] - 跌幅最大为春风动力（代码603129）下跌2.98%至276.5元 成交额4.96亿元[2] - 绿通科技（代码301322）下跌2.38%至31.98元 信隆健康（代码002105）下跌2.37%至7.41元[2] 资金流向特征 - 征和工业获主力资金净流入4603.75万元 占比达14.07%[3] - 千里科技（代码601777）主力净流入4458.69万元 占比5.24%[3] - 钱江摩托（代码000913）主力净流入仅3.01万元 但游资净流出1937.69万元[3] - 新日股份（代码603787）主力净流出695.65万元 占比达11.91%[3]

板块表现 - 摩托车及其他板块当日上涨0.11% 领先个股为春风动力[1] - 上证指数上涨0.22%至3883.69点 深证成指上涨0.13%至12996.38点[1] 个股涨跌情况 - 新日股份收盘12.78元下跌2.59% 成交5.98万手金额7673.86万元[1] - 钱江摩托收盘17.99元下跌2.23% 成交10.13万手金额1.84亿元[1] - 林海股份收盘10.96元下跌1.53% 成交2.35万手金额2592.57万元[1] - 九号公司收盘67.97元下跌0.32% 成交11.62万手金额7.86亿元[1] - 中路股份收盘10.96元上涨0.09% 成交2.73万手金额2988.58万元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入6255.13万元 游资净流入7563.05万元 散户净流出1.38亿元[1] - 春风动力主力净流入9702.39万元占比12.18% 游资净流入703.44万元 散户净流出1.04亿元[2] - 钱江摩托主力净流入1337.82万元占比5% 游资净流入209.61万元 散户净流出1547.43万元[2] - 九号公司主力净流入691.48万元占比0.61% 游资净流入6166.58万元占比5.43% 散户净流出6858.06万元[2]

行业与公司 * 行业为摩托车与全地形车（ATV/UTV）制造业，公司为春风动力[1][3][5] 核心业务与市场地位 摩托车业务 * 公司在中大排量摩托车市场占据领先地位，尤其在国内仿赛和街车领域是龙头[3] * 国内大排量摩托车市场2020年至2025年每年增长超过30%，公司内销份额从2023年12%提升至2024年20%，2025年上半年达26%[4][14] * 2023年摩托车销量约10万辆，2024年约13万辆，预计2025年保持高增速[3] * 中国大排量摩托车渗透率仅10%左右，相比发达国家及发展中国家有2至4倍提升空间[3][13] * 海外出口空间约为内销10倍，2024年大排量摩托车出口销量约35万辆同比增长70%，2025年上半年约30万辆同比增长60%，预计全年超50万辆[3][17] * 公司2024年出口销量约12万至13万辆，2025年上半年因欧洲经销商更换增速一般，下半年预计改善[20] * 公司自2019年推出多平台车型，450平台2024年下半年成为核心车型，月销最高达2万辆，2025年月销12000至15000辆[19] 全地形车业务 * 全球全地形车市场容量稳定在80至100万辆/年，美国市场占七八成[2][5][23] * 公司跻身全球前五，市场份额约10%，处于第二梯队[2][25] * 主要竞争对手包括北极星（份额35%）、庞巴迪（20%）、本田、雅马哈[25] * 公司2021年至2025年销量基本维持在16万至18万辆/年[26] * 2024年开始推出高端化新车型如U8、U10 Pro及C10 SUV，预计推动长期增长[5][27] * 新车型基于三缸发动机平台，售价提升至9万至10万元人民币（原约4万元）[28] 电动化业务 * 公司集合电动品牌主打高端电自和电轻摩市场，去年销售约10万辆，今年预计50万至60万辆，明年目标突破百万辆[4][21] * 该业务被作为第三增长曲线打造，希望明年扭亏为盈[21] * 全电动车业务营收占比约一半，利润贡献超一半因单价高且市场格局好[22] 全球化布局与产能 * 国内有杭州和重庆工厂，主要负责摩托车生产及部分全地形车[7] * 海外设泰国工厂（2021年租赁）和墨西哥工厂（2023年底投产），分别负责输美UTV产品及高端UTV/SUV产品[7][8] * 该布局有效降低关税风险，可选择最有利生产基地[7][8] 公司治理与股权 * 股权架构稳定，为赖氏家族实际控制，当前掌舵人赖铭杰[9][10] * 2018年至2024年间推出约6轮股权激励，覆盖人数递增，绑定核心利益[10] 财务表现 * 2024年营收达10050亿元，2025年上半年营收增长超30%[11] * 毛利率维持在30%左右[11] * 2024年净利润约14亿元，预计2025年全年18至19亿元[11] * 预计2025年业绩增速达18.5亿元左右，2026年接近24亿元[29] 行业趋势与竞争 * 国内摩托车年销量约500万辆但整体下滑，大排量市场保持20%以上增长[12][13] * 全球摩托车年销量约5000万辆，大排量空间约400万辆[15] * 海外市场中国品牌竞争较弱，主要与日系、欧系及台系品牌竞争，定价和利润率高于国内（海外净利润达双位数，国内仅5%至7%）[16][17] * 出口格局头部集中，春风、隆鑫、钱江等占出海份额50%至60%[18] * 全地形车市场中ATV占比下降，UTV需求增长且高端化趋势明显[24] 风险与展望 * 公司通过全球化布局应对关税风险[7][8] * 看好公司随着美国产能布局解决提升估值，全电动车新产品线扩充长期空间[29]