行业整体表现 - 2026年1月，125cc（不含）以上摩托车销量为66.9万辆，同比增长10.7%，环比增长2.2%，主要增量来自125-150cc及500-800cc排量段 [3] - 2026年1月，250cc（不含）以上摩托车销量为6.4万辆，同比增长8.2%，环比下降7.4% [2][3] - 250cc以上摩托车出口表现亮眼，1月出口4.5万辆，同比增长15.3%，环比增长9.7% [3] - 250cc以上摩托车内销表现相对平淡，1月内销1.9万辆，同比下降5.9%，环比下降32.6% [4] 销量结构分析 - 按排量细分，500cc<排量≤800cc车型增长最为强劲，1月销售1.5万辆，同比增长24.9%，环比增长20.6% [5] - 250cc<排量≤400cc车型1月销售3.7万辆，同比增长5.9%，环比下降17.7% [5] - 400cc<排量≤500cc车型1月销售0.9万辆，同比下降2.7%，环比下降1.5% [5] - 排量＞800cc车型1月销售0.2万辆，同比下降3.8%，环比增长27.0% [5] - 行业集中度提升，1月250cc+销量前三名（隆鑫通用、春风动力、钱江摩托）合计市占率为47.5%，较2025年全年上升0.9个百分点 [5] 重点公司分析：春风动力 - 公司1月两轮车总销量达4.7万辆，同比大幅增长132.3%，环比增长26.2% [7] - 其中，燃油摩托车销量1.9万辆，同比增长43.6%；极核电摩销量2.9万辆，同比激增208.3% [7] - 中大排摩托车（250cc+）1月销量1.1万辆，同比增长38.9%，环比增长9.3% [8] - 两轮车内销表现突出，1月销量3.4万辆，同比增长156.4%，环比增长43.3% [10] - 在500cc<排量≤800cc细分市场，公司1月销量0.5万辆，同比增长54.4%，环比增长34.3% [11] - 公司在2025年米兰展推出高端新车，包括公升级ADV车型1000 MT-X和性能旗舰原型车V4 SR-RR Prototype，展示技术实力 [12] - 公司两轮车出口持续增长，2022年至2025年摩托车出口销量分别为4.6万、7.5万、12.6万、14.6万辆，同比增速显著 [13] 重点公司分析：隆鑫通用 - 公司2026年1月摩托车（含三轮）总销量10.6万辆，同比下降34.2%，环比下降25.3% [14] - 中大排摩托车（250cc+）1月销量1.1万辆，同比增长27.7%，环比增长9.3% [15] - 其中800cc+车型（以DS900为主）单月销量1038辆，表现强势 [16] - 公司1月摩托车出口销量为9.6万辆，其中800cc+车型出口1033辆 [17] - 公司在2025年米兰展推出全场景ADV踏板SR450X和都市通勤踏板SR16A等新品 [18] - 无极品牌渠道建设效果显著，截至2024年年报，国内销售网点共990个，海外建成销售网点1165个，其中欧洲地区近900家 [19] 重点公司分析：钱江摩托 - 公司2026年1月总销量3.6万辆，同比下降1.6%，环比增长46.3% [20] - 中大排摩托车（250cc+）1月销量0.8万辆，同比下降25.5%，但环比大幅增长105.4% [21] - 公司出口业务增长强劲，1月出口销量为2.6万辆，同比增长60.6%，环比增长34.6% [21] - 在250cc<排量≤400cc细分市场，公司1月销量0.1万辆，同比大幅增长245.7%，环比增长143.1% [22] - 公司在2025年米兰展推出V4动力复古车型EQUUS 600和首款三缸ADV车型Reno 900 [23] - 公司产品定义能力提升，QJMOTOR品牌以独立姿态亮相并推出全新车型矩阵，旗舰车型追921、闪600 V4有望接棒产品周期 [23] 行业展望与驱动因素 - 展望2026年，供给持续丰富，叠加龙头摩企发力出口业务，中大排摩托车内外销有望共振向上 [5] - 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力 [23] - 参考国内汽车发展历史及海外市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者 [23]

行业核心观点 - 2026年1月，中大排量（250cc以上）摩托车行业销量同比继续维持增长，内销表现相对平淡，出口保持较高增速 [2] - 展望2026年，供给持续丰富，叠加龙头摩企发力出口业务，中大排量摩托车内外销有望共振向上 [2] - 中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速是行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化形成 [3] - 参考历史及海外格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起的最大受益者，推荐关注春风动力、隆鑫通用 [3] 2026年1月行业总体数据 - 2026年1月，排量250cc（不含）以上二轮燃油摩托车总销量为**6.4万辆**，同比增长**+8.2%**，环比下降**-7.4%** [4] - 行业总体数据包含内销与出口两部分，出口表现亮眼，内销相对平淡 [2][4] 分排量细分市场数据 - **250cc < 排量 ≤ 400cc**：1月销售**3.7万辆**，同比增长**+5.9%**，环比下降**-17.7%** [4] - **400cc < 排量 ≤ 500cc**：1月销售**0.9万辆**（其中春风动力占**0.6万辆**），同比微降**-2.7%**，环比微降**-1.5%** [4] - **500cc < 排量 ≤ 800cc**：1月销售**1.5万辆**（其中春风动力占**0.5万辆**），同比大幅增长**+24.9%**，环比增长**+20.6%** [4] - **排量 > 800cc**：1月销售**0.2万辆**（其中隆鑫通用占**0.1万辆**），同比微降**-3.8%**，环比增长**+27.0%** [4] 主要公司表现 - **隆鑫通用**：1月250cc以上销量**1.1万辆**，同比大幅增长**+27.7%**，当月市占率达**17.7%**，环比提升**+2.7个百分点**，较2025年全年市占率提升**+2.9个百分点** [4] - **春风动力**：1月250cc以上销量**1.1万辆**，同比大幅增长**+38.9%**，当月市占率达**17.5%**，环比提升**+2.7个百分点**，但较2025年全年市占率下降**-2.3个百分点** [4] - **钱江摩托**：1月250cc以上销量**0.8万辆**，同比下降**-25.5%**，当月市占率为**12.3%**，环比提升**+6.8个百分点**，较2025年全年市占率微升**+0.4个百分点** [4]

公司股票期权激励计划调整与行权 - 公司董事会于2026年2月26日审议通过议案，决定注销2024年股票期权激励计划首次授予第一个行权期的部分股票期权，合计24.46万份 [1][2][7] - 注销原因为108名首次授予激励对象已离职，以及7名激励对象个人绩效考核不合格，不满足第一个行权期的行权条件 [2][7][9] - 本次注销后，2024年激励计划首次授予的激励对象人数由1,291人调整为1,183人 [9][20] 股票期权注销的具体构成与授权程序 - 注销的24.46万份股票期权中，包括108名离职激励对象的24.10万份，以及7名绩效考核不合格激励对象的0.36万份 [2][7][9] - 本次注销事项在公司2024年第一次临时股东大会对董事会的授权范围内，无需提交股东大会审议 [9] - 公司已按照《上市公司股权激励管理办法》及《2024年激励计划》的规定，履行了必要的决策程序和信息披露义务 [3][4][5][6][7] 首次授予第一个行权期行权条件成就 - 公司董事会同时审议确认，2024年股票期权激励计划首次授予第一个行权期的行权条件已经成就 [7][14][21] - 第一个行权期等待期已于2025年9月10日届满，行权期为2025年9月11日至2026年9月10日 [21][22] - 符合行权条件的激励对象为1,176人，可行权数量为90.51万份，行权价格为102.15元/股 [7][18][23] 激励计划历史实施与调整情况 - 2024年激励计划首次授予股票期权登记完成于2024年10月16日，实际授予数量为327.00万份，激励对象1,291人 [6][17] - 2025年8月29日，公司调整了行权价格，将首次及预留授予期权的行权价格由106.00元/股调整为102.15元/股 [6][17][19] - 2025年，公司完成了预留部分股票期权的授予登记，实际授予数量为23.70万份，激励对象303人 [7][18] 本次事项对公司的影响 - 公司认为，本次股票期权注销及行权事项不会对公司的财务状况和经营成果产生重大影响 [10][11][13] - 相关期权费用已在等待期内根据会计准则进行摊销，行权日仅根据实际行权数量确认股本和股本溢价 [24] - 董事会薪酬与考核委员会及律师事务所均认为，本次决策程序合法合规，不存在损害公司及全体股东利益的情形 [11][13][25]

股票期权授予 - 2024年首次授予327.00万份，激励对象1,291人[6] - 2025年预留授予23.70万份，激励对象303人[7] 行权价格调整 - 2025年8月29日将行权价格由106.00元/股调为102.15元/股[6] 股票期权注销 - 2026年注销24.46万份，涉及115名对象[3][8][9][12] 行权情况 - 首次授予第一个行权期1,176人可行权90.51万份[8] 时间节点 - 2024年8 - 10月完成激励计划相关审议与登记[3][5][6] - 2025年10月完成预留授予登记[7]

股票期权授予 - 2024年9月11日首次授予股票期权327.00万份，激励对象1291人[5] - 2025年8月29日向306名激励对象授予预留部分24.81万份股票期权[6] - 2025年10月20日实际预留授予股票期权23.70万份，激励对象303人[7] 股票期权调整与注销 - 2025年8月29日预留授予股票期权行权价格由106.00元/股调整为102.15元/股[6] - 2026年2月26日拟注销股票期权24.46万份[7] 行权情况 - 拟行权数量90.51万份，行权人数1176人[2][16] - 行权价格102.15元/股，行权方式为批量行权[17] - 2025年9月11日至2026年9月10日为第一个行权期[17] 业绩目标 - 2024年公司实现营业收入150.38亿元，达成第一个行权期公司层面业绩考核目标[15] - 2024 - 2025年两年营业收入累计目标不低于305亿元，2024 - 2026年三年累计不低于505亿元[15]

激励计划时间节点 - 2024年8月6日公司多会议审议通过激励计划相关议案[6][7] - 2024年9月2日第一次临时股东大会审议通过激励计划相关议案[7] - 2026年2月26日公司会议审议通过注销及行权相关议案[8][9] - 股票期权首次授权日为2024年9月11日[13] - 第一个等待期于2025年9月10日届满[13] 激励对象与行权情况 - 108名离职和7名考核不合格激励对象被注销24.46万份股票期权[10] - 注销后激励对象人数由1291人调整为1183人[10] - 符合行权条件激励对象为1176名，可行权数量90.51万份[14][15] - 本次行权价格为102.15元/股[15] 业绩考核目标 - 2024年公司营收150.38亿元，满足第一个行权期目标（不低于140亿元）[14] - 第二个行权期要求2024 - 2025年营收累计不低于305亿元[14] - 第三个行权期要求2024 - 2026年营收累计不低于505亿元[14] 其他情况 - 本次注销及行权已取得必要批准与授权，符合规定[18][19] - 公司已履行现阶段信息披露义务，尚需履行后续义务[17][18][19]

会议情况 - 第六届董事会第十四次会议于2026年2月26日召开，9名董事全出席[1] 激励计划 - 108名激励对象离职，7名绩效考核不合格[2] - 同意注销对应部分股票期权[2] - 2024年股票期权激励计划首授一期行权条件成就[4] 议案表决 - 相关议案均9票同意，无反对、弃权、回避票[3][4]

公司治理 - 公司于2026年2月26日以现场结合通讯会议方式召开了第六届第十四次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于2024年股票期权激励计划首次授予第一个行权期符合行权条件的议案》等文件 [1] 行业动态 - 广州土地拍卖市场出现激烈竞争，一场涉及8家房企的竞价持续9小时，共计243轮 [1] - 该地块最终以236亿元人民币成交，成为广州新的总价地王 [1] - 该地块的成交楼面价达到8.5万元/平方米，创下广州楼面价新高 [1] - 此次土地拍卖吸引了高度关注，在线围观导致服务器拥堵，参与人数超过10万 [1]

春节期间海外大宗商品市场表现 - 春节期间海外贵金属与原油价格集体上涨 现货黄金向上触及5200美元/盎司 WTI原油期货3月合约收涨1.9% 布伦特原油期货4月合约收涨1.86% [1] - 价格上涨的消息面驱动因素是美伊谈判反复波动 全球地缘局势升温 [1] 原油市场驱动逻辑与展望 - 原油市场当前脱离供需基本面 转为地缘政治风险驱动 [1] - 预计未来一个月内价格的高波动率将不可避免 [1] - 在美伊局势尚未明朗化前 原油价格处于易涨难跌的状态 [1] 相关投资机会关注方向 - 短期原油价格如因地缘问题继续上行 建议关注拥有油气资源的上游企业 [1] - 同时建议关注长期受益于行业高景气度的海上油气服务工程板块 [1] 中证全指自由现金流指数及ETF表现 - 截至2026年2月24日10:02 中证全指自由现金流指数(932365)强势上涨2.22% [1] - 指数成分股中 白银有色上涨9.93% 招商南油上涨9.89% 云天化上涨7.18% 中国海油 春风动力等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的全指现金流ETF鹏华(512130)上涨2.08% 最新价报1.32元 [1] 中证全指自由现金流指数编制规则与成分股 - 全指现金流ETF鹏华紧密跟踪中证全指自由现金流指数 [1] - 该指数选取100只自由现金流率较高的上市公司证券作为指数样本 以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现 [1] - 截至2026年1月30日 该指数前十大权重股分别为中国海油 格力电器 上汽集团 中国铝业 中远海控 TCL科技 牧原股份 白银有色 宝钢股份 正泰电器 [2] - 前十大权重股合计占比51.19% [2]

核心观点 - 汽车行业需求有望企稳回升，建议关注乘用车需求底部的左侧机会 [6][10][16] - 人形机器人产业迎来关键节点，国产链与特斯拉链齐飞，有望成为板块强事件催化 [5][9][23] - 智能化（智驾平权）与全球化是汽车零部件行业的中长期成长主线 [19][20][21] - 以旧换新等政策持续发力，有望改善汽车消费结构并带动内需复苏 [6][11][16][34] 本周行情与核心组合 - **行情表现**：本周（2月9日-2月15日）A股汽车板块上涨1.35%，表现优于沪深300（+0.04个百分点），在申万子行业中排名第12位 [3][38] - **细分板块**：商用载货车（+4.56%）、摩托车及其他（+1.92%）、汽车零部件（+1.68%）、汽车服务（+1.32%）上涨，乘用车（-0.32%）、商用载客车（-0.10%）下跌 [3][38] - **核心组合**：本月建议关注核心组合【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、伯特利、拓普集团、新泉股份、春风动力、潍柴动力、中国重汽H、金固股份】[4][9] 乘用车：政策驱动需求见底回升 - **销量数据**：1月全国乘用车厂商批发197.3万辆，同比下降6.2%；其中新能源乘用车批发86.4万辆，同比下降3.3% [6][10][16] - **需求疲软原因**：1月需求较弱主要因地方补贴未开启、新能源汽车购置税减半征收增加成本、新推出车型较少 [6][10][16] - **积极变化**：1月中下旬以来，各地方政府陆续开启以旧换新补贴；春节后车展前车企将推新车或预热，需求有望企稳回升 [6][10][16] - **补贴政策**：2026年以旧换新补贴由定额改为按车价比例补贴，如新能源乘用车报废补贴车价的12%（最高2万元），此举有望改善补贴车型结构，精准激活中高端需求 [11][12][14][17] - **投资建议**：看好智能化、全球化加速的优质自主品牌，推荐【吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪】，建议关注【江淮汽车】[7][18] 汽车零部件：智能电动与全球化驱动成长 - **核心框架**：客户维度优质顺序为华为智选>自主品牌>新势力>合资品牌；赛道维度优先大空间+好格局 [19] - **客户维度（出海与自主崛起）**：T链出海加速，H链延续高增；国内自主车企份额未来一两年有望超过70%，驱动产业链业绩增长 [19] - **产品维度（智能化）**：2025年有望成为智驾平权元年，比亚迪全系将搭载高阶智驾；特斯拉FSD累计里程突破30亿英里，看好智驾域控、座舱域控、线控底盘等赛道放量 [20][21] - **投资建议**： - 智能化：推荐智能驾驶-【伯特利、地平线机器人、科博达】，智能座舱-【继峰股份】[7][22] - 新势力产业链：推荐H链-【星宇股份、沪光股份】；T链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】[7][22] - 出海链：推荐【爱柯迪、中鼎股份】[7][22] - 业绩反转链：推荐【金固股份】[7][22] 机器人：产业落地关键节点，关注硬件与资本化 - **事件催化**：2026年央视春晚首次集结宇树科技等四家国产人形机器人公司，宇树科技《武BOT》节目形成破圈效应 [5][9][23] - **产业进展**：2026年是人形机器人产业落地关键节点，特斯拉Optimus V3将于2026Q1发布，目标2026年底建年产100万台生产线；宇树科技2026年目标出货1-2万台 [23] - **投资维度**： - 客户维度：重视特斯拉确定性主线及其他核心主机厂重大更新 [5][9][23] - 产品维度：看好灵巧手、PC/ABS机甲、类RV、轻量化、关节精密轴等边际变化大的硬件环节 [5][9][24] - 资本维度：关注国产机器人主机厂（如宇树科技、乐聚）的证券化进程 [5][9][24] - **投资建议**：推荐汽配机器人标的【拓普集团、新泉股份、伯特利、均胜电子、沪光股份、豪能股份、双环传动、隆盛科技】及汽车机器人主机厂【小鹏汽车】[7][24] 摩托车：消费升级，优选中大排量龙头 - **销量数据**：2025年12月250cc以上摩托车销量6.9万辆，同比+1.8%，环比+12.9%；2025年全年累计销量95.2万辆，同比+25.9% [28] - **结构分析**：500cc以上排量车型增长强劲，500cc<排量≤800cc车型12月销量同比+63.6%，全年累计同比+115.9% [30][31] - **竞争格局**：12月250cc+销量CR3为35.4%，1-12月累计CR3为46.6%；春风动力1-12月累计市占率19.8%居首 [31] - **投资建议**：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】[7][29][32] 商用车（重卡）：政策驱动内需复苏 - **销量数据**：2026年1月重卡市场销售约10.5万辆，同比增长约46%，环比增长约3% [33] - **政策支持**：2026年以旧换新政策延续，支持报废国四及以下排放标准营运货车，补贴范围扩大，有望有效拉动内需 [34] - **补贴标准**：报废并更新平均补贴8万元/车；无报废只更新平均补贴3.5万元/车；只提前报废平均补贴3万元/车 [34] - **投资建议**：推荐【潍柴动力、中国重汽】[7][35] 轮胎：全球化加速，优选龙头 - **行业逻辑**：短期看业绩兑现与需求；中期看智能制造能力外溢、产能与产品结构优化；长期看全球化替代与品牌力提升 [36] - **近期数据**：春节假期影响开工率，2026年2月13日当周国内PCR开工率59.44%，周环比-13.32个百分点；TBR开工率42.40%，周环比-18.30个百分点 [37][61] - **成本端**：2026年2月PCR加权平均成本同比-8.0%，TBR加权平均成本同比-6.8% [38][64] - **投资建议**：推荐【赛轮轮胎、森麒麟】，建议关注【海安集团】[7][38] 液冷：AI算力驱动的高增长赛道 - **市场空间**：全球液冷市场预计2025-2032年以33.2%的复合年增长率增长，2032年规模达211.5亿美元 [25] - **技术路径**：冷板式液冷当前占比约90%；浸没式液冷散热能力强，发展潜力大 [26] - **核心组件**：快接插头与液冷泵是液冷系统重要组件，市场空间广阔 [26][27] - **投资建议**：建议关注服务器液冷赛道的汽车零部件公司【银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份】[27] 本周要闻与数据摘要 - **政策**：2月12日市场监管总局发布《汽车行业价格行为合规指南》，规范汽车行业价格行为 [6][66] - **公司动态**：岚图汽车获港交所原则性同意，预计3月19日登陆港股；宁德时代与奇瑞汽车合资成立“时代奇瑞”，注册资本20亿元 [67][69] - **融资事件**：蔚能完成10亿元C3轮融资；星海图获10亿元B轮融资；灵心巧手完成近15亿元B轮融资 [68][72][73] - **技术进展**：特斯拉首辆无方向盘Cybercab下线；高德、小米发布具身智能模型成果 [70][71][73] - **市场数据**：1月汽车整体折扣率略微放大，下旬行业整体折扣率16.2%，环比+0.05个百分点 [55][56]