投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心财务表现 - 2025年H1实现营收98.55亿元，同比+30.9%；归母净利润10.02亿元，同比+41.35%；扣非归母净利润9.51亿元，同比+38.38% [1] - 2025年H1毛利率28.38%，同比-3.13pct；归母净利润率10.17%，同比+0.75pct；期间费用率14.1%，同比-4.68pct [1] - 2025Q2单季度营收56.05亿元，同比+25.45%，环比+31.87%；归母净利润5.87亿元，同比+36.04%，环比+41.32% [2] - 2025Q2毛利率27.35%，同比-3.47pct，环比-2.38pct；归母净利润率10.47%，同比+0.81pct，环比+0.7pct [2] 业务板块表现 - 全地形车上半年销量10.18万辆，销售收入47.31亿元，同比+33.95%；出口额占行业74.05%，稳居行业出口榜首 [3] - 摩托车上半年销量15.03万辆，销售收入33.46亿元，同比+3.03%；700MT、675NK等新品完善产品矩阵 [4] - 极核电动车上半年销量25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比+652.06%；实现核心城市100%覆盖，二线及以上城市门店占比超70% [5] 战略与市场进展 - 全地形车新品U10PRO凭借性能升级迅速出圈，欧洲市场"CFMOTO+GOES"双品牌战略推动市占率提升，CFMOTO稳居榜首，GOES跻身市场前六 [3] - 摩托车业务通过MotoGP赛事提升全球品牌影响力，在Moto2/Moto3组别获得1冠4亚2季军及1杆位 [4] - 极核电动车聚焦高端电动出行，覆盖女性市场（MO1系列）、高端电摩（AE8S+My25系列）、高性能场景（AE7系列）及功能型需求（EZ4系列） [5] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年盈利预测至归母净利润18.58亿元、24.83亿元、29.36亿元（前值分别为17.50亿元、21.77亿元、26.37亿元） [5] - 预计2025-2027年EPS分别为12.17元、16.27元、19.24元，对应市盈率22.96倍、17.18倍、14.53倍 [5]

社保基金二季度持仓概况 - 社保基金共现身134只个股 合计持股22.2亿股 持股市值达385.8亿元 [1] - 二季度新进31只个股 增持37只 减持36只 持股量不变30只 [1] - 社保基金年化收益率达7.36% 规模约3万亿元 [8][11] 重点持仓个股分析 - 春风动力获三只社保基金驻扎 持仓金额21.5亿元 合计持股993.1万股 [3] - 全国社保基金402组合新进春风动力197.9万股 该股年内涨幅达83.53% [3] - 常熟银行/华峰铝业/凯立新材均获4只社保基金驻扎 分别加仓2379.7/960.7/40.8万股 [5] - 蓝晓科技获社保基金持股2080万股和495万股 合计占流通盘8.4% [5] - 无锡银行获社保基金持股占流通盘8.38% [6] 新进个股特征 - 果麦文化获新进320万股 涉及资金9209.6万元 [6] - 新进股中社保持股比例前三：果麦文化/中触媒(3.45%)/北鼎股份(3.16%) [6] - 新强联半年报净利润3.996亿元 同比增幅496.60% [6] - 飞荣达/塔牌集团净利润增幅居前 [6] 行业配置偏好 - 基础化工持仓市值63.1亿元 医药生物55.6亿元 电子42.8亿元 [6] - 电力设备/汽车/机械设备/有色金属持仓均超20亿元 [6] - 基础化工行业指数7月以来上涨11.51% [7] - 配置逻辑兼顾困境反转行业与高景气成长赛道 [10][11] 投资策略特点 - 采取"双管齐下"策略：布局低估值的困境反转行业与政策扶持的高景气赛道 [9][10][11] - 减持神火股份3104.1万股(涉及6.27亿元) 思源电气/山金国际减持明显 [11] - 投资组合分散化 注重长期持有与绝对性价比 [11][14] - 在市场低点把握加仓机会 权益类资产配置比例较高 [12]

社保基金二季度持仓概况 - 社保基金共现身134只个股 合计持股22.2亿股 持股市值达385.8亿元 [2] - 二季度新进31股 增持37股 减持36股 持股量保持不变30股 [2] - 社保基金年化收益率达7.36% 规模约3万亿元 [11][12] 重点持仓个股分析 - 春风动力获三只社保基金驻扎 持仓金额21.5亿元 合计持股993.1万股 [6] - 全国社保基金402组合新进197.9万股 公司上半年营收98.55亿元（同比增30.90%）净利润10.02亿元（同比增41.35%） [6][7] - 股价年内涨幅83.53% 8月15日创历史新高295.94元/股 [6] - 常熟银行、华峰铝业、凯立新材均获4只社保基金加仓 分别加仓2379.7万股、960.7万股和40.8万股 [7] - 蓝晓科技获社保基金持股占流通盘8.4% 无锡银行占比达8.38% [8] 行业配置偏好 - 基础化工持仓市值63.1亿元 医药生物55.6亿元 电子42.8亿元 [9] - 电力设备、汽车、机械设备、有色金属持仓均超20亿元 [9] - 基础化工行业指数7月以来累计上涨11.51% 行业景气度有望回升 [9] 投资策略特征 - 关注低估值困境反转行业作为底仓 偏爱高景气政策扶持成长赛道 [11] - 投资周期偏长 倾向合理价格买入长线持有 忽略短期波动 [13] - 减持36只个股 神火股份减持3104.1万股（涉及资金6.27亿元）思源电气、山金国际减持明显 [11]

老铺黄金业绩表现 - 2025年上半年收入123.54亿元，同比增长251% [1] - 经调整净利润23.5亿元，同比增长290.6% [1] - 入驻29家头部商业中心，拥有41家门店 [1] - 单个商场平均销售业绩4.59亿元 [1] - 忠诚会员达48万名，较上年底增长13万名 [1] - 传统金饰品牌受益于消费升级与避险需求双重驱动 [1] 爱奇艺二季度财报 - 二季度总收入66.3亿元，同比下降11% [2] - 会员服务收入40.9亿元 [2] - 在线广告服务收入12.7亿元 [2] - 内容发行收入4.4亿元 [2] - 其他收入8.3亿元 [2] - 在线视频行业进入存量竞争阶段 [2] 泡泡玛特全球化布局 - 将聚焦中东、南亚、中南美及俄罗斯等新兴市场 [3] - 继续在巴黎、悉尼、米兰、纽约等核心城市推进旗舰店布局 [3] - 预计年底海外门店超过200家 [3] - 全球化扩张战略加速 [3] 亚玛芬体育业绩 - 二季度营收12.36亿美元（约88.78亿元），同比增长23% [4] - 大中华区营收4.1亿美元，同比增长42% [4] - 净利润1820万美元 [4] - 体育消费在中国市场呈现旺盛需求 [4] - 大中华区有望成为全球增长主要引擎 [4]

股价表现 - 截至2025年8月20日收盘，春风动力股价报281.20元，较前一交易日下跌0.38元，跌幅0.13% [1] - 当日开盘报279.80元，最高触及284.99元，最低下探274.00元，全天振幅达3.90% [1] - 成交量为14407手，成交金额4.03亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为全地形车、摩托车及核心零部件的研发、生产和销售 [1] - 产品主要应用于休闲娱乐、运动竞技等领域 [1] - 旗下拥有"CFMOTO"等知名品牌 [1] 资金流向 - 当日主力资金净流出2284.46万元 [1] - 近五个交易日累计净流出1.38亿元 [1] 估值指标 - 当前市盈率为21.41倍 [1] - 市净率6.34倍 [1]

行业与公司概述 - 行业：动力运动产业（全地形车、摩托车、电动两轮车） - 公司：春风动力 核心观点与论据 1 **全地形车业务表现与趋势** - 全球全地形车需求稳定在100多万辆，其中美国占70~80万辆，欧洲为主的非美地区占20~30万辆 [5] - 春风动力出口金额长期占全国出口比重70%以上，北美市占率提升至10%以上，欧洲市场排名第一 [2][5] - UTV和SSV车型占比提升至70%，推动均价达七八万元/台，有望贡献230亿收入和35亿净利润 [5] - 墨西哥工厂关税有望从25%降至零关税，带来业绩上修 [5] 2 **摩托车业务表现与趋势** - 全球中大排量摩托车市场规模约500万台，是国内规模的十倍 [6] - 春风动力在国内中大排量摩托车市场市占率领先，并加速布局海外市场 [3] - 中国企业在欧洲（如意大利、西班牙）市占率快速提升，但在拉美和东南亚仍处早期布局阶段 [7][8][10] - 东南亚市场由日企垄断（80%份额），但中国企业有望通过产品力提升重新回归 [11] 3 **电动两轮车业务布局** - 电动两轮车产能快速扩张，2024年产能80万台，2025年达300万台 [13] - 预计2024-2027年销量从10万增至180万辆，收入从4亿增至60亿，明年有望扭亏 [13] - 电动两轮车业务估值可达100多亿人民币 [13] 4 **公司整体增长与目标** - 2019-2024年收入和利润年均增长率分别达36%和52%，利润规模翻8倍 [2][3] - 目标全球摩托车年销量百万台，贡献150亿收入和15亿净利润 [12] - 全地形车、摩托车、电动两轮车三大业务合计有望支撑千亿市值 [14][15] 其他重要内容 - 新品U10 Pro和G10全地形车值得期待 [5] - 春风动力通过子品牌CF light抢占东南亚小排量市场 [11][12] - 四轮车业务增速超预期，两轮车补库周期将驱动市值上升 [15]

行业投资评级 - 摩托车行业评级为"强于大市"，且维持该评级 [1] 核心观点 全行业表现 - 二轮燃油摩托车7月总销量147.7万辆，同比+7.2%，其中出口108.2万辆（同比+11.9%），内销39.5万辆（同比-3.9%）[3][10] - 250cc以上排量摩托车7月销量8.8万辆，同比+21.7%，出口4.7万辆（同比+77%），内销4.2万辆（同比-9.7%）[3][10] - 1-7月累计数据显示：全行业两轮燃油摩托车总销量982.18万辆（同比+14%），250cc以上累计销量59.03万辆（同比+38%）[4] 重点公司表现 春风动力 - 二轮燃油摩托车7月销量2.0万辆（同比+0.1%），出口1.0万辆（同比+55.8%），内销1.1万辆（同比-24.4%）[3][15] - 250cc以上排量7月销量1.8万辆（同比+51.8%），出口0.9万辆（同比+100.6%），内销1.0万辆（同比+24.3%）[3][15] - 电动摩托车7月销量3.7万辆，同比激增533%[3][20] - 全地形车7月出货1.8万辆，同比+27.1%[3][20] 隆鑫通用 - 二轮燃油摩托车7月总销量8.9万辆（同比-47.8%），出口7.8万辆（同比-50%），内销1.2万辆（同比-26.3%）[3][25] - 250cc以上排量7月销量1.4万辆（同比+15.8%），出口0.6万辆（同比+75.7%），内销0.8万辆（同比-9.4%）[3][25] - 全地形车7月销量0.4万辆，同比+9.7%[28] 钱江摩托 - 二轮燃油摩托车7月总销量3.0万辆（同比-24.2%），出口1.8万辆（同比+1.8%），内销1.3万辆（同比-44.1%）[32] - 250cc以上排量7月销量1.0万辆（同比-34.4%），出口0.5万辆（同比+31.7%），内销0.6万辆（同比-53.4%）[32] 数据趋势 - 行业整体呈现"出口强于内销"特征，250cc以上排量摩托车出口增速显著高于行业平均水平（春风动力250cc出口同比+100.6%）[15] - 电动摩托车成为增长亮点，春风动力该品类同比增幅达533%[20] - 头部企业分化明显：春风动力250cc以上排量实现52%增长，而钱江摩托同品类下滑34%[15][32]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日止六个月的营业收入为123.54亿元，同比增长251% [1] - 公司同期期内利润为22.68亿元，同比增长285.8% [1] 增长情况 - 公司营业收入和利润均实现显著增长，增速分别超过250%和280% [1]

财务表现 - 公司截至2025年6月30日止六个月的营业收入为123.54亿元，同比增长251.0% [1] - 公司同期期内利润为22.68亿元，同比增长285.8% [1] 增长情况 - 公司营业收入和利润均实现显著增长，营收增速达251.0%，利润增速更高达285.8% [1]

养老金二级市场持股概况 - 二季度末养老金账户共现身26只个股前十大流通股东榜 合计持股量1.98亿股 期末持股市值53.46亿元 [1] - 新进12只个股 增持9只个股 [1] - 16只个股期末持股市值超亿元 包括春风动力、宏发股份、卫星化学等 [1] 重点持股个股情况 - 宏发股份获养老金持股2822.27万股 为持股量最大个股 含基本养老保险基金八零七组合和一五零二二组合两个账户 [1][2] - 深圳机场获养老金持股2420.47万股 为第二大持股个股 由基本养老保险基金一零零三组合持有 [1] - 春风动力获养老金持股795.14万股 持股比例达5.21% 为持股比例最高个股 [1] 持股结构特征 - 主板个股18只 科创板3只 创业板5只 [2] - 行业分布集中：机械设备行业4只 基础化工行业3只 [2] - 16只养老金重仓股同时出现社保基金身影 [2] 持股周期与业绩表现 - 长缆科技获养老金连续14个报告期持有 本期持股158.41万股环比不变 [2] - 宏发股份和深圳机场等个股获养老金连续持有至少两个报告期 [2] - 22只养老金持仓个股半年报净利润实现增长 容知日新净利润1423.55万元 同比增长2063.42% [2] 个股持股明细数据 - 华峰铝业持股992.29万股 环比增长88.12% [2] - 佳士科技持股838.59万股 环比增长20.06% [2] - 孩子王持股1505.17万股 环比下降4.25% [2] - 容知日新持股350万股 环比下降5.41% [3] - 九丰能源持股449.79万股 环比增长4.55% [3] - 潍柴重机持股162.67万股 环比增长5.21% [3]