公司业绩表现 - 2025H1公司营业收入98.6亿元，同比+30.9%，归母净利润10.0亿元，同比+41.4% [3] - 25Q2营业收入56.0亿元，同环比分别+25.5%/+31.9%，归母净利润5.9亿元，同环比分别+36.0%/+41.3%，扣非归母净利润5.4亿元，同环比分别+30.2%/+31.7%，业绩超预期 [3] 业务板块分析 全地形车 - 25H1销量10.2万辆，同比+25.1%，其中25Q2销量5.8万辆，同环比分别+20.2%/+31.4% [4] - 25H1收入47.3亿元，同比+33.9%，ASP 4.65万元，同比+7.1%，呈现量价齐升趋势 [4] 摩托车业务 - 25H1销量15.0万辆，同比-2.3%，其中25Q2销量8.8万辆，同环比分别-1.2%/+42.4% [5] - 25H1收入33.5亿元，同比+3.0%，ASP 2.23万元，同比+5.5% [5] - 外销销量7.1万辆，同比-16.9%，收入16.5亿元，同比-8.5%，ASP 2.31万元，同比+10.1% [5] - 内销销量7.9万辆，同比+16.2%，收入17.0亿元，同比+17.4%，ASP 2.15万元，同比+1.0% [5][6] 极核业务 - 25H1销量25.1万辆（去年同期2万辆），25Q2销量15万辆，25Q1销量10万辆 [7] - 25H1收入8.7亿元，同比+652%，ASP 0.35万元，同比-38.8% [7] 财务指标 - 25Q2销售毛利率27.3%，同环比分别-2.0/-2.4pct，销售净利率11.0%，同环比分别+1.0/+1.1pct [8] - 25Q2销售/管理/研发费用率分别5.3%/4.0%/5.4%，同比分别-2.4/-0.6/-0.7pct，期间费用率合计13.6%，同比-3.2pct [9] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测18.7/24.7/27.4亿元，对应PE为20.6/15.6/14.1倍 [10] - 2025H1三大业务销量表现亮眼，全地形车和摩托车产品结构优化显著，维持"买入"评级 [10] 资产负债表与现金流 - 2025E流动资产137.54亿元，同比+15.3%，货币资金及交易性金融资产78.11亿元 [12] - 2025E经营性现金流11.96亿元，投资现金流-7.89亿元，筹资现金流1.61亿元 [12] - 2025E ROIC 23.79%，ROE 22.62%，资产负债率50.48% [12]

AMAC运输设备指数表现 - 8月12日AMAC运输设备指数下跌0.59%报2971.02点，成交额469.5亿元 [1] - 近一个月上涨8.50%，近三个月上涨17.92%，年至今上涨10.82% [1] 指数编制背景 - 中基协基金估值行业分类指数包含16个门类指数（不含制造业）和27个制造业大类指数，共43条行业分类指数 [1] - 基日为2009年01月01日，基点为1000.0点 [1] 指数权重构成 - 前十大权重股合计占比56.90%，中国中车（9.51%）、中国船舶（8.92%）、中航沈飞（6.84%）为前三 [1] - 其他权重股包括光启技术（6.81%）、中国重工（6.02%）、航发动力（5.64%）等 [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比75.55%，深圳证券交易所占比24.45% [1] 行业分布特征 - 工业占比92.06%，可选消费占比7.94% [2]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入98.55亿元同比增长30.90% [1] - 归母净利润10.02亿元同比增长41.35% [1] - 扣非净利润9.51亿元同比增长38.38% [1] 业务板块表现 - 全地形车销量10.18万辆销售收入47.31亿元同比增长33.95% [2] - 摩托车销量15.03万辆销售收入33.46亿元 [2] - 电动两轮车销量25.05万辆销售收入8.72亿元同比激增652.06% [3] 市场拓展 - 全地形车出口额占行业总出口额74.05% [2] - 全球经销网络新增130家累计突破3000家 [2] - 电动两轮车覆盖核心城市100%二线及以上城市门店占比超70% [3] - 电动两轮车成功进军全球30余个国家和地区 [3] 研发投入 - 研发费用5.49亿元占营业收入5.57%同比提升19.86% [4] - 新增发明专利28项实用新型专利101项外观专利24项 [4] - 累计持有有效专利1812项其中发明专利169项 [4] 产品创新 - 四轮车领域推出X10泥浆版ABS版U10PROU6EV等新品 [4] - 两轮车在150cc至750cc全排量段补充新品 [4] - 电动车推出AE7EZ4MO1等系列新品 [4] 品牌与产能建设 - 通过葡萄牙全球新品发布会墨西哥CFMOTODAY等活动强化品牌 [5] - 国内形成杭州重庆株洲生产基地高效联动 [5] - 海外强化墨西哥泰国基地供应能力 [5]

养老基金持股变动 - 截至8月12日下午3点，已发布2025年半年报的上市公司中，有12家公司前十大流通股东中出现了养老基金 [1] - 卫星化学中报显示基本养老保险基金八零八组合首次进入前十大流通股东行列，报告期末持股数为1996.72万股，对应市值约为3.46亿元 [1] - 宏发股份中报显示基本养老保险基金八零七组合首次进入前十大流通股东行列，报告期末持股数为1111.1万股，对应市值约为2.48亿元 [1] - 基本养老保险基金一五零二二组合二季度增持宏发股份488.91万股，但由于二季度该股股价下跌超13%，持股市值总额下降了6839.78万元 [1] - 养老基金增持较多的公司还有春风动力，基本养老保险基金一六零二二组合增持123.75万股，对应市值约为4.09亿元 [1] - 养老基金二季度增持股份对应市值超过亿元的公司还有杰瑞股份和海信家电 [2] - 容知日新遭遇养老基金减持20万股，对应市值约3833万元 [2] 社保基金持股变动 - 截至8月12日下午3点，已发布2025年半年报的上市公司中，有40家公司前十大流通股东中出现了社保基金 [1] - 常熟银行二季度被4只社保基金共同增持，合计增持数量近2800万股，对应市值约为2.77亿元 [4] - 南微医学二季度获得2只社保基金增持，合计增持数量约215万股，对应市值约为1.52亿元 [4] - 苏试试验二季度获得3只社保基金增持，合计增持数量约1486万股，对应市值约为2.13亿元 [5] 社保基金和养老基金共同增持 - 部分已发布中报的上市公司在二季度被养老基金和社保基金共同增持，包括春风动力、果麦文化、宏发股份、卫星化学和杰瑞股份5家公司 [7] - 春风动力获得基本养老保险基金一六零二二组合增持123.75万股，同时广发基金管理有限公司-社保基金四二零组合增持197.94万股 [8] - 宏发股份获得基本养老保险基金八零七组合增持1111.1万股，基本养老保险基金一五零二二组合增持488.91万股，全国社保基金一五组合增持1025万股 [8] - 卫星化学获得基本养老保险基金八零八组合增持1996.72万股，全国社保基金一零一组合增持2016.93万股 [8]

业绩表现 - 2025年第二季度业绩超预期 [1] - 2025年上半年三大业务销量表现亮眼 [1] - 全地形车和摩托车产品结构优化显著 [1] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测18.7亿元/24.7亿元/27.4亿元 [1] - 2025-2027年对应PE为20.6倍/15.6倍/14.1倍 [1] 业务地位 - 公司为国内全地形车和摩托车龙头 [1] - 龙头地位稳固 [1] - 三大业务共振向上且高速增长 [1] 投资评级 - 维持"买入"评级 [1]

业绩表现 - 2025H1公司归母净利10 0亿元 同比+41 4% 2025Q2归母净利5 9亿元 同比+36 0% 环比+41 3% [1] - 2025H1净利率为11 0% 主要受益于两轮车及全地形车产品结构调优和费用结构优化 [1] 营收与销量 - 2025H1燃油摩托车销量15 0万辆 营收33 5亿元 同比+3 0% ASP为2 2万元 显示高端化成效显著 [1] 产品与市场策略 - 公司通过U Z系列高端化扩充产品线 持续提升性价比优势以扩大市场份额 [1] - 长期看好两轮车出口和四轮高端化布局 上调盈利预测 [1] 估值 - 对应2025年8月11日252 73元 股收盘价 PE分别为21 16 13倍 [1]

全地形车业务 - 量价齐升 高端化成效显著 [2] 摩托车业务 - 结构优化价格提升 [2] - 内销同比高增 [2] - 外销短暂承压 [2] 极核业务 - 高速增长 [2] - 销量表现亮眼 [2]

板块表现 - 摩托车及其他板块单日上涨1.71%，显著跑赢上证指数（涨0.5%）和深证成指（涨0.53%）[1] - 板块内10只个股中7只上涨，春风动力以6.84%涨幅领涨，收盘价270.01元[1] - 九号公司成交额最高达8.46亿元，千里科技成交量最大为56.8万手[1] 个股表现 - 春风动力成交量2.68万手，成交额7.08亿元，涨幅居板块首位[1] - 涛涛车业涨幅4%位列第二，收盘价171.6元，成交额5.11亿元[1] - 千里科技虽仅涨1.25%，但以56.8万手成交量成为板块最活跃个股[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出7319.64万元，游资资金净流入1221.59万元[3] - 散户资金净流入6098.05万元，显示散户资金与主力资金呈反向流动[3]

指数表现与成分股 - 中证500质量成长指数上涨0.52% [1] - 成分股春风动力上涨7.05%、神州泰岳上涨5.52%、三美股份上涨4.96%、沃尔核材上涨4.52%、巨星科技上涨3.68% [1] - 500质量成长ETF上涨0.57%并冲击3连涨 [1] 基金规模与份额 - 500质量成长ETF近1周规模增长866.58万元，新增规模位居可比基金第1名（共3只） [1] - 近1周份额增长200.00万份，新增份额位居可比基金第1名（共3只） [1] 估值水平 - 中证500质量成长指数最新市净率PB为1.97倍，低于近5年82.68%以上的时间区间 [1] 资金面与市场情绪 - M1-M2同比增速负剪刀差持续收窄反映资金活化程度增强 [2] - 两融余额站上十年新高反映个人投资者风险偏好回升 [2] - 居民增量资金入市成为慢牛行情重要驱动 [2] 指数编制规则 - 中证500质量成长指数从中证500样本中选取100只盈利能力强、现金流充沛且具成长性的证券 [2] 指数权重结构 - 前十大权重股合计占比20.47% [3] - 东吴证券权重2.70%、恺英网络权重2.46%、恒玄科技权重2.12%、华工科技权重2.11%、惠泰医疗权重1.99%、春风动力权重1.88%、水晶光电权重1.87%、天山铝业权重1.75%、长江证券权重1.73%、顺络电子权重1.68% [5]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入98.55亿元，同比增长30.90% [1] - 归母净利润10.02亿元，同比增长41.35% [1] 全地形车业务 - 销量10.18万辆，销售收入47.31亿元，同比增长33.95% [1] - 营收贡献度达48.0%，出口额占国内全地形车行业出口总量74.05% [1] 摩托车业务 - 销量15.03万辆，销售收入33.46亿元，同比增长3.03% [1] - 内销两轮摩托车销量7.91万台，营收16.97亿元，同比增长17.35% [1] - 国内200CC以上跨骑摩托车市场销量第一，出口销量7.13万辆实现营收16.49亿元 [1] 电动化转型进展 - 极核电动品牌销量25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比增幅652.06% [1] - 燃油+电动双轨战略推动高端电动市场爆发式增长 [1] 渠道与研发投入 - 全球零售终端突破7000家，覆盖100多个国家和地区 [2] - 国内直辖市和省会城市100%覆盖，地级市覆盖率超90% [2] - 研发费用5.49亿元，占营业收入比例5.57%，同比增长19.86% [2]