激励计划调整 - 《2021年激励计划》行权价由118.85元/股调为116.77元/股[3] - 《2022年激励计划》行权价由111.49元/股调为109.41元/股[3] 期权注销 - 《2021年激励计划》注销29名离职对象3.60万份期权[5] - 《2022年激励计划》注销38名离职对象4.06万份期权[5] 行权条件与会议表决 - 2021、2022年部分行权期行权条件已成就[6] - 相关议案表决均3票同意通过[4][5][6]

会议情况 - 公司第六届董事会第二次会议于2025年2月6日召开，9名董事全出席[1] 议案审议 - 审议通过调整2021和2022年股票期权激励计划行权价格议案[2] - 审议通过注销部分股票期权议案[3] - 审议通过2021和2022年股票期权激励计划行权条件议案[4]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2024年春风动力业绩实现高增，预计归母净利润为14.2亿元 - 15.6亿元，同比+40.9% - +54.8%，扣非净利润为13.9亿元 - 15.3亿元，同比+43.4% - +57.4%，主要因稳步推动全球化战略部署，开拓新市场，扩大产品市占率，提升规模效益 [2][4] - 中大排摩托加速渗透，春风动力市占率领先，2024年全行业大排量休闲娱乐摩托车产销同比增长49.7%和43.0%，春风动力>250cc两轮燃油车销量8.3万辆，200cc以上跨骑和踏板车市场上牌数量位列首位 [4] - 全地形车出海步伐加速，截至2024年9月覆盖全球100多个国家和地区，有超4000家经销商网点，2024年10月第100万辆全地形车下线，海外表现优异，2024年上半年全地形出口额占国内产品出口额71.75%，看好全地形车矩阵扩充带来海外需求向好 [4] - 看好公司出口与高端化双轮驱动带来的量价齐升机遇，预计2024 - 2026年归母净利润分别为16亿元、19亿元和22亿元，对应EPS分别为10.3、12.5、14.6元，对应PE分别19倍、16倍、13倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|114|121|150|191|224| |增长率YoY %|44.7%|6.4%|24.0%|27.1%|17.4%| |归属母公司净利润(亿元)|7|10|16|19|22| |增长率YoY%|70.4%|43.7%|54.7%|21.1%|16.9%| |毛利率%|25.4%|33.5%|32.2%|32.0%|32.0%| |净资产收益率ROE%|16.7%|20.0%|25.5%|25.5%|24.7%| |EPS(摊薄)(元)|4.63|6.65|10.29|12.46|14.57| |市盈率P/E(倍)|41.70|29.03|18.77|15.50|13.26| |市净率P/B(倍)|6.94|5.80|4.79|3.95|3.28| [5] 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(亿元)|77|77|100|125|152| |货币资金(亿元)|43|45|58|74|91| |应收票据(亿元)|0|0|0|0|0| |应收账款(亿元)|9|11|12|16|19| |预付账款(亿元)|1|1|2|2|2| |存货(亿元)|21|17|24|30|34| |其他(亿元)|3|4|4|5|5| |非流动资产(亿元)|19|26|30|35|40| |长期股权投资(亿元)|0|2|3|4|5| |固定资产（合计）(亿元)|10|13|16|19|21| |无形资产(亿元)|1|2|2|2|2| |其他(亿元)|8|9|10|10|11| |资产总计(亿元)|96|103|131|160|191| |流动负债(亿元)|51|48|64|79|93| |短期借款(亿元)|0|0|0|0|0| |应付票据(亿元)|25|19|28|35|39| |应付账款(亿元)|21|22|29|35|42| |其他(亿元)|5|7|7|9|11| |非流动负债(亿元)|2|3|4|4|5| |长期借款(亿元)|0|0|0|0|0| |其他(亿元)|2|3|4|4|5| |负债合计(亿元)|53|51|68|83|98| |少数股东权益(亿元)|1|1|2|3|4| |归属母公司股东权益(亿元)|42|50|61|74|89| |负债和股东权益(亿元)|96|103|131|160|191| [7] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(亿元)|114|121|150|191|224| |营业成本(亿元)|85|81|102|130|152| |营业税金及附加(亿元)|1|2|3|3|4| |销售费用(亿元)|9|13|14|18|21| |管理费用(亿元)|5|6|6|8|10| |研发费用(亿元)|8|9|9|12|14| |财务费用(亿元)| -3| -2| -2| -2| -2| |减值损失合计(亿元)|0| -1|0|0|0| |投资净收益(亿元)| -1|0|0|0|0| |其他(亿元)|0|0|0|1|1| |营业利润(亿元)|8|12|18|22|26| |营业外收支(亿元)|0|0|0|0|0| |利润总额(亿元)|8|12|18|22|26| |所得税(亿元)|0|1|2|2|3| |净利润(亿元)|7|11|16|20|23| |少数股东损益(亿元)|0|0|1|1|1| |归属母公司净利润(亿元)|7|10|16|19|22| |EBITDA(亿元)|7|12|18|22|26| |EPS (当年)(元)|4.68|6.70|10.29|12.46|14.57| [7] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(亿元)|17|14|24|27|31| |净利润(亿元)|7|11|16|20|23| |折旧摊销(亿元)|1|2|2|2|2| |财务费用(亿元)| -2|0|0|0|0| |投资损失(亿元)|1|0|0|0|0| |营运资金变动(亿元)|9|1|6|5|6| |其它(亿元)|0|1|0|0|0| |投资活动现金流(亿元)| -1| -9| -6| -6| -7| |资本支出(亿元)| -4| -5| -5| -5| -6| |长期投资(亿元)|4| -4| -1| -1| -1| |其他(亿元)|0|0|0|0|0| |筹资活动现金流(亿元)| -1| -2| -4| -5| -6| |吸收投资(亿元)|0|1|1|0|0| |借款(亿元)|0|0|0|0|0| |支付利息或股息(亿元)| -1| -2| -5| -6| -7| |现金流净增加额(亿元)|17|4|13|15|18| [7][8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年业绩超预期，两轮出海与四轮高端化共振，2024Q4业绩同比翻倍，摩托车与全地形车业务共振向上，超市场预期 [1] - 中大排摩托车发展提速，全地形车新品周期强劲，公司有望依靠产品线扩充和性价比优势提升市场份额 [2] - 股权激励绑定核心人才，保障公司长远发展 [3] - 长期看好公司摩托车出口和全地形车高端化布局，调整盈利预测并维持“推荐”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司预计2024年全年归母净利润14.2 - 15.6亿元，同比+40.9% - +54.8%，扣非净利润13.9 - 15.3亿元，同比+43.4% - +57.4% [1] 2024Q4业绩情况 - 预计2024Q4归母净利润3.4 - 4.8亿元，中枢4.1亿元，同比+98.7%，环比+9.8%；扣非净利润3.4 - 4.8亿元，中枢4.1亿元，同比+102.3%，环比+13.0% [1] - 业绩增长原因包括摩托车业务内外销共振、全地形车高端化新品带动销量、2024Q4美元升值产生汇兑收益 [1] 业务发展情况 - 中大排摩托车：2024年销量15.0万辆，同比+88.4%，市场份额提升至19.8%，外销12.6万辆，同比+66.6% [2] - 全地形车：2024年累计销量17.5万辆，同比+28.8%，2024H2推出新品带动年末月度销量创新高 [2] 股权激励情况 - 2024Q3发布股票期权激励计划草案，拟授予355.0万份，首次授予1,310人，包括核心管理及技术人员 [3] - 公司层面业绩考核要求2024年营收不低于140亿元，2024 - 2025年累计营收不低于305亿元，2024 - 2026年累计营收不低于505亿元 [3] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营收152.8/191.1/231.9亿元，归母净利润14.8/18.8/23.2亿元，EPS为9.78/12.40/15.35元 [3] - 对应2025年1月23日收盘价，PE分别为19/15/12倍 [3] 财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12,110|15,278|19,114|23,194| |增长率（%）|6.4|26.2|25.1|21.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,008|1,480|1,877|2,324| |增长率（%）|43.7|46.9|26.8|23.8| |每股收益（元）|6.65|9.78|12.40|15.35| |PE|28|19|15|12| |PB|5.6|4.7|3.8|3.1| [4]

报告公司投资评级 - 华福证券对春风动力维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年春风动力业绩超预期，预计归母净利润14.2 - 15.6亿元，同比+40.94% - +54.84%，扣非净利润13.92 - 15.28亿元，同比+43.43% - +57.44%；24Q4预计归母净利润3.4 - 4.8亿元，同比+64.2% - +132.3%，扣非净利润3.4 - 4.8亿元，同比+68.7% - +135.8% [3] - 上调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为14.6、18.3、22.0亿，同比+45%、+25%、+20%，对应PE分别为19x、16x、13x；公司四轮车新品周期开启，两轮车新品布局足，极核品牌势能强，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 各业务情况 - 四轮车：Q4销量5.6万台，同比+83%，U10 Pro等新品出货及补货，新品ASP较高，业务销量、均价、毛利率均有望改善 [4] - 燃油两轮：Q4销量5.5万台，同比+46%，出口3.7万台，同比+73%，环比+76%，欧5 +认证完成出口恢复快速增长；Q4 >250cc车型占比达65%，同比+17pct，环比+6pct，预计带动ASP、毛利率改善，内销淡季增速放缓 [5] - 电动两轮：Q4电动摩托车销量2.6万台，环比+8.6%，产能扩充、新品和渠道发力，极核电动车有望持续放量 [6] Q4业绩超预期原因 - 两轮、四轮快速增长，产品结构优化带动毛利率改善；费率改善有望延续；四季度汇兑正收益，Q4年底美元兑人民币汇率7.1884，Q3末为7.0074，汇率贬值2.6% [7] 财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,378|12,110|15,828|19,347|22,987| |增长率|45%|6%|31%|22%|19%| |净利润（百万元）|701|1,008|1,462|1,833|2,202| |增长率|70%|44%|45%|25%|20%| |EPS（元/股）|4.63|6.65|9.66|12.11|14.54| |市盈率（P/E）|40.5|28.2|19.4|15.5|12.9| |市净率（P/B）|6.7|5.5|4.6|3.7|2.9|[9] 基本数据 - 日期：2025 - 01 - 23 - 收盘价：187.70元 - 总股本/流通股本(百万股)：151.43/151.43 - 流通A股市值(百万元)：28,423.76 - 每股净资产(元)：38.25 - 资产负债率(%)：55.84 - 一年内最高/最低价(元)：199.80/78.47 [10]

业绩预告期间 - 业绩预告期间为2024年1月1日至2024年12月31日[3] 业绩预计情况 - 2024年年度预计实现归属于母公司所有者的净利润为14.2亿元到15.6亿元，同比增加40.94%至54.84%[2][4] - 2024年年度预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为13.92亿元到15.28亿元，同比增加43.43%至57.44%[2][5] 上年同期业绩 - 上年同期利润总额为11.913925亿元，归属于母公司所有者的净利润为10.075191亿元[7] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为9.705372亿元，每股收益为6.70元[7][8] 业绩预增原因 - 业绩预增因公司推动全球化战略，开拓新市场，扩大产品市占率，提升规模效益[9] - 业绩预增还因强化生产效率和成本管理，实现销售及利润稳步增长[9] 非经常性损益 - 本次业绩预增非经常性损益影响金额为2800万元至3200万元，主要系收到政府补助[10] 财务数据说明 - 业绩预告相关财务数据未经注册会计师审计[6] - 具体准确财务数据以经审计后的2024年年报为准[13]

公司治理 - 2024年12月3、20日分别召开董事会和股东大会，通过修订章程及制度议案[1] - 2024年12月20日召开董事会，选举赖民杰为董事长，法定代表人将变更[2] 公司信息 - 已完成章程备案和法定代表人变更，取得新营业执照[2] - 注册资本为壹亿伍仟壹佰肆拾叁万壹仟捌佰陆拾叁元[2] - 成立日期为2003年12月09日[3]

企业资质与税收 - 公司通过高新技术企业重新认定，证书编号GR202433003073，2024年12月6日发证，有效期三年[1] - 2024 - 2026年连续三年按15%税率缴纳企业所得税[2] - 2024年度已按15%企业所得税税率纳税申报及预缴[2]

公司治理 - 2024年12月20日召开第六届监事会第一次会议[1] - 与会监事选举钱朱熙为第六届监事会主席[1] - 钱朱熙任期至第六届监事会届满[1] 人员信息 - 钱朱熙1984年生，本科学历[2] - 钱朱熙任杭州圣菲丹副总经理，现任公司监事[2]

股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于12月20日在公司会议室召开[2] - 出席会议股东和代理人208人，所持表决权股份104,470,976股，占比68.9887%[2] - 公司9名董事全出席，3名监事2人出席[5] 议案表决情况 - 修订《公司章程》议案同意票数100,588,865，比例96.2840%[7] - 修订《对外担保管理制度》议案同意票数104,462,276，比例99.9916%[6] 人员选举情况 - 赖民杰当选非独立董事，得票数102,762,723，占比98.3648%[9] - 高青当选非独立董事，得票数102,803,943，占比98.4043%[9] - 任家华当选独立董事，得票数102,809,516，占比98.4096%[10] - 钱朱熙当选非职工代表监事，得票数102,746,183，占比98.3490%[12] - 邓高亮当选非职工代表监事，得票数102,809,483，占比98.4096%[12]