报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春风动力2024年年报及2025年第一季度报告显示业绩维持高增长 2024年全年实现营业收入150.4亿元 同比+24.2% 归母净利润14.7亿元 同比+46.1% 2025Q1实现营业收入42.5亿元 同比+38.9% 归母净利润4.2亿元 同比+49.6% [2] - 预计2025 - 2027年公司营收188/227/265亿元 实现归母净利润18/23/27亿元 对应PE为13/10/8倍 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业务发展情况 - 四轮车高端化加速 欧洲GOES品牌渗透率快速提升 2024年全地形车业务销售16.9万辆 销售收入72.1亿元 同比+10.9% 出口额占国内同类产品71.9% 2025年2月国内工厂出货量达1.4万辆 同比+69.0% 出口单月销量1.3万辆 同比增长60% [2] - 摩托车高端化与全球化共振 国内与海外并重发展 2024年累计销售两轮车28.7万辆 销售收入60.4亿元 同比+37.1% 国内两轮内销14.3万台 销售收入30.9亿元 同比+44.4% 海外两轮产品销售14.3万台 销售收入29.4亿元 同比+30.2% 2025年2月250cc以上车型销量0.8万辆 同比+48.3% 出口占比超六成 [2] - 极核电动发展潜力强劲 2024年实现销量10.6万辆 销售收入4.0亿元 同比+414.2% 渠道数量同比+1489% 2025年1月、2月销量分别为0.9万、0.2万 同比分别+627.8%、+184.9% [2] 产能建设情况 - 公司拟在浙江省桐乡市崇福镇投资35亿元建设“年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套生产基地项目” 实施主体为全资子公司浙江极核智能装备有限公司 资金来源为自有资金或自筹资金 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(亿元)|121|150|188|227|265| |增长率YoY %|6.4%|24.2%|24.7%|21.2%|16.7%| |归属母公司净利润(亿元)|10|15|18|23|27| |增长率YoY%|43.7%|46.1%|19.5%|28.5%|21.2%| |毛利率%|32.7%|30.1%|30.1%|30.5%|30.4%| |净资产收益率ROE%|20.0%|23.8%|23.8%|25.8%|25.8%| |EPS(摊薄)(元)|6.60|9.65|11.52|14.81|17.94| |市盈率P/E(倍)|22.83|15.63|13.08|10.18|8.40| |市净率P/B(倍)|4.56|3.71|3.12|2.63|2.17|[4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等情况 [5] - 利润表展示了2023A - 2027E各年度的营业总收入、营业成本、各项费用、利润等情况 [5] - 现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等情况 [5]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春风动力2024年年报及2025年第一季度报告显示业绩维持高增长 2024年全年实现营业收入150.4亿元 同比+24.2% 实现归母净利润14.7亿元 同比+46.1% 2025Q1实现营业收入42.5亿元 同比+38.9% 实现归母净利润4.2亿元 同比+49.6% [2] - 预计2025 - 2027年公司营收188/227/265亿元 实现归母净利润18/23/27亿元 对应PE为13/10/8倍 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业务发展情况 - 四轮车高端化加速 2024年全地形车业务全年销售16.9万辆 销售收入72.1亿元 同比+10.9% 出口额占国内同类产品71.9% 2025年2月国内工厂出货量达1.4万辆 同比+69.0% 出口单月销量1.3万辆 同比增长60% 欧洲市场收购"GOES"品牌提升渗透率 [2] - 摩托车高端化与全球化共振 2024年累计销售两轮车28.7万辆 实现销售收入60.4亿元 同比+37.1% 国内两轮内销14.3万台 销售收入30.9亿元 同比+44.4% >200CC跨骑摩托车销量登顶行业第一 海外两轮产品销售14.3万台 销售收入达29.4亿元 同比+30.2% 2025年2月250cc以上车型销量0.8万辆 同比+48.3% 出口占比超六成 计划年内推出新车拓展市场 [2] - 极核电动发展潜力强劲 2024年实现销量10.6万辆 销售收入4.0亿元 同比+414.2% 渠道数量同比+1489% 2025年1月、2月销量分别为0.9万、0.2万 同比分别+627.8%、+184.9% [2] 产能建设情况 - 公司拟在浙江省桐乡市崇福镇投资35亿元建设"年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套生产基地项目" 实施主体为全资子公司浙江极核智能装备有限公司 资金来源为自有或自筹资金 [2] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(亿元)|121|150|188|227|265| |增长率YoY %|6.4%|24.2%|24.7%|21.2%|16.7%| |归属母公司净利润(亿元)|10|15|18|23|27| |增长率YoY%|43.7%|46.1%|19.5%|28.5%|21.2%| |毛利率%|32.7%|30.1%|30.1%|30.5%|30.4%| |净资产收益率ROE%|20.0%|23.8%|23.8%|25.8%|25.8%| |EPS(摊薄)(元)|6.60|9.65|11.52|14.81|17.94| |市盈率P/E(倍)|22.83|15.63|13.08|10.18|8.40| |市净率P/B(倍)|4.56|3.71|3.12|2.63|2.17|[4] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 资产负债表展示了2023A - 2027E各年度的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等情况 如2023A流动资产77亿元 2024A为119亿元等 [5] - 利润表呈现了各年度的营业总收入、营业成本、净利润等指标 如2023A营业总收入121亿元 2024A为150亿元等 [5] - 现金流量表显示了各年度的经营活动、投资活动、筹资活动现金流及现金流净增加额等 如2023A经营活动现金流14亿元 2024A为30亿元等 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司Q1业绩超预期，新品有望持续放量，维持2025/2026年归母净利润预测16.8/19.5亿元不变，给予2027年归母净利润预测23.95亿元，2025 - 2027年对应PE为13.7/11.8/9.6倍 [3] - 公司摩托车业务依托产品力和品牌力把握国内消费升级趋势，借全地形车经验及渠道出海进展顺利；研发、产品、渠道三轮驱动全地形车全球市占率稳步攀升 [3] 根据相关目录分别进行总结 公告要点 - 2024Q4公司营业总收入35.88亿元，同环比分别+31.7%/-8.5%；归母净利润3.90亿元，同环比分别+89.7%/+4.8%；扣非归母净利润3.92亿元，同环比分别+93.2%/+8.0%，业绩符合预期 [8] - 2025Q1公司营业总收入42.50亿元，同环比分别+38.9%/+18.5%；归母净利润4.15亿元，同环比分别+49.6%/+6.3%；扣非归母净利润4.11亿元，同环比分别+50.8%/+4.8%，业绩超预期 [8] 营收端 - 四轮业务：2024H2累计销售全地形车8.77万辆，同比+30.5%，环比+7.7%，单车收入4.19万元，同比-3.4%，环比-3.3%；25Q1四轮车销量4.4万台 [8] - 摩托车业务：2024H2两轮销量13.26万辆，外销5.75万辆，同比+22.6%，环比-33.0%，内销7.51万辆，同比+46.1%，环比+10.3%；25Q1两轮车销量6.2万台 [8] 毛利率 - 2024年毛利率30.06%，同比-2.7pct，主因美国收入占比下降、国内两轮车价格战、低毛利的极核业务收入占比提升 [8] - 25Q1毛利率29.73%，同比-1.79pct [8] 费用端 - 2024年销售/管理/研发费用率分别6.8%/4.7%/6.8%，同比分别-3.5/-0.1/-0.8pct [8] - 25Q1销售/管理/研发费用率分别5.29%/4.78%/5.83%，同比分别-4.1/-0.5/-0.3pct [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|15,038|19,032|22,871|27,446| |同比（%）|24.18|26.56|20.17|20.00| |归母净利润（百万元）|1,472|1,680|1,954|2,395| |同比（%）|46.08|14.17|16.28|22.58| |EPS - 最新摊薄（元/股）|9.65|11.01|12.81|15.70| |P/E（现价&最新摊薄）|15.63|13.69|11.77|9.60| [1][9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][5][8][35] 报告的核心观点 - 春风动力2025Q1收入同比增长39%，全地形车、极核等多元业务持续突破，上调盈利预测 [2] - 四轮车新品放量与内部降本增效促进盈利能力提升，新品有望推动业务高弹性增长 [3][4] - 国内摩托车新品及改款频出，积极拓展出口业务，外销有望较快发展 [4] - 电动两轮车极核快速突破，构建第三成长曲线，公司拟建设生产基地提升产能 [5] 各业务情况总结 摩托车及全地形车业务 - 2024年营收150.4亿元，同比增长24.2%，归母净利润14.7亿元，同比增长46.1%；2025Q1营收42.5亿元，同比增长38.9%，归母净利润4.2亿元，同比增长49.6% [2][11] - 2024年全地形车销售16.91万台，销售收入72.10亿元，同比增长10.85%；两轮摩托内销14.32万台，营业收入30.94亿元，同比增长44.44%，外销14.33万台，营业收入29.43亿元，同比增长30.22% [2][11][12] 盈利能力情况 - 2024年毛利率30.1%，同比-3.4pct，净利率9.9%，同比+1.2pct；2025Q1毛利率29.7%，同比-2.8pct，净利率9.9%，同比+0.4pct [3][18] - 2025Q1销售/管理/研发/财务费用率为5.3%/4.8%/5.8%/-1.1%，同比分别-5.1/-0.5/-0.3/+1.1pct [3] 产品情况 四轮车 - 2024年是产品大年，年初推出三款新品，2024H2多款重磅新品上市，U10 PRO系列产品动力性大幅提升，定价有竞争力 [4][23][24] 摩托车 - 2024年推出多款新品，2025年对众多核心产品更新迭代，700MT和675NK具备性价比和性能优势 [4][26][27] - 积极拓展出口业务，海外产品具备较高性价比优势，外销收入占比有望提升 [4][28][29] 电动两轮车 - 2024年极核销量10.60万辆，销售收入3.97亿元，同比增长414.15%，发布产品矩阵“MEGA CITY” [5][12][32] - 拟投资35亿元在桐乡建设年产300万台生产基地 [33] 股权激励情况 - 历史上多次实施股权激励计划，2024年8月发布新一期草案，首次授予对象1310人，占员工总数25.86% [20] 盈利预测与估值 - 预期25/26/27年归母净利润为17.15/22.59/27.32亿元，每股收益分别为11.24/14.80/17.90元，对应PE分别为13/10/8倍 [5][35] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12,110|15,038|19,098|23,300|27,960| |净利润(百万元)|1008|1472|1715|2259|2732| |每股收益（元）|6.70|9.72|11.24|14.80|17.90| |毛利率|34%|30%|30%|31%|31%| |净利率|8.3%|9.8%|9.0%|9.7%|9.8%|[6][38]

文章核心观点 春风动力增长动力强劲，盈利能力提升，业绩连续多年增长，2025年一季度迎“开门红”，公司拟投资建设生产基地提升产能，还注重科技创新和现金分红回馈投资者 [2][3][5] 公司概况 - 公司创立于1989年，是从事大排量摩托车等研发、制造和销售的国际化企业，2017年在上海证券交易所挂牌上市 [3] - 是全国制造业单项冠军企业，全地形车出口额和欧洲市场占有率居首，≥250cc跨骑式摩托车销量位列行业前茅 [3] 业绩表现 2024年 - 实现营业收入150.38亿元，同比增长24.18%；净利润14.72亿元，同比增长46.08%；扣非净利润14.42亿元，同比增长48.54%，业绩创历史新高且连续九年保持增长 [2][3] - 两轮车营业收入64.35亿元，同比增长43.65%，毛利率21.68%；四轮车营业收入72.1亿元，同比增长10.85%，毛利率36.51%；配件及其他业务营业收入10.35亿元，同比增长30.50%，毛利率45.92% [4] - 国内市场营业收入38.74亿元，同比增长49.94%；欧洲、大洋洲、非洲出口收入分别为40.05亿元、4.29亿元、7766.11万元，同比增长58.47%、14.43%、46.03%，北美洲市场营业收入45.35亿元，同比下降4.60% [4] 2025年一季度 - 实现营业收入42.5亿元，同比增长38.86%；净利润4.15亿元，同比增长49.6%；扣非净利润4.11亿元，同比增长50.84%；经营活动产生的现金流量净额7.92亿元，同比涨676.24% [4] 分红情况 - 2024年度拟向全体股东每股派发现金红利3.85元（含税），合计拟派现5.87亿元（含税），占净利润比例39.91%，若分红落地累计派现达14.85亿元 [5] 产能建设 - 已在多地建设现代化制造基地，构建产业链协同体系和智能制造基础设施体系 [6] - 4月15日公告拟在桐乡市崇福镇投资35亿元建设年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套生产基地项目，由全资子公司浙江极核智能装备有限公司实施，资金为自有或自筹 [6] 科技创新 - 截至2024年末，累计获得有效授权专利1659项，参与54项国家、行业及团体标准制定，已发布25项 [7] - 2021 - 2023年研发投入分别为3.79亿元、7.52亿元、9.24亿元，占比分别为4.82%、6.61%、7.63%；2024年研发投入10.26亿元，占比6.82%，同比增长11.00%，研发人员1508人，占比21.82% [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩同比高增，摩托车与全地形车共振向上，费用端因规模效应和促销力度减弱优化 [2] - 全地形车新品周期强劲，第三曲线极核电动发展提速，燃油摩托车、全地形车、极核电动业务均有良好表现 [3] - 极核电动成长加速，产能扩张稳步推进，为公司第三成长曲线提供坚实基础 [4] - 长期看好公司摩托车出口和全地形车高端化布局，调整盈利预测并维持“推荐”评级 [4] 各部分总结 事件概述 - 公司2024年全年实现营业收入150.4亿元，同比+24.2%；毛利率为30.1%，同比-3.5pcts；归母净利润14.7亿元，同比+46.1% [1] - 2025Q1实现营业收入42.5亿元，同比+38.9%，环比+18.5%；毛利率为29.7%，同比-2.8pcts，环比+4.4pcts；归母净利润4.2亿元，同比+49.6%，环比+6.4% [1] 2025Q1业绩增长原因 - 摩托车业务内销外销共振向上，2025年1 - 2月中大排摩托车内销0.7万辆，同比+18.7%，出口1.0万辆，同比+42.4%，产品结构持续优化 [2] - 全地形车高端化新品于2024年8月发布，2025年1 - 2月销量2.5万辆，同比+29.0%，贡献业绩增量 [2] - 费用端，2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/4.8%/5.8%/-1.1%，较2024年全年分别-1.7/-0.0/-1.0/+1.0pcts [2] 各业务板块表现 - 燃油摩托车：150SC、675SR等新品上市，2024年累计销售两轮车28.7万辆，营收60.4亿元，同比增长37.1%，ASP为2.1万元，同比微降 [3] - 全地形车：核心产品矩阵焕新，中高端新品受关注，2024年销售16.9万辆，营收72.1亿元，同比+10.9%，ASP为4.3万元，同比-5% [3] - 极核电动：聚焦高端电动出行领域，2024年销量10.6万辆，营收4.0亿元，同比+414.2%，ASP为0.4万元 [3] 产能扩张 - 2025年4月公司拟在浙江省桐乡市投资35亿元建设“年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套生产基地项目” [4] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收191.1/231.9/279.1亿元，归母净利润17.4/21.6/26.3亿元，EPS为11.42/14.16/17.23元 [4] - 对应2025年4月15日153.52元/股收盘价，PE分别13/11/9倍 [4] 财务指标预测 - 营业收入增长率2024 - 2027年分别为24.2%、27.1%、21.3%、20.3% [5] - 归属母公司股东净利润增长率2024 - 2027年分别为46.1%、18.4%、24.0%、21.7% [5] - 毛利率2024 - 2027年分别为30.06%、29.63%、29.92%、30.17% [10] - 净利润率2024 - 2027年分别为9.79%、9.12%、9.31%、9.42% [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩同比高增，摩托车与全地形车共振向上，费用端因规模效应和促销力度减弱优化 [2] - 全地形车新品周期强劲，第三曲线极核电动发展提速，燃油摩托车、全地形车、极核电动业务均有良好表现 [3] - 极核电动成长加速，产能扩张稳步推进，为公司第三成长曲线提供坚实基础 [4] - 长期看好公司摩托车出口和全地形车高端化布局，调整盈利预测并维持“推荐”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2024年全年实现营业收入150.4亿元，同比+24.2%；毛利率为30.1%，同比-3.5pcts；归母净利润14.7亿元，同比+46.1% [1] - 2025Q1实现营业收入42.5亿元，同比+38.9%，环比+18.5%；毛利率为29.7%，同比-2.8pcts，环比+4.4pcts；归母净利润4.2亿元，同比+49.6%，环比+6.4% [1] 2025Q1业绩增长原因 - 摩托车业务内销外销共振向上，2025年1 - 2月中大排摩托车内销0.7万辆，同比+18.7%，出口1.0万辆，同比+42.4%，产品结构持续优化 [2] - 全地形车高端化新品于2024年8月发布，2025年1 - 2月销量2.5万辆，同比+29.0%，贡献业绩增量 [2] - 费用端，2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.3%/4.8%/5.8%/-1.1%，较2024年全年分别-1.7/-0.0/-1.0/+1.0pcts [2] 各业务板块表现 - 燃油摩托车：150SC、675SR等新品上市，2024年累计销售两轮车28.7万辆，营收60.4亿元，同比增长37.1%，ASP为2.1万元，同比微降 [3] - 全地形车：核心产品矩阵焕新，中高端新品U10PRO成市场焦点，2024年销售16.9万辆，营收72.1亿元，同比+10.9%，ASP为4.3万元，同比-5% [3] - 极核电动：聚焦高端电动出行领域，2024年销量10.6万辆，营收4.0亿元，同比+414.2%，ASP为0.4万元 [3] 极核电动发展情况 - 2024年营收与销量大幅增长，产品矩阵扩张迅速 [4] - 2025年4月拟在浙江省桐乡市投资35亿元建设生产基地项目，由全资子公司浙江极核智能装备实施 [4] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收191.1/231.9/279.1亿元，归母净利润17.4/21.6/26.3亿元，EPS为11.42/14.16/17.23元 [4] - 对应2025年4月15日153.52元/股收盘价，PE分别13/11/9倍 [4] 财务指标预测 - 营业收入增长率2024 - 2027年分别为24.2%、27.1%、21.3%、20.3% [5] - 归属母公司股东净利润增长率2024 - 2027年分别为46.1%、18.4%、24.0%、21.7% [5] - 毛利率2024 - 2027年分别为30.06%、29.63%、29.92%、30.17% [10] - 净利润率2024 - 2027年分别为9.79%、9.12%、9.31%、9.42% [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 220 元/股 [6][11] 报告的核心观点 - 春风动力 2024 年报及 2025 年一季报业绩优异，出海与高端化引领新成长，长期有四大核心成长逻辑助力高成长，维持“买入 - A”评级 [1][11] 各业务表现 2024 年业务情况 - 营收 150.38 亿元，同比+24.18%，归母净利润 14.72 亿元，同比+46.08% [1] - 四轮车销售收入 72.10 亿元，同比+10.85%，销量 16.91 万台，同比+15.47%，因 2023 年调节库存致基数低 [1] - 摩托车内销收入 30.94 亿元，同比+44.44%，销量 14.32 万台，同比+44.21%，因产品力强、新品上市 [1] - 两轮车外销收入 29.43 亿元，同比+30.22%，销量 14.33 万台，同比+46.67%，因海外市场拓展及产品谱系补齐 [1] - 极核销售收入 3.97 亿元，同比+414.15%，销量 10.60 万台，因新品热销及渠道数量加速扩张，2024 年渠道数量同比增近 15 倍 [1] - 综合毛利率 30.06%，同比 - 2.67pct，因北美市场收入占比下降及极核业务前期毛利率低 [2] - 期间费用率 16.53%，同比 - 4.50pct，销售费用率同比下滑多因广告促销费用减少及收入规模增长摊薄费用 [2] 2025 年 Q1 业务情况 - 营收 42.50 亿元，同比+38.86%，因产品持续热销及新品上市，1 - 2 月摩托车销量 3.63 万台，同比+40.9%，全地形车销量 2.38 万台，同比+26.5% [3] - 综合毛利率 29.73%，考虑会计准则变更，较 2024 年下滑 0.33pct，因极核销量高增长 [3] - 期间费用率 14.80%，考虑会计准则变更，较 2024 年下滑 1.73pct [3] - 归母净利润 4.23 亿元，同比+45.20% [3] 长期核心成长逻辑 - 全地形车产品结构改善，深耕近二十年成欧洲 ATV 市占率第一，加速布局 UTV 及 SSV 产品，2024 年 8 月上市 4 款三缸平台新产品，未来高端产品市占率有望提升 [4] - 国内中大排摩托车迎来新品周期，深耕多年产品打磨能力强，2024 年以来新品持续热销，国内中大排销量 8.28 万台，同比+114.5%，市占率 20.83%，同比+9.47pct，未来销量及市占率有望提升 [10] - 中大排摩托车加速出海，全球市场空间大，公司全球市占率低有成长空间，产品力强，2024 年中大排外销 6.69 万辆，同比+63.8%，未来出口销量有望高速增长 [10] - 电动两轮车业务逐步发力，行业高端化、智能化趋势明确，极核品牌以高端电摩入局成细分赛道第一，加速布局主品类和主价格航道，2024 年以来多款踏板电自新产品上市，覆盖价格带下探，渠道数量 2024 年同比增近 15 倍，未来有望热销 [11] 投资建议 - 维持“买入 - A”评级，预计 2025 - 2027 年净利润分别为 18.5/22.9/28.9 亿元，对应当前市值，PE 分别为 12.6/10.1/8.0 倍，给予 2025 年 18 倍 PE，对应 6 个月目标价 220 元/股 [11] 财务预测 利润表预测 - 2025 - 2027 年预计营业收入分别为 190.2/237.8/292.5 亿元，净利润分别为 18.5/22.9/28.9 亿元等 [12][14] 资产负债表预测 - 2025 - 2027 年预计资产总额分别为 164.7/220.5/254.7 亿元，负债总额分别为 83.6/119.7/127.8 亿元等 [14] 现金流量表预测 - 2025 - 2027 年预计经营活动产生现金流量分别为 12.0/42.3/28.2 亿元等 [14] 财务指标预测 - 2025 - 2027 年预计营业收入增长率分别为 26.5%/25.0%/23.0%，净利润增长率分别为 25.7%/24.0%/25.9%等 [14]

纪要涉及的公司 春风动力 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年营业收入 150.38 亿元，同比增长 24.18%；归母净利润 14.72 亿元，同比增长 46.08%；分红比例连续八年超 30%，2024 年每 10 股派现 32.85 元，同比增长 86.5%，预计派发 5.87 亿元[3] - 2025 年第一季度销售收入 42.5 亿元，同比增长 38.86%，环比增长 18.46%；归母净利润 4.15 亿元，同比增长 49.6%，环比增长 6.33%[2][4] 2. **业务板块** - 2024 年全地形车销售 16.91 万台，收入 72.1 亿元，同比增长 10.85%；摩托车销售 28.65 万台，收入 60.37 亿元，同比增长 37.14%；电动车辆销量 10.59 万台，收入 13.97 亿元，同比增长 414.15%[3] - 2025 年第一季度两轮摩托车销量约 6.2 万台，四轮摩托车销量约 4.4 万台，整体出货量显著提升，国际市场两轮摩托车占比高于国内，非美地区四轮摩托车数量超过美国[2][9] - 2024 年 ATV 销量占比约 70%，销售额占比约 55%，2025 年第一季度比例与全年差不多[22] - 2025 年第一季度燃油摩托车总销量 6.62 万台，出口量高于国内销量，出口增速约 40%，国内市场略好于去年，国际市场压力大[24] 3. **研发与产业布局** - 2024 年研发投入 10.26 亿元，占营收 6.82%，同比增长 11%，为产品迭代升级提供支撑[2][5][6] - 协同杭州、重庆、墨西哥、泰国等制造基地，构建全球产业链协同体系，增强抗风险能力[2][6] 4. **市场表现** - 优视 Pro 在美国市场逐步获认可，已完成货物储备和发运，表现平稳，非美地区表现更优；墨西哥工厂开始生产爬坡，安排 CKD 件发运[2][12] - 2025 年第一季度欧洲市场出口增速优异，拉美市场表现良好，新兴市场将成降低出口增幅压力的重要落脚点，预计二季度或三季度两轮车销量提升[25] 5. **应对措施** - 积极应对 KTM 无法承接欧洲五国代理权问题，基本确定新代理商，将欧洲五国拆分为三块区域管理，提升销售及售后服务质量[2][19] - 受输美产品关税上调影响，下半年毛利率压力大，将通过提升客户认可度、降本增效、拓展市场、优化生产交付等方式应对[2][38] 6. **未来规划** - 计划在新兴市场国家深入发展，包括生产端和销售端，全球化是坚定方向[31] - 北京 CFMoto 旗舰店开张，未来可能有更多直营门店[32] - 考虑与本田合作，探讨在墨西哥和泰国进行两轮电动车产能布局的可能性[26] - 在桐乡投资建设 300 万套摩托车、电动车及核心零部件生产配套基地，提升供应体系应对产能需求[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **财务数据影响因素**：新会计准则对三包费及部分经销商补贴重分类调整，影响营业成本和销售费用科目，单个季度毛利率和销售费用可能异常波动；可变对价、汇率、关税、国际海运费等因素也影响毛利率[7] 2. **库存情况**：2024 年库存商品同比增加约八亿，美国子公司四轮全地形车居多，美国市场渠道经销商库存同比增加约 20%，能支撑 2025 年上半年销售[16][17] 3. **促销费用**：2024 年促销费用和贴息费用相比 2023 年显著增加，通过调整批发价调节市场零售价格及经销商让利情况[18] 4. **土耳其市场**：年初土耳其地区政治经济不稳定影响当地业务，市场面临经济环境变化和贸易逆差导致的报关管控问题，公司库存相对可控，正协商促销降库存，开拓新兴市场填补销售增幅[20][21] 5. **墨西哥工厂**：具有 34 款车型量产能力，优视 Pro 未纳入；物流及制造费用相对国内提升，加 25%关税影响成本，重点保证新品质量，加快本土化零部件开发生产；发展节奏较快，若无关税波动 2024 年四轮车产品占比大幅提升，现阶段重点新品爬坡，美墨加协议计划处评估阶段[14][28][29] 6. **品牌定位**：春风动力两轮子品牌 CFMoto 针对拉美等新兴市场，根据性价比适应不同需求；CFI 产品非简配版本，与春风动力有区隔，更强调性价比[34][35] 7. **毛利率趋势**：2025 年毛利率受产品线业务收入占比、不同市场毛利率差异、关税上调等因素影响，下半年压力大，需多举措提升毛利率，中长期有信心回升[38] 8. **销量与开店计划**：二三季度销量因电动车新国标实施产品切换目标评估未确定面临挑战，渠道继续拓展高品质门店展示，一季度亏损，为投入阶段[39] 9. **集采业务**：2024 年集采业务 10 万台销量约四亿元收入，预计达一定销量接近或实现盈亏平衡，300 万辆产能投资按节奏推进[41] 10. **海外渠道**：原 KTM 代理覆盖欧洲五国，新代理商六月介入，二季度影响逐步结束，六月全面接管 DMC 业务，泰国代理五国影响也将消除[43]

资金面上看，该股今日主力资金净流入1280.04万元，近5日主力资金净流入8293.40万元。 两融数据显示，该股最新融资余额为1.66亿元，近5日增加3244.52万元，增幅为24.25%。 按申万行业统计，春风动力所属的汽车行业共有73家公司公布了2024年度分配方案，派现金额最多的是 比亚迪，派现金额为120.77亿元，其次是福耀玻璃、长城汽车，派现金额分别为46.98亿元、38.53亿 元。（数据宝） 2024年度汽车行业分红排名 | 代码 | 简称 | 每10股送转 | 每10股派现 | 派现金额（万 | 派现占净利润比例 | 股息率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （股） | （元） | 元） | （%） | （%） | 4月15日春风动力发布2024年度分配预案，拟10派38.5元（含税），预计派现金额合计为5.87亿元。派现 额占净利润比例为39.91%，以该股2024年度成交均价计算，股息率为2.80%。这是公司上市以来，累计 第8次派现。 公司上市以来历次分配方案一览 | 日期 | 分配方案 | 派现金额合计（亿元） ...