行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 核心观点 - 乘用车行业25Q2业绩表现亮眼 自主高端化进程加速 智能化与全球化成为核心驱动力 [1][2][10] - 新能源汽车渗透率持续提升 8月第3周达56.7% 销量同比增15.1% [1][46] - 人形机器人产业迎来爆发式发展 NVIDIA与富士康合作推动量产 特斯拉Optimus计划5年内达百万台量级 [3][12][16] - 以旧换新政策加码扩围 国四排放标准燃油乘用车纳入补贴范围 为行业需求托底 [13][42][43] - 汽车板块表现强劲 本周上涨7.2% 领先沪深300指数2.4个百分点 [1][29] 细分领域总结 乘用车 - 新势力车企25Q2毛利率显著提升：小米汽车业务毛利率达26.4%（环比+3.2pct） 小鹏毛利率创新高达17.3%（同比+3.3pct） 零跑毛利率升至14.1% [2][11] - 自主品牌高端化密集催化：蔚来ES8开启预售（BaaS方案30.88-45.68万元） 问界M8/坦克500将于8月上市 极氪9X等9月上市 [2][11] - 政策支持加码：报废国四燃油乘用车可获补贴 新能源车补贴2万元/辆 2.0L及以下燃油车补贴1.5万元/辆 [13][43] 智能电动化 - 智能化成为核心增量：比亚迪全系搭载高阶智驾 20万元价格带成主要增长区间 2025年成为智驾平权元年 [14][15] - 零部件出海加速：T链海外产能进入收入释放期 国内自主品牌份额有望超70% [14] - 推荐组合：智能驾驶领域推荐伯特利、地平线机器人、科博达 智能座舱推荐继峰股份 [3][15] 机器人 - 产业爆发在即：智元机器人计划今年出货数千台 未来几年年产几十万台 天太机器人获全球首笔10000台订单 [3][12][68] - 技术迭代加速：灵巧手传动方案、类RV替代谐波、以塑代钢轻量化、万向节替代关节轴承等环节变化显著 [3][12][18] - 资本化进程加快：宇树科技启动上市辅导 头部人形机器人企业证券化加速 [3][12][18] 摩托车 - 中大排量市场高增长：7月250cc以上销量8.8万辆（同比+21.7%） 1-7月累计59.0万辆（同比+37.9%） [20] - 结构性升级明显：500-800cc排量区间销量1.9万辆（同比+238.8%） 800cc以上销量0.1万辆（同比+12.5%） [20] - 龙头市占率提升：春风动力250cc+市占率20.9% 隆鑫通用市占率15.9%（环比+9.1pct） [21] 重卡 - 政策驱动需求：以旧换新补贴力度超预期 报废更新货车平均补贴8万元/辆 无报废仅更新补贴3.5万元/辆 [23] - 天然气重卡渗透率提升：7月重卡销量8.5万辆（同比+45.6%） 1-7月累计62.4万辆（同比+10.9%） [23] - 推荐中国重汽：受益天然气重卡上量及政策驱动 [3][24] 轮胎 - 开工率维持高位：8月22日当周PCR开工率73.13%（环比+1.06pct） TBR开工率64.76%（环比+1.67pct） [27][52] - 成本端改善：8月PCR加权平均成本同比降11.5% TBR成本同比降7.2% [27][57] - 海运费大幅下降：中国出口海运费同比降64.7% 占货值比重仅5.8% [27][61] - 推荐赛轮轮胎、森麒麟：海外扩张进入第二阶段 全球化布局深化 [3][28] 市场数据表现 - 周度销量：8月第3周乘用车销量43.7万辆（同比+8.2% 环比+14.2%） 新能源销量24.8万辆（同比+15.1%） [1][46] - 板块涨幅：汽车板块周涨7.2% 细分板块中商用载货车涨8.7% 零部件涨7.7% 乘用车涨6.9% [1][29] - 折扣率回收：7月下旬行业整体折扣率15.8% 燃油车折扣率19.6% 新能源车折扣率10.6% [47][49]

社保基金二季度新进持仓概况 - 社保基金二季度新进入71家个股的前十大流通股东名单 [1] - 苏试试验新增社保基金持股家数最多，达到3家 [1] - 上海家化和新强联新增社保基金持股家数均达到2家 [1] 重点公司持股详情 - 苏试试验获3家社保基金持股1486.20万股，持股市值2.13亿元 [2] - 上海家化获2家社保基金持股1150.51万股，持股市值2.42亿元 [2] - 新强联获2家社保基金持股555.56万股，持股市值1.99亿元 [2] - 柏楚电子获1家社保基金持股288.02万股，持股市值3.79亿元 [2] - 海大集团获1家社保基金持股930.76万股，持股市值5.45亿元 [3] - 华鲁恒升获1家社保基金持股1802.43万股，持股市值3.91亿元 [3] - 春风动力获1家社保基金持股197.94万股，持股市值4.29亿元 [4] 行业分布特征 - 化工行业覆盖广泛，包括华峰化学（氨纶）、卫星化学（其他化学原料）、华鲁恒升（氮肥）等多家公司 [2][3] - 医药生物领域涉及恩华药业（化学制剂）、派林生物（生物医药）、昆药集团（中药生产）等企业 [2][3] - 电子与机械设备类公司数量较多，涵盖横店东磁（其他电子器件）、华工科技（电子设备制造）、山推股份（工程机械）等 [2][3] - 材料行业包含神火股份（铝）、华菱钢铁（普钢）、铂科新材（磁性材料）等细分领域代表 [2][4] - 消费领域涉及洽洽食品（食品综合）、圣农发展（食品综合）、百亚股份（其他轻工）等公司 [2][3]

板块整体表现 - 摩托车及其他板块当日下跌0.17%，跑输上证指数（上涨1.45%）和深证成指（上涨2.07%）[1] - 板块主力资金净流出3810.56万元，游资资金净流出4910.61万元，散户资金净流入8721.17万元[2] 个股涨跌表现 - 征和工业领跌板块，跌幅达5.50%，收盘价47.94元，成交额2.48亿元[2] - 涛涛车业涨幅居前达5.23%，收盘价194.79元，成交额4.57亿元[1] - 绿通科技上涨4.49%，收盘价34.41元，成交额2.83亿元[1] - 隆鑫通用跌幅3.41%，收盘价13.32元，成交额4.23亿元[2] 资金流向特征 - 爱玛科技获主力资金净流入6371.69万元，主力净占比15.35%，居板块首位[3] - 涛涛车业获主力资金净流入4120.85万元，主力净占比9.01%[3] - 中路股份主力资金净流入1013.39万元，主力净占比7.05%[3] - 林海股份主力资金净流出8165元，游资净流入361.32万元[3] 交易活跃度 - 九号公司成交额达12.25亿元，为板块最高，股价微涨0.49%[1][2] - 千里科技成交量49.76万手，居成交量首位[1] - 春风动力成交额4.49亿元，股价下跌0.48%[2]

中证500成长ETF市场表现 - 8月22日午盘收盘价格上涨0.28%至1.057元，成交金额达546.08万元人民币 [1] - 基金成立以来累计回报率为5.30%，近一个月回报率达7.65% [1] 成分股价格波动 - 华工科技涨幅显著达7.94%，恒玄科技上涨1.94%，东吴证券与长江证券分别上涨1.17%和1.25% [1] - 恺英网络下跌0.19%，惠泰医疗下跌1.71%，水晶光电下跌0.67%，春风动力微跌0.16% [1] - 天山铝业小幅上涨0.51%，顺络电子价格持平无变动 [1] 基金基本信息 - 跟踪标的为中证500质量成长指数收益率，基金管理人为易方达基金管理有限公司 [1] - 基金经理为伍臣东，产品成立日期为2021年12月17日 [1]

养老金持股概况 - 二季度末养老金账户共现身51只个股前十大流通股东名单 合计持股量4.16亿股 期末持股市值合计95.70亿元 [1] - 新进19只个股 增持17只个股 [1] - 29只养老金重仓股的前十大流通股东中同时出现社保基金 [2] 重点持股个股 - 海油发展获养老金持股5210.22万股 为持股量最大个股 环比增长5.68% 占流通股比例0.51% [1][2] - 宏发股份获养老金持股2822.27万股 环比大幅增长64.93% 占流通股比例1.93% [1][2] - 蓝晓科技养老金持股2080.00万股 占流通股比例达6.78% 为持股比例最高个股 [1] - 春风动力养老金持股795.14万股 占流通股比例5.21% 期末持股市值居前 [1] 持股特征分析 - 养老金持股主要集中在主板市场(35只) 其次为创业板(12只)和科创板(4只) [2] - 行业分布以基础化工(7只)和医药生物(6只)为主 [2] - 扬农化工获养老金连续22个报告期持有 本期持股591.96万股 环比增长2.51% [2] - 35只养老金持仓个股半年报净利润实现增长 容知日新净利润同比增长2063.42%至1423.55万元 [2] 持股变动情况 - 华峰铝业获养老金大幅增持88.12%至992.29万股 [2] - 国药股份养老金持股增长48.50%至1781.80万股 [2] - 石化机械养老金持股大幅减少78.52%至265.83万股 [3] - 蜂助手养老金持股下降27.88%至57.19万股 [3]

社保基金持仓情况 - 截至8月21日，社保基金组合出现在超过140家A股公司前十大流通股东中，覆盖约160家上市公司 [1][2] - 常熟银行获4只社保基金组合持仓，合计市值超过20亿元，其中社保基金16042组合持仓市值约6.9亿元 [2][3] - 鹏鼎控股和万华化学获全国社保基金一零三组合重仓，持仓市值分别为13.8亿元和11.5亿元 [3] - 全国社保基金四一三组合进入18家A股公司前十大流通股东，五零三组合和一零一组合进入数量均在10次及以上 [5] 基本养老保险基金持仓情况 - 20余只基本养老保险基金组合进入超40家A股公司前十大流通股东 [1][4] - 春风动力和蓝晓科技获基本养老保险基金一六零二二组合持仓，市值均超10亿元且较一季度增持 [4] - 基本养老保险基金一六零三二组合新进春风动力，持有190万股（约4亿元），并进入5家A股公司前十大股东 [4] - 宏发股份获基本养老保险基金一五零二二组合和八零七组合合计持仓超6亿元 [4] 两类资金总体持仓规模 - 社保基金和基本养老保险基金合计持仓A股市值超460亿元，其中社保基金占比超80%（超370亿元） [5] - 春风动力获两类资金合计持仓市值最高，超21亿元，含两只养老保险基金和一只社保基金组合 [5][6] - 共有9家A股公司获两类资金持仓市值超10亿元，覆盖汽车、PCB、银行、化工等领域 [6] 重点公司表现 - 春风动力2025年上半年扣非净利润约9.5亿元，同比增长38.38%，年内股价涨幅超80% [6] - 海大集团获全国社保基金一零六组合和一零九组合合计持仓超12亿元 [3] - 南微医学、凯立新材、苏试试验均获3只社保基金组合持仓 [3]

宏观策略 - 八月美俄领导人会晤预期将平息俄乌冲突，美国通胀增速符合预期，9月降息概率较大，中美再次暂缓部分关税实施，外围风险暂缓[3] - 两融资金净流入规模走阔至821.62亿元，南向资金持续净流入550.52亿元，市场热度较高，投资者风险偏好显著提升[3][23] - 本期资金供给778亿元，资金需求3253亿元，市场净流出2475亿元，北向资金成交额占全A周成交额14%[3][22] 银行业 - 中信二级银行板块PB（LF）为0.72倍，ROE（TTM）8.92%，较近一年估值提升32.53%，但仍低于整体PB-ROE趋势[4][47] - 银行板块持续破净原因包括资产质量风险暴露导致估值打折、盈利能力下滑（ROE需达14.15%才能使PB=1）、每股净资产高增拖累分母端[4][48][49] - 2023年中至今零售端资产质量压力逐步显现，不良贷款规模与信贷规模增速曾出现倒挂，市场对银行资产实际价值打折[4][47][48] 电力行业 - 广东省火电资产盈利分化明显，100万千瓦级机组度电净利超0.01元/KWh，30万千瓦及以下机组整体亏损[6][52] - 珠三角地区现货电价较高，粤西地区电价压力较大，煤电机组盈利优于气电机组[6][51][52] - 2026年广东省煤电机组容量电价将上调至165元/千瓦·年，预计电价下跌空间有限，整体盈利将趋稳[52][53] 医药生物 - 百济神州2025H1总收入24.33亿美元同比增长45%，GAAP净利润9559万美元实现扭亏，泽布替尼全球销售收入9.5亿美元同比增长49%[11][32] - 替雷利珠单抗2025Q2收入1.94亿美元同比增长22%，多项药物将在未来18个月进入III期临床或申报上市[11][33] - 预计2025-2027年归母净利润上调至17.93/43.13/67.90亿元，核心产品持续放量[11][35] 消费行业 - 泡泡玛特2025H1营收138.8亿元同比增长204.4%，海外收入55.9亿元同比增长440%，毛利率提升6.3pct至70.3%[36][37] - THE MONSTERS IP收入48.1亿元占比34.7%，毛绒品类收入61.4亿元首次超过手办品类[37][38] - 老铺黄金2025H1收入123.5亿元同比增长251%，单商场平均销售额达4.59亿元，毛利率38.1%[12][43][44] 制造业 - 春风动力2025H1营收98.55亿元同比增长30.9%，归母净利润10.02亿元同比增长41.35%，极核电动车收入8.72亿元同比增长652.06%[10][28][30] - 全地形车出口额占行业74.05%，欧洲市场"CFMOTO+GOES"双品牌战略成效显著，新品U10PRO零售端表现抢眼[10][28] - 上调盈利预测，预计2025-2027年利润18.58/24.83/29.36亿元[10][30]

社保基金二季度持仓概况 - 社保基金共现身134只个股 合计持股22.2亿股 持股市值达385.8亿元 [1] - 调仓动向包括新进31股 增持37股 减持36股 持股量保持不变30股 [1] - 基础化工 医药生物 电子行业持仓市值居前 分别为63.1亿元 55.6亿元 42.8亿元 [1][5] 重点个股持仓分析 - 春风动力获三只社保基金驻扎 持仓金额21.5亿元居首 其中全国社保基金402组合二季度新进197.9万股 [3] - 常熟银行 华峰铝业 凯立新材均获4只社保基金驻扎 二季度分别加仓2379.7万股 960.7万股 40.8万股 [3] - 蓝晓科技获社保基金合计持股占流通盘8.4% 无锡银行占比达8.38% [4][5] 新进个股特征 - 果麦文化获新进320万股 涉及资金9209.6万元 持股比例居新进股首位 [5] - 新进股中29家半年报净利润同比增长 新强联净利润同比增幅达496.60% [5] - 中触媒 北鼎股份社保持股比例分别为3.45%和3.16% [5] 行业配置逻辑 - 基础化工行业指数7月以来累计上涨11.51% 行业处于底部区域且景气度有望回升 [6] - 持仓结构采用"双管齐下"策略：布局困境反转行业作底仓 配置高景气成长赛道 [7] - 对电力设备 汽车 机械设备 有色金属行业持仓均超20亿元 [1][5] 投资运作特点 - 社保基金年均投资收益率达7.36% 规模约3万亿元 [7] - 减持神火股份3104.1万股涉及6.27亿元 对思源电气 山金国际减持明显 [7] - 坚持长期投资理念 在市场短期波动中保持战略定力 [8]

社保基金持仓情况 - 截至8月21日，社保基金组合出现在超过140只A股公司的前十大流通股东中 [2] - 常熟银行获得4只社保基金组合持仓，合计市值超过20亿元，其中社保基金16042组合持仓市值约6.9亿元 [2] - 南微医学、凯立新材、苏试试验各有3只社保基金组合进入前十大流通股东 [2] - 海大集团获社保基金持仓市值合计超过12亿元 [2] - 鹏鼎控股、万华化学分别获全国社保基金一零三组合重仓，持仓市值分别为13.8亿元、11.5亿元 [2] - 信维通信、藏格矿业、华东医药获单一社保基金持仓市值均超过7亿元 [3] 基本养老保险基金持仓情况 - 20余只基本养老保险基金组合进入超40家A股公司的前十大流通股东 [4] - 春风动力、蓝晓科技获基本养老保险基金一六零二二组合持仓市值均超过10亿元，且较一季度末增持 [4] - 春风动力还获基本养老保险基金一六零三二组合新进投资，持仓市值约4亿元 [4] - 宏发股份、海兴电力、华峰铝业、多利科技等也获基本养老保险基金组合青睐，其中宏发股份获持仓超6亿元 [4] 两类资金总体持仓规模 - 社保基金和基本养老保险基金合计持仓A股市值超过460亿元，其中社保基金占比超80%，持仓市值超过370亿元 [5] - 全国社保基金四一三组合进入18家A股公司前十大流通股东，五零三组合和一零一组合进入10家及以上 [5] - 春风动力获两类资金持仓市值最高，超过21亿元，其中基本养老保险基金一六零二二组合连续第五个季度增持 [5][6] - 春风动力2025年上半年扣非净利润约9.5亿元，同比增长38.38%，年内涨幅超80% [6] - 共有9家A股公司获两类资金持仓市值超过10亿元，涵盖汽车、PCB、银行、化工、食品饮料、医疗、电气等领域 [6]

社保基金持仓情况 - 截至8月21日 社保基金组合出现在超过140家A股公司前十大流通股东中 覆盖公司数量约160家 [1] - 常熟银行获4只社保基金组合持仓 合计市值超20亿元 其中社保基金16042组合持仓市值6.9亿元 [1] - 南微医学 凯立新材 苏试试验均获3只社保基金组合持仓 海大集团获两只社保基金组合持仓市值合计超12亿元 [2] - 鹏鼎控股获全国社保基金103组合持仓13.8亿元 万华化学获同一组合持仓11.5亿元 [2] - 信维通信 藏格矿业 华东医药获单一社保基金持仓市值均超7亿元 [2] - 全国社保基金413组合进入18家公司前十大股东 503组合和101组合进入公司数量均超10家 [3] - 社保基金组合合计持仓市值超370亿元 占两类资金总持仓市值比例超过80% [3] 养老保险基金持仓情况 - 20余只养老保险基金组合进入超40家A股公司前十大流通股东 [2] - 春风动力获基本养老保险基金16022组合持仓超10亿元 且较一季度增持超120万股 [2][3] - 春风动力同时获基本养老保险基金16032组合新进持仓190万股 市值约4亿元 [2] - 蓝晓科技获基本养老保险基金16022组合持仓超10亿元 [2] - 宏发股份获两只养老保险基金组合合计持仓超6亿元 [3] - 基本养老保险基金16032组合进入5家公司前十大股东行列 [2] 重点持仓公司分析 - 春风动力获两类资金合计持仓市值最高 超21亿元 前十大股东中包含两只养老保险基金和一只社保基金 [3] - 公司主营全地形车 中大排量摩托车和电动两轮车 2025年上半年扣非净利润9.5亿元 同比增长38.38% [4] - 截至8月21日 公司年内股价涨幅超80% [4] - 共有9家公司获两类资金合计持仓市值超10亿元 涵盖汽车 PCB 银行 化工 食品饮料 医疗 电气等领域 [4] 总体持仓规模 - 社保基金和养老保险基金合计持仓A股市值超460亿元 [3] - 持仓数据统计截至8月21日披露的半年报 基于前十大流通股东持股计算 [3]