市场整体表现 - 2025年1月27日，摩托车及其他板块整体上涨0.1%，表现略强于大盘，当日上证指数上涨0.18%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，其中隆鑫通用领涨，涨幅为3.23%，春风动力紧随其后，涨幅为2.93% [1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出2082.37万元，但游资和散户资金分别净流入1757.65万元和324.72万元 [2] 领涨个股分析 - **隆鑫通用**：收盘价15.97元，上涨3.23%，成交量为30.83万手，成交额为4.92亿元，主力资金净流入778.31万元，占成交额的1.58% [1][3] - **春风动力**：收盘价274.00元，上涨2.93%，成交量为2.02万手，成交额为5.47亿元，主力资金净流入2870.70万元，占成交额的5.25% [1][3] - **征和工业**：收盘价71.13元，上涨1.11%，成交量为1.90万手，成交额为1.33亿元，主力资金净流入414.46万元，占成交额的3.11% [1][3] 下跌及弱势个股分析 - **新日股份**：跌幅最大，下跌5.64%，收盘价13.22元，成交量为14.51万手，成交额为2.06亿元，尽管股价下跌，但主力资金净流入1168.56万元，占成交额的6.16% [2][3] - **千里科技**：下跌2.67%，收盘价11.68元，成交量为59.15万手，成交额为6.96亿元 [2] - **爱玛科技**：下跌1.79%，收盘价29.59元，成交量为9.07万手，成交额为2.69亿元 [2] 个股资金流向详情 - **信隆健康**：主力资金净流入1309.26万元，占成交额的8.39%，游资净流入1871.12万元，占12.00%，但散户资金净流出3180.38万元，占20.39% [3] - **九号公司**：主力资金净流出70.20万元，游资净流出1854.03万元，但散户资金净流入1924.22万元，占成交额的3.51% [3] - **华洋赛车**：主力资金净流入106.97万元，占成交额的6.36%，游资净流入167.21万元，占9.95% [3]

市场整体表现 - 2024年1月26日，摩托车及其他板块整体微跌0.02%，表现略弱于上证指数（下跌0.09%），但强于深证成指（下跌0.85%）[1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只个股中，仅1只上涨，19只下跌，显示板块整体情绪偏弱[1][2] 领涨与领跌个股 - **千里科技**是板块内唯一上涨的个股，收盘价12.00元，涨幅4.35%，成交额11.45亿元，成交量95.71万手，表现突出[1] - **征和工业**领跌板块，收盘价70.35元，跌幅达4.55%，成交额1.60亿元[2] - **涛涛车业**跌幅次之，收盘价211.38元，下跌4.20%，成交额3.77亿元[2] 板块资金流向 - 当日摩托车及其他板块整体呈现主力资金净流出1085.4万元，散户资金净流出2969.43万元[2] - 游资资金呈现净流入状态，净流入金额为4054.83万元，与主力和散户流向形成反差[2] - **千里科技**获得主力资金净流入3742.23万元，主力净占比3.27%，是板块内获得主力资金青睐最明显的个股[3] - **春风动力**获得主力资金净流入3220.38万元，主力净占比高达7.34%，但游资净流出3628.17万元，显示资金内部存在分歧[3] - **九号公司**获得游资净流入2785.84万元，游资净占比4.26%[3] - **中路股份**主力资金净流出596.80万元，主力净流出占比达-7.52%，是主力资金流出压力较大的个股之一[3]

行业与公司 * 行业：中国汽车行业，包括整车制造商、零部件供应商、经销商及自动驾驶（Robotaxi）公司 [1] * 涉及公司：超过20家汽车相关公司，具体包括： * 整车制造商：吉利汽车、长城汽车、上汽集团、零跑汽车、赛力斯、小鹏汽车、小米汽车、蔚来汽车、奇瑞汽车、广汽集团、华晨宝马（合资公司）[6][7][10][13][16][19][29][33][46] * 商用车：中国重汽（卡车）[36] * 摩托车/两轮车：隆鑫通用、春风动力、雅迪控股 [39][43][65] * 自动驾驶（Robotaxi）：小马智行、文远知行 [22][26] * 零部件供应商：禾赛科技（激光雷达）、敏实集团（电池盒、铝部件、新业务）、宁波均胜电子（汽车安全、汽车电子）、耐世特（线控转向）、玉柴国际（AIDC发动机）[3][55][58][62][68] 核心观点与论据 **行业整体观点：对短期国内需求与利润率持谨慎态度，看好海外扩张与智能化主题** * 国内汽车需求正在降温，同时面临刺激政策退坡、购置税上升及大宗商品通胀等挑战，行业短期可能面临压力 [1][4] * 增长驱动力主要来自海外扩张和智能化转型 [1][3] * 分析师对行业整体持谨慎态度，偏好具有显著海外敞口和智能化主题的公司 [1][4] **公司增长目标与市场预期的巨大差异** * 自下而上汇总11家汽车集团的2026年销量目标，隐含行业增长率为19% [2] * 这与自上而下预测的市场几乎零增长形成巨大反差，差异从疫情前的5-10%扩大至当前的20% [2] * 各公司管理层提出的增长理由包括：强劲的新车型发布、优越的市场定位、较低的同比基数等 [2] * 例如：零跑汽车目标从2025年的60万辆增长至2026年的100万辆，增幅达66.67%，主要依赖新车型 [2][6] **海外扩张成为关键增长引擎** * 近期消息面利好中国汽车出口，例如中欧可能就设定电动车最低价格以换取额外关税达成协议，加拿大允许每年4.9万辆中国电动车以6.1%的优惠关税（原为100%）入境 [3] * 海外增长故事涵盖乘用车、卡车（如中国重汽）和摩托车（如隆鑫通用、春风动力）[3] * 多家公司制定了积极的海外销售目标： * 广汽集团：2026年自有品牌海外销售目标20-30万辆，KD工厂从2025年底的5家增至2026年底的10家 [7][8] * 长城汽车：2026年总目标180万辆，其中出口约60万辆 [10] * 零跑汽车：2026年海外销售目标10-15万辆，其中70-80%来自欧洲，已完成欧洲CKD工厂选址 [21] * 赛力斯：2026年AITO品牌海外销售目标1-3万辆，目标2028年总销量100万辆（其中国内80万，海外20万）[33] * 上汽集团：2026年自有品牌目标120万辆，其中海外70万辆 [31] * 小鹏汽车：目标2026年海外市场贡献超过20%的总营收，海外利润率显著高于国内 [18] * 蔚来汽车：2026年海外战略聚焦Firefly品牌，目标与40多个国家签约 [15] **智能化转型提供增长能见度** * Robotaxi公司及部分供应商前景更明朗 [3] * 小马智行和文远知行在实现单车经济平衡后，计划在2026年扩大车队规模： * 小马智行：计划从2025年底约1000辆增至2026年3000辆，新增的2000辆中至少有1000辆以轻资产模式运营 [22][25] * 文远知行：计划从当前1000辆增至2026年2000-3000辆，目标在中东达到500-1000辆规模 [26][28] * 零部件供应商受益于智能化趋势： * 禾赛科技：目标2026年激光雷达出货量达300万台，客户群扩大且新车型搭载率上升 [3] * 敏实集团：积极拓展机器人部件、AI服务器液冷、eVTOL等新业务，目标2026年收入分别达1亿、2亿、0.1亿元人民币 [60][61] * 耐世特：作为特斯拉Robotaxi及某中国高端电动车品牌的独家线控转向供应商，订单预计2026年上半年量产 [62] * 玉柴国际：受益于AI数据中心带来的柴油发动机需求，目标2026年AIDC发动机出货2400台，同比增长20% [3][68] **成本控制与利润率压力** * 多家公司强调通过技术改进、平台共享、提高国产化率和垂直整合来优化成本，以应对竞争和原材料价格压力 [9][11][14][16][20][34][57][59][64] * 具体案例： * 广汽集团：目标在2025年降本10%的基础上，2026年再降本15% [7][9] * 蔚来汽车：NT3.0平台成熟预计每年驱动零部件成本降低3-5% [14] * 敏实集团：电池盒业务通过季度调价传递原材料成本，铝部件业务原材料成本仅占COGS的30%，并与客户协商成本传导机制 [59] * 赛力斯：因产品组合向中低价位段（M7/M6）扩张，2026年毛利率可能弱于2025年 [34] 其他重要内容 **经销商网络与售后业务** * 经销商中升集团和永达汽车服务更新了运营情况，并看好2026年新车毛利率的复苏潜力，主要催化剂包括新能源品牌（如AITO、HIMA、小米）销量贡献提升、新车型发布（如奔驰、宝马）以及市场反不合理竞争活动 [49][50][52][53][54] * 中升集团目标2026年售后业务毛利同比增长约5% [51] **具体公司运营亮点与挑战** * **蔚来汽车**：重申2026年实现全年非GAAP盈亏平衡的目标；电池换电业务预计两年内通过效率提升实现盈亏平衡（目前每站日均35次换电，盈亏平衡需55次）[13] * **小鹏汽车**：计划2026年上半年为多数现有车型推出增程版（EREV），下半年推出新纯电版（BEV）及其他车型 [17] * **零跑汽车**：预计2026年春节前行业需求（尤其是大众市场）疲软；计划将国内零售门店从2025年底的1000家增至2026年底的1500家 [19][20] * **上汽集团**：管理层对2026年指引相对乐观，认为自有品牌业务可能在2025年已实现盈亏平衡，并有望在2026年开始盈利 [29][30] * **中国重汽**：2025年约70%的利润来自卡车出口，预计2026年出口量增长10%以上；电动卡车目前每辆亏损约5000元人民币，预计2026年实现盈亏平衡 [36] * **春风动力**：在美国采取高端化产品策略；预计2026年摩托车出口增长快于全地形车（ORV）出口；ZEEHO品牌目标2026年销量翻倍至120万辆并实现盈亏平衡 [65][66] * **雅迪控股**：预计2026年电动两轮车行业销量同比下降5%至5200-5300万辆，但公司自身目标销量增长10%，并预计2026年第一季度将是全年低谷 [43][44] **投资者反馈与关注点** * 投资者普遍青睐中国卡车出口和AIDC发动机主题，但对出口市场的能见度、汇率波动（美元贬值）的影响以及国内电动两轮车需求疲软表示担忧 [38][40][45][67][70] **股票偏好** * 报告偏好智能化主题公司（文远知行、小马智行、禾赛科技、玉柴国际）和出口主题公司（比亚迪、长城汽车、隆鑫通用、春风动力、中国重汽）[4]

基金概况与业绩 - 富国基金副总经理朱少醒管理的富国天惠精选成长基金，截至2025年四季度末，基金资产净值为224.84亿元 [1] - 报告期内，富国天惠成长混合（LOF）A/B份额收益率为1.12%，C份额为0.91%，D份额为1.12% [1] - 同期业绩比较基准收益率均为-0.09%，基金表现超越基准 [1] 前十大重仓股持仓明细 - 前十大重仓股按占基金资产净值比例排序，依次为宁波银行（6.25%）、杰瑞股份（4.98%）、宁德时代（4.90%）、贵州茅台（4.90%）、春风动力（3.70%）、中创智领（2.84%）、紫金矿业（2.53%）、瑞丰新材（2.52%）、国瓷材料（2.19%）、徐工机械（2.05%）[1][2] - 持仓公允价值方面，宁波银行持仓价值为14.045亿元，杰瑞股份为11.201亿元，宁德时代为11.018亿元，贵州茅台为11.017亿元 [2] 基金经理调仓动向 - 对紫金矿业进行“反转操作”，在2025年上半年清仓后，于下半年重新买回并列为第七大重仓股 [2] - 徐工机械首次进入其前十大持仓 [2] - 新能源汽车行业板块遭到减持，立讯精密等退出十大重仓，中创智领等被减持 [2] - 宁德时代在2025年四季度期间获得进一步加仓 [2] 基金经理市场观点与投资策略 - 四季度货币政策保持宽松，财政政策持续发力，中美关系进入缓和阶段，投资者风险偏好提升 [3] - 高景气的通讯、电子、有色等行业表现良好，反内卷政策正逐步反应在企业经营环境上，并将持续影响上市公司基本面 [3] - A股市场整体估值已上行，但依然处于长周期中的合理区间，权益资产在所有资产大类中相对吸引力显著 [3] - 未来投资将致力于在优质股票里寻找价值，偏好投资于具有良好“企业基因”、公司治理结构完善、管理优秀的企业 [3] - 认为分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径 [3]

基金概况与业绩 - 截至2025年四季度末，富国天惠精选成长基金的资产净值为224.84亿元 [1] - 报告期内，富国天惠成长混合（LOF）A/B份额收益率为1.12%，C份额为0.91%，D份额为1.12% [1] - 同期业绩比较基准收益率为-0.09%，基金各份额均跑赢基准 [1] 前十大重仓股持仓明细 - 前十大重仓股按占基金资产净值比例排序，依次为宁波银行(6.25%)、杰瑞股份(4.98%)、宁德时代(4.90%)、贵州茅台(4.90%)、春风动力(3.70%)、中创智领(2.84%)、紫金矿业(2.53%)、瑞丰新材(2.52%)、国瓷材料(2.19%)、徐工机械(2.05%) [1][2] - 持仓公允价值方面，宁波银行最高，为14.045亿元；杰瑞股份为11.201亿元；宁德时代为11.018亿元；贵州茅台为11.017亿元 [2] 基金经理操作动向 - 对紫金矿业进行“反转操作”，在2025年上半年清仓后，于下半年重新买回并列为第七大重仓股 [2] - 徐工机械首次进入其前十大持仓 [2] - 新能源汽车行业板块遭到减持，立讯精密等退出十大重仓，中创智领等被减持 [2] - 宁德时代在2025年四季度期间获得进一步加仓 [2] 宏观经济与市场观点 - 四季度货币政策保持宽松，财政政策持续发力 [3] - 中美关系经历前期激烈博弈后进入缓和阶段，投资者风险偏好得以提升 [3] - 高景气的通讯、电子、有色等行业表现良好 [3] - “反内卷”系列政策正逐步反应在企业经营环境上，未来将持续影响上市公司基本面，市场机会有所扩散 [3] 市场估值与投资策略 - 当前A股市场整体估值已上行不少，但依然处于长周期中的合理区间 [3] - 权益资产在所有资产大类中相对吸引力显著 [3] - 指数中枢上行后，自下而上个股阿尔法的选择比之前更为重要 [3] - 相信实体经济终将有力复苏，优质的权益资产也将会进一步受益，投资者当前应当选择在权益上维持头寸 [3] 选股逻辑与投资理念 - 未来依然会致力于在优质股票里寻找价值 [3] - 个股选择偏好投资于具有良好“企业基因”，且公司治理结构完善、管理优秀的企业 [3] - 认为此类企业有更大概率能在未来为投资者创造价值 [3] - 分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳途径 [3]

公司财务表现 - 前三季度公司实现归母净利润14.15亿元，同比增长30.89% [1] - 第三季度（25Q3）实现归母净利润4.13亿元，同比增长10.99% [1] - 营业收入增长强劲，盈利能力稳中向好 [1] 业务发展与增长引擎 - 极核电动销量迅猛增长，有望成为公司新的增长引擎 [1] - 公司全球化布局稳步推进 [1] 全球化运营与产能布局 - 公司在中国、泰国和墨西哥均建立了生产基地 [1] - 公司持续提升墨西哥、泰国基地对美国市场的产品输出占比，以规避部分美国关税影响 [1] - 全球化营销与产能布局的推进，有望提升公司毛利率 [1]

市场整体表现 - 2024年1月22日，摩托车及其他板块整体下跌0.44%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.14%，深证成指上涨0.5% [1] - 板块内个股表现分化，在列出的20只个股中，有7只上涨，8只下跌，2只平盘，另有3只数据不完整 [1][2] 领涨与领跌个股 - 征和工业领涨板块，收盘价75.35元，单日涨幅5.62%，成交额3.27亿元 [1] - 九号公司涨幅居前，收盘价55.40元，单日上涨3.59%，成交额9.56亿元 [1] - 春风动力领跌板块，收盘价269.80元，单日下跌3.46%，成交额3.66亿元 [2] - 涛涛车业跌幅较大，收盘价216.68元，单日下跌3.23%，成交额3.08亿元 [2] 板块资金流向 - 当日摩托车及其他板块整体呈现主力资金净流入6692.71万元，散户资金净流入8979.27万元，但游资资金净流出1.57亿元 [2] - 九号公司获得主力资金大幅净流入1.17亿元，主力净占比达12.28%，但同时遭遇游资净流出8654.47万元 [3] - 隆鑫通用获得主力资金净流入1642.47万元，主力净占比7.94% [3] - 征和工业获得主力资金净流入992.71万元，主力净占比3.03% [3]

投资评级 - 给予春风动力“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 公司全球化布局稳步推进，极核电动有望成为新的增长引擎 [1] - 营业收入增长强劲，盈利能力稳中向好 [1] - 全球化营销与产能布局推进，高毛利的海外市场份额有望提升，从而带动整体毛利率稳中有升 [2] - 极核电动销量迅猛增长，已成为公司有力的第三成长曲线 [3] 财务表现与预测 - **近期业绩**：前三季度实现营收148.96亿元，同比增长30.10%；归母净利润14.15亿元，同比增长30.89% [1] - **单季度业绩**：25Q3实现营收50.41亿元，同比增长28.56%；归母净利润4.13亿元，同比增长10.99% [1] - **盈利能力**：前三季度毛利率为27.62%，同比下降3.91个百分点；净利率为9.96%，同比微增0.14个百分点 [1] - **费用控制**：前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为5.61%/4.28%/5.70%/-1.16%，同比分别下降2.61/0.06/0.68/0.13个百分点 [1] - **盈利预测**：预计2025-2027年营业收入分别为195亿元、248亿元、297亿元；归母净利润分别为18.9亿元、24.9亿元、30.5亿元 [3] - **估值水平**：对应2025-2027年PE分别为23倍、17倍、14倍 [3] 全球化布局 - **市场结构**：2024年北美和欧洲市场营收分别占总营收的30.16%和26.63% [2] - **毛利率对比**：2024年北美和欧洲产品毛利率分别为36.71%和33.29%，显著高于国内产品的21.28% [2] - **销售网络**：全球零售终端已突破7,000家，产品遍布全球100多个国家和地区 [2] - **产能布局**：在中国、泰国和墨西哥均建立了生产基地，并持续提升墨西哥、泰国基地对美产品的输出占比，以规避部分美国关税影响 [2] 极核电动业务 - **销售表现**：2025年上半年极核电动实现销量25.05万辆，销售收入8.72亿元，同比大幅增长652.06% [3] - **市场定位**：公司聚焦高端电动出行领域，极核有望在电动两轮车市场中占据重要地位 [3] - **渠道建设**：已实现核心城市100%覆盖，二线及以上城市门店占比70%以上 [3] 市场数据 - **股价信息**：报告发布日（2026/01/21）收盘价为279.46元，12个月股价区间为139.46~297.21元 [4] - **市值与股本**：总市值约426.39亿元，总股本1.53亿股 [4] - **近期表现**：过去1个月、3个月、12个月的绝对收益分别为-6%、16%、48%；相对沪深300的收益分别为-9%、14%、24% [7]

市场整体表现 - 2025年1月21日，摩托车及其他板块整体上涨0.91%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.08%，深证成指上涨0.7% [1] - 板块内领涨个股为永安行，其股价上涨3.52%，收盘于19.42元 [1] - 板块整体呈现资金净流出态势，主力资金净流出579.56万元，游资资金净流出9398.16万元，但散户资金净流入9977.72万元 [2] 个股价格与交易表现 - 永安行涨幅居首达3.52%，成交额为1.41亿元 [1] - 春风动力上涨2.49%，收盘于279.46元，成交额为4.23亿元 [1] - 隆鑫通用上涨1.84%，收盘于15.51元，成交额为2.85亿元 [1] - 信隆健康、绿通科技、新日股份、林海股份、涛涛车业、久祺股份、征和工业等个股涨幅在0.96%至1.69%之间 [1] - 爱玛科技股价下跌0.52%，为表中唯一下跌个股，成交额为1.91亿元 [2] - 钱江摩托、上海凤凰、中路股份、华洋赛车等个股小幅上涨，涨幅在0.30%至0.40%之间 [2] - 九号公司股价微涨0.06%，成交额高达5.14亿元，为表中最高 [2] 个股资金流向分析 - 隆鑫通用获得主力资金净流入1309.88万元，净占比4.59%，但游资净流出2017.88万元 [3] - 春风动力获得主力资金净流入756.23万元，净占比1.79%，同时游资小幅净流入132.87万元 [3] - 上海凤凰获得主力资金净流入427.89万元，净占比5.04% [3] - 涛涛车业获得主力资金净流入347.66万元，但游资大幅净流出1922.49万元，散户净流入1574.83万元 [3] - 永安行尽管股价领涨，但主力资金净流出2147.62万元，净占比-15.22%，游资与散户资金亦为净流出 [3] - 新日股份、林海股份、华洋赛车等个股主力资金呈现小幅净流出 [3]

文章核心观点 - 短期看好补贴政策落地后观望需求转化，带动26年第一季度乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [2][7] - 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性”，国内关注高端电动化赛道，出口优选海外体系成熟的头部车企 [2][7] - 重卡板块2025年内销及出口超预期，预计2026年内销同比微增，政策与自然需求共振 [3][7] - 客车板块2026年以旧换新政策略超预期，预计公交车销量在补贴下保持增长 [3][7] - 摩托车板块大排量与出口持续高景气，预计2026年行业总销量同比大幅增长，出口增速尤为显著 [4][7] 乘用车观点更新 - 短期行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26年第一季度乘用车景气度复苏 [2][7] - 全年维度投资策略：国内选择对政策扰动不敏感、抗波动的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][7] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等 [2][7] 重卡观点更新 - 回顾2025年：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%，内销及出口超市场年初预期 [3][7] - 2025年内销受政策拉动与自然需求回升共振，年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，预计年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆 [3][7] - 展望2026年：预计重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3% [3][7] - 继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [3][7] 客车观点更新 - 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期，市场此前预期补贴会像乘用车一样退坡，但实际得以延续 [3][7] - 2025年公交车销量预计3.8万辆，同比+25%（2024年销量3万辆，同比+44%），两年增长后距离合理更换中枢（保有量60万辆，8-10年更换周期，销量中枢6万台）仍有差距 [3][7] - 2026年公交车销量可以更乐观，考虑到八年以上待更新公交数量在10万台以上以及销量中枢，保守预计2026年公交销量4万台，同比+5% [3][7] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [3][7] 摩托车观点更新 - 大排量摩托车与出口持续高景气，看好龙头车企 [4][7] - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%；其中大排量摩托车126万辆，同比+31% [4][7] - 大排量摩托车内销：2025年下半年内销转弱，预计随2026年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计2026年内销43万辆，同比+5% [4][7] - 大排量摩托车出口：欧洲与拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比+50% [4][7] - 推荐春风动力、隆鑫通用 [4][7] 本周板块行情复盘 - 整车各子板块：本周香港汽车指数上涨1.4%，涨幅最大；A股整车子板块均跑输汽车指数，SW摩托车及其他指数下跌2.0%，相对万得全A指数下跌2.5%，表现最差 [13] - 乘用车板块：本周SW乘用车指数下跌1.7%，相对万得全A指数下跌2.2%；核心个股中，比亚迪股份上涨4.9%涨幅最大，零跑汽车下跌6.8%跌幅最大 [13] - 商用车板块：本周SW商用载货车指数下跌1.6%，SW商用载客车指数下跌1.3%；核心个股中，潍柴动力A上涨14.2%涨幅最大，宇通客车下跌2.3%跌幅最大 [17] - 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数下跌2.0%；核心个股中，钱江摩托上涨3.1%涨幅最大，涛涛车业下跌11.0%跌幅最大 [17] - 板块估值：本周SW乘用车PE（TTM）为26.1倍，处于16年至今62.8%分位数；SW商用载货车PE为61.1倍，处于80.2%分位数；SW商用载客车PE为17.3倍，处于24.8%分位数 [20] - 板块市净率：本周SW乘用车PB为2.2倍，SW商用载货车PB为3.4倍，SW商用载客车PB为4.3倍，分别处于16年至今的48.8%、96.8%、98.4%分位数 [20] 边际变化跟踪 - 上汽集团发布2025年业绩预告：预计全年归母净利润90亿元到110亿元，同比增加438%到558%；对应第四季度单季度利润中值为19亿元，环比下降9% [21] - 江淮汽车发布2025年业绩预告：预计全年归母净利润为-16.8亿元，扣非归母净利润为-24.7亿元；对应第四季度归母净利润为-2.5亿元，同比环比均大幅减亏 [21] - 江淮汽车第四季度同环比减亏主要基于：主业同环比微幅改善，第四季度剔除尊界品牌后的销量为9.3万辆，同比+5.7%，环比+5.9%；尊界品牌S800首个完整交付季度共交付0.96万辆，环比+173.5% [21] - 2025年12月行业零售数据：乘用车零售227万辆，同比-16%，环比+14%，行业去库存7万辆；2025年全年零售销量2273万辆，同比-0.2% [27] - 2025年12月新能源车零售渗透率为58.7%，环比下降2.5个百分点；2025年全年新能源车零售销量1238万辆，同比+15%，全年渗透率达55%，同比提升7个百分点 [27] - 2025年12月重卡销量：批发销量10.3万辆，同比+22%，环比-9.3%；2025年全年批发114.4万辆，同比+26.8% [31] - 2025年12月重卡内销8.4万辆，同比+21%，环比+9.5%；其中天然气重卡销量1.3万辆，同比+31%，渗透率14.9%；电动重卡销量4.1万辆，渗透率48.6%，创历史新高 [31] - 2025年全年重卡内销79.9万辆，同比+32.8%；其中天然气重卡销量19.9万辆，同比+11.5%，渗透率25%；电动重卡销量22.3万辆，同比+188.8%，渗透率27.8% [31] - 2025年12月重卡出口3.3万辆，同比+44.8%，环比+0.2%；2025年全年出口34.1万辆，同比+17.2% [31]