文章核心观点 福达股份2024年年报显示净利润1.85亿同比增长77.88%，同时公布主要会计数据和财务指标、前10名无限售条件股东持股情况及分红送配方案 [1] 主要会计数据和财务指标 - 2024年基本每股收益0.29元，较2023年的0.16元增长81.25% [1] - 2024年每股净资产为0，较2023年的3.59元下降100% [1] - 2024年每股公积金1.92元，较2023年的1.96元下降2.04% [1] - 2024年每股未分配利润0.61元，较2023年的0.47元增长29.79% [1] - 2024年营业收入16.48亿元，较2023年的13.52亿元增长21.89% [1] - 2024年净利润1.85亿元，较2023年的1.04亿元增长77.88% [1] - 2024年净资产收益率7.84%，较2023年的4.37%增长79.41% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有41261.59万股，占流通股比64.58%，较上期减少588.19万股 [2] - 福达控股集团有限公司持股34313.40万股，占总股本比53.70%，持股不变 [3] - 黎福超持股2400.00万股，占总股本比3.76%，持股不变 [3] - 桂林福达股份有限公司回购专用证券账户持股951.92万股，占总股本比1.49%，减少720.00万股 [3] - 黎锋持股608.40万股，占总股本比0.95%，持股不变 [3] - 吕桂莲持股543.96万股，占总股本比0.85%，持股不变 [3] - 招商银行股份有限公司 - 金信深圳成长灵活配置混合型发起式证券投资基金持股529.02万股，占总股本比0.83%，为新进股东 [3] - 顾晓林持股500.70万股，占总股本比0.78%，增加300.55万股 [3] - 苏春晓持股500.00万股，占总股本比0.78%，减少3.97万股 [3] - 李进德持股324.51万股，占总股本比0.51%，减少41.79万股 [3] - 黎莉持股196.56万股，占总股本比0.31%，持股不变 [3] - 詹燕、湖北永创科技有限公司退出前十大股东 [3] 分红送配方案情况 - 公司实行10派1元(含税)的分红送配方案 [4]

纪要涉及的公司 福达股份、福达阿尔芬、扬州长板科技、比亚迪、奇瑞、赛力斯、理想 [1][4][6] 纪要提到的核心观点和论据 - **股价波动原因**：福达股份近期股价波动受市场情绪和交易面影响，上午阿里高管发言致相关产业链下跌，下午科技成长和机器人板块回调，公司回调跟随市场趋势，基本面未变 [3] - **数据中心曲轴业务影响**：业务主体福达阿尔芬是联营企业，持股 50%不并表，仅产生投资收益 2024 年上半年净利润不到 150 万元，投资收益可忽略不计 未来产能拉满收入不到 3 亿元，利润率 10%以上时福达 50%投资收益上限 2000 万元左右，对未来两年增量业绩可忽略 [4][5] - **2025 年核心增量来源**：核心增量源于乘用车曲轴业务，混动车型曲轴需求增加 与头部混动车企合作，2025 年出货量比 2024 年增加 160 - 180 万吨，单根 400 元，增量收入约 7 亿元 业务毛利率 30%以上，利润增量 1 - 1.2 亿元，支撑 2025 年业绩达 3 亿元左右 [6] - **机器人领域预期差**：参股的扬州长板科技有行星滚珠反向式行星滚柱丝杠设计和加工工艺优势，十多年模具技术积累，产品及专用机床设备一体化有望降本 自 2024 年对接核心总成 TO one 及 OEM 公司，赋能拓展客户资源 长板科技布局丝杠、减速器等关键零部件，产品品类齐全 [7] - **市场环境下的看法**：年报和季报期间，市场担忧基建产业链业绩承压，福达有确定性业绩增长且在人形机器人领域有预期差，是稀缺品种，重视回调布局机会，维持 200 亿市值目标判断，重点推荐 [8] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

市场扩张和并购 - 公司拟分期增资长坂科技，最终获35%股权[2] - 2025年3月21日签署增资协议，1800万元获6%股权[4] - 二期增资3300万元获11%股权并收购5400万元股权获18%[2] 数据相关 - 增资前长坂科技认缴、实缴资本均为1000万元[6] - 增资后长坂科技注册资本变更为1063.8298万元[8] - 各股东增资前后认缴出资及股权比例有变化[5] 协议相关 - 交割日不迟于协议签署日起30日[11] - 集团公司90天内未撤销破产程序，投资方有权解约[13] - 不可抗力致协议履行受重大干扰超6个月，投资方有权解约[13] - 协议解除后，其他方应返还对价[13] - 协议适用中国法律，争议由上海国际仲裁中心仲裁解决[15] - 仲裁裁决终局，费用由败诉方承担[16] - 发生争议时除争议事项外其他方应继续履行协议[16] 风险提示 - 新领域投资可能面临市场、政策、技术等认知不足风险[17] - 履行框架协议可能因政策、市场等因素变更决策或进度未达预期[17] 信息披露 - 公司指定信息披露媒体为《中国证券报》等及上海证券交易所网站[17]

纪要涉及的公司 福达股份、长板公司、锠泰、舍弗勒、德光阿尔森、玉柴、NTU、瓦锡兰、创源、协益 纪要提到的核心观点和论据 - **收购长板公司**：是福达股份进入汽车零部件产业战略布局重要一步，长板在反向行星滚柱四杠设计制造、工业母机能力上优势突出，核心设备多自主研发生产，成本控制能力强，与福达优势互补 [3][4] - **合作方式**：分两期进行，第一期增资1800万使锠泰形成单班1万套反向行星滚柱四杠产能，第二期继续增资支持研发能力提升 [3][4] - **产品节奏及客户拓展**：快速提升产能满足市场需求，借助福达销售网络导入新产品，如向舍弗勒等客户导入，整合营销渠道替换机床设备，叠加长板产品线提升竞争力 [3][5] - **产品价值量**：福达能生产多种产品，价值量测算不精确，不同应用场景对机械性能要求不同使核心零部件价值量波动，行业早期多方向布局可降低风险 [6] - **2025年经营情况**：1 - 2月经营良好，景气度与去年同期相差不大，因混动渗透率增加、下游客户需求增长和自身产能扩张，预计全年业绩乐观 [3][7] - **柴发曲轴业务**：由福达二分厂与德光阿尔森合资负责，是全球最大大型曲轴生产商之一，产能利用率高，下游客户包括玉柴等，行业顶级状态可能维持一段时间 [3][8] - **机器人领域战略**：以基础产业建设为方向，与网班、创源合作拓展能力，多方向布局降低风险，注重成本控制确保竞争力 [9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 长板除反向行星滚柱四杠产品外，具备工业母机能力，可自主生产展台、刀具和砂轮等关键设备 [4] - 刀具磨损情况显示成本优势明显，按150长度三个螺纹计算，内轮摩擦点温度低于40分钟，外螺纹摩擦时间低于15分钟 [6] - 大型曲轴扩展周期通常在12个月以上，需扩大锻造毛坯产能 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.84元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 公司曲轴业务地位突出，新能源业务快速放量，发布股权激励计划彰显信心，进军机器人领域打造新利润增长点，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，24 - 26年复合增速为57.0%，对应PE分别为46/29/21倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本6.46亿股，流通A股6.39亿股，52周内股价区间4.36 - 14.07元，总市值83.36亿元，总资产37.89亿元，每股净资产3.60元 [5] 业务情况 - **曲轴业务**：23年毛利率达29.7%，同比+3.5pp，布局精密锻件毛坯降本增效，22/23/24H1毛利率分别为20.6%/23.8%/24.0%，同比-5.1pp/+3.2pp/+1.3pp；投资建设年新增5万吨高精密锻件项目，预计26年底全面建设完成；24H1与沃尔沃、宝马等接触，后续或定点落地，大型曲轴配套MTU和瓦锡兰产品销售额同比分别增长52%/33% [7] - **新能源齿轮业务**：客户覆盖比亚迪、联合电子、吉利等，积极接触舍弗勒、比亚迪DM5.0等轴齿类项目 [7] - **机器人领域业务**：通过增资和股权收购获长坂（扬州）机器人科技有限公司35%股权，分两期投资，首期增资1800万元获6%股权，二期增资3300万元获11%股权，5400万元收购18%股权；与长坂科技拟共同出资1亿元设合资公司，福达股份认缴7000万元，经营范围包括生产各类机器人零部件 [7] 股权激励计划 - 激励对象分两类，第一类24/25/26年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于1.5/2.2/3.0亿元；第二类除上述目标外，24/25/26年提出0.3/1.6/3.0亿元（或24 - 25累计收入1.9亿元，25 - 26累计收入4.9亿元）收入目标 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为17.08/24.08/30.21亿元，增长率分别为26.32%/40.98%/25.46%；归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，增长率分别为74.10%/57.15%/41.46%；每股收益EPS分别为0.28/0.44/0.62元；净资产收益率ROE分别为7.28%/10.40%/13.06%；PE分别为46/29/21倍；PB分别为3.37/3.06/2.72倍 [2] - 选取三联锻造、双环传动为可比公司，2家公司2025年平均PE为24倍，考虑公司业务情况，给予公司25年36倍PE，计算PEG对应约为0.6，目标价15.84元，给予“买入”评级 [12] 财务预测与估值表 - 涵盖利润表、现金流量表、资产负债表及财务分析指标等内容，展示了2023A - 2026E各指标数据，如营业收入、营业成本、净利润、毛利率、ROE等 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.84元（6个月） [1] 报告的核心观点 - 公司曲轴业务地位突出，新能源业务快速放量，发布股权激励计划彰显信心，进军机器人领域打造新利润增长点，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，24 - 26年复合增速为57.0%，对应PE分别为46/29/21倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本6.46亿股，流通A股6.39亿股，52周内股价区间4.36 - 14.07元，总市值83.36亿元，总资产37.89亿元，每股净资产3.60元 [5] 业务情况 - **曲轴业务**：23年毛利率达29.7%，同比+3.5pp，布局精密锻件毛坯加强产业链管控，22/23/24H1毛利率分别为20.6%/23.8%/24.0%，同比-5.1pp/+3.2pp/+1.3pp；投资建设年新增5万吨高精密锻件项目，预计26年底全面建设完成；24H1与沃尔沃、宝马等接触，后续或定点落地，大型曲轴配套MTU和瓦锡兰产品销售额同比分别增长52%/33% [7] - **新能源齿轮业务**：客户覆盖比亚迪、联合电子、吉利等，积极接触舍弗勒、比亚迪DM5.0等轴齿类项目 [7] - **机器人领域业务**：通过增资和股权收购获长坂（扬州）机器人科技有限公司35%股权，分两期投资，首期增资1800万元获6%股权，二期增资3300万元获11%股权，5400万元收购18%股权；与长坂科技拟共同出资1亿元设合资公司，福达股份认缴7000万元，经营范围包括生产各类机器人零部件 [7] 股权激励计划 - 激励对象分两类，第一类24/25/26年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于1.5/2.2/3.0亿元；第二类除上述目标外，24/25/26年提出0.3/1.6/3.0亿元（或24 - 25累计收入1.9亿元，25 - 26累计收入4.9亿元）收入目标 [7] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2024 - 2026年营业收入分别为17.08/24.08/30.21亿元，增长率分别为26.32%/40.98%/25.46%；归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，增长率分别为74.10%/57.15%/41.46% [2][7] - **估值**：选取三联锻造、双环传动为可比公司，2家公司2025年平均PE为24倍，考虑公司业务情况，给予25年36倍PE，计算PEG对应约为0.6，目标价15.84元，给予“买入”评级 [12] 财务预测与指标 - **利润表**：2024 - 2026年营业收入、营业成本、营业利润、利润总额、净利润等均呈增长趋势 [16] - **现金流量表**：经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等各有变化 [16] - **资产负债表**：资产、负债、股东权益等项目在2024 - 2026年有不同程度变动 [16] - **财务分析指标**：成长能力、获利能力、营运能力、资本结构等指标在2024 - 2026年呈现不同变化趋势 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.84元（6个月），当前价12.90元 [1] 报告的核心观点 - 公司曲轴业务地位突出，新能源业务快速放量，发布股权激励计划彰显信心，进军机器人领域打造新利润增长点，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，24 - 26年复合增速为57.0%，对应PE分别为46/29/21倍，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业务情况 - 曲轴业务：23年毛利率达29.7%，同比+3.5pp，布局精密锻件毛坯降本增效，22/23/24H1毛利率分别为20.6%/23.8%/24.0%，同比-5.1pp/+3.2pp/+1.3pp，投资建设年新增5万吨高精密锻件项目预计26年底完成，24H1与沃尔沃、宝马等接触或有定点落地，大型曲轴配套MTU和瓦锡兰产品销售额同比分别增长52%/33% [8] - 新能源齿轮业务：客户覆盖比亚迪、联合电子、吉利等，积极接触舍弗勒、比亚迪DM5.0等轴齿类项目 [8] - 机器人领域布局：通过增资和股权收购获长坂（扬州）机器人科技有限公司35%股权，分两期投资，与长坂科技拟共同出资1亿元设合资公司，福达股份认缴7000万元，经营范围包括生产各类机器人零部件 [8] 股权激励计划 - 激励对象分两类，第一类24/25/26年业绩考核目标对应扣非后净利润不低于1.5/2.2/3.0亿元；第二类除上述目标外，24/25/26年提出0.3/1.6/3.0亿元（或24 - 25累计收入1.9亿元，25 - 26累计收入4.9亿元）收入目标 [8] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.8/2.8/4.0亿元，24 - 26年复合增速为57.0%，对应PE分别为46/29/21倍 [8] - 选取三联锻造、双环传动为可比公司，2家公司2025年平均PE为24倍，考虑公司业务情况给予25年36倍PE，计算PEG对应约为0.6，目标价15.84元，给予“买入”评级 [13] 分业务假设 - 曲轴：24/25/26年销量增速为25%/38%/27%，单价为500/490/480元/根，毛利率稳定在30% [12] - 新能源纯电汽车电驱动齿轮：24/25/26年收入分别为0.25/1.6/3亿元，毛利率为25%/26%/27% [12] - 离合器：24/25/26年销量分别为42/45/45万套，单价取前三年移动平均值，毛利率分别为24.5%/24.6%/24.7% [12] - 曲轴毛坯：24/25/26年收入增速为15%/25%/25% [12] - 齿轮：24/25/26年销量分别为19/37/45万件，单价为740/760/780元/件，毛利率为18%/20%/22% [12] 财务预测与指标 - 2024 - 2026年营业收入分别为17.08/24.08/30.21亿元，增速为26.32%/40.98%/25.46%，毛利率为25.18%/25.66%/26.28% [2][13] - 2024 - 2026年净利润分别为1.80/2.83/4.01亿元，增速为74.10%/57.15%/41.46% [2][17] - 2024 - 2026年ROE为7.28%/10.40%/13.06%，ROA为4.94%/7.05%/8.99%，ROIC为8.14%/12.38%/16.12% [2][17]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 长坂科技以丝杠与设备能力为主，福达有望形成多维协同，二者分别在机器人直线执行器、旋转执行器有能力储备，有望在生产技术、上下游渠道等方面形成优势互补，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域 [8] - 多维合作加深绑定，三步走产业化拓展节奏明确，福达与长坂的投资合作分三步，包括首期增资获 6%股权、二期增资和收购股权获 29%股权及拟合资成立公司实现零部件量产 [8] - 曲轴第三方头部供应商，积极转型再获成长，公司传统主业发动机曲轴订单供不应求，新能源电驱齿轮有望打开第二成长曲线，投资长坂后形成多重产品布局，有望打开机器人业务成长潜力 [8] - 维持盈利预测，维持“买入”评级，预计公司 2024 - 2026 年归母净利润 1.83/2.80/3.94 亿元，同比增速 76.6%/53.1%/40.8%，对应当前 PE 为 46x/30x/21x [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 03 月 14 日收盘价 12.90 元，一年内最高/最低 14.57/4.30 元，市净率 3.6，股息率 0.78%，流通 A 股市值 82.43 亿元，上证指数 3419.56，深证成指 10978.30 [2] 基础数据 - 2024 年 09 月 30 日每股净资产 3.60 元，资产负债率 38.63%，总股本 6.46 亿股，流通 A 股 6.39 亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1352|19.2|104|57.9|0.16|23.8|4.5|81| |2024Q1 - 3|1110|16.9|121|88.6|0.19|24.7|5.2|-| |2024E|1675|23.9|183|76.6|0.28|24.8|7.4|46| |2025E|2635|57.3|280|53.1|0.43|24.3|10.3|30| |2026E|3288|24.8|394|40.8|0.61|25.4|12.9|21| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1135|1352|1675|2635|3288| |其中：营业收入|1135|1352|1675|2635|3288| |减：营业成本|901|1031|1260|1995|2452| |减：税金及附加|14|12|15|24|30| |主营业务利润|220|309|400|616|806| |减：销售费用|29|38|45|69|82| |减：管理费用|63|68|74|111|135| |减：研发费用|79|87|97|140|171| |减：财务费用|6|14|17|18|17| |经营性利润|43|102|167|278|401| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|5|-7|-2|-7|-7| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-8|-5|-1|-4|-1| |加：投资收益及其他|23|16|33|35|35| |营业利润|63|107|198|304|428| |加：营业外净收入|0|0|0|0|0| |利润总额|63|107|198|304|428| |减：所得税|-3|3|16|24|34| |净利润|66|104|183|280|394| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|66|104|183|280|394| [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 长坂科技以丝杠与设备能力为主，福达有望形成多维协同，二者分别在机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，有望在生产技术、上下游渠道等方面形成优势互补，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域 [8] - 多维合作加深绑定，三步走产业化拓展节奏明确，福达与长坂的投资合作分三步，包括首期增资获 6%股权、二期增资和收购股权获 29%股权及拟合资成立公司实现零部件量产 [8] - 福达是曲轴第三方头部供应商，积极转型再获成长，传统主业发动机曲轴订单供不应求，新能源电驱齿轮有望打开第二成长曲线，投资长坂后形成多重产品布局，有望打开机器人业务成长潜力 [8] - 维持盈利预测，维持“买入”评级，预计公司 2024 - 2026 年归母净利润 1.83/2.80/3.94 亿元，同比增速 76.6%/53.1%/40.8%，对应当前（2025/3/14）PE 为 46x/30x/21x [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 03 月 14 日收盘价 12.90 元，一年内最高/最低 14.57/4.30 元，市净率 3.6，股息率 0.78%，流通 A 股市值 82.43 亿元，上证指数/深证成指 3419.56/10978.30 [2] 基础数据 - 2024 年 09 月 30 日每股净资产 3.60 元，资产负债率 38.63%，总股本/流通 A 股 646/639 百万股，流通 B 股/H 股无 [2] 投资要点 - 公司将通过分期增资、收购股权方式获长坂（扬州）机器人科技有限公司 35%股权，成为股东后拟与标的公司共同出资设立合资公司 [5] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|1352|19.2|104|57.9|0.16|23.8|4.5|81| |2024Q1 - 3|1110|16.9|121|88.6|0.19|24.7|5.2|/| |2024E|1675|23.9|183|76.6|0.28|24.8|7.4|46| |2025E|2635|57.3|280|53.1|0.43|24.3|10.3|30| |2026E|3288|24.8|394|40.8|0.61|25.4|12.9|21| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1135|1352|1675|2635|3288| |其中：营业收入|1135|1352|1675|2635|3288| |减：营业成本|901|1031|1260|1995|2452| |减：税金及附加|14|12|15|24|30| |主营业务利润|220|309|400|616|806| |减：销售费用|29|38|45|69|82| |减：管理费用|63|68|74|111|135| |减：研发费用|79|87|97|140|171| |减：财务费用|6|14|17|18|17| |经营性利润|43|102|167|278|401| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|5|-7|-2|-7|-7| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-8|-5|-1|-4|-1| |加：投资收益及其他|23|16|33|35|35| |营业利润|63|107|198|304|428| |加：营业外净收入|0|0|0|0|0| |利润总额|63|107|198|304|428| |减：所得税|-3|3|16|24|34| |净利润|66|104|183|280|394| |少数股东损益|0|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|66|104|183|280|394| [10]

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