二〇二四年五月 北京市中伦（上海）律师事务所 关于新凤鸣集团股份有限公司 变更回购股份用途并注销的 法律意见书 北京 • 上海 • 深圳 • 广州 • 武汉 • 成都 • 重庆 • 青岛 • 杭州 • 南京 • 海口 • 东京 • 香港 • 伦敦 • 纽约 • 洛杉矶 • 旧金山 • 阿拉木图 Beijing • Shanghai • Shenzhen • Guangzhou • Wuhan • Chengdu • Chongqing • Qingdao • Hangzhou • Nanjing • Haikou • Tokyo • Hong Kong • London • New York • Los Angeles • San Francisco • Almaty 北京市中伦（上海）律师事务所 关于新凤鸣集团股份有限公司 变更回购股份用途并注销的 法律意见书 致：新凤鸣集团股份有限公司（以下简称"公司"） 北京市中伦（上海）律师事务所（以下简称"本所"）接受公司的委托，根 据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国 证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司股份回购规则》（ ...

证券代码：603225 证券简称：新凤鸣 公告编号：2024-057 新凤鸣集团股份有限公司 关于股份回购进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 2024 年 1 月 31 日，新凤鸣集团股份有限公司（以下简称"公司"）第六届董 事会第十次会议审议并通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》， 同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于 人民币 10,000 万元（含），不超过人民币 15,000 万元（含）；回购价格为不超过人 民币 16.00 元/股（含）；回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起 12 个月内， 即从 2024 年 1 月 31 日至 2025 年 1 月 30 日。具体内容详见公司于 2024 年 2 月 1 日、2024 年 2 月 3 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）及公司指定信息 披露媒体《上海证券报》《证券时报》上披露的《新凤鸣集团股份有限公司关于以 集中竞价交易方式回购股份方案的公告》（公告编号：202 ...

投资评级 - 维持增持评级 目标价格19.52元（原18.30元）[1] 核心观点 - 公司一季度业绩符合预期 长丝下游需求旺盛 2024年长丝新增产能有限 行业供需格局向好价差有望扩大[1] - 长丝行业经历2023年累库-去库复苏周期后当前供需格局向好 行业维持较高景气区间 2024年长丝新增产能有限 产能增速放缓 中小企业加速出清行业集中度进一步提升[1] - 高油价背景提振下游补库预期 下游需求支撑叠加龙头企业挺价意愿强烈 长丝价差有望进一步扩大[1] 财务表现 - 2024Q1实现营收144亿元 同比+15.53% 归母净利润同比+45% 扣非后利润2.3亿元 同比+103%[1] - 2024Q1 POY/FDY/DTY均价分别为6819/7357/7951元/吨 环比+2.53%/+2.10%/+1.71%[1] - 预测2024-2026年EPS为1.22/1.46/1.80元[1] - 预测2024-2026年归母净利润为1872/2240/2756百万元 同比增长72%/20%/23%[1] - 预测2024-2026年经营利润率为4.8%/5.2%/5.8%[1] - 预测2024-2026年净资产收益率为10.2%/11.0%/12.2%[1] 产能规划 - 公司规划年产250万吨差别化聚酯纤维材料及65万吨聚酯膜材料项目 预计一期10万吨将在25年释放[1] - 产能释放节奏与行业增速相符 产品结构差异化保障盈利空间[1] 行业比较 - 参考可比公司给予2024年16X PE估值[1] - 新凤鸣2024E PE为11.71倍 低于荣盛石化(14.95倍)和东方盛虹(11.40倍)等同行[5] 市场表现 - 当前股价14.29元 总市值218.56亿元[1] - 52周股价区间9.95-15.16元[1] - 过去12个月绝对涨幅39% 相对指数涨幅45%[1]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q1公司业绩同环比大幅增长,长丝盈利弹性较好。[1] 2) 2024年长丝行业新增产能预计90万吨,但实际净新增产能或将更少,行业供给格局有望显著改善。[3][4] 3) 长丝产品吨盈利水平环比有所提升,PTA价差也有所增长,为公司贡献部分边际利润增量。[2] 财务数据总结 1) 2024Q1公司实现营业收入144.52亿元,同比+15.53%,环比-16.31%;实现归母净利润2.75亿元,同比+45.25%,环比+37.95%。[1] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.53、25.36、27.18亿元,EPS分别为1.34、1.66、1.78元,当前股价对应PE分别为10.4、8.4、7.8倍。[1][5] 3) 公司2024-2026年营业收入预计分别为68,435、73,325、77,070百万元,同比增长11.3%、7.1%、5.1%。[5] 4) 公司2024-2026年毛利率预计分别为7.6%、8.3%、8.3%,净利率分别为3.0%、3.5%、3.5%。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 2023年公司业绩大幅改善,得益于长丝行业景气回暖,量利齐升 [1][2][3] - 2024年一季度公司产销量同比均有提升,但价差有所收窄 [4] - 行业格局已优化,新项目不改高景气,产能净增速预计为近年最低 [7][8] - 公司是国内长丝头部企业,市占率预计增至14.4%,盈利中枢有望稳步提升 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.1、23.9、27.3亿元 [9] 分产品情况 POY - 2024年一季度POY价差约1143元/吨,同比-184元/吨,环比-78元/吨 [4][12] FDY - 2024年一季度FDY价差约1787元/吨,同比-175元/吨,环比-54元/吨 [4][13] DTY - 2024年一季度DTY价差约2455元/吨,同比-115元/吨,环比-229元/吨 [4][14] 短纤 - 2024年一季度短纤价差约816元/吨,同比-176元/吨,环比-211元/吨 [4] PTA - 2024年一季度PTA价差约362元/吨,同比-122元/吨,环比+1元/吨 [4]

业绩总结 - 一季度总产量为354.72万吨，同比去年增长了30.58%[1] - 一季度营业收入为144.52亿元，同比增长了15.53%[2] - 一季度归属于上市公司股东的净利润为2.75亿元，比去年同期增加了45.25%[3] - 长丝的毛利率为6.6%，比去年同期上升了0.57个百分点[4] - PTA的毛利率为1.75%，比去年同期上升了0.45个百分点[4] 未来展望 - 预计七月份整体库存会有所缓解，向上走的态势[6] - 公司产品价格在一季度同比提升，长丝价格走势向上，暂无停价计划[8] - 价差可能会扩大，以维稳价格向上走[8] - 行业库存高但开工率较高，下游需求向好[8] - 下游需求持续性良好，小厂陆续开启产能[9] 新产品和新技术研发 - 公司计划投产40万吨长丝和25万吨洋梨子[10] - 未来规划每年投产一到两套长丝，目标是120万吨[11] - PTA产能供过于求，但公司仍计划投产以保持成本优势[12] 市场扩张和并购 - 公司出口业务增长明显，主要集中在中东地区和南美[13] - 印尼项目进展放缓，需重新调整方案[15] - 公司计划降低燕尼项目产能规模至一千万吨[16] 负面信息 - 22年PTS盈利1亿，22年四季度亏5亿[17] - 今年下半年可能会出现行业库存拐点下降的趋势[26]

业绩总结 - 一季度总产量为354.72万吨，同比增长30.58%[1] - 一季度营业收入为144.52亿元，同比增长15.53%[2] - 一季度归属于上市公司股东的净利润为2.75亿元，同比增长45.25%[3] - 长丝的毛利率为6.6%，比去年同期上升了0.57个百分点[3] - PTA的毛利率为1.75%，比去年同期上升了0.45个百分点[3] 未来展望 - 公司预计七月份旺季库存将有所缓解，库存压力将减轻[6] - 公司长丝产能规划：未来每年1-2套，短期120万吨，2026年预计达到1000万吨[11] - 公司对库容量有一定容忍度，下游需求不好可能导致大幅降幅[25] 新产品和新技术研发 - 公司产能投放规划：7月底40万吨长丝，明年一季度25万吨洋梨子，8月40万吨差别化纤维[10] 市场扩张和并购 - 公司出口业务增长明显，主要集中在中东地区和南美[13] 负面信息 - 印尼项目进展放缓，需重新调整方案和细节[15]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营业收入144.52亿元，同比增长15.5%，环比下降16.3%[1] - 公司2024年Q1归母净利润为2.75亿元，同比增长45.3%，环比增长38.0%[1] - 公司2024年Q1销售毛利率为5.9%，同比上升0.5个百分点，环比上升1.38个百分点[1] - 公司2024年Q1销售净利率为1.9%，同比上升0.4个百分点，环比上升0.7个百分点[1] 产品销售 - 公司2024年Q1涤纶长丝产品较去年同期差价增大，总体盈利能力增强[2] - 公司2024年Q1涤纶长丝销量同比增长22.90%，均价也有所增长[2] 股东回报 - 公司2023年度分红比例达35.35%，重视股东回报投资价值凸显[7] - 公司2023年度实现的归属于上市公司股东的净利润为10.86亿元，现金分红比例为35.35%[8] 未来展望 - 公司向上布局印尼炼化项目，支撑公司中长期成长[9] - 公司2024-2026年预计营业收入和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级[11] 财务数据 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为670.01、708.54、774.78亿元，归母净利润分别为18.45、23.78、27.00亿元，当前股价对应PE分别11、9、8倍[16] - ROE分别为6%、10%、11%、11%，EPS分别为0.72、1.21、1.55、1.77[18] - 营业收入增长率分别为21%、9%、6%、9%，利润增长率分别为628%、70%、29%、14%[18]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年一季度新凤鸣业绩符合预期，降本增效推动盈利释放，产业链一体化优势、行业供给缩量、内外需共振等因素有望推动公司未来业绩增长 [1] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年4月25日晚，新凤鸣发布2024年一季度报告，一季度营业总收入144.52亿元，同比增长15.53%，环比下降16.31%；归母净利润2.75亿元，同比增长45.25%，环比增长37.95%；扣非后归母净利润2.30亿元，同比增长102.96%，环比增长41.10%；基本每股收益0.18元，同比增长38.46%，环比增长38.46% [1] 点评 - 长丝行业成本有所上行，公司产业链一体化优势推动盈利改善，2024年一季度布伦特原油均价环比降1%，PX成本降1%，乙二醇及PTA价格环比分别涨12%和1%，涤纶长丝单吨成本环比涨2.57%，三类涤纶长丝价格分别环比涨2%、2%、1%，行业整体价差收窄，公司拥有500万吨PTA产能，成本优势凸显，经营效益环比改善 [1] - 行业开工负荷维持高位，供给缩量推动盈利弹性释放，当前涤纶长丝行业及下游织机开工负荷维持高位，3月中下旬以来，涤纶长丝开工负荷维持在90%左右，下游织机开工负荷在70%以上，春节长丝累库现象逐步缓解，4月以来行业平均库存水平较一季度高位下降约6%，2024年全国预计新增涤纶长丝产能110万吨，环比2023年缩减300余万吨，行业净新增产能或不及百万吨，产能增速不到1%，供给缩量有望推动产品盈利弹性释放 [1] - 内需拉动及海外或迎补库周期，纺服消费潜力释放正当时，截至2024年3月，我国纺服零售累计值为3694亿元，较去年同期增长2.5%，气温转暖，下游增量订单有望提升；截至2024年2月，美国服装批发商库存为302.91亿美元，同比下降21%，2024年一季度美国服装价格指数为103.01点，同比小幅提升0.4%，海外纺服库存去化明显，预计未来海外有望迎来纺服补库周期，公司作为国内长丝行业龙头或将优先受益 [1] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为13.68、18.15和21.54亿元，归母净利润增速分别为26.0%、32.6%和18.7%，EPS（摊薄）分别为0.89、1.19和1.41元/股，对应2024年4月25日收盘价，2024 - 2026年PE分别为15.45、11.65和9.82倍，看好公司长丝板块盈利修复，维持“买入”评级 [1][2] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）| - |50,787|61,469|68,093|70,500|77,197| |增长率YoY %|13.4%|21.0%|10.8%|3.5%|9.5%| |归属母公司净利润（百万元）| - | - 206|1,086|1,368|1,815|2,154| |增长率YoY%| - 109.1%|628.4%|26.0%|32.6%|18.7%| |毛利率 %|3.7%|5.8%|6.4%|7.2%|7.3%| |净资产收益率ROE%| - 1.3%|6.5%|7.5%|9.1%|9.7%| |EPS(摊薄)(元)| - | - 0.13|0.71|0.89|1.19|1.41| |市盈率P/E(倍)| — | - |19.46|15.45|11.65|9.82| |市净率P/B(倍)| - |1.35|1.26|1.16|1.06|0.96| [3] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含流动资产、货币资金、应收票据等资产项目，流动负债、短期借款、应付票据等负债项目，营业总收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目在2022A - 2026E的预测数据 [4]

业绩总结 - 公司2024年一季度归母净利润同比增长15.53%，环比增长37.95%[1] - 公司2024年一季度毛利率同比提高0.48个百分点，环比提高1.38个百分点[2] 未来展望 - 公司计划2024-2025年分别新增长丝产能40万吨、65万吨，预计到2026年上半年PTA产能达到1000万吨[3] - 公司拟启动印尼炼化一体化项目，项目建成后年均营业收入预计为104.38亿美元，年均税后利润为13.28亿美元[4] 财务指标 - 新凤鸣公司2026年预计每股收益为1.71元，较2023年增长141.4%[10] - 新凤鸣公司2026年预计净资产收益率为12.1%，较2023年增长86.2%[10] - 新凤鸣公司2026年预计资产负债率为58.4%，较2023年下降4.4%[10] - 新凤鸣公司2026年预计现金比率为0.83，较2023年增长72.9%[10] - 新凤鸣公司2026年预计净利润增长率为10.5%，较2023年增长517.2%[10]