公司经营与财务表现 - 2024年归属于母公司股东的净利润为54,100.75万元，同比增长5.89% [7][23] - 总资产达422,573.62万元，同比增长10.10%，其中固定资产增长25.97%至97,283.18万元 [24] - 营业收入275,250.99万元，同比增长3.77%，销售费用和管理费用分别增长12.38%和12.43% [25] - 经营活动现金净流量63,590.42万元，同比下降23.25%，主要因投资活动现金流出大幅增加406.45% [25] 全球化战略实施 - 完成20个自建仓和18个代理仓铺设，英国仓库已投入使用，法国仓库建设中 [8] - 泰国生产基地地块二（一期）完成主体工程建设并进入产能爬坡阶段 [8] - 美国ATOSA品牌获NRA"2024年度厨房创新奖"等多项权威奖项 [9] - 海外子公司覆盖英国、法国、德国、意大利、澳大利亚、墨西哥等多国市场 [37][42][43] 产品与技术发展 - 实施"产品系列化"和"设备智能化"战略，持续扩展产品种类并融入环保理念 [9] - 研发费用6,288.01万元，同比下降4.12%，占营业收入比例约2.28% [25] - 通过自主研发将智能制造技术和自动化替代方案融入产品开发 [9] 公司治理与股东会议 - 2024年年度股东大会审议13项议案，包括年度报告、利润分配、审计机构聘任等 [4][6] - 会议采用现场投票与网络投票结合方式，表决权需达到出席会议股东所持表决权的半数或三分之二以上 [3][5] - 股东发言需提前登记，每次发言不超过5分钟，董事监事回答问题时同样限时5分钟 [2] 利润分配与资本运作 - 拟每股派发现金红利0.50元（含税），合计约2.12亿元，并每股转增0.45股 [26] - 2024年现金分红总额4.25亿元（含中期分红），占净利润比例78.50% [26] - 拟为下属公司提供不超过10亿元担保额度，并向金融机构申请不超过30亿元综合授信 [35][36] 审计与内控 - 续聘天健会计师事务所为2025年度审计机构，2024年度审计费用110万元 [29][33] - 天健会计师事务所近三年受到行政处罚4次、监督管理措施13次 [32] - 监事会确认公司财务报告真实反映财务状况，内控制度有效运行 [17][18]

业绩数据 - 2024年度公司实现营业收入275,250.99万元，同比上升3.77%[29][74][76] - 2024年度公司实现归属于母公司股东的净利润54,100.75万元，同比增长5.89%[29][74][77] - 2024年末总资产422,573.62万元，同比上升10.10%[75] - 2024年销售费用36,253.48万元，同比上升12.38%[77] - 2024年经营活动现金净流量63,590.42万元，同比下降23.25%[77] 业务建设 - 截至2024年12月31日，公司完成20个自建仓铺设以及18个代理仓的铺设[31] - 截至2024年末，公司泰国生产基地地块二（一期）完成主体工程建设并进入产能爬坡阶段[31] 会议相关 - 2024年年度股东大会于2025年05月19日14:30召开，将对十三项议案进行表决，采用现场会议投票和网络投票相结合方式[5][10][12] - 2024年公司召开一次年度股东大会、两次临时股东大会，董事会严格执行股东大会决议[37] - 2024年度监事会共召开9次会议[51] 激励计划 - 2024年5月15日，2021年限制性股票激励计划首次授予第三期、预留授予第二期合计313.90万股限制性股票解除限售[58] - 2024年7月4日，公司拟回购注销4人持有的99,000股（首次授予84,000股，预留授予15,000股）限制性股票[58] - 公司拟回购注销张琴富持有的30,000股限制性股票[59] - 2024年限制性股票激励计划首次授予价格从16.50元/股调整为15.50元/股，向154名激励对象授予422.90万股[63] 分红转增 - 2024年年度拟每股派发现金红利0.50元（含税），共计212,331,750.00元；2024年中期已每股派10股派5.00元（含税），共计212,381,750.00元；2024年度合计拟派发现金分红424,713,500.00元（含税），占净利润比例78.50%[81] - 公司拟向全体股东每股以资本公积金转增0.45股，拟转增股本191,098,575股，转股后总股本为615,762,075股[82] - 2025年半年度分红预案，在净利润大于分配金额前提下，以每股派发现金红利0.50元（含税）为上限[84] 审计机构 - 拟聘任天健会计师事务所担任2025年度审计机构，上年末合伙人241人，执业注册会计师2,356人，签署过证券服务业务审计报告的904人[88] - 天健2023年业务收入总额34.83亿元，审计业务收入30.99亿元，证券业务收入18.40亿元，客户707家，审计收费总额7.20亿元[88] - 2024年度天健会计师事务所财务审计报酬95万元，内控审计报酬15万元，合计审计费用110万元且较上一期持平[95] 融资担保 - 2024至2025年度股东大会召开日期间，公司及下属公司拟申请不超30亿元贷款、综合授信融资额度[102][103] - 公司拟为下属公司在30亿元综合授信额度内提供不超10亿元的担保总额[102][104] 子公司情况 - 公司持有多家子公司100%股份，各子公司有不同资产负债率、营收等情况[109][110][111][114][115] 关联交易 - 2024年及2025年公司与多家关联方有采购和供应商品计划及实际发生金额[121][124] 新业务计划 - 公司拟开展外汇衍生品交易业务，累计金额不超过30亿元人民币，授权期限为自股东大会审议通过之日起12个月[140] - 公司及控股子公司拟使用不超过15亿元闲置自有资金进行现金管理，投向风险可控、流动性较好的理财产品[162] 人员薪酬 - 2024年度董事长、副董事长、董事等人员有相应税前报酬总额，部分人员2025年薪酬有变化[172][175][176][181] 股本变更 - 2024年公司多次回购注销限制性股票，总股本发生变更，公司章程修订后注册资本和股份总数也相应变更[189][190][191][192][193][194]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 考虑海运费变动、美国市场需求变化，适当下调盈利预测，暂不考虑提价影响 [7] - 预计2025 - 2027年收入分别为29.21/33.00/36.59亿元，同比+6.1%/+13.0%/+10.9%；归母净利润6.42/6.79/7.81亿元，同比+18.6%/+5.8%/+15.1% [7] - 给予公司25年20倍PE，目标价30.23元 [7] 公司经营业绩 - 2024年实现收入27.53亿元，同比+3.77%，归母净利润5.41亿元，同比+5.89%，扣非归母净利润4.98亿元，同比+0.3% [1] - 2025年Q1实现收入6.14亿元，同比-2.81%，归母净利润2.00亿元，同比+21.36%，扣非归母净利润1.12亿元，同比-29.14% [1] 各季度及年度业务分析 2024年Q4 - 实现收入6.60亿元，同比+10.7%，增速环比向好；毛利率和销售费用率分别为33.11%/15.06%，同比分别-15.56pct/-2.85pct，毛利率下滑预计与运费增加相关 [6] 2024年全年 - 毛利率43.01%，同比-0.49pct，按新准则实际同比+1.91pct，或与运费成本下降有关；内销/外销毛利率分别为20.86%/44.69%，同比分别-3.98pct/+1.55pct；OBM/ODM毛利率分别为47.33%/32.68%，同比分别+6.43pct/+1.65% [6] - 销售/管理/财务/研发费用率13.17%/6.14%/-0.89%/2.28%，同比分别-1.39pct/+0.47pct/+1.12pct/-0.19pct，实际销售费用率同比+1.01pct，销售费用增长系职工薪酬和仓库费用增加，财务费用增长系汇兑收益下降 [6] - 内销/外销收入分别为1.39/25.79亿元，占收入分别为5%/93.7%，外销占比较2023年的90.2%进一步提升；OBM/ODM销售收入分别为20.10/6.98亿元，占收入比例分别为73%/25.4% [6] 2025年Q1 - 毛利率46.10%，同比-2.05pct，实际同比-0.32pct；扣非净利率18.31%，同比-6.8pct [6] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为16.86%/6.28%/-3.43%/+2.79%，同比分别+3.69pct/+0.41pct/-0.05pct/+0.79pct，销售费用率实际同比+5.4pct [6] - 非经常性收益0.87亿元，主要系越疆股票价格上涨带来的公允价值收益增加所致 [6] 公司发展战略及优势 - 泰国生产基地布局时间早，2024年地块二（一期）完成主体工程建设并进入产能爬坡阶段，在美国加税背景下或推动美国市场份额提升 [6] - 推进自主品牌全球化布局，截至2024年底完成20个自建仓铺设，英国、法国仓库已完成建设；2022年制定“85国计划”，截至2024年底完成18个代理仓铺设，未来或通过“纯代理销售”拓展渠道 [6] - 推进“产品系列化”与“设备智能化”战略，有望凭借性价比及服务优势拓展美国市场连锁品牌客户，薯条机器人产品持续进展，假设美国连锁餐厅薯条机器人渗透率达20%，市场空间将达29亿美金 [6] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|2,753|2,921|3,300|3,659| |同比增速(%)|3.8%|6.1%|13.0%|10.9%| |归母净利润(百万)|541|642|679|781| |同比增速(%)|5.9%|18.6%|5.8%|15.1%| |每股盈利(元)|1.27|1.51|1.60|1.84| |市盈率(倍)|18|15|15|13| |市净率(倍)|3.5|3.3|3.1|2.9|[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳健增长，2025Q1持股越疆贡献投资正收益，受加征关税及美国需求趋弱影响下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，鉴于海外新增产能爬坡、非美市场开拓、关税影响弱化及新品试用，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 公司基本情况 - 当前股价23.26元，一年最高最低34.86/17.47元，总市值98.78亿元，流通市值97.81亿元，总股本4.25亿股，流通股本4.21亿股，近3个月换手率34.06% [1] 业绩情况 - 2024年总营业收入27.53亿元，同比增长3.77%；归母净利润5.41亿元，同比增长5.89%，归母净利率19.66%，同比+0.39pct [5] - 2025Q1收入6.14亿元，同比下降2.81%；净利润1.997亿元，同比增长21.36%，主因公允价值变动收益1.01亿元同比大幅增加 [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.09/6.74/7.27亿元，同比+12.6%/+10.7%/+7.8%，对应EPS 1.43/1.59/1.71元 [5] 业务情况 - ODM业务：2024年ODM销售收入6.98亿元，同比增长15.9%，占主营业务收入比重增至25.7%，增量来自欧洲大客户 [6] - 内外销业务：2024年外销收入25.79亿元，同比增长7.79%，占主营业务比重增至94.9%；已完成20个自建仓和18个代理仓铺设，英国仓库已使用，法国仓库在建，推进自有品牌落地 [6] - 产能情况：泰国生产基地地块二（一期）完成主体工程建设并进入产能爬坡阶段，预留地块满足需求 [6] 分红与产品情况 - 现金分红：2024年度每10股派息10.00元，每10股转增4.50股，现金分红4.25亿元，按当前股价股息率约4.42% [7] - 智能产品：2025年3月薯条机器人3.0版本参展，部分连锁客户进入第二轮门店测试阶段；冰淇淋机计划二季度逐步推广量产 [7] 财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,653|2,753|2,983|3,164|3,308| |YOY(%)|-0.4|3.8|8.4|6.1|4.5| |归母净利润(百万元)|511|541|609|674|727| |YOY(%)|13.5|5.9|12.6|10.7|7.8| |毛利率(%)|41.1|43.0|41.8|42.9|44.0| |净利率(%)|19.3|19.7|20.4|21.3|22.0| |ROE(%)|18.1|19.4|17.9|17.6|16.8| |EPS(摊薄/元)|1.20|1.27|1.43|1.59|1.71| |P/E(倍)|19.3|18.3|16.2|14.7|13.6| |P/B(倍)|3.5|3.5|2.9|2.6|2.3| [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩稳健增长，2025Q1持股越疆贡献投资正收益，受加征关税及美国需求趋弱影响下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，鉴于海外新增产能爬坡、非美市场开拓、关税影响弱化及新品进展维持“买入”评级 [5] 各部分总结 公司基本情况 - 当前股价23.26元，一年最高最低34.86/17.47元，总市值98.78亿元，流通市值97.81亿元，总股本4.25亿股，流通股本4.21亿股，近3个月换手率34.06% [1] 业绩情况 - 2024年总营业收入27.53亿元，同比增长3.77%；归母净利润5.41亿元，同比增长5.89%，归母净利率19.66%，同比+0.39pct [5] - 2025Q1收入6.14亿元，同比下降2.81%；净利润1.997亿元，同比增长21.36%，主因公允价值变动收益1.01亿元同比大幅增加 [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.09/6.74/7.27亿元，同比+12.6%/+10.7%/+7.8%，对应EPS 1.43/1.59/1.71元 [5] 业务情况 - ODM：2024年ODM销售收入6.98亿元，同比增长15.9%，占主营业务收入比重增至25.7%，增量来自欧洲大客户下单 [6] - 内销/外销：2024年外销收入25.79亿元，同比增长7.79%，占主营业务比重增至94.9%；已完成20个自建仓和18个代理仓铺设，英国仓库已使用，法国仓库在建，推进自有品牌落地 [6] - 产能：泰国生产基地地块二（一期）完成主体工程建设并进入产能爬坡阶段，预留地块满足需求 [6] 分红与产品情况 - 现金分红：2024年度每10股派息10.00元，每10股转增4.50股，现金分红4.25亿元，按当前股价股息率约4.42% [7] - 智能产品：2025年3月薯条机器人3.0版本参展，部分连锁客户进入第二轮门店测试阶段；冰淇淋机计划二季度逐步推广量产 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,653|2,753|2,983|3,164|3,308| |YOY(%)|-0.4|3.8|8.4|6.1|4.5| |归母净利润(百万元)|511|541|609|674|727| |YOY(%)|13.5|5.9|12.6|10.7|7.8| |毛利率(%)|41.1|43.0|41.8|42.9|44.0| |净利率(%)|19.3|19.7|20.4|21.3|22.0| |ROE(%)|18.1|19.4|17.9|17.6|16.8| |EPS(摊薄/元)|1.20|1.27|1.43|1.59|1.71| |P/E(倍)|19.3|18.3|16.2|14.7|13.6| |P/B(倍)|3.5|3.5|2.9|2.6|2.3| [9] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023A - 2027E各项目数据及主要财务比率 [10]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 考虑海运费变动、美国市场需求变化，适当下调盈利预测，暂不考虑提价影响 [7] - 预计2025 - 2027年收入分别为29.21/33.00/36.59亿元，同比+6.1%/+13.0%/+10.9%；归母净利润6.42/6.79/7.81亿元，同比+18.6%/+5.8%/+15.1% [7] - 给予公司25年20倍PE，目标价30.23元 [7] 公司业绩情况 - 2024年实现收入27.53亿元，同比+3.77%，归母净利润5.41亿元，同比+5.89%，扣非归母净利润4.98亿元，同比+0.3% [1] - 2025年Q1实现收入6.14亿元，同比-2.81%，归母净利润2.00亿元，同比+21.36%，扣非归母净利润1.12亿元，同比-29.14% [1] 各季度及年度财务指标分析 2024年Q4 - 实现收入6.60亿元，同比+10.7%，增速环比向好 [6] - 毛利率和销售费用率分别为33.11%/15.06%，同比分别-15.56pct/-2.85pct，毛利率下滑预计与运费增加相关 [6] 2024年全年 - 毛利率43.01%，同比-0.49pct，实际同比+1.91pct，或与运费成本下降有关；内销/外销毛利率分别为20.86%/44.69%，同比分别-3.98pct/+1.55pct；OBM/ODM毛利率分别为47.33%/32.68%，同比分别+6.43pct/+1.65% [6] - 销售/管理/财务/研发费用率13.17%/6.14%/-0.89%/2.28%，同比分别-1.39pct/+0.47pct/+1.12pct/-0.19pct，实际销售费用率同比+1.01pct，销售费用增长系职工薪酬和仓库费用增加，财务费用增长系汇兑收益下降 [6] - 内销/外销收入分别为1.39/25.79亿元，占收入分别为5%/93.7%，外销占比较2023年的90.2%进一步提升；OBM/ODM销售收入分别为20.10/6.98亿元，占收入比例分别为73%/25.4% [6] 2025年Q1 - 毛利率46.10%，同比-2.05pct，实际同比-0.32pct；扣非净利率18.31%，同比-6.8pct [6] - 销售/管理/财务/研发费用率分别为16.86%/6.28%/-3.43%/+2.79%，同比分别+3.69pct/+0.41pct/-0.05pct/+0.79pct，销售费用率实际同比+5.4pct [6] - 非经常性收益0.87亿元，主要系越疆股票价格上涨带来的公允价值收益增加所致 [6] 公司发展优势 - 泰国生产基地布局时间早，2024年地块二（一期）已完成主体工程建设并进入产能爬坡阶段，在美国加税背景下或较其他国内生产的出口公司更具优势，有望推动美国市场份额提升 [6] - 推进自主品牌全球化布局，截至2024年底已完成20个自建仓铺设，英国、法国仓库已完成建设；2022年制定“85国计划”，截至2024年底已完成18个代理仓铺设，未来或通过“纯代理销售”拓展渠道 [6] - 持续推进“产品系列化”与“设备智能化”战略，有望凭借性价比及服务优势拓展美国市场连锁品牌客户，薯条机器人产品持续进展，假设美国连锁餐厅薯条机器人渗透率达20%，市场空间将达29亿美金 [6] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|2,753|2,921|3,300|3,659| |同比增速(%)|3.8%|6.1%|13.0%|10.9%| |归母净利润(百万)|541|642|679|781| |同比增速(%)|5.9%|18.6%|5.8%|15.1%| |每股盈利(元)|1.27|1.51|1.60|1.84| |市盈率(倍)|18|15|15|13| |市净率(倍)|3.5|3.3|3.1|2.9|[8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1 归母净利润同比+21%，全球化战略下海外收入稳步增长，随着全球化战略进一步实施，海外收入有望持续增长，助力公司进入全球商用厨具行业第一梯队 [2] - 费用控制整体良好，盈利能力持续提升，随着公司持续降本增效，盈利能力将持续稳定并有望提升 [3] - 海外产能布局完善，整体关税风险可控，随着海外产能逐步落地以及高端智能化餐饮设备持续迭代，公司业绩规模有望持续提升 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年营业总收入分别为 26.53 亿、27.53 亿、31.76 亿、36.38 亿、41.38 亿元，同比分别为-0.39%、3.77%、15.38%、14.57%、13.72% [1] - 2023 - 2027 年归母净利润分别为 5.11 亿、5.41 亿、6.45 亿、7.70 亿、8.78 亿元，同比分别为 13.54%、5.89%、19.21%、19.43%、14.06% [1] - 2024 年公司销售毛利率为 43.0%，同比+1.9pct，销售净利率为 19.7%，同比+0.4pct；2025Q1 销售毛利率 46.1%，同比-0.3pct，销售净利率 32.5%，同比+6.5pct [3] 业务情况 - 2024 年国内收入 1.4 亿元，同比-39.5%，海外收入 25.8 亿元，同比+7.8%；2025Q1 营业收入 6.14 亿元，同比-2.8%，归母净利润 2.0 亿元，同比+21.4%，扣非归母净利润 1.12 亿元，同比-29% [2] - 2024 年商用餐饮制冷设备收入 20.5 亿元，同比+4.3%，销量同比+5.2%；西厨设备收入 4.6 亿元，同比+1.2%，销量同比+7.3% [2] 产能与风险 - 2024 年美国子公司收入 15.3 亿元，占营业总收入 55%；2018 年在泰国设生产基地，虽泰国首轮对等关税税率达 36%，但美国政府暂缓征税 90 天，整体关税风险可控 [4] 盈利预测调整 - 下调公司 2025 - 2026 年归母净利润预测至 6.45/7.70 亿元（原值为 7.25/8.49 亿元），新增 2027 年归母净利润预测为 8.78 亿元，当前市值对应 PE 为 14/11/10 倍 [4]

人事变动 - 2025年4月29日公司董事会收到陆雅婧辞职申请[1] - 陆雅婧因工作调整辞去证券事务代表职务，后任职内审部[1] - 公司将尽快按法定程序聘任新证券事务代表[1]

公司会议 - 公司第五届监事会第九次会议于2025年4月29日在杭州召开，应到监事3名，亲自出席3名[1] 股票回购 - 因4名激励对象离职，拟回购注销60,000股限制性股票，回购价15元/股，总金额900,000元[2] - 因2024年度公司层面业绩指标未达标，需对147人合计163.56万股限制性股票进行回购注销[2] - 回购价款用公司自有资金，回购注销议案表决3票同意，0票反对，0票弃权[2]

业绩相关 - 因4名激励对象离职，公司拟回购注销60,000股限制性股票，回购价15元/股，金额900,000元[1] - 因2024年度公司层面业绩指标未达标，拟回购注销147名在职首次授予激励对象第一期163.56万股限制性股票[2]