投资评级 - 报告对巨星农牧维持“增持”评级 [2][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度因生猪价格同比大幅下跌而陷入亏损，单季度归母净亏损740194万元 [6] - 公司生猪出栏量保持高速增长，2025年前三季度共出栏29342万头，同比增长69% [6] - 公司生产指标持续优化，并通过“五星养殖体系”等技术和管理措施推动养殖成本下降，目标成本为13元/公斤 [6] - 公司资金充裕，费用率同比下降，经营风格稳健 [6] - 基于猪价实际运行水平及行业供给情况，报告下调了公司2025-2026年盈利预测，但认为其当前头均市值低于行业平均水平，具备估值性价比优势 [6] 财务表现与预测 - **2025年第三季度业绩**：实现营业收入1922亿元，同比增长1157%；归母净亏损740194万元 [6] - **2025年前三季度业绩**：实现营业收入5639亿元，同比增长4257%；归母净利润107亿元，同比下降5869% [6] - **盈利预测调整**：预计2025-2027年归母净利润分别为012亿元、448亿元、839亿元（原预测为563亿元、853亿元、1146亿元） [6] - **收入预测**：预计2025-2027年营业收入分别为7541亿元、7917亿元、8733亿元，同比增长率分别为241%、50%、103% [5][6] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年市盈率分别为763倍、21倍、11倍 [5][6] 经营状况分析 - **出栏量与销售**：2025年第三季度出栏生猪10247万头；7-9月商品猪销售均价持续下跌，分别为1391元/公斤、1338元/公斤、1280元/公斤 [6] - **成本与效率**：2025年前三季度母猪PSY约为29头，料肉比约为257；单三季度因生产节奏调整导致养殖成本小幅上升 [6] - **财务状况**：截至第三季度末，货币资金为616亿元，同比增长28%；资产负债率为666%，同比上升58个百分点；前三季度四项费用率合计745%，同比优化 [6] - **经营模式**：公司采用紧密型“公司+农户”轻资产模式与自繁自养相结合 [6]

会议时间 - 现场会议时间为2025年11月14日15点，预计半天[4] - 网络投票时间为当天9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[4] 董事相关 - 第五届董事会由9名董事组成，含6名非独立董事和3名独立董事[14][17] - 提名岳良泉等5人为非独立董事候选人[14] - 提名李光金等3人为独立董事候选人[17] - 任建明为职工代表董事候选人[14] - 董事任期三年，从第五届董事会履职日起算[14][17] 津贴标准 - 拟确定非独立董事津贴为6.00万元/年（税前）[8] - 拟确定独立董事津贴为12.00万元/年（税前）[11]

董事会相关 - 公司第四届董事会第三十一次会议于2025年10月29日召开，实到9人[3] - 公司第五届董事会由9名董事组成，含6非独董和3独董[4][5] - 提名岳良泉等5人为非独董候选人，李光金等3人为独董候选人，任建明为职工代表董事候选人[4][6] - 拟确定非独董津贴6万元/年（税前），独董津贴12万元/年（税前）[6] 股东会相关 - 公司拟于2025年11月14日15：00召开2025年第三次临时股东会[8] 股份持有情况 - 岳良泉间接持股22,843,447股[12] - 唐春祥间接持股4,742,965股[13] - 苏宁间接持股7,614,482股[14] - 唐光平间接持股4,742,965股[15] 人员信息 - 任建明等5人与大股东无关联，无处罚违规，非失信人，符合任职资格[16][18][19][20]

独立董事任职要求 - 需具备5年以上相关工作经验[1] - 部分股东及其亲属不具独立性[2] - 近期有特定情形人员不具独立性[3] 任职限制 - 受处罚人员不能担任[3] - 兼任境内上市公司不超3家[5] - 在公司连续任职不超六年[5]

独立董事任职资格 - 需5年以上法律、经济、会计等相关工作经验[1] - 最近36个月内受证监会处罚等人员不具备任职资格[3] 独立董事独立性 - 持股1%以上等相关自然人股东亲属不具备独立性[2] - 最近12个月内有不具备独立性情形人员不具备独立性[3] 其他要求 - 兼任境内上市公司不超3家[5] - 在公司连续任职不超六年[5] - 具备财务管理学博士学位且有5年以上全职工作经验[5] 声明时间 - 声明时间为2025年10月13日[8]

独立董事提名 - 乐山巨星农牧股份有限公司提名周磊为第五届董事会独立董事候选人[1] - 被提名人具备5年以上相关工作经验[1] - 被提名人兼任境内上市公司独立董事数量未超三家[6] - 被提名人在公司连续任职未超六年[6] 独立性与不良记录标准 - 特定股东及亲属、近12个月有特定情形人员不具独立性[2][3] - 近36个月受特定处罚或谴责的候选人有不良记录[3]

独立董事提名 - 提名人提名李光金为乐山巨星农牧股份有限公司第五届董事会独立董事候选人[1] 独立性与任职要求 - 被提名人需有5年以上相关工作经验[1] - 特定持股和任职人员不具备独立性[2][3] - 有特定不良记录候选人不符合要求[3] - 兼任境内上市公司不超三家且连续任职不超六年[5] 声明时间 - 提名人声明时间为2025年10月13日[6]

独立董事任职条件 - 需具备5年以上法律、经济等工作经验[1] - 兼任境内上市公司数量未超3家[4] - 在乐山巨星农牧连续任职未超六年[4] 独立性限制 - 持股1%以上或前十股东自然人股东及其亲属无独立性[2] - 持股5%以上股东或前五股东任职人员及其亲属无独立性[2] - 最近12个月内有特定情形人员无独立性[3] 不良记录限制 - 最近36个月受证监会处罚或司法刑事处罚有不良记录[3] - 最近36个月受交易所公开谴责或3次以上通报批评有不良记录[3]

独立董事提名 - 乐山巨星农牧股份有限公司提名周玮为第五届董事会独立董事候选人[1] 独立性要求 - 持股1%以上或前十股东自然人股东及其亲属无独立性[2] - 持股5%以上或前五股东任职人员及其亲属无独立性[3] - 近12个月有不具备独立性情形的人员不符要求[3] 不良记录标准 - 近36个月受证监会处罚或司法刑事处罚有不良记录[3] - 近36个月受交易所公开谴责或3次以上通报批评有不良记录[3] 任职限制 - 被提名人兼任境内上市公司独立董事不超三家[5] - 被提名人在公司连续任职不超六年[5] 会计专业提名条件 - 以会计专业人士身份被提名需博士学位及5年全职经验[5]

股东会信息 - 2025年第三次临时股东会11月14日召开，网络投票同日，现场会议15点开始[3][5] - 采用现场和网络投票结合，网络投票用上海证券交易所系统[3][5] - 审议董事津贴标准及选举第五届董事议案[6] 登记与投票 - A股股权登记日为2025年11月7日[11] - 登记时间11月7日特定时段，地点在成都[15] - 股东按持股数拥有相应投票总数[23]