员工持股计划过户 - 2024年6月25日第一期非交易过户547,500万股，过户价7.95元/股后调为7.69元/股[4][5] - 2024年6月25日第二期非交易过户480,000万股，过户价9.49元/股后调为9.23元/股[8] 预留份额分配 - 第一期预留13.69万股拟授13人，占总规模20%[10] - 第二期预留12万股拟授9人，占总规模20%[11] - 第一期朱亚雷获授1.1897万股等[11] - 第二期朱亚雷获授0.1329万股等[13] 购买与解锁 - 第一、二期预留份额购买价分别为7.69元/股和9.23元/股[10][12] - 36个月后分三期解锁，比例30%、30%、40%[14] 考核目标 - 第一个解锁期2024 - 2026年，目标净利润9.36亿元，触发值6.55亿元[15] - 第二个解锁期2024 - 2027年，目标净利润14.40亿元，触发值10.08亿元[15] - 第三个解锁期2024 - 2028年，目标净利润20.96亿元，触发值14.67亿元[15] 解锁比例规则 - 累计净利润与解锁比例关系[15] - 各解锁期个人层面绩效考核解锁比例[16] - 持有人当期实际解锁份额计算方式[16] 其他 - 两期员工持股计划预留份额分配合法有效，无损害股东利益情况[18] - 公司将持续关注进展并及时披露信息[20]

员工持股计划 - 2024年多次会议审议通过员工持股计划及修订稿议案[13][14][15] - 2024年6月完成首次认购份额非交易过户[15] - 第二期员工持股计划原购买价9.49元/股[16] - 调整后预留部分购买价9.23元/股[16] 权益分配 - 2024年7月完成2023年度权益分配，每股现金红利0.26元[16]

员工持股计划 - 2024年7 - 8月相关会议审议通过员工持股计划及修订稿等议案[13][14][15] - 第三期员工持股计划原购买价11.89元/股，调整后11.63元/股[16] 权益分配 - 2024年7月26日完成2023年度权益分配，每股现金红利0.26元（含税）[16]

股权激励授予情况 - 第二期限制性股票激励计划预留授予日为2024年8月30日，授予价格9.23元/股，向5名激励对象授予18.1778万股[2] - 第三期限制性股票激励计划首次授予日为2024年8月30日，授予价格11.63元/股，实际向11名激励对象授予82.9997万股[3][4] 激励对象获授情况 - 吕兆宝获授第二期预留限制性股票1.3458万股，占本计划预留授予总数的7.40%，占授予时股本总额的0.0031%[5] - 核心管理/技术人员（4人）获授第二期预留限制性股票16.8320万股，占本计划预留授予总数的92.60%，占授予时股本总额的0.0389%[5] - 陈新格获授第三期首次授予限制性股票19.1589万股，占本计划首次授予总数的23.08%，占授予时股本总额的0.0443%[11] - 韩笑获授第三期首次授予限制性股票7.3944万股，占本计划首次授予总数的8.91%，占授予时股本总额的0.0171%[11] - 核心管理/技术人员（9人）获授第三期首次授予限制性股票56.4464万股，占本计划首次授予总数的68.01%，占授予时股本总额的0.1306%[11] 激励计划时间及比例 - 激励计划有效期最长不超过120个月，锁定期分别为60、84、96、108个月[8][9] - 激励计划各解除限售期解除限售比例均为25.00%[10][12] 业绩目标 - 第一个解除限售期对应2024 - 2028年，目标累计净利润20.96亿元，触发值14.67亿元[13] 资金及登记情况 - 截至2024年9月11日，公司收到14名激励对象限制性股票认购款1133.067605万元[15] - 2024年10月11日，101.1775万股限制性股票完成登记[16][17] 股本变化 - 本次授予完成后，无限售条件流通股从428684049股变为427672274股，有限售条件流通股从3579278股变为4591053股，总股本432263327股不变[19] 资金用途 - 本次股权激励计划募集资金用于补充公司流动资金[20] 费用摊销 - 第二期预留授予18.1778万股限制性股票，需摊销总费用222.50万元，2024 - 2033年各年预计摊销费用明确[21] - 第三期首次授予82.9997万股限制性股票，需摊销总费用816.72万元，2024 - 2033年各年预计摊销费用明确[22] 解除限售比例规则 - 累计净利润A≥Am时，公司层面解除限售比例X = 100%；An≤A＜Am时，X = 50%+(A - An)/(Am - An)*50%；A＜An时，X = 0%[14] - 第一个解除限售期个人绩效考核结果为B、D、E时，个人层面解除限售比例分别为100%、95%、90%；第二、三、四个解除限售期分别为100%、60%、20%[14] 解除限售数量计算 - 激励对象个人当年实际解除限售数量=个人当年计划解除限售数量×公司层面解除限售比例×个人层面解除限售比例[14] 控制权情况 - 本次授予完成不会导致控股股东控制权及实际控制人发生变化[18]

股份授予 - 2024年8月30日向5名激励对象授予18.1778万股预留限制性股票，价格9.23元/股[2] - 向12名激励对象授予111.5931万股首次限制性股票，价格11.63元/股[2] 认购情况 - 6名激励对象放弃认购28.5934万股，14名完成认购101.1775万股[3] - 截至2024年9月11日收到认购款11330676.05元[3] 股份变动 - 无限售条件流通股由428684049股变为427672274股[6] - 有限售条件流通股由3579278股变为4591053股[6] - 总股本432263327股，变动后保持不变[6]

股权结构 - 陈小琴持有公司无限售流通股84,670,000股，占总股本19.59%[2] - 上海神马电力控股有限公司持股270,000,000股，占总股本62.46%[3] - 马斌、陈小琴共同直接、间接持有公司82.05%股份，为实控人[4] 减持计划 - 陈小琴拟3个月内减持不超12,967,899股，不超总股本3%[2] - 集中竞价减持不超4,322,633股，大宗不超8,645,266股[2] 承诺事项 - 实控人上市36个月内不转让股份，期满减持价不低于发行价[7] - 董事陈小琴任职每年转让不超25%，离职半年内不转让[8] 影响说明 - 本次减持计划对公司治理和经营无重大影响[11]

公司投资评级 增持|首次覆盖 [2] 报告的核心观点 1. 神马电力是电力系统复合外绝缘产品全球领先企业和国内电力设备用橡胶密封件龙头企业 [1][3] 2. 预计2024年全球电网投资4000亿美元,但离实现COP28的2030年3倍可再生能源装机目标还有距离 [3] 3. 电网设备的市场将进一步分散化,主要原因包括恶劣环境对设备提出新要求、各国认证标准不一致、风电渗透对电网运行安全提出新要求、发达经济区域土地社区支持要素稀缺性提升 [3] 4. 全生命周期经济效益好的试点技术将得到有效扩张,如公司的复合绝缘子和复合横担 [3] 5. 2023年3·15晚会曝光"翻新绝缘子"事件,有助于行业出清"劣质产能" [3] 分业务总结 1. 变电站复合外绝缘业务: - 公司是海外变电站复合绝缘的主要供应商,未来有望持续高增 [4][49] - 预计2024-2026年收入分别为8.7/12.2/17.7亿元,毛利率分别为48.5%/48.0%/47.0% [49] 2. 橡胶密封件业务: - 随着新型环保绝缘介质替代,对密封要求提升,业绩有望增长 [49] - 预计2024-2026年收入分别为2.3/2.9/3.8亿元,毛利率维持45.5% [49] 3. 输配电线路复合外绝缘业务: - 随着海外业务特别是输电复合横担的开拓,业绩有望量利齐升 [49] - 预计2024-2026年收入分别为1.8/2.6/3.7亿元,毛利率分别为30.0%/29.0%/28.0% [49] 财务预测和估值 1. 预测2024-2026年营收分别为13.1/18.0/25.3亿元,归母净利润分别为3.0/4.1/5.6亿元,三年归母净利润CAGR为37.1% [51] 2. 公司2024年9月26日股价对应2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为32/24/17倍,参考可比公司给予"增持"评级 [52]

项目进展 - 欧洲200公里380kv复合横担项目预计24年底或25年初出中标结果[1] - 与英国国家电网275kv到400kv升压增容项目预计24年底25年初交付完成[2] - 输变电复合外绝缘产品改扩建项目（一期）满足未来1 - 2年订单需求[3] - 原23年拟发行可转债对应的美国工厂项目在推进，考虑欧洲建厂[3] 业绩数据 - 截至2024年6月末，变电站复合外绝缘产品合同收入5.36亿元，输电复合外绝缘产品合同收入0.83亿元，同比增速超40%[3] - 巴西长寿命线路复合绝缘子订单同比去年增长200%[6] 未来展望 - 复合横担产品今明年营收占比短期内不超10%，未来3 - 5年快速增长[4] - 未来变电站年复合增速30%，输配电事业部将追上甚至反超[4] 策略措施 - 公司将采取措施维持上半年毛利和净利水平，或因不确定因素小幅波动[5][6] 市场定位 - 变电站复合外绝缘产品受国际大型电力设备客户青睐，输配电产品聚焦高端市场[6]

资金管理决策 - 2024年4月11日同意用不超2亿闲置募集资金现金管理[3] 理财产品操作 - 2024年8月1日买4000万兴业银行理财产品[4] - 近日4000万理财产品到期赎回[4] 理财收益情况 - 兴业银行理财实际收益7.79万元，年化2.45%[5] - 最近12个月结构性存款收益237.57万元[8] - 最近12个月现金管理收益占净利润1.50%[8] 资金投入与额度 - 最近12个月结构性存款投入金额有16000万等[8] - 最近12个月内单日最高投入19000万，占净资产11.53%[8] - 目前已用理财额度15000万，未用5000万，总额20000万[8]

会议安排 - 2024年8月16日审议通过召开2024年第四次临时股东大会议案[6] - 2024年8月17日公告股东大会通知[6] - 2024年9月2日14时30分现场召开，网络投票9:15 - 15:00[7] 参会情况 - 出席股东及代理人91人，代表股份354,947,800股，占比82.9704%[9] 议案表决 - 《关于变更部分募集资金用途的议案》同意股数及占比[12][13] - 《关于向金融机构申请综合授信额度的议案》同意股数及占比[14] - 《关于变更2024年度审计机构的议案》同意股数及占比[15][16] 会议结果 - 审议事项有效通过，无异议[17][18] - 律师认为会议合法有效[20]