行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[3] 报告核心观点 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”计划增长40%，年化复合增速约7%，投资聚焦绿色转型、特高压、配网、储能、数字化，行业景气度有望贯穿“十五五” [1][6][9] - 电力系统核心矛盾已从“缺电”转变为“缺网”，新能源装机爆发与AI、电动车等新需求增长导致消纳压力剧增，特高压外送通道与储能调节能力建设是核心解决方案 [6][13][21] - 欧美电网进入“朱格拉周期”，设备更替与新增需求推动海外市场进入被动加速投资阶段，中国头部企业在变压器、开关、智能电表等领域具备交付优势，有望获得更高成长空间 [1][6][23] 行业规模与市场表现 - 行业涵盖股票308只，总市值7728.9十亿元，流通市值6724.5十亿元，分别占市场总体的6.0%、6.8%和6.6% [3] - 行业指数近1个月、6个月、12个月的绝对收益率分别为15.6%、48.3%、63.1%，相对沪深300指数的超额收益分别为12.0%、31.6%、38.9% [5] 国内电网投资规划与方向 - “十五五”国网固定资产投资总额预计4万亿元，以2025年投资额6500亿元为基数，隐含年化复合增速约7% [6][9] - 投资聚焦三大方向：做强电网平台（特高压跨区输电能力提升超30%，满足3500万台充电设施接入）、提升调节能力（保障年均2亿千瓦风光新能源并网消纳）、强化科技赋能（电网数字化与“AI+”应用） [9] - “十四五”国网原计划投资约2.23万亿元，实际落地超2.85万亿元，预计“十五五”实际投资可能超预期 [9] 电力系统供需矛盾分析 - **供给侧**：“十四五”以来至2025年11月，全国新增光伏装机275GW，新增风电装机82.5GW，两者合计占新增装机容量近8成，新能源发电的间歇性和波动性对电网构成巨大挑战 [14] - **需求侧**：截至2025年11月，全社会用电量9.46万亿千瓦时，同比增长5.2% [14] - **新需求增长点**：2025年新能源车渗透率已突破50%，重卡等商用车渗透率接近30%；AI产业资本开支力度加大，未来将带来显著用电量增长，同时电动汽车和AI算力中心使负荷特性更复杂 [14] 重点公司财务与业务亮点 - **国电南瑞**：二次设备绝对龙头，调度、保护与柔直技术壁垒高，高压直流业务国内领先，股价24.4元，25年预测PE 23倍，评级“强烈推荐” [2][26] - **思源电气**：海外布局深入，2025年上半年海外业务收入占比达34%，同比提升9个百分点，股价185.9元，25年预测PE 46倍，评级“强烈推荐” [2][26] - **四方股份**：前三季度电网自动化收入27亿元，同比增长11.4%，订单同比增长15%，网内业务预计稳定增长，股价35.6元，25年预测PE 35倍，评级“增持” [2][26] - **中国西电**：一次设备产品门类最全，受益于国内主网和特高压投资，加速单机设备出口，股价13.1元，25年预测PE 47倍，评级“增持” [2][27] - **特变电工**：海外收入占比不足15%，但近两年订单高速增长，中标沙特变压器本地化项目份额预计超50%，股价27.7元，25年预测PE 23倍，评级“强烈推荐” [2][28] - **许继电气**：直流换流阀技术领先，布局IGBT、IGCT新技术，海风柔直市场先发优势明显，股价29.5元，25年预测PE 21倍，评级“增持” [2][28] - **平高电气**：GIS组合电器龙头，受益于特高压及超高压建设，中低压及配电网业务占比超25%，股价20.7元，25年预测PE 20倍，评级“增持” [2][29] - **伊戈尔**：加大数据中心变压器布局，打开日本、美国市场，美国变压器工厂预计年内投产，股价39.1元，25年预测PE 61倍，评级“强烈推荐” [2][29] - **金盘科技**：前瞻性布局数据中心HVDC和SST供电架构，2025年上半年海外收入占比提升至28%，股价98.0元，25年预测PE 58倍，评级“强烈推荐” [2][29] - **神马电力**：复合绝缘子全球领先，2025年上半年海外收入占比超47%，海外新增订单4.62亿元，同比增长39.5%，股价46.8元，25年预测PE 49倍，评级“强烈推荐” [2][30] - **三星医疗**：海外电表业务深耕十余年，截至2025年上半年海外配电在手订单21.8亿元，同比增长124%，股价26.6元，25年预测PE 16倍，未予评级 [2][30] - **海兴电力**：智能电表出海龙头，受益于海外电网数字化升级，微电网需求较大，股价38.5元，25年预测PE 13倍，评级“强烈推荐” [2][30] - **炬华科技**：由电表供应商向综合能源管理服务商转型，海外市场投入加大，股价18.2元，25年预测PE 11倍，评级“强烈推荐” [2][30] - **新风光**：电力电子能力扎实，在构网型电压源、SST、核聚变电源领域积极储备，股价55.0元，25年预测PE 43倍，未予评级 [2][31] 市场竞争格局与中标情况 - **输变电市场**：2022年至2025年，统计内公司中标总金额从503.6亿元增长至918.8亿元，呈现增长态势 [24] - **特高压市场**：2023年部分公司特高压中标金额同比大幅增长，如国电南瑞同比增长26346.2%，中国西电同比增长942.0%，2024年市场总金额有所回调 [25]

回购方案 - 首次披露日为2025年7月30日，由董事会提议[2] - 实施期限为2025年7月30日至2026年7月29日[2] - 预计回购金额30000万元至40000万元[2] - 用途为员工持股计划或股权激励[2] 回购进展 - 累计已回购股数7977424股，占总股本1.8480%[2] - 累计已回购金额23666.64万元[2] - 实际回购价格区间28.36元/股至31.98元/股[2] 其他数据 - 公司总股本431684575股[5] - 截至2025年12月31日，成交最低价28.36元/股，最高价31.98元/股[5] - 截至2025年12月31日，已支付资金236666368.07元（不含交易费用）[5]

热点澄清与业务进展 - 航天动力澄清其主营业务不涉及商业航天，亦无商业航天类资产对外投资 [1] - 大业股份表示其机器人腱绳产品总体尚处于探索试验阶段，目前未实现批量生产 [1] 项目投资与产能扩张 - 神马电力新设越南公司拟投资建设越南电网新材料产品数字化工厂建设项目（一期） [1] - 新宙邦拟投资建设波兰新宙邦锂离子电池材料项目二期 [1] - 新宙邦拟投资建设中东新宙邦锂离子电池材料项目 [1] - 中远海特拟投资建造4艘4万吨级多用途重吊船 [1] - 中盐化工拟投资8396.92万元建设年产1万吨金属钠、副产1.55万吨液氯扩建项目 [1] 合同中标 - 华康洁净中标大连英歌石科学城实验室工艺项目(一期首开区)二标段施工 [1] 股权收购与整合 - 雅创电子拟购买欧创芯40%股权和怡海能达45%股权 [1] - 海利生物控股子公司拟收购扬州、常州等七家口腔连锁公司各51%股权 [1] - 希荻微拟以3.1亿元收购诚芯微100%股份 [1] 股份回购计划 - 立讯精密拟以10亿元-20亿元回购股份 [1] - 嘉泽新能拟斥资2.2亿元-4.4亿元回购股份 [1] - 达刚控股拟以2000万元-4000万元回购股份 [2] 股东增减持 - 绿岛风实际控制人的一致行动人拟减持不超过1%股份 [1][2] - 健之佳股东云南祥群拟增持5000万元公司A股股份 [2] - 凌志软件股东周颖拟减持合计不超过328.1万股的公司股份 [2] 业绩预告与监管事项 - 光库科技2025年净利润同比预增152.00%～172.00% [1][2] - 铂力特涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 [1][2]

公司战略与投资计划 - 公司拟通过新加坡全资子公司SHEMAR POWER PTE.LTD.在越南投资设立神马电力越南有限责任公司，并投资建设越南电网新材料产品数字化工厂建设项目 [1] - 投资项目主要生产变电设备外绝缘、输配电线路复合外绝缘等相关产品 [1] - 项目分两期实施，其中一期项目总投资额不超过1.22亿元人民币，资金将用于实缴注册资本、厂房/土地租赁、设备投资及配套设施购建 [1] - 二期项目尚处于前期筹划阶段，公司将根据实际情况履行后续信息披露义务 [1] 项目目的与战略意义 - 设立越南公司并建设生产基地，旨在满足公司海外业务发展需求，完善海外产业供应链体系，深化国际市场布局 [1] - 此举是针对欧美等海外市场，推进相关产品海外产能布局的重要举措 [2] - 项目旨在强化与全球知名客户的深度合作并提升客户黏性 [1] 预期效益与竞争优势 - 项目建设有利于借助越南的区位和发展优势，更灵活地应对宏观环境与国际贸易格局变化 [2] - 项目将切实满足海外客户对供应链安全保障的更高需求 [2] - 此举将增强公司在关税调整及贸易壁垒风险下的应对能力，助力公司进一步抢占海外市场份额 [2]

市场扩张和并购 - 同意投资设立神马电力越南有限责任公司，一期项目总投资额不超1.22亿元[3] - 神马电力越南有限责任公司注册资本120万美元（约844.18万元）[5] 其他新策略 - 聘任张鑫鑫为当值总经理，代行财务总监职责至本届董事会期满[7] - 两项目预定可使用状态日期由2025年12月31日调至2026年6月30日[9]

公司战略与投资计划 - 公司为满足海外业务发展需求 完善海外产业供应链体系 深化国际市场布局 强化与全球知名客户的深度合作并提升客户黏性 拟通过新加坡全资子公司在越南投资设立神马电力越南有限责任公司[1] - 越南公司将作为实施主体 投资建设神马电力越南电网新材料产品数字化工厂建设项目 主要生产变电设备外绝缘 输配电线路复合外绝缘等相关产品[1] - 项目分两期实施 其中一期项目总投资额不超过1.22亿元人民币 资金将用于实缴越南公司注册资本 厂房/土地租赁 设备投资及配套设施购建等[1] - 二期项目尚处于前期筹划阶段 后续公司将根据实际情况按照法规要求履行信息披露义务[1]

募集资金 - 公司非公开发行32,218,837股，每股发行价13.16元，募资423,999,894.92元，净额418,283,057.17元[1] 项目变更 - 2023年将“运营管理中心建设项目”变更为“输变电设备密封件生产改扩建项目”[5] - 2024年将部分募集资金1.90亿元用于“输变电复合外绝缘产品改扩建项目（一期）”[6] 项目结项 - 2025年“输变电设备密封件生产改扩建项目”（一期子项目）结项，节余2,054.18万元转入新项目[7] - 2025年“配网复合横担数字化工厂建设项目”结项，节余1,182.97万元转入新项目[8] 项目进度 - 截至2025年12月20日，“输变电复合外绝缘产品改扩建项目（一期）”使用进度100.64%[10] - 截至2025年12月20日，“变电设备外绝缘部件数字化工厂建设项目”使用进度77.50%[10] 项目调整 - 拟将两项目达到预定可使用状态日期从2025年12月31日调整为2026年6月30日[11][14][16] - 调整原因是技术适配及调试复杂，未达验收标准[14] - 调整不涉及主体、用途及规模变更，不损害股东利益[15][16][18]

证券代码：603530 证券简称：神马电力 公告编号：2026-003 江苏神马电力股份有限公司 关于当值总经理变更的公告 特此公告。 江苏神马电力股份有限公司董事会 2026 年 1 月 1 日 1 简历： 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 基于公司全球化业务发展的需要，为保证公司高效、高质量经营，提升公司 治理水平，公司于 2024 年 12 月 20 日召开第五届董事会第二十一次会议，审议 通过了《关于聘任公司轮值总经理的议案》。经公司董事长提名，并经公司董事 会提名委员会通过，公司董事会同意聘任张文斌先生、张鑫鑫先生、吴晶女士为 公司轮值总经理，三人作为轮值小组成员通过集体决策机制共同履行总经理职责。 首任当值总经理为张文斌先生，当值期间自董事会审议通过之日起至 2025 年 12 月 31 日止。具体内容详见公司于 2024 年 12 月 21 日在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cn）披露的《关于高级管理人员变更暨聘任轮值总经理、副总经 理的公告》（公告编号：2024-142）。 张文斌 ...

证券代码：603530 证券简称：神马电力 公告编号：2026-004 上述募集资金已于 2021 年 8 月 17 日全部到位，普华永道中天会计师事务所 （特殊普通合伙）对前述事项进行了审验，并出具了普华永道中天验字（2021） 第 0823 号《验资报告》。公司对募集资金进行了专户存储管理，具体情况详见公 1 江苏神马电力股份有限公司 关于调整部分募投项目投资建设进度的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ● 本次拟调整投资建设进度的募投项目：拟将"输变电复合外绝缘产品改 扩建项目（一期）""变电设备外绝缘部件数字化工厂建设项目"达到预定可使用 状态日期均由"2025 年 12 月 31 日"调整为"2026 年 6 月 30 日"。 江苏神马电力股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 12 月 31 日召开 第五届董事会第三十四次会议，审议通过《关于调整部分募投项目投资建设进度 的议案》，同意公司将"输变电复合外绝缘产品改扩建项目（一期）""变电设备 外绝缘部件数字化工厂建 ...

投资金额 - 一期项目总投资额不超1.22亿元[2][6][8][14] - 越南公司注册资本约844.18万元[13][14] - 神马电力荷兰公司注册资本50万欧元[20] 投资情况 - 2025年12月31日通过对外投资议案[3][8] - 投资在董事会权限内，需政府备案审批[3][9] - 不涉及关联交易，不构成重大资产重组[10] 项目状态 - 项目未开始建设[15] - 相关审批手续办理中，注册资金未实缴[20] 投资意义与风险 - 针对海外布局产能，符合公司战略[16][17] - 投资有审批、经营等风险[5][18][19]