募投项目调整 - 公司调整"变电设备外绝缘部件数字化工厂建设项目"达到预定可使用状态日期，从2025年5月延至2025年12月31日 [1] - 该项目原计划使用募集资金1.08亿元，截至2025年5月26日已实际投资4718.56万元，募集资金使用进度达69.25% [1] 调整原因 - 调整原因包括优化厂房布局、设备选型和生产工艺，以及部分生产设备需定制且周期较长 [1] 影响评估 - 本次调整不会对公司生产经营造成显著影响 [1] - 调整符合公司整体发展及股东长远利益 [1]

差异化权益分派原因 - 公司通过集中竞价交易方式回购股份，2023年回购5,059,800股（占总股本1.17%）[5]，2024年回购4,010,270股（占总股本0.93%）[5] - 公司实施三期限制性股票激励计划及两期员工持股计划，涉及股份包括第一期激励计划首次授予部分、预留授予部分，第二期激励计划预留授予部分，第三期激励计划首次及预留授予部分[5][6] - 截至申请日，公司回购专用账户持有2,987,117股，根据《回购规则》等规定，该部分股份不享有利润分配权利[6] 差异化权益分派方案 - 以权益分派股权登记日总股本扣除回购专用账户股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利4.6元（含税）[7] - 每股派发现金红利0.46元，若实施前出现股权激励或员工持股计划授予，将按每股分红金额不变原则调整分配总额[7] 差异化权益分派计算依据 - 除权除息参考价格计算公式为（前收盘价格-现金红利）÷（1+流通股份变动比例），以2025年5月12日收盘价24.91元计算，实际除权参考价为24.45元/股[7] - 虚拟分派现金红利为（参与分配股本429,276,210股×0.46元）÷总股本432,263,327股≈0.4568元/股，虚拟除权参考价为24.4532元/股[7] - 除权除息参考价格影响绝对值为0.01%，低于1%阈值，表明回购股份不参与分派对价格影响较小[7] 法律合规性结论 - 本次差异化权益分派符合《公司法》《证券法》《回购规则》及《公司章程》规定，未损害上市公司及股东利益[8]

江苏神马电力股份有限公司2024年年度权益分派实施公告 核心观点 - 公司宣布2024年年度权益分派方案，每股A股派发现金红利0.46元，总派发金额约1.9747亿元 [1][2] - 采用差异化分红方案，实际参与分配的股本数为429,276,210股，回购专用账户股份不参与分配 [1][2] - 除权（息）参考价格计算公式为（前收盘价格-0.4568）元/股，流通股份变动比例为0 [2] 分配方案 - 以总股本432,263,327股扣除回购专用账户2,987,117股后的429,276,210股为基数，每10股派4.6元（含税） [1] - 现金红利发放日为2025年6月4日，股权登记日为2025年6月3日 [2] - 上海神马电力控股有限公司、陈小琴及股权激励对象的红利由公司自行派发，其余股东通过中国结算上海分公司派发 [3] 税务处理 - 个人股东持股超1年免征个人所得税，持股1年以内（含1年）暂不扣税，转让时按持股期限补缴（1个月内税负20%，1-12个月税负10%） [4] - QFII股东按10%税率代扣企业所得税，税后每股0.414元；香港市场投资者通过沪港通持股按10%税率代扣 [5] - 其他机构投资者和法人股东自行申报纳税，实际派发每股0.46元（含税） [6] 实施细节 - 差异化分红计算公式明确：虚拟每股红利=（参与分配股本数×实际每股红利）÷总股本≈0.4568元/股 [2] - 红股或转增股本由中国结算上海分公司按股权登记日持股比例直接计入股东账户 [3] - 咨询方式为证券部电话0513-80575299 [6]

利润分配 - 2024年度A股每股现金红利0.46元[2] - 拟派现金红利197,467,056.60元（含税）[6] 时间安排 - 股权登记日为2025年6月3日，除权（息）日和发放日为6月4日[2][8] 股本信息 - 公司总股本432,263,327股，实际参与分配股本数429,276,210股[6] 税收情况 - 不同持股期限和股东类型税负不同[13][14][15]

股份回购 - 2023年11月6日同意回购，资金4000 - 8000万元，价格不超20元/股[8] - 2023年12月19日完成回购，5059800股，占总股本1.17%[8] - 2024年1月9日再次同意回购，资金5000 - 8000万元，价格不超23元/股[8] - 2024年1月24日完成回购，4010270股，占总股本0.93%[9] 激励计划与员工持股 - 2024年3月13日第一期激励计划首次授予部分228.1765万股完成登记[9] - 2024年6月17日第一期预留57.04万股、第二期首次72.7113万股完成登记[9] - 2024年6月25日第一期首次547500股、第二期首次480000股完成过户[10] - 2024年10月11日第二期预留18.1778万股、第三期首次82.9997万股完成登记[10] - 2024年11月6日第一期预留136900股、第二期预留120000股完成过户[11] - 2025年1月20日第三期预留20.75万股完成登记，回购账户余2987117股[11] 权益分派 - 已回购2987117股不享利润分配等权利[12] - 拟以扣除回购股份为基数，每10股派现4.6元[13] - 每股派现0.46元，有激励按每股金额不变调整总额[14] - 总股本432263327股，实际参与分配429276210股[14] - 按实际派发除权（息）参考价24.45元/股[14] - 虚拟分派现金红利约0.4568元/股[15] - 按虚拟分派除权（息）参考价24.4532元/股[16] - 除权除息参考价格影响约0.01%[16] - 本次差异化权益分派合规，不损害公司和股东利益[17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月29日公司发布一季报，Q1营收2.9亿元同比+23.4%，归母净利润0.7亿元同比+7.0% [4] - 市场持续开拓费用率提升，2025Q1毛利率、净利率分别46.8%/23.9%，同比分别-1.6/-3.7pcts，四项费用率总体上升2.5pct，短期略影响盈利能力 [4] - 2025年4月26日公司变压器套管新产品通过鉴定，有望带来业绩增量，套管已应用于全国15个省份，最长运行超6年，产品30年质保 [5] - 2025Q1新增订单4.47亿元，海外2.20亿元同增42%，国内2.27亿元同增12%，独家中标智利±600千伏超高压直流输电项目 [5] - 美国工厂已完成土地签署，正在进行厂区规划，预计2027年投产 [6] - 考虑美国关税不确定性和电网升级刚性，略下调2025 - 2027年归母净利润预测为4.3/5.4/6.7亿元（前值4.5/5.7/6.7亿元），对应PE分别为26/21/17倍 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价25.91元，总股本4.32亿股，流通股本4.27亿股，总市值112亿元，流通市值111亿元 [3] - 52周内最高/最低价29.95 / 19.51元，资产负债率28.3%，市盈率35.49，第一大股东为上海神马电力控股有限 [3] 盈利预测和财务指标 主要指标预测 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率(%) | EBITDA（百万元） | 归属母公司净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS(元/股) | 市盈率（P/E） | 市净率（P/B） | EV/EBITDA | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2024A | 1345 | 40.22 | 439.58 | 310.73 | 96.17 | 0.72 | 36.04 | 6.30 | 23.66 | | 2025E | 1863 | 38.55 | 576.39 | 426.63 | 37.30 | 0.99 | 26.25 | 5.79 | 19.29 | | 2026E | 2484 | 33.29 | 738.26 | 536.38 | 25.72 | 1.24 | 20.88 | 5.26 | 15.29 | | 2027E | 3177 | 27.92 | 914.14 | 669.59 | 24.83 | 1.55 | 16.73 | 4.72 | 12.51 | [10] 财务报表和主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1345 | 1863 | 2484 | 3177 | | 营业成本（百万元） | 758 | 1070 | 1443 | 1876 | | 税金及附加（百万元） | 15 | 23 | 31 | 38 | | 销售费用（百万元） | 85 | 116 | 152 | 191 | | 管理费用（百万元） | 88 | 121 | 159 | 200 | | 研发费用（百万元） | 54 | 75 | 99 | 127 | | 财务费用（百万元） | -7 | 2 | 10 | 17 | | 资产减值损失（百万元） | -6 | -1 | -1 | -1 | | 营业利润（百万元） | 366 | 487 | 626 | 778 | | 营业外收入（百万元） | 1 | 1 | 1 | 1 | | 营业外支出（百万元） | 2 | 2 | 2 | 2 | | 利润总额（百万元） | 365 | 486 | 625 | 777 | | 所得税（百万元） | 55 | 60 | 88 | 107 | | 净利润（百万元） | 311 | 427 | 536 | 670 | | 归母净利润（百万元） | 311 | 427 | 536 | 670 | | 每股收益（元） | 0.72 | 0.99 | 1.24 | 1.55 | | 货币资金（百万元） | 383 | 330 | 291 | 268 | | 交易性金融资产（百万元） | 91 | 91 | 91 | 91 | | 应收票据及应收账款（百万元） | 648 | 915 | 1183 | 1534 | | 预付款项（百万元） | 69 | 50 | 81 | 121 | | 存货（百万元） | 327 | 421 | 575 | 763 | | 流动资产合计（百万元） | 1655 | 1955 | 2418 | 3029 | | 固定资产（百万元） | 612 | 681 | 751 | 814 | | 在建工程（百万元） | 50 | 97 | 128 | 148 | | 无形资产（百万元） | 115 | 111 | 107 | 103 | | 非流动资产合计（百万元） | 822 | 975 | 1072 | 1151 | | 资产总计（百万元） | 2477 | 2930 | 3490 | 4180 | | 短期借款（百万元） | 101 | 151 | 181 | 201 | | 应付票据及应付账款（百万元） | 357 | 414 | 560 | 779 | | 其他流动负债（百万元） | 189 | 273 | 360 | 468 | | 流动负债合计（百万元） | 647 | 837 | 1101 | 1448 | | 其他（百万元） | 53 | 158 | 258 | 358 | | 非流动负债合计（百万元） | 53 | 158 | 258 | 358 | | 负债合计（百万元） | 700 | 995 | 1359 | 1806 | | 股本（百万元） | 432 | 432 | 432 | 432 | | 资本公积金（百万元） | 509 | 509 | 509 | 509 | | 未分配利润（百万元） | 795 | 890 | 1005 | 1148 | | 少数股东权益（百万元） | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他（百万元） | 41 | 105 | 185 | 286 | | 所有者权益合计（百万元） | 1777 | 1935 | 2131 | 2375 | | 负债和所有者权益总计（百万元） | 2477 | 2930 | 3490 | 4180 | | 成长能力 - 营业收入增长率(%) | 40.2 | 38.5 | 33.3 | 27.9 | | 成长能力 - 营业利润增长率(%) | 94.7 | 33.2 | 28.4 | 24.3 | | 成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%) | 96.2 | 37.3 | 25.7 | 24.8 | | 获利能力 - 毛利率(%) | 43.6 | 42.6 | 41.9 | 41.0 | | 获利能力 - 净利率(%) | 23.1 | 22.9 | 21.6 | 21.1 | | 获利能力 - ROE(%) | 17.5 | 22.0 | 25.2 | 28.2 | | 获利能力 - ROIC(%) | 16.2 | 19.6 | 21.7 | 23.8 | | 偿债能力 - 资产负债率(%) | 28.3 | 34.0 | 38.9 | 43.2 | | 偿债能力 - 流动比率 | 2.56 | 2.34 | 2.20 | 2.09 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 2.69 | 2.63 | 2.61 | 2.57 | | 营运能力 - 存货周转率 | 2.79 | 2.86 | 2.90 | 2.80 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.60 | 0.69 | 0.77 | 0.83 | | 每股指标 - 每股收益（元） | 0.72 | 0.99 | 1.24 | 1.55 | | 每股指标 - 每股净资产（元） | 4.11 | 4.48 | 4.93 | 5.49 | | 估值比率 - PE | 36.04 | 26.25 | 20.88 | 16.73 | | 估值比率 - PB | 6.30 | 5.79 | 5.26 | 4.72 | | 现金流量表 - 净利润（百万元） | 311 | 427 | 536 | 670 | | 现金流量表 - 折旧和摊销（百万元） | 82 | 87 | 104 | 121 | | 现金流量表 - 营运资本变动（百万元） | -238 | -216 | -270 | -310 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | 5 | 13 | 18 | 25 | | 现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元） | 160 | 312 | 388 | 506 | | 现金流量表 - 资本开支（百万元） | -92 | -203 | -204 | -205 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -54 | -40 | 3 | 3 | | 现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元） | -146 | -243 | -201 | -202 | | 现金流量表 - 股权融资（百万元） | 52 | 0 | 0 | 0 | | 现金流量表 - 债务融资（百万元） | 101 | 150 | 130 | 120 | | 现金流量表 - 其他（百万元） | -194 | -275 | -356 | -447 | | 现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元） | -41 | -125 | -226 | -327 | | 现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元） | -27 | -53 | -39 | -23 | [11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月29日公司发布一季报，2025Q1营收2.9亿元同比+23.4%，归母净利润0.7亿元同比+7.0% [4] - 市场持续开拓费用率提升，2025Q1毛利率、净利率分别46.8%/23.9%，同比分别-1.6/-3.7pcts，四项费用率总体上升2.5pct，短期略影响盈利能力 [4] - 2025年4月26日公司变压器套管新产品通过鉴定，已应用于全国15个省份，最长运行超6年，产品30年质保，有望带来业绩增量 [5] - 2025Q1新增订单4.47亿元，海外2.20亿元同增42%，国内2.27亿元同增12%，独家中标智利±600千伏超高压直流输电项目 [5] - 美国工厂已完成土地签署，正在进行厂区规划，预计2027年投产 [6] - 考虑美国关税不确定性和电网升级刚性，略下调2025 - 2027年归母净利润预测为4.3/5.4/6.7亿元（前值4.5/5.7/6.7亿元），对应PE分别为26/21/17倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价25.91元，总股本4.32亿股，流通股本4.27亿股，总市值112亿元，流通市值111亿元 [3] - 52周内最高/最低价29.95 / 19.51元，资产负债率28.3%，市盈率35.49，第一大股东为上海神马电力控股有限 [3] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1345|1863|2484|3177| |增长率(%)|40.22|38.55|33.29|27.92| |EBITDA（百万元）|439.58|576.39|738.26|914.14| |归属母公司净利润（百万元）|310.73|426.63|536.38|669.59| |增长率(%)|96.17|37.30|25.72|24.83| |EPS(元/股)|0.72|0.99|1.24|1.55| |市盈率（P/E）|36.04|26.25|20.88|16.73| |市净率（P/B）|6.30|5.79|5.26|4.72| |EV/EBITDA|23.66|19.29|15.29|12.51|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1345|1863|2484|3177| |营业成本（百万元）|758|1070|1443|1876| |税金及附加（百万元）|15|23|31|38| |销售费用（百万元）|85|116|152|191| |管理费用（百万元）|88|121|159|200| |研发费用（百万元）|54|75|99|127| |财务费用（百万元）|-7|2|10|17| |资产减值损失（百万元）|-6|-1|-1|-1| |营业利润（百万元）|366|487|626|778| |营业外收入（百万元）|1|1|1|1| |营业外支出（百万元）|2|2|2|2| |利润总额（百万元）|365|486|625|777| |所得税（百万元）|55|60|88|107| |净利润（百万元）|311|427|536|670| |归母净利润（百万元）|311|427|536|670| |每股收益（元）|0.72|0.99|1.24|1.55| |货币资金（百万元）|383|330|291|268| |交易性金融资产（百万元）|91|91|91|91| |应收票据及应收账款（百万元）|648|915|1183|1534| |预付款项（百万元）|69|50|81|121| |存货（百万元）|327|421|575|763| |流动资产合计（百万元）|1655|1955|2418|3029| |固定资产（百万元）|612|681|751|814| |在建工程（百万元）|50|97|128|148| |无形资产（百万元）|115|111|107|103| |非流动资产合计（百万元）|822|975|1072|1151| |资产总计（百万元）|2477|2930|3490|4180| |短期借款（百万元）|101|151|181|201| |应付票据及应付账款（百万元）|357|414|560|779| |其他流动负债（百万元）|189|273|360|468| |流动负债合计（百万元）|647|837|1101|1448| |其他（百万元）|53|158|258|358| |非流动负债合计（百万元）|53|158|258|358| |负债合计（百万元）|700|995|1359|1806| |股本（百万元）|432|432|432|432| |资本公积金（百万元）|509|509|509|509| |未分配利润（百万元）|795|890|1005|1148| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0| |其他（百万元）|41|105|185|286| |所有者权益合计（百万元）|1777|1935|2131|2375| |负债和所有者权益总计（百万元）|2477|2930|3490|4180| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|40.2|38.5|33.3|27.9| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|94.7|33.2|28.4|24.3| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|96.2|37.3|25.7|24.8| |获利能力 - 毛利率(%)|43.6|42.6|41.9|41.0| |获利能力 - 净利率(%)|23.1|22.9|21.6|21.1| |获利能力 - ROE(%)|17.5|22.0|25.2|28.2| |获利能力 - ROIC(%)|16.2|19.6|21.7|23.8| |偿债能力 - 资产负债率(%)|28.3|34.0|38.9|43.2| |偿债能力 - 流动比率|2.56|2.34|2.20|2.09| |营运能力 - 应收账款周转率|2.69|2.63|2.61|2.57| |营运能力 - 存货周转率|2.79|2.86|2.90|2.80| |营运能力 - 总资产周转率|0.60|0.69|0.77|0.83| |每股指标 - 每股收益（元）|0.72|0.99|1.24|1.55| |每股指标 - 每股净资产（元）|4.11|4.48|4.93|5.49| |估值比率 - PE|36.04|26.25|20.88|16.73| |估值比率 - PB|6.30|5.79|5.26|4.72| |现金流量表 - 净利润（百万元）|311|427|536|670| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|82|87|104|121| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|-238|-216|-270|-310| |现金流量表 - 其他（百万元）|5|13|18|25| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|160|312|388|506| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-92|-203|-204|-205| |现金流量表 - 其他（百万元）|-54|-40|3|3| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-146|-243|-201|-202| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|52|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|101|150|130|120| |现金流量表 - 其他（百万元）|-194|-275|-356|-447| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-41|-125|-226|-327| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|-27|-53|-39|-23|[11]

证券代码：603530 证券简称：神马电力 公告编号：2025-033 二、募集资金专户的开立情况 为规范募集资金的存放、使用与管理，公司对发行的募集资金采取了专户存 储制度，公司及保荐人华泰联合证券有限责任公司与存放募集资金的银行分别签 署了募集资金监管协议。截至本公告披露日，公司开设的募集资金专项账户如下： | 序 号 | 开户银行 | 银行账户 | 备注 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 中国建设银行股份有限公司南通港闸支行 | 32050164263600002671 | 存续 | | 2 | 中信银行股份有限公司南通分行 | 8110501011601796461 | 本次注销 | | 3 | 招商银行股份有限公司上海天山支行 | 512903540710302 | 存续 | | 4 | 中国建设银行股份有限公司如皋支行 | 32050164723600008777 | 已注销 | | 5 | 兴业银行股份有限公司如皋支行 | 408890100100127646 | 已注销 | 关于注销部分募集资金专项账户的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - Q1业绩符合预期，营收持续增长，盈利能力稳定，市场拓展持续深化，订单增长强劲，海外业务有助公司业绩迈上新台阶，变压器套管产品有望成为公司新增长曲线 [5] - 随着开工率上行和交付加快，以及复合横担海外项目逐步落地，预计公司后续盈利能力和海外布局进展更突出 [5] - 预计公司25 - 27年归母净利润4.2、5.6、6.9亿，对应PE估值26、19、15倍，看好公司长期增长和投资价值 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本432.26百万股，流通股本427.46百万股，市价25.23元，市值10,906.00百万元，流通市值10,784.94百万元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|959|1,345|1,843|2,510|3,313| |增长率yoy%|30%|40%|37%|36%|32%| |归母净利润（百万元）|158|311|418|558|694| |增长率yoy%|222%|96%|35%|33%|24%| |每股收益（元）|0.37|0.72|0.97|1.29|1.60| |每股现金流量|0.24|0.37|0.39|0.74|0.79| |净资产收益率|10%|17%|20%|21%|22%| |P/E|68.9|35.1|25.7|19.2|15.5| |P/B|6.6|6.1|5.0|4.1|3.4| [3] 业绩情况 - 25年一季度公司营业收入2.85亿元，同比增长23.39%；归母净利润0.68亿元，同比增长7.02%；扣非净利润0.66亿元，同比增长6.84% [5] - 25Q1毛利率46.78%，同比下降1.59pcts，环比增长4.77pcts；期间费用率18.95%，环比增长0.68pcts，同比增长2.93pcts [5] 订单情况 - 截至25Q1末，公司新增订单4.47亿元，其中海外2.20亿元，同增42%；国内2.27亿元，同增12% [5] 新产品情况 - 截至4月末，公司研制的550kV、363kV复合油纸电容式变压器套管产品，已通过中国机械工业联合会新产品技术鉴定；72.5kV、126kV、252kV复合油纸电容式变压器套管产品，已通过中国机械工业联合会产品鉴定 [5] 财务报表情况 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|383|392|550|806| |应收票据（百万元）|52|71|97|128| |应收账款（百万元）|596|804|1,080|1,419| |预付账款（百万元）|69|12|17|23| |存货（百万元）|327|441|583|801| |合同资产（百万元）|22|29|35|49| |其他流动资产（百万元）|228|224|269|333| |流动资产合计（百万元）|1,655|1,945|2,596|3,510| |固定资产（百万元）|612|546|499|459| |在建工程（百万元）|50|60|60|60| |无形资产（百万元）|115|104|94|85| |其他非流动资产（百万元）|45|46|48|50| |非流动资产合计（百万元）|822|757|700|653| |资产合计（百万元）|2,477|2,701|3,297|4,164| |短期借款（百万元）|101|0|0|34| |应付票据（百万元）|227|234|316|425| |应付账款（百万元）|131|176|249|341| |合同负债（百万元）|9|2|3|3| |其他应付款（百万元）|110|0|0|0| |一年内到期的非流动负债（百万元）|0|10|10|10| |其他流动负债（百万元）|70|89|114|144| |流动负债合计（百万元）|647|511|692|957| |其他非流动负债（百万元）|53|53|2|2| |非流动负债合计（百万元）|53|53|2|2| |负债合计（百万元）|700|565|694|959| |归属母公司所有者权益（百万元）|1,777|2,137|2,603|3,204| |所有者权益合计（百万元）|1,777|2,137|2,603|3,204| |负债和股东权益（百万元）|2,477|2,701|3,297|4,164| [6] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,345|1,843|2,510|3,313| |营业成本（百万元）|758|1,023|1,419|1,913| |税金及附加（百万元）|15|22|28|36| |销售费用（百万元）|85|120|156|205| |管理费用（百万元）|88|138|188|248| |研发费用（百万元）|54|74|100|133| |财务费用（百万元）|-7|0|-7|-4| |信用减值损失（百万元）|0|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-6|0|0|0| |公允价值变动收益（百万元）|0|0|0|0| |投资收益（百万元）|3|2|2|2| |其他收益（百万元）|19|15|15|15| |营业利润（百万元）|366|480|640|796| |营业外收入（百万元）|1|2|2|2| |营业外支出（百万元）|2|1|1|1| |利润总额（百万元）|365|481|641|797| |所得税（百万元）|54|63|83|103| |净利润（百万元）|311|418|558|694| |少数股东损益（百万元）|0|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|311|418|558|694| |NOPLAT（百万元）|305|419|552|690| |EPS（摊薄）（元）|0.72|0.97|1.29|1.60| [6] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|160|168|320|341| |现金收益（百万元）|385|507|631|762| |存货影响（百万元）|-111|-114|-142|-218| |经营性应收影响（百万元）|-254|-171|-307|-376| |经营性应付影响（百万元）|214|-57|155|201| |其他影响（百万元）|-74|3|-16|-28| |投资活动现金流（百万元）|-146|-9|-25|-31| |资本支出（百万元）|-99|-21|-22|-24| |其他长期资产变化（百万元）|-47|12|-3|-7| |融资活动现金流（百万元）|-41|-150|-137|-54| |借款增加（百万元）|101|-91|0|34| |股利及利息支付（百万元）|-112|-44|-197|-158| |股东融资（百万元）|52|0|0|0| |其他影响（百万元）|-82|-15|60|70| [6][8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|40.2%|37.0%|36.2%|32.0%| |成长能力：EBIT增长率|-118.4%|34.3%|31.9%|25.0%| |成长能力：归母公司净利润增长率|-96.2%|34.7%|33.3%|24.3%| |获利能力：毛利率|43.6%|44.5%|43.5%|42.3%| |获利能力：净利率|23.1%|22.7%|22.2%|20.9%| |获利能力：ROE|17.5%|19.6%|21.4%|21.6%| |获利能力：ROIC|20.1%|23.3%|25.6%|25.5%| |偿债能力：资产负债率|28.3%|20.9%|21.0%|23.0%| |偿债能力：债务权益比|8.7%|3.0%|0.5%|1.4%| |偿债能力：流动比率|2.6|3.8|3.8|3.7| |偿债能力：速动比率|2.1|2.9|2.9|2.8| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.7|0.8|0.8| |营运能力：应收账款周转天数|134|137|135|136| |营运能力：应付账款周转天数|54|54|54|56| |营运能力：存货周转天数|129|135|130|130| |每股指标：每股收益（元）|0.72|0.97|1.29|1.60| |每股指标：每股经营现金流（元）|0.37|0.39|0.74|0.79| |每股指标：每股净资产（元）|4.11|4.94|6.02|7.41| |估值比率：P/E|35|26|19|15| |估值比率：P/B|6|5|4|3| |估值比率：EV/EBITDA|52|40|32|27| [6][8]

美国工厂建设进展 - 美国工厂已完成土地签署 目前正在进行厂区规划 预计2027年投产[1] - 美国工厂产能主要服务美国当地电网客户[1] 贸易政策应对措施 - 公司通过供应链本地化和区域化方式提升抗风险能力[1] - 美国关税对公司业务影响有限[1] 全球业务布局 - 公司密切关注全球贸易政策变化[1]