环球主要股市表现 - 恒生指数收报24,970点，单日涨0.25%，年内累计涨幅24.48% [1] - 恒生科技指数收报5,439点，单日跌0.38%，年内累计涨幅21.73% [1] - 美国纳斯达克指数收报21,682点，单日涨1.39%，年内累计涨幅12.28% [1] - 日本日经225指数收报42,718点，单日涨2.15%，年内累计涨幅7.08% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数收报45,140点，单日涨0.52%，年内累计涨幅28.47% [2] - 恒生地产指数收报18,715点，单日涨0.34%，年内累计涨幅25.50% [2] - 恒生公用事业指数收报37,445点，单日跌0.30%，年内累计涨幅5.00% [2] 市场动态与政策分析 - 中国财政部推出消费贷款贴息政策，对个人消费贷款上限5万元贴息1个百分点，预计财政支出100-300亿元，带动万亿贷款增长 [3] - 金管局买入70.65亿港币捍卫联系汇率，6月以来累计买入1,166亿港币，银行总结余降至571亿港元 [3] - 澳洲联储将基准利率下调至3.6%，预期未来一年仍有80个基点降息空间，2025年GDP增长预期从2.1%下调至1.7% [3] 美股与大宗商品 - 美股7月CPI环比涨0.2%符合预期，同比涨2.7%略低于预期，市场对美联储9月降息预期升温 [3] - 以太坊现货ETF单日净流入超10亿美元创纪录，以太坊价格大涨近9% [3] 公司点评 金蝶国际（268 HK） - 1H25营收31.9亿元人民币，同比增长11.2%，云订阅收入占比52.8%，AI合同额超1.5亿元人民币 [4] - 管理层目标2030年AI相关收入占比超30%，国际业务收入占比5%-10% [4] 腾讯音乐（TME US） - 2Q25总营收84.4亿元人民币，同比增长18%，Non-IFRS净利润25.7亿元人民币，同比增长37% [5] - 非会员音乐收入（广告、艺人周边及线下演出）增长强劲，目标价上调至29.5美元 [5] 焦点股份 - 吉利汽车（175 HK）目标价24港元，潜在涨幅24%，2025年预测市盈率11.2倍 [6] - 小米集团（1810 HK）目标价66港元，潜在涨幅28%，2025年预测市盈率29.4倍 [6] - 腾讯（700 HK）目标价660港元，潜在涨幅18%，2025年预测市盈率20.7倍 [6]

板块整体表现 - 化妆品板块当日下跌0.02%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.5%，深证成指上涨0.53% [1] - 上海家化领跌板块，跌幅达1.62% [1][2] 个股涨跌情况 - 拉芳家化涨幅居前达2.99%，收盘价25.12元，成交量11.55万手，成交额2.89亿元 [1] - 青岛金王上涨1.60%，收盘价68.8元，成交量65.46万手，成交额5.78亿元 [1] - 青松股份上涨1.32%，收盘价6.15元，成交量25.18万手，成交额1.55亿元 [1] - 珀莱雅微涨0.44%，收盘价82.94元，成交量4.99万手，成交额4.14亿元 [1] - 丸美生物上涨0.36%，收盘价41.93元，成交量2.39万手，成交额1.01亿元 [1] - 上海家化跌幅最大为1.62%，收盘价21.92元，成交量9.79万手，成交额2.15亿元 [2] - 锦盛新材下跌1.56%，收盘价13.28元，成交量3.60万手，成交额4796.52万元 [2] - 嘉亨家化下跌1.24%，收盘价20.63元，成交量2.75万手，成交额5684.04万元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出5287.0万元，游资资金净流入4734.24万元，散户资金净流入552.75万元 [2] - 拉芳家化主力净流出2328.54万元，主力净占比-8.07%，游资净流入1048.31万元 [3] - 珀莱雅主力净流入1580.14万元，主力净占比3.82% [3] - 青松股份主力净流入891.73万元，主力净占比5.74%，游资净流入1094.90万元 [3] - 丸美生物主力净流入741.71万元，主力净占比7.38% [3] - 科思股份主力净流出831.14万元，主力净占比-13.61% [3] - 贝泰妮主力净流出1000.93万元，主力净占比-7.15% [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 武商集团入局仓储制会员店，WS江豚会员店落地武汉，门店面积超1万平米，采取"付费会员+精选商品"模式，定位对标山姆，探索本土化落地路径[5] - 商品端策略为"全球精选+本地特色"，品类与传统卖场重合度低于20%[5] - 服务端配套母婴室、宠物寄存等便民设施，提供雨伞租赁、防晒喷雾、手机充电等细节服务[5] - 会员结构设置基础会员与钻石会员双层体系，普通会员199元/年，钻石会员580元/年[25] - 会员体系打通梦乐园、热雪奇迹等多业态商业资源，形成"购物+娱乐+生活服务"一站式体验闭环[25] - 集团旗下第二家会员店已进入筹备阶段并计划于年内开业[5] 板块行情回顾 - 本周（8月4日-8月8日）商贸零售指数报收2204.86点，下跌0.38%，跑输上证综指（本周上涨2.11%）2.49个百分点[7] - 板块表现在31个一级行业中位居第29位[7] - 零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大（6.07%）[7] - 2025年年初至今钟表珠宝板块涨幅最大（32.99%）[7] - 个股方面，本周武商集团（+25.7%）、浙江东日（+14.1%）、友好集团（+6.2%）涨幅靠前[7] 投资建议 黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌[29] - 重点推荐老铺黄金、潮宏基等[29] - 受益标的曼卡龙、菜百股份[29] 线下零售 - 关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁）[29] - 重点推荐永辉超市、爱婴室等[29] - 受益标的重庆百货等[29] 化妆品 - 关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌[30] - 重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等[30] - 受益标的若羽臣等[30] 医美 - 关注具备差异化管线的医美产品厂商[30] - 重点推荐爱美客、科笛-B等[30] - 受益标的锦波生物等[30] 行业动态追踪 - 科笛全球首个外用非那雄胺在香港获批[6] - 淘宝即将上线大会员体系，打通饿了么、飞猪、盒马[6] - 若羽臣冲刺A+H股上市[6] - 贝泰妮入局高端美容仪市场[6] - 专注"皮肤长寿"品牌Oneskin再获亿元融资[6]

全球市场表现 - 恒生指数单日上涨1.61%，年内累计涨幅24.14% [1] - 恒生科技指数单日上涨2.29%，年内累计涨幅23.57% [1] - 美国道琼斯指数单日上涨1.20%，年内累计涨幅3.68% [1] - 德国DAX指数单日上涨1.79%，年内累计涨幅19.77% [1] - 日本日经225指数单日下跌0.61%，年内累计涨幅1.64% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数单日上涨2.00%，年内累计涨幅27.05% [2] - 恒生工商业指数单日上涨1.46%，年内累计涨幅23.52% [2] - 恒生公用事业指数单日上涨0.53%，年内累计涨幅3.93% [2] 中国股市动态 - 南向资金净买入234.3亿港元，创4个月新高 [3] - A股银行与钢铁板块涨幅居前，生物医药与计算机板块涨幅落后 [3] - 有色金属、化工等上游企业因产品涨价业绩表现亮眼 [3] - 光伏玻璃行业冷修产能占总产能近三分之一 [3] - 汽车流通协会上调2025年乘用车零售增速预测至6% [3] 日本市场动态 - 日本政府顾问小组建议上调本财年最低工资6% [3] - 日本6月劳工现金收入同比增2.5%，低于预期的3.1% [3] - 日本央行或从2Q26开始放慢QT步伐 [3] 美国市场动态 - 7月ISM服务业PMI降至接近荣枯线，就业指数萎缩 [3] - AMD第二季度营收增长超30%，但EPS同比下降30% [3] 大宗商品与外汇 - 原油下跌，俄罗斯考虑对美让步 [3] - 铜价下跌，LME铜库存大增 [3] - 黄金上涨，以太坊下跌 [3] 公司点评 百胜中国 - 2025年二季度销售同比增4%至27.9亿美元，净利同比增1%至2.15亿美元 [4] - 毛利率70.9%，经营利润率10.9%，均优于市场预期 [4] - 2025年新开店目标维持1,600-1,800家，资本开支下调至6-7亿美元 [5] - 目标价上调至437.04港元，基于21倍预测市盈率 [5] 中国铁塔 - 2025年上半年收入同比增2.8%至496亿元人民币，净利润同比增8.0%至58亿元人民币 [5] - EBITDA同比增长3.6%至342亿元人民币，EBITDA率69.0% [5] - 目标价由13.7港元下调至13.1港元 [5] 焦点股份 - 吉利汽车目标价24.00港元，上行空间32% [6] - 零跑汽车目标价72.00港元，上行空间16% [6] - 腾讯目标价660.00港元，上行空间17% [6] - 阿里巴巴目标价141.20美元，上行空间21% [6] - 小米集团目标价65.91港元，上行空间22% [6]

行业概述 - 抗皱紧致类护肤品以改善皮肤皱纹、提升弹性与紧致度为核心功效，作用机制包括刺激胶原蛋白合成、改善皮肤屏障功能、抑制基质金属蛋白酶活性及抗氧化等[2] - 2024年市场规模达640.27亿元，同比增长21.50%，消费者需求从单一功效转向抗自由基、修复屏障等多重功效，推动行业从"成分堆砌"向"机制驱动"升级[1][16] - 产品形态分为精华类、面霜/乳霜类、面膜类等，按适用场景可分为预防型、改善型、修护型三大类[3] 发展历程 - 20世纪90年代前市场处于起步阶段，产品以基础油脂成分为主；90年代后国际品牌通过技术优势进入中国，本土企业进入学习模仿阶段[5][6] - 2010-2020年进入快速发展期，本土品牌崛起，消费者需求明确化，抗衰群体呈现年轻化趋势[6][9] - 2021年至今为创新多元化阶段，科学护肤成为主流，国产品牌加速高端化，监管趋严推动行业规范化[6][9] 市场政策 - 国家药监局2022-2024年密集出台《化妆品生产质量管理规范》《化妆品不良反应监测管理办法》等12项政策，强化生产、备案、原料及安全评估全链条监管[10][11] - 工信部2023年发布《轻工业稳增长工作方案》，支持特色植物原料开发及中小企业集群培育[11] 产业链分析 - 上游为透明质酸、胜肽等活性成分及包装材料供应商，下游覆盖百货专柜、电商等渠道，终端消费者女性占比超85%，男性市场增速达30%[13][15] - 核心消费群体为26-35岁（占比50%），94.93%消费者优先关注产品安全性，80%重视见效周期[15] 竞争格局 - 国际品牌（雅诗兰黛、欧莱雅等）占据中高端市场，国产品牌（珀莱雅、丸美等）通过高性价比和科研实力崛起，形成多层级竞争[19] - 珀莱雅2024年营收107.8亿元，护肤类占比83.66%，红宝石精华3.0采用专利环肽+双A技术引领行业创新[22] - 丸美生物2024年营收29.70亿元，旗下"丸美"品牌专注眼部抗皱，"恋火""春纪"覆盖彩妆及功能性护肤[24] 未来趋势 - 多效合一产品需求增长，精准抗衰与多通路协同技术（如胶原自启科技）将成为研发重点[16][27] - 情绪价值成为购买驱动力，超50%女性消费者关注包装设计、品牌故事等情感体验[27]

板块表现 - 化妆品板块当日上涨0.58%，领涨股为拉芳家化（代码603630）[1] - 上证指数上涨0.96%至3617.6点，深证成指上涨0.59%至11106.96点[1] 个股涨跌 - 拉芳家化收盘价22.66元，涨幅3.00%，成交量6.44万手，成交额1.44亿元[1] - 贝泰妮收盘价45.69元，涨幅1.83%，成交量4.35万手，成交额1.97亿元[1] - 力合科创收盘价8.36元，涨幅1.33%，成交量19.12万手，成交额1.59亿元[1] - 青岛金王收盘价8.71元，涨幅0.93%，成交量32.81万手，成交额2.85亿元[1] - 上海家化收盘价22.34元，跌幅0.84%，成交量7.14万手，成交额1.59亿元[2] - 芭薇股份收盘价18.68元，跌幅0.80%，成交量2.15万手，成交额4020.86万元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出4684.19万元，游资资金净流出3484.24万元，散户资金净流入8168.43万元[2] - 珀莱雅主力净流出3285.39万元，占比11.33%，游资净流出3935.36万元，占比13.57%[3] - 贝泰妮主力净流入2542.16万元，占比12.87%，游资净流出933.82万元，占比4.73%[3] - 拉芳家化主力净流入412.99万元，占比2.87%，游资净流出201.79万元，占比1.40%[3]

股价表现与交易数据 - 2025年8月5日收盘价82.49元人民币，单日上涨0.51% [1] - 换手率0.89%，成交量3.52万手，成交金额2.90亿元人民币 [1] - 主力资金净流入3285.39万元人民币，占成交额11.33%，其中超大单净流入1782.29万元人民币（占比6.14%），大单净流入1503.10万元人民币（占比5.18%） [1] 资金流向分布 - 中单资金净流出3935.36万元人民币，占成交额13.57% [1] - 小单资金净流入649.97万元人民币，占成交额2.24% [1] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业总收入23.59亿元人民币，同比增长8.13% [1] - 归属净利润3.90亿元人民币，同比增长28.87%，扣非净利润3.79亿元人民币，同比增长29.76% [1] - 流动比率4.228，速动比率3.741，资产负债率28.15% [1] 公司基本信息 - 成立于2006年，位于杭州市，从事化学原料和化学制品制造业 [1] - 注册资本39624.7606万元人民币，实缴资本39624.6981万元人民币 [1] - 法定代表人侯军呈 [1] 企业投资与资产结构 - 对外投资37家企业，参与招投标项目17次 [2] - 拥有商标信息1203条，专利信息416条，行政许可49个 [2]

全球市场表现 - 恒生指数单日下跌1.6%，年内累计上涨45.32% [1] - 恒生科技指数单日下跌0.69%，年内累计上涨44.87% [1] - 美国纳斯达克指数单日微跌0.03%，年内累计上涨40.71% [1] - 德国DAX指数单日下跌0.81%，年内累计上涨43.66% [1] - 日本日经225指数单日上涨1.02%，年内累计上涨22.73% [1] 港股分类指数表现 - 恒生金融指数单日下跌1.37%，年内累计上涨49.16% [2] - 恒生工商业指数单日下跌1.7%，年内累计上涨49.44% [2] - 恒生地产指数单日下跌2.31%，年内微跌0.33% [2] - 恒生公用事业指数单日下跌1.17%，年内累计上涨13.28% [2] 中国股市与政策动态 - 7月A股新开户数196万户，同比增长71%，环比增长19%，1-7月累计新开户1456万户，同比增长超30% [3] - 中国央行主管媒体称将加强个人境外收入监管，个人境内股票交易所得暂免征税，境外股票交易所得适用20%税率 [3] - 中国金融体系开始反内卷，银行间市场交易商协会要求主承销商建立承销报价管理制度，严禁低于成本报价参与竞标 [3] - 钢铁、家具、家电、建材、光伏、汽车等多个行业反馈称反内卷涉及行业较广，包括"新三样"产业 [3] 新兴市场与美股动态 - 8月1日当周新兴市场ETF净流出11.1亿美元，其中股票型ETF净流出8.9亿美元，债券型ETF净流出2.22亿美元 [3] - 印度单周资金流出近3亿美元居首 [3] - 韩国新总统推出全面加税计划，包括大幅下调资本利得税起征点、提高证券交易税及企业所得税最高税率 [3] - 美股通讯服务、信息技术与公用事业涨幅居前，能源、必选消费与可选消费跑输市场 [3] - 旧金山联储主席称就业市场正在明显走软，今年可能降息超过两次 [3] 焦点公司分析 - 吉利汽车目标价24港元，较当前股价有34%上行空间，市盈率10.4倍 [4] - 零跑汽车目标价72港元，较当前股价有21%上行空间，市盈率270.5倍 [4] - 腾讯目标价660港元，较当前股价有22%上行空间，市盈率20倍 [4] - 阿里巴巴目标价141.2美元，较当前股价有21%上行空间，市盈率1.6倍 [4] - 比亚迪电子目标价43.22港元，较当前股价有33%上行空间，市盈率13.4倍 [4] - 北方华创目标价379.26元人民币，较当前股价有15%上行空间，市盈率23.8倍 [4]

行业投资评级 - 看好（维持）[9] 核心观点 - 数字化能力将成为未来消费品公司竞争的核心能力之一[3] - 国内消费分化态势延续，强功能性和情绪消费属性的本土品牌景气度更高[4] - 海外奢侈品牌在中国市场销售普遍承压，传统奢牌如历峰集团25Q2中国市场销售额下降7%、爱马仕大中华区上半年销售仅增长3%、开云集团亚太地区上半年销售下降22%、杰尼亚集团大中华区销售下降16.2%、LVMH集团二季度中国市场销售降幅为高单位数[9] - 功能性及情感价值品牌表现亮眼，如Deckers Brands国际市场销售大增49.7%、Columbia Sportwear中国市场两位数增长、Canada Goose中国市场销售大增20.1%、欧莱雅皮肤科学美容部门中国大陆和新兴市场两位数增长[9] - 中国市场占海外品牌总收入1/4以上，本土化成为大牌必然选择[9] - 数字化和人工智能成为海外大牌战略抓手，如欧莱雅推出虚拟试妆App、与IBM和英伟达合作[9] 投资建议与标的 - 建议关注高功能属性和情绪消费特征的户外运动、美妆和珠宝类公司[4] - 具体标的包括安踏体育(02020，买入)、波司登(03998，买入)、巨子生物(02367，买入)、珀莱雅(603605，买入)、潮宏基(002345，增持)[4] 行业趋势 - 消费心理日趋理性，民族自信和文化自信提升带来品牌祛魅[9] - 主力消费人群代际变迁，强功能性、情感属性和社交属性的品牌更受青睐[9] - 中国市场在中高端消费和奢侈品领域竞争加剧[9]

美妆行业代言趋势分析 核心观点 - 2025上半年美妆行业明星代言数量创历史峰值，超百个官宣案例显示行业进入"短平快"流量打法时代 [1][3] - 代言策略从长期价值共创转向短期销售冲量，90%以上代言绑定新品推广 [15][18] - 行业面临系统性焦虑：销量依赖明星但品牌 identity 模糊化 [1][44] 代言市场现象 现象一：代言碎片化与分层 - 70个样本中21%为"大使/挚友"头衔，24%为细分领域代言 [4] - 雅诗兰黛半年内官宣4种不同层级代言人，覆盖演员、运动员等多圈层 [6] - 阿玛尼美妆同天官宣文淇、张小斐双代言人，Charlotte Tilbury两个月内签约蔡徐坤、赵露思 [6][9] 现象二：代言与新品强绑定 - 超90%代言直接关联主推产品，如UD焊妆喷雾、纪梵希G细管等 [15][17] - 代言title细分化至"底妆代言人""防晒挚友"等产品功能维度 [18] 现象三：明星多品牌"撞人" - 蔡徐坤半年内签约MUGLER香氛、植村秀美发、CT彩妆三品牌 [18] - 孙颖莎同时代言理肤泉、梅森马吉拉香氛、妮维雅身体护理 [5][18] 现象四：运动员代言崛起 - 王楚钦、孙颖莎等运动员成为美妆新宠，其专业形象构建信任价值 [28][31] 现象五：香氛品类爆发 - 祖·玛珑、MUGLER等国际香氛品牌密集签约95后艺人，通过"气味+情绪"组合打造生活方式场域 [22] 现象六：防晒赛道白热化 - 1-7月珀莱雅、安热沙等品牌集中签约防晒代言人，形成季节性营销战役 [25] 行业驱动因素 流量套利链式反应 - 管理层更迭促使短期业绩导向，代言成为最快流量入口 [35][37] - Q1-Q2预算集中释放，绑定春节/618等节点形成集体官宣潮 [38][40] - 平台资源置换需求推动，明星代言成为进入电商主会场的"门票" [41] 艺人市场供给变化 - 中腰部艺人价格下调，B/C级艺人进入高性价比区间 [44] - 合同周期从1-2年缩短至3-6个月，甚至单次活动绑定 [47] 行业深层问题 品牌价值稀释 - 代言人从"品牌象征"降级为"单品营销资源"，如贾乃亮短期绑定7个品牌 [47][48] - 对比千禧年金城武×碧欧泉等经典案例，当前代言缺乏长期文化表达 [48][50] 长效用户连接缺失 - 代言流量难以转化为品牌忠诚度，常见粉丝购买力透支、反噬等问题 [54][55] - 部分品牌转向IP联名、社群运营等慢周期用户培育方式 [58][59] 行业转型方向 - 构建"tribe"式用户社群，替代明星自上而下的单向传播 [59] - 强化CRM体系，通过线下体验与内容生产沉淀品牌心智 [59][61]