报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 - 公司作为持续领跑行业的本土化妆品企业,成功实现从产品到品牌再到多品牌集团化矩阵式的跃迁,品牌国货龙头的地位进一步夯实 [7] - 短期来看,公司主品牌珀莱雅实现稳健增长,二线品牌彩棠、OR、悦芙媞接力成长 [7] - 中长期来看,公司储备新品牌实现差异化定位,夯实国货化妆品集团的市场地位 [7] - 公司管理层具备多品牌的运营能力和丰富的管理经验,灵活的组织能力以及架构保证公司强大的战略执行力,有望获得长期、确定性较高的增长 [7] 公司业绩表现 - 2024H1 收入50亿元/同比+37.9%,归母净利润7.02亿元/同比+40.5%,扣非归母净利润6.79亿元/同比+41.78% [5] - 2024Q2 收入28.2亿元/同比+40.59%,归母净利润4.0亿元/同比+36.84%,扣非归母净利润3.9亿元/同比+37.76% [5] - 公司延续高增长态势 [5] 主要品牌表现 - 珀莱雅：2024H1收入39.81亿元/同比+37.67%,占比79.71%;持续贯彻大单品策略,推出多款升级迭代和新品 [6] - 彩棠：2024H1收入5.82亿元/同比+40.57%,占比11.66%;持续夯实面部彩妆大单品矩阵,新推多款单品 [6] - OR：2024H1收入1.38亿元/同比+41.91%,占比2.76%;供应链转移至国内后销售逐渐修复,持续深化品牌定位 [6] - 悦芙媞：2024H1收入1.61亿元/同比+22.35%,占比3.22%;品牌调整成效初现,期待产品和形象全面升级后增长提速 [6] 渠道表现 - 2024H1线上/线下收入分别同比+40.52%/+8.85%至46.8/3.14亿元,占比分别为93.69%/6.31% [6] - 线上:618活动期间主品牌珀莱雅获天猫/抖音/京东美妆排名第一/第一/第三,天猫旗舰店成交金额首次在天猫美妆排名第1 [6] - 线下:优化渠道结构,利用品牌势能合作核心商圈,进一步开拓新型商城集合店的深度合作,升级品牌体验区 [6] 盈利能力分析 - 2024H1毛利率69.82%/同比-0.7pct,2024Q2毛利率69.6%/同比-1.3pct,主因618促销力度加大 [6] - 2024H1销售/管理/研发费用率分别同比+3.22/-1.76/-0.63pct至46.78%/3.54%/1.89% [6] - 2024H1净利率14.47%/同比-0.09pct,2024Q2净利率14.5%/同比-0.76pct,整体趋于稳定 [6] - 2024Q2经营性现金流净额2.31亿/同比-70%,主因销售费用增加和618费用支付提前 [6] 盈利预测与投资建议 - 上调公司盈利预测,预计2024-26年净利润为15.5/19.4/23.8亿元,对应PE为25/20/16倍 [7] - 给予"买入"评级 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2][7] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营业收入50亿元,同比增长38%,实现归母净利润7亿元,同比增长40% [1] - 各品牌增长齐头并进,珀莱雅、彩棠、OR、悦芙媞品牌收入分别同比增长37.7%、40.6%、41.2%和22.4% [1] - 线上收入占比约94%,线上渠道收入同比增长40.5% [1] - 毛利率同比下降0.7个百分点至69.8%,主要受618促销力度加大影响,但净利率同比小幅增长0.3个百分点至14% [1] - 经营活动现金流同比下滑44%,主要受销售费用增加、618活动提前等因素影响 [1] 分品牌表现总结 - 珀莱雅品牌坚持"大单品策略",推出"净源系列"新品,并拓展提亮和防晒产品线 [1] - 彩棠品牌持续夯实面部彩妆大单品,新推透明蜜粉饼、匀衡柔光气垫等单品 [1] - OR品牌和悦芙媞品牌也有不少亮点 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年每股收益分别为4元、5.08元和6.28元,维持"买入"评级 [2][7] - 风险提示:行业竞争加剧、终端消费需求减弱、新品拓展不及预期等 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩概览:2024年上半年,公司实现营业收入50.01亿元/+37.9%,实现归母净利润7.02亿元/+40.48% [4] - 收入端:主品牌珀莱雅向上突破,子品牌增长亮眼。线上渠道营收占比93.69%,线下渠道营收占比6.31%。自有品牌珀莱雅营收39.81亿元/+37.67%,子品牌彩棠、OR、悦芙媞营收分别为5.82亿元、1.38亿元、1.61亿元,同比增速均超20% [5] - 利润端:公司毛利率为69.82%,较去年同期下滑0.69pct;净利率为14.47%,较去年同期下滑0.09pct。销售费用率提升主要受形象宣传推广费用增长影响 [5] - 未来看点:主品牌大单品快速迭代夯实规模基本盘,多元化品牌布局不断打开成长上限。子品牌持续深化品牌定位,产品矩阵不断完善 [6][7] - 盈利预测:预计2024-2026年公司实现归母净利润15.35/18.53/21.69亿元,EPS分别为3.87/4.67/5.47元 [7]

珀莱雅化妆品股份有限公司 2024 半年度业绩说明会会议纪要 一、会议召开情况 1、时间：2024 年 8 月 28 日 15:05-16:30 2、地点：杭州市西湖区西溪路 588 号珀莱雅大厦 3、公司参会人员：董事兼 CEO 方玉友，副总、董秘兼财总王莉 4、主要参会机构： 详细参会机构清单请参见"附件：参会机构清单"。 二、会议纪要 （一）副总、董秘兼财总王莉介绍 2024 半年度经营数据 2024 年上半年，公司营业收入 50.01 亿元，同比增长 37.90%；归属于 上市公司股东的净利润 7.02 亿元，同比增长 40.48%；归属于上市公司股东 的扣非净利润 6.79 亿元，同比增长 41.78%。 公司分别按渠道、品牌、品类拆分主营业务收入同比情况以及占比情况， 并对投资者关心的主要问题进行了说明。 （二）董事兼 CEO 方玉友介绍 2024 半年度品牌亮点 1、珀莱雅： 深耕"大单品策略"，升级"红宝石系列"和"源力系列"核心大单品， 推出"净源系列""光学系列"全新产品线，上新盾护防晒，拓展产品布局； 围绕"年轻感""科技力"品牌关键词，秉承发现精神，传递品牌态度；提升 品牌大单品渗透， ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 核心品牌延续优异增长 - 珀莱雅品牌24H1实现收入39.81亿元/yoy+37.67%,公司针对红宝石系列、源力系列的核心大单品进行升级,进一步巩固了品牌在基底膜修护抗初老领域的专业性 [1] - 彩棠进一步发力底妆赛道,核心单品位居天猫榜单前列 [1] - OR深化"亚洲头皮健康养护专家"心智,持续提升大单品"OR清爽蓬松洗发水"消费者渗透率 [1] - 悦芙媞持续深化"油皮护肤专家"的品牌认知 [1] 线上占比进一步提升 - 线上收入占比93.69%,其中直营/分销分别实现收入37.24/9.56亿元,同比分别增长40.01%/42.52% [1] - 珀莱雅天猫旗舰店、抖音、京东平台均获得美妆品类排名第一的好成绩 [1] 盈利能力持续提升 - 24H1公司毛利率/净利率分别为69.82%/14.47%,同比分别提升0.11/0.65pct [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润将达到15.42/19.25/23.49亿元,同比增长29%/25%/22% [3] 风险因素 - 核心大单品迭代升级效果&销售不及预期 [3] - 新产品&新品牌孵化不及预期 [3] - 消费者破圈效果不及预期 [3] - 管理层变动 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 普雅在2024年第二季度的业绩超出市场预期,收入和净利润分别同比增长41%和37% [1] - 上半年整体收入和净利润分别同比增长37.9%和40.5%,主要得益于核心品牌的销售加速增长,达到37.7%的年同比增速 [1] - 公司盈利排名同行业之首 [1] - 2024年上半年的毛利率下降了0.7个百分点,稳定在69.8%,同时销售费用比率增加了3个百分点至47% [1] - 全年指引方面,公司计划维持毛利率在约70%的水平,并保持净利润率略为上升的趋势 [1] 分部业绩总结 - 化妆品和身体与头发两大细分市场均实现了超过42%的年同比增长 [3] - 管理层重申了对主要子品牌的海外扩张计划,特别是TIMAGE和Hapsode [3] - 公司通过教育消费者所积累的记录,为公司的进一步发展奠定了基础 [3] - 公司将继续利用其线上线下营销资源,推出高端抗衰老护肤系列,并逐步在一线和二线城市购物中心建立线下柜台 [3] 财务数据总结 - 2024年收入和净利润分别预计同比增长31.4%和27.2% [5] - 2024年毛利率预计为69.9%,息税前利润率为16.7%,净利润率为13.0% [7] - 2024年每股收益预计为3.83元人民币,市盈率为22.5倍 [5] - 2024年ROE预计为31.8% [5] - 公司净现金状况良好,2024年净债务与股本比为-0.9倍 [13]

报告投资评级 - 珀莱雅的投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 珀莱雅2024H1营收50.01亿元（同比+37.9%），归母净利润7.02亿元（同比+40.5%），扣非归母净利润6.79亿元（同比+41.8%），各品牌营收同比增长，线上渠道营收同比增长高于线下渠道，综合毛利率、销售费率、管理费率、归母净利率有相应变化[6] - 产品端大单品战略持续，珀莱雅品牌对核心大单品进行升级并推出新的产品线，彩棠夯实大单品矩阵并推出新单品[2][6] - 6*N战略持续推进，多品牌/多渠道/多品类矩阵雏形已现，公司在多方面积极布局发展，提升品牌生命力并形成品牌矩阵，强化内部循环生态[6] - 预计珀莱雅2024 - 2026年收入分别为115.83/142.86/173.09亿元，对应增速分别为30.1%/23.3%/21.2%；归母净利润分别为15.63/19.63/24.17亿元，对应增速分别为30.9%/25.6%/23.2%；EPS分别为3.94/4.95/6.09元/股，以8月28日收盘价计，对应2024 - 2026年PE分别为21.8x、17.4x、14.1x，维持买入评级[6] 财务数据相关 - 2022 - 2026年的营业收入、增长率、EBITDA、归母净利润、增长率、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等数据呈现一定的变化趋势[7] - 2022 - 2026年资产负债表和利润表中的各项数据，如货币资金、应收账款、存货等以及各项财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等有相应的数值和变化情况[9]

投资评级 - 维持买入评级 目标价微调至133 86元 基于35倍2024年预期市盈率 [2] 核心观点 - 2Q24业绩超预期 营收/净利润同比增长41%/37% 1H24营收/净利润同比增长37 9%/40 5% 主要得益于主品牌销售加速增长至37 7% [2] - 1H24毛利率下降0 7个百分点至69 8% 销售费用率上升3个百分点至47% 主要由于618促销周期延长 直播营销单位成本上升及电商高退货率 [2] - 全年指引 公司目标维持毛利率在约70% 净利润率保持小幅上升趋势 [2] - 明星产品表现优异 1H24形象推广费用同比增长50% 销售费用率同比上升3个百分点至46 7% 明星产品在Tmall和Douyin的复购率分别超过40%和30% 收入贡献从1Q23的55%提升至57% [2] - 子品牌增长可持续 护肤板块同比增长37% 彩妆和身体&头发板块同比增长超过42% 三大业务板块均实现可持续增长 管理层重申主要子品牌尤其是TIMAGE和Hapsode的海外扩张计划 [2] - 线下渠道布局 公司将继续利用线上线下营销资源 推出高端抗衰老护肤系列 并逐步在一二线城市购物中心建立线下专柜 符合其高端化发展战略 [2] 财务数据 - 2024E-2026E营收预计分别为117 02亿 146 28亿和175 74亿 同比增长31 4% 25 0%和20 1% [3] - 2024E-2026E净利润预计分别为15 18亿 18 93亿和22 68亿 同比增长27 2% 24 7%和19 8% [3] - 2024E-2026E每股收益预计分别为3 83元 4 77元和5 72元 [3] - 2024E-2026E市盈率预计分别为22 5倍 18 0倍和15 0倍 [3] - 2024E-2026E市净率预计分别为6 4倍 5 3倍和4 4倍 [3] - 2024E-2026E股息率预计分别为2 0% 2 6%和3 1% [3] 估值与预测 - 2024E-2026E营收预测与共识相比分别高出3 7% 5 6%和6 7% [6] - 2024E-2026E净利润预测与共识相比分别高出27 1% 23 8%和20 7% [6] - 2024E-2026E毛利率预计分别为69 9% 70 1%和70 2% [6] - 2024E-2026E净利率预计分别为13 0% 12 9%和12 9% [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 24H1 业绩超预期，Q2 营收同比增长 41% [1] - 主品牌持续迭代推新夯实大单品心智，彩棠底妆产品可期 [1] - 公司主品牌在大单品策略带动下依然处于强劲上升期，二三梯队子品牌增长表现良好 [1] 公司投资评级 - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 3.92/4.83/5.88 元，对应 PE 为 22/18/15x [1][2] 公司财务数据 - 2024H1 公司实现营收 50.01 亿元，同增 37.9%，实现归母净利润 7.02 亿元，同增 40.48% [1] - 24H1 公司销售费用率为 46.78%，同比提升 3.22pct，主要系本期的形象宣传推广费增加 [1] - 24H1 公司线上渠道增长 40.52%至 46.80 亿元，占比提升至 93.69% [1] 公司品牌表现 - 珀莱雅主品牌实现销售收入 39.81 亿元，同比增长 37.67%，占比 79.71% [1] - 彩棠品牌销售收入增长 40.57%至 5.82 亿元 [1] - OR 及悦芙媞品牌心智稳固，24H1 分别实现销售收入 1.38/1.61 亿元，同比分别增长 41.91%/22.35% [1] 风险提示 - 新品推广不及预期的风险，行业竞争加剧以及景气度下滑的风险等 [1]

投资评级和报告概要 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [2] - 2024H1公司实现营收50.01亿元(同比+37.9%),归母净利润7.02亿元(同比+40.5%) [9] - 考虑公司主品牌势能持续攀升,预计公司2024-2026年归母净利润为15.64/19.57/23.71亿元,对应EPS为3.94/4.93/5.98元 [9] 主要品牌和渠道表现 - 主品牌珀莱雅实现营收39.8亿元(+37.7%),第二梯队品牌彩棠/OR/悦芙媞分别实现营收5.8/1.4/1.6亿元,同比分别增长40.6%/41.9%/22.4% [10] - 线上/线下分别实现营收46.8/3.1亿元,同比分别+40.5%/+8.9%,珀莱雅天猫旗舰店成交金额首次获天猫美妆第一 [10] - 护肤类/美容彩妆类/洗护类营收分别为41.9/6.7/1.4亿元,同比分别增长37.1%/42.8%/42.3% [10] 盈利能力分析 - 2024H1毛利率为69.8%(-0.7pct),预计系达播占比提升、促销力度加大所致 [10] - 销售/管理/研发费用率分别为46.8%/3.5%/1.9%,同比分别+3.2pct/-1.8pct/-0.6pct,销售费用率提高主要系形象宣传推广费用增加 [10] 产品和品牌矩阵建设 - 主品牌迭代源力面霜2.0、红宝石精华3.0,并推出"净源系列"、"光学系列"和盾护防晒新品,彩棠推出透明蜜粉饼等新品 [11] - 主品牌+第二梯队品牌已初步成型,期待第三梯队品牌贡献增量 [11] - 持续强化线上精细化运营,开拓高质量新型百货、商城集合店渠道 [11]