业绩总结 - 公司2023年实现营业收入89.05亿元，同比增长39%[3] - 公司2024Q1实现营业收入21.82亿元，同比增长35%[3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.82、4.60、5.67元，维持“买入”评级[5] - 2026年预计营业总收入将达到15827百万元，较2023年增长77.7%[9] - 2026年预计净利润为2271百万元，较2023年增长84.7%[9] - 2026年每股收益预计为5.67元，较2023年增长88.7%[9] 主要产品和品牌 - 主品牌珀莱雅连续两年高增，主要产品表现突出，盈利能力持续提升[3] - 公司品牌力形成阶段，子品牌有望享受主品牌能力复用，多品牌矩阵塑造值得期待[5] 财务展望 - 预计2026年市净率将为4.17，较2023年下降54.0%[9] - 预计2026年总资产周转率为1.20，较2023年下降1.6%[9] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容的观点、建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[15] - 报告中的信息或意见不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司无关[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[15] - 资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 本公司保留一切权利[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入89.1亿，同比增长39%[1] - 公司2023年线上收入同比增长43%，其中直营和分销分别同比增长50.7和16.5%[2] - 公司2024-2026年每股收益预测分别为3.84、4.84和5.9元，DCF目标估值137.06元，维持“买入”评级[4] - 珀莱雅2026年预计营业收入将达到16,616百万元，较2022年增长约160.3%[5] - 公司预计2026年每股收益将达到5.90元，较2022年增长约187.4%[5] 用户数据 - 珀莱雅品牌在天猫平台表现优异，精华品类排名第1，面霜品类排名第1，面膜品类排名第2，眼霜品类排名第5[1] 未来展望 - 公司预计2026年每股收益将达到5.90元，较2022年增长约187.4%[5] - 珀莱雅的净利率预计将在2022年至2026年间稳步增长，从12.8%增长至14.1%[5] - 公司的ROE预计将在2022年至2026年间保持在25.5%至25.7%之间[5] - 珀莱雅的资产负债率预计将在2022年至2026年间逐渐下降，从38.8%降至27.8%[5] 新产品和新技术研发 - 2023年护肤类、美容彩妆类和洗护类收入分别同比增长37.9%、48.3%和71.2%[3] 市场扩张和并购 - 公司可能与报告分析的企业存在业务关系，投资者应考虑到利益冲突可能影响报告客观性[23]

业绩总结 - 公司2023年全年实现收入89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入21.82亿元，同比增长34.56%[2] - 公司2023年护肤类收入占比85.03%，同比增长37.85%[5] - 公司2023年归母净利润增长46.06%至11.94亿元[9] - 公司2024年预测营业收入将达到11118百万元，净利润为1510百万元[6] 产品和技术 - 公司对核心大单品进行全方位升级，推出新品牌并线上推广增加[10] 市场扩张和并购 - 公司2024-2026年预计收入分别为111.18亿元、137.12亿元、167.49亿元，同比增长24.9%、23.3%、22.1%[15] - 公司2024年PE值为30-35倍，合理市值区间为453-528亿元[16] 财务数据 - 公司费用率增长，销售费用率同比增长0.98pct至44.61%[7] - 公司2023年直营渠道收入为67.48亿元，同比增长50.70%[18] - 公司2023年珀莱雅品牌收入为71.77亿元，同比增长36.36%[18]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为104.40元，52周价格区间为78.24-173.86元，总市值为41421.50百万，流通市值为41217.20百万 [1] 核心观点 - 报告认为公司业绩增长亮眼，品牌势能有望持续向上，主品牌珀莱雅通过大单品策略和高端产品线的推出，进一步提升了品牌竞争力，子品牌彩棠、OR、悦芙媞等表现亮眼，成为公司第二增长极 [6][8] - 线上渠道引领增长，2023年线上渠道营收为82.74亿元，同比增长42.96%，营收占比为93.07%，线下渠道营收为6.16亿元，同比增长7.35%，营收占比为6.93% [6] - 公司2023年全年实现营业收入89.05亿元，同比增长39.45%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%，扣非归母净利润11.74亿元，同比增长48.91% [5] - 2024年第一季度公司实现营业收入21.82亿元，同比增长34.56%，归母净利润3.03亿元，同比增长45.58%，扣非归母净利润2.92亿元，同比增长47.5% [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为113.37亿元、137.19亿元、160.24亿元，增速分别为27%、21%、17%，归母净利润分别为15.83亿元、18.99亿元、22.34亿元，增速分别为33%、20%、18% [8] - 预计2024-2026年每股收益分别为3.99元、4.79元、5.63元，每股净资产分别为13.86元、17.48元、21.74元 [4] - 预计2024-2026年P/E分别为26.16倍、21.81倍、18.54倍，P/B分别为7.53倍、5.97倍、4.80倍 [4] 品牌与渠道分析 - 主品牌珀莱雅2023年实现营收71.77亿元，同比增长36.36%，营收占比为80.73%，同比减少2.01个百分点，子品牌彩棠、OR、悦芙媞2023年营收分别为10.01亿元、2.15亿元、3.03亿元，同比增速分别为75.06%、71.17%、61.82%，营收占比分别为11.26%、2.42%、3.41% [6] - 2023年护肤类、美容彩妆、洗护类营收分别为75.59亿元、11.16亿元、2.15亿元，同比增速分别为37.85%、48.28%、71.17% [6] 盈利能力与费用 - 2023年销售毛利率为69.93%，较去年同期增加2.39个百分点，销售、管理和研发费用率分别为44.61%、5.11%、1.95%，较去年同期分别变动+0.98个百分点、-0.01个百分点、-0.06个百分点 [6]

中信建投证券股份有限公司 关于珀莱雅化妆品股份有限公司公开发行可转换公司债券 之保荐总结报告书 经中国证券监督管理委员会（简称"中国证监会"）"证监许可〔2021〕3408 号 文"批准，珀莱雅化妆品股份有限公司（简称"公司"或"珀莱雅"）向原股东配售及 社会公众公开发行可转换公司债券 7,517,130 张，每张面值为人民币 100.00 元， 共计募集资金 751,713,000.00 元，扣除本次发行费用不含税金额 7,204,326.06 元 后，实际募集资金净额为 744,508,673.94 元。该可转债已于 2022 年 1 月 4 日在 上海证券交易所上市。 2021 年 5 月 7 日，珀莱雅与中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建 投证券"）签署了《珀莱雅化妆品股份有限公司与中信建投证券股份有限公司关 于珀莱雅化妆品股份有限公司公开发行可转换公司债券之保荐协议》，聘请中信 建投证券担任公开发行可转换公司债券的保荐机构。本次公开发行 A 股可转换 公司债券的持续督导期至 2023 年 12 月 31 日止，保荐代表人为葛亮、王站。 目前，珀莱雅公开发行可转换公司债券的持续督导期已满，中信 ...

投资评级 - 报告对珀莱雅的投资评级为"买入"，目标价未明确提及，但昨收盘价为103.60元 [1] 核心观点 - 珀莱雅2023年业绩超预期，2024年一季度延续高增长，多品牌运营能力持续验证 [1][2] - 公司已具备完善的品牌矩阵，主品牌珀莱雅持续贯彻大单品策略实现稳健增长，子品牌彩棠、OR、悦芙媞接力成长，储备新品牌为中长期发展蓄力 [2] - 公司管理层具备多品牌运营能力和丰富管理经验，灵活的组织架构保证强大的战略执行力，有望获得长期、确定性较高的增长 [3] 财务表现 - 2023年收入89.1亿元，同比增长39.5%；归母净利润11.9亿元，同比增长46.1%；扣非归母净利润11.7亿元，同比增长48.9% [2] - 2024年一季度收入21.8亿元，同比增长34.6%；归母净利润3.0亿元，同比增长45.6%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长47.5% [2] - 2023年毛利率69.93%，同比提升0.23个百分点；2024年一季度毛利率70.11%，同比提升0.08个百分点 [3] - 2023年净利率13.82%，同比提升0.8个百分点；2024年一季度净利率14.44%，同比提升0.74个百分点 [3] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅2023年收入71.77亿元，同比增长36.4%，占比80.7%；大单品占比预计55%以上，双抗系列和红宝石系列全面升级，推出高端产品线"能量系列" [2] - 彩棠2023年收入10.01亿元，同比增长75.1%，占比11.3%；持续夯实面部彩妆大单品矩阵，拓展色彩品类，发力底妆赛道 [2] - OR品牌2023年收入2.15亿元，同比增长71.2%，占比2.4%；核心爆品渗透率和品牌声量持续提升，产地调整至国内生产 [2] - 悦芙媞2023年收入3.03亿元，同比增长61.8%，占比3.4%；夯实"油皮护肤专家"定位，升级重点单品，聚焦油皮面部氧化暗沉问题 [2] 渠道表现 - 2023年线上收入82.7亿元，同比增长43%，占比93.1%；线下收入6.2亿元，同比增长7.4%，占比6.9% [2] - 主品牌珀莱雅线上优化天猫平台产品结构，提升核心大单品市场份额；把握抖音渠道流量红利，完善自播账号转型提效 [2] - 线下优化渠道结构，聚焦核心商圈，采取小步快走、稳扎稳打战略 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年净利润分别为15.2亿元、18.7亿元、22.7亿元，对应PE分别为27倍、22倍、18倍 [3] - 预计2024-2026年营业收入分别为112.18亿元、137.79亿元、166.94亿元，同比增长26.0%、22.8%、21.2% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.18亿元、18.67亿元、22.68亿元，同比增长27.2%、23.0%、21.4% [4]

业绩总结 - 公司2023年实现收入89.05亿元，归母净利11.94亿元，净利润增速略超预期[1] - 公司24Q1实现收入21.82亿元，归母净利3.03亿元，扣非后2.92亿元，同比增长34.6%[1] - 公司23年每股派现金红利0.91元，合计分红率达45.98%[1] - 公司主品牌依旧势能不减，预计24-26年归母净利润分别为15.1/18.6/22.5亿元，维持“买入”评级[2] - 公司2023A至2026E年度营业收入增长率分别为39.45%/24.92%/22.64%/20.06%[3] 财务指标 - 珀莱雅2023年报显示，营业收入增长率分别为39.45%、24.92%、22.64%、20.06%[5] - 珀莱雅2023年报显示，净利润增长率分别为46.06%、26.25%、23.50%、21.14%[5] - 珀莱雅2023年报显示，毛利率分别为69.93%、70.06%、70.20%、70.41%[5] - 珀莱雅2023年报显示，净利率分别为13.82%、14.04%、14.14%、14.27%[5] - 珀莱雅2023年报显示，ROE分别为27.45%、28.97%、28.95%、28.51%[5] - 珀莱雅2023年报显示，ROIC分别为22.44%、25.81%、25.71%、25.51%[5] - 珀莱雅2023年报显示，资产负债率分别为39.91%、35.73%、33.50%、31.58%[5] - 珀莱雅2023年报显示，流动比率分别为2.62、2.98、3.16、3.35[5] - 珀莱雅2023年报显示，速动比率分别为2.10、2.42、2.59、2.79[5] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[13] - 外汇汇率波动可能对某些投资的价值、价格或收入产生不良影响[13] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失负责，投资者需自行承担风险[14] - 报告主要以电子版形式分发，未经公司授权不得复制、转发或公开传播报告内容[15] - 如需引用、刊发或转载报告，需注明出处为东方财富证券研究所，不得对报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改[16]

2、地点：杭州市西湖区西溪路 588 号珀莱雅大厦 3、公司参会人员：董事兼 CEO 方玉友先生、副总、董秘兼财总王莉女士 4、主要参会机构： 详细参会机构清单请参见"附件 1：参会机构清单"。 二、会议纪要 （一）副总、董秘兼财总王莉介绍《2023 年度财务数据和经营情况报 珀莱雅化妆品股份有限公司 2023 年度业绩说明会会议纪要 一、会议召开情况 1、时间：2024 年 4 月 19 日 15:05-16:30 告》和《2023 年度可持续发展暨环境、社会及公司治理（ESG）报告》 1、2023 年度，公司实现营业收入 89.05 亿元，同比增长 39.45%，归 母净利润 11.94 亿元，同比增长 46.06%，扣非净利润 11.74 亿元，同比增长 48.91%。主要系公司线上渠道营收同比增长；主品牌珀莱雅营收同比增长； 2023 年，公司主品牌珀莱雅持续"大单品策略"，升级双抗、红宝石核 子品牌彩棠、悦芙媞、Off&Relax 营收同比增长。 心大单品，新推高端产品线"能量系列"；围绕"年轻感"与"科技力"两大 品牌关键词，秉承"发现精神"，传递品牌态度。彩棠品牌夯实面部彩妆品类 大单品矩阵，新 ...

报告公司投资评级 - 报告给予珀莱雅"买入"评级,并上调目标价至人民币129.1元 [1] 报告的核心观点 2023年业绩超预期,业绩增速创历史新高 - 2023年珀莱雅收入和归母净利润分别增长39.5%和46.1%,创上市以来历史最高水平 [1] - 主要是线上销售占比提升和主品牌及第二梯队品牌强势增长带动 [1] 品牌矩阵日趋完善,助力公司保持高速增长 - 主品牌收入占比为80.7%,大单品增长亮眼 [1] - 第二梯队品牌(彩棠、OR、悦芙媞)在2023年增长迅速,2024年将进一步调整和升级 [1] 线上渠道占比提升空间有限 - 线上销售占比已达93.1%,未来提升幅度将放缓 [1] - 但线上渠道的营销和业务拓展仍是公司发展重点 [1] 营销费用率仍将提升,但费用投放效率提高 - 针对抖音等高增长渠道,公司通过优化品牌矩阵和营销策略提高费用投放效率 [1] 上调目标价,维持"买入"评级 - 基于公司多条增长曲线,上调2024-2025年收入预测,但考虑经营费用率上升,适当下调净利润预测 [1] - 给予2024年34倍PE估值,上调目标价至人民币129.1元 [1]

财务数据 - 公司2023年实现营收89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 公司2023年归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%[1] - 公司2024年4月19日收盘价为103.60元，年内最高/最低价分别为174.19元和75.01元[2] - 公司2024Q1实现营收21.82亿元，同比增长34.56%[5] - 公司2024-2026年预计EPS分别为3.94元、4.75元、5.71元，维持“买入-A”评级[7] - 公司2022A至2026E年营业收入呈逐年增长趋势，2026年预计达到15,333百万元[9] - 公司2022A至2026E年净利润呈逐年增长趋势，2026年预计达到2,264百万元[9] - 公司2022A至2026E年EPS逐年增长，2026年预计达到5.71元[9] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到15333百万元，较2022年增长139.6%[10] - 公司2026年预计净利率为14.8%，较2022年增长2.0个百分点[10] - 公司2026年预计ROE为23.6%，较2022年增长0.1个百分点[10] - 公司2026年预计P/E比率为18.2，较2022年下降32.1个百分点[10] 投资评级 - 公司投资评级体系中，买入预计涨幅领先相对基准指数15%以上[12] - 公司行业评级中，预计涨幅超越相对基准指数10%以上[13] - 公司风险评级为预计波动率小于等于相对基准指数[14] 其他 - 公司具备证券投资咨询业务资格[16] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[16] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[16] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[16] - 公司提醒客户不得私自转发公司证券研究报告[17]