行业与公司 - 行业：美容护理[1] - 公司：锦波生物、珀莱雅[2][3] 核心观点与论据 锦波生物 - 锦波生物2024年第一季度业绩预告显示，预计实现归母净利润8500~10500万元，同比增长97.65%~144.16%[2] - 公司持续加大研发投入，积极研发新产品及产品升级，并加大品牌宣传和市场开拓，实现收入的可持续增长[2] 珀莱雅 - 珀莱雅2023年实现营收89.05亿元，同比+39.45%，归母净利润11.94亿元，同比+46.06%[3] - 2024年第一季度实现营收21.82亿元，同比+34.56%，归母净利润3.03亿元，同比+45.58%[3] - 线上渠道保持快速增长，23年线上营收82.74亿元，同比+42.96%[3] - 天猫渠道深化大单品矩阵战略，优化货品结构，提升核心品类及大单品排名[3] - 抖音全域运营强化，自播完成账号转型、提效，达播拓展更多达人合作[3] - 线下渠道23年营收6.16亿元，同比+7.35%[3] - 优化百货渠道门店结构，推动头部系统转为直营模式[3] - 日化渠道稳固存量，提升大客户合作密度，拓展新型商城集合店合作[3] - 主品牌珀莱雅23年营收71.77亿元，同比+36.36%，持续夯实"大单品策略"[4] - 针对"双抗系列"和"红宝石系列"进行全方位升级，发布中国美妆首款备案通过的专利环肽新原料[4] - 子品牌彩棠23年营收10.01亿元，同比+75.06%，持续夯实面部彩妆品类大单品矩阵[4] - 子品牌OR 23年营收2.15亿元，同比+71.17%，推出进阶控油系列和防脱系列[4] - 子品牌悦芙媞23年营收3.03亿元，同比+61.82%，完善"油皮护肤专家"品牌认知[4] 其他重要内容 投资建议 - 长期医美渗透率有望继续提升，关注巨子生物、爱美客、锦波生物、江苏吴中、华东医药、复锐医疗科技、美丽田园医疗健康、朗姿股份等[5] - 化妆品行业头部国货品牌有望持续领跑，关注珀莱雅、科思股份、福瑞达、丸美股份、水羊股份、贝泰妮、上美股份、上海家化、华熙生物等[5] 风险提示 - 消费需求复苏不及预期[6] - 行业竞争加剧[6] - 行业政策监管趋严[6] - 新品推出不及预期[6] - 第三方数据统计口径差异风险[6]

业绩总结 - 公司2023年业绩超预期，净利率优化，Q1延续亮眼增长，实现营业收入89.05亿元，同比增长39.45%，净利润11.94亿元，同比增长46.06%[2] - 公司整体费用管控良好，23年毛利率为69.93%，同比略微提升0.23pct，净利率为13.82%，同比提升0.8pct，费用率合计为51.01%，同比提升0.89pct[2] - 公司主品牌销售收入占比80.73%，2023年销售收入71.77亿元，同比增长36.36%，38大促期间天猫、抖音GMV分别同比增长30%+/100%+[2] 产品和技术 - 彩棠品牌销售收入增长75.06%至10.01亿元，悦芙媞销售收入分别为2.15/3.03亿元，同比分别增长71.17%/61.82%，悦芙媞有望率先实现出海[2] 市场拓展 - 公司线上渠道占比提升至93%，天猫深化大单品矩阵战略，抖音强化全域运营，线上渠道增长42.96%至82.74亿元，占比提升至93.07%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为3.81/4.69/5.69元，对应PE为27/22/18x，维持“买入”评级[3] - 公司风险提示包括新品推广不及预期、行业竞争加剧以及景气度下滑的风险[4] 数据预测 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等数据预测显示持续增长趋势，市盈率逐年下降[6] - 2026年预计营业收入将达到16393.83百万元，较2022年增长156.5%[8] - 2026年预计净利润为2325.94百万元，较2022年增长179.9%[8] - 2026年预计ROE为26.21%，较2022年增长13.1%[8] - 2026年预计ROIC为172.68%，较2022年增长56.7%[8] - 2026年预计每股收益为5.69元，较2022年增长97.6%[8]

业绩总结 - 公司2023年报显示，营收达到89.0亿，同比增长39.5%[1] - 公司2024年第一季度实现营收21.8亿，同比增长34.6%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到15,755.41百万元，较2022年增长约147.5%[2] 用户数据 - 公司主要品牌珀莱雅营收占比81%，彩棠占比11%，OR占比5%，芙媞占比3%[1] - 公司线上营收占比93%，线下营收占比7%[1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.0/18.6/22.7亿元，对应PE为27/22/18X，维持“买入”评级[1] - 公司2026年预计净利润为2,319.72百万元，较2022年增长约179.7%[2] 新产品和新技术研发 - 公司2026年预计每股收益将达到5.73元，较2022年增长约178.6%[2] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计ROIC为262.92%，较2022年增长约277.6%[2] 其他新策略 - 公司资产负债率预计2026年将降至28.42%，较2022年下降约26.4%[2]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[4] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司业绩增长超预期，盈利能力稳步提升，2023年实现营业收入89.05亿元（yoy+39.45%），归母净利润11.94亿元（yoy+46.06%），归母扣非净利润11.74亿元（yoy+48.91%）[1] - 主品牌势能持续提升，多品牌矩阵焕发活力，各品牌在不同品类中有不同程度的营收增长[1] - 线上渠道强化精细化运营，线下渠道持续焕新蓄势，线上渠道收入增长显著，线下渠道收入也有一定增长[2] - 基于财报表现，预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营收分别为112.69/138.77/167.37亿元，同增分别26.6%/23.1%/20.6%，归母净利润分别16.07/19.51/23.61亿元，同增分别34.6%/21.4%/21.0%[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年整体业绩增长超预期，营业收入、归母净利润、归母扣非净利润均有增长，毛利率同比上升，销售费率同比上升，管理费率及研发费率较稳定，整体归母净利率同比上升[1] - 分季度来看，2023Q4和2024Q1营收和归母净利润均有增长[1] - 2023年拟每10股派发现金红利9.1元，叠加半年度分红及回购，累计现金分红率为45.98%[1] 品牌情况 - 护肤类目营收占比较大且有增长，彩妆类和洗护类营收也有较高增长[1] - 各品牌在不同品类中的营收增长情况不同，主品牌珀莱雅在天猫平台的部分品类排名靠前，其他品牌也在各自定位上有所发展[1] 渠道情况 - 线上渠道收入增长，占比增加，直营和分销收入均有增长，且加强了精细化运营[2] - 线下渠道收入增长，其中日化收入增长，其他渠道收入有下降，各渠道采取不同措施进行优化[2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收和归母净利润有增长，公司当前市值对应2024年PE为25.5倍[2] 财务指标 - 给出了2022A、2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、增长率、归母净利润、增长率、EPS、净资产收益率、P/E、P/B等财务指标数据[3]

公司业绩 - 公司23年营业收入达到89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 公司第一季度营业收入为36.56亿元[1] - 公司销售额超过70亿，增速超过35%，主要来自于自身强大的执行力和创新[7] - 公司毛利率持续提升，但增速放缓，大单品毛利率高于整体品牌5个百分点[21] - 销售费用率提升主要是结构性变化带来的，抖音平台费用率最高[22] 产品和研发 - 公司在高价位产品系列和新品牌打造方面有新的想法，计划推出价位在500至1000元的产品[4] - 公司计划推出双抗议系列产品，包括提亮美白产品线[9] - 公司在产品研发方面具有强大的能力，不断推出新产品和新原料[10] - 新配方和新原料的研究对产品开发和营销有重要影响[11] 市场拓展和战略 - 公司计划出海，铁糖品牌在台湾和日本市场表现良好[28] - 马来西亚市场表现良好，主要面向当地华人和印裔族[29] - 公司2023年度业绩说明会已圆满结束，感谢投资者的参与[53]

业绩总结 - 公司23年实现营收89.05亿元，同比增长39.45%[1] - 归母净利润11.94亿元，同比增长46.06%[1] - 彩棠品牌23年实现收入10.01亿元，同比增长75.06%[2] - 公司线上渠道占比进一步提升，线上收入占比93.07%[4] - 公司23年毛利率为69.93%，期间费用率为51.01%，净利率为13.82%[6] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为15.4/19.3/23.6亿元，同比增长29.2%/25.0%/22.1%[7] - 公司2024年预计市盈率为26.65倍，市净率为7.48倍[8] - 报告显示，2026年预计公司营业总收入将达到16,800百万元，同比增长20.0%[9] - 公司预计2026年净利润将达到2,391百万元，同比增长22.1%[9] - 公司2026年预计EPS为5.93元，P/E比率为17.46[9] 其他新策略 - 本报告版权为信达证券所有，未经授权不得转载[22] - 评级标准包括买入、增持、持有、卖出等级别，基准为沪深300指数[24] - 投资者在证券交易中应注意市场风险，谨慎行事[25]

投资评级 - 报告公司投资评级为“推荐（首次）”，目标价为117元，当前价为103.60元 [1] 核心观点 - 公司2023年实现营业收入89.05亿元，同比增长39.45%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.06% [2] - 2023年四季度营收36.56亿元，同比增长50.9%，毛利率68.1%，销售净利率12.5% [2] - 2024年一季度营收21.82亿元，同比增长34.56%，归母净利润3.03亿元，同比增长45.58% [2] - 线上直营渠道表现强势，2023年毛利率70%，较2022年提升0.23个百分点，线上直营占主营收入75.9% [2] - 珀莱雅主品牌收入71.77亿元，同比增长36%，占比81%，彩棠收入10.01亿元，同比增长75% [2] - 公司大单品策略强化品牌形象，高端化战略市场接受度超预期，预计2024-2026年营收分别为114.5/141.9/172.8亿元，归母净利润15.5/19.0/21.8亿元 [2] 财务数据 - 2023年营业总收入89.05亿元，同比增长39.5%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.1% [3] - 2024-2026年预计营业总收入分别为114.5/141.9/172.8亿元，同比增长28.6%/23.9%/21.8% [3] - 2024-2026年预计归母净利润分别为15.5/19.0/21.8亿元，同比增长29.7%/22.9%/14.6% [3] - 2023年毛利率69.9%，净利率13.8%，ROE为27.4% [8] - 2024-2026年预计毛利率分别为69.9%/69.8%/69.3%，净利率分别为13.9%/13.8%/13.0% [8] 品牌与产品策略 - 珀莱雅主品牌占比降低，多品牌布局细分品类，彩棠迈入10亿俱乐部 [2] - 公司自有品牌覆盖大众精致护肤、彩妆、洗护、高功效护肤等领域，主品牌珀莱雅“大单品”战略有效 [2] - 彩棠2023年下半年重点发力底妆赛道，在天猫与抖音双平台均增长明显 [2] - OR深化“亚洲头皮健康专家”心智，悦芙媞深化“油皮护肤专家”用户认知 [2]

投资评级 - 报告对珀莱雅的投资评级为"增持"，并维持该评级 [2] 核心观点 - 公司业绩再超预期，2024年一季度归母净利润同比增长45.58% [3] - 2023年公司实现营收89.05亿元，同比增长39.45%，归母净利润11.94亿元，同比增长46.06% [3] - 2024年一季度公司实现营收21.82亿元，同比增长34.56%，归母净利润3.03亿元，同比增长45.58% [3] - 主品牌珀莱雅持续夯实大单品策略，2023年收入71.77亿元，同比增长36.36%，占主营业务收入比例为80.73% [3] - 子品牌彩棠、OR、悦芙媞收入体量快速提升，分别同比增长75.06%、71.17%、61.82% [3] - 公司线上渠道收入占比提升至93.07%，其中线上直营渠道同比增长50.70%至67.48亿元 [8] - 2023年公司毛利率提升至69.93%，净利率提升至13.82% [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.99/19.70/24.07亿元，对应PE分别为26/21/17倍 [8] 财务数据 - 2023年公司营业收入89.05亿元，同比增长39.45% [4] - 2023年归母净利润11.94亿元，同比增长46.06% [4] - 2024年预计营业收入114.34亿元，同比增长28.41% [4] - 2024年预计归母净利润15.99亿元，同比增长33.91% [4] - 2023年公司毛利率69.93%，净利率13.82% [8] - 2024年一季度公司毛利率70.11%，净利率14.44% [8] 品牌表现 - 主品牌珀莱雅2023年天猫平台精华品类排名第1，面霜品类排名第1，面膜品类排名第2，眼霜品类排名第5 [3] - 彩棠品牌核心单品"三色修容盘"、"双色高光盘"、"三色遮瑕盘"、"大师妆前乳"在各类目排名前列 [3] - OR品牌持续深化"亚洲头皮健康专家"心智，核心爆品市占率持续提升 [3] - 悦芙媞品牌聚焦"油皮护肤专家"认知，控油家族三大核心产品表现突出 [3] 渠道表现 - 2023年公司线上渠道收入82.74亿元，同比增长42.96%，占主营业务收入比例93.07% [4] - 2023年双11期间，珀莱雅天猫旗舰店成交额获天猫美妆第1，抖音/京东美妆排名第1/第4 [8] - 2023年线下渠道营收6.16亿元，同比增长7.35%，占主营业务比例6.93% [8]

业绩总结 - 珀莱雅23年度合计分红率为46%[1] - 23年营收达89亿元，归母净利润为12亿元，毛利率为69.9%[1] - 珀莱雅24Q1营收为22亿元，归母净利润为3亿元，毛利率为70.1%[2] - 珀莱雅主品牌在23年营收达72亿元，占比81%，天猫平台排名居首位[3] - 珀莱雅23年线上/线下营收占比分别为93%/7%，投放效率维持高水平[3] - 23年销售/管理/研发费用率分别为44.6%/5.1%/1.95%，销售费用率占比39.7%[4] 未来展望 - 预计24-26年珀莱雅营收将分别为111/138/168亿元，归母净利润为15.3/19.0/23.1亿元[5] - 给予珀莱雅24年35倍目标PE，目标价为134.56元，维持“买入”评级[5] - 公司2026年的营业收入预计将达到16,776百万元，较2023年增长88.6%[7] - 公司2026年的净利润预计为2,377百万元，较2023年增长93.3%[7] - 公司2026年的每股收益预计为5.81元，较2023年增长92.7%[7] 其他新策略 - 公司2026年的ROE预计为23.6%，较2023年略有下降[7] - 公司2026年的资产负债率预计为26.6%，较2023年显著下降[7] - 公司2026年的P/E比率预计为18，较2023年有所下降[10] - 公司2026年的P/B比率预计为4，较2023年有所下降[10] - 公司2026年的EV/EBITDA比率预计为35，较2023年有所下降[10]

投资评级 - 报告维持珀莱雅"推荐"评级，预计2024-2026年归母净利润分别为15.15亿元、18.77亿元、22.59亿元，同比增速分别为+26.9%、+23.9%、+20.3% [1][2] 核心观点 - 珀莱雅2023年营收89.05亿元，同比+39.45%；归母净利润11.94亿元，同比+46.06%；2024年一季度营收21.82亿元，同比+34.56%；归母净利润3.03亿元，同比+45.58% [1] - 公司自有品牌全线增长，主品牌珀莱雅2023年营收71.77亿元，同比+36.36%；彩棠品牌营收10.01亿元，同比+75.06%；OR品牌营收2.15亿元，同比+71.17%；悦芙媞品牌营收3.03亿元，同比+61.82% [1] - 公司盈利能力持续提升，2023年毛利率69.93%，同比+0.23pct；2024年一季度毛利率70.11%，同比+0.07pct；2023年归母净利率13.41%，同比+0.61pct；2024年一季度归母净利率13.88%，同比+1.05pct [1] 财务表现 - 2023年公司营业总收入89.05亿元，预计2024-2026年分别为111.85亿元、135.29亿元、160.11亿元，同比增速分别为25.6%、21.0%、18.4% [2][6] - 2023年公司归母净利润11.94亿元，预计2024-2026年分别为15.15亿元、18.77亿元、22.59亿元，同比增速分别为26.9%、23.9%、20.3% [2][6] - 2023年公司毛利率69.93%，预计2024-2026年分别为70.83%、71.43%、72.00%；净利率分别为13.54%、13.88%、14.11% [6] 品牌发展 - 珀莱雅主品牌持续升级产品线，2023年推出红宝石水乳2.0、双抗精华3.0、红宝石眼霜2.0、源力面膜2.0、红宝石面霜3.0等新品，2024年一季度推出源力面霜2.0、红宝石精华3.0等 [1] - 彩棠品牌2023年重点开拓色彩品类，推出"争青系列"新品，2023年下半年发力底妆赛道，推出"蜜粉饼（干皮）"，为2024年底妆业务增长蓄势 [1] - OR品牌围绕"亚洲头皮健康专家"定位，推出进阶控油系列和防脱系列，丰富产品矩阵；悦芙媞品牌升级重点单品"洁颜蜜2.0"、"多酸泥膜2.0"，并上新"聚光面膜"及"聚光精华" [1] 估值与预测 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为27x、22x、18x，PB分别为7.9x、6.4x、5.2x [2][6] - 预计2024-2026年每股收益分别为3.82元、4.73元、5.69元，每股净资产分别为13.11元、16.21元、19.88元 [6][7]